Feller-Rate MONEDA RETORNO ABSOLUTO FONDO DE INVERSIÓN. Octubre Strategic Affíliate of Standard & Poor s

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1 INFORME DE CL ASIFICACIÓN Feller-Rate Strategic Affíliate of Standard & Poor s INFORME DE CLASIFICACIÓN MONEDA RETORNO ABSOLUTO FONDO DE INVERSIÓN Octubre Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

2 INFORME DE CLASIFICACIÓN Feller-Rate FONDO DE INVERSIÓN Contactos: Oscar Mejías Fono: (562) / María Soledad Rivera Fono: (562) Clasificación Diciembre 2008 Diciembre 2009 Octubre 2010 Cuotas 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 2 FUNDAMENTACIÓN Moneda Retorno Absoluto Fondo de Inversión está orientado a la inversión en instrumentos de renta variable y renta fija de emisores latinoamericanos. El cambio de clasificación a Primera Clase Nivel 2 responde a su consistente buen desempeño de la cuota, correcta diversificación y un perfil de solvencia del subyacente acorde a su objetivo y que mejoró en relación a ejercicios pasados. Asimismo considera, el alto endeudamiento por operaciones de venta corta y la gestión del mayor administrador de fondos de inversión nacional y que posee uno de los mejores track record en la gestión de fondos mobiliarios. El fondo es administrado por Moneda S.A. Administradora de Fondos de Inversión, perteneciente al grupo Moneda Asset Management, el mayor y más diversificado grupo de administradores de fondos de inversión del mercado. La administradora mantiene políticas que le permiten controlar y entregar una adecuada protección e información sobre el manejo de los recursos a sus aportantes. La gestión del fondo se basa en el análisis fundamental de cada emisor e instrumento, sustentado en el largo plazo, considerando aspectos macroeconómicos y que han resultado en una correcta selectividad de activos que entrega retornos acumulados positivos para la cuota. Moneda Retorno Absoluto es un fondo de tamaño medio en la industria nacional. A junio de 2010, tenía activos del orden de US$ 267 millones, que representaban un 3,9% del mercado de fondos. El 71,1% de la cartera de activos a junio de 2010, correspondía a instrumentos de renta variable (35,9%) y renta fija (35,2%) de emisores latinoamericanos. A la misma fecha, un 4% estaba en caja y fondos mutuos, mientras que el 24,9% restante correspondía a garantías por operaciones de venta corta y operaciones pendientes de cobro. Por otra parte, la exposición total del activo a operaciones con instrumentos objetivo de inversión, alcanza el 91% del activo, medido en términos brutos, si se consideran las operaciones de venta corta registradas en los pasivos del fondo. La diversificación es buena, pues distribuye sus operaciones en 87 instrumentos y las 5 mayores posiciones largas alcanzan un 22% de la cartera. La diversificación por países es correcta, aunque se concentra en México, Chile y Brasil, considerando las posiciones por operaciones de venta corta. El nivel de endeudamiento, 29,5% del patrimonio a junio de 2010, es alto en comparación a otros fondos mobiliarios. Sin embargo, corresponden en su mayor parte a operaciones de venta corta que tienen como contrapartida garantías, lo que reducen la exposición neta del fondo. La cuota tiene una rentabilidad superior a otros fondos de inversión orientados a portfolios latinoamericanos, con un retorno acumulado desde su inicio de 54,9% en dólares. PERSPECTIVAS Aunque la coyuntura financiera afectó el valor de la cuota en el corto plazo, el término establecido para fines del año 2011, entrega un plazo suficiente para obtener retornos acordes al riesgo asumido y consistente con los fundamentos de las inversiones realizadas y las políticas aplicadas por la administradora. Indicadores financieros (En millones de dólares) Jun-10 Activos totales 230,06 170,78 252,85 267,02 Inversión directa mobiliaria 144,13 106,78 173,27 189,86 Patrimonio 183,15 138,11 208,03 206,12 Utilidad (pérdida) neta 23,46-44,13 71,98 3,26 Rentabilidad nominal cuota + div. USD 24,3% -24,6% 53,8% 1,4% Valor libro cuotas (USD) 14,15 10,67 16,39 15,86 FONDOS DE INVERSIÓN - OCTUBRE

