BICE ANDINO FONDO DE INVERSION

Transcripción

1 FONDO DE INVERSION INFORME DE CLASIFICACION - JULIO 2011 Dic Jul * Detalle de clasificaciones en Anexo. Características emisión Emisión total US$ 200 millones Duración 2 años Fundamentos El Fondo de Inversión Bice Andino se orientará a la inversión en acciones de sociedades constituidas o que tengan parte importante de sus activos o facturación en la República del Perú y/o en la República de Colombia, listadas o no en la Bolsa de Valores de Lima y Colombia, respectivamente. La clasificación se sustenta en una cartera con una satisfactoria diversificación esperada y un bajo uso de endeudamiento potencial. Considera también, la gestión que aprovecha las sinergias, experiencia y track record de una administradora que forma parte de un importante grupo financiero nacional. El sufijo (N) indica que se trata de un fondo nuevo, sin cartera para su evaluación. El fondo es administrado por Bice Inversiones Administradora General de Fondos S.A., que durante mayo de 2011 gestionó patrimonios del orden de US$ millones. La administradora forma parte de Bicecorp S.A., holding financiero nacional controlado por la familia Matte. Las principales actividades de Bicecorp S.A. corresponden al negocio bancario y de seguros de vida. La administración de fondos se realiza dentro del área Bice Inversiones, que incluye el corretaje de valores y banca de inversión, entre otros negocios. La gestión del fondo Bice Andino la realizará el área de renta variable internacional de Bice Inversiones, con el apoyo del área de estudio, tanto de la administradora como del grupo. La cartera será estructurada a criterio del Portfolio Manager, sustentado en las recomendaciones del comité de inversiones de acciones Latam Small Cap y Latam Large Cap, las políticas internas y, en función de los flujos netos de recursos del fondo. El fondo contempla una emisión de US$ 200 millones, que en caso de colocar exitosamente la totalidad de las cuotas, alcanzaría un tamaño medio en la industria de fondos de inversión, del orden del 1,9% del total de fondos. Según el reglamento interno, el fondo debería estar formado con al menos 3 inversiones para cumplir con los límites de inversión individual por emisor. No obstante, considerando la potencialidad y profundidad de los mercados peruano y colombiano, la cartera potencial debería alcanzar una satisfactoria diversificación. El reglamento interno del fondo señala que se deberá mantener una posición en instrumentos de alta liquidez, superior al 1% de los activos del fondo, de manera de aprovechar las oportunidades de inversión. Se consideran instrumentos líquidos aquellos papeles de renta fija con vencimientos inferior a un año y cuotas de fondos mutuos que inviertan el 100% de su activo en instrumentos de deuda y que contemplen períodos de pago no superiores a 10 días hábiles bursátiles. Por otro lado, el reglamento limita el endeudamiento bancario hasta un 50% del patrimonio, incluyendo gravámenes y prohibiciones. No planean el uso de endeudamiento operacional, lo que respondería exclusivamente a casos coyunturales. El fondo tiene una duración de 2 años, prorrogables por periodos de 1 año, según el acuerdo de sus aportantes. Dependiendo de la liquidez de los instrumentos en cartera, el retorno esperado podría verse afectado, ante la decisión de liquidación del fondo. La contabilidad del fondo se realizará en dólares americano y las inversiones deberían realizarse en monedas locales, lo que implicaría un riesgo de tipo de cambio. Analista: María Soledad Rivera msoledad.rivera@feller-rate.cl (562) Fortalezas Correcta diversificación esperada Bajo uso de endeudamiento potencial Gestionado por una administradora con buen manejo en los fondos FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Duración entrega un período ajustado para la evaluación del desempeño. Riesgo cambiario 1

