INFORME DE CLASIFICACION. Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO

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1 INFORME DE CLASIFICACION Feller-Rate FONDO MUTUO Contacto: Rolando Torres Fono: (562) Oscar Mejías Fono: (562) Clasificaciones Diciembre 2006 Diciembre 2007 Noviembre 20 Riesgo Crédito A+fm A+fm A+fm Riesgo Mercado M3 M3 M3 FUNDAMENTACION El Fondo Mutuo Xtra Deposit se orienta a la inversión en instrumentos de deuda nacional de mediano y largo plazo, manteniendo una duración promedio de cartera entre 1 a 4 años. La clasificación en A+fm para el riesgo crédito responde a una buena calidad crediticia de cartera y adecuada diversificación por tipo de instrumentos que la componen. Asimismo considera la gestión de una administradora con experiencia y track record en la administración de fondos mutuos. La categoría M3 para el riesgo mercado, refleja una moderada sensibilidad ante cambios en las tasas de interés, dado los límites reglamentarios del fondo y que la duración promedio de la cartera no supera los 3 años en los ultimos 12 meses. El fondo es manejado por Consorcio S.A. Administradora General de Fondos, entidad controlada por Compass Consorcio Asset Management S.A. Esta sociedad es, a su vez, de propiedad en partes iguales de Compass Group Investment Advisors y Consorcio Inversiones Dos Ltda., empresa relacionada al Consorcio Financiero. El grupo funciona con una estructura de holding de inversiones, dividida en unidades de negocios para las áreas de administración de fondos mutuos y fondos de inversión, manteniendo unidades de apoyo compartidas. Consorcio AGF administraba a septiembre de 20 un patrimonio promedio por US$ 427 millones, lo que equivale a un 1,9% del mercado de fondos mutuos a la misma fecha. A septiembre de 20, el fondo manejaba un patrimonio promedio por US$ 17 millones, lo que represento un 3,9% del total manejado por la administradora. El aporte promedio del fondo correspondió a $6 millones, siendo inferior respecto del aporte promedio de $10,5 millones del grupo de fondos comparables utilizado por Feller Rate para caracterizar el segmento. La cartera del fondo consistentemente exhibe una adecuada diversificación. A septiembre de 20, el fondo esta formada principalmente por bonos corporativos, depósitos a plazo y bonos securitizados, manteniendo también otros instrumentos de renta fija de emisores nacionales. Por otra parte, la cartera del fondo a septiembre de 20, presenta una buena solvencia de su activo subyacente y no exhibe instrumentos con una clasificación de riesgo inferior a N-2 o equivalentes, asignada por Feller Rate. A septiembre de 20, un 58,1% de la cartera del fondo estuvo compuesta por instrumentos denominados en U.F., lo que responde a un escenario inflacionario mayor. La rentabilidad de la cuota fue positiva, pero inferior al grupo benchmark usado por Feller Rate para caracterizar el segmento. Sin embargo, la mayor volatilidad experimentada por la cuota en el largo plazo, entrega un índice ajustado por volatilidad superior al mismo grupo de comparables en dicho periodo. Indicadores financieros (En millones de pesos de cada año) Sep- Activos administrados Patrimonio Valor nominal cuota serie D ($) 1.131, , , ,3 Rentabilidad nominal anual cuota serie D 3,2% 5,8% 4,6% 2,9% Partícipes totales FONDOS MUTUOS - NOVIEMBRE 20 1

