Feller-Rate COMPASS CHILE BALANCEADO FONDO DE INVERSIÓN. Junio Strategic Affíliate of Standard & Poor s

Transcripción

1 INFORME DE CL ASIFICACIÓN Feller-Rate Strategic Affíliate of Standard & Poor s INFORME DE CLASIFICACIÓN COMPASS CHILE BALANCEADO FONDO DE INVERSIÓN Junio Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

2 INFORME DE CLASIFICACIÓN Feller-Rate COMPASS CHILE BALANCEADO FONDO DE INVERSIÓN Contactos: Oscar Mejías Fono: (562) Clasificación Diciembre de 2006 Diciembre de 2007 Mayo de 2008 Cuotas 1ª Clase Nivel 4 (N) 1ª Clase Nivel 4 (N) 1ª Clase Nivel 3 (N) FUNDAMENTACION El fondo se orienta a la inversión en acciones de sociedades anónimas chilenas y extranjeras, como asimismo otros instrumentos de renta variable transados en los mercados internacionales. El cambio de clasificación de Primera Clase Nivel 4 (N) a Primera Clase Nivel 3 (N) obedece a una alta diversificación en relación a su tamaño, aceptable liquidez y buen desempeño de corto plazo. Considera asimismo, la buena solvencia ponderada del activo subyacente y la gestión de una administradora con track record y experiencia en gestión de fondos mobiliarios. El fondo es manejado por Compass Group Chile S.A. Administradora General de Fondos, entidad controlada por Compass Consorcio Asset Management S.A. A diciembre de 2007, Compass Group Chile S.A. Administradora General de Fondos manejaba 5 fondos de inversión, con activos por más de US$ 517 millones que representaban un 7,8% del mercado. El grupo funciona con una estructura de holding de inversiones, dividida en unidades de negocios para las distintas áreas de administración de activos. Consistente con lo anterior, su funcionamiento está orientado a las inversiones y las estructuras de apoyo necesarias para su manejo. Las políticas de la administradora son explícitas, adecuadas y consistentes con la orientación de los fondos que maneja. A marzo de 2008, el fondo tenía activos por US$ 76 millones, que representaban cerca de un 1% del mercado de fondos de inversión nacional. Durante todo el período de análisis, la cartera exhibe una alta proporción de inversión en acciones nacionales e instrumentos de renta variable, mayoritariamente relacionados a emisores de América Latina. A marzo de 2008, un 52% de la cartera correspondía a acciones nacionales y un 43,2% se distribuía entre acciones locales de emisores latinoamericanos y ADR s. La cartera exhibe una alta diversificación por instrumentos (74 a marzo de 2008) y sus 5 mayores inversiones representaban un 32% de la cartera, lo que es similar a otros fondos mobiliarios. Aunque por su objetivo la inversión se concentra en Chile, se observa una moderada diversificación en el resto de América Latina, pues emisores de México y Brasil representan buena parte del total de la cartera. El activo subyacente se concentra mayoritariamente en instrumentos de emisores de alta solvencia en el mercado chileno y en categorías sobre grado de inversión para la solvencia de emisores extranjeros. La cuota presenta una rentabilidad positiva durante el año 2007, pero no existe un plazo razonable para realizar un análisis concluyente sobre el desempeño. PERSPECTIVAS El fondo tiene como fecha de término en octubre de 2008, prorrogable por periodos de 2 años según la aprobación de sus aportantes. Los instrumentos tienen una alta liquidez, dadas su características de capital bursátil y/o profundidad de los mercados en que transan, por lo que salida de aportantes no debería existir problemas de pérdida de valor significativo ante una salida de aportantes. Indicadores financieros (En millones de pesos de marzo de 2008) Dic Dic Mar Activos totales Inversión en renta variable Patrimonio Utilidad (pérdida) neta (3.565) Rentabilidad nominal cuota + div. 12,9% 25,0% (9,3%) Valor libro cuotas (Cifras en pesos cada año) , , ,1 FONDOS DE INVERSION COMPASS CHILE BALANCEADO - JUNIO