3 CARACTERÍSTICAS Y ANÁLISIS DE LA CARTERA DEL FONDO Características del fondo Moneda Retorno Absoluto Fondo de Inversión se orienta a la inversión en instrumentos de renta fija y renta variable de emisores del continente americano. Características Moneda Retorno Absoluto (Junio 2010) Valor cuota US$15,8612 Nº Cuotas Aportantes 39 Patrimonio (MMUS$) US$206,1 Fondo de tamaño medio. El fondo mantiene un tamaño medio dentro de la industria nacional. A junio de 2010, poseía activos del orden de US$ 267 millones, que representaban un 3,9% del total de la industria de fondos de inversión. Altas transacciones en mercado secundario. El año 2009 se transaron cuotas en Bolsa de Comercio y Bolsa Electrónica, que representaban un 36,2% de las cuotas pagadas al cierre de diciembre de Durante el primer semestre de 2010, el fondo transó cuotas, equivalente al 10% del total de cuotas pagadas a junio de La existencia de un importante mercado secundario entrega liquidez para las cuotas de los aportantes y disminuye la posibilidad de ejercicio de ventanas de liquidez. Composición cartera Moneda Retorno Absoluto Dic-07 Dic-08 Dic-09 Jun-10 Acciones oferta pública 29,9% 24,7% 29,4% 33,4% Deuda oferta pública 29,0% 30,6% 35,7% 34,6% Acciones no registradas 3,1% 4,0% 2,3% 2,5% Renta Fija no registradas 0,0% 4,1% 0,8% 0,6% Mayor (menor) valor de inversión (1,1%) (1,4%) 0,0% 0,0% Garantías venta corta y otros 23,1% 20,5% 20,4% 24,9% Caja y fondos mutuos 15,9% 17,5% 11,4% 4,0% Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Alta madurez de cartera La cartera está formada de forma mayoritaria por acciones y renta fija de emisores latinoamericanos. A junio de 2010, un 71,1% de los activos del fondo corresponden a posiciones largas (renta fija y renta variable) en instrumentos de emisores de la región. Adicionalmente, existen operaciones de venta corta, registradas en el pasivo del fondo, que tienen su contraparte activa como garantías existentes. Si se consideran las posiciones cortas, la exposición a la inversión en instrumentos de emisores latinoamericanos alcanzaría un 91,8% del activo del fondo. FONDOS DE INVERSIÓN - OCTUBRE

4 Buena diversificación de cartera A junio de 2010, el fondo presentó una cartera compuesta por 87 instrumentos, mayoritariamente de emisores latinoamericanos. Las 5 mayores posiciones largas representaron un 22% del total de activos y correspondían a: Nortegrande (7,7%), Controladora Comercial Mexicana (4,1%), Termocandelaria Power (4,0%), Vale do Rio (3,3%) y Cemex (2,9%). Además, existe una posición relevante en venta corta de Soquimich, equivalente a un 7% de los activos. La diversificación por países es correcta. Las mayores posiciones se encuentran en Brasil, México, Chile y Colombia, que concentraron el 78% del total bruto de exposición de la cartera. Diversificación de cartera de instrumentos en términos brutos (Junio 2010) Rep. Dominicana 4,8% Argentina 7,4% Perú 2,8% Panama Otros 1,4% 1,1% Brasil 19,1% USA 3,8% Chile 24,8% Colombia 9,6% México 25,1% Aceptable liquidez y considerable nivel de endeudamiento El fondo mantiene en caja y fondos mutuos un 4% de los activos a junio de Además, buena parte de los instrumentos en cartera tienen un considerable mercado secundario, lo que permite generar liquidez y reestructurar las inversiones según las necesidades del fondo. El alto nivel de endeudamiento (29,1% del patrimonio al 30 de junio de 2010), corresponde mayoritariamente a operaciones de venta corta sobre instrumentos de renta fija y renta variable. Estas operaciones tienen como contrapartida cuentas líquidas de garantía, registradas en otros activos, lo que disminuye la exposición neta estructural a este tipo de operaciones. Activo subyacente de considerable riesgo crediticio La mayor parte de los instrumentos en cartera larga no presentan clasificaciones de riesgo otorgadas por Standard & Poor s y/o Feller Rate. Se aprecia una disminución de los instrumentos con rating entre junio de 2009 y junio de Como contrapartida la solvencia ponderada de la cartera mejoró en FONDOS DE INVERSIÓN - OCTUBRE

