Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s

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1 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s NUEVO INSTRUMENTO S.A. Octubre 2005 Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

2 INFORME NUEVO INSTRUMENTO Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO S.A. SOLVENCIA PERSPECTIVAS AA- Estables Analista: María Teresa Larroulet P. Fono: (562) Clasificaciones Enero de 2004 Mayo de 2004 Enero de 2005 Mayo de 2005 Octubre de 2005 Solvencia AA- AA- AA- AA- AA- Perspectivas CW En Desarrollo Estables CW En Desarrollo Estables Estables Bonos Series A y B AA- AA- AA- AA- AA- Línea de Bonos Nº AA- Líneas de Bonos Nº 329,403 y AA- Línea de Efectos de Comercio Nº Nivel1+/AA- Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 4-1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 FUNDAMENTACION La clasificación asignada a los bonos y acciones de Cencosud S.A. obedece a su fuerte posición de mercado como el mayor operador retail del país, la eficiencia de sus operaciones y su buena capacidad de generación de fondos. Asimismo, considera la fuerte y creciente competencia que existe en el sector, su plan de inversiones y la alta proporción que representa la generación de sus flujos en Argentina. En marzo de 2005, Cencosud adquirió Empresas Almacenes París mediante una oferta pública de acciones. La operación incorporó a la participación de Cencosud en supermercados, tiendas para el mejoramiento del hogar; e inversiones inmobiliarias en Chile y Argentina 21 tiendas por departamento, servicios financieros e inversiones en centros comerciales. La industria de tiendas por departamento es un negocio en que Cencosud puede aprovechar su alta capacidad de gestión, el negocio financiero y las sinergias asociadas a mayores volúmenes de compra y reducciones de gastos de administración. Cencosud registra una alta generación de caja y un perfil financiero caracterizado por un amplio plan de inversiones y compras de activos realizadas en Chile y Argentina. Si bien el aumento de capital por US$ 332 millones le permitió bajar su nivel de endeudamiento en forma transitoria, las compras de las cadenas Disco, Montecarlo y Almacenes Paris implicaron que el endeudamiento se ubicara en niveles similares a períodos anteriores. A junio de 2005, la compañía registra una favorable desempeñó operacional, reflejado en coberturas de gastos financieros de 5,57 veces. En junio de 2005, la compañía realizó una reestructuración de pasivos por US$ 520 millones. En los próximos períodos, los vencimientos de deuda se tornan más exigentes, debiendo enfrentar amortizaciones por US$ 170 millones el año Al respecto, Cencosud se encuentra en proceso de emisión de una línea de bonos por UF 10 millones, cuyos fondos se utilizarán en gran parte en el refinanciamiento de pasivos. Producto de lo anterior, la compañía mejorará su posición de liquidez y registrará un perfil de vencimientos de largo plazo. PERSPECTIVAS Las perspectivas son estables sobre la base de su fuerte posición competitiva y adecuada situación financiera. Si bien no se espera una reducción del nivel de endeudamiento asociado al financiamiento de su plan de inversiones, la compañía debiera mantener una buena generación de caja, reflejada en cobertura de gastos financieros sobre las 4 veces. Sus principales desafíos son mejorar los márgenes operacionales mediante la reducción de gastos de administración y menores costos derivados de un mayor volumen de operaciones. Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos de marzo de 2005/ actualizadas según variación de la UF) jun-05 Ingresos por Ventas Resultado Operacional Flujo Operacional Gastos financieros (18.214) (13.918) (22.931) (15.367) Utilidad Deuda Financiera Pasivos exigibles totales Patrimonio Margen Operacional (%) 5,35% 4,64% 4,80% 4,84% Rentabilidad Patrimonial (%) 9,04% 8,83% 8,21% 6,85% Endeudamiento (vc) 1,12 1,20 1,15 1,13 Endeudamiento Financiero (vc) 0,57 0,58 0,50 0,54 Flujo Oper. / Gastos Fin. 3,94 5,75 4,72 5,57 Deuda Financiera / Flujo Op. (vc) 4,13 3,71 3,37 3,34 Liquidez Corriente (vc) 0,85 0,72 0,71 0,92 CORPORACIONES S.A. - OCTUBRE