3 Hechos Relevantes Colocación adicional de cuotas. Durante el año 2007, se colocaron cuotas, equivalentes a un 20% de los aportes pagados a marzo de A marzo de 2008, la mayor parte de la cartera se encuentra invertida en instrumentos de renta variable nacional y extranjera, lo que se ajusta al objetivo de inversión del fondo y cumple todas las restricciones establecidas en su reglamento interno. Buen desempeño de la cuota de. La cuota exhibe una rentabilidad positiva del orden de 25% durante el año 2007, lo que se compara positivamente con el desempeño de instrumentos de renta variable nacional. Durante el primer trimestre de 2008, el desempeño de la cuota ha sido negativo, dada la caída y volatilidad de los mercados bursátiles nacionales e internacionales en ese período. CARACTERÍSTICAS Y ANÁLISIS DE LA CARTERA DEL FONDO Características del fondo Fondo de Inversión se orienta a la formación de una cartera equilibrada entre acciones de sociedades anónimas abiertas nacionales y extranjeras. La inversión nacional se concentra en acciones de alta capitalización bursátil que formen parte del índice Chile 65 de la Bolsa Electrónica de Chile. La cartera internacional no debe superar el 49% de su activo y estará formada por instrumentos de renta variable extranjera, representativos de los mercados bursátiles latinoamericanos. El fondo tiene duración hasta octubre de 2008 y es prorrogable por períodos de dos años según el acuerdo de sus aportantes. Características del fondo (marzo de 2008) Valor Cuota ($) ,1 Nº Cuotas Nº Aportantes 8 Total Activos (millones $) ,8 Tamaño pequeño: es un fondo pequeño, que tenía activos del orden de US$ 76 millones que representaban cerca de un 1,1% de la industria nacional de fondos de inversión. Considerable mercado secundario: Durante el año 2007, se transaron cuotas en el mercado secundario, equivalentes a un 36% del total de cuotas pagadas a diciembre de Este considerable mercado secundario y la renovación cada dos años del fondo entregan una aceptable liquidez para la cuota, que compensa el hecho que la mayor parte de las cuotas sean propiedad de fondos de pensiones. FONDOS DE INVERSION COMPASS CHILE BALANCEADO - JUNIO

4 Resumen cartera inversiones Fondo Inversión Dic Dic Mar.2008 Acciones Nacionales 48,0% 51,1% 52,0% Acciones Extranjeras 44,9% 47,9% 43,2% Renta Fija 0,0% 0,0% 0,2% Caja y Otros 7,1% 1,0% 4,7% Total Activos 100,0% 100,0% 100,0% Fondo invertido mayoritariamente en acciones La mayor parte de la cartera del fondo se distribuye en inversión en acciones nacionales y extranjeras. La inversión en instrumentos nacionales corresponde a acciones de compañías que se ubican mayoritariamente en los dos mayores cuartiles de capitalización bursátil nacional. La inversión en el extranjero corresponde a instrumentos de renta variable, ya sean acciones locales latinoamericanas, instrumentos sobre índices o ADR emitidos por emisores de América Latina. El fondo cumple con los límites y restricciones establecidos en su reglamento interno. Alta diversificación de cartera Dado que invierte directamente en instrumentos de renta variable nacionales y extranjeros, el fondo exhibe consistentemente un alto número de instrumentos en su cartera. A marzo de 2008, el fondo tenía 43 acciones locales y 31 instrumentos representativos de instrumentos de renta variable extranjera. Distribución cartera inversiones fondo (Marzo de 2007) México 12,4% Bahamas 0,5% Perú 3,8% USA 3,3% Caja y Otros 4,7% Brasil 22,8% Colombia 0,6% Chile 52,0% FONDOS DE INVERSION COMPASS CHILE BALANCEADO - JUNIO

