FONDO MUTUO CREDICORP CAPITAL DEUDA CORPORATIVA LATAM INVESTMENT GRADE

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1 FONDO MUTUO CREDICORP CAPITAL DEUDA CORPORATIVA LATAM INICIO DE CLASIFICACIÓN - ENERO 2017 Riesgo Dic Dic Crédito - Mercado - * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores financieros En miles de dólares Sep-16 Nov-16 Activos administrados Patrimonio Valor nominal cuota ($) * 994,72 959,20 Rentabilidad nominal anual cuota - -3,6% Partícipes 5 10 * Serie U, en USD Analista: Esteban Peñailillo esteban.penailillo@feller-rate.cl (56) María Soledad Rivera msoledad.rivera@feller-rate.cl (56) Fundamentos El Fondo Mutuo Credicorp Capital Deuda Corporativa Latam Investment Grade está orientado a la inversión en instrumentos de deuda latinoamericanos de mediano y largo plazo en grado de inversión. La clasificación asignada al riesgo crédito del fondo responde a una cartera invertida en su objetivo, con un adecuado perfil de solvencia del activo subyacente y una buena diversificación geográfica. Además, incorpora la gestión de una de las mayores gestoras de fondos en el mercado nacional, perteneciente a una institución relevante a nivel latinoamericano. En contrapartida, la clasificación incorpora la alta concentración de partícipes en la serie dirigida a altos patrimonios e Institucionales, y los riesgos regionales de las inversiones objetivo. El sufijo (N) corresponde a fondos que tienen menos de 36 meses de funcionamiento. La clasificación para el riesgo de mercado se sustenta en la duración de la cartera entre 5 y 6 años, y en la nula exposición a otras monedas. El fondo es administrado por Credicorp Capital Asset Management S.A. Administradora General de Fondos, parte de Credicorp Capital, grupo que provee distintos servicios financieros en Chile, Perú y Colombia. La administradora ha gestionado, durante noviembre de 2016, un patrimonio promedio de US$245,4 millones en fondos mutuos representando un 0,6% del mercado. Adicionalmente, a septiembre de 2016, ha manejado un patrimonio de US$1.043 millones en fondos de inversión, abarcando un 6,4% del total de la industria. El Fondo Mutuo Credicorp Capital Deuda Corporativa Latam Investment Grade, es un fondo nuevo y mediano para su administradora, representando, al cierre de noviembre 2016, un 5,8% del total del patrimonio promedio de fondos mutuos manejados por Credicorp Capital Asset Management, gestionando un patrimonio promedio de US$15 millones. Respecto al Fortalezas Cartera invertida en su objetivo. Adecuado perfil de solvencia de instrumentos. Buena diversificación. Gestionado por una de la mayores administradoras nacionales, con respaldo de una relevante institución latinoamericana. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION segmento de fondos de deuda mediano y largo plazo en dólares, el fondo es de tamaño pequeño, representando un 3,2% del total. El fondo inició operaciones en septiembre 2016 con cerca de US$2 millones y, al cierre de noviembre 2016, había alcanzado los US$15,6 millones. La cartera ha estado invertida en los instrumentos objetivo definidos en el reglamento interno. Al cierre de noviembre de 2016, el fondo mantenía un 69,4% del total de activos en bonos extranjeros, un 28,2% en bonos locales y el porcentaje restante en caja. El fondo ha exhibido una buena diversificación geográfica, con inversiones en seis países, donde el mayor representó un 29,9% de la cartera en los últimos 3 meses. Además, el fondo ha mantenido una adecuada diversificación por emisor, donde los 5 mayores representaron un 20,3% del activo al cierre de noviembre El reglamento interno del fondo no establece una duración máxima de cartera. Durante los meses de operación, se ha observado una duración entre 5 y 6 años. Por otro lado, el fondo ha estado invertido en un 100% en instrumentos denominados en dólares americanos, anulando el riesgo de exposición a otras monedas. Para los meses analizados, se ha observado que la calidad crediticia de la cartera subyacente ha sido estable, concentrando las inversiones en instrumentos en grado de inversión a nivel internacional. A noviembre de 2016, el fondo tenía menos de 36 meses de operaciones, por lo que, según la metodología de Feller Rate, no es posible medir su rentabilidad de manera concluyente. Riesgos Alta concentración en serie U de alto patrimonio. Riesgos regionales. 1

