FONDO DE INVERSIÓN LARRAINVIAL DEUDA CORPORATIVA

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1 FONDO DE INVERSIÓN LARRAINVIAL DEUDA CORPORATIVA INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2017 Riesgo Sep Sep ª Clase Nivel 2 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores financieros En millones de pesos Jun-17 Activos totales Inversión en renta fija Patrimonio Utilidad (pérdida) neta Rentabilidad acumulada cuota+ dividendos* 4,55% 8,36% 3,45% Valor libro cuotas ** , , ,8 *Serie A ** Cifras en pesos. Fundamentos El Fondo de Inversión LarrainVial Deuda Corporativa es un fondo rescatable, orientado a la inversión en activos de renta fija corporativa emitidos por entidades chilenas en territorio nacional o en el extranjero. La clasificación asignada 1ª Clase Nivel 2 se sustenta en una cartera que cumple consistentemente con su objetivo de inversión, mantiene una buena solvencia del activo subyacente y una alta diversificación, tanto de instrumentos como de emisores. Además, considera la gestión de LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A., relevante institución a nivel nacional, que cuenta con buenas estructuras y políticas de gestión, y experiencia en las inversiones objetivo del fondo. En contrapartida, incorpora la menor rentabilidad que el índice de referencia y la inversión en instrumentos con clasificación de riesgo en categoría no grado de inversión. El fondo es gestionado por LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A., perteneciente a Larraín Vial S.A., grupo financiero relevante en el país, con participación en los negocios de banca de inversión, distribución de valores y administración de fondos y cartera. Al cierre de agosto de 2017, gestionaba fondos mutuos por cerca de US$3.361 millones en activos, equivalentes a un 6,4% del mercado, ubicándolo como el mayor gestor no bancario de este tipo de fondos. Adicionalmente, a junio de 2017, gestionó activos por US$880 millones en fondos de inversión, en tanto que Larraín Vial Activos S.A. Administradora General de Fondos gestionó activos por US$1.060 millones, alcanzando una participación conjunta de 9,4% de la industria. El Fondo de Inversión LarrainVial Deuda Corporativa es el mayor fondo de inversión de su administradora y es mediano para el segmento de deuda nacional. Al cierre de junio de 2017, manejó activos por US$234 millones. La cartera del fondo se mantuvo formada de acuerdo a su objetivo de inversión, a lo largo de todos los meses revisados, con una concentración de 88,0% en instrumentos corporativos y bancarios al cierre del segundo trimestre de Por otro lado, la mayor parte de la cartera tiene vencimiento sobre los 4 años y un 72,9% de los instrumentos se encuentran denominados en UF, en línea con el objetivo del fondo. Durante el periodo de análisis, el fondo presentó una alta atomización por instrumentos y por emisores. Al cierre del primer semestre de 2017 la cartera estuvo compuesta por 281 instrumentos, emitidos por 101 entidades, nivel superior a lo observado en fondos de similar orientación. Los 5 mayores emisores representaron un 21,8% de los activos y correspondían a Banco Itaú Corpbanca (5,4%), Banco de Chile (4,9%), Banco Security (4,6%), Banco BBVA (3,5%) y Banco de Crédito e Inversiones (3,3%). Durante los meses revisados, se observó una buena solvencia de la cartera subyacente del fondo. A junio de 2017, un 97% de los instrumentos en cartera contaban con clasificación de riesgo y sólo un 6% en categoría no grado de inversión. En los trimestres analizados, los pasivos del fondo se ubicaron bajo el límite permitido en el reglamento interno. Al 30 de junio de 2017, el fondo alcanzó pasivos por un 0,1% del patrimonio y correspondían a remuneración de la sociedad administradora y gastos del fondo. Por otra parte, la liquidez de la cartera era adecuada, estaba dada por el mercado secundario de sus instrumentos. En los últimos 36 meses, el fondo exhibió una rentabilidad acumulada de la serie A de 21,6%, lo cual fue inferior al valor obtenido por el índice de referencia (27,8%) y a los fondos de igual orientación utilizados por Feller Rate (25,8%). Analista: Esteban Peñailillo esteban.penailillo@feller-rate.cl (56) Fortalezas FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Cartera ha cumplido consistentemente con su objetivo de inversión. Buena solvencia del activo subyacente. Alta diversificación de instrumentos y de emisores. Administradora relevante a nivel nacional, que cuenta con buenas estructuras y políticas de gestión, y experiencia en las inversiones objetivo del fondo. Riesgos Menor rentabilidad que su índice de referencia. Inversión en instrumentos con clasificación de riesgo en categoría no grado de inversión. 1

