I N F O R M E D E C L A S I F I C A C I O N MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA FONDO DE INVERSIÓN. w w w. f e l l e r - r a t e. c o m

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1 I N F O R M E D E C L A S I F I C A C I O N INFORME DE CLASIFICACIÓN MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA FONDO DE INVERSIÓN NOVIEMBRE 2016 RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR CLASIFICACIÓN ASIGNADA EL ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL w w w. f e l l e r - r a t e. c o m

2 FONDO DE INVERSION INFORME DE CLASIFICACIÓN - NOVIEMBRE 2016 Oct Oct ª Clase Nivel 2 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Financieros En miles de dólares Dic. 14 Dic. 15 Jun. 16 Activos totales Inversión en renta fija Patrimonio Utilidad (pérdida) neta Rentabilidad cuota+ dividendos* 3,5% -4,1% 8,6% Valor libro cuotas ** 103,0 98,8 107,3 * Rentabilidad del valor cuota sin provisión de dividendos. **Cifras en US$. Analistas: María Soledad Rivera msoledad.rivera@feller-rate.cl (56) Fundamentos Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión está dirigido a la inversión en instrumentos de renta fija de emisores latinoamericanos, denominados en dólares de Estados Unidos. se fundamenta en una cartera invertida en su objetivo, consistentemente en el tiempo, con una alta diversificación por instrumentos y por países y con una mejor rentabilidad que otros fondos orientados a la deuda latinoamericana. Adicionalmente, la clasificación considera la gestión de su administradora, relevante a nivel de la industria de fondos de inversión, con amplia experiencia y buen track record en fondos mobiliarios. En contrapartida, incorpora la baja calidad crediticia de la cartera subyacente, en línea con los objetivos, y los riesgos regionales propios de las operaciones. El fondo es gestionado por Moneda S.A. Administradora General de Fondos, filial de Moneda Asset Management S.A., grupo diversificado en la gestión de fondos. Al 30 de septiembre de 2016, el grupo manejaba fondos de inversión públicos por un patrimonio de US$3.442 millones, ubicándolo como el mayor gestor en la industria nacional. La administradora mantiene políticas que le permiten controlar y entregar una adecuada protección e información sobre el manejo de los recursos a sus aportantes. Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión es el mayor fondo gestionado por Moneda S.A. Administradora General de Fondos. Al cierre de junio de 2016, manejó activos por US$ millones, representando un 38,9% del total activos de los fondos públicos de su administradora. Durante los meses analizados, el fondo formó su cartera según los objetivos de inversión. Al 30 de junio de 2016, un 86,6% del activo estaba invertido en instrumentos de renta fija, los que correspondían a bonos corporativos, Fortalezas Cartera invertida en su objetivo de inversión. Alta diversificación por instrumentos y por países Mejor rentabilidad que fondos orientados a deuda latinoamericana. Gestión de Moneda Administradora General de Fondos, relevante a nivel de la industria de fondos de inversión nacional, con amplia experiencia y buen track record en fondos mobiliarios. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION bonos bancarios, bonos soberanos, otros títulos de deuda de empresas extranjeras e instrumentos de deuda no registrada. Además, mantuvo un 1,8% en renta variable, a través de acciones registradas y no registradas. Por otro lado, en otros activos se registraron garantías por operaciones de venta corta, las que se usan como cobertura. El fondo ha exhibido una alta diversificación de cartera, consistentemente en el tiempo. Al 30 de junio de 2016, la cartera estaba compuesta por 202 inversiones y las 5 mayores representaban un 12,2% del total de activos. Estas posiciones correspondían a bonos de Petróleo Brasileiro S.A. (2,6%), Mastellone Hermanos S.A. (2,5%), República de Argentina (2,4%), Autopista del Nordeste, S.A. (2,4%) y Aeropuertos Dominicanos Siglo XXI S.A. (2,2%). A nivel En términos geográficos, se observó inversión de emisores de más de 15 países, concentrándose en Brasil, Argentina y México. Durante el periodo de análisis, el fondo mantuvo un endeudamiento superior a fondos comparables, pero menor al límite máximo permitido por reglamento. Al 30 de junio de 2016, el fondo mantuvo pasivos de 32,4% del patrimonio, los que correspondían, mayoritariamente, a préstamos bancarios y posiciones de venta corta. Por otra parte, la liquidez de la cartera era adecuada, dada por lo mantenido en cuentas por cobrar, caja e instrumentos de fácil liquidación. Dado su objetivo, la cartera del fondo mantuvo una baja calidad crediticia, concentrando su inversión en instrumentos con clasificación Entre julio de 2013 y junio de 2016, el fondo exhibió una rentabilidad acumulada, con dividendos, de 19,2%, superior al promedio de fondos comparables (5%). El fondo tiene término establecido en diciembre de 2027, prorrogable por periodos de 20 años, según acuerdo de la asamblea extraordinaria de aportantes. Riesgos Baja calidad crediticia de la cartera subyacente, consistente con objetivo de inversión. Riesgos regionales. 1