2 CREDICORP CAPITAL DEUDA CORPORATIVA LATAM Riesgo Crédito OBJETIVOS DE INVERSIÓN Orientado a instrumentos de deuda latinoamericanos de mediano y largo plazo Objetivos de inversión y límites reglamentarios Características de las cuotas Valor Cuota serie A ($) 950,7 Nº Cuotas serie A 843 Nº Participes serie A 6 Valor Cuota serie B ($) 947,7 Nº Cuotas serie B Nº Participes serie B 2 Valor Cuota serie C ($) 962,3 Nº Cuotas serie C Nº Participes serie C 1 Valor Cuota serie I ($) 959,2 Nº Cuotas serie I Nº Participes serie I 1 Patrimonio Neto Total Fondo (US$) El Fondo Mutuo Credicorp Capital Deuda Corporativa Latam Investment Grade se define en su reglamento interno como un fondo de libre inversión. El objetivo principal del Fondo será la inversión directa o indirecta en instrumentos de deuda de emisores constituidos en la región comprendida por Latinoamérica y el Caribe. Entre otros límites relevantes, el reglamento del fondo establece que: Los instrumentos de deuda deben contar con una clasificación de riesgo BBB- o superior en escala internacional. No obstante, permite hasta el 15% en instrumentos BB+. Mínimo un 80% de los activos deberán estar invertido en instrumentos de deuda extranjera inscrita en el exterior. Hasta 100% en fondos que inviertan como mínimo un 80% en deuda extranjera. Hasta 100% en Instrumentos bancarios extranjeros que tengan 100% de garantía hasta su extinción y que se transen en bolsas internacionales. Hasta 20% en instrumentos garantizados de instituciones financieras locales o títulos del Banco Central o Tesorería con garantía estatal por el 100% hasta su extinción. Hasta 20% de instrumentos de Banco Central o Gobiernos extranjeros con garantía estatal por el 100% hasta su extinción Evolución patrimonio promedio Miles de Dólares sep-16 oct-16 nov-16 Hasta 20% de acciones nacionales o extranjeras que se transen en bolsas internacionales. El fondo puede obtener endeudamiento por 60 días hasta por una cantidad equivalente al 20% del patrimonio del fondo. La inversión máxima por un grupo empresarial y sus personas relacionadas es de un 30% del activo del fondo. La inversión en instrumentos emitidos por entidades relacionadas a la administradora se hará de acuerdo a la ley respetando el objetivo del fondo y los limites anteriores. Características de las cuotas El fondo posee cinco series de cuotas diferenciadas según la remuneración anual a pagar: Serie A, dirigida a Ahorro Previsional Voluntario. Serie B, dirigida a inversionistas generales. Serie I, dirigida a inversionistas con aporte mayor o igual a US$ o que tengan entre diferentes fondos mutuos de la administradora una inversión mayor o igual a US$ Serie U, dirigida a inversionistas con aporte mayor o igual a US$ Serie IM, que corresponde a aportes efectuados exclusivamente por la Administradora por cuenta de los fondos que administra. Al cierre de noviembre 2016, el patrimonio promedio del fondo se distribuyó principalmente en la serie U con un 62,8% y la serie IM con un 20,1%. Los rescates se realizan dentro de un plazo no mayor a 10 días corridos, no obstante a partir enero 2017 vía modificación de reglamento se podrían realizar hasta 15 días corridos, siempre que el rescate corresponda a más del 20% del patrimonio del fondo. 2

3 Riesgo Crédito EVALUACIÓN DE LA CARTERA DEL FONDO CREDICORP CAPITAL DEUDA CORPORATIVA LATAM Cartera consistente con su objetivo de inversión Resumen cartera inversiones Sep-16 Oct-16 Nov-16 Bonos Corp Nacionales 20,7% 28,6% 28,2% Bonos Corp Extranjeros 49,9% 52,0% 52,3% Bonos Banc Extranjeros 9,0% 16,7% 17,1% Renta Fija 79,7% 97,3% 97,6% Caja y otros 20,3% 2,7% 2,4% Total 100,0% 100,0% 100,0% Evolución de su patrimonio El Fondo Mutuo Credicorp Capital Deuda Corporativa Latam Investment Grade es un fondo mediano para su administradora. Durante noviembre de 2016, gestionó un patrimonio promedio de US$ 15 millones, representando un 5,8% del total manejado por Credicorp Capital Asset Management S.A. Administradora General de Fondos en fondos mutuos. Por otro lado, es un fondo mediano para el segmento de fondos de mediano y largo plazo denominados en dólares, representando un 9%. El fondo comenzó a operar en septiembre 2016, registrando un importante crecimiento en estos tres meses de operación, alcanzando los US$ 15,6 millones al cierre de noviembre Cartera concentrada en bonos extranjeros En los últimos 3 meses, la cartera del fondo ha estado invertida en los instrumentos objetivo definidos en su reglamento interno. Un 52,3% de los activos correspondía a bonos corporativos extranjeros, un 28,2% a bonos corporativos locales, un 