Feller-Rate INFORME DE CL A S IFICACIÓN EMPRESAS LA POLAR S.A. Septiembre Strategic Affíliate of Standard & Poor s

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1 INFORME DE CL A S IFICACIÓN Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s NUEVO INSTRUMENTO Septiembre Los informes de calificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

2 INFORME NUEVO INSTRUMENTO Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO SOLVENCIA PERSPECTIVAS A Estables Analista: María Teresa Larroulet P. Fono: (56 2) Clasificaciones Septiembre 2002 Agosto 2003 Julio 2005 Julio 2007 Septiembre de 2007 Solvencia BBB+ A- A A A Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Línea de bonos nº A Acciones serie única - 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 FUNDAMENTACION La clasificación asignada a la solvencia y línea de bonos de Empresas La Polar S.A. obedece a su favorable posición competitiva y su adecuada situación financiera reflejada esta última en el sostenido aumento en el nivel de márgenes y rentabilidades. Esta posición es contrarrestada, en parte, por la alta competitividad del sector en el que participa y la sensibilidad del sector comercio al ciclo económico. Las principales actividades de Empresas La Polar S.A. son el negocio comercial, que desarrolla a través de la cadena de 31 tiendas La Polar, y el negocio financiero, otorgando créditos a sus clientes. Al igual que el resto de la industria, Empresas La Polar se caracteriza por la importancia de su negocio financiero, tanto como elemento generador de ventas como por la rentabilidad propia del crédito. Sin embargo, este último involucra una exposición adicional a la evolución de la actividad económica, tanto por las fluctuaciones en el costo del crédito como en su recuperabilidad. A principios de 1999, el fondo de inversión Southern Cross tomó el control de Empresas La Polar; posteriormente efectuó diversas ventas de acciones de la empresa, dejando la propiedad en octubre de Pese a ello, tanto la administración como la conformación del directorio se han mantenido prácticamente inalterados. La estabilidad mostrada por la estructura de administración ha favorecido una estrategia de negocios coherente y de lineamientos estables en el tiempo. La situación financiera de la empresa se caracteriza por favorables indicadores de márgenes y rentabilidades, en conjunto con un aumento en el nivel de endeudamiento respecto a la generación de Ebitda registrado a partir de Entre esa fecha y junio de 2007, la relación deuda financiera sobre Ebitda pasó de 1,7 veces a 2,9 veces. Los mayores niveles de endeudamiento están asociados al mayor nivel de pasivos requeridos para financiar su plan de expansión y el fuerte crecimiento que ha registrado la cartera de créditos. En abril de 2007, la compañía realizó un aumento de su base patrimonial por US$ 70 millones, que le permitió recuperar su nivel de endeudamiento total a 1,2 veces el patrimonio. PERSPECTIVAS Las perspectivas de la clasificación son estables, debido a su favorable capacidad de gestión y una mejora en la flexibilidad financiera producto del aumento de capital. Tras este, la empresa obtuvo importantes recursos que le permitirán financiar parte de su plan de inversiones para el período Producto de requerimientos de mayor capital de trabajo y el plan de inversiones, la compañía incrementará su nivel de endeudamiento en los próximos períodos. Al respecto, la compañía realizó la emisión de una línea de bonos por UF 7 millones, cuyos fondos se destinarán a financiar el plan de expansión y a reestructurar pasivos. Esta estructura contempla que la empresa inicialmente mantendrá elevados saldos de caja, que paulatinamente serán utilizados en el financiamiento del plan de inversión del año 2008 y en refinanciar deudas. Feller Rate espera que la empresa mantenga políticas financieras relativamente conservadoras y una adecuada calidad de la cartera de créditos, con un nivel de deuda financiera neta de caja sobre la generación de Ebitda inferior a las 3,5 veces. El perfil de negocios de la compañía podría presentar cambios dados sus planes de expansión hacia otros mercados dentro de la región. Si bien esto le otorga importantes oportunidades de crecimiento, podría incrementar la participación relativa de países más riesgosos y mercados más inestables. De concretarse la expansión internacional, se evaluará su importancia relativa, la estructura de financiamiento y su efecto en las clasificaciones de riesgo. Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos de junio de 2007/ actualizadas según variación de la UF) jun-07 Ingresos Ebitda Utilidad Margen Ebitda 13,0% 14,0% 14,7% 16,8% Endeudamiento 1,24 1,37 1,60 1,18 Deuda Financiera / Ebitda 1,75 2,47 2,97 2,91 Ebitda/ Gastos Financieros 10,09 8,08 6,51 5,57 Liquidez 1,72 2,69 1,87 2,34 CORPORACIONES EMPRESAS LA POLAR - SEPTIEMBRE

