Feller-Rate. CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s !"#$%&'!()*"+#!)%& & & CAP S.A. & ,-./0&1223&
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- Celia María Elena Méndez Robles
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1 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard Poor s!"#$%'!()*"+#!)%,-./01223 Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
2 INFORME DE CLASIFICACION Feller-Rate!"#$%%!#'()#*'+*)%+$,(* * SOLVENCIA A- PERSPECTIVAS Estables Analista: María Luisa Díaz Ruiz. Fono: (562) Clasificaciones Diciembre de 1999 Diciembre de 2000 Junio de 2001 Acciones 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 Bonos Serie A A- A- A- Bonos Serie B y C - - A- FUNDAMENTACION La clasificación asignada a los bonos de CAP S.A refleja la buena posición de mercado y la adecuada estructura de costos de la empresa, elementos que le ayudan a compensar el riesgo de la creciente competitividad de los mercados en que participa y el carácter cíclico de su negocio. Por otra parte, considera su ajustada situación financiera, caracterizada por un elevado endeudamiento y estrecha cobertura de gastos financieros. Los negocios de comprenden principalmente el área siderúrgica y la minería de hierro, actividades en las que participa a través de la Compañía Siderúrgica de Huachipato y la Compañía Minera del Pacífico, respectivamente. Adicionalmente, está inserta en la minería de manganeso y diversos servicios relacionados con sus operaciones básicas. CAP tiene una posición de liderazgo como el principal productor y comercializador de acero en Chile, a costos competitivos con otros productores en Latinoamérica. La empresa realiza sus operaciones en forma integrada (posee yacimientos propios de hierro para abastecer de materia prima a la siderúrgica), lo que le permite un control directo de los distintos costos y asegura el suministro de mineral. El controlador de la compañía es la sociedad Invercap S.A., en la que participan de manera importante sociedades relacionadas a ejecutivos y empleados de la compañía. La empresa se ha caracterizado por mantener un nivel de endeudamiento relativamente alto debido a su división en 1994 y al significativo plan de inversiones que ha desarrollado. No obstante, CAP ha realizado importantes esfuerzos para mejorar su posición financiera, asociando su generación de efectivo a la disminución de pasivos con costo. Durante el 2001, la empresa presenta vencimientos por US$150 millones, que cubrirá con generación de flujos propios y adquisición de nueva deuda, a través de una emisión de bonos por US$100 millones. Superando la baja en la actividad tanto del mercado del acero como de la minería, CAP logró revertir las pérdidas de 1999, alcanzando utilidades por US$2.000 millones a diciembre del Si bien a marzo del 2001 existen pérdidas, la compañía proyecta para final de año llegar a utilidades en torno a US$8 millones. Lo anterior se sustenta en un aumento en el nivel de ventas de acero, que compensaría los menores precios a los que se ha visto enfrentada la industria. PERSPECTIVAS Las perspectivas de la clasificación consideran la buena posición de la empresa en la industria del acero y la recuperación de su nivel de operaciones prevista para los próximos periodos. CAP ya realizó las inversiones necesarias para su operación, por lo que los flujos que genere serán destinados principalmente a disminuir su endeudamiento. La esperada reactivación de la economía nacional y la prevista disminución de la oferta mundial del acero, dada la etapa de consolidación que está experimentando la industria (a través de fusiones y de la salida del mercado de las empresas con mayores costos), deberían mejorar el escenario para el sector. Resumen Financiero Consolidado (cifras en miles de dólares) Mar Ingresos operacionales Resultado operacional Flujo Operacional Gastos financieros Resultado no operacional Utilidad Pasivos exigibles totales Patrimonio Margen Operacional (%) 11,00% 6,12% 8,08% 7,40% Resultado Operac. / Activos (%) 5,70% 2,54% 3,63% 0,77% Rentabilidad Patrimonial (%) 6,10% -2,06% 0,43% -2,28% Endeudamiento (vc) 1,43 1,42 1,41 1,45 Flujo Op. / Gastos Fin. 3,02 2,03 2,15 1,82 Resultado Op. / gastos financ. 1,7 0,73 0,91 0,78 Liquidez Corriente (vc) 0,79 1,43 1,26 1,19 CORPORACIONES - Julio
3 * * Feller-Rate**!"#$%%!#'()#*'+*)%+$,(* HECHOS RELEVANTES Con el fin de reestructurar pasivos, CAP realizará una emisión de bonos en el mercado local por hasta US$100 millones a 5 años plazo. Esta consta de dos series, de las cuales sólo se colocará una. La serie B, denominada en dólares, es por un total de US$100 millones, con una tasa de 8% anual; la serie C, denominada en UF, es por un total de UF3,8 millones, con una tasa de 6% anual. En abril del 2001 CAP y Gerdau Aza presentaron una acusación de dumping contra la importación de acero turco, solicitando el establecimiento de medidas paraancelarias que protejan al sector. Los envíos de ese país han afectado a la industria local debido a que ingresan a precios bastante más bajos que los prevalecientes en el mercado chileno, lo que se explica