FONDO MUTUO SCOTIA ÓPTIMO

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1 FONDO MUTUO SCOTIA ÓPTIMO INFORME DE CLASIFICACIÓN Diciembre 2012 Riesgo Dic Nov Crédito Mercado * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores financieros En millones de pesos Oct-12 Activos administrados Patrimonio Valor nominal cuota ($) * 2.554, , ,1 Rentabilidad nominal anual cuota 3,2% 4,8% 3,2% Partícipes * Serie A Analista: Cristián Ceroni Valenzuela cristian.ceroni@feller-rate.cl (562) María Soledad Rivera msoledad.rivera@feller-rate.cl (562) Fundamentos El Fondo Mutuo Scotia Óptimo se orienta a la inversión en instrumentos de deuda de mediano y largo plazo de emisores nacionales, con una duración promedio entre 1 y 4 años. La clasificación para el riesgo crédito se sustenta en una cartera de inversión con un buen nivel de solvencia, una volatilidad de la cuota menor que el grupo de comparables y la gestión de una administradora de fondos con respaldo de su matriz, importante institución financiera a nivel internacional. Como contrapartida considera una menor rentabilidad que el grupo benchmark. La clasificación para el riesgo de mercado responde a la duración promedio de cartera en torno a los 2,6 años y una alta exposición a la inflación. El fondo es administrado por Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A., que, a octubre de 2012, manejaba 20 fondos mutuos, con un patrimonio promedio cercano a US$ millones, equivalentes a un 4,4% de la industria de fondos mutuos en Chile. La administradora es propiedad del banco Scotiabank Chile, institución financiera nacional, que forma parte del grupo Scotiabank Canadá, clasificado en AA- con perspectivas negativas por Standard and Poor s. Las políticas de la administradora son explícitas, adecuadas y consistentes con la orientación de los fondos que gestiona y con los requerimientos de su matriz. El fondo mutuo Scotia Óptimo manejó un patrimonio promedio de US$ 148 millones durante octubre de Esto lo posiciona como un fondo mediano para la administradora y para el segmento de fondos comparables, representando un 9,3% del total gestionado por Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A y un 6,3% del segmento comparable. Durante el periodo revisado, la cartera del fondo Fortalezas Mantención de una cartera compuesta por instrumentos de emisores de alta solvencia. Menor volatilidad que grupo benchmark. Administradora con respaldo de su matriz, importante institución financiera a nivel internacional. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION ha estado invertida en depósitos a plazo de emisores nacionales, bonos bancarios y papeles del Banco Central de Chile. Al 31 de octubre de 2012, el 33,4% de la cartera estaba compuesta por depósitos a plazo, un 31,3% por bonos bancarios y un 31% por papeles del banco central. Durante el periodo analizado, la inversión en instrumentos relacionados se mantuvo bajo el límite máximo normativo (10%), alcanzando un promedio de 8,4% de la cartera. En los últimos 12 meses, en promedio, el 2,4% de la cartera estaba conformada por instrumentos con vencimiento menor a 30 días, lo que es ajustado en función de la volatilidad patrimonial mensual del fondo. No obstante, se han mantenido instrumentos del Banco Central lo que otorga mayor liquidez en caso de ser necesario. Durante el mismo periodo, la cartera ha concentrado la inversión en instrumentos con clasificaciones N-1+, N-1 o equivalentes, otorgadas por Feller Rate. La duración de cartera se ha mantenido dentro del objetivo del fondo, promediando 937 durante los últimos 12 meses. Por otro lado, la inversión en instrumentos denominados en U.F. ha sido alta, con un promedio de 69,9% del total de la cartera, lo cual está en línea con el objetivo del fondo. La cuota presenta una rentabilidad positiva pero inferior al grupo de fondos de similar orientación. Por otro lado, el índice ajustado por riesgo es menor al mismo grupo comparable, aun cuando la volatilidad fue menor en todos los plazos revisados. Riesgos Menor rentabilidad de la cuota que grupo de fondos de similar orientación. Ajustada liquidez de la cartera en función de la volatilidad patrimonial mensual. 1