2 OBJETIVOS DE INVERSION Fondo orientado a la inversión en acciones de empresas Peruanas y Colombianas Objetivos de inversión y límites reglamentarios El fondo de inversión Bice Andino se orientará a la inversión en acciones de sociedades o corporaciones constituidas o que tengan parte importante de sus activos en la República del Perú y/o en la República de Colombia, listadas o no en la Bolsa de Valores de Lima y Colombia, respectivamente. Además, el fondo podrá invertir en instrumentos de renta fija o renta variable que inviertan a su vez en instrumentos emitidos en Perú o Colombia. Según el reglamento interno, se entiende que una sociedad tiene parte importante de sus activos en Perú o Colombia cuando más del 50% de sus activos tengan domicilio en dichos países o cuando más del 50% de su facturación provenga de clientes de Perú o Colombia. Entre otros límites relevantes, el reglamento establece que: i) Al menos un 70% de las inversiones deben cumplir con el objetivo de inversión. ii) La inversión máxima de 30% de los recursos del fondo en cuotas de fondos mutuos, depósitos a plazo, letras de crédito, bonos y papeles del Banco Central de Chile. iii) Endeudamiento máximo de 50%. Sin embargo, los límites indicados no se aplicarán durante los primeros 12 meses de vigencia del fondo, durante los 12 meses siguientes a la colocación de nuevas cuotas ni durante el período de liquidación del fondo. EVALUACION DE LA CARTERA DEL FONDO Fondo sin cartera para su evaluación Características del fondo Fondo de Inversión Bice Andino se orientará a la inversión en acciones de sociedades o corporaciones constituidas en Perú y en Colombia, listadas o no en la Bolsa de Valores de Lima y en la Bolsa de Valores de Colombia, respectivamente. El fondo tiene una duración de 2 años renovables por periodos de 1 año, según el acuerdo de sus aportantes. TAMAÑO POTENCIAL MEDIO Se contempla una emisión de US$ 200 millones. En caso de colocar exitosamente la totalidad de las cuotas, el fondo tendría un tamaño medio en la industria de fondos de inversión, representaría un 1,9% del total de fondos. Correcta diversificación esperada El fondo debe mantener al menos 3 inversiones para cumplir con los límites de inversión individual por emisor, establecidos en el reglamento interno. No obstante, considerando la potencialidad y profundidad de los mercados peruano y colombiano, la cartera potencial debería alcanzar una satisfactoria diversificación. Uso de endeudamiento El reglamento interno permite hasta un 50% del patrimonio en créditos bancarios de corto plazo, mediano y largo plazo, con un plazo de vencimiento que no podrá exceder del plazo de duración del fondo. No planean el uso de endeudamiento, excepto para casos coyunturales. La suma de los pasivos exigibles incluyendo gravámenes y prohibiciones no pueden superar el 50% del patrimonio ni el 40% del activo del fondo. 2

3 Moderada liquidez El fondo deberá mantener una posición en instrumentos de alta liquidez superior al 1% de los activos del fondo, para aprovechar las oportunidades de inversión. El reglamento señala que se consideran instrumentos líquidos aquellos papeles de renta fija con vencimientos inferior a un año y cuotas de fondos mutuos que inviertan el 100% de su activo en instrumentos de deuda y que contemplen períodos de pago no superiores a 10 días hábiles bursátiles. Duración de mediano plazo El fondo tiene duración de 2 años, pudiendo renovarse por periodos de 1 año, según acuerdo de sus aportantes. En el corto plazo no existen presiones de liquidez por término del fondo El plazo de duración entrega un período ajustado para la evaluación del desempeño, aunque podría ser extendido según la decisión de los aportantes. Riesgo cambiario El fondo registra su contabilidad y operaciones en dólares americanos. Sin embargo, la inversión se realizará mayoritariamente en acciones transadas en mercados locales y denominadas en monedas locales. Por ello, existe riesgo cambiario por la variación del tipo de cambio de las monedas locales en relación a dólares americanos. ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Administradora mediana dentro del sistema de fondos, que cuenta con un equipo que permite una adecuada gestión de largo plazo La Gerencia de Inversiones se encarga de la gestión de las carteras, dividiendo sus funciones entre renta fija, renta variable nacional y renta variable internacional. La gestión de Bice Andino Fondo de Inversión la realizará el área de renta variable internacional, con el apoyo del área de estudio, tanto de la administradora como del grupo. Valorización cartera de inversiones El reglamento interno del fondo establece explícitamente que la valorización se realizará en conformidad con los criterios establecidos en el artículo 26 del Decreto Supremo Nº 864 y las demás disposiciones dictadas por la Superintendencia de Valores para estos efectos. El fondo valoriza periódicamente sus inversiones según las informaciones recibidas de Risk América. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios Las decisiones de inversión se basan en la normativa vigente, el reglamento interno del fondo y las políticas definidas por la administradora. El sustento analítico para la evaluación de inversiones es entregado por analistas propios de la administradora y por el área de estudios de Bicecorp, que entregan una visión macroeconómica y realizan análisis fundamental de los emisores e instrumentos cuando corresponde. Además, utilizan el research disponible en el mercado. El Comité de Inversiones evalúa las decisiones de cartera y los riesgos asociados, entregando una recomendación para las inversiones del fondo. Existen cuatro comités por clases de activos, que se realizan una vez por semana cada uno, estos comités determinan las estrategias por tipo de activos que deben ser implementadas en líneas generales por los Portfolio Managers de cada fondo. El comité está formado por el Gerente General, Gerente de Inversiones, Subgerente a cargo del área respectiva y el área de estudio de la A.G.F. 3