5 términos marginales, aunque se mantiene en rangos ponderados de categorías no grado de inversión. El fondo tiene una estrategia de inversión de largo plazo, basada en el análisis fundamental de cada emisor, independiente de consideraciones específicas de corto plazo, riesgo crediticio o cotas de riesgo país que pueden determinar un mayor riesgo ponderado en un momento específico del tiempo. Rentabilidad positiva Solvencia cartera Moneda Retorno Absoluto % Fondo Junio 2009 Junio 2010 AAA, AA+ 0,4% 0,0% AA, AA-, A+, A 4,8% 7,6% A-, BBB+, BBB 2,5% 1,5% BBB-, BB+, BB 2,1% 7,4% BB-, B+, B, B- 19,2% 13,3% C, D 2,9% 0,4% Sin Ratings 33,5% 41,0% Total 65,5% 71,1% El fondo acumula desde su inicio hasta junio de 2010, una rentabilidad nominal más dividendos de 54,9% en dólares americanos, equivalentes a un 12,1% anual compuesto. El buen desempeño de la cuota es reflejo de una adecuada selectividad de activos, que se basa en las estrategias de largo plazo del fondo. Duración del fondo El fondo tiene duración hasta diciembre de 2011, siendo prorrogable por periodos de 5 años cada uno, previo acuerdo de la asamblea extraordinaria de aportantes. El fondo mantiene ventanas de salida anuales, dando derecho a retiro de aportantes hasta por un 20% del patrimonio en cada ventana, lo que entrega mayor liquidez a las cuotas. Además, existe un importante mercado secundario que disminuye la necesidad de ejercer ventanas de liquidez o derecho a retiro en la renovación del fondo a fines del año En caso de término del fondo, la cartera permite responder en el mediano plazo a la salida de aportantes mediante una liquidación ordenada de sus activos. MANAGEMENT El grupo tiene una estructura funcional enfocada en la gestión de grupos o tipos de fondos, que aprovecha las sinergias de manejar diversos fondos y administradoras y que cuenta con estructuras de apoyo y control comunes para todas las unidades core del negocio, asociadas a la gestión de fondos o carteras. FONDOS DE INVERSIÓN - OCTUBRE

6 Estructura Funcional Moneda Asset Management Directorio Gerencia de Inversiones Fondos locales Gerencia de Inversiones Fondos internacionales Gerencia de Inversiones Fondos Inmobiliarios Gerencia General Cumplimiento y Control Interno Gestión de Inversiones Operaciones Fondos Institucionales Operaciones Banca Privada Fiscalía Recursos Humanos Procesos y Sistemas Contabilidad Administración El Directorio define la estrategia global y controla el correcto funcionamiento de las administradoras que integran el grupo y los fondos que son manejados. La Gerencia General implementa los lineamientos entregados por el Directorio y coordina las áreas de apoyo y control para el correcto funcionamiento de las administradoras y/o áreas de negocio. La función de Cumplimiento y Control Interno opera de forma independiente y transversal para todos los fondos y administradoras del grupo Moneda Asset Management. Las Gerencias de Inversiones se dividen según el tipo de fondos o carteras que administran y poseen equipos especialistas para la gestión y estudios de activos consistentes con su objetivo de inversión. El área de Operaciones Fondos Institucionales entrega todas las funciones de apoyo relacionadas con el back office, tanto a fondos locales como internacionales. Adicionalmente existen otras áreas de apoyo, que prestan servicios a todas las administradoras y fondos del grupo como Contabilidad, Fiscalía, Recursos Humanos, Procesos y Sistemas. La gestión de Moneda Retorno Absoluto es realizada por el portfolio manager desde Nueva York, lo que le permite acceder de mejor forma a los emisores e inversionistas objetivos del fondo. Su Portfolio Manager es uno de los socios controladores del grupo de administradoras. Adicionalmente, cuenta con el apoyo de otros ejecutivos que participan del comité de inversiones y que también forman parte de la propiedad de la administradora. FONDOS DE INVERSIÓN - OCTUBRE