5 La cartera se concentra en instrumentos nacionales, pues debe invertir al menos un 51% en Chile. El resto de la cartera tiene una moderada diversificación en América Latina, ya que México y Brasil concentran la mayor parte de la inversión dado su peso en la actividad regional. Por otra parte, las cinco mayores inversiones individuales representaban un 32% de la cartera, lo que aumentó en comparación a diciembre de 2007 (28%) y se explica por la caída en el valor de buena parte de los instrumentos en el portfolio durante el primer trimestre de Buen nivel de liquidez y bajo nivel de pasivos Las acciones nacionales en cartera tienen mayoritariamente una alta capitalización bursátil y presencia en el mercado, lo que permite la venta o reestructuración de posiciones en el corto y mediano plazo. En relación a los instrumentos extranjeros, los ADR son transados habitualmente en mercados de alta profundidad y liquidez, lo que permite la venta y/o reestructuración de cartera en el corto plazo. El fondo no utiliza de forma regular el endeudamiento como fuente de recursos para su operación o cumplimiento de obligaciones. A marzo de 2008, el nivel de pasivo total fue de 3,6% del patrimonio, correspondiente en su mayor parte a operaciones de compras de instrumentos pendiente de pago. Cartera con alta solvencia Al 31 de marzo de 2008, la mayor parte de la cartera un 78,5% de la cartera del fondo poseía clasificación de riesgo vigente asignada por Feller Rate y/o Standard & Poor s. Solvencia cartera (Marzo de 2008) Solvencia Nacional % Fondo Solvencia Internacional % Fondo AAA, AA+ 2,2% AAA, AA+ 0,2% AA, AA-, A+,A 43,3% AA, AA-, A+,A 0,0% A-, BBB+, BBB 4,3% A-, BBB+, BBB 15,1% BBB-, BB+,BB 0,2% BBB-, BB+,BB 10,3% BB-, B, B- 0,0% BB-, B, B- 3,0% C, D 0,0% C, D 0,0% Sin Rating Feller Rate 2,0% Sin Rating S&P 14,8% TOTAL 52,0% TOTAL 43,4% La cartera se concentra mayoritariamente en instrumentos que nacionales con una muy buena solvencia e instrumentos internacionales que se ubican en categorías de grado de inversión. Desempeño positivo de la cuota del fondo Aunque no existe un período suficiente para realizar un análisis concluyente sobre su desempeño, la cuota tuvo una rentabilidad positiva, del orden de 25% para el año FONDOS DE INVERSION COMPASS CHILE BALANCEADO - JUNIO

6 Liquidación del fondo El fondo tiene como fecha de término en octubre de 2008, prorrogable por periodos de 2 años previa aprobación de sus aportantes. La buena liquidez de las inversiones del fondo, deberían permitir una salida apropiada sin pérdidas significativas de valor en el corto y mediano plazo, ya sea en un escenario de término del fondo o salida considerable de aportantes. MANAGEMENT La estructura de Compass Consorcio Asset Management S.A. se orienta a la gestión de fondos de terceros a través de una organización centrada al apoyo de las unidades de negocios. Estructura Funcional de Compass Consorcio Asset Management Directorio y Gerencia Gral. Unidades de Negocio Unidades de Apoyo Compass Group ChileS.A. A.G.F. Consorcio S.A. A.G.F. Administración y Finanzas Research Operaciones Sistemas El Directorio se reúne mensualmente y analiza la gestión global, el presupuesto y la rentabilidad obtenida por la administradora y cada uno de los fondos. La gestión de fondos de inversión se realiza por medio de Compass Group Chile S.A. Administradora General de Fondos, mientras la gestión de fondos mutuos se desempeña a través de Consorcio S.A. Administradora General de Fondos. Cada administradora posee una estructura independiente destinada a la gestión de los fondos que manejan. Las decisiones de inversión son tomadas por Portfolio Managers independientes. Las unidades de apoyo para las unidades de negocio son compartidas y están orientadas a entregar todos los servicios necesarios desempeñen sus funciones de manera adecuada. Los departamentos de operaciones y administración y finanzas son los encargados de los aspectos relacionados a procedimientos de back-office. Por otra parte, los servicios de análisis para cada fondo son entregados por la matriz Compass Consorcio Asset Management S.A. En suma, su estructura genera y aprovecha una serie de ventajas y sinergias por la gestión compartida de numerosos tipos de fondos y clientes. Además, la administradora es manejada por profesionales asociados a la propiedad, con know how del negocio y los mercados financieros en que operan. FONDOS DE INVERSION COMPASS CHILE BALANCEADO - JUNIO

