Feller-Rate INFORME DE CL A S IFICACIÓN SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE S.A. Septiembre

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1 INFORME DE CL A S IFICACIÓN Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s INFORME DE CLASIFICACIÓN SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE S.A. Septiembre Los informes de calificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poors Credit Market Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

2 SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE S.A. Contacto: Manuel Acuña Fono: (56 2) Clasificaciones Octubre 2003 Agosto 2010 Bonos Series A, B AAA AAA INFORME DE CLASIFICACION Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO BONOS PERSPECTIVAS AAA Estables FUNDAMENTACION La clasificación AAA asignada a los bonos emitidos por Sociedad Concesionaria Costanera Norte S.A. obedece principalmente a que los títulos fueron estructurados sobre la base de la capacidad de generación de caja de una operación que cuenta con Ingresos Mínimos Garantizados por el Estado (IMGs), representado en el contrato de concesión por el Ministerio de Obras Públicas (MOP). Considera, asimismo, la fortaleza del desempeño presentado por el tráfico y el potencial de crecimiento de largo plazo que este mantiene. El pago oportuno de la deuda está garantizado parcialmente, de manera incondicional e irrevocable, por el Banco Interamericano de Desarrollo (BID). La garantía del BID es parcial, lo que se traduce en que su calidad como protección financiera adicional no es significativa para la clasificación. Durante el primer semestre de 2010 se hicieron gestiones destinadas a retirar al asegurador Ambac de su posición de garante de la deuda, evento que no afectó la clasificación de los bonos, debido a que dada la calidad crediticia de este, su participación no era relevante para la evaluación. La sociedad Costanera Norte se adjudicó en 2000 el contrato de concesión de la obra pública Sistema Oriente- Poniente, modificado posteriormente mediante cinco contratos complementarios. Este proyecto consiste en la construcción, reparación, mantenimiento y operación de una autopista urbana con cobro de peaje tipo flujo libre en la ciudad de Santiago, Chile. El sistema incluye dos secciones principales: un nuevo eje vial de 35 Km. que recorre la ciudad de oriente a poniente por la ribera norte del Río Mapocho; y una sección de 7,4 Km. de la ya existente Avenida Kennedy que fue mejorada y rehabilitada. El uso de esta vía expresa permite un considerable ahorro en los tiempos de traslado. La autopista de encuentra en fase de explotación y los riesgos de construcción no son significativos. Durante la operación de la autopista los sistemas electrónicos de peaje y de cobro han funcionado satisfactoriamente. Asimismo, los niveles de tráfico e ingresos se han comportado satisfactoriamente respecto de lo presupuestado por el consultor internacional SDG (que originalmente realizó el estudio de proyección) y se ha observado un alto porcentaje de uso del dispositivo electrónico de cobro (Tag) por parte de los usuarios. La estructura financiera del proyecto contempló la colocación de bonos en el mercado local por UF 9,5 millones, compuestos por las Series A y B a 13 y 21 años, respectivamente. La emisión de bonos está estructurada sobre la base de Ingresos Mínimos Garantizados por el Estado (IMG), netos de los gastos operacionales estimados, con una cobertura de estructuración mínima sobre cupón de 1,12 veces. Ello implica un perfil financiero conservador, dado que los estudios de tráfico proyectan ingresos considerablemente superiores al IMG. En efecto, los ingresos reales por cobro de peajes han estado en el orden del doble del nivel de IMG, lo que se traduce en una fuerte capacidad de resistencia a la sensibilización del tráfico bajo escenarios pesimistas. En 2009 la evolución del tráfico se presentó estable, influenciado por los efectos de la situación económica deprimida en el período. La tendencia ha cambiado a partir de los últimos meses de 2009, siendo más favorable. Durante el primer trimestre de 2010 el tráfico creció un 5%, medido como número de pasadas de vehículos por pórticos de peaje. El buen desempeño de la autopista se ha traducido en niveles de cobertura del flujo neto de la operación sobre el servicio de la deuda (DSCR) superior a 2,0 veces. La clasificación considera la expectativa que la concesión mantenga un DSCR superior a 2,0 veces y que este presente un desempeño creciente. Se espera que en algunos años más alcance un DSCR por sobre 3 veces, lo que favorece el soporte de su clasificación actual. No obstante, bajo un escenario conservador del crecimiento del tráfico, se proyecta que el ratio promedio se mantendría por sobre 2 veces. Feller Rate considera relevante la incorporación de obras adicionales que se encuentran en estudio y sus implicancias en el perfil financiero de la concesión, que en caso de generar una presión sobre ratios, podría derivar en una revisión de la clasificación. Como favorables medidas de protección adicional, especialmente para la posición de liquidez, la emisión incluye un adecuado plan de administración de los fondos recaudados, retiros de caja restringidos por parte de accionistas y el respaldo de cuentas de reserva para el pago de deuda, costos de operación y de mantenciones. El ratio de deuda a Ebitda actual es del orden de 5 veces, mientras que el plazo remanente de la deuda es de 14 años y de la concesión de 23 años, reflejando un buen nivel de flexibilidad. PROYECTOS SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE S.A. - SEPTIEMBRE

