SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA VESPUCIO SUR S.A.

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1 SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA VESPUCIO SUR S.A. Julio 211 Julio 212 Línea de bonos A+ A+ Perspectivas Estables Estables + Detalle de las clasificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes 211 Mar-12 Mar-11 Caja y Equivalentes Deuda Financiera F. de Caja Neto Op. (*) Deuda financiera / FCNO (*) 7,1 6,1 7, FCNO / Deuda Financiera (*) 14,% 16,5% 14,2% FCNO / Servicio de la Deuda (*) 2, 2,4 2, (*) Cifras acumuladas a 12 meses Evolución de indicadores de solvencia En millones de pesos Analista: mar-12 mar-11 Flujo de Caja Neto Anual FCNO Anual / Servicio Deuda (eje der.) Cristián Del Rio. cristian.delrio@feller-rate.cl (562) Claudio Salin G. claudio.salin@feller-rate.cl (562) ,5 2, 1,5 1,,5, Fundamentos La clasificación A+ asignada a la línea de bonos de Sociedad Concesionaria Autopista Vespucio Sur S.A. refleja el riesgo subyacente del emisor, el cual considera su buen desempeño operacional en los últimos periodos. Ello le ha permitido mantener adecuadas coberturas de flujo de caja sobre servicio de deuda y un adecuado cumplimiento de la estructura de cuentas de reserva exigidas por los contratos de deuda. Asimismo, considera la presencia de sponsors de amplia experiencia en la construcción y operación de concesiones a nivel mundial. En contrapartida, la clasificación toma en cuenta la fuerte exposición del tráfico a los ciclos económicos. Vespucio Sur posee la concesión de 24 kilómetros de autopista urbana en el tramo de Avenida Américo Vespucio, entre Avenida Grecia y la Ruta 78. Originalmente, la concesión tenía un plazo de 3 años, finalizando en 232. Sin embargo, producto del convenio complementario número 1, que involucraba la construcción de 7 estaciones de Metro, el MOP tiene la opción de pagar el año 215 una indemnización por pérdida de ingreso, generada por el atraso en el inicio de la operación de Vespucio, o puede aumentar el plazo en un máximo de 8 años, hasta 24. El desempeño operacional de Vespucio Sur ha sido positivo. Es importante destacar que el terremoto del año 21 no implicó daños físicos relevantes ni reducciones en los niveles de tráfico. La evolución del tráfico en la autopista muestra un promedio de crecimiento de 7,7% en el periodo entre 29 y 211, exhibiendo a junio de 212 un crecimiento de 9,6% respecto del mismo periodo del año 211. En los últimos periodos, la concesionaria ha presentado un nivel de coberturas de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda considerado como adecuado por Feller Rate. A diciembre de 211, este indicador alcanzó las 2, veces, aumentando respecto al año anterior (1,8 Fortalezas Buen desempeño operacional de la concesión le permite mantener adecuadas coberturas de flujo de caja sobre servicio de deuda y el adecuado cumplimiento de la estructura de cuentas de reserva exigidas por los contratos de deuda. Presencia de un sponsor relacionado a empresas de amplia experiencia en la construcción y operación de concesiones a nivel mundial. El programa de concesiones está fuertemente respaldado por el Estado y el marco legal presenta garantías suficientes. veces), reflejo de un significativo aumento en el nivel de tráfico (9,8%). Al cierre del primer trimestre de 212, la cobertura alcanzó 2,4 veces, producto tanto de la continuación de la tendencia positiva exhibida en la evolución del tráfico, como a $ millones asociados a un pago realizado por el MOP. Este pago corresponde al cumplimiento de la sentencia dictada en 211 por la Comisión Arbitral, respecto de una reclamación presentada por la concesionaria por costos no pagados de la etapa de construcción de la obra, por lo que no es recurrente. Cabe señalar que se evidencia una mejora en la administración de costos, con reducciones anuales en torno a 1%. Feller Rate espera observar que, a medida que se consolide la conformación del Grupo Costanera, se generen sinergias en términos de costos operacionales (facturación, recaudación, negociación con