2 Hechos Relevantes Importante disminución del patrimonio promedio administrado. El patrimonio promedio administrado por el fondo mutuo Xtra Deposit disminuyo un 75,9% durante un año móvil, mientras que el patrimonio promedio del total de fondos del segmento aumentó un 26,1% en el mismo período. A septiembre de 20, el fondo mantenía un patrimonio promedio cercano a US$ 17 millones. Implementación de la circular Nº1869 de la Superintendencia de Valores y Seguros. La cual imparte instrucciones sobre la elaboración de procedimientos formales de gestión de riesgos y controles internos que contemplen los riesgos asociados en todas las actividades de las administradoras, con plazo hasta finales de diciembre de 20 para su implementación. A septiembre de 20, la administradora cumple con gran parte de los requerimientos establecidos en la circular. CARACTERÍSTICAS Y EVALUACION DEL FONDO Características del fondo El Fondo Mutuo Xtra Deposit esta orientado a la inversión en instrumentos de renta fija nacional de mediano y largo plazo, con una duración promedio de cartera entre 1 a 4 años. Características del fondo al 30 de septiembre de 20 Valor Cuota serie A $ 1.273,48 Valor Cuota serie B $ 1.300,17 Valor Cuota serie C $ 1.257,17 Valor Cuota serie D $ 1.287,33 Valor Cuota serie E $ ,93 Valor Cuota serie I $ 1.000,00 Nº Cuotas serie A Nº Cuotas serie B Nº Cuotas serie C Nº Cuotas serie D Nº Cuotas serie E Nº Cuotas serie I 0 Nº Partícipes Total Activos (MM $) $ Fondo de tamaño pequeño. El fondo mutuo Xtra Deposit es un patrimonio pequeño en la industria y dentro de los fondos de similar orientación. A septiembre de 20, el fondo mantenía un 0,4% de participación dentro de su segmento y un 3,9% de los recursos gestionados por la administradora. FONDOS MUTUOS - NOVIEMBRE 20 2

3 Adecuada liquidez de cartera. El fondo consistentemente mantiene reservas de liquidez en caja y otros instrumentos de fácil liquidación, permitiendo realizar los rescates dentro del plazo establecido en el reglamento interno del fondo. A septiembre de 20, el fondo presento un 7,1% de su cartera invertida en instrumentos con una duración menor o igual a 90 días, favoreciendo una mayor liquidez para responder frente a potenciales rescates de cuotas. Importante disminución del patrimonio promedio administrado. En los últimos doce meses, el patrimonio promedio administrado por el Fondo Mutuo Xtra Deposit disminuyo un 75,9%. Por otra parte, el patrimonio promedio del total de fondos de similar orientación aumentó un 26,1%durante el mismo período. Aporte promedio inferior a comparables. A septiembre de 20, el aporte promedio del fondo era de $6 millones, lo que fue menor respecto del aporte promedio de $10,5 millones del grupo de fondos benchmark del segmento de renta fija de mediano y largo plazo utilizado por Feller Rate. Un menor promedio refleja una mayor atomización, disminuyendo los riesgos asociados a la salida de partícipes que afecte el valor de la cuota y el fondo. Evolución patrimonio promedio fondo mutuo Xtra Deposit MM$ Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene- Feb- Mar- Abr- May- Jun- Jul- Ago- Sep- Adecuada diversificación de cartera La cartera del fondo Xtra Deposit consistentemente cumple con su objetivo de inversión, manteniendo una adecuada diversificación en instrumentos de deuda local. Al 30 de septiembre de 20, la cartera del fondo esta formada principalmente por bonos corporativos (52,0%), depósitos a plazo (28,1%) y bonos securitizados FONDOS MUTUOS - NOVIEMBRE 20 3

4 (13,9%) y en menor medida por otros instrumentos de renta fija de emisores nacionales. Resumen cartera inversiones fondo mutuo Xtra Deposit Abr May Jun. 20 Jul. 20 Ago. 20 Sep. 20 Depósitos a Plazo 25,1% 13,2% 28,7% 21,8% 18,8% 28,1% Bonos Corporativos 41,4% 46,1% 47,3% 45,1% 55,6% 52,0% Bonos Bancarios 3,6% 4,3% 0,2% 0,3% 0,0% 0,0% Bonos Subordinados 0,5% 0,7% 1,0% 0,8% 3,3% 3,3% Bonos Securitizados 20,9% 19,4% 18,9% 26,1% 13,6% 13,9% Letras Hipotecarias 1,2% 1,5% 2,0% 1,9% 2,2% 2,0% Efectos de Comercio 1,5% 1,2% 1,2% 0,0% 2,5% 0,5% Papeles Banco central 5,7% 13,5% 0,6% 3,9% 3,8% 0,1% Renta Fija Nacional 99,9% 99,9% 99,8% 99,9% 99,8% 99,9% Caja y Otros 0,1% 0,1% 0,2% 0,1% 0,2% 0,1% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Buena calidad crediticia El fondo exhibe una disminución de la inversión en instrumentos emitidos por instituciones financieras con la más alta calidad crediticia asignada por Feller Rate. Sin embargo, presento un 82,3% de la cartera de inversiones en instrumentos de emisores nacionales, con clasificaciones de riesgo en categorías N-1, A o superiores a éstas, otorgadas por Feller Rate. Resumen cartera fondo mutuo Xtra Deposit Corto Plazo Mediano/Largo Plazo Sep Sep. 20 N-1+ AAA, AA+ 31,5% 27,7% N-1 AA, AA-, A+,A 55,5% 54,6% N-2 A-, BBB+, BBB 8,6% 17,7% N-3 BBB-, BB+,BB 4,5% 0,0% N-4 BB-, B 0,0% 0,0% N-5 C, D 0,0% 0,0% Duración promedio de la cartera orientada al mediano plazo En todo el período de análisis, el fondo mantiene una duración promedio de cartera que cumple con el rango establecido en su reglamento interno (entre 1 a 4 años). Durante los últimos doce meses, el fondo experimento un leve incremento en la duración promedio de cartera, presentando una duración que se ubica bajo los 3 años. FONDOS MUTUOS - NOVIEMBRE 20 4