3 COSTANERA NORTE Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO FORTALEZAS Y RIESGOS DEL PROYECTO AUTOSOSTENIDO A continuación se presentan las principales fortalezas y riesgos de la emisión de bonos desde una perspectiva autosostenida. Fortalezas Compromiso del Estado con el programa de concesiones. El programa de concesiones está fuertemente respaldado por el Estado y el marco legal presenta garantías suficientes. Riesgos de construcción acotados. Al encontrarse en fase de operación, la autopista disminuye de manera importante los riesgos de construcción. Adicionalmente se han tomado resguardos contractuales que protegen a la sociedad concesionaria de sobrecostos, sobreplazos o incumplimientos del constructor y de otros proveedores importantes. Respaldo de Ingresos Mínimos Garantizados (IMG). El bono de financiamiento está estructurado sobre los flujos operacionales netos de costos, considerando un nivel de ingresos por cobro de peajes equivalentes al monto de los Ingresos Mínimos Garantizados por el Estado establecidos en el contrato de concesión. Bajo este escenario, el modelo financiero considera una cobertura mínima semestral sobre el pago de cupón de 1,12 veces. Esto genera un significativo soporte financiero que protege la capacidad de pago del proyecto ante eventuales escenarios de tráfico deprimidos. Además, dado que estudios de tráfico independientes prevén que en el escenario más probable los ingresos superarán significativamente el nivel de IMG, la emisión posee una estructuración conservadora. Uso de medidas de protección adicionales, incluyendo cuentas de reserva de fondos para respaldar el pago de los bonos. La emisión de bonos incorpora la obligación del uso de cuentas especiales para administrar tanto los fondos provenientes de la colocación como los flujos de ingresos operacionales, dando prioridad al mantenimiento de saldos de caja reservados para financiar la construcción y la operación del proyecto, y a cubrir anticipadamente el pago de cupones. Experiencia de los sponsors. Los patrocinadores del proyecto, mantiene una amplia experiencia internacional en administración de autopistas concesionadas. Riesgos Implementación del sistema de cobro de peaje de flujo libre. El uso de tecnología electrónica para el cobro de peaje de la forma flujo libre requiere un adecuado funcionamiento y administración del sistema, de manera que no afecte el flujo de caja potencial proveniente de la operación del proyecto, ya sea por problemas de recaudación de ingresos o mayores costos. El desempeño operacional de la concesionaria se ve favorecido al considerar que el sistema de peaje con flujo libre corresponde a una tecnología ya utilizada en otras carreteras urbanas y que tiene un historial de operación en Chile, por parte de Costanera Norte y otros operadores. Disposición de los usuarios a pagar por el uso de vías urbanas. Con respecto al no pago por parte de usuarios, el marco legal genera apropiados incentivos para los conductores que reduce este riesgo. La legislación vigente contempla que a los infractores los que utilizan la autopista sin dispositivos habilitados para el pago de peajes- se le aplicarán multas de tránsito (constituirá una infracción grave) y que la concesionaria tendrá derecho a cobrar el valor del peaje más una indemnización que lo compense. PROYECTOS SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE S:A: - SEPTIEMBRE