3 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO HECHOS RELEVANTES Emisión de bonos. La compañía realizó la emisión de una línea de bonos por un monto máximo de UF 7 millones, con un plazo de 10 años plazo. Los fondos obtenidos se destinarán a financiar el plan de expansión y a la reestructuración de pasivos. Aumento de capital. En abril de 2007, la compañía realizó un aumento de capital por US$ 70 millones. Los fondos provenientes del aumento de capital se destinarán al financiamiento del plan de inversiones de la empresa y a un programa de compensación para ejecutivos y trabajadores (10%). Bonos securitizados y fusión de patrimonios. La compañía efectuó la cuarta emisión de bonos securitizados, respaldados por créditos otorgado por la Tarjeta La Polar (Patrimonio Nª 13 BCI Securitizadora). En abril de 2007, fueron colocados $ millones correspondientes a la serie C y $ millones de la serie subordinada D, adquirida por Empresas La Polar. Este último patrimonio fue fusionado, en junio de 2007, con el Patrimonio Nº 10 de BCI Securitizadora. Plan de inversiones. La empresa está desarrollando un plan de inversiones orientado a continuar su expansión a nivel nacional hacia ciudades donde actualmente no está presente, y consolidar su posición en Chile a través de la apertura de nuevos locales. Para el período , el plan de inversiones bordeará los US$ 100 y contempla la apertura de 10 nuevas tiendas y la remodelación de locales. Adicionalmente, la compañía tiene contemplado iniciar sus operaciones en el exterior. Cambios en la estructura de propiedad. En octubre de 2006, el fondo de inversión Southern Cross, efectuó la venta de la totalidad de su participación en la propiedad de La Polar, es decir, el 10,8% de las acciones. Dicha participación fue adquirida por el Grupo Bemberg. Tercera emisión de bonos securitizados. En marzo de 2006, la compañía realizó la colocación de bonos securitizados respaldados por créditos originados por la Tarjeta La Polar. La emisión se estructuró en la serie preferente A por un monto de $ millones y por la serie subordinada B, adquirida por La Polar, por un monto de $ millones. Segunda emisión de bonos securitizados. En diciembre de 2004, la compañía realizó su segunda emisión de bonos securitizados respaldados por créditos originados por la Tarjeta La Polar por un monto total de $ millones, estructurado en la serie A por $ millones y la serie B por $ millones. Los fondos obtenidos se destinaron principalmente a financiar el crédito que la empresa ofrece a sus clientes. Colocación de acciones en la bolsa. Con el propósito de obtener nuevos recursos para desarrollar sus planes de expansión, en septiembre de 2003, la compañía efectuó un aumento de capital, mediante la colocación en bolsa de acciones equivalentes a un 20% de la propiedad. El aumento de capital le permitió recaudar fondos por US$ 32 millones. Adquisición de las tiendas La Polar por Southern Cross. A principios de 1999, el fondo de inversión Southern Cross, acordó con la junta de acreedores de La Polar, ad- CORPORACIONES EMPRESAS LA POLAR SEPTIEMBRE