7 Estructura administrativa relevante Administración Profesión Presidente Jaime de La Barra Ing. Comercial P.U.C., MBA Wharton Directores Luis Felipe Ugarte Ing. Comercial P.U.C. Alfredo Sillau Isabel Rodríguez Rodrigo Barros BA en Economía U. del Pacífico en Perú, MBA Harvard Ing. Comercial P.U.C. Ing. Comercial P.U.C. Gerente General Daniel Navajas Ing. Civil Industrial P.U.C. Portfolio Manager Antonio Larraín Ing. Civil Industrial P.U.C., MBA I.E.S.E. POLÍTICAS DE INVERSIÓN Y ADMINISTRACIÓN Las políticas utilizadas por los fondos se encuentran definidas principalmente en los reglamentos internos y otros documentos manejados por la administradora. Objetivos de inversión y cartera de inversiones El fondo se orienta preferentemente a la inversión en acciones de sociedades anónimas chilenas y extranjeras y otros instrumentos de renta variable transados en distintos mercados internacionales. Entre otros límites relevantes, el reglamento interno establece: i ) La inversión total en instrumentos extranjeros no puede superar el 49% del activo del fondo. ii ) La inversión en un mismo emisor no puede superar el 20% de los activos del fondo. iii ) El fondo no puede poseer un porcentaje de las acciones de un emisor que signifique el control del mismo. El reglamento interno establece que la inversión total en distintos instrumentos de renta fija no debe superar el 30% de la cartera del fondo. Los límites establecidos no se aplicarán: en los primeros 10 meses de funcionamiento del fondo; en los 4 meses siguientes a colocaciones de cuotas que representen más de 15% de las cuotas pagadas; en los 3 meses luego de la renovación en la duración del fondo; y durante la liquidación del fondo. Por otra parte, el reglamento interno del fondo incorpora la posibilidad de inversión en instrumentos derivados, tanto como inversión financiera o como instrumentos de cobertura de riesgos. Los objetivos de inversión establecidos en el reglamento interno son consistentes con una cartera orientada a mantener una mezcla entre acciones nacionales e instrumentos de renta variable extranjera. Valorización cartera de inversiones La cartera se valoriza diariamente usando sistemas contables automatizados y cumpliendo toda la normativa aplicable. Las acciones nacionales se presentan a su valor de mercado a la fecha de cierre de FONDOS DE INVERSION COMPASS CHILE BALANCEADO - JUNIO

8 los estados financieros. Este valor corresponde al precio promedio ponderado del último día de transacción bursátil de la acción, siempre y cuando el monto transado sea igual o superior a U.F. 10. Las acciones extranjeras que se transan en bolsas locales se valorizan a su valor de mercado al cierre. Este precio se define como el precio promedio ponderado de las operaciones del día, informadas por las Bolsas de Valores de los respectivos países. Las inversiones en ADR de sociedades que transan en la Bolsa de Nueva York, se valorizan a su valor de mercado al cierre. El precio de cierre se define como el precio promedio ponderado de las operaciones del día informada por dicha Bolsa de Valores. Los procedimientos de valorización se ajustan a la normativa vigente y reflejan periódicamente en los sistemas de la administradora los cambios relevantes en el valor de los instrumentos, cartera y cuotas. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios La estructuración y decisiones de inversión de las carteras dependen de cada Portfolio Manager, que sustenta sus decisiones en las recomendaciones en distintas instancias de estudios que posee la administradora. Algunas de las instancias que existen en la administradora como herramientas para respaldar las decisiones de sus equipos de inversión son: i ) Comité mensual global. Periódicamente Compass Group entrega una visión global de mediano y largo plazo, creando un portfolio teórico que se compara con benchmarks globales. Este portfolio permite alinear las inversiones de los fondos y entrega información para la cartera de los inversionistas institucionales. ii ) Comités regionales semanales. Participan todos los analistas, traders y managers de Compass en América Latina y Nueva York. En estos se analizan las tendencias globales y regionales de los mercados y se determinan estrategias para el manejo de carteras. iii ) Comité de asignación de activos (asset allocation). Participan de éste todo el equipo de profesionales de inversión de Compass Group, incluidos los, los portfolio managers, analistas y traders. A nivel local, se analiza la composición y la distribución macro entre los tipos de activos (renta fija, acciones, monedas y commodities). En conclusión, existen políticas y procesos periódicos, explícitos y detallados para la construcción de carteras. Estos dependen del Portfolio Manager, que sustenta sus decisiones en análisis y recomendaciones de distintas instancias calificadas dentro del grupo. Riesgo Contraparte Operacional Las transacciones son realizadas con casas de inversión especializadas en transacciones de instrumentos de oferta pública en el extranjero como JP-Morgan, Morgan Stanley, Merril Lynch, ING Barings y Salomon Brothers, entre otras. FONDOS DE INVERSION COMPASS CHILE BALANCEADO - JUNIO