3 OBJETIVOS DE INVERSION Fondo orientado a la inversión en instrumentos de deuda de empresas latinoamericanas Características del Fondo Junio de 2016 Valor Cuota (US$) 107,3 Nº Cuotas Nº aportantes 87 Total Activos (miles US$) Resumen cartera inversiones fondo Dic. 14 Dic. 15 Jun. 16 Acciones 2,30% 1,5% 1,8% Fondos Mutuos 0,00% 0,0% 0,0% Total Renta Variable 2,30% 1,5% 1,8% Bonos Corporativos 56,20% 58,5% 62,0% Bonos Bancarios 24,50% 18,4% 15,5% Bonos Soberanos 3,80% 5,0% 5,5% Otros inst de deuda 0,00% 0,0% 3,0% Deuda no registrada 0,80% 5,2% 0,6% Total Renta Fija 85,30% 87,2% 86,6% Caja y otros 12,40% 11,4% 11,6% Total Activos 100,0% 100,0% 100,0% Objetivos de inversión y límites reglamentarios Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión se orienta a la inversión en bonos, valores e instrumentos de renta fija o deuda de emisores latinoamericanos, denominados preferentemente en dólares de Estados Unidos. El objetivo del fondo, según su reglamento interno, es obtener un alto retorno a través de la inversión en sus recursos preferentemente en bonos y valores de renta fija emitidos por entidades de países latinoamericanos preferentemente con clasificación de riesgo que no sea grado de inversión. Entre otros límites relevantes, el reglamento interno del fondo establece: Al menos un 80% de los activos deben estar invertidos en el objetivo de inversión. Máximo un 5% del activo en títulos de renta variable. Inversión máxima en un mismo emisor de 10% del activo del fondo, excluyendo el Banco Central de Chile, la Tesorería General de la República y Estados o Bancos centrales extranjeros. Inversión máxima de un 25% del activo del fondo para el caso de un mismo grupo empresarial. Límite máximo de 20% de los activos en instrumentos o valores emitidos o garantizados por el Banco Central de Chile o la Tesorería General de la República. Límite máximo de 25% de los activos en instrumentos o valores emitidos o garantizados por un Banco Central o Estado extranjero; Los pasivos más los gravámenes y prohibiciones no podrán exceder el 50% de su patrimonio. Los límites de inversión de los activos del fondo en cuotas de fondos mutuos y pactos de retrocompra aumentarán a 100% en caso de ser necesario mantener reservas de liquidez para cumplir con las obligaciones del fondo, para el pago de dividendos, derecho a retiro, rescates y disminución de capital; y durante la liquidación del fondo. EVALUACION DE LA CARTERA DEL FONDO Cartera cumple con el objetivo de inversión Características del fondo Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión es el mayor fondo gestionado por Moneda S.A. Administradora General de Fondos. Al cierre de junio de 2016, manejó activos por US$ millones, representando un 38,9% del total activos de los fondos públicos de su administradora. Adicionalmente, a septiembre de 2016, el fondo manejó activos por US$ millones. Entre junio de 2015 y junio de 2016, los activos aumentaron un 9,2%, principalmente, por el aumento en el valor de las inversiones. Las cuotas colocadas, en el mismo periodo, crecieron un 0,6%. Cartera concentrada en bonos corporativos Durante los trimestres revisados, el fondo mantuvo su cartera formada por el objetivo de inversión, concentrándose en bonos corporativos latinoamericanos. Al cierre de junio de 2016, un 86,6% del activo estaba invertido en instrumentos de renta fija, mayoritariamente, de emisores latinoamericanos denominados en dólares, los que correspondían a bonos corporativos, bonos bancarios, bonos soberanos, otros títulos de deuda de empresas extranjeras e instrumentos de deuda no registrada. 2