7 El Directorio de la administradora está compuesto por profesionales independientes, con conocimiento del sector financiero, que participan en la propiedad y gestión de ésta. La estructura y equipo responsable de la gestión del fondo tienen amplio conocimiento del mercado financiero, experiencia en gestión de carteras mobiliarias, buen track record operativo y participan en la propiedad de la administradora. Estructura Administrativa Moneda Administración Fecha Ingreso Presidente Pablo Echeverria B Directores Pedro Pablo Gutierrez P Nicolás Gellona A Pablo Guerrero V Pablo Turner G Jose Luis Daza N Rene Cortazar S / 2010 Gerente General Álvaro Alliende 2004 Portfolio Manager Juan Luis Rivera 2007 Oficial de Cumplimiento Carlos Eisendecher 2008 POLÍTICAS DE INVERSIÓN Y ADMINISTRACIÓN Las políticas y procedimientos de la administradora cumplen con la normativa vigente; son adecuados y consistentes con la orientación de los fondos que maneja; y entregan suficientes garantías a sus aportantes respecto de una correcta gestión de los recursos. Objetivos de inversión El fondo está orientado a la inversión instrumentos de renta variable y renta fija principalmente de emisores latinoamericanos que se transen o no públicamente en bolsas de valores. El reglamento permite la inversión en activos no objetivo de inversión, como títulos emitidos por el Banco Central, depósitos a plazo, letras y títulos de crédito emitidos por instituciones financieras o Estados, hasta un 30% del activo del fondo. Eventualmente, éste límite puede aumentar a un 100% en las siguientes circunstancias: i ) Durante los primeros 12 meses de vigencia del fondo; ii ) Durante los 12 meses siguientes a colocaciones de cuotas que representen un 5% o más de los activos del fondo; iii ) Como reservas de liquidez para obligaciones por plazo máximo de 12 meses; iv ) Resultado de la venta o liquidación de inversiones por plazo máximo de 12 meses; FONDOS DE INVERSIÓN - OCTUBRE

