Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s

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1 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s NUEVO INSTRUMENTO BANMEDICA S.A. Marzo 2005 Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

2 INFORME DE CLASIFICACION NUEVO INSTRUMENTO Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO BANMEDICA S.A. SOLVENCIA A+ PERSPECTIVAS Estables Analista: Carla Valdivia Urioste Fono: (562) Clasificaciones Diciembre de 2002 Julio de 2003 Enero de 2005 Solvencia A+ A+ A+ Perspectivas Estables Estables Estables Línea de Bonos (1) - - A+ Línea de Bonos (2) - - A+ Acciones serie única 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 (1) Incluye Bonos Serie A (2) Incluye Bonos Serie B FUNDAMENTACION Las clasificaciones asignadas a la solvencia, bonos y acciones de S.A. reflejan su posición de liderazgo en la industria de la salud y la alta capacidad de generación de flujos de sus principales filiales, así como el aprovechamiento de sinergias de sus inversiones en empresas con fuertes posiciones de mercado. La clasificación considera, por otra parte, la competencia del sector de prestadores de salud y las elevadas inversiones requeridas para mantener una posición en el mercado. Asimismo, se considera el riesgo de cambios en el marco regulatorio del sector salud. Tras la división del holding a fines de 1998, que dio origen a la sociedad Banvida S.A., concentró sus inversiones en el sector salud a través de Isapre S.A., las clínicas Santa María, Dávila, Avansalud e Iquique y los centros clínicos Alameda y Vespucio. Adicionalmente, la fusión con Inversiones Las Américas e Inversiones Clínicas S.A. en abril de 2000, permitió a la compañía controlar a Isapre Vida Tres y Asistencia Help, entre otras. A nivel internacional, posee inversiones en Colombia a través de una institución de salud previsional y en Argentina participa en la Clínica Olivos y una prepaga mediante Vida Tres Internacional. Isapre es una de las entidades más sólidas e importantes del sector. En enero de 2005 adquirió la cartera de Isapre Promepart, lo que le permitiría incrementar su participación de mercado en un 6%. Por su parte, la incorporación de Isapre Vida Tres, consolidó al grupo como el principal en la industria de Isapres. En el área prestadora de salud, las principales inversiones del grupo son Clínica Santa María y Dávila, contando con una buena posición en sus segmentos. Posteriormente a las adquisiciones realizadas por el grupo el año 2000, la evolución de su situación financiera fue favorable, presentando una alta generación de flujos y buen manejo de costos al integrar las nuevas empresas y avanzar en la consolidación de sus inversiones. Esto se refleja en la mejora de sus indicadores de rentabilidad y cobertura de intereses. En marzo de 2005 inscribió dos líneas de bonos por UF 2 millones y UF 1,5 millones, respectivamente. El propósito es colocar un máximo de UF 2 millones para financiar la expansión de Clínica Santa María, Dávila, Avansalud y los centros Vida Integra. PERSPECTIVAS Las perspectivas Estables de la clasificación de S.A. se basan en la sólida posición que mantiene, a través de sus filiales, en el mercado de prestadores de salud, así como en la estabilidad operativa del área aseguradora de salud del grupo. Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos de septiembre de 2004) Sep- 04 Ingresos Resultado Operacional Flujo Operacional (1) Gastos Financieros Resultado no Operacional Utilidad Activos Deuda Financiera Patrimonio Margen Operacional 3,3% 5,4% 6,1% 6,6% 8,6% Rentabilidad Patrimonial (2) 1,9% 17,5% 18,2% 19,3% 24,8% Endeudamiento 2,45 1,98 1,74 1,75 1,78 Endeudamiento Financiero 1,59 1,28 1,14 1,12 1,06 Flujo Oper. / Gastos Finan. 2,81 4,70 4,92 5,94 8,36 Deuda Finan. / Flujo Oper. (2) 4,96 3,37 3,08 2,91 2,12 Liquidez 0,60 0,71 0,80 0,81 0,88 1) Resultado operacional + depreciación (2) Indicadores a septiembre anualizados CORPORACIONES BANMEDICA S.A. MARZO