2 OBJETIVOS DE INVERSION Inversión en instrumentos de deuda corporativa de entidades nacionales Características del Fondo 30 Junio de 2017 Valor Cuota Serie A ($) ,84 Nº Cuotas Serie A Nº Aportantes Serie A Valor Cuota Serie I ($) ,17 Nº Cuotas Serie I Nº Aportantes Serie I 47 Valor Cuota Serie LV ($) ,88 Nº Cuotas Serie LV Nº Aportantes Serie LV 4 Valor Cuota Serie O ($) ,97 Nº Cuotas Serie O Nº Aportantes Serie O 48 Total Activos (MM $) Resumen cartera inversiones fondo Dic. 15 Dic. 16 Jun. 17 Inv. Renta Fija 99,3% 96,5% 97,8% Inv. Renta Variable 0,0% 1,6% 1,2% Otras Inversiones 0,1% 0,3% 0,1% Total Oferta Pública 99,4% 98,4% 99,1% Caja y otros 0,6% 1,6% 0,9% Total Activos 100,0% 100,0% 100,0% Objetivos de inversión y límites reglamentarios El Fondo de Inversión LarrainVial Deuda Corporativa es un fondo de inversión rescatable orientado a la inversión en instrumentos de renta fija emitidos por entidades chilenas, tanto en el mercado local como en el mercado internacional. El fondo usa como referente de su inversión el índice LVA Chilean Corporate Bonds Total Return que mide el desempeño de todos los bonos corporativos emitidos localmente en Chile, con calificación crediticia local de BBB o superior. Entre otros límites relevantes el reglamento señala que: Al menos un 70% de los activos del fondo deben estar invertidos en instrumentos de renta fija emitidos por entidades nacionales, tanto en el mercado local como internacional. Hasta el 80% del activo del Fondo en bonos, efectos de comercio u otros instrumentos de deuda de empresas no registradas en la SVS, siempre que cuenten con estados financieros auditados. Hasta 80% del activo del Fondo en bonos, efectos de comercio u otros títulos de deuda emitidos por entidades chilenas en el extranjero. La inversión máxima en instrumentos de un mismo emisor corresponde a un 10% del activo del fondo. La inversión máxima por grupo empresarial y sus personas relacionadas es de un 25% de los activos del fondo. La inversión máxima en instrumentos garantizados por el Banco Central o Estado de Chile es de un 30% del activo del Fondo. La inversión máxima en depósitos a plazo y otros títulos representativos de captaciones de instituciones financieras o garantizadas por éstas es de un 30% del activo del Fondo. La inversión máxima en cuotas de fondos administrados por LarrainVial Asset Management es de un 20% del activo del fondo. Endeudamiento máximo de corto plazo es de 50% del patrimonio del fondo. Los pasivos más los gravámenes y prohibiciones no podrán exceder el 50% del patrimonio. El Fondo también contempla límites específicos por monedas, su detalle puede encontrarse en el reglamento interno de este. Características de las cuotas El Fondo de Inversión LarrainVial Deuda Corporativa tiene cuatro series de cuotas: Serie A, para inversionistas generales, continuadora de la serie única. Serie I, aportes igual o superior a $1.000 millones. Serie O, aportes igual o superior a $350 millones. Serie LV, corresponden a aportes efectuados por otro fondo gestionado por la administradora. Al 30 de junio de 2017, el patrimonio del fondo estaba concentrado en la serie A (53,3%), serie I (30,3%) y la serie O (15,2%). El pago de los rescates se realizará dentro de un plazo de 15 días corridos. 2

