SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE S.A.

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1 SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE S.A. Agosto 2010 Agosto 2011 Línea de bonos AAA AAA Perspectivas Estables Estables + Detalle de las clasificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes 2010 Mar-10 Mar-11 Caja y Equivalentes Deuda Financiera F. de Caja Neto Op. (*) Deuda financiera / FCNO (*) 5,6 6,6 5,3 FCNO / Deuda Financiera (*) 18% 15% 19% FCNO / Servicio de la Deuda (*) 2,7 2,4 2,9 (*) Cifras acumuladas a 12 meses Evolución de indicadores de solvencia En millones de pesos mar-10 mar-11 Flujo de Caja Neto Anual FCNO Anual / Servicio Deuda (eje der.) 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Fundamentos La clasificación AAA asignada a la línea de bonos emitidos por la Sociedad Concesionaria Costanera Norte S.A. obedece a que estos se encuentran estructurados según los Ingresos Mínimos Garantizados por el Estado, establecidos en el contrato de concesión. Asimismo considera el buen desempeño operacional de la concesión desde su puesta en servicio, lo que le ha permitido mantener holgadas coberturas de flujo de caja sobre servicio de deuda y un adecuado cumplimiento de la estructura de cuentas de reserva exigidas por los contratos de deuda. En contrapartida, la clasificación toma en cuenta la sensibilidad del tráfico a los ciclos económicos. Costanera Norte posee la concesión de una vía de 35 kilómetros de autopista entre el puente La Dehesa y la Ruta 68 y el tramo de 7 kilómetros de Avenida Presidente Kennedy entre Puente Lo Saldes y Estoril. La concesión tiene un plazo de 30 años, cuyo fin es en el año 2033 y se encuentra acogida al mecanismo de Ingresos Mínimos Garantizados por el Estado. La sociedad es controlada por Autopista do Pacífico S.A., la que es de propiedad Autostrade Sudamerica S.r.L., cuyos accionistas son Autostrade per L Italia SpA y Societá Initiative Autostradali e Servizi SpA, importantes empresas italianas dedicadas a la construcción y operación de concesiones a nivel mundial. El desempeño operacional de Costanera Norte ha sido positivo desde sus inicios, siendo importante destacar que el terremoto del año 2010 no implicó daños físicos relevantes ni reducciones en los niveles de tráfico. La evolución del tráfico en la autopista muestra un promedio de crecimiento de 7,8% en el periodo entre 2007 y 2010, exhibiendo a junio de 2011, un crecimiento de 7,1% respecto del mismo periodo del año La concesionaria tiene considerado un conjunto de proyectos e inversiones de infraestructura que permitirán ampliar la autopista y mejorar la circulación vehicular en zonas alta actividad. Entre estos proyectos se puede destacar obras en la Rotonda Perez Zujovic, conección Manquehue con Av. Presidente Kennedy, entre otras. En los últimos periodos, la concesionaria ha presentado un nivel de coberturas de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda considerado como holgado por Feller Rate. A diciembre de 2010, este indicador alcanzó los 2,7 veces, superior al periodo anterior (2,4 veces). Al 31 de marzo de 2011, la cobertura, considerando 12 meses, alcanzó las 2,9 veces, superior a la observada en igual periodo de 2010 (2,4 veces). Por otra parte, la concesionaria mantiene importantes niveles de liquidez asociados al adecuado cumplimiento de sus cuentas de reservas, permitiendo el pago de una deuda que mantiene con su propietaria. A marzo de 2011, contaba con aproximadamente UF 2,4 millones en caja y equivalentes, fondos que exceden de manera relevante los requerimientos de cuentas de reserva. Perspectivas: Estables Las perspectivas Estables reflejan la opinión de Feller Rate sobre la existencia de fundamentos para que, sobre la base de un escenario de tráfico futuro con un crecimiento conservador, la concesionaria pueda mantener altos niveles de liquidez y de ratios de cobertura de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda cercanos a 3 veces. Por otra parte, Feller Rate monitoreará las implicancias que tengan los nuevos proyectos que desarrolle la concesionaria y su impacto sobre su desempeño y riesgos. Analista: Claudio Salin G. claudio.salin@feller-rate.cl (562) Fortalezas Los bonos se encuentran estructurados, considerando un nivel de ingresos equivalentes al monto de los IMG establecidos en el contrato de concesión. Mantención de holgadas coberturas de flujo de caja sobre servicio de deuda y un adecuado cumplimiento de la estructura de cuentas de reserva exigidas por los contratos de deuda. Presencia de un sponsor relacionado a empresas de amplia experiencia en la construcción y operación de concesiones a nivel mundial. El programa de concesiones está fuertemente respaldado por el Estado y el marco legal. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Existencia de proyectos de infraestructura a desarrollar por la concesionaria en el mediano plazo que podrían afectar el adecuado desempeño de las vías concesionadas e incorporar riesgo de construcción a Costanera Norte. Sensibilidad al ciclo económico, debido a que el desarrollo potencial del tráfico está sustentado en la tasa de crecimiento económico del país y el aumento en el uso de automóviles por la población. 1