8 v ) Como reserva para el pago de dividendos o retiros de aportantes hasta la fecha del pago o ejercicio del derecho; y vi ) Durante la liquidación del fondo. El objetivo de inversión es amplio, combinando en la cartera inversión de renta fija y renta variable de emisores latinoamericanos, de forma de aprovechar oportunidades de inversión y maximizar el retorno de la cuota. Valorización cartera de inversiones La valorización cumple con la normativa vigente y entrega información periódica para aportantes, reguladores y otros usuarios. Las acciones se valorizan al precio de mercados informados por bolsas, Bloomberg y/o Reuters, según los mercados en que se transe. Los instrumentos de renta fija se valoriza descontando los flujos a la tasa promedio informada por un grupo de operadores internacionales de este tipo de instrumentos, como son Bear Stearns, JP Morgan, Santander y Deutsche Bank, entre otros. La inversión en compañías o instrumentos no registrados: se realizan a través de valorizaciones independientes para determinar su valor y realizar correcciones necesarias. La administradora utiliza sistemas informáticos automatizados, que permiten el registro y contabilización diaria del valor de: todos los instrumentos, la cartera de inversiones y valor de la cuota. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios El proceso de selección de cartera se concentra en el análisis fundamental de los emisores e instrumentos, combinando la experiencia y conocimiento dado por la gestión de carteras de otros fondos del grupo Moneda. Las políticas de evaluación implican la elaboración de modelos de proyección de flujos que considera e interactúa con la administración de la compañía analizada. Además, se considera el análisis del Management, aspectos estratégicos de la inversión. El proceso también considera aspectos macroeconómicos y el análisis táctico para aprovechar coyunturas del mercado. Las alternativas de inversión son revisadas por el Comité de Inversiones. El Comité de Inversiones está compuesto por los Portfolio Managers de los fondos mobiliarios manejados por la Administradora. La estructuración definitiva de la cartera depende del Portfolio Manager, que implementará las decisiones en función de su visión y conocimiento del mercado y de las recomendaciones del comité. Posteriormente la inversión es monitoreada mediante contacto con la plana ejecutiva; revisión permanente de los principales indicadores de la compañía, industria y comparables; y eventual participación en el Directorio en las mayores posiciones. La política de inversiones contempla el rol del oficial de cumplimiento, control de precios y sistemas automatizados para verificar cumplimiento de límites, restricciones y normativa en general. FONDOS DE INVERSIÓN - OCTUBRE

9 Se aprecian políticas de evaluación de inversiones explícitas y detalladas; que consideran el análisis fundamental y detallado de cada emisor e instrumento; en un proceso dirigido e implementado por el Portfolio Manager, que considera las recomendaciones del comité de inversión. Riesgo Contraparte Operacional Las transacciones se realizan con distintos operadores locales e internacionales. La administradora establece ciertas restricciones para la operación de activos en la cartera de sus fondos, privilegiando corredores y brokers que entreguen un servicio oportuno y labores de apoyo como estudios e informes de mercado. La custodia de los instrumentos en Chile está en el DCV, por medio de una subcuenta del Banco de Chile, que tiene una clasificación AAA por Feller Rate. La custodia internacional se encuentra en Bear Stearns, que tiene una clasificación internacional de A+ perspectivas negativas por Standard & Poor`s. Sistemas de Control La administradora mejoró considerablemente los sistemas de control, estableciendo políticas explícitas en diversos manuales y prácticas para mejorar el control de las inversiones, operaciones, empleados y aportantes, con el objeto de proteger adecuadamente los intereses de sus aportantes y realizar la gestión de los fondos según las mejores prácticas internacionales. Entre otros mecanismos de control relevantes se pueden mencionar: Chequeos periódicos y conciliaciones de los activos netos en cartera según la información contable, devengo de cupones, evolución de cuentas por cobrar y pagar, registros de corredores y arqueos e información de custodios. Captura y carga de precios independiente realizada por área de operaciones que es validado diariamente por compliance para su carga y valorización diaria de instrumentos y carteras. Informes mensuales detallados de las carteras de los fondos y su desempeño, entregados al comité de vigilancia, aportantes, corredores de bolsa e instituciones financieras nacionales e internacionales. Sistemas informáticos que permiten accesos diferenciados por tipo de usuarios, rastreo y revisión de operaciones individuales. Auditorías internas periódicas para el control y actualización del manual de procedimientos y ética de la administradora. Monitoreo periódico de cumplimiento de código de ética y conducta de negocios por parte de las operaciones generales e inversiones personales. Auditorías externas para la validación de estados financieros y la contabilidad utilizada en los fondos y administradora. Rol del oficial de cumplimiento para verificar el cumplimiento de las restricciones internas, entrega de información a reguladores y políticas referidas a manejo de conflicto de interés en la administradora. Funciones de contabilidad y middle office para la confirmación diaria de todas las operaciones de los fondos. FONDOS DE INVERSIÓN - OCTUBRE

