FONDO MUTUO SCOTIA CLIPPER

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1 FONDO MUTUO SCOTIA CLIPPER INFORME DE CLASIFICACIÓN Noviembre 2018 Riesgo Nov Oct Crédito Mercado * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores financieros En millones de pesos Dic-16 Dic-17 Sep-18 Activos administrados Patrimonio Valor nominal cuota* 1.770, , ,0 Rentabilidad nominal anual cuota 4,0% 3,1% 2,1%** Partícipes * Serie B, en pesos. ** Rentabilidad YTD. Fundamentos El Fondo Mutuo Scotia Clipper se orienta a la inversión en instrumentos de deuda de corto plazo de emisores nacionales, con duración menor o igual a 90 días. La clasificación asignada al riesgo crédito del Fondo responde a una cartera que cumple con los objetivos de inversión y que posee un alto perfil de solvencia del subyacente. Asimismo, incorpora la gestión de su administradora, que forma parte de una importante institución financiera a nivel internacional. En contrapartida, considera la concentración de partícipes en la serie de alto aporte promedio y el menor índice ajustado por riesgo respecto al benchmark. La clasificación para el riesgo de mercado se sustenta en una duración de la cartera menor a 90 días y en una moderada exposición a instrumentos indexados a la U.F. El Fondo es gestionado por Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. Al cierre de septiembre 2018, gestionó un patrimonio total de US$1.273 millones en 15 fondos mutuos, representando un 2,4% de la industria. La administradora es propiedad del banco Scotiabank Chile, que forma parte de la institución canadiense The Bank of Nova Scotia, clasificado en A+ y AA- con perspectivas Estables en escala global por las principales agencias clasificadoras internacionales. La administradora cuenta con políticas y manuales detallados, consistentes con la orientación de los distintos fondos que administra y con los requerimientos establecidos por su matriz. El Fondo Mutuo Scotia Clipper es el mayor fondo manejado por su administradora. Al cierre de septiembre 2018, gestionó un patrimonio promedio de $ millones, representando un 43,4% del patrimonio gestionado por Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. y un 3,4% del segmento de deuda nacional de corto plazo en pesos. Entre septiembre 2017 y septiembre 2018, el patrimonio promedio creció en 19,0%, mientras que el aporte promedio por partícipe aumentó un 24,3%. Por otro lado, el número de aportantes disminuyó un 4,3%, situándose en partícipes al cierre de septiembre Durante todo el periodo analizado, el Fondo mantuvo su cartera concentrada en depósitos a plazo de instituciones financieras nacionales. Al cierre de septiembre 2018, la cartera estaba formada en un 96,4% del activo en depósitos a plazo y un 3,5% en instrumentos del Banco Central y/o Tesorería General de la República. El porcentaje restante correspondía a caja y otros. La liquidez de la cartera se considera suficiente. Al cierre de septiembre 2018, la cartera del Fondo tuvo un 21,9% del activo en instrumentos con vencimiento menor a 30 días, en relación al 32,1% de volatilidad patrimonial anual. Durante el período analizado, la cartera del Fondo mantuvo una alta calidad crediticia, dada por la inversión en instrumentos de emisores con clasificación de riesgo N-1, N- 1+ o equivalentes. En el periodo revisado, el Fondo mantuvo una duración menor a los 90 días permitidos por reglamento, con un promedio de 72 días en los últimos 12 meses. Por otro lado, la inversión en instrumentos denominados en U.F. fue moderada, con un promedio de 3,8% en el último año. La rentabilidad del Fondo es similar al segmento de deuda de corto plazo de 90 días en pesos. Sin embargo, la volatilidad fue levemente mayor, resultando en un índice ajustado por riesgo inferior respecto al benchmark en el largo plazo. Analistas: Esteban Peñailillo esteban.penailillo@feller-rate.cl (56) Ignacio Carrasco ignacio.carrasco@feller-rate.cl (56) Fortalezas Alto perfil de solvencia del activo subyacente. Gestión de una administradora que forma parte de una importante institución financiera a nivel internacional. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Concentración de partícipes en la serie B, con un alto aporte promedio. Menor índice ajustado por riesgo respecto a benchmark. 1