2 SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE S.A. Línea de Bonos Perspectivas AAA Estables DESCRIPCIÓN DE LA CONCESIÓN Propiedad La sociedad es controlada por Autopista do Pacífico S.A., la que es de propiedad Autostrade Sudamerica S.r.L., cuyos accionistas son Autostrade per L Italia SpA y Societá Initiative Autostradali e Servizi SpA, importantes empresas italianas dedicadas a la construcción y operación de concesiones a nivel mundial Tráfico creciente Miles de Unidades En. Feb.Mar.Abr.May.Jun. Jul. Ag. Sep.Oct.Nov.Dic Las actividades de la Sociedad Concesionaria consisten en la ejecución, reparación, conservación, mantenimiento, explotación y operación de la obra pública fiscal denominada Concesión Sistema Oriente Poniente, mediante el sistema de concesiones. Los derechos de concesión se extienden por 30 años, desde julio de 2003 hasta junio de 2033 ye el contrato define un rango de Ingresos Mínimos Garantizados por el Estado, con vigencia durante los primeros 20 años de operación. El proyecto de concesión Sistema Oriente-Poniente está constituido básicamente por los siguientes ejes viales, en la ciudad de Santiago de Chile: (1) Eje Oriente-Poniente: autopista nueva con una longitud aproximada de 35 Km. que recorre la ciudad de oriente a poniente por la ribera norte del Río Mapocho, atravesando 7 comunas, entre el Puente La Dehesa en la comuna de Lo Barnechea y la Ruta 68 (carretera Santiago-Valparaíso). (2) Eje Kennedy, autopista con una longitud aproximada de 7,4 Km. Es una vía existente que divide las comunas de Las Condes y Vitacura en el sector oriente, entre Estoril y Puente Lo Saldes. El proyecto considera el diseño de vías expresas, con velocidades máximas entre 100 Km/h y 80 Km/h, capacidad que permitió disminuir considerablemente los tiempos de traslado previos a las autopistas. La operación requirió la instalación de tecnología para operar un sistema de carretera urbana concesionada, basado en un cobro de peaje de flujo libre, en forma electrónica, sin barreras ni casetas de peaje. Esta tecnología conforma un sistema integrado con otras autopistas urbanas, facilitando su uso a través de dispositivos electrónicos compatibles. Costanera Norte opera con un sistema de tarifas que cobra por distancia recorrida y está habilitado para incorporar un reajuste anual de hasta un 3,5% real. Presencia de resguardos financieros Para garantizar la estabilidad de los flujos de la concesionaria se han establecido cuentas de reserva que se conforman con los fondos disponibles luego de la colocación de los bonos y los ingresos provenientes de la operación de la concesión La estructura legal contempla un adecuado plan de administración de los fondos recaudados, usando un administrador externo. Se constituye una cuenta de reserva para el servicio de deuda que mantendrá un saldo equivalente a los siguientes 2 cupones de pago de deuda, lo que otorga una fuerte protección adicional. Específicamente, la cuenta de reserva para el servicio de deuda constituye una importante protección financiera ante un eventual atraso en el proceso administrativo del pago de IMG, en el potencial escenario que esta garantía del MOP fuera requerida. Adicionalmente, se estableció una cuenta de reserva contingente, en la que se acumulan excedentes de caja disponibles durante la operación hasta completar un monto equivalente a los intereses de los bonos capitalizados durante los primeros 12 meses, con el propósito de reemplazar una Letra de Crédito que los accionistas tomaron al momento de la colocación. Estos fondos podrán ser liberados luego de alcanzar coberturas de flujo sobre cupón y de flujo sobre el saldo insoluto de la deuda, iguales o superiores a 1,2 veces y 1,4 veces, respectivamente. También existe una cuenta de reserva para mantenimiento mayor, cuyo propósito es proveer anualmente los fondos necesarios para los trabajos de importancia que se prevén en los presupuestos de mantenimiento, con una anticipación de 3 años y en forma escalonada. Por último, la estructura incluye una cuenta de reserva que mantiene los gastos de operación y mantención rutinaria estimados para un período de 12 meses. La concesionaria podrá utilizar excedentes de caja de la operación (después de cubrir el servicio de la deuda y las reservas de fondos) para realizar pagos de dividendos o de deuda subordinada si se cumplen simultáneamente los dos requisitos siguientes: (i) la cobertura de cupón alcanza por dos períodos semestrales consecutivos un nivel por sobre 1,2 veces (ii) la cobertura del saldo insoluto de la deuda alcanza por dos períodos semestrales consecutivos un nivel por sobre 1,4 veces (valor presente de flujos semestrales durante lo que queda de plazo de deuda, descontados a la tasa de la deuda, sobre el saldo insoluto del capital adeudado). 2