4 COSTANERA NORTE Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO DESCRIPCIÓN DEL PROYECTO Las actividades de la Sociedad Concesionaria consisten en la ejecución, reparación, conservación, mantenimiento, explotación y operación de la obra pública fiscal denominada Concesión Sistema Oriente Poniente, mediante el sistema de concesiones. Los derechos de concesión se extienden por 30 años, desde julio de 2003 hasta junio de El contrato de concesión define un rango de Ingresos Mínimos Garantizados por el Estado, beneficio que tiene vigencia durante los primeros 20 años de operación. Proyecto Costanera Norte El proyecto de concesión Sistema Oriente-Poniente está constituido básicamente por los siguientes ejes viales, en la ciudad de Santiago de Chile: (1) Eje Oriente-Poniente: autopista nueva con una longitud aproximada de 35 Km. que recorre la ciudad de oriente a poniente por la ribera norte del Río Mapocho, atravesando 7 comunas, entre el Puente La Dehesa en la comuna de Lo Barnechea y la Ruta 68 (carretera Santiago-Valparaíso). (2) Eje Kennedy, autopista con una longitud aproximada de 7,4 Km. Es una vía existente que divide las comunas de Las Condes y Vitacura en el sector oriente, entre Estoril y Puente Lo Saldes. El proyecto considera el diseño de vías expresas, con velocidades máximas entre 100 Km/h y 80 Km/h, capacidad que permite disminuir considerablemente los actuales tiempos de traslado. La operación requiere la instalación de tecnología para operar un sistema de carretera urbana concesionada, basado en un cobro de peaje de flujo libre, en forma electrónica, sin barreras ni casetas de peaje. Esta tecnología conformará un sistema integrado con otras autopistas urbanas, facilitando su uso a través de dispositivos electrónicos compatibles. Costanera Norte operará con un sistema de tarifas que cobra por distancia recorrida y está habilitado para incorporar un reajuste anual de hasta un 3,5% real. El sistema de peaje de flujo libre utilizará pórticos o puntos de cobro para detectar el paso de una tarjeta electrónica denominada Tag, dispositivo instalado en los PROYECTOS SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE S:A: - SEPTIEMBRE

5 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO COSTANERA NORTE vehículos que permite la identificación del usuario a medida que se traslada por la autopista. Cada punto de cobro también dispondrá de una serie de dispositivos para la captura de placas patentes e información adicional que permitirá identificar a los vehículos que no cuenten con el Tag. Los usuarios no frecuentes podrán optar por otros mecanismos alternativos al uso del Tag, mediante sistemas de prepago. ANALISIS DE LA ESTRUCTURA En el análisis de flujo de caja se tomó como referencia las estimaciones de demanda y las proyecciones de costos realizadas por consultores independientes. Además, estos fueron sometidos a diversos escenarios sensibilizados, tal como se menciona más adelante. Como Escenario Estructurado o IMG se presenta una estimación de tráfico que genera una recaudación de ingresos por peaje equivalente a los Ingresos Mínimos Garantizados (IMG) con que cuenta el proyecto. La emisión de bonos fue estructurada sobre la base de los IMG menos los costos de operación, incorporando un fuerte respaldo a la capacidad de pago de la deuda. En siguiente gráfico se presenta la proyección en el escenario IMG del flujo neto disponible para el pago de la deuda en cada semestre (flujo proveniente sólo de la operación de la carretera durante un semestre) y la estructura de la emisión. Flujo neto de la operación proyectado en escenario IMG y la estructura de vencimientos de los bonos UF Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Jun-12 Jun-13 Jun-14 Jun-15 Jun-16 Jun-17 Jun-18 Jun-19 Jun-20 Jun-21 Jun-22 Jun-23 Jun-24 Flujo Servicio Deuda La emisión de bonos presenta una estructuración conservadora. Ello, debido a que los ingresos en el escenario IMG están significativamente reducidos respecto de las proyecciones determinadas en estudios de demanda realizados por consultoras especializadas. En los gráficos siguientes se observa la holgura que presenta el escenario IMG respecto de los escenarios Base SD y Base JC. El primero de estos escenarios Base corresponde a la estimación de tráfico más probable según un estudio de Steer Davis (SD). PROYECTOS SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE S:A: - SEPTIEMBRE