10 Conflictos de interés para la administradora y sus fondos En opinión de Feller Rate, existe un regular riesgo potencial de conflicto de interés, que se encuentra acotado por adecuadas políticas explícitas de operación y control. El fondo de inversión Moneda Retorno Absoluto invierte en instrumentos que pueden formar parte de las carteras de otros fondos manejados por la administradora. El grupo Moneda Asset Management posee un Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés, que se aplica a todas las administradoras y fondos manejados por el grupo. Entre otros aspectos para el tratamiento de conflictos de interés, se contempla: a) Fondos con estrategias idénticas deben asignarse al mismo portfolio manager y manejarse de forma idéntica; fondos con coincidencias en su estrategia de inversión deben ser manejados por portfolio manager distintos. b) La administradora maneja sistemas para administrar órdenes de forma separada e identificar su prioridad en relación a otras y al portfolio manager responsable. c) En caso que más de un fondo cuente con recursos para realizar una inversión (o desinversión) que cumpla con sus objetivos, se deben considerar aspectos como política de inversión y liquidez, diversificación, disponibilidad de recursos, duración del fondo y consistencia de las inversiones, entre otros factores. Realizado el análisis de las variables mencionadas, si coincide la inversión de dos o más fondos, se realizará la asignación en función de las órdenes realizadas por cada portfolio manager y si son realizadas al mismo tiempo con distintos operadores a distintos precios, entonces se asignará de forma proporcional según la participación de las distintas órdenes. d) El rol del Directorio para fijar los criterios que se usarán para solucionar los potenciales conflictos y revisar su correcta aplicación. El Directorio delega en el Oficial de Cumplimiento la función de velar por un tratamiento equitativo de los fondos y fiscalizar el cumplimiento de los criterios establecidos. e) Los aportantes son notificados periódicamente de la composición de las carteras de los fondos manejados y de eventuales movimientos. Además, el comité de vigilancia tiene acceso a toda la información relevante de los fondos. Los procedimientos utilizados por la administradora son chequeados periódicamente en auditorías internas para el control y actualización del manual de procedimientos de la administradora. Moneda Asset Management posee un detallado código de ética y manual de procedimientos operativos, que establece de manera explícita las restricciones y mecanismos que se utilizarán para evitar la presencia de conflictos de interés y proteger continuamente los intereses de los aportantes de los fondos. Entre otros aspectos relevantes, este código establece una serie de restricciones para las personas con acceso a información privilegiada y los criterios para el manejo de inversiones personales permitidas. FONDOS DE INVERSIÓN - OCTUBRE

11 PROPIEDAD La administradora es propiedad de Moneda Asset Management S.A. Los socios gestores de fondos controlan un 75% de la propiedad de la compañía. El 25% restante se reparte entre Consorcio Financiero y un inversionista pasivo. Consorcio tendrá un rol pasivo en la gestión de los fondos, aunque participará en los distintos Directorios y la administración general del grupo. Actividades de Moneda Asset Management Moneda Asset Management S.A. MONEDA Fondos S.A. Mobiliarios A.F.I. Fondos Private Equity Fondos Inmobiliarios Pionero Colono Moneda Deuda Latinoamericana Moneda Chile Fund Moneda Retorno Absoluto Moneda Small Cap Latam Proa II Chiletech Toesca Desarrollo Inmobiliario Alta experiencia en el sector financiero: Moneda Asset Management S.A. es controlado por un grupo que participa activamente en la gestión de todo tipo de fondos. Todos ellos son profesionales con amplia experiencia en el sector financiero y fondos de inversión. El Consorcio Financiero es una importante institución dentro del mercado financiero chileno, con intereses en distintos ámbitos de la actividad económica y una oferta global de servicios y productos financieros. Moneda Asset Management gestionaba a junio de 2010 activos del orden de US$2.500 millones, a través de tres administradoras de fondos de inversión de su propiedad: Moneda S.A., Toesca S.A. y Chiletech S.A. Relevante importancia estratégica: Moneda Asset Management es el mayor grupo de administración de fondos de inversión en el mercado chileno. A junio de 2010, tenía una participación de 34,2% del mercado total de fondos de inversión. Por otra parte, los socios gestores dedican buena parte de sus esfuerzos y recursos a la administradora y sus fondos. Presencia de economías escala: La presencia de tres administradoras y numerosos fondos de inversión funcionando, generan importantes economías de escala y ámbito en lo referente al uso de recursos humanos, manejo de información, infraestructura, sistemas contables y operativos. FONDOS DE INVERSIÓN - OCTUBRE