proveedores) y de administración que fortalezcan en los próximos años la tendencia exhibida en la gestión de costos. La concesionaria mantiene importantes niveles de liquidez, asociados al adecuado cumplimiento de sus cuentas de reservas, permitiendo el reparto de dividendos en los periodos 29 y 21. A marzo de 212, contaba con aproximadamente $ millones en caja y equivalentes, fondos que exceden de manera relevante los requerimientos de cuentas de reserva. Perspectivas: Estables FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Feller Rate considera que existen fundamentos para que, sobre la base de un escenario de tráfico futuro con un crecimiento promedio a niveles conservadores, la concesionaria pueda mantener altos niveles de liquidez y de ratios de cobertura de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda superiores a 1,8 veces. Riesgos Sensibilidad al ciclo económico, debido a que el desarrollo potencial del tráfico está sustentado en la tasa de crecimiento económico del país y el aumento en el uso de automóviles por la población. 1

2 SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA VESPUCIO SUR S.A. Línea de Bonos A+ Perspectivas Estables DESCRIPCIÓN DE LA CONCESIÓN Propiedad Grupo Costanera es controladora de las autopistas Vespucio Sur, Costanera Norte S.A. (clasificada AAA/Estables por Feller Rate), Nororiente, Acceso Vial AMB y Litoral Central. Grupo Costanera es propiedad de Autostrade per L Italia SpA. Cabe señalar que en abril de 212 Canadá Pension Plan Investment Board adquirió el 49,99% de los intereses de Autostrade per L Italia SpA en Grupo Costanera Importante crecimiento del tráfico Unidades Las actividades de la Sociedad Concesionaria Autopista Vespucio Sur S.A. corresponden a la ejecución, reparación, conservación, mantenimiento, explotación y operación de la obra pública fiscal denominada Concesión Sistema Américo Vespucio Sur Ruta 78 Avenida Grecia. Los derechos de concesión se extendían originalmente por 3 años, desde diciembre de 22 hasta diciembre de 232. No obstante, de acuerdo con el convenio complementario Nº 1, el Ministerio de Obras Públicas (MOP) tiene la opción de pagar el año 215 la Indemnización por pérdida de Ingreso, generada por el atraso en el inicio de la operación de Vespucio, o puede aumentar el plazo en un máximo de 8 años, hasta 24. El proyecto consistió básicamente en habilitar una autopista expresa de 23,5 km, con un perfil de doble calzada, tres pistas por sentido y una velocidad máxima de diseño de 1 km/h. Además, se construyeron calles de servicio locales de dos pistas, a cada lado de la autopista, y en toda su extensión. En conjunto con las obras básicas antes mencionadas, a partir del convenio complementario Nº1 se construyen siete estaciones para las líneas 4 y 4A del Metro de Santiago; las obras civiles de las interestaciones del Metro entre Avenida Grecia y Gran Avenida; y cinco colectores de aguas lluvias. La ejecución de estas nuevas obras fue compensada por el MOP mediante una estructura de pagos de subsidios. En mayo 26, la concesionaria firmó un segundo convenio complementario con el MOP, mediante el cual se establece un conjunto de modificaciones a las obras y servicios del proyecto originalmente contratado, así como la realización de nuevas inversiones. Entre las inversiones se incluyen las obras adicionales correspondientes al tramos de Américo Vespucio entre la Rotonda Grecia hasta Gran Avenida José Miguel Carrera de las líneas 4 y 4ª del Metro, aumento de presupuestos de modificación de servicios no húmedos y modificaciones al proyecto de ingeniería, entre otras. Esas inversiones alcanzan a UF , y serán compensadas por el MOP mediante ocho pagos preestablecidos entre noviembre del 26 y abril del 213. Con la excepción de los pagos comprometidos en convenios complementarios, Vespucio Sur no contempla otros subsidios del Estado ni el uso del sistema de ingresos mínimos garantizados Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago.Sep. Oct. Nov. Dic Presencia de resguardos financieros Con el propósito de mantener los fondos