9 A nivel local, las operaciones son realizadas con corredores locales de prestigio y adecuados estándares de seguridad. Buena parte de las transacciones son realizadas con Consorcio Corredores de Bolsa. La custodia de los activos en el extranjero se mantiene en Bear Stearns (recientemente adquirida por JP-Morgan), que tiene una clasificación de AA- por Standard & Poor s. Por otra parte, la custodia de los activos nacionales de los fondos se mantiene en el Banco de Chile, clasificado en AA+ por Feller Rate. El Banco mantiene la custodia en el Deposito Central de Valores a nombre de los fondos. Sistemas de Control La administradora posee sistemas de control apropiados, que resguardan adecuadamente los intereses de los aportantes. Entre los principales sistemas de control se encuentran: Controles informáticos: Que incluyen registros detallados de operaciones diarias; perfiles diferenciados de usuarios; y respaldos diarios de información, entre otros. Auditorías internas y externas: Que consideran controles internos de procedimientos; valorización de activos y límites de inversión; cumplimiento de la normativa y medición de la diversificación de cartera, entre otros. Custodia externa: La custodia es responsable de los traspasos, neteos y pagos de las operaciones debidamente autorizadas para el fondo. Adicionalmente, existen arqueos y chequeos de cartera que son contrastados con los registros de la administradora. Rol del Contralor: El Contralor de la administradora es una persona elegida por el Directorio y es el responsable de mantener actualizado y supervisar el cumplimiento del Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés. Requerimientos de control de operaciones: Que incluyen chequeos periódicos de cartera; entrega de información al Comité de Vigilancia y aportantes del fondo, entre otros. Conflictos de interés para la administradora y sus fondos El reglamento interno del fondo hace mención al Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés, que contiene las políticas y procedimientos que se usarán para minimizar y evitar la existencia de conflictos de interés. El Manual define que existe un conflicto de interés cuando los reglamentos internos de dos o más fondos consideren entre sus objetivos la posibilidad de invertir en un mismo instrumento y/o cuando exista la inversión o liquidación conjunta de uno o más fondos con la administradora. Para minimizar y resolver los eventuales conflictos de interés entre fondos, el manual establece tres puntos claves: i ) Rol superior del Directorio de la administradora y la creación de la figura del Contralor. El manual establece que el Directorio es el encargado de FONDOS DE INVERSION COMPASS CHILE BALANCEADO - JUNIO

10 establecer los criterios tendientes a solucionar los eventuales conflictos de interés, mediante la aprobación del Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés y su revisión periódica. El Directorio delegará en el Contralor el velar el cumplimiento del manual, para lo cual éste participará en todo el proceso de inversión verificando las operaciones, analizando eventuales diferencias y, en caso de detectar alguna diferencia considerable, informar al Directorio. ii ) Portfolio Managers diferenciados por objetivo de inversión. La administradora procurará, en la medida de lo posible, designar Portfolio Managers diferentes para cada fondo. Un Portfolio Manager podrá manejar dos o más fondos, sólo si sus objetivos de inversión son sustancialmente diferentes. iii ) Sistema de asignación para identificar y resolver eventuales conflictos de interés para la inversión en instrumentos de renta variable nacional. Para minimizar los conflictos de interés, los Portfolio Managers deben asignar previamente las órdenes por fondo. El manual detalla también el funcionamiento del sistema de asignación previa y registró automático de órdenes para la inversión y desinversión, que permite el seguimiento de todas las transacciones de instrumentos de renta variable nacional. Además, el manual señala que la administradora evitará invertir en instrumentos comunes con los fondos, para así evitar posibles conflictos de interés. Como conclusión, el manual de la administradora para el tratamiento de conflictos de interés, presenta un completo conjunto de mecanismos y normas que permiten un buen manejo de eventuales conflictos e incorpora instancias de control que aseguran su correcta aplicación. PROPIEDAD La administradora es propiedad de Compass Consorcio Asset Management S.A., sociedad controlada en partes iguales por Compass Group Investments Advisors y Consorcio Inversiones Dos Ltda., empresa relacionada al Consorcio Financiero. El directorio de la compañía está compuesto por cinco miembros, dos designados por Compass Group, dos nombrados por el Consorcio y un independiente. Amplia experiencia en el sector financiero: Compass Consorcio Asset Management se ha especializado en la administración de activos para terceros. Por medio de sus filiales, el grupo administra fondos de inversión, fondos mutuos y carteras privadas de terceros. Compass Consorcio Asesores de Inversión complementa la experiencia local de sus socios con el apoyo de Compass Group en Nueva York y sus filiales en América Latina. El Consorcio Financiero es una importante institución dentro del mercado financiero chileno, con intereses en distintos ámbitos de la actividad económica y una oferta global de servicios y productos financieros. FONDOS DE INVERSION COMPASS CHILE BALANCEADO - JUNIO