3 EVALUACION DE LA CARTERA DEL FONDO Cartera cumple con el objetivo de inversión Características del fondo Al 30 de junio de 2017, el Fondo de Inversión LarrainVial Deuda Corporativa manejó activos por US$234 millones, siendo el mayor fondo de inversión para su administradora, representando un 26,1% de lo gestionado en fondos de inversión, y mediano para el segmento de deuda nacional. Entre diciembre de 2016 y junio de 2017, se observa un aumento de 25,9% del patrimonio total, lo que se explica por sus rentabilidad y la colocación de nuevas cuotas de las series I y O. Inversión en instrumentos de emisores chilenos Durante el periodo analizado, la cartera se mantuvo formada de acuerdo a su objetivo de inversión. Al cierre de junio de 2017, la mayor parte de la cartera estuvo invertida en instrumentos de renta fija, concentrándose en instrumentos corporativos y bancarios, con un 88,0% del activo. Además, mantuvo inversión depósitos a plazo (8,0%), en bonos soberanos (1,4%) y préstamos no registrados (0,4%). La inversión registrada en renta variable, corresponde a cuotas de fondos de inversión privados. Por otro lado, la mayor parte de la cartera tiene vencimiento sobre los 4 años y un 72,9% de los instrumentos se encuentran denominados en U.F., en línea con el objetivo del fondo. Alta diversificación por instrumentos y emisores En los trimestres analizados, el Fondo presentó una alta atomización por instrumentos y por emisores. Al cierre del primer semestre de 2017, la cartera estuvo compuesta por 281 instrumentos, emitidos por 101 entidades. Los 5 mayores emisores representaron un 21,8% de los activos y correspondían a Banco Itaú Corpbanca (5,4%), Banco de Chile (4,9%), Banco Security (4,6%), Banco BBVA (3,5%), Banco de Crédito e Inversiones (3,3%). En relación a la distribución sectorial, esta estuvo concentrada en la industria financiera, seguida de productos de consumo y energía. Buen perfil de solvencia del activo subyacente Durante los meses revisados, se observó una buena solvencia de la cartera subyacente del fondo, el fondo mantenía la mayor parte de su cartera formada por instrumentos con clasificación de riesgo en categoría grado de inversión. En junio de 2017, un 97% de los instrumentos en cartera contaban con clasificación de riesgo y sólo un 6% en categoría no grado de inversión. Bajo endeudamiento y buena liquidez Durante el periodo de análisis, los pasivos del fondo se ubicaron bajo el límite permitido en el reglamento interno. Al 30 de junio de 2017, el fondo alcanzó pasivos por un 0,1% del patrimonio y correspondían fundamentalmente a remuneración de la sociedad administradora y gastos del Fondo. Por otra parte, la liquidez de la cartera estaba dada por el mercado secundario de sus instrumentos, siendo adecuada para responder a las obligaciones del Fondo. Rentabilidad de la cuota En los últimos 36 meses, el fondo exhibió una rentabilidad acumulada de la serie A de 21,6%, lo cual fue inferior al valor obtenido por el índice de referencia (27,8%) y a los fondos de igual orientación utilizados por Feller Rate (25,8%). 3

4 ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTION DEL FONDO Administradora que forma parte de LarrainVial S.A., entidad que participa en los negocios de banca de inversión, distribución de valores y administración de fondos LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos tiene una estructura acorde con las necesidades de los fondos que administra e involucra a ejecutivos capacitados para su correcta gestión. El área de inversiones se divide en cuatro partes: portafolios balanceados, renta variable, renta fija y carteras latinoamericanas. Estas partes son responsables de la estructuración de los fondos y sus carteras según las instrucciones del Comité de Inversiones, el Director de Inversiones y sus respectivos Portfolios Manager. Cada área gestiona un grupo distinto de fondos, dependiendo de su objetivo. Por otro lado, operaciones cuenta con un área de Control de Inversiones que controla tanto la inversión como el control de gestión de los fondos. Para ello realiza entrega de información, control de límites y revisión de precios, entre otras cosas. En adición a esto, está el área Normativa, que se preocupa de la comunicación y la relación con los reguladores y es contraparte para control de riesgo del grupo. Dada su orientación, el Fondo de Inversión LarrainVial Deuda Corporativa es gestionado por el área de Crédito, con apoyo de otras instancias de decisión dentro de la administradora (comités). Los principales ejecutivos de la administradora tienen experiencia tanto en mercado de capitales como en la gestión de fondos y exhiben un período prolongado de permanencia dentro de la estructura de LarrainVial. Valorización cartera de inversiones El proceso de valorización se realiza conforme a los estándares de la administradora y la normativa aplicable. Los instrumentos de renta fija se valorizan a través de flujo descontado, a la tasa de mercado de cada instrumento. Para ello, la administradora utiliza las tasas informadas por un proveedor de ingeniería financiera, mediante el Sistema Único de Precios Risk America (SUP-RA). Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios El respectivo comité realiza un estudio macroeconómico, considerando la evolución del mercado, indicadores económicos y expectativas de inflación. Además, se encargan de estudiar informes externos de operadores y agentes del mercado de valores nacional e internacional y realizan un análisis fundamental de los emisores. Además cuenta con un equipo de análisis crediticio que está encargado de identificar tanto posibles riesgos como oportunidades en el mercado. Los lineamientos del Fondo se tomará en el Comité de Inversiones, el que se subdivide en un Comité Macro, en el cual participan el gerente de área, portfolio manager de los fondos, estrategas de inversión, analistas del equipo de renta fija y economistas de la administradora; y un Comité de Inversiones, donde participa el Gerente del Área, Portfolio Manager y Analistas que correspondan. Las principales decisiones que toman en ambos comités tienen relación con la exposición a la UF, la duración de la cartera y la revisión de emisores de acuerdo a la coyuntura. El encargado de ejecutar las inversiones del fondo es el Portfolio Manager, de acuerdo a las decisiones del Comité de Inversiones. Las políticas de evaluación de inversiones se basan en el análisis macroeconómico que determina las principales variables de análisis de instrumentos de renta fija, complementado con un análisis crediticio fundamental de cada emisor (factores cualitativos y cuantitativos). Además, aprovecha la experiencia y conocimiento de los miembros del comité de inversiones y del portfolio manager encargado de su gestión. 4

5 A juicio de Feller Rate, existen políticas y procesos explícitos, que tienen sustento analítico y consideran las restricciones reglamentarias y normativas específicas para el fondo. Riesgo contraparte operacional Las operaciones del Fondo se realizan con corredoras autorizadas por la administradora, incluyendo a LarrainVial S.A. Corredora de Bolsa, empresa relacionada, que es uno de los mayores operadores no bancarios del mercado financiero nacional, clasificada en AA- /Perspectivas Estables por Feller Rate. Los instrumentos nacionales se custodian en el Depósito Central de Valores, mediante una subcuenta a nombre del fondo en el Banco de Chile, clasificado en AAA/perspectivas estables, por Feller Rate. Conflictos de interés La administradora posee un Manual de Tratamiento de Conflicto de Interés que dispone criterios para el traspaso de activos y asignación de transacciones, estableciendo que las operaciones deben realizarse siempre en el mercado y deben asignarse de manera equitativa a precios promedio y/o similares. Operativamente, todas las transacciones son realizadas por el área de trading, según las ordenes de cada portfolio manager, mitigando de esta forma privilegiar algún fondo frente a otro. El comité de auditoría es el encargado de controlar el cumplimiento del Manual de Tratamiento de Conflictos de Interés y solucionar potenciales conflictos. La administradora posee políticas específicas orientadas a evitar la existencia de conflictos de interés entre la administradora y sus personas relacionadas. Entre otros aspectos, existen comités de auditoría y mecanismos de control automatizados para evitar y solucionar conflictos de interés que pudieran presentarse. En relación a potenciales conflictos entre los fondos y otras áreas de la matriz, como corretaje de valores y asesorías financieras, se aprecian adecuadas políticas de control, restricciones reglamentarias y murallas de información que minimizan la existencia de estos conflictos. Adicionalmente, la Política de Mejor Ejecución de Órdenes detalla las condiciones para operar con corredoras vinculadas a la administradora, de manera de minimizar conflictos de interés. Finalmente, la administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con relacionados y a la fecha no existen sanciones u observaciones de los auditores o de la autoridad que señalen la existencia de procedimientos inadecuados o problemas en relación a las políticas y manejo