5 Evolución duración ponderada de cartera Sep 07 Dic. 07 Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Sep. Duration U.F. (%) 0,0 27,9 27,7 13,2 44,4 37,7 51,8 58,4 49,6 62,3 58,1 La categoría M3 para riesgo de mercado se explica por la duración de la cartera del fondo, la cual no puede superar los 4 años dada sus restricciones reglamentarias, entregando una moderada sensibilidad ante cambios en las tasas de interés. Adecuada exposición a U.F. El fondo mutuo Xtra Deposit mantiene niveles adecuados de inversión en instrumentos denominados en U.F. considerando la naturaleza del fondo. Durante los últimos periodos analizados se observa un incremento en la exposición a U.F. A septiembre de 20, un 58,1% de la cartera del fondo estuvo compuesta por instrumentos denominados en U.F., lo que responde a un escenario inflacionario mayor. Rentabilidad inferior a fondos comparables La rentabilidad promedio de la cuota de la serie D del fondo es positiva, pero inferior al promedio de fondos utilizados por Feller Rate para caracterizar el segmento en todos los periodos de analizados. Sin embargo, el Indice Ajustado, que mide la rentabilidad ajustada por la desviación del retorno, fue superior al mismo grupo de fondos comparables en el largo plazo, debido a la menor volatilidad experimentada por la cuota del fondo durante este periodo. Cuadro comparativo rentabilidad e índice ajustado Rentabilidad promedio Indice Ajustado 36 meses 24 meses 12 meses 36 meses 24 meses 12 meses Xtra Deposit (D) 0,36% 0,36% 0,35% 1,1 0,9 0,7 Benchmark * 0,43% 0,47% 0,48% 1,0 1,3 1,2 (*) Benchmark construido por Feller Rate. Incluye a 10 fondos representativos del segmento de renta fija de mediano y largo plazo FONDOS MUTUOS - NOVIEMBRE 20 5

6 MANAGEMENT. La estructura de Compass Consorcio Asset Management S.A. se orienta a la gestión de fondos de terceros a través de una organización centrada al apoyo de las unidades de negocios. Estructura Funcional de Compass Consorcio Asset Management Directorio y Gerencia Gral. Unidades de Negocio Unidades de Apoyo Compass Group ChileS.A. A.G.F. Consorcio S.A. A.G.F. Administración y Finanzas Research Operaciones Sistemas Compliance El Directorio se reúne mensualmente y analiza la gestión global, el presupuesto y la rentabilidad obtenida por la administradora y cada uno de los fondos. La gestión de fondos de inversión se realiza por medio de Compass Group Chile S.A. Administradora General de Fondos, mientras la gestión de fondos mutuos se desempeña a través de Consorcio S.A. Administradora General de Fondos. Cada administradora posee una estructura independiente destinada a la gestión de los fondos que manejan. Las decisiones de inversión son tomadas por Portfolio Managers independientes. Las unidades de apoyo para las unidades de negocio son compartidas y están orientadas a entregar todos los servicios necesarios para las unidades de negocios. Actualmente se desarrolla un área de Compliance, para implementar mayores controles y avanzar en modelos de supervisión de riesgo. Los departamentos de operaciones y administración y finanzas son los encargados de los aspectos relacionados a procedimientos de back-office. Por otra parte, los servicios de análisis para cada fondo son entregados por la matriz Compass Consorcio Asset Management S.A. En suma, su estructura genera y aprovecha una serie de ventajas y sinergias por la gestión compartida de numerosos tipos de fondos y clientes. Además, la administradora es manejada por profesionales asociados a la propiedad, con know how en el negocio y mercados financieros en que operan. FONDOS MUTUOS - NOVIEMBRE 20 6