4 Brasil 29% Argentina 26% Diversificación geográfica Junio de 2016 México 13% República Dominicana 8% Otros 24% Además, mantuvo un 1,8% en renta variable, a través de acciones registradas y no registradas. El 11,6% restante, mantenido en caja y otros, correspondía a cuentas bancarias, a cuentas por cobrar por operaciones y a garantías por operaciones de venta corta. El fondo realiza ventas cortas de bonos soberanos, usadas como coberturas para disminuir los riesgos regionales de posiciones existentes. Alta diversificación por emisores y por países Durante los meses analizados, el fondo ha exhibido una alta diversificación de cartera, tanto por emisores como por países. Al 30 de junio de 2016, la cartera estaba compuesta por 202 inversiones y las 5 mayores representaban un 12,2% del total de activos. Estas posiciones correspondían a bonos de Petróleo Brasileiro S.A. (2,6%), Mastellone Hermanos S.A. (2,5%), República de Argentina (2,4%), Autopista del Nordeste, S.A. (2,4%) y Aeropuertos Dominicanos Siglo XXI S.A. (2,2%). En términos geográficos, se observó inversión de emisores de más de 15 países, concentrándose en Brasil, Argentina y México. Alto nivel de endeudamiento y adecuada liquidez Durante el periodo de análisis, el fondo mantuvo un endeudamiento superior a fondos comparables, pero menor al límite máximo permitido por reglamento. Al 30 de junio de 2016, el fondo mantuvo pasivos de 32,4% del patrimonio, los que correspondían a préstamos bancarios, posiciones de venta corta, cuentas y documentos por pagar por operaciones y gastos del fondo. Por otra parte, la liquidez de la cartera era adecuada, dada por lo mantenido en cuentas por cobrar, caja e instrumentos de fácil liquidación, como bonos soberanos y acciones registradas. Bajo porcentaje de instrumentos grado de inversión Dado el objetivo del fondo, invertir en instrumentos con mayor riesgo crediticio, esperando un mejor retorno asociado, la calidad crediticia de la cartera ha sido baja, concentrando su inversión e inferiores. Rentabilidad acumulada positiva y superior a fondos similares El fondo exhibe una rentabilidad acumulada, con dividendos, positiva y superior a fondos orientados a deuda latinoamericana. Entre julio de 2013 y junio de 2016, la rentabilidad acumulada en dólares, con dividendos, alcanzó un 19,2%, superior al promedio de fondos comparables (5%). La rentabilidad acumulada del fondo desde su inicio, incluyendo dividendos, alcanza un 603,5%. El desempeño de la cuota, refleja una adecuada selectividad de activos basada en estrategias de largo plazo y un buen análisis de las compañías emisoras, observando una baja rotación de las inversiones. Término en el largo plazo El fondo tiene término establecido en diciembre de 2027, prorrogable por periodos de 20 años, según acuerdo de la asamblea extraordinaria de aportantes. Para entregarle liquidez a los aportantes, el reglamento contempla la posibilidad de rescates, los que se pueden realizar mediante una reducción del número de cuotas o bien a través de una rebaja del valor de éstas. Adicionalmente, las cuotas son transadas en el mercado secundario de la Bolsa de Comercio de Santiago. 3

5 ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Mayor administradora de la industria de fondos de inversión El grupo tiene una estructura funcional enfocada en la gestión de fondos, aprovechando las sinergias de manejar diversos fondos y administradoras. Además, cuenta con estructuras de apoyo y control comunes para todas las unidades core del negocio, asociadas a la gestión de fondos o carteras. La gestión del fondo Moneda Deuda Latinoamericana es realizada por el equipo de inversión para Latinoamérica, que se compone de 6 Porfolio Managers, 1 gerente de estudios, 2 analistas senior y 7 analistas. Además, existe un grupo de 4 economistas y un equipo de inversión para Chile, formado por 2 Portfolio Managers, un gerente de estudios, 1 analista senior y 5 analistas. Los portfolio managers trabajan con recomendaciones del equipo de analistas, quienes realizan un trabajo bottom up, entregando recomendaciones de inversión. Con el propósito de otorgarle continuidad a la administración de la cartera ante posibles eventos, la administradora opera con Co-Portfolio Managers. La estructura y el equipo responsable de la gestión de los fondos tienen amplio conocimiento del mercado financiero, experiencia en gestión de carteras mobiliarias, tanto de renta variable como de renta fija, y buen track record operativo. Además, los portfolio managers a cargo de la gestión de los fondos, tienen amplio conocimiento del mercado latinoamericano y experiencia dentro de la administradora. Valorización cartera de inversiones La valorización cumple con la normativa vigente y entrega información periódica para aportantes, reguladores y otros usuarios. Las acciones nacionales se valorizan según los precios del promedio ponderado de las transacciones diarias efectuadas en la Bolsa de Comercio de Santiago, Bolsa de Comercio de Valparaíso y la Bolsa Electrónica. Las acciones internacionales se valorizan a través de sus precios de cierre en sus respectivas bolsas, según lo informado por Bloomberg. Los instrumentos de renta fija nacional se valorizan de acuerdo a la información recibida desde el proveedor RiskAmerica, mientras que los de renta fija internacional de acuerdo a los precios proporcionados por un proveedor de precios internacional reconocido en el mercado, Markit Financial Information Services. En el caso de instrumentos ilíquidos, o aquellos con transacciones esporádicas, se solicitan precios de referencia a brokers que hayan transados esos instrumentos. La administración no realiza ajustes a estos precios. Respecto a las inversiones en sociedades sin información pública, las valorizaciones son efectuadas por i) consultores independientes de reconocido prestigio, designados en la Asamblea Extraordinaria de Aportantes y/o ii) a costo amortizado. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portafolios El proceso de selección de cartera se concentra en el análisis fundamental y de bottom up de los emisores e instrumentos, combinando la experiencia y conocimiento dado por la gestión de carteras de otros fondos del grupo Moneda. El equipo LatAm realiza un trabajo bottom up, en el cual los analistas revisan de manera exhaustiva las compañías realizando visitas y reuniones para determinar la calidad de la compañía, de sus accionistas, la voluntad de pago, la estructura de capital y a la vez entender negocios y dinámicas, de manera de elegir compañías con buena capacidad de pago como opciones de inversión. Adicionalmente, las políticas de evaluación implican la elaboración de modelos de proyección de flujos que considera la administración de la compañía analizada. Además, se incluye el análisis del 4

6 Management y aspectos estratégicos de la inversión. El proceso también incorpora aspectos macroeconómicos y el análisis táctico para aprovechar coyunturas del mercado. Como parte de la política de inversión, se han establecido reuniones periódicas del Comité de Inversiones, que es una instancia donde se evalúan tendencias de las economías y los mercados; se revisan las estrategias de inversión; se analizan, evalúan y se efectúan recomendaciones de inversión particulares. El comité está compuesto por los Portfolio Managers y analistas. La estructuración de la cartera depende del Portfolio Manager, que implementará las decisiones en función de su visión y conocimiento del mercado y de las recomendaciones del comité. Posteriormente, la inversión es monitoreada mediante contacto con la plana ejecutiva; revisión permanente de los principales indicadores de la compañía, industria y comparables; y eventual participación en el Directorio en las mayores posiciones. Recientemente, la Administradora instauró un comité mensual de control, donde se revisan las carteras de todos los fondos, los eventos del mercado, entre otras materias. Participa el Gerente General, los Portfolio Managers y el economista jefe. La política de inversiones contempla el rol del oficial de cumplimiento, control de precios y sistemas automatizados para verificar cumplimiento de límites, restricciones y normativa en general. Se aprecian políticas de evaluación de inversiones explícitas y detalladas; que consideran el análisis fundamental y detallado de cada emisor e instrumento; en un proceso dirigido e implementado por el Portfolio Manager, que considera las recomendaciones del comité de inversión. Riesgo Contraparte Operacional La Administradora realiza transacciones con distintos operadores locales e internacionales, estableciendo ciertas restricciones para la operación de activos en la cartera de sus fondos, privilegiando corredores y brokers que entreguen un servicio oportuno y labores de apoyo como estudios e informes de mercado. La custodia de los instrumentos en Chile está en el DCV, por medio de una subcuenta del Banco internacional se encuentra, en su mayoría, en JP Morgan. Conflictos de interés El grupo Moneda Asset Management posee un Manual de Tratamiento y Resolución de ministradoras y fondos manejados por el grupo. Particularmente, el grupo minimiza los conflictos de interés focalizando el negocio a la administración de fondos de terceros. El directorio cumple un rol principal de aprobar el manual y a la vez supervisar regularmente la aplicación de los criterios establecidos en éste. Adicionalmente, cuentan con un contralor (rol delegado al oficial de cumplimiento) cuya función es asegurarse del cumplimiento del manual y el control en casos de posibles conflictos de interés, teniendo un contacto permanente con los administradores de cartera, como también informar oportunamente al directorio. Las directrices principales que se toman son: Asignar al mismo administrador de cartera fondos y clientes con idénticas estrategias de inversión. Asignar a distintos administradores de cartera fondos y clientes cuyas estrategias de inversión tengan coincidencias. Las órdenes de los fondos deben manejarse de forma separada y se deben identificar su prioridad en relación a otras y al portfolio manager responsable En caso que más de un fondo cuente con recursos para realizar una inversión (o desinversión) que cumpla con sus objetivos, se deben considerar aspectos como política de inversión y liquidez, diversificación, disponibilidad de recursos, duración del fondo y consistencia de las inversiones, entre otros factores. Realizado el análisis de las variables mencionadas, si coincide la inversión de dos o más fondos, se realizará la asignación en función de las órdenes realizadas por cada 5