11 Estructura Societaria de Compass Consorcio Asset Management Compass Group Investments Advisors Consorcio Inversiones Dos 50% 50% Compass Consorcio Asset Management Compass Group Chile Adm. General de Fondos Compass Consorcio Asesores de Inversión Compass Consorcio Servicios Financieros Consorcio Adm. General de Fondos Relevante importancia estratégica: Compass Group Chile AGF tiene un tamaño mediano en el mercado de fondos de inversión nacional. A diciembre de 2007, manejaba 5 fondos mobiliarios públicos con activos por más de US$ 517 millones, que corresponden al 7,8% del total de fondos de inversión. Por otra parte, el desempeño de los fondos y la administradora es relevante para su matriz, pues entregan una señal a sus clientes sobre la capacidad del grupo para la administración de activos de terceros. Presencia de economías escala: Existen sinergias generadas por el uso de estructuras comunes en la administración de cartera de fondos de inversión, fondos mutuos y cartera de terceros. Entre las unidades de apoyo comunes para los distintos negocios se encuentran las funciones de: inversiones (estudios y administración de cartera), contabilidad y soportes, entre otros. Conflictos de interés: Compass Consorcio Asset Management participa en la administración de fondos a terceros mediante dos administradoras generales de fondos. Compass Group Chile S.A. AGF maneja fondos de inversión, preferentemente orientados a inversionistas institucionales, y Consorcio S.A. AGF maneja fondos mutuos, orientados a un mercado más amplio de inversionistas. Debido a la variedad de fondos y orientaciones de cartera, eventualmente pueden existir inversiones comunes entre relacionados de uno o más fondos manejados por las administradoras. Sin embargo, los conflictos de interés que podrían surgir de la inversión o desinversión conjunta entre los distintos fondos relacionados, están limitados por: La existencia de portfolio managers diferenciados entre Consorcio S.A. Administradora General de Fondos y Compass Group Chile S.A. Administradora General de Fondos; La existencia de instancias de research y decisión independiente en las distintas administradoras y fondos; FONDOS DE INVERSION COMPASS CHILE BALANCEADO - JUNIO

12 La existencia de sistemas informáticos de manejo de cartera independientes y diferentes para cada administradora, cada uno de los cuales posee procedimientos automatizados preestablecidos de asignación de cartera; y La presencia de restricciones y limitaciones en los reglamentos internos de cada fondo. Recientemente, Consorcio Financiero se integró a la propiedad de Moneda Asset Management, lo que podría suponer la existencia de conflictos de interés. Sin embargo, Consorcio Financiero no participará en las decisiones operativas o de estructuración de cartera de los fondos administrados por Moneda, lo que limita el potencial de conflictos de interés. CONSIDERACIONES RESPECTO DEL ACUERDO Nº 8 Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 8 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presentan los siguientes aspectos relevantes. Objetivos del fondo Los objetivos de inversión establecidos en el reglamento interno son consistentes con una cartera orientada a mantener una mezcla entre acciones nacionales e instrumentos de renta variable extranjera. La inversión en instrumentos de emisores extranjeros no puede superar el 49% de la cartera total del fondo. La cartera del fondo cumple consistentemente durante todo el período de análisis con su objetivo y límites de inversión. Políticas orientadas a cumplir los objetivos del fondo Existen políticas y procesos periódicos, explícitos y detallados para la construcción de carteras. Estos dependen del Portfolio Manager, que sustenta sus decisiones en análisis y recomendaciones de distintas instancias calificadas dentro del grupo. El reglamento interno establece que la inversión total en distintos instrumentos de renta fija no debe superar el 30% de la cartera del fondo. Los límites establecidos no se aplicarán: en los primeros 10 meses de funcionamiento del fondo; en los 4 meses siguientes a colocaciones de cuotas que representen más de 15% de las cuotas pagadas; en los 3 meses luego de la renovación en la duración del fondo; y durante la liquidación del fondo. El reglamento interno del fondo establece en su articulo 21º, que el fondo podrá mantener pasivos exigibles, gravámenes y prohibiciones hasta por un 50% de su patrimonio, con el objeto de complementar su liquidez o aprovechar oportunidades de inversión. A diciembre de 2007, los pasivos totales eran de 3,6% del patrimonio del fondo, lo que se explicaba principalmente por operaciones de compra de instrumentos. Conflictos de Interés Conflictos de interés entre los fondos administrados: El reglamento interno del fondo hace mención al Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés, que FONDOS DE INVERSION COMPASS CHILE BALANCEADO - JUNIO