6 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO COSTANERA NORTE Ingresos proyectados en los escenarios IMG, Base Jacobs y Base Steer Davis Miles UF IMG Jacobs Base SD Base El segundo escenario Base, corresponde al caso más probable estimado por el consultor Jacobs (JC). En relación a los costos de operación y mantenimiento, se consideraron dos escenarios: un nivel de costos alto utilizado para los casos Base de Steer Davis y Jacobs, y un nivel de costos bajo asociado a un tráfico equivalente al caso IMG ; ambos aprobados por el Ingeniero Independiente ARUP. Esto involucra una posición conservadora, ya que pese a que la estimación de ingresos del escenario Base Jacobs está por debajo del Base Steer Davis, ambos utilizan la misma estructura de costos. Diferencias relativas entre los escenarios Base estimados por los estudios de tráfico y el escenario IMG El porcentaje corresponde al castigo que debiera ser aplicado para reducir a un monto equivalente a los IMG. 90,0% 80,0% 70,0% Diferencia con IMG 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% Jacobs Base SD Base Las coberturas semestrales del flujo de caja neto sobre el pago de la deuda, en el escenario IMG se presentan en el siguiente gráfico. La cobertura A contempla sólo el flujo del período, mientras que la cobertura B además incorpora los excedentes de flujo acumulados en períodos anteriores (sin agregar fondos en reservas). En los últimos dos períodos se aprecia el efecto de la liberación de los fondos reservados, los que pasan a ser caja disponible. PROYECTOS SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE S:A: - SEPTIEMBRE

7 COSTANERA NORTE Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Coberturas del flujo sobre cupón en el escenario IMG 7,00 6,00 5,00 Veces 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Jun-12 Jun-13 Jun-14 Jun-15 Jun-16 Jun-17 Jun-18 Jun-19 Jun-20 Jun-21 Jun-22 Jun-23 Jun-24 Cobertura A Cobertura B En la siguiente tabla de datos se muestra un resumen de los principales indicadores de solvencia, incluyendo los escenarios: IMG, Base Jacobs y Base Steer Davis Coberturas del servicio de la deuda caso IMG Cobertura A (considera sólo el flujo del período) (cobertura de flujo neto del período sobre cupón, que incluye amortización más intereses) Escenario IMG Base Steer Davis Base Jacobs Promedio 1,24 3,65 2,61 Mínima 1,12 1,73 1,20 Cobertura del servicio de deuda Cobertura B (considera toda la caja disponible, sin fondos en reserva) (cobertura de flujo neto del período más efectivo disponible acumulado sobre cupón, que incluye amortización más intereses) Escenario IMG Base Steer Davis Base Jacobs Promedio 2,79 9,02 6,20 Mínima 1,14 1,79 1,42 El proyecto presenta una adecuada capacidad de cobertura de los flujos sobre la deuda. La cobertura soporta una importante baja de ingresos en relación a los estudios de tráfico y cuenta con el fuerte respaldo de los Ingresos Mínimos Garantizados. Los flujos de caja fueron sometidos a una serie de sensibilizaciones, considerando rebajas de ingresos por peajes, sobrecostos operacionales, reducción de otros ingresos y mayor spread de la deuda. La estructura financiera del proyecto resistió adecuadamente los stress aplicados, con un buen perfil de solvencia autosostenida. Costanera Norte optó por utilizar el mecanismo de Ingresos Mínimos Garantizados (IMG). El IMG, establecido en el contrato de concesión, mitiga el riesgo de tráfico durante los primeros 20 años de explotación de la concesión. Si el monto de los ingresos anuales de Costanera Norte por concepto de cobro de peajes es inferior al monto de IMG correspondiente a cierto año, el MOP pagará a la concesionaria la diferencia entre el IMG y el ingreso real. El pago respectivo se realiza en el mes de junio del año siguiente que se generó el déficit respecto de los ingresos garantizados. PROYECTOS SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE S:A: - SEPTIEMBRE