7 portfolio manager y si son realizadas al mismo tiempo con distintos operadores a distintos precios, entonces se asignará de forma proporcional según la participación de las distintas órdenes. Por otro lado, la administradora maneja un detallado código de ética y sistemas informáticos de gestión de activos lo suficientemente seguros para controlar y evitar conflictos. PROPIEDAD Amplia experiencia de los controladores del grupo Moneda S.A. Administradora General de Fondos es propiedad en un 99,99% de Moneda Asset Management S.A y en un 0,01% de Moneda Servicios y Asesorías Ltda. Los socios gestores de fondos controlan la propiedad de la compañía. Alta experiencia de los socios en el sector financiero Moneda Asset Management S.A. es controlado por un grupo que participa activamente en la gestión de todo tipo de fondos. Todos ellos profesionales con amplia experiencia en el sector financiero y fondos de inversión. Relevante posición competitiva El grupo Moneda Asset Management es el mayor y más diversificado grupo de administradores de fondos de inversión del mercado nacional. Al 30 de septiembre de 2016, sus administradoras Moneda S.A. Administradora General de Fondos y Toesca S.A. Administradora General de Fondos, gestionaron un patrimonio total de US$3.442 millones en fondos de inversión públicos, registrados en la SVS. 6

8 ANEXOS MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA INFORME DE CLASIFICACIÓN Noviembre 2016 Dic-03 Dic Nov Nov Oct Oct Oct Oct-16 Cuotas 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presenta el siguiente resumen del texto del informe de clasificación de riesgo. Claridad y precisión del objetivo del fondo El fondo se orienta a la inversión en instrumentos de deuda de emisores latinoamericanos. El objetivo del fondo es obtener un alto retorno a través de la inversión en sus recursos preferentemente en bonos y valores de renta fija emitidos por entidades de países latinoamericanos preferentemente con clasificación de riesgo que no sea grado de inversión. Cumplimiento límites reglamentarios El reglamento establece de manera clara y precisa que al menos el 80% de los activos debe estar invertidos en el objetivo de inversión; que el fondo podrá endeudarse hasta un 50% del patrimonio, incluidos los gravámenes y prohibiciones; y que el límite de inversión máxima por grupo empresarial y sus personas relacionadas debe ser máximo el 25% del activo del fondo. Al 30 de junio de 2016, el fondo cumple con todos los límites reglamentarios. Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno Se aprecian políticas de evaluación de inversiones que consideran el análisis fundamental y detallado de cada emisor e instrumento. El proceso es dirigido e implementado por el Portfolio Manager, que considera las recomendaciones entregadas por el equipo de analistas, en conjunto con instancias colegiadas en que participan ejecutivos con un amplio conocimiento del mercado y gestión de fondos mobiliarios. Conflictos de Interés La administradora protege adecuadamente a sus partícipes de potenciales conflictos de interés. Conflictos de interés entre los fondos administrados Moneda Asset Management posee un Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés, que se aplica a todas las administradoras y fondos manejados por el grupo. Entre otros aspectos para el tratamiento de conflictos de interés, se contempla: a. Fondos con estrategias idénticas deben asignarse al mismo portfolio manager y manejarse de forma idéntica; fondos con coincidencias en su estrategia de inversión deben ser manejados por portfolio manager distintos. b. La administradora maneja sistemas para administrar Consideraciones Acuerdo N 31 órdenes de forma separada e identificar su prioridad en relación a otras y al portfolio manager responsable. c. En caso que más de un fondo cuente con recursos para realizar una inversión (o desinversión) que cumpla con sus objetivos, se deben considerar aspectos como política de inversión y liquidez, diversificación, disponibilidad de recursos, duración del fondo y consistencia