de conflicto de interés. PROPIEDAD La administradora es parte de LarrainVial S.A., grupo financiero que participa de los negocios de administración de fondos, mercado de capitales y finanzas corporativas, red de distribución y corredora de productos LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A. es propiedad LVCC Asset Management S.A, sociedad formada por LarrainVial S.A. en un 75% y Consorcio Financiero en un 25%. Amplia experiencia en el sector financiero LarrainVial es uno de los principales agentes del mercado de capitales chileno, siendo una de las primeras corredoras de bolsa creadas en Chile. La administradora es parte del holding LarrainVial S.A., institución que agrupa diversas sociedades que en conjunto ofrecen servicios de inversión de distintos ámbitos para sus clientes. Los negocios del holding pueden ser agrupados en: i) administración de fondos; ii) mercado de capitales y finanzas corporativas; iii) red de distribución; y iv) corredora de productos. 5

6 Clasificación de la administradora LarrainVial S.A. Corredora de Bolsa, una de las filiales más importantes del grupo tiene una clasificación AA-/Perspectivas Estables otorgada por Feller Rate. La clasificación responde a su fuerte posición competitiva, con una alta cuota de mercado y una extensa base de clientes. Además, incorpora su adecuada capacidad de generación, con una estructura de ingresos diversificada y una adecuada base patrimonial. La clasificación de la corredora se beneficia, adicionalmente, de las sinergias que logra con el holding del que forma parte, Larraín Vial S.A., lo que se traduce en el logro de economías de escala que optimizan la eficiencia de la entidad y en la conformación de una oferta de productos y servicios amplia y competitiva en relación a otras corredoras vinculadas a instituciones financieras de mayor tamaño. Como contrapartida, la clasificación considera los riesgos inherentes a la industria en que se desenvuelve, con una elevada sensibilidad a los ciclos económicos y a la volatilidad de los mercados bursátiles. Por su parte LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A., es clasificada por Standard & Poor s, en AMP-1, la más alta clasificación para este tipo de institución. Relevante importancia estratégica LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A., al cierre de agosto de 2017, gestionaba fondos mutuos por cerca de US$3.361 millones en activos, equivalentes a un 6,4% del mercado, ubicándolo como el mayor gestor no bancario de este tipo de fondos. Adicionalmente, a junio de 2017, gestionó activos por US$880 millones en fondos de inversión, en tanto que Larraín Vial Activos S.A. Administradora General de Fondos gestionó activos por US$1.060 millones, alcanzando una participación conjunta de 9,4% de la industria. 6

7 a ANEXOS LV DEUDA CORPORATIVA INFORME DE CLASIFICACION Octubre Mar Mar Mar Mar Sep Sep Sep-17 Cuotas 1ª Clase Nivel 4 (N) 1ª Clase Nivel 3 (N) 1ª Clase Nivel 3 (N) 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 Consideraciones Acuerdo N 31 Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presenta el siguiente resumen del texto del informe de clasificación de riesgo. Claridad y precisión del objetivo del fondo El Fondo de Inversión LarrainVial Deuda Corporativa es un fondo de inversión rescatable orientado a la inversión en instrumentos de renta fija emitidos por entidades chilenas, tanto en el mercado local como en el mercado internacional. El fondo usa como referente de su inversión el índice LVA Chilean Corporate Bonds Total Return que mide el desempeño de todos los bonos corporativos emitidos localmente en Chile, con calificación crediticia local de BBB o superior. Cumplimiento límites reglamentarios El reglamento interno del fondo establece que al menos un 70% de la cartera del fondo debe mantenerse invertido en su objetivo de inversión. Además, establece que la inversión máxima en instrumentos pertenecientes a un mismo grupo empresarial es de un 25% del activo del fondo. El Fondo puede invertir hasta el 20% de sus activos en otros fondos gestionados por LarrainVial AGF o Larraín Vial Activos AGF. Por último, el endeudamiento bancario máximo permitido más sus gravámenes es de 50% en relación al patrimonio. A junio de 2017, el fondo cumplía con todos los límites reglamentarios. Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno El proceso de estructuración de cartera se realiza en función de la composición del índice de referencia LVA Chilean Corporate Bonds Total Return. La selección de los instrumentos tendrá como metodología base minimizar el tracking error del fondo contra su benchmark manteniendo representación por sector y rating y con una duración similar al índice de referencia. Además, se cuenta con un equipo de análisis crediticio que estará encargado de identificar tanto posibles riesgos como oportunidades en el mercado. Conflictos de Interés La administradora protege adecuadamente a sus aportantes de potenciales conflictos de interés. CONFLICTOS DE INTERÉS ENTRE LOS FONDOS ADMINISTRADOS La administradora posee un Manual de Tratamiento de Conflicto de Interés que establece que el objetivo principal de la gestión de fondos es maximizar los recursos de los fondos, resguardando los intereses de los aportantes y partícipes. El Manual dispone criterios para el traspaso de activos y asignación de transacciones, estableciendo que las operaciones deben realizarse siempre en el mercado y deben asignarse de manera equitativa a precios promedio y/o similares. El comité de auditoría es el encargado de controlar el cumplimiento del Manual de Tratamiento de Conflictos de Interés y solucionar aquellos potenciales conflictos que puedan presentarse. La administradora ha incorporado diversas políticas y controles mencionados en la circular Nº respecto a gestión de riesgos y control interno por parte de la administradora. CONFLICTOS DE INTERÉS CON LA ADMINISTRADORA Y PERSONAS RELACIONADAS El reglamento interno del fondo contempla restricciones de operación con personas relacionadas. La administradora posee políticas específicas orientadas a evitar la existencia de conflictos de interés. Entre otros aspectos, existen comités de auditoría y mecanismos de control automatizado para evitar y solucionar conflictos de interés que pudieran presentarse. En relación a potenciales conflictos entre los fondos y otras áreas de la matriz, como corretaje de valores y asesorías financieras, se aprecian adecuadas políticas de control, restricciones reglamentarias y murallas de información que minimizan la existencia de potenciales conflictos. Gobierno Corporativo La Administradora mantiene una estructura de gobierno corporativa adecuada para la gestión del Fondo. Lo anterior se refleja en completas políticas internas de control operacional y de mitigación de riesgo ante conflictos de interés. El oficial de cumplimiento y el equipo de control interno reportan directamente a un directorio independiente y con amplia experiencia en la industria. Complementariamente, el Fondo es regulado por la SVS, además de las auditorías periódicas de auditoras de reconocido prestigio. Gestión de riesgo y control interno El entorno de control interno para la gestión de los activos del Fondo es sólido. La administradora debe dar cumplimiento a la circular N de la SVS, que da instrucciones acerca de la elaboración e implementación de las políticas y procedimientos de gestión de riesgo y control interno para mitigar los riesgos asociados a las actividades funcionales de la administradora, así como a los ciclos operativos. Recursos profesionales de la administración LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos tiene una estructura acorde con las necesidades de los fondos que administra e involucra a ejecutivos capacitados para su correcta gestión. Los principales ejecutivos de la administradora tienen experiencia tanto en mercado de capitales como en la gestión de fondos y exhiben un período prolongado de permanencia dentro de la estructura de LarrainVial. Los recursos profesionales y estructura de la administradora son consistentes con los objetivos de inversión del fondo, su tamaño y la complejidad de los activos administrados, entregando una adecuada gestión y protección para los recursos de los aportantes. Valorización de los instrumentos El proceso de valorización se realiza conforme a los estándares de la administradora y la normativa aplicable. La cartera del Fondo de Inversión LarrainVial Deuda Corporativa se valoriza en función de los precios informados diariamente por RiskAmerica. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 7