8 COSTANERA NORTE Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Como contraparte a la cobertura del IMG, en el caso que los ingresos de la concesionaria sean superiores a montos establecidos en el contrato de concesión (banda superior de ingresos), Costanera Norte deberá pagar al MOP el 50% de la diferencia entre los ingresos reales y el monto fijado en dicha banda. El pago respectivo se realiza en el mes de junio del año siguiente que se generó el superávit. Para efectos de este mecanismo de coparticipación de ingresos, se establece como primer período al año siguiente del correspondiente a la fecha de puesta en servicio definitiva de las obras, por un plazo total de 20 años. Cuentas de reserva Para garantizar la estabilidad de los flujos de la concesionaria se han establecido cuentas de reserva que se conforman con los fondos disponibles luego de la colocación de los bonos y los ingresos provenientes de la operación de la concesión La estructura legal contempla un adecuado plan de administración de los fondos recaudados. Se usará un administrador externo y los desembolsos serán realizados según la certificación de los avances de la obra por parte de un perito independiente. Se constituirá una cuenta de reserva para el servicio de deuda que mantendrá un saldo equivalente a los siguientes 2 cupones de pago de deuda, lo que otorga una fuerte protección adicional. Específicamente, la cuenta de reserva para el servicio de deuda constituye una importante protección financiera ante un eventual atraso en el proceso administrativo del pago de IMG, en el potencial escenario que esta garantía del MOP fuera requerida. Adicionalmente, se establecerá una cuenta de reserva contingente, en la que se acumularán excedentes de caja disponibles durante la operación hasta completar un monto equivalente a los intereses de los bonos capitalizados durante los primeros 12 meses, con el propósito de reemplazar una Letra de Crédito que los accionistas tomaron al momento de la colocación. Estos fondos podrán ser liberados luego de alcanzar coberturas de flujo sobre cupón y de flujo sobre el saldo insoluto de la deuda, iguales o superiores a 1,2 veces y 1,4 veces, respectivamente. También existirá una cuenta de reserva para mantenimiento mayor, cuyo propósito es proveer anualmente los fondos necesarios para los trabajos de importancia que se prevén en los presupuestos de mantenimiento, con una anticipación de 3 años y en forma escalonada. Por último, la estructura incluye una cuenta de reserva que mantiene los gastos de operación y mantención rutinaria estimados para un período de 12 meses. La concesionaria podrá utilizar excedentes de caja de la operación (después de cubrir el servicio de la deuda y las reservas de fondos) para realizar pagos de dividendos o deuda subordinada si se cumplen simultáneamente los dos requisitos siguientes: (i) la cobertura de cupón alcanza por dos períodos semestrales consecutivos un nivel por sobre 1,2 veces (ii) la cobertura del saldo insoluto de la deuda alcanza por dos períodos semestrales consecutivos un nivel por sobre 1,4 veces (valor presente de flujos semestrales durante lo que queda de plazo de deuda, descontados a la tasa de la deuda, sobre el saldo insoluto del capital adeudado). La reservas para el servicio de la deuda y de operación y mantenimiento podrán ser reducidas a montos equivalentes a 6 meses de provisiones, sólo si las coberturas de flujo sobre cupón y de flujo sobre el saldo insoluto de la deuda fueran al menos 1,5 veces y 2,0 veces, respectivamente, por cuatro períodos semestrales consecutivos. PROYECTOS SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE S:A: - SEPTIEMBRE