3 SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE S.A. Línea de Bonos Perspectivas AAA Estables Las reservas para el servicio de la deuda y de operación y mantenimiento podrán ser reducidas a montos equivalentes a 6 meses de provisiones, sólo si las coberturas de flujo sobre cupón y de flujo sobre el saldo insoluto de la deuda fueran al menos 1,5 veces y 2,0 veces, respectivamente, por cuatro períodos semestrales consecutivos. Garantía del Banco Interamericano de Desarrollo Inoperante ante el significativo debilitamiento de la calidad crediticia de la compañía aseguradora En el momento de su emisión, los bonos de Sociedad Concesionaria Costanera Norte S.A. se encontraban garantizados de manera irrevocable e incondicional por el completo pago de principal e intereses de cada uno de los pagos programados en la emisión de bonos, por las entidades Banco Interamericano de Desarrollo (garante) y Ambac Assurance Corporation (co-garante). Ambas entidades poseían en ese momento, año 2003, clasificación de riesgo AAA/Estables por Standard & Poor s, lo que sustentaba la clasificación de los bonos de la sociedad concesionaria. Durante el primer semestre de 2010, dada la caída bajo grado de inversión de la clasificación de riesgo de Ambac ( CC por S&P), Costanera Norte S.A. decidió levantar la garantía de esa compañía de seguros, lo cual fue aprobado por la junta de Tenedores de Bonos el día 30 de marzo de Esta acción implicó un incremento en la tasa de interés para las series A y B de bonos de un 0,21% y un pago a Ambac superior a US$ 13,7 millones. Por su parte, el BID tiene ciertas restricciones respecto de los montos a garantizar, razón por la cual existía la co-garantía otorgada por la compañía de seguros Ambac. El contrato de garantía contempla que la exposición máxima del BID es por un 15% de cada pago, con una cobertura total limitada a US$ 75 millones. Debido a lo anterior, la clasificación actual de los bonos emitidos por Costanera Norte refleja exclusivamente su riesgo subyacente. 3