3 HECHOS RELEVANTES Emisión de bonos. En marzo de 2005, inscribió dos líneas de bonos por UF 2 millones y UF 1,5 millones, respectivamente. Estas líneas incluyen la emisión de los bonos series A y B. La serie A es de UF 2 millones, pagaderos en 8 cuotas anuales desde mayo de 2006 hasta mayo de Por su parte, la serie B es de UF 1,5 millones, pagaderos en 21 cuotas anuales desde mayo de 2006 hasta mayo de El monto máximo a colocar entre ambas series será de UF 2 millones y los fondos obtenidos se destinarán a financiar el plan de expansión del área prestadora de salud. Mayores inversiones proyectadas para las clínicas Dávila y Santa María. El área de prestadores de salud del grupo ha registrado un alto dinamismo, tanto con la consolidación de las inversiones realizadas el año 2001 por la Clínica Santa María, como con la finalización del proyecto de expansión y remodelación de la Clínica Dávila durante La actividad operacional de estas clínicas ha sido alta y superior a lo proyectado, registrando altas tasas de ocupación, cercanas al 80%. Ello ha llevado al holding a definir mayores inversiones para esta área. Así, Clínica Santa María estima invertir US$33 millones en la construcción de cerca de m 2 en el nuevo edificio aledaño adquirido a fines de Esto le permitirá adicionar 143 nuevas camas y más de 700 estacionamientos. Por su parte, Clínica Dávila tiene contemplado construir un nuevo edificio con cerca de m 2, adicionando 121 camas y 280 estacionamientos. La inversión estimada es de US$13 millones. Adicionalmente, el grupo tiene estimado realizar inversiones por US$ 10 millones que se destinará a la ampliación de Clínica Avansalud y de los centros médicos Vida Integra. Favorables perspectivas para el sector salud. Si bien el número de cotizantes ha mostrado una disminución a nivel de industria desde 1998, ésta se ha ido atenuando y, durante 2004, la variación fue significativamente menor, registrando a noviembre una caída de 0,4% con respecto a diciembre de Por otra parte, en los últimos años se ha registrado un incremento del gasto total en salud y del número de prestaciones médicas. Dadas las perspectivas positivas de crecimiento futuro de la actividad económica y la relación directa que existe entre el gasto en salud y el ingreso per cápita, se espera que el sector salud continúe creciendo, lo cual se vería favorecido por un marco regulatorio que se encuentra prácticamente definido. Crecimiento de su filial en Colombia y cambio de nombre. La filial colombiana del holding ha registrado una mayor actividad operacional durante 2003, contando con más de afiliados que representan un 13% de participación en el mercado colombiano de prepago. El año 2003 el grupo decidió cambiar el antiguo nombre de esta filial, Colmena Salud S.A., a Colmédica S.A. Consolidación de estados financieros de empresas Avansalud. A partir de noviembre del año 2002 los estados financieros del holding se encuentran consolidados con Empresas Avansalud, debido a que desde entonces el grupo cuenta con una mayor influencia sobre la administración de esta sociedad. La propiedad de Avansalud está repartida en partes iguales entre S.A. y Consalud S.A. Alto nivel de competencia de los prestadores de salud. En los últimos años se ha observado que clínicas orientadas a sectores económicos medios y altos, tales como Clínica Santa María, Tabancura, Alemana, Las Condes, Dávila y el Hospital Clíni- CORPORACIONES BANMEDICA S.A. - MARZO

4 co de la Universidad Católica, han realizado fuertes inversiones tanto en infraestructura como en equipos médicos, fortaleciendo su posición competitiva. Adicionalmente, el mercado ha presenciado un aumento de centros con menores precios, destinados a entregar atención ambulatoria, como los que se han instalado en los grandes malls. Esto ha aumentado de forma importante la competencia del sector. Publicación de la ley corta de Isapres. Del conjunto de proyectos de ley relacionados al Plan Auge, en agosto de 2003 se publicó la ley Nº o Ley Corta de Isapres, introduciendo modificaciones a la Ley Nº con el propósito de establecer normas de solvencia a las Isapres y protección a los afiliados al sistema de salud previsional, AFP s y compañías de seguros. Esta ley incluyó establecer indicadores de solvencia, liquidez y garantías más exigentes a las Isapres para reducir el riesgo de que estas entidades entren en insolvencia y sus afiliados queden descubiertos o vuelvan a FONASA. Adicionalmente, se otorgó a la Superintendencia de Isapres la atribución, por tres años, de repartir a los afiliados de una entidad que haya sido declarada como insolvente, entre las demás Isapres del sector. Esta mayor regulación implicará mayores costos para el sector además de constituirse en barreras de entrada para la industria. Adicionalmente, restaría flexibilidad a las Isapres para aceptar o rechazar afiliados de entidades que sean declaradas insolventes y que pueden implicar mayores siniestros. Cambios en la normativa en el sector salud. Desde principios de 2002, se encuentran en proceso de aprobación tres proyectos de ley cuyo propósito es realizar una reforma al sistema de salud. Estos se refieren a la nueva autoridad sanitaria, la gestión hospitalaria y la reforma a las Isapres, implicando cambios que afectarán tanto a aseguradores como a prestadores de salud. Se incluye el proyecto de Régimen de Garantías en Salud, que se refiere al sistema de Acceso Universal con Garantías Explícitas (AUGE) y el proyecto de financiamiento de la reforma de salud, respecto a los cuales ha existido mucho debate. Esto ha generado incertidumbre en el sector, afectando el desarrollo y retrasando las inversiones de sus partícipes. No obstante, gran parte de los proyectos de ley se encuentran en etapas finales de su aprobación, por lo que durante 2005 debiera contarse con un marco regulatorio prácticamente definido. CORPORACIONES BANMEDICA S.A. - MARZO