17,1% a bonos bancarios extranjeros y un 2,4% a caja y otros. Por otra parte, la cartera exhibió una buena diversificación geográfica, concentrando sus inversiones en 6 países en el último año. En promedio, estos correspondían a México (29,9%), Chile (28,1%), Colombia (18,5%), Perú (11,8%), Brasil (7,0%) y Panamá (4,8%). Al 30 de noviembre de 2016, el fondo mantenía una adecuada diversificación por emisor, los 5 mayores representaban un 20,3% del activo, y correspondían a Global Bank (5,6%), Cencosud (4,0%), BBVA Bancomer (3,8%), Codelco (3,5%) y Grupo Sura (3,5%). Adecuado perfil crediticio de instrumentos en cartera Durante el periodo revisado, el fondo exhibió un buen perfil crediticio de la cartera subyacente, concentrando la inversión en instrumentos de emisores en rango BBB en escala internacional. Nula exposición a monedas distintas al dólar Dada la definición de libre inversión del fondo, el reglamento interno no contempla una duración de cartera objetivo. Durante los 3 meses, la cartera ha mantenido una duración entre 5 y 6 años, con un promedio de 5,5 años. Se espera que la duración se mantenga en esos plazos en los próximos meses. Por otro lado, el fondo estuvo invertido en un 100% en dólares estadounidenses, moneda bajo la cual se encuentra la contabilidad del fondo, anulando el riesgo cambiario. Lo que unido a una duración promedio cercana a los 5,5 años permite asignar la clasificación al riesgo de mercado del fondo. Rentabilidad A noviembre de 2016, el fondo tenía menos de 36 meses de operaciones, por lo que según la metodología de Feller Rate no es posible medir su rentabilidad de manera concluyente. No obstante entre septiembre 2016 y el cierre de noviembre la rentabilidad acumulada alcanzaba un -3,6%. 3

4 CREDICORP CAPITAL DEUDA CORPORATIVA LATAM Riesgo Crédito Resumen cartera fondo mutuo Corto Plazo Mediano/Largo Plazo Nov-16 ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Administradora mediana que externaliza funciones en su grupo controlador N-1+ AAA, AA+ 7,1% N-1 AA, AA-, A+,A 12,9% N-2 A-, BBB+, BBB 63,2% N-3 BBB-, BB+,BB 14,5% N-4 BB-, B 2,2% N-5 C, D 0,0% Credicorp Capital Asset Management S.A. Administradora General de Fondos tiene una estructura simple, que cuenta con áreas de soporte al interior del mismo grupo, brindando las asistencias necesarias para la adecuada gestión de los recursos entregados por los aportantes. El Fondo Mutuo Credicorp Capital Deuda Corporativa Latam Investment Grade es gestionado por un Head Manager local más un Head Manager a nivel regional. A ellos se suman dos Portfolio Managers dedicados a renta fija, con el apoyo del equipo de buyside research del grupo, quienes realizan el análisis de las compañías en base a modelos y seguimiento detallado de estas. Complementariamente usan información de las principales corredoras y departamentos de estudios del mercado. Valorización cartera de inversiones Las inversiones del Fondo Mutuo Credicorp Capital Deuda Corporativa Latam Investment Grade se valorizan según la normativa aplicable. Los instrumentos de renta fija se valorizan al valor económico de descontar los flujos de los instrumentos a la tasa de mercado de cada instrumento. Para ello, la administradora utiliza las tasas informadas por un proveedor de ingeniería financiera, mediante el Sistema Único de Precios Risk America (SUP-RA), que usan todos los miembros de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios La construcción de las carteras se realiza de acuerdo a lo establecido por el reglamento interno del fondo y la normativa vigente. La construcción y cambios a la cartera del fondo se realizan por medio de revisiones consensuadas del equipo en la visión de mediano y largo plazo de los emisores. Este proceso se realiza por medio de comités trimestrales, mensuales y semanales. En el comité trimestral se revisan fundamentalmente variables macroeconómicas de largo plazo y análisis de industria o sectores. En el comité mensual se analiza la contingencia macroeconómica y las posiciones regionales, y en el comité semanal revisan estrategia en relación a sus competidores, además de emisores con oportunidades de inversión atractivas. Finalmente, y de acuerdo a las decisiones tomadas en los comités y a los lineamientos y límites establecidos, el portfolio manager incorpora los instrumentos al fondo. Feller Rate considera que el proceso de inversión es adecuado y consistente con la orientación de inversión del fondo y políticas de control de la