2 OBJETIVOS DE INVERSIÓN Instrumentos de deuda de corto plazo con duración menor o igual a 90 días. Objetivos de inversión y límites reglamentarios Características de las cuotas Valor Cuota serie A ($) 3.440,6 Nº Cuotas serie A (miles) Nº Participes serie A Valor Cuota serie B ($) 1.863,0 Nº Cuotas serie B (miles) Nº Participes serie B 393 Valor Cuota serie F ($) 1.083,2 Nº Cuotas serie F (miles) Nº Participes serie F 101 Patrimonio Neto Total Fondo (MM$) El Fondo Mutuo Scotia Clipper, se orienta a la inversión en instrumentos de deuda de emisores nacionales, con una duración promedio máxima de la cartera de inversiones de 90 días. Entre otros límites relevantes, el reglamento del Fondo establece que: Los instrumentos deben tener una clasificación de riesgo BBB, N-4 o superiores. La inversión máxima por emisor de un 20% del activo del Fondo. La inversión máxima por grupo empresarial y sus personas relacionadas es de un 30% del activo del Fondo. La inversión máxima en títulos de securitización es de un 25% del activo del Fondo. Hasta un 20% del activo del Fondo en instrumentos o valores emitidos o garantizados por entidades relacionadas a la administradora. El Fondo debe mantener en activos líquidos a lo menos un 30% del activo. El endeudamiento del Fondo es de hasta un 20% del patrimonio Evolución patrimonio promedio Millones de pesos El reglamento del Fondo permite la inversión en instrumentos derivados. Características de las cuotas El Fondo tiene tres series de cuotas: Serie A, sin requisitos de aporte mínimo, dirigida a inversionistas generales. Serie B, aporte mínimo de inversión de $ Serie F, para plan familia de fondos sep-17 dic-1 7 ma r-18 jun-18 sep-18 Al cierre de septiembre 2018, el patrimonio del Fondo se distribuía en las series B (89,6%), A (9,8%) y F (0,5%). De esta forma, el Fondo presenta una alta concentración por aportantes. El reglamento interno establece que los rescates se realizarán en pesos chilenos dentro de un plazo no mayor de 10 días corridos desde la fecha de solicitud. La relación entre los aportantes o participes y la administradora se rige por el Contrato General de Fondos, marco que señala todas las responsabilidades y obligaciones de la administradora con sus clientes, otorgando una adecuada protección legal. Este tipo de contratos son un estándar en la industria. Los detalles de cobros de comisiones, plazos de rescate y otras particularidades de cada fondo son señalados en los reglamentos internos respectivos. EVALUACIÓN DE LA CARTERA DEL FONDO Cartera consistente con su objetivo de inversión Evolución de su patrimonio Al cierre de septiembre 2018, el Fondo Mutuo Scotia Clipper gestionó un patrimonio de $ millones, siendo el mayor fondo para Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. y un fondo grande para el segmento de deuda nacional de corto plazo en pesos, representando un 43,4% y un 3,4%, respectivamente. Entre septiembre 2017 y septiembre 2018, el patrimonio promedio creció en 19,0%, mientras que el aporte promedio por partícipe aumentó un 24,3%, alcanzando $44,8 millones en septiembre 2018, monto menor al promedio del segmento, el cual se situó en $49,4 millones. Por otra parte, el número de aportantes disminuyó un 4,3%, situándose en partícipes al cierre de septiembre

3 Resumen cartera inversiones Dic-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Depósitos a Plazo 89,6% 98,7% 89,3% 96,4% Banco Central y/o Tes. Gen. Rep. 10,4% 1,2% 10,7% 3,5% Renta Fija 100,0% 100,0% 100,0% 99,9% Caja 0,0% 0,0% 0,0% 0,1% Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Resumen cartera fondo mutuo Corto Plazo Mediano/Largo Plazo Sep-17 Sep-18 N-1+ AAA, AA+ 97,9% 87,5% N-1 AA, AA-, A+,A 2,1% 12,5% N-2 A-, BBB+, BBB 0,0% 0,0% N-3 BBB-, BB+,BB 0,0% 0,0% N-4 BB-, B 0,0% 0,0% N-5 C, D 0,0% 0,0% Evolución indicadores de cartera Dic-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Duración Exp. a U.F. * 10,8% 1,2% 8,7% 3,3% *Construido por Feller Rate y mide la exposición a U.F. corregida por U.F. conocida y cobertura de derivados. Rentabilidad promedio 36 meses 24 meses 12 meses Scotia Clipper 0,29% 0,26% 0,24% Benchmark * 0,29% 0,26% 0,24% *Construido por Feller Rate e incluye todos los fondos del segmento, según clasificación AAFM. Índice Ajustado 36 meses 24 meses 12 meses Scotia Clipper 5,80 7,02 36,88 Benchmark * 6,17 7,07 35,12 Suficiente liquidez de cartera Al cierre de septiembre 2018, la cartera del Fondo tuvo un 21,9% del activo en instrumentos con vencimiento menor a 30 días, lo cual es suficiente respecto al 32,1% de volatilidad patrimonial anual que presenta. Por otro lado, en el último año el Fondo exhibió caídas significativas de su patrimonio diario producto de rescates en 57 días, lo que representa cerca del 21,9% de los días hábiles del año. No obstante, ha cumplido