4 SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE S.A. Línea de Bonos Perspectivas AAA Estables DESEMPEÑO OPERACIONAL Y FINANCIERO Altos niveles de Coberturas de Servicio de Deuda En millones de pesos mar-10 mar-11 Flujo de Caja Neto Anual FCNO Anual / Servicio Deuda (eje der.) Alto nivel de liquidez en Caja y Cuentas de Reserva En millones de Pesos mar-10 mar-11 Caja y Equivalentes 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Generación de flujos operativos: Holgados niveles de coberturas de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de Deuda El desempeño operacional de Costanera Norte ha sido positivo desde sus inicios, siendo importante destacar que el terremoto del año 2010 no implicó daños físicos relevantes ni reducciones en los niveles de tráfico. La evolución del tráfico en la autopista muestra un promedio anual de crecimiento de 7,8% en el periodo entre 2007 y 2010, exhibiendo a junio de 2011, un crecimiento de 7,1% respecto del mismo periodo del año En los últimos periodos, la concesionaria ha presentado un nivel de coberturas de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda considerado como holgado por Feller Rate. A diciembre de 2010, este indicador alcanzó los 2,7 veces, superior al periodo anterior (2,4 veces). La fuerte posición de liquidez y resguardos existentes representan una importante protección financiera La concesionaria mantiene importantes niveles de liquidez asociados al adecuado cumplimiento de sus cuentas de reservas, permitiendo el pago de una deuda que mantiene con su propietaria. A marzo de 2011, contaba con aproximadamente UF 2,4 millones en caja y equivalentes, fondos que exceden de manera relevante los requerimientos de cuentas de reserva. Feller Rate estima que existen fundamentos para que, sobre la base de un escenario de tráfico futuro con un crecimiento promedio a niveles conservadores, la concesionaria pueda mantener los altos niveles de liquidez actuales, asimismo mantener razones de cobertura de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda cercanos a las 3 veces. Caja y Equivalentes / Servicio Deuda Anual 4

5 ANEXOS SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE S.A. INFORME DE CLASIFICACION Agosto 2011 Agosto 2007 Agosto 2008 Agosto 2008 Agosto 2009 Agosto 2010 Agosto 2011 Línea de Bonos AAA AAA AAA AAA AAA AAA Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Resumen Financiero (Periodo 2008 PCGA y 2009 Marzo 2011 IFRS. Cifras millones de pesos) Marzo 2010 Marzo 2011 Ingresos Operacionales Resultado Operacional Gastos Financieros Utilidad del Ejercicio Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) (*) Variación deuda financiera Caja y equivalentes Activos Totales Pasivos Totales Deuda Financiera Patrimonio + Interés Minoritario Leverage (vc) 6,4 4,2 3,3 3,5 3,2 Endeudamiento Financiero(vc) 3,6 2,3 1,8 2,2 1,7 Endeudamiento Financiero Neto(vc) 3,1 2,0 1,4 1,9 1,3 Deuda Financiera / FCNO Anual(1)(vc) (*) 5,5 6,5 5,6 6,6 5,3 Deuda Financ. Neta /FCNO Anual(1) (vc) (*) 4,6 5,6 4,5 5,7 4,1 FCNO Anual (1)/ Deuda Financiera (%) (*) 18,2% 15,5% 17,9% 15,2% 18,8% FCNO Anual (1) / Deuda Financiera Neta (%) (*) 21,7% 17,7% 22,3% 17,7% 24,3% FCNO Anual(1) /Servicio de Deuda (vc) (*) 2,6 2,4 2,7 2,4 2,9 (*) Cifras acumuladas de 12 meses. (1) FCNO= Flujo de caja neto operacional. 5

6 ANEXOS SOCIEDAD CONCESIONARIA COSTANERA NORTE S.A. INFORME DE CLASIFICACION Agosto 2011 Características de los instrumentos LINEAS DE BONOS 360 Fecha de inscripción Monto de la línea UF Plazo de la línea 21,1 años Series inscritas al amparo de la línea A y B Conversión No Contempla Resguardos Suficientes Garantías Banco Interamericano de Desarrollo EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie A Serie B Al amparo de Línea de Bonos Monto de la Emisión UF mil UF Pago de Intereses Semestrales Semestrales Resguardos Suficientes Suficientes Garantías Banco Interamericano de Desarrollo Banco Interamericano de Desarrollo Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 6

7 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.