7 Estructura administrativa relevante Fondo Mutuo Xtra Deposit. Administración Profesión Presidente Jaime de La Barra J. Ing. Comercial, MBA Wharton Directores Jimena Llosa Economista Universidad del Pacifico de Lima Jaime Martí Matías Rodríguez Rodrigo Barros Ing. Comercial Uch, MBA Harvard Ing. Civil Industrial PUC, MBA UCLA Ing. Comercial PUC Gerente General Matías Carvajal Ing. Comercial Puc, MBA PUC Portfolio Manager Gonzalo Menéndez Ing. Civil Industrial PUC POLITICAS DE INVERSIÓN Y ADMINISTRACIÓN Las políticas de la administradora se encuentran establecidas mayoritariamente en los reglamentos internos de los fondos y manuales de procedimientos con que cuenta la administradora. Objetivos de inversión y cartera de inversiones El fondo Xtra Deposit se define como un fondo mutuo de inversión en instrumentos de deuda de mediano y largo plazo nacional- derivados. El fondo esta orientado a la inversión en instrumentos de renta fija nacional de mediano y largo plazo. Durante el año móvil, el fondo no mantiene inversiones en instrumentos derivados, a pesar de estar permitido en su reglamento interno. Entre otros límites relevantes, el reglamento del fondo establece que: i ) Los instrumentos en cartera deben contar con una clasificación de riesgo B, N-4 o superiores a éstas. ii ) La duración de la cartera debe ubicarse entre los 366 días y los días. iii ) La inversión máxima por emisor corresponde a 10% del activo del fondo y 25% para grupos empresariales. A septiembre de 20, el fondo cumple con las restricciones y límites establecidos en su reglamento y normativa aplicable. Valorización cartera de inversiones Los procesos de valorización se realizan cumpliendo con los estándares de la administradora y toda la normativa aplicable, incorporando periódicamente los cambios en los precios de mercado en el valor de los instrumentos. Los instrumentos de renta fija se valorizan al valor económico de descontar los flujos del instrumentos a la tasa de mercado de cada instrumento La administradora utiliza las tasas informadas por un proveedor de ingeniería financiera, mediante el sistema de uso común definido por los miembros de la Asociación de Fondos Mutuos. FONDOS MUTUOS - NOVIEMBRE 20 7

8 Eventualmente, la administradora puede utilizar una tasa distinta a la informada por el sistema, cuando estima que existe una diferencia no representativa del valor de mercado. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios La administradora mantiene el proceso de inversión y toma decisiones, que se basa en las recomendaciones de distintas instancias de research y comités que sesionan y operan periódicamente. Las decisiones de inversión son responsabilidad de cada Portfolio Manager, que basa sus decisiones en las recomendaciones de los distintos comités implementados por la administradora y los estudios realizados por los analistas de inversión. Las decisiones del Portfolio Manager se sustentan distintos comites, que permiten formar un diagnóstico y estrategias para la administración de las distintas carteras manejadas. Entre los comités que se realizan se encuentran: i ) Comité mensual global. Que entrega una visión global de mediano y largo plazo, creando un portfolio teórico que se compara con benchmarks globales. Este portfolio teórico permite alinear las inversiones de los fondos manejados y se entrega como referencia y ayuda para la cartera de los inversionistas institucionales. ii ) Comités regionales semanales. Participan todos los analistas, traders y managers del grupo en América Latina y Nueva York, para analizar tendencias globales y regionales de los mercados y determinar estrategias para el manejo de carteras. iii ) Comité de asignación de activos (asset allocation). Participan el director del área de inversiones, los portfolio managers, analistas y traders. A nivel local, se analiza la composición y la distribución macro entre los tipos de activos (renta fija, acciones, monedas y commodities). iv ) Comité de Renta Fija. El cual monitorea la evolución del mercado y realiza la selección de instrumentos específicos a incorporar, según las definiciones de duration y la exposición a U.F.. Considerando además, las restricciones reglamentarias y normativas aplicables en función de la recomendación de los analistas de renta fija y el Portfolio Manager. Como conclusión, existen políticas y procesos explícitos y apropiados al tipo de fondos manejados. Las decisiones de inversión dependen del Portfolio Manager, el cual sustenta sus decisiones en la estructura e instancias de apoyo existentes en la administradora. Riesgo Contraparte Operacional Todas las operaciones del fondo se realizan directamente por rueda en la Bolsa de Comercio o en colocaciones directas en depósitos bancarios de primera emisión. Las operaciones primarias se realizan con instituciones financieras que cumplan con restricciones reglamentarias y otras políticas de selección corporativa de contrapartes. FONDOS MUTUOS - NOVIEMBRE 20 8