con los rescates en los plazos establecidos en su reglamento interno. Cartera concentrada en depósitos a plazo Durante los últimos 12 meses, la cartera del Fondo mantuvo una composición acorde a su objetivo. En dicho período, la cartera estuvo compuesta, en promedio, por depósitos a plazo (95,4%) e instrumentos del Banco Central y/o Tesorería General de la República (4,4%). El porcentaje restante correspondía a caja y otros. Al cierre de septiembre 2018, la cartera exhibió una adecuada diversificación, estando compuesta de 221 instrumentos de 14 emisores diferentes. Los 5 mayores emisores concentraron un 62,8% de la cartera y correspondían a Banco Consorcio (15,8%), Banco Internacional (12,5%), Banco Santander (12,2%), Itaú Corpbanca (12,2%) y Scotiabank (10,0%). Alta solvencia del activo subyacente Durante el período analizado, la cartera del Fondo mantuvo una alta calidad crediticia, dada por la inversión en instrumentos de emisores con clasificación de riesgo N-1, N-1+ o equivalentes. No obstante, se observa un leve deterioro en el perfil crediticio debido a una mayor proporción de la inversión en instrumentos con clasificación de riesgo N-1. Duración menor a 90 días y moderada exposición a la U.F. En el periodo revisado, el Fondo mantuvo una duración menor a los 90 días permitidos por reglamento, con un promedio de 72 días en los últimos 12 meses. Por otra parte, la inversión en instrumentos denominados en U.F. fue moderada, alcanzando un 3,8% promedio en el período analizado. Además, en algunos meses, las inversiones tenían U.F. conocida, permitiendo reducir la exposición a esta moneda. Se aprecia una ciclicidad en la exposición a la U.F., estrategia adoptada por varios fondos de la industria. La clasificación para el riesgo de mercado está basada en la duración dentro del plazo reglamentario y una moderada exposición a la U.F., lo que indica la menor sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado. Menor índice ajustado por riesgo respecto a benchmark La rentabilidad del Fondo es similar al segmento de deuda de corto plazo de 90 días en pesos. Sin embargo, la volatilidad fue levemente mayor, resultando en un índice ajustado por riesgo inferior respecto al benchmark en el largo plazo. ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Administradora de tamaño mediano dentro del sistema de fondos mutuos, orientada a la inversión en fondos mobiliarios. Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. es filial del banco Scotiabank Chile, actuando de forma independiente. Está orientada a la gestión de fondos mutuos y mantiene una estructura adecuada para la correcta gestión de los fondos bajo administración. Adicionalmente, el banco entrega servicios de apoyo en temas operativos y legales a la administradora. 3

4 Los fondos mutuos administrados son gestionados por el área de inversiones, siguiendo las directrices de los comités de inversiones y del Directorio. Esta área cuenta con un Gerente General, un Economista y 4 Portfolio Manager. Adicionalmente, cuentan con un área de cumplimiento y otra de riesgo, que monitorean los riesgos asociados a la administradora y los fondos que gestiona y supervisan el cumplimiento de límites internos. Los profesionales que ocupan estos cargos cuentan con buenos conocimientos de los mercados financieros y amplia trayectoria en la entidad y/o el grupo. Valorización cartera de inversiones Las inversiones del Fondo Mutuo Scotia Clipper se valorizan diariamente utilizando TIR de compra de los instrumentos. En caso de diferencias considerables entre TIR de compra y la tasa de mercado, se podrían incorporar correcciones a esos precios, rigiéndose por la Circular N emitida por la Comisión para el Mercado Financiero del 28 de octubre de Dado que la mayor parte de los instrumentos tienen corta duración, eventuales cambios en las tasas de mercado tienen un impacto menor en la valorización de los instrumentos. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios Las políticas para evaluación y construcción de cartera se encuentran establecidas en un manual de proceso de inversión que detalla todas las etapas dentro de éste. La primera etapa consiste en un análisis de portafolio y entorno, encabezada por el área de renta fija e intermediación. El análisis realizado corresponde a un proceso bottom up, en el cual se analiza tanto las compañías como los sectores. Además, se realiza un diagnóstico permanente de la economía local e internacional. En la segunda etapa se realiza un comité de renta fija, instancia en donde se toman las decisiones de inversión. Las principales variables que se analizan son: vencimientos de los instrumentos, exposición a U.F., liquidez, clasificación de riesgo de los instrumentos, límites máximos por emisor, entre otras. La selección de instrumentos es exhaustiva y busca que sean consistentes con el plazo objetivo de cada fondo y con vencimientos y flujos suficientes para pagar posibles rescates. En general, se busca estabilidad en los fondos, evitando grandes volatilidades y entregando buenos resultados de manera consistente en el tiempo. La tercera etapa es la implementación de las decisiones de inversión, realizada por el Portfolio Manager, el cual participa en el análisis, en el proceso de compra-venta de instrumentos y en el seguimiento de las inversiones. Finalmente, la cuarta etapa corresponde al monitoreo del portafolio. Se mide el grado de éxito del portafolio y el cumplimiento de objetivos tanto a nivel global como en cada uno de los fondos administrados. Además, se optimizan las técnicas de administración de cada uno. Este proceso lo realiza el Portfolio Manager y el Risk Manager. Esta último se encarga de limitar potenciales riesgos, estableciendo límites internos más restrictivos, incorporando límites sobre clasificación mínima de riesgo y montos máximos de exposición autorizados por emisor. En conclusión, las políticas de inversión y toma de decisiones cumplen con la normativa vigente, considera las restricciones específicas de cada fondo y los requerimientos del Banco. Riesgo contraparte operacional La administradora realiza las operaciones con la Bolsa de Comercio para instrumentos de primera emisión, además de otras corredoras bancarias autorizadas por el directorio. Una vez al año el directorio realiza una revisión de las posibles corredoras con quienes trabajar en cuanto a estructura, costos y servicios, entre otros. 4

5 Conflictos de interés La administradora posee un Manual de políticas para el tratamiento y resolución de conflictos de interés e información privilegiada, que dispone de criterios para el traspaso de activos y asignación de transacciones, estableciendo que las operaciones deben realizarse siempre en el mercado y deben asignarse de manera equitativa a precios promedio y/o similares. Existe un conflicto de interés entre los fondos administrados por la sociedad ante una misma oportunidad de adquisición o enajenación de un instrumento, toda vez que los reglamentos internos de dos o más fondos consideren en su política de inversión la posibilidad de invertir en dicho instrumento. Entre otras cosas, el Manual señala que en el caso de los fondos que inviertan en instrumentos de deuda, la asignación de operaciones por cuenta de cada fondo se realizará atendiendo exclusivamente a la mejor conveniencia de cada uno. No obstante, los Portfolios Manager deben asignar las operaciones considerando la duración actual y objetivo de la cartera, la composición actual y deseada, las restricciones normativas de cada reglamento interno, la posición o saldo de caja y las estrategias de inversión vigentes considerando los lineamientos estratégicos fijados en el comité de inversiones. Adicionalmente, en casos en que uno o más fondos estén involucrados respecto a un mismo instrumento en cada oportunidad de inversión o desinversión, se asigna dicho instrumento lo más cercano a la tasa promedio, de compra o venta, para los distintos fondos. Por otro lado, las operaciones que se realicen entre los distintos fondos administrados deben ser ejecutadas bajo la modalidad de orden directa en caso de que se trate de sistemas de transacción en los cuales diversos compradores o vendedores puedan simultánea y públicamente participar en la determinación del precio del título sujeto a negociación. En cuanto a las responsabilidades, el Encargado de Cumplimiento y Control Interno es el encargado de monitorear y revisar el debido cumplimiento de los distintos procesos definidos para la gestión de los riesgos asociados a los fondos administrados, incluyendo aquellos relacionados con conflictos de interés. El Encargado podrá delegar determinadas funciones de control a otras personas o unidades, en su opinión sean calificadas, internas o externas. Presenta un reporte directo al Directorio de la Sociedad y es una persona independiente respecto a la administradora. Por otro lado, el área de auditoría del Banco es responsable de evaluar en forma independiente todos los aspectos y procesos de gestión de riesgo de la administradora. Finalmente, la administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con