requeridos para una adecuada operación de la concesión se ha establecido un plan de administración de la caja. Ello, mediante el uso de cuentas de recaudación y de reserva que se conforman con los fondos disponibles luego de la colocación de los bonos y con los ingresos provenientes de la operación de la concesión. Se constituyó una cuenta de reserva para el servicio de deuda que mantendrá un saldo equivalente a los siguientes 2 cupones semestrales de pago de deuda, lo que otorga una importante protección adicional. También existe una cuenta de reserva para mantenimiento mayor de la autopista. Su propósito es proveer con antelación los fondos necesarios para los trabajos de importancia que se prevén en los presupuestos de mantenimiento, con una anticipación de 5 años y en forma escalonada. La estructura incluye una cuenta de reserva de liquidez que, en caso de que la cobertura del servicio de la deuda sea menor que 1,2 veces, comenzará a acumular fondos hasta completar una reserva de pago equivalente a la suma de un tercer y cuarto cupón. Estos fondos se liberan al recuperar una cobertura superior a 1,25 veces. 2

3 SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA VESPUCIO SUR S.A. Línea de Bonos A+ Perspectivas Estables Garantía de Syncora Guarantee Inoperante ante el significativo debilitamiento de la calidad crediticia de la compañía aseguradora La emisión de bonos con cargo a la línea de títulos cuenta con el respaldo de una garantía financiera entregada por Syncora Guarantee (ex XL Capital Assurance Inc.) La garantía asegura de manera irrevocable e incondicional el completo pago de principal e intereses de cada uno de los pagos programados en una emisión de bonos. Los pagos programados son aquellos establecidos en el calendario de pagos de cada una de las series emitidas de acuerdo al contrato de emisión de bonos. La cobertura del seguro no incluye la realización de pagos acelerados por insolvencia del emisor, ocurrencia de eventos de incumplimiento o cualquier otra circunstancia de pre-pago. En estos casos, la compañía de seguros cubrirá el pago del saldo adeudado de acuerdo con el calendario de pagos original de los bonos. La póliza de seguro es regulada por las leyes del Estado de Nueva York, EE.UU. El contrato de emisión de bonos establece cómo opera la cobertura de las garantías entregadas en favor de los tenedores de bonos frente a los pagos comprometidos y ante un eventual vencimiento anticipado de las obligaciones. Durante los primeros años de operación de la concesionaria, la clasificación de riesgo otorgada a los bonos estuvo sustentada por la garantía otorgada por Syncora Guarantee (antes denominada XLCA), clasificada al momento de la emisión de bonos en AAA/Estables por Standard & Poor s, en escala global. Sin embargo, la situación de la aseguradora se vio afectada durante la crisis financiera de 28. Lo anterior derivó en un sostenido debilitamiento de su calidad crediticia, siendo clasificada por última vez por Standard & Poor s como CC/Negativas en escala global en el año 29. Actualmente no posee clasificación de riesgo de Standard & Poor s. Como consecuencia de lo anterior, la clasificación otorgada actualmente a los bonos emitidos por la concesionaria Autopista Vespucio Sur refleja exclusivamente su riesgo subyacente. 3

4 SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA VESPUCIO SUR S.A. Línea de Bonos A+ Perspectivas Estables DESEMPEÑO OPERACIONAL Y FINANCIERO Adecuados niveles de Coberturas de Servicio de Deuda En millones de pesos mar-12 mar-11 Flujo de Caja Neto Anual FCNO Anual / Servicio Deuda (eje der.) Alto nivel de liquidez en Caja y Cuentas de Reserva En millones de Pesos mar-12 mar-11 2,5 2, 1,5 1,,5, Generación de flujos operativos: Adecuados niveles de coberturas de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de Deuda A pesar de un inicio con niveles de tráfico en 26 muy por debajo de lo esperado en el escenario base (-18%), en los años siguientes el desempeño operacional de Vespucio Sur ha sido positivo. Es importante destacar que el terremoto del año 21 no