4 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO quirir al 50% de su valor par las obligaciones con los acreedores por un monto cercano a los US$ 10 millones. Además, como parte del acuerdo, se comprometió a pagar las obligaciones con proveedores en un plazo de cinco años. Luego de materializada la compra de los activos fijos y pasivos de la sociedad, Comercial Siglo XXI realizó aumentos de capital que totalizaron los US$ 30 millones que se destinaron principalmente a recomponer capital de trabajo. FORTALEZAS Y RIESGOS Fortalezas Fuerte posicionamiento de marca. La Polar, producto de fuertes inversiones publicitarias y una eficiente estrategia de marketing, está posicionada como una de las más importantes tiendas del país. Amplia cobertura geográfica en Chile. Sus locales se encuentran ubicados en lugares de amplia afluencia de público y en algunos centros comerciales. Base de clientes y eficiente administración de información estratégica. Posee más de 2,2 millones de tarjetas de crédito emitidas en el país. De esta manera, dispone de información respecto de sus clientes, lo que le permite definir sus estrategias de marketing, optimizar el mix de productos ofrecidos y realizar actividades promocionales. Riesgos Sensibilidad del sector comercial al ciclo económico. El sector comercio no alimenticio es particularmente sensible a los periodos recesivos del ciclo económico y su efecto en el poder adquisitivo de los consumidores. Lo anterior influye tanto en el volumen de ventas como en la recuperabilidad potencial de los créditos otorgados a clientes. Alta rivalidad entre competidores. Enfrenta la competencia de multitiendas como Hites, Corona, y Johnson s, y de tiendas por departamentos ( París, Ripley y Falabella). Estas últimas cuentan con agresivas estrategias de expansión que les han dado acceso a nuevos mercados. Adicionalmente, debe considerarse como parte de la competencia a una amplia gama de distribuidores minoristas, tiendas de especialidad e hipermercados. A los actuales competidores, se agrega el desarrollo potencial en el país de distintos formatos y conceptos utilizados en la venta al detalle. Bajos márgenes. El nivel competitivo lleva a la industria a trabajar con bajos márgenes. Esto obliga a la administración a realizar una eficiente selección de mercadería, manejo de inventarios y distribución a los puntos de venta, así como mantener un fuerte control de costos y gastos. Sobreinversión. Una sobreinversión a nivel de la industria generaría más puntos de venta de los que el mercado puede absorber. En este sentido las compañías que presenten un crecimiento más allá de sus capacidades pueden ver afectada su posición financiera de manera importante. Cartera de créditos. El otorgamiento de crédito es un factor clave en la rentabilidad de las compañías y requiere del financiamiento de importantes montos en capital CORPORACIONES EMPRESAS LA POLAR SEPTIEMBRE

5 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO de trabajo. Por ello, es fundamental que la cartera mantenga una adecuada calidad, especialmente en períodos de baja actividad económica o crecimiento de las ventas. Incrementos en la morosidad de los clientes podrían afectar fuertemente el flujo de caja de la compañía. Cambios en el marco regulatorio que rige el otorgamiento de créditos y mayores restricciones en este mercado pueden afectar la capacidad de generación de flujos operacionales. Aspecto fundamental será la capacidad de las empresas para adaptarse ante un escenario más restrictivo. CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Acciones* Presencia ajustada anual 100% Rotación 161,3% Concentración de la propiedad 10,8% Mercados en que transa Chile Política de dividendos Al menos un 30% de la utilidad Precio bursátil de la acción** $3.190 Valor libro de la acción $676,04 Relación precio utilidad 25,54 *Al 30 de junio de 2007 Línea de Bonos Nº 512 Número de Inscripción 512 Fecha de Inscripción 10/10/2007 Monto UF Plazo Resguardos Garantías Bonos Series A,B según Línea Nº años Suficientes No contempla Monto de la emisión A: $ millones B: UF 5 millones Series A: bonos con valor nominal de $ 20 millones cada uno B : bonos con valor nominal de UF 500 cada uno Plazo final A: 10 de octubre de 2012 B: 10 de octubre de 2017 Amortización de capital A. 1 cuota el10 de octubre de 2012 B: 1 cuota el10 de octubre de 2017 Tasa de interés A. 6,8 % anual, compuesta semestralmente B : 3,8% anual, compuesta semestralmente Pago de intereses Semestrales Rescate anticipado A, B : A partir del 10 de octubre de 2010 Resguardos Suficientes Garantías No contempla CORPORACIONES EMPRESAS LA POLAR SEPTIEMBRE

6 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.