administradora. Riesgo contraparte operacional El fondo realiza sus operaciones en el mercado secundario, tanto nacionales como internacionales, a través de corredoras que se encuentren dentro de la lista de contrapartes autorizadas que posee la administradora. La custodia de valores se encuentra en el Depósito Central de Valores, a través de una cuenta de terceros de Credicorp Capital. En tanto que las inversiones internacionales son custodiados en BBH. Conflictos de interés Feller Rate estima que el riesgo de conflicto de interés es bajo entre los distintos fondos mutuos y fondos de inversión que maneja la administradora. La administradora posee un Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés al que hace mención el Reglamento Interno del fondo, señalando que el directorio de la administradora 4

5 Riesgo Crédito CREDICORP CAPITAL DEUDA CORPORATIVA LATAM resolverá los conflictos de interés que se presenten, atendiendo exclusivamente a la mejor conveniencia de cada uno de los fondos por ella administrados, teniendo en consideración lo dispuesto en el manual. En general, el manual establece que las operaciones de cada fondo se deben realizar para maximizar el interés de cada fondo, sin beneficiar a la administradora, sus relacionados u otros fondos. Además, señala que en el caso de existencia de conflictos de interés entre la administradora y un fondo, se privilegiará las operaciones del fondo, quedando las operaciones propias de la administradora para último término. Adicionalmente, el área de Operaciones revisará las operaciones realizadas por cuenta propia y/o por cuenta de los fondos y las carteras. Ante la existencia de conflictos de interés entre dos o más fondos por inversión en un mismo instrumento, existe una especialización de funciones, en la cual la administradora asigna los portafolios de inversión de fondos y carteras que invierten en instrumentos de deuda o de capitalización entre distintos Portfolio Managers, asignado según la especialización de cada uno de ellos, obteniendo sinergias en el manejo de portafolios similares. Si en el conflicto se ven involucrados carteras o fondos bajo el cargo del mismo Portfolio Manager, la asignación será realizada procurando no traspasar los márgenes establecidos en cada fondo (liquidez, duración, exposición por emisor, entre otros) y de acuerdo a un principio de equidad, asignando los instrumentos a una tasa promedio. La resolución de los conflictos de interés que se detecten estará a cargo de las jefaturas en conjunto con el área de Compliance. En el caso que éstos no pudieran resolver el conflicto de interés, deberá presentarse al directorio, gerente general o quien estos designen. PROPIEDAD Administradora mediana, parte de grupo con presencia en el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA) Credicorp Capital Asset Management S.A. Administradora General de Fondos es propiedad de IM Trust & Co Holdings S.A. (99,94%) e Inversiones IMT S.A. (0,06%). Amplia experiencia en el sector financiero IM Trust es una corporación financiera nacida en 1985, que actualmente provee servicios de finanzas corporativas, administración de activos y asesoría financiera a inversionistas institucionales, gobiernos, instituciones y personas de alto patrimonio, en Chile y Colombia. IM Trust es parte del grupo Credicorp desde 2012, quienes ofrecen servicios financieros en finanzas corporativas, intermediación de valores y gestión de activos en América Latina. Además, de estudios económicos y análisis de emisores de manera constante. Durante 2015, el grupo administró cerca de US$ millones en activos. Por otra parte, el área de research cuenta con un importante equipo de analistas, que cubren un amplio espectro de emisores en Latam, además de profesionales especializados en variables económicas. Considerable importancia estratégica Credicorp Capital Asset Management S.A. Administradora General de Fondos es una administradora pequeña en fondos mutuos. Durante noviembre de 2016, manejó un patrimonio promedio de US$ 245 millones, representando un 0,6% del mercado. Adicionalmente, la administradora es relevante dentro del mercado de fondos de inversión, manejando a septiembre de 2016 un patrimonio de US$ millones, con 22 fondos, representando un 6,4% del total del sistema, ubicándose como la cuarta mayor del mercado. 5