3 HECHOS RELEVANTES Emisión de bonos. La compañía se encuentra en proceso de emisión de una línea de bonos por un monto máximo de UF 10 millones a 30 años plazo. Los fondos provenientes de esta emisión se destinarán a la reestructuración de pasivos y al financiamiento del plan de inversiones. Los detalles de la emisión se establecerán en las escrituras complementarias. Reestructuración de pasivos. En junio de 2005, la compañía realizó una reestructuración de pasivos por cerca de US$ 520 millones. Esta consistió en un crédito externo otorgado a la matriz por US$ 100 millones a un plazo de 5 años, un crédito local por $ millones otorgado a la filial Cencosud Shopping Center S.A. a 10,5 años y la reestructuración de pasivos bancarios de Almacenes París por $ millones a 6 años plazo. A junio de 2005, la deuda financiera de Cencosud alcanza a US$ 986 millones, de los cuales un 12% tiene vencimientos en el corto plazo. A partir del año 2006, los vencimientos de deuda se tornan más exigentes. Fusión de Cencosud y A. París. El 31 de agosto de 2005, las juntas de accionistas de ambas entidades aprobaron la fusión de Cencosud y Almacenes París, siendo está última sociedad absorbida por Cencosud. Asimismo, se determinó la disolución de Empresas Almacenes París S.A. y las condiciones del canje accionario. Como consecuencia de la fusión, Cencosud S.A. es la sociedad continuadora legal de Empresas Almacenes Paris S.A., asumiendo todos sus derechos y obligaciones. Nueva adquisición: Empresas Almacenes París S.A. El 17 de febrero de 2005, Cencosud lanzó una oferta publica de acciones (Opa I) por el 100% de las acciones de Almacenes París y suscribió un pacto de accionistas con Mehuin S.A., sociedad dueña del 27% de las acciones de A. París y ligada al empresario Jorge Galmez. Como resultado de ésta, Cencosud recibió aceptaciones equivalentes al 71,08% del total de acciones de Almacenes París. El precio pagado consistió en un canje accionario equivalente a 1 acción de Cencosud por 1,1871 acciones Paris aplicable al 72,66% de las acciones, mientras que por el porcentaje restante Cencosud pagó en efectivo $ 960 por acción de A. París. Esto último implicó un desembolso de $ millones. Para realizar el canje de acciones, Cencosud realizó un aumento de capital mediante la emisión de nuevas acciones. Asimismo, el 19 de abril la compañía realizó una nueva oferta publica de acciones (Opa III) por las acciones de Almacenes París que no le pertenecían a Mehuin ni a Cencosud, es decir, el 1,84% del total. El 19 de mayo, finalizó la Opa III, recibiendo aceptaciones por el 0,51% de las acciones. Con todo, la participación de Cencosud en la propiedad de Almacenes París alcanzó a, junio de 2005, al 72,15% y ésta podría verse incrementada mediante un canje accionario con Mehuin S.A. Almacenes Paris es la tercera tienda por departamentos del país y era propietaria de Banco París, entidad clasificada en A/Estables. Complementariamente, participa en otras áreas de negocio, como el otorgamiento de crédito a sus clientes e inversiones inmobiliarias en propiedades y centros comerciales donde ubica sus tiendas. CORPORACIONES S.A. OCTUBRE