4 La cartera será estructurada a criterio del Portfolio Manager, según las recomendaciones del comité de inversiones de acciones Latam Small Cap y Latam Large Cap, las políticas internas y, en función de los flujos netos de recursos del fondo. Adicionalmente, la administradora cuenta con un comité de control cada dos semanas, donde de revisa el cumplimiento de las restricciones y límites señalados y de las políticas internas definidas por fondo. En el comité participa el Gerente General, Gerente de Inversiones y los Subgerentes de cada una de las áreas de la administradora. Se observan políticas de formación de carteras formales y explícitas, apropiadas para la gestión de activos mobiliarios. Además, participan del proceso establecido ejecutivos con experiencia, que cuentan con adecuado sustento analítico y que entregan discrecionalidad al responsable de la implementación. Riesgo Contraparte Operacional Las operaciones del fondo se realizarán principalmente con Banco de Crédito del Perú, en Perú, clasificado en BBB- por Standard & Poor s y con Bancolombia en Colombia. La custodia de los instrumentos se depositarán en Citibank, clasificado en A+ por S&P. Conflictos de interés Feller Rate considera que existe un bajo riesgo potencial de conflicto de interés entre Bice Andino Fondo de Inversión y otros fondos manejados por la administradora. La administradora cuenta con un Manual de Tratamiento y resolución de Conflictos de Interés que por cada transacción a un mismo precio, las compras o ventas deben ser distribuidas en relación al patrimonio de cada fondo ponderado por el porcentaje objetivo del patrimonio de cada uno que se ha decido mantener como posición del instrumento. Existen sistemas informáticos que asignan cartera limitando la intervención arbitraria de operadores y permiten realizar monitoreo de la misma. La administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con relacionados. Por otro lado, el riesgo de potenciales conflictos entre la administradora y los relacionados al grupo Bicecorp se encuentran acotados por la normativa aplicable. Adicionalmente, existen otras restricciones operativas y en el Reglamento General de Fondos de la administradora, para evitar la existencia de conflictos de interés. No existen a la fecha, sanciones de los reguladores ni dictámenes de auditores que señalen procedimientos inadecuados de operación con relacionados o la violación de las políticas establecidas en los reglamentos internos. PROPIEDAD Parte de un importante grupo financiero nacional La administradora es filial del Banco Bice, que pertenece al grupo Bicecorp S.A., holding financiero del grupo Matte. IMPORTANTE EXPERIENCIA Y PARTICIPACIÓN EN EL SECTOR FINANCIERO Bicecorp participa en empresas que desarrollan diversas actividades en el ámbito de los servicios financieros. La estructura de Bicecorp agrupa tres grandes áreas: Banco, Seguros y Bice Inversiones. Esta última incluye la administración de fondos junto con todos aquellos negocios que no corresponden a banca comercial o seguros. A marzo de 2011, Bicecorp y sus filiales tenían activos totales por más de US$ millones y las principales actividades del grupo son los seguros de vida y la banca comercial. ALTA IMPORTANCIA ESTRATÉGICA La administración de fondos se inserta dentro de la oferta integral de servicios y productos financieros de Bicecorp a sus clientes. Durante mayo de 2011, la administradora manejaba patrimonios totales promedio del orden de US$1.939 millones, constituidos mayoritariamente por fondos mutuos, que representaban un 4,9% del mercado total de fondos mutuos. 4