9 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO COSTANERA NORTE Desempeño Financiero IFRS IFRS Millones de $ Mar-10 Mar-09 Ingresos Costos Gastos Ebitda Depreciación y Amortización activos Resultado Operacional Gastos Financieros Ingresos Financieros Ingresos (egresos) Netos No Operac Correc. Monet., Dif. Cambio, Amort. MV Resultado No Operacional Impuestos y otros Utilidad (pérdida) del ejercicio Recaudación Otros ingresos Pagos Proveedores y personal Impuestos al valor Impuestos a la renta Otros gastos Intereses percibidos Intereses pagados Dividendos recibidos FCNO Flujo Fondos Operación (FFO) n.d. n.d. Variación Capital de trabajo n.d. n.d. Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Inversiones en activos fijos Inversiones permanentes netas Flujo Caja Op. Neto de Inversión (FCF) Dividendos pagados Flujo Caja Op. Neto de Inv. y Dividendos Variación de capital patrimonial Variación de deudas financieras Otros movimientos de financiamiento Movimientos con Empresas Relacionadas Otros movimientos de inversiones Flujo de caja Neto del Ejercicio Caja Inicial Caja Final Efectivo y equivalentes Cuentas por cobrar clientes Existencias Cuentas por cobrar relacionados Otros activos Activos Circulantes Activos fijos Otros activos Deudas bancos corto plazo Deudas bonos corto plazo Proveedores Cuentas por pagar relacionadas Otros pasivos circulantes Pasivos Circulantes Deudas bancos de largo plazo Deudas bonos largo plazo Cuentas con relacionadas Otros pasivos de largo plazo Pasivos de largo plazo Interés Minoritario Patrimonio Activos totales Deuda Financiera Pasivos Totales Capital patrimonial Margen Ventas 92,0% 85,0% 84,9% 86,5% 87,9% 82,6% Margen Ebitda 78,6% 68,7% 73,7% 73,5% 75,9% 76,3% Rentabilidad operacional 0,0% 3,1% 1,7% 5,0% 5,3% 6,8% - Utilidad / Activos 0,1% 0,1% 0,0% 0,4% -0,1% 1,5% - Rentabilidad patrimonial 0,8% 0,5% 0,1% 3,1% -0,7% 9,4% - Liquidez corriente 1,55 1,44 1,34 1,99 3,08 3,03 4,60 Endeudamiento total 6,31 5,84 6,95 6,65 6,37 5,18 3,45 Endeudamiento financiero 4,52 4,51 3,57 3,44 3,44 3,08 2,25 Ebitda / gastos financieros 1,6 1,2 1,6 1,6 2,0 2,3 FFO / intereses 1,9 1,7 2,4 2,5 2,9 - Deuda / Ebitda 12,5 16,3 6,5 6,3 5,5 - FFO / Deuda 0% 4% 4% 8% 9% 10% - FCNO / intereses 0,7 0,4 2,3 3,3 3,3 - FCNO / Deuda 1% -1% -3% 7% 13% 13% - FCF / Deuda -24% -1% -7% 7% 13% 13% - Flujo de Caja Neto Servicio de deuda Cobertura de servicio de deuda 2,6 2,4 PROYECTOS SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE S:A: - SEPTIEMBRE

10 COSTANERA NORTE Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO CARACTERISTICAS DE LA EMISION Emisor: Sociedad Concesionaria Costanera Norte S.A. Monto: Serie A UF 1,9 millones / Serie B UF 7,6 millones Plazo: Serie A 12,59 años / Serie B 21,10 años Tasa de interés anual: Serie A 5,0% / Serie B 5,5% Inicio de devengo de intereses: 1 de diciembre de 2003 Garantía financiera parcial Garante: Banco Interamericano de Desarrollo (BID) PROYECTOS SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE S:A: - SEPTIEMBRE

11 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.