relacionados y a la fecha no existen sanciones u observaciones de los auditores o de la autoridad que señalen la existencia de procedimientos inadecuados o problemas en relación a las políticas y manejo de conflicto de interés. PROPIEDAD Administradora filial de Scotiabank Chile, que forma parte de The Bank of Nova Scotia, con clasificación A+/AA- con perspectivas estables por principales agencias clasificadoras internacionales La administradora es propiedad en un 99,13% de Scotiabank Chile S.A. y un 0,87% de Scotia Corredores de Bolsa Chile S.A., que forman parte del grupo Scotiabank Canadá. El 1 de septiembre de 2018 se materializó la fusión de los bancos Scotiabank y BBVA, lo que ha llevado a las fusiones de sus filiales. Se espera que la fusión de las AGF filiales de ambos bancos, Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. y BBVA Asset Management Administradora General de Fondos S.A., se concrete a fines de A la fecha no se observan riesgos operacionales en este proceso. 5

6 Matriz bancaria Scotiabank Chile es un banco importante dentro del sistema nacional. A agosto 2018, mantenía activos por más de US$ millones y colocaciones totales del orden de un 6,8% del mercado nacional. Scotiabank Chile forma parte de The Bank of Nova Scotia, banco canadiense que, al cierre de septiembre 2018, tenía activos por cerca de US$ 947 billones y múltiples inversiones en América Latina y el Caribe. Tiene una clasificación A+/ AA- con perspectivas Estables en la escala global otorgada por las principales agencias clasificadoras internacionales. Administradora mediana en el mercado nacional Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. es una administradora mediana en el mercado nacional. Al cierre de septiembre 2018, gestionó un patrimonio total de US$1.273 millones en 15 fondos mutuos, representando un 2,4% de la industria chilena. 6

7 ANEXOS SCOTIA CLIPPER 29-Nov Nov Nov Nov Nov Oct-18 Consideraciones Acuerdo N 31 Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presenta el siguiente resumen del texto del informe de clasificación de riesgo. Contrato con aportantes La relación entre los aportantes o participes y la administradora se rige por el Contrato General de Fondos Mutuos, marco que señala todas las responsabilidades y obligaciones de la administradora con sus clientes, otorgando una adecuada protección legal. Este tipo de contratos son un estándar en la industria. Los detalles de cobros de comisiones, plazos de rescate y otras particularidades de cada fondo son señalados en los reglamentos internos respectivos. Claridad y precisión del objetivo del Fondo El objetivo del Fondo es claro y preciso, orientando su inversión a instrumentos de renta fija nacional, con una duración promedio de su cartera menor o igual a 90 días. Cumplimiento límites reglamentarios El reglamento establece que el Fondo deberá invertir su activo en instrumentos de deuda emitido por las principales instituciones que participen en el mercado de capitales nacional, los cuales deben contar con una clasificación de riesgo BBB, N-4 o superiores a ésta. Además, indica que el límite de inversión por grupo empresarial no puede superar el 30% del activo del Fondo y el límite máximo por emisor es de 20% del activo. Por otro lado, el Fondo contempla un endeudamiento para pago de rescates u otras operaciones que la CMF autorice, el que no podrá ser superior al 20% del patrimonio del Fondo. Al cierre de septiembre 2018, el Fondo cumple con todos los límites reglamentarios, manteniendo la totalidad de su cartera invertida en el objetivo. Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno Se aprecian políticas y procedimientos de inversiones adecuadas, que consideran todas las variables relevantes y las restricciones aplicables para el manejo y estructuración de carteras consistente con la orientación de inversión del Fondo. Se realiza un comité de renta fija, donde se toman las decisiones de inversión para luego informarlas al directorio. Las principales variables que se analizan son: vencimientos de los instrumentos, exposición a U.F., liquidez, clasificación de riesgo de los instrumentos, límites máximos por emisor, entre otras. En general, se busca estabilidad en los fondos, evitando grandes volatilidades y entregando buenos resultados de manera consistente en el tiempo. En conclusión, las políticas de inversión y toma de decisiones cumplen con la normativa vigente, considera las restricciones específicas de cada fondo y los requerimientos del Banco. Conflictos