4 La compra de Almacenes París fortalecerá la posición competitiva de Cencosud al convertirse en el mayor operador retail del país. La industria de tiendas por departamento es un negocio en que Cencosud puede aprovechar su alta capacidad de gestión y las sinergias asociadas a mayores volúmenes de compra y reducciones de gastos de administración. Particularmente atractivo es el desarrollo del negocio financiero de A. Paris, que actualmente cuenta con cerca de 2,5 millones de Tarjetas París emitidas. Plan de Inversiones. Para el año 2005, Cencosud S.A. desarrollará un programa de inversiones por cerca de US$ 150 millones consistente en la apertura de nuevos locales de venta de la cadena de hipermercados Jumbo, supermercados Santa Isabel, tiendas Easy y centros comerciales. La empresa cuenta con los terrenos para el desarrollo de sus proyectos inmobiliarios y, en la mayoría de los casos, con los permisos necesarios para la operación de sus instalaciones. Entre las principales iniciativas destacan las aperturas de hipermercado Jumbo y tiendas Easy en las ciudades de Valparaíso, Copiapó y Puerto Montt. Adicionalmente está contemplada la apertura de un supermercado Santa Isabel en Concepción. En la división inmobiliaria, destaca la próxima inauguración de un centro comercial en Temuco y el inicio de la construcción del mall Costanera Center, en la comuna de Providencia, que en su primera etapa contempla un centro comercial, un hipermercado Jumbo, una tienda Easy y 2 torres de oficinas. Se estima que el centro comercial debiera inaugurarse a fines del A esta iniciativa se suma la incorporación de un centro médico y las tiendas Falabella y Ripley en el Portal La Dehesa. Asimismo, destaca la compra de la cadena de tiendas por departamento A. París y el financiamiento de las colocaciones otorgadas por las tarjetas Jumbo Mas y París. En Argentina, la compañía inauguró un Easy en Cordova. Se espera que el resto de los proyectos en Argentina se financien con recursos propios, y por ende, dicha operación no debiera requerir recursos adicionales de la matriz. Para el año 2006, la compañía contempla inversiones por US$ 186 millones. Aumento de capital. El 20 de abril de 2005, finalizó el período de opción preferente de las nuevas acciones emitidas. Como resultado, la compañía recaudó US$ 78 millones que fueron utilizados pagar parte de la línea bancaria utilizada en la compra de A. París. Compra de supermercados Disco S.A. El 5 de marzo de 2004, la compañía suscribió un acuerdo de compraventa con Koninklijke Ahold, controladora de Disco Ahold Internacional S.A., con el objetivo de adquirir la operación de supermercados Disco. La transacción, que se realizaría en conjunto con los fondos de inversión AIG Capital Partners, Capital Internacional e IFC, es por un monto total de US$ 315 millones. La operación se efectuaría a través de una nueva filial -Jumbo Retail Argentina S.A- a la cual se le traspasaría la operación de hipermercados Jumbo en Argentina. La participación de Cencosud en dicha sociedad sería cercana al 62%. Disco S.A. presenta una serie de contingencias como: juicio por impuestos (US$215 millones); juicios por pesificación (US$ 62 millones); y litigio con los acreedores del Grupo Velox (US$ 60 millones) que, además, prohíbía la venta de CORPORACIONES S.A. OCTUBRE