de las inversiones, entre otros factores. Realizado el análisis de las variables mencionadas, si coincide la inversión de dos o más fondos, se realizará la asignación en función de las órdenes realizadas por cada portfolio manager y si son realizadas al mismo tiempo con distintos operadores a distintos precios, entonces se asignará de forma proporcional según la participación de las distintas órdenes. d. El rol del Directorio para fijar los criterios que se usarán para solucionar los potenciales conflictos y revisar su correcta aplicación. El Directorio delega en el Oficial de Cumplimiento la función de velar por un tratamiento equitativo de los fondos y fiscalizar el cumplimiento de los criterios establecidos. e. Los aportantes son notificados periódicamente de la composición de las carteras de los fondos manejados y de eventuales movimientos. Además, el comité de vigilancia tiene acceso a toda la información relevante de los fondos. Moneda Asset Management posee un detallado código de ética y manual de procedimientos operativos, que establece de manera explícita las restricciones y mecanismos que se utilizarán para evitar la presencia de conflictos de interés y proteger continuamente los intereses de los aportantes de los fondos. Entre otros aspectos relevantes, este código establece una serie de restricciones para las personas con acceso a información privilegiada y los criterios para el manejo de inversiones personales permitidas. Conflictos de interés con la administradora y personas relacionadas Los potenciales conflictos de interés se minimizan con diversos procedimientos utilizados por la administradora. Entre otros aspectos: a. Se maneja un detallado código de ética y sistemas informáticos de administración de activos lo suficientemente seguros para controlar y evitar conflictos en la gestión de cartera de los fondos. b. Respecto a la gestión de fondos de desarrollo de empresas y fondos inmobiliarios, no se manifiesta la existencia de conflictos de interés relevantes, debido a la diferente orientación de inversión. c. Se prohíbe la inversión en instrumentos emitidos o garantizados por instituciones relacionadas con la administradora. d. El único pago posible por comisiones, asesorías u otras, a la administradora o sus relacionados es la comisión de administración. Los potenciales conflictos con Consorcio Financiero son limitados pues no participa de los procesos o decisiones de inversión para las carteras de los fondos y los potenciales conflictos se limitarían a aspectos administrativas y/o estratégicos sobre el manejo de las administradoras del grupo. Recursos profesionales de la administración El grupo tiene una estructura funcional enfocada en la gestión de grupos o tipos de fondos, que aprovecha las sinergias de manejar diversos fondos y administradoras y que cuenta con estructuras de apoyo y control comunes para todas las unidades core del negocio, asociadas a la gestión de fondos o carteras. La estructura y el equipo responsable de la gestión del fondo tienen amplio conocimiento del mercado financiero, experiencia en gestión de carteras mobiliarias de renta fija y buen track record operativo. Los recursos profesionales y estructura de la administradora son consistentes con los objetivos de inversión del fondo y entregan una adecuada gestión y protección para los recursos de los aportantes. Valorización cartera de inversiones La valorización cumple con la normativa vigente y entrega información periódica para aportantes, reguladores y otros usuarios. Las acciones nacionales se valorizan según los precios del promedio ponderado de las transacciones diarias efectuadas en la Bolsa de Comercio de Santiago, Bolsa de Comercio de Valparaíso y la Bolsa Electrónica. Las acciones internacionales se valorizan a través de sus precios de cierre en sus respectivas bolsas, según lo informado por Bloomberg. Los instrumentos de renta fija nacional se valorizan de acuerdo a la información recibida desde el proveedor RiskAmerica, mientras que los de renta fija internacional de acuerdo a los precios proporcionados por un proveedor de precios internacional reconocido en el mercado, Markit Financial Information Services. En el caso de instrumentos ilíquidos, o aquellos con transacciones esporádicas, se solicitan precios de referencia a brokers que hayan transados esos instrumentos. La administración no realiza ajustes a estos precios. Respecto a las inversiones en sociedades sin información pública, las valorizaciones son efectuadas por i) consultores independientes de reconocido prestigio, designados en la Asamblea Extraordinaria de Aportantes y/o ii) a costo amortizado. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 7