de Interés CONFLICTOS DE INTERÉS ENTRE LOS FONDOS ADMINISTRADOS En opinión de Feller Rate, el riesgo asociado a potenciales conflictos de interés por operaciones con relacionados o por inversiones conjuntas o activos comunes en las carteras de los fondos con orientación similar se ve disminuido por la existencia de políticas definidas explícitamente en el Manual de Políticas para Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés e Información Privilegiada de la administradora. En resumen, el manual establece lo siguiente: La responsabilidad del administrador es manejar cada fondo atendiendo exclusivamente a la mejor conveniencia de estos. La compra o venta de instrumentos financieros se ejecuta considerando las estrategias particulares de cada fondo. El operador genera la orden o remate para cada fondo en particular y en relación a la posición de caja que éstos posean. En aquellos casos que se vean involucrados uno o más fondos respecto a un mismo instrumento en cada oportunidad de inversión o desinversión, el Portfolio Manager utilizará el principio de equidad, que se traduce en asignar el instrumento en cuestión a tasa promedio, de compra o de venta, para los distintos Fondos Los traspasos de cartera entre fondos deben hacerse exclusivamente a través de los mercados formales autorizados. El Manual de Políticas para Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés e Información Privilegiada presenta un completo conjunto de mecanismos y normas que favorecen un correcto control y manejo de eventuales conflictos entre los fondos gestionados. La administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con relacionados. CONFLICTOS DE INTERÉS CON LA ADMINISTRADORA Y PERSONAS RELACIONADAS Las políticas y procedimientos definidos en el Manual de Políticas para Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés e Información Privilegiada permiten la solución de eventuales conflictos de interés con relacionados. Entre otras políticas relevantes se puede destacar: En el momento de realizar operaciones de adquisición y/o enajenación por cuenta de la administradora, frente al mismo tipo de operaciones por cuenta de alguno de los fondos administrados, se privilegiarán en primer lugar las operaciones de los fondos, quedando las operaciones propias de la administradora para último término. Gobierno Corporativo La Administradora mantiene una estructura de gobierno corporativa adecuada para la gestión del Fondo. Lo anterior se refleja en completas políticas internas de control operacional y de mitigación de riesgo ante conflictos de interés. El oficial de cumplimiento y el equipo de control interno reportan directamente a un directorio independiente y con amplia experiencia en la industria. Complementariamente, el Fondo es regulado por la CMF, además de las auditorías periódicas de auditoras de reconocido prestigio. Gestión de riesgo y control interno El entorno de control interno para la gestión de los activos del Fondo es sólido. La administradora debe dar cumplimiento a la circular N de la CMF, que da instrucciones acerca de la elaboración e implementación de las políticas y procedimientos de gestión de riesgo y control interno para mitigar los riesgos asociados a las actividades funcionales de la administradora, así como a los ciclos operativos. Recursos profesionales de la administración Los fondos mutuos administrados son gestionados por el área de inversiones, siguiendo las directrices de los comités de inversiones y del Directorio. Esta área cuenta con un Gerente General, un Economista y 4 Portfolios Manager. Adicionalmente, cuentan con un área de cumplimiento y otra de riesgo, que monitorean los riesgos asociados a la administradora y los fondos que gestiona y supervisan el cumplimiento de límites internos. Los profesionales que ocupan estos cargos cuentan con buenos conocimientos de los mercados financieros y amplia trayectoria en la entidad y/o el grupo. Valorización de los instrumentos Las inversiones del Fondo Mutuo Scotia Clipper se valorizan diariamente utilizando TIR de compra de los instrumentos. En caso de diferencias considerables entre TIR de compra y la tasa de mercado, se podrían incorporar correcciones a esos precios, rigiéndose por la Circular N emitida por la Comisión para el Mercado Financiero del 28 de octubre de Dado que la mayor parte de los instrumentos tienen corta duración, eventuales cambios en las tasas de mercado tienen un impacto menor en la valorización de los instrumentos. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 7