5 parte de las acciones de Disco. Estas contingencias están garantizadas por Ahold en Holanda, clasificada en BB / positivas por Standard & Poor s. El 1 de noviembre de 2004, Cencosud materializó la compra del 84,75% de las acciones de Disco, mientras que el 15,19 % de las acciones serán traspasadas cuando se levante las prohibiciones que afectan a dichas acciones. El precio final de la operación, por US$ 303 millones, se mantuvo en un depósito en garantía hasta el 23 de marzo de 2005, fecha en que fueron desembolsado US$257 millones. Por su parte, el precio correspondiente al 15,19% de las acciones se encuentra en un depósito y será pagado a Ahold cuando se levanten las prohibiciones que afectan la transferencia de las acciones. Como consecuencia de una serie de acciones judiciales, la transacción aún no ha sido sometida a aprobación por parte de la Secretaría de Coordinación Técnica en consideración a lo estipulado por la Ley de Defensa de la Competencia en Argentina. Adicionalmente, el juez federal de la provincia de Mendoza resolvió que la operación debía ser revertida a estado de mera oferta aduciendo que tanto Cencosud como Ahold habían infringido la ley antimonopolio. El gobierno argentino, Cencosud y Ahold apelaron al fallo, siendo este anulado. No obstante, no se descarta nuevas acciones judiciales que atrasen el proceso de aprobación o que ésta sea otorgada con observaciones. En junio de 2005, los fondos de inversión materializaron su ingreso a la propiedad de Jumbo Retail Argentina mediante el pago de US$ 160 millones a Cencosud. De esta manera, la estructura de propiedad de Jumbo Retail Argentina S.A, quedó conformada en un 61,36% por Cencosud, un 19;31% por Capital y los fondos IFC y AIG con un 9,66% cada uno. La transacción implicará para Cencosud una utilidad extraordinaria de US$ 25 millones. La adquisición de Disco S.A. fue financiada con los recursos provenientes del aumento de capital y deuda bancaria. Los recursos provenientes del ingreso de los fondos de inversión a la propiedad de Jumbo Argentina fueron utilizados en el pago de deuda. Las operaciones de Disco S.A. contemplan 4 formatos de venta que totalizan 234 locales, con una participación de mercado del 15,1% a diciembre de 2004 y ventas cercanas a los US$ 850 millones. A partir de 2002, Disco presenta un deterioro operacional asociado a la crisis y devaluación argentina en conjunto con problemas registrados en su matriz, Koninklijke Ahold. Esto se tradujo principalmente en una disminución del crédito de proveedores y una caída en su participación de mercado. A junio de 2005, Disco registra un aumento en su participación de mercado, alcanzando el 16,3%. Tras la adquisición de Disco, Cencosud fortaleció su posición competitiva en Argentina al convertirse el segundo mayor operador de supermercados, con una participación de mercado del 22% a junio de Adquisición de Supermercados Montecarlo. La transacción, por un monto cercano a US$ 78,5 millones, comprendió 15 puntos de venta en la Región Metropolitana. La operación permitió a Cencosud, en conjunto con sus marcas Jumbo, Santa Isabel y Las Brisas, alcanzar una participación de mercado del 25% y consolidarse CORPORACIONES S.A. OCTUBRE

6 como el segundo mayor operador de supermercados en Chile. Supermercados Montecarlo posee actualmente una participación de mercado del 2,4% y ventas anuales por US$ 140 millones. Colocación de acciones. En mayo de 2004, Cencosud efectuó su primera colocación de acciones y ADR S, equivalente al 21% de su propiedad. Dicho proceso le permitió recaudar fondos por cerca de US$ 332 millones que serán utilizados en el financiamiento de su plan de inversiones. Adquisición de supermercados Las Brisas. En abril de 2004, la compañía adquirió la operación de la cadena de 17 supermercados Las Brisas y Extra por US$ 28,9 millones. La transacción comprende propiedades, activos fijos, y derechos comerciales. Dicha operación permitirá a Cencosud, con sus marcas Jumbo y Santa Isabel, alcanzar una participación de mercado cercana al 22% y consolidarse como el segundo mayor operador de supermercados en Chile. Por su parte, supermercados Las Brisas posee actualmente una participación de mercado del 2% y ventas anuales por US$ 105 millones. Reestructuración de pasivos. En diciembre de 2003, la compañía realizó una reestructuración de pasivos por cerca de US $ 243 millones, correspondientes a un crédito puente por US$ 100 millones, utilizado para financiar la compra de supermercados Santa Isabel, y un crédito sindicado por UF 4,75 millones. De esta manera, la estructura de deuda quedó conformada por US$ 80 millones a un plazo de 5 años y $ millones a 12 años plazo, con dos año de gracia para la amortización del capital. Compra de la operación de Santa Isabel en Chile. El 31 de julio de 2003, la compañía adquirió la operación de Santa Isabel S.A. en Chile, que comprendió la operación de 75 supermercados y su centro de distribución. El monto de la transacción fue de US$ 94,5 millones que se financiaron, en primera instancia, con un crédito puente por US$ 100 millones liderado por el banco BBVA. Como consecuencia de la compra, Cencosud fortaleció su posición competitiva al convertirse en el 2º operador de supermercados en Chile. Adicionalmente, la compañía se ha beneficiado de las sinergias derivadas de la operación conjunta de ambas cadenas, como un mayor volumen de operaciones, el centro de distribución que posee Santa Isabel y disminuciones en los gastos de administración. FORTALEZAS Y RIESGOS Fortalezas Empresa líder. Tras la adquisición de Almacenes París, Cencosud se convirtió en el mayor operador retail del país. Es una de las cadenas de supermercados líderes en una industria en consolidación en torno a grandes operadores. Posee la segunda mayor participación de mercado en Chile, y márgenes de operación algo superiores al promedio de la industria. En Argentina, a pesar de que compite con grandes empresas a nivel internacional como Walmart y Carrefour, la empresa registra una participación de mercado de 22,3% a nivel nacional a marzo de Asimismo, Cencosud, es uno de los principales operadores de centros comerciales tanto en Chile como en Argentina. CORPORACIONES S.A. OCTUBRE