5 FORTALEZAS Y RIESGOS Fortalezas Imagen de marca y posición de mercado. posee un buen posicionamiento e imagen de marca, adquirida en años de trayectoria, con una fuerte posición de mercado en el sector de previsión de salud privada. Asimismo, sus empresas relacionadas que participan en el área de prestación de salud cuentan con infraestructura y tecnología de alto nivel que les permiten alcanzar buenos porcentajes de participación en sus mercados objetivos. Diversificación y sinergias entre sus inversiones. La diversificación de sus inversiones en sectores de prestación y previsión de salud, permiten al grupo implementar su estrategia de negocios, dando lugar a sinergias que mejoran su operación como un todo. Experiencia en el negocio. La capacidad de gestión de en las áreas de negocios de salud y seguros puede ser utilizada para realizar inversiones en el exterior, ingresando a nuevos mercados con oportunidades de crecimiento. Riesgos Alto nivel de competencia. El nivel de madurez alcanzado por la industria de las Isapres, reflejado en la disminución del número de cotizantes en los últimos años, estimula una mayor rivalidad competitiva, ya sea para ofrecer más beneficios y servicios, incrementar los esfuerzos de venta o crear nuevos productos. Asimismo, las clínicas enfrentan un mercado que se ha desarrollado de manera importante durante los últimos años, lo que se refleja en el crecimiento de los actuales participantes. Este escenario más competitivo intensifica el requerimiento de grandes inversiones de capital, elemento propio de la industria y que se hace más necesario ante el objetivo de fortalecer una posición competitiva. Sensibilidad ante cambios en la actividad económica. La salud constituye un servicio de altos costos, dado que requiere alto profesionalismo y tecnología. Esto implica que, ante escenarios de menor actividad económica que deprimen el nivel de empleo y los ingresos, se incentiva el traspaso de pacientes hacia la atención pública. Exposición ante cambios en el marco normativo. Dada la importancia del tema de la salud y que se evidencian problemas en el actual sistema de salud chileno, las compañías del sector se encuentran expuestas al riesgo de cambios en el marco regulatorio. Por su parte, la Reforma de la Salud iniciada a principios de 2002 generó incertidumbre en el sector, afectando el desarrollo y retrasando las inversiones de sus partícipes. No obstante, dado que a principios de 2005 gran parte de los proyectos de ley se encuentran en etapas finales de su aprobación, se espera un ambiente de mayor certidumbre al contar el sector con un marco regulatorio prácticamente definido. CORPORACIONES BANMEDICA S.A. - MARZO

6 CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Acciones Presencia anual ajustada (1) 42,63% Rotación (1) 3,64% Concentración de la propiedad 56,72% Mercados en que transa Chile Precio bursátil de la acción (1) $ 372,19 Valor libro de la acción (1) $ 91,04 Relación precio / utilidad (1) 19,17 (1) Al 31 de diciembre de 2004 Línea de Bonos * Número de Inscripción 408 Fecha de Inscripción 14-Mar-2005 Monto UF Plazo 10 años * Según escritura de fecha 27 de enero de 2005, Repertorio Nº de la 33º Notaría de Santiago. y modificada mediante escritura complementaria de fecha 1º de marzo de 2005, repertorio Nº de la 33ª Notaría de Santiago. Bonos Serie A Según Línea Nº 408 Monto UF Plazo Amortización de capital en 8 cuotas anuales y sucesivas a partir del 15 de mayo de 2006 hasta el 15 de mayo de Interés 3,8% anual, vencida y compuesta sobre la base de años iguales de 360 días Rescate anticipado A partir del 15 de mayo de 2007 Resguardos Covenants Financieros Garantías Suficientes Endeudamiento individual y consolidado no superior a 1,7 veces Cobertura de gastos financieros individual no inferior a 3 veces Sin garantías Línea de Bonos * Número de Inscripción 409 Fecha de Inscripción 14-Mar-2005 Monto UF Plazo 25 años * Según escritura de fecha 27 de enero de 2005, Repertorio Nº de la 33º Notaría de Santiago y modificada mediante escritura complementaria de fecha 1º de marzo de 2005, repertorio Nº de la 33ª Notaría de Santiago CORPORACIONES BANMEDICA S.A. - MARZO

7 Bonos Serie B Según Línea Nº 409 Monto UF Plazo Amortización de capital en 21 cuotas anuales y sucesivas a partir del 15 de mayo de 2006 hasta el 15 de mayo de 2026 Interés 4,5% anual, vencida y compuesta sobre la base de años iguales de 360 días Rescate anticipado A partir del 15 de mayo de 2009 Resguardos Covenants Financieros Garantías Suficientes Endeudamiento individual y consolidado no superior a 1,7 veces Cobertura de gastos financieros individuales no inferior a 3 veces Sin garantías CORPORACIONES BANMEDICA S.A. - MARZO

8 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.