por subsidios a la producción existentes en Turquía. En Chile, un 18% del consumo de acero es importado, de este porcentaje, la mitad correspondería a acero proveniente del mencionado país. En agosto del 2000, CAP adquirió un 11,03% de la propiedad de Cintac S.A., la principal procesadora de aceros de Chile y uno de sus principales clientes. Ese mismo mes, CAP compró un 30,94% del capital accionario de Novacero S.A., sociedad propietaria, en forma indirecta, del 50,93% de Cintac S.A. De esta manera, CAP pasó a controlar un 26% de Cintac, en una operación que involucró un monto aproximado de US$18 millones. En Septiembre del 2000, CAP tomó dos créditos: uno con el Banco del Estado de Chile por US$25 millones a dos años plazo y otro con el Westdeutshe Landesbank Girozentrale, London Branch, (WestLB) por US$30 millones, también a dos años plazo. En diciembre del mismo año, CAP suscribió otros dos contratos de crédito por US$36,5 millones y US$10 millones, con Corpbanca y Citibank N.A., respectivamente. En febrero del 2000, se inició la operación a dos turnos de la colada continua de palanquillas. Esto permitirá importantes ahorros de energía, al reemplazar las antiguas instalaciones y proceso productivo, y un aumento de su productividad. El proyecto, que comenzó durante 1998, requirió como inversión relevante un monto aproximado de US$60 millones y en su propiedad participan: Compañía Siderúrgica Huachipato, con un 48%; Invercap, con un 1%; y Paribas G.C.B, con un 50%. FORTALEZAS Y RIESGOS Fortalezas Siderúrgica integrada con adecuado abastecimiento de mineral. CAP realiza su actividad siderúrgica bajo un esquema integrado: es propietaria de yacimientos de hierro, mineral que explota y procesa para utilizarlo en la fabricación del acero. Ello le permite un control directo de los distintos costos y le asegura el suministro de mineral a largo plazo, con una base de costos razonables y más estable que en el mercado internacional. Fuerte posición de mercado. Durante los últimos cinco años CAP ha mantenido participaciones de mercado superiores al 60% del consumo de acero en Chile para sus líneas de productos. Tiene una posición de liderazgo en el mercado nacional y es el único productor integrado del país. CORPORACIONES Julio
4 * * Feller-Rate**!"#$%%!#'()#*'+*)%+$,(* Relaciones de largo plazo con sus clientes y distribuidores. El ingreso de importaciones se dificulta al establecer CAP relaciones de largo plazo con sus clientes, mantener inventarios a compradores, contar con una apropiada distribución y disposición a vender en pequeños lotes. Riesgos Creciente competencia. La empresa enfrenta la creciente competencia de productos de acero importados, especialmente desde Turquía, Rusia y Ucrania (que ingresan con precios subsidiados) y, en menor medida, de Brasil y Argentina. Asimismo, se debe considerar la mayor producción y capacidad de su principal competidor nacional, Gerdau Aza. Volatilidad de los precios del acero y hierro. Los productos de acero, y particularmente el hierro, son bienes transables a nivel internacional por lo que su precio está determinado por la oferta y demanda mundial. Variación del tipo de cambio. La compañía se ve afectada en períodos de revalorización del peso, producto de su incidencia en sus costos internos, retornos de exportación y competitividad de las importaciones. Riesgo de ciclo económico. El acero, y a su vez el hierro al ser su principal insumo, se ven fuertemente afectados por los periodos recesivos de los ciclos económicos. Ello, ya que los productos de acero son utilizados por sectores que, al mismo tiempo, se resienten cuando hay bajas en la actividad económica, tales como la construcción y la industria metalúrgica. CORPORACIONES Julio
5 * * Feller-Rate**!"#$%%!#'()#*'+*)%+$,(* CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Acciones Presencia ajustada (*) 87,95% Rotación (*) 10,82% Concentración de la propiedad 28,18% Mercados en que transa Chile Política de dividendos 50% de la utilidad líquida del ejercicio Valor libro de la acción (**) $ 1.787,38 Relación precio utilidad (**) 120,62 (*) Enero 2001 (**) Marzo 2001 Bonos Serie A Monto de la emisión US$ Plazo final 6 años Tasa de interés Libo +1,5% Resguardos Suficientes Garantías Fianza y Codeuda de Compañía Siderúrgica Huachipato S.A. y Compañía Minera del Pacífico S.A. Bonos Serie B y C Monto de la emisión Serie B: US$ Serie C: UF$ Limitación para la colocación Sólo se podrá colocar una de las series. La colocación de cualquier cantidad de bonos asociados a una de las series de la emisión, impide al emisor colocar los bonos asociados a la otra serie. Plazo final Ambas series: 5 años Amortización Ambas series: 4 cuotas semestrales iguales a partir del 1º de febrero del 2005 Tasa de interés Serie B: 8% anual, compuesto semestralmente Serie C: 6% anual, compuesto semestralmente Resguardos Suficientes Garantías Fianza y Codeuda solidaria de Compañía Siderúrgica Huachipato S.A. y Compañía Minera del Pacífico S.A. CORPORACIONES Julio
6 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
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