implicó daños físicos relevantes ni reducciones en los niveles de tráfico. La evolución del tráfico en la autopista muestra un promedio de crecimiento de 7,7% en el periodo entre 29 y 211, exhibiendo a junio de 212 un crecimiento de 9,6% respecto del mismo periodo del año 211. En los últimos periodos, la concesionaria ha presentado un nivel de coberturas de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda considerado como adecuado por Feller Rate. A diciembre de 211, este indicador alcanzó las 2, veces, aumentando respecto al año anterior (1,8 veces), reflejo de un significativo aumento en el nivel de tráfico (9,8%). Al cierre del primer trimestre de 212, la cobertura alcanzó 2,4 veces, producto tanto de la continuación de la tendencia positiva exhibida en la evolución del tráfico, como a $ millones asociados a un pago realizado por el MOP. Este pago corresponde al cumplimiento de la sentencia dictada en 211 por la Comisión Arbitral, respecto de una reclamación presentada por la concesionaria por costos no pagados de la etapa de construcción de la obra, por lo que no es recurrente. Cabe señalar que se evidencia una mejora en la administración de costos, con reducciones anuales en torno a 1%. Feller Rate espera observar que, a medida que se consolide la conformación del Grupo Costanera, se generen sinergias en términos de costos operacionales (facturación, recaudación, negociación con proveedores) y de administración que fortalezcan en los próximos años la tendencia exhibida en la gestión de costos. La fuerte posición de liquidez y resguardos existentes representan una importante protección financiera La concesionaria mantiene importantes niveles de liquidez asociados al adecuado cumplimiento de sus cuentas de reservas, permitiendo el reparto de dividendos en los periodos 29 y 21. A marzo de 212, contaba con aproximadamente $ millones en caja y equivalentes, fondos que exceden de manera relevante los requerimientos de cuentas de reserva. Feller Rate estima que existen fundamentos para que, sobre la base de un escenario de tráfico futuro con un crecimiento promedio a niveles conservadores, la concesionaria pueda mantener los altos niveles de liquidez actuales y razones de cobertura de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda superiores a 1,8 veces. 4

5 ANEXOS SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA VESPUCIO SUR S.A. INFORME DE CLASIFICACION Julio 212 Febrero 28 Junio 28 Julio 28 Julio 29 Julio 21 Julio 211 Julio 212 Línea de Bonos AA+ A+ A+ A+ A+ A+ A+ Perspectivas CW Negativo CW Negativo Negativas Negativas Estables Estables Estables Resumen Financiero (Periodo 28 PCGA y 29 Marzo 212 IFRS. Cifras millones de pesos) Marzo 212 Marzo 211 Ingresos Operacionales Resultado Operacional Gastos Financieros Utilidad del Ejercicio Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) (*) Variación deuda financiera Caja y equivalentes Activos Totales Pasivos Totales Deuda Financiera Patrimonio + Interés Minoritario Leverage (vc) 2,9 6,7 6,6 4,7 4,5 6,2 Endeudamiento Financiero(vc) 2,7 6,5 6,2 4,5 4,2 5,9 Endeudamiento Financiero Neto(vc) 2,4 5,7 5,3 3,6 3,1 4,9 Deuda Financiera / FCNO Anual(1)(vc) 13,4 8,2 8,8 7,1 6,1 7, Deuda Financ. Neta /FCNO Anual(1) (vc) 11,7 7,2 7,4 5,7 4,5 5,8 FCNO Anual (1)/ Deuda Financiera (%) 7,5% 12,2% 11,4% 14,% 16,5% 14,2% FCNO Anual(1) /Servicio de Deuda (vc) 1,5 1,9 1,8 2, 2,4 2, (*) Cifras acumuladas de 12 meses. (1) FCNO= Flujo de caja neto operacional. Características de los instrumentos LINEAS DE BONOS 386 Fecha de inscripción Monto de la línea UF 1.5. Plazo de la línea 26 años Series inscritas al amparo de la línea A1 y A2 Conversión No Contempla Resguardos Suficientes Garantías Syncora Guarantee EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie A1 Serie A2 Al amparo de Línea de Bonos Monto de la Emisión UF 5.5 mil UF 5 Pago de Intereses Semestrales Semestrales Resguardos Suficientes Suficientes Garantías Syncora Guarantee Syncora Guarantee Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 5

6 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.