7 Marcas fuertes y bien posicionadas. El concepto Jumbo posee un sólido y claro posicionamiento comercial en el segmento al que está dirigido en Chile y Argentina, lo que le permite mantener márgenes de venta positivos y mayores al promedio de la industria de supermercados. Las tiendas Easy en Argentina poseen un privilegiado posicionamiento y reconocimiento de marca. Por su parte, Almacenes París, producto de una larga tradición de 100 años en la actividad comercial y fuertes inversiones publicitarias, está posicionada como una de las más importantes tiendas por departamentos del país. Asimismo, el formato de tiendas por departamento cuenta con un alto nivel de aceptación por parte de los consumidores. Modelo de negocios. La ubicación de Jumbo y Easy, al interior de los malls pertenecientes al holding, potencia el negocio de los centros comerciales al generarle una importante afluencia de público. Los clientes de Jumbo, supermercado reconocido por su calidad de servicio y productos, se caracterizan por su lealtad, por lo que su asistencia al establecimiento tiene un carácter periódico. Propiedades estratégicas. Cencosud S.A. posee propiedades urbanas de alto valor estratégico para el desarrollo del negocio inmobiliario, supermercados y homecenters. La empresa es dueña de terrenos e instalaciones, además de terrenos que le aseguran la ejecución de su plan de desarrollo en el área de supermercados, tiendas para el mejoramiento del hogar y shopping centers, lo que representa una ventaja competitiva respecto de otras cadenas cuyas operaciones dependen del arriendo de propiedades. Creciente nivel de aceptación y desarrollo alcanzado por el concepto de centro comercial como canal de distribución. La comodidad, amplitud de horarios de atención, seguridad, entretención y variedad de productos y servicios que ofrece, ha hecho que los malls desplacen, en buena medida, a lugares de compra tradicionales. Riesgos Alta competencia. La industria de los supermercados en Chile y Argentina es altamente competitiva con una tendencia a la baja en los márgenes de venta. Los estrechos márgenes operacionales asociados a este negocio obligan a un estricto control de costos y gastos que permita mantener una adecuada posición competitiva en el largo plazo. Actualmente la industria de supermercados en Chile se encuentra en etapa de consolidación en torno a grandes cadenas de distribución. Esta situación se ha visto acentuada producto de la adquisición de Santa Isabel, Las Brisas y Montecarlo por parte de Cencosud S.A. y de Carrefour por parte de D&S. En Argentina existe una fuerte competencia, principalmente de las grandes cadenas de supermercados a nivel mundial como Carrefour y Wal Mart, entre otros. Por su parte, Almacenes París enfrenta no sólo la competencia de importantes tiendas por departamentos (Falabella y Ripley), sino además la de una amplia gama de distribuidores minoristas tales como multitiendas, centros de descuento, tiendas de especialidad y hipermercados. CORPORACIONES S.A. OCTUBRE