9 Las transacciones en mercados secundarios son realizadas con instituciones financieras o sus filiales y una lista de operadores autorizados por la corporación, que poseen custodia directa en el Depósito Central de Valores (DCV). La totalidad de los instrumentos de la cartera de los fondos mutuos que administra se encuentran en custodia externa en el DCV. Consistencia en contratos El fondo Mutuo Xtra Deposit tiene seis series de cuotas: A sin monto mínimo de inversión y un horizonte de largo plazo; B para aportes superiores de $500 millones y un horizonte de largo plazo; C sin monto mínimo de inversión y un horizonte de corto y mediano plazo; D con aportes mínimos sobre $500 millones y un horizonte de corto y mediano plazo; E para ahorro previsional voluntario e I para grandes inversionistas sobre los $5.000 millones, la cual no mantiene participes a septiembre de 20. Por otra parte, solo las series A y B mantienen comisiones de colocación diferidas al rescate. Los mecanismos de salida que mantiene el fondo, permiten realizar los rescates de cuotas dentro de los límites reglamentarios (15 días). La mayor parte de las inversiones se mantienen en las series A y la serie C, ambas dirigidas mayoritariamente al inversionista general. Sistemas de control La administradora posee sistemas de control apropiados, que resguardan adecuadamente los intereses de los participes. Entre los principales sistemas de control se encuentran: Controles informáticos internos: Que incluyen registros detallados de operaciones diarias; perfiles diferenciados de usuarios; valorización de instrumentos, y respaldos diarios de información, entre otros. Cuadraturas periódicas de cartera entre los informes propios y lo informado por DCV. Auditorías internas y externas: Que consideran controles internos de procedimientos; valorización de activos y límites de inversión; cumplimiento de la normativa y medición de la diversificación de cartera, entre otros. Custodia externa: La custodia es responsable de los traspasos, neteos y pagos de las operaciones debidamente autorizadas para el fondo. Adicionalmente, existen arqueos y chequeos de cartera que son contrastados con los registros de la administradora. Implementación de un Área de Compliance, responsable de mantener controles de cartera y cumplimiento de la normativa aplicable en relación a límites de inversión; valorización de instrumentos y cuotas de los fondos; y control de los riesgos relevantes para los fondos. FONDOS MUTUOS - NOVIEMBRE 20 9