12 Conflictos de interés: Los potenciales conflictos de interés se minimizan con diversos procedimientos utilizados por la administradora. Entre otros aspectos: i ) ii ) iii ) iv ) Se maneja un detallado código de ética y sistemas informáticos de administración de activos lo suficientemente seguros para controlar y evitar conflictos en la gestión de cartera de los fondos. Respecto a la gestión de fondos de desarrollo de empresas y fondos inmobiliarios, no se manifiesta la existencia de conflictos de interés relevantes, debido a la diferente orientación de inversión. Se prohíbe la inversión en instrumentos emitidos o garantizados por instituciones relacionadas con la administradora. El único pago posible por comisiones, asesorías u otras, a la administradora o sus relacionados es la comisión de administración. Los potenciales conflictos con Consorcio Financiero son limitados pues no participa de los procesos o decisiones de inversión para las carteras de los fondos y los potenciales conflictos se limitarían a aspectos administrativas y/o estratégicos sobre el manejo de las administradoras del grupo. CONSIDERACIONES RESPECTO DEL ACUERDO Nº 31 Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presenta los siguientes aspectos relevantes. Claridad y precisión del objetivo del fondo Los objetivos de inversión establecidos en el reglamento interno del fondo son claros y adecuados. El fondo está orientado a la inversión en instrumentos de renta variable y renta fija, principalmente de emisores latinoamericanos que se transen o no públicamente en bolsas de valores. A junio de 2010, el fondo tenía un 71% de su cartera en activos relacionados al objetivo de inversión. Además, la exposición aumentaría sobre el 90% en caso de considerar las operaciones de venta corta sobre activos objetivo de inversión. Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno Las políticas y procedimientos de la administradora son adecuados y consistentes con la orientación de los fondos que maneja; cumplen con la normativa vigente; y entregan suficientes resguardos respecto de una correcta gestión de los recursos. Se aprecian políticas de evaluación de inversiones explícitas y detalladas; que consideran el análisis fundamental y detallado de cada emisor e instrumento; en un proceso dirigido e implementado por el Portfolio Manager, que considera las recomendaciones del comité de inversión. El reglamento permite la inversión en instrumentos que no son el objetivo principal como: depósitos a plazo, instrumentos emitidos por Bancos Centrales y letras de crédito, hasta por un total del 30% de la cartera de activos del fondo. Eventualmente, se puede superar ese porcentaje hasta alcanzar un 100% de la cartera: durante los primeros 12 meses de vigencia del fondo; durante los 12 meses siguientes a colocaciones de cuotas que representen un 5% o más de los activos del FONDOS DE INVERSIÓN - OCTUBRE