8 Riesgo de sobre-expansión e integración de nuevas operaciones. El adecuado desarrollo de sus agresivas estrategias de negocios y costosos planes de inversión requiere que Cencosud mantenga una alta capacidad de gestión, personal competente y eficientes sistemas de distribución y control de inventarios, elementos que al ser deficitarios podrían afectar la rentabilidad de las nuevas inversiones. La rentabilidad futura también puede ser afectada por la saturación de algunos mercados geográficos donde participa Cencosud. Riesgo Argentina. La concentración, a junio de 2005, de aproximadamente un 33% de sus flujos y un 42% de sus ingresos en Argentina clasificado en B- por Standard & Poor s, implica un aumento importante de su riesgo relativo frente a flujos generados sólo en Chile (A). En el segundo trimestre de 2005, las operaciones en Chile aumentaron su importancia relativa a más del 70% de los flujos consolidados producto de la incorporación de Almacenes París. Sensibilidad de sus ingresos a las variaciones en el nivel de actividad económica. Las actividades relacionadas al comercio de artículos de consumo masivo, son sensibles a las variaciones en el nivel de actividad de la economía, especialmente a la presencia de ciclos económicos adversos. Adicionalmente, el menor nivel de ventas que experimenta el sector comercio en estos periodos (dada la contracción del gasto) puede influir tanto en la tasa de ocupación de los centros comerciales como en la recuperabilidad potencial de los créditos otorgados a clientes. Cambios en el marco regulatorio. El otorgamiento de crédito por parte del sector comercio es una fuente adicional de ingresos y, además, se ha convertido en un factor clave en la rentabilidad de las compañías. De esta manera, cambios en el marco regulatorio y mayores restricciones en este mercado pueden afectar la capacidad de generación de flujos operacionales. Aspecto fundamental será la capacidad de las empresas para adaptarse ante un escenario más restrictivo. CORPORACIONES S.A. OCTUBRE

9 CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Acciones* Presencia ajustada anual 90% Rotación 47% Concentración de la propiedad 66,1% Mercados en que transa Chile/NYSE Política de dividendos Al menos un 30% de la utilidad Precio bursátil de la acción $913,5 Valor libro de la acción 638,4 Relación precio utilidad 29,27 Abril de 2005 Bonos Series A y B Número de Inscripción 268 Fecha de inscripción 5 de septiembre de 2001 Monto UF Plazo de Series Serie A: Sub Series A1 y A2 8 años, 2 de gracia Serie B: Sub Series B1 y B2 25 años, 8 de gracia Interés Serie A 6,00% anual, vencida y compuesta semestralmente Serie B 6,50% anual, vencida y compuesta semestralmente Sin garantías Línea de Bonos Número de Inscripción 443 Monto UF Plazo 30 años No contempla Línea de Bonos nº 329 (1) Número de Inscripción 329 Monto UF Plazo 10 años No contempla (1) Incluye Bonos Series C y D CORPORACIONES S.A. OCTUBRE

10 Línea de efectos de comercio Número de Inscripción 12 Fecha de inscripción 11/11/2003 Monto UF Plazo vencimiento de la línea 10 años Tipo de documento Pagaré al portador Sin garantías Línea de Bonos Nº 403 Monto UF Plazo 10 años No contempla Bonos Serie E según Línea 403 Monto de la emisión UF Serie E : 560 bonos con valor nominal de UF 1000 cada uno Plazo final 28 de enero de 2011 Amortización del capital 12 cuotas semestrales a partir del 28 de julio de 2005 Tasa de interés 4,5% anual, compuesta semestralmente Amortización Extraordinaria No contempla. Sin garantías Línea de Bonos Nº 404 Monto UF Plazo 21 años No contempla CORPORACIONES S.A. OCTUBRE

11 Bonos Serie F según Línea Nº404 Monto de la emisión UF Serie F : bonos con valor nominal de UF 1000 cada uno Plazo final 28 de enero de 2026 Amortización del capital 42 cuotas semestrales a partir del 28 de julio de 2005 Tasa de interés 5,0% anual, compuesta semestralmente Amortización Extraordinaria A partir del 28 de enero de 2010 Sin garantías CORPORACIONES S.A. OCTUBRE

12 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.