13 contiene las políticas y procedimientos que se usarán para minimizar y evitar la existencia de conflictos de interés. El Manual define que existe un conflicto de interés cuando los reglamentos internos de dos o más fondos consideren entre sus objetivos la posibilidad de invertir en un mismo instrumento y/o cuando exista la inversión o liquidación conjunta de uno o más fondos con la administradora. En resumen, el Manual establece tres puntos claves para minimizar y resolver los eventuales conflictos de interés entre fondos: i ) ii ) iii ) Rol superior del Directorio de la administradora y la creación de la figura del Contralor; Portfolio Managers diferenciados por objetivo de inversión; y Sistema de asignación para identificar y resolver eventuales conflictos de interés para la inversión en instrumentos de renta variable nacional. El manual detalla también el funcionamiento del sistema de asignación previa y registró automático de órdenes para la inversión y desinversión, que permite el seguimiento de todas las transacciones de instrumentos de renta variable nacional. Conflictos de interés con la administradora y personas relacionadas: El reglamento interno del fondo y el Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés contemplan restricciones de operación con relacionados. El manual señala que la administradora evitará invertir en instrumentos comunes con los fondos, para así evitar posibles conflictos de interés. Ante la variedad de fondos y orientaciones de cartera, eventualmente pueden existir instrumentos que cumplan con los objetivos de inversión de uno o más fondos manejados por las administradoras relacionadas, por lo que podría existir inversión común entre relacionados. Sin embargo, los conflictos de interés que podrían surgir de la inversión o desinversión conjunta entre los distintos fondos relacionados, están limitados por: i ) ii ) iii ) La existencia de portfolio managers diferenciados entre Consorcio S.A. Administradora General de Fondos y Compass Group Chile S.A. Administradora General de Fondos; La existencia de instancias de research y decisión independiente en las distintas administradoras y fondos; y La existencia de sistemas informáticos de manejo de cartera independientes y diferentes para cada administradora, cada uno de los cuales posee procedimientos automatizados preestablecidos de asignación de cartera. Recientemente, Consorcio Financiero se integró a la propiedad de Moneda Asset Management, lo que podría suponer la existencia de conflictos de interés. Sin embargo, Consorcio Financiero no participará en las decisiones operativas o de estructuración de cartera de los fondos administrados por Moneda, lo que limita el potencial de conflictos de interés. FONDOS DE INVERSION COMPASS CHILE BALANCEADO - JUNIO

14 Recursos profesionales de la administración La estructura de Compass Consorcio Asset Management S.A. se orienta a la gestión de fondos de terceros a través de una organización centrada al apoyo de las unidades de negocios. La estructura de la administradora genera y aprovecha una serie de ventajas y sinergias por la gestión compartida de numerosos tipos de fondos y clientes. Además, la administradora es manejada por profesionales asociados a la propiedad, con know how del negocio y los mercados financieros en que operan. Los recursos profesionales de la administradora son adecuados para la gestión y manejo de los fondos. Política de valorización de las inversiones Los procedimientos de valorización se ajustan a la normativa vigente y reflejan periódicamente en los sistemas de la administradora los cambios relevantes en el valor de los instrumentos, cartera y cuotas. La liquidez de los instrumentos en cartera y la profundidad de los mercados en que transan, unido al sistema de pricing periódico en función de información de distintos operadores del mercado, disminuye la posibilidad que existan instrumentos con precios poco representativos. FONDOS DE INVERSION COMPASS CHILE BALANCEADO - JUNIO

15 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.