6 a ANEXOS CREDICORP DEUDA CORPORATIVA LATAM Riesgo Crédito 30-Dic-16 Consideraciones Acuerdo N 31 Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presentan los siguientes aspectos relevantes. Claridad y precisión del objetivo del fondo El Fondo Mutuo Credicorp Deuda Corporativa Latam Investment Grade está orientado a la inversión en instrumentos de deuda latinoamericanos de mediano y largo plazo. Cumplimiento límites reglamentarios El fondo establece en su reglamento interno que al menos el 80% del activo debe estar invertido en instrumentos de deuda objetivo. Además, señala que el límite máximo de inversión por grupo empresarial no puede superar el 30% del activo del fondo. Por otro lado, el fondo contempla que el endeudamiento no podrá ser superior al 20% del patrimonio del fondo, con un plazo máximo de 60 días. Al cierre de noviembre de 2016, el fondo cumple con todos los límites reglamentarios. Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno El proceso de inversión se realiza a través de comités en donde se analizan aspectos macroeconómicos, revisiones sectoriales, análisis de emisores y oportunidades y estrategias de inversión. Participan del proceso establecido ejecutivos con experiencia, que cuentan con adecuado sustento analítico y que entregan discrecionalidad al responsable de la implementación. Dadas las restricciones normativas y lo establecido en el reglamento interno, el fondo invierte la totalidad de su cartera en instrumentos de renta fija, consistente con su objetivo de inversión. Conflictos de Interés La administradora protege adecuadamente a los partícipes del fondo de potenciales conflictos de interés. CONFLICTOS DE INTERÉS ENTRE LOS FONDOS ADMINISTRADOS El reglamento interno del fondo se refiere de forma explícita al Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Intereses. El Manual entrega normas explicitas para evitar y minimizar el efecto de potenciales conflictos de interés entre distintas contrapartes involucradas en la gestión de los fondos manejados. Entre otros aspectos establece políticas explícitas para la asignación equitativa de valores; los procedimientos para detectar y solucionar dichos conflictos; las personas que intervienen en los procesos de inversión; y las funciones que deben cumplir dichas personas. El Gerente General es el encargado de asistir a las reuniones de Directorio y Comité de Inversiones para supervisar y evaluar la aplicación de políticas de asignación equitativa entre fondos manejados. Asimismo, de producirse un eventual conflicto de interés, éste será resuelto por el Gerente General de la administradora. El Manual debe ser aprobado por el Directorio y puesto a disposición y conocimiento de reguladores, partícipes y aportantes. CONFLICTOS DE INTERÉS CON LA ADMINISTRADORA Y PERSONAS RELACIONADAS Para evitar los conflictos de interés con la administradora y sus personas relacionadas, se deben considerar las restricciones legales y normativas de operación, junto con las restricciones propias del reglamento interno y manuales de procedimiento de la administradora. En términos generales se establece que las operaciones deben cumplir con la Ley y normativa aplicable como uso de información privilegiada; transacción de activos idénticos dentro de un plazo menor a 5 días con precios en mejores condiciones que los transados con el fondo; y restricción total para la Administradora para transar activos con los fondos administrados. En caso de operaciones con brokers relacionados deben aplicar todo lo anteriormente señalado y cumplir la Ley y normativa aplicable. Recursos profesionales de la administración La estructura se orienta a la gestión de inversiones de renta variable y renta fija nacional e internacional y tiene un importante apoyo matricial de sus relacionados. Los principales ejecutivos de la administradora son profesionales experimentados, con permanencia dentro de la administradora y que conocen los mercados financieros y la gestión de activos. Los recursos profesionales de la administradora son adecuados para la gestión y manejo de los fondos. Valorización de las inversiones La valorización de los instrumentos del Fondo Mutuo Credicorp Deuda Corporativa Latam Investment Grade se realiza según la normativa aplicable. Los instrumentos de renta fija se valorizan al valor económico de descontar los flujos de los instrumentos a la tasa de mercado de cada instrumento. Para ello, la administradora utiliza las tasas informadas por un proveedor de ingeniería financiera, mediante el Sistema Único de Precios Risk America (SUP-RA), que usan todos los miembros de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 6