5 ANEXOS BICE ANDINO Jul Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presentan los siguientes aspectos relevantes. Claridad y precisión del objetivo del fondo El objetivo del fondo es preciso y claro, orientando al fondo a invertir en acciones de sociedades o corporaciones constituidas en la República del Perú y/o en la República de Colombia. Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno Se observan políticas de formación de carteras formales y explícitas, apropiadas para la gestión de activos mobiliarios. Además, participan del proceso establecido ejecutivos con experiencia, que cuentan con adecuado sustento analítico y que entregan discrecionalidad al responsable de la implementación. El reglamento interno del fondo establece que al menos un 70% de la cartera del fondo debe mantenerse invertido en acciones de emisores de Perú y Colombia. Además, establece que el límite máximo de inversión en instrumentos de renta fija es de un 30% del total de la cartera del fondo. Estos límites no se aplicarán durante los primeros 12 meses de vigencia del fondo, durante los 12 meses siguientes a la colocación de cuotas ni durante el período de liquidación del fondo. Por último, el endeudamiento bancario máximo permitido es de 50% en relación al patrimonio. Además, el endeudamiento máximo permitido, incluidos gravámenes y prohibiciones, es de 30% del patrimonio del fondo. Consideraciones Acuerdo Nº 31 Conflictos de Interés La administradora protege adecuadamente a sus partícipes de potenciales conflictos de interés. CONFLICTOS DE INTERÉS ENTRE LOS FONDOS ADMINISTRADOS El reglamento interno del fondo se refiere de forma explícita al Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés El Manual entrega normas explícitas para evitar y minimizar el efecto de potenciales conflictos de interés entre distintas contrapartes involucradas en la gestión de los fondos manejados. Entre otros aspectos establece políticas explícitas para la asignación equitativa de valores; los procedimientos para detectar y solucionar dichos conflictos; las personas que intervienen en los procesos de inversión; y las funciones que deben cumplir dichas personas. El Gerente General es el encargado de asistir a las reuniones de Directorio y Comité de Inversiones para supervisar y evaluar la aplicación de políticas de asignación equitativa entre fondos manejados. El Manual debe ser aprobado por el Directorio y puesto a disposición y conocimiento de reguladores, partícipes y aportantes. CONFLICTOS DE INTERÉS CON LA ADMINISTRADORA Y PERSONAS RELACIONADAS Para evitar los conflictos de interés con la administradora y sus personas relacionadas, se deben considerar las restricciones legales y normativas de operación, junto con las restricciones propias del reglamento interno y manuales de procedimiento de la administradora. En términos generales se establece que: Las operaciones deben cumplir con la Ley y normativa aplicable como uso de información privilegiada; transacción de activos idénticos dentro de un plazo menor a 5 días con precios en mejores condiciones que los transados con el fondo; y restricción total para la Administradora para transar activos con los fondos administrados. Establece como único pago posible de cobrar al fondo es la remuneración y comisiones de administración establecidas en el reglamento interno. Se prohíben las operaciones con deudores de la administradora y sus personas relacionadas, cuando esos créditos sean iguales o superiores a U.F. y U.F. si la persona relacionada sea banco o institución financiera. En caso de operaciones con brokers relacionados deben aplicar todo lo anteriormente señalado y cumplir la Ley y normativa aplicable. Recursos profesionales de la administración La estructura se orienta a la gestión de inversiones mobiliarias y tiene un importante apoyo matricial de sus relacionados. Los principales ejecutivos de la administradora son profesionales experimentados, con permanencia dentro de la administradora y que conocen los mercados financieros y la gestión de activos. Los recursos profesionales de la administradora son adecuados para la gestión y manejo de los fondos. Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 5

6 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.