13 fondo; como reservas de liquidez para obligaciones por plazo máximo de 12 meses; resultado de la venta o liquidación de inversiones por plazo máximo de 12 meses; como reserva para el pago de dividendos o retiros de aportantes hasta la fecha del pago o ejercicio del derecho; y durante la liquidación del fondo. El endeudamiento máximo permitido, incluidos gravámenes y prohibiciones no pueden superar el 50% del patrimonio del fondo. A junio de 2010, el fondo mantenía un endeudamiento del 29,5% del patrimonio, correspondiente mayoritariamente a operaciones de venta corta sobre instrumentos de renta variable y renta fija de emisores latinoamericanos y que, como contrapartida, registran garantías líquidas para su respaldo en los activos del fondo. Conflictos de Interés La administradora protege adecuadamente a sus aportantes de potenciales conflictos de interés. Conflictos de interés entre los fondos administrados: Cada fondo administrado opera en busca de obtener el mejor resultado posible para la cartera que representa. Adicionalmente, el grupo Moneda Asset Management posee un Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés, que se aplica a todas las administradoras y fondos manejados por el grupo. Entre otros aspectos para el tratamiento de conflictos de interés, se contempla: a) Fondos con estrategias idénticas deben asignarse al mismo portfolio manager y manejarse de forma idéntica; fondos con coincidencias en su estrategia de inversión deben ser manejados por portfolio manager distintos. b) La administradora maneja sistemas para administrar órdenes de forma separada e identificar su prioridad en relación a otras y al portfolio manager responsable. c) En caso que más de un fondo cuente con recursos para realizar una inversión (o desinversión) que cumpla con sus objetivos, se deben considerar aspectos como política de inversión y liquidez, diversificación, disponibilidad de recursos, duración del fondo y consistencia de las inversiones, entre otros factores. Realizado el análisis de las variables mencionadas, si coincide la inversión de dos o más fondos, se realizará la asignación en función de las órdenes realizadas por cada portfolio manager y si son realizadas al mismo tiempo con distintos operadores a distintos precios, entonces se asignará de forma proporcional según la participación de las distintas órdenes. d) El rol del Directorio para fijar los criterios que se usarán para solucionar los potenciales conflictos y revisar su correcta aplicación. El Directorio delega en el Oficial de Cumplimiento la función de velar por un tratamiento equitativo de los fondos y fiscalizar el cumplimiento de los criterios establecidos. e) Los aportantes son notificados periódicamente de la composición de las carteras de los fondos manejados y de eventuales movimientos. Además, el comité de vigilancia tiene acceso a toda la información relevante de los fondos. FONDOS DE INVERSIÓN - OCTUBRE

14 Moneda Asset Management posee un detallado código de ética y manual de procedimientos operativos, que establece de manera explícita las restricciones y mecanismos que se utilizarán para evitar la presencia de conflictos de interés y proteger continuamente los intereses de los aportantes de los fondos. Entre otros aspectos relevantes, este código establece una serie de restricciones para las personas con acceso a información privilegiada y los criterios para el manejo de inversiones personales permitidas. Conflictos de interés con la administradora y personas relacionadas Los potenciales conflictos de interés se minimizan con diversos procedimientos utilizados por la administradora. Entre otros aspectos: i ) ii ) iii ) iv ) Se maneja un detallado código de ética y sistemas informáticos de administración de activos lo suficientemente seguros para controlar y evitar conflictos en la gestión de cartera de los fondos. Respecto a la gestión de fondos de desarrollo de empresas y fondos inmobiliarios, no se manifiesta la existencia de conflictos de interés relevantes, debido a la diferente orientación de inversión. Se prohíbe la inversión en instrumentos emitidos o garantizados por instituciones relacionadas con la administradora. El único pago posible por comisiones, asesorías u otras, a la administradora o sus relacionados es la comisión de administración. Los potenciales conflictos con Consorcio Financiero son limitados pues no participa de los procesos o decisiones de inversión para las carteras de los fondos y los potenciales conflictos se limitarían a aspectos administrativas y/o estratégicos sobre el manejo de las administradoras del grupo. Recursos profesionales de la administración El grupo tiene una estructura funcional enfocada en la gestión de grupos o tipos de fondos, que aprovecha las sinergias de manejar diversos fondos y administradoras y que cuenta con estructuras de apoyo y control comunes para todas las unidades core del negocio, asociadas a la gestión de fondos o carteras. La estructura y equipo responsable de la gestión del fondo tienen amplio conocimiento del mercado financiero, experiencia en gestión de carteras mobiliarias, buen track record operativo y participan en la propiedad de la administradora. Los recursos profesionales y estructura de la administradora son consistentes con los objetivos de inversión del fondo y entregan una adecuada gestión y protección para los recursos de los aportantes. FONDOS DE INVERSIÓN - OCTUBRE

15 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

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