10 Conflictos de interés para la administradora y sus fondos En opinión de Feller Rate, existe un limitado riesgo potencial de conflicto de interés, que se encuentra acotado por adecuadas políticas explícitas de operación y control. A pesar de existir instrumentos que podrían ser incorporados en las carteras de distintos grupos o familias de fondos, la administradora limita los potenciales conflictos por medio de la asignación de las órdenes para transacciones de los fondos al momento de realizarse y no al final de la jornada, dificultando la asignación arbitraria de cartera entre fondos. Los sistemas informáticos permiten la verificación, control detallado de operaciones y carteras, así como también, cruces de información entre fondos disminuyendo posibles conflictos de interés. Los reglamentos internos de los fondos administrados establecen que el único monto posible de cobrar al fondo es la remuneración de administración. De esta manera se evitan cobros indebidos o la existencia de comisiones o subsidios cruzados a otros fondos. Existen portfolio manager diferenciados por fondo, los que operan en forma independiente, dificultando la asignación arbitraria entre fondos administrados. En conclusión, la administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con partes relacionadas. A la fecha, no se informan sanciones de los reguladores o dictámenes de auditores que señalen procedimientos inadecuados o la violación de las políticas establecidas a este respecto. PROPIEDAD La administradora es propiedad de Compass Consorcio Asset Management S.A., sociedad controlada en partes iguales por Compass Group Investments Advisors y Consorcio Inversiones Dos Ltda., empresa relacionada al Consorcio Financiero. El directorio de la compañía está compuesto por cinco miembros, dos designados por Compass Group, dos nombrados por el Consorcio y un independiente. Amplia experiencia en el sector financiero: Compass Consorcio Asset Management se ha especializado en la administración de activos para terceros. Por medio de sus filiales, el grupo administra fondos de inversión, fondos mutuos y carteras privadas de terceros. Compass Consorcio Asesores de Inversión complementa la experiencia local de sus socios con el apoyo de Compass Group en Nueva York y sus filiales en América Latina. El Consorcio Financiero es una importante institución dentro del mercado financiero chileno, con intereses en distintos ámbitos de la actividad económica y una oferta global de servicios y productos financieros. FONDOS MUTUOS - NOVIEMBRE 20 10

11 Estructura Societaria de Compass Consorcio Asset Management Compass Group Investment Advisors 50% 50% Consorcio Inversiones Dos Compass Consorcio Asset Management Compass Group Chile Adm. General de Fondos Compass Consorcio Asesores de inversión Compass Consorcio Servicios Financieros Consorcio Adm. General de Fondos Administradora de tamaño pequeño pero relevante señal estratégica. Consorcio Administradora General de Fondos tiene un tamaño pequeño en el mercado de fondos mutuos. A septiembre de 20, manejaba 24 fondos, con activos por US$ 427 millones, equivalentes al 1,9% del mercado. Sin embargo, el desempeño de los fondos y la administradora es relevante para su matriz, pues entregan una señal a sus clientes sobre la capacidad del grupo para la administración de activos de terceros. Importantes economías escala: Existen sinergias producto del uso de estructuras comunes en la administración de cartera de fondos de inversión, fondos mutuos y cartera de terceros. Entre las unidades de apoyo comunes para los distintos negocios se encuentran las funciones de: inversiones (estudios y administración de cartera), contabilidad y soportes, entre otros. Conflictos de interés: Compass Consorcio Asset Management participa en la administración de fondos a terceros mediante dos administradoras generales de fondos. Compass Group Chile S.A. AGF maneja fondos de inversión, preferentemente orientados a inversionistas institucionales, y Consorcio S.A. AGF maneja fondos mutuos, orientados a un mercado más amplio de inversionistas. Debido a la variedad de fondos y orientaciones de cartera, eventualmente pueden existir inversiones comunes entre relacionados de uno o más fondos manejados por las administradoras. Sin embargo, los conflictos de interés que podrían surgir de la inversión o desinversión conjunta entre los distintos fondos relacionados, están limitados por: La existencia de portfolio managers diferenciados entre Consorcio S.A. Administradora General de Fondos y Compass Group Chile S.A. Administradora General de Fondos; La existencia de instancias de research y decisión independiente en las distintas administradoras y fondos; FONDOS MUTUOS - NOVIEMBRE 20 11

12 La existencia de sistemas informáticos de manejo de cartera independientes y diferentes para cada administradora, cada uno de los cuales posee procedimientos automatizados preestablecidos de asignación de cartera; y La presencia de restricciones y limitaciones en los reglamentos internos de cada fondo. El área de Compliance la cual monitorea los limites reglamentarios e internos de los distintos fondos gestionados por la administradora. Durante el año 2007, Consorcio Financiero se integró a la propiedad de Moneda Asset Management, lo que podría suponer la existencia de conflictos de interés. Sin embargo, Consorcio Financiero no participará en las decisiones operativas o de estructuración de cartera de los fondos administrados por Moneda, lo que limita el potencial de conflictos de interés. FONDOS MUTUOS - NOVIEMBRE 20 12

13 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.