2 OBJETIVOS DE INVERSIÓN Instrumentos de deuda de mediano y largo plazo, con duración entre 1 y 4 años Características de las cuotas Objetivos de inversión y límites reglamentarios El Fondo Mutuo Scotia Óptimo se define en su reglamento interno como un fondo orientado a la inversión en instrumentos de deuda nacional de mediano y largo plazo, con duración mínima de 366 días y máxima de días. Valor cuota Serie A ($) 2.762,1 Nº Cuotas Serie A ,6 Nº Participes Serie A ,0 Valor cuota Serie B ($) 2.804,4 Nº Cuotas Serie B ,3 Nº Participes Serie B 465,0 Patrimonio Neto Total Fondo (MM$) Evolución patrimonio promedio Millones de pesos Oct-11 Ene-12 Abr-12 Jul-12 Oct-12 El fondo cambió de objetivo en diciembre de 2011, cambiando su RUN y reglamento interno La cartera del fondo puede estar invertida en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, manteniendo una duración promedio entre 366 días y días, inclusive. Entre otros límites relevantes, el reglamento del fondo establece que: i) El fondo podrá adquirir instrumentos clasificados en las categorías de riesgo B, N-4 o superiores. ii) iii) iv) Límite máximo de 10% del activo del fondo por emisor. Límite máximo de 25% del activo del fondo para títulos de deuda de securitización. Límite máximo de 25% del activo del fondo por grupo empresarial y sus personas relacionadas. El fondo puede invertir en instrumentos derivados, sin embargo, durante el periodo analizado no se observa utilización de este tipo de instrumentos. Características de las cuotas El fondo mutuo Scotia Óptimo contempla dos series de cuotas, según última modificación del reglamento interno, diferenciadas por el objetivo de inversión y la remuneración cobrada: Serie A, inversionistas generales; y Serie B, para inversión destinada a ahorro previsional voluntario. Durante octubre de 2012, el patrimonio promedio estaba concentrado en la serie A, con el 99% del volumen de aportes. El pago de los rescates está establecido dentro de un plazo no mayor a 10 días corridos, desde realizada la solicitud. EVALUACIÓN DE LA CARTERA DEL FONDO Cartera consistente con su objetivo de inversión Evolución de su patrimonio Durante octubre de 2012, el fondo mutuo Scotia Óptimo manejó un patrimonio promedio cercano a los US$ 148 millones, lo que lo convierte en un fondo de tamaño medio para Scotia Administradora General de Fondos Chile S.A. y para el segmento comparable, representando un 9,3% y un 6,3%, respectivamente. A lo largo del último año el patrimonio promedio ha exhibido una importante volatilidad, experimentando un alza entre diciembre de 2011 y junio de 2012, retrocediendo en la última parte de En los últimos 12 meses, el patrimonio promedio muestra una pequeña disminución de un 4,3%, mientras que el aporte promedio disminuyó un 3,4%. Ajustada liquidez de cartera En el último año, el porcentaje promedio de instrumentos con vencimiento menor a 30 días, alcanzaba el 2,4% de las inversiones, lo cual es ajustado en función de la variación patrimonial exhibida en este periodo. Sin embargo, posee gran cantidad de papeles del Banco Central, lo que otorga mayor liquidez en caso de ser necesario. Cartera invertida mayormente en depósitos a plazo y bonos bancarios Durante los últimos 12 meses, la mayor parte de la cartera del fondo ha estado invertida en depósitos a plazo y bonos bancarios, con un 39,2% y un 30,9% de ésta. Además, se ha observado inversión en papeles del banco central, alcanzando en promedio un 23,6%. 2

3 Por otra parte, la inversión en instrumentos relacionados se mantuvo bajo el límite máximo permitido por normativa (10%) durante todo el periodo revisado, promediando un 8,4%. Alto perfil de solvencia del activo subyacente Resumen cartera inversiones Mar-12 Jun-12 Sep-12 Oct-12 Depósitos a Plazo 40,6% 40,6% 31,0% 33,4% Bonos Bancarios 32,3% 34,1% 34,5% 31,3% Bonos Corporativos 3,2% 1,9% 0,7% 0,7% Letras Hipotecarias 3,1% 3,0% 3,3% 3,2% Banco Central y Tes. Gen. Rep. 20,4% 19,8% 29,7% 31,0% Renta Fija 99,7% 99,4% 99,2% 99,7% Caja 0,3% 0,6% 0,8% 0,3% Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Resumen cartera fondo mutuo Corto Plazo Mediano/Largo Plazo Oct-11 Oct-12 N-1+ AAA, AA+ 72,5% 77,3% N-1 AA, AA-, A+,A 27,5% 22,7% N-2 A-, BBB+, BBB 0,0% 0,0% N-3 BBB-, BB+,BB 0,0% 0,0% N-4 BB-, B 0,0% 0,0% N-5 C, D 0,0% 0,0% Durante el último año, la cartera del fondo exhibió un alto perfil de solvencia, concentrando la inversión en instrumentos con clasificaciones N-1+, N-1 y equivalentes, otorgadas por Feller Rate. La solvencia del activo subyacente es consistente con la clasificación otorgada al fondo mutuo Scotia Óptimo, entregando un menor riesgo de no pago de los instrumentos. Duración dentro de los límites y alta exposición a U.F. A lo largo del periodo de análisis, la duración de la cartera del fondo se situó dentro de los límites reglamentarios, alcanzando 937 días, en torno a los 2,6 años. Por otro lado, la inversión en instrumentos indexados a la inflación fue alta, con un promedio de 69,9% del total de la cartera, lo que es adecuado para la duración objetivo. La duración de la cartera dentro de los límites reglamentarios y la alta exposición a la inflación sustentan la clasificación para el riesgo de mercado, que indica una moderada sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado. Rentabilidad inferior que grupo comparable La cuota presenta una rentabilidad positiva pero inferior al benchmark construido por Feller Rate para caracterizar el segmento de similar orientación. Por otro lado, la volatilidad de la cuota ha sido menor que la del grupo de comparables, sin embargo, dada la rentabilidad, presenta un menor índice ajustado por riesgo que el obtenido por el grupo benchmark. Evolución indicadores de cartera Mar-12 Jun-12 Sep-12 Oct-12 Duración 944,0 930,0 956,0 866,0 % en UF 77,2% 67,8% 66,6% 61,4% Rentabilidad promedio 36 meses 24 meses 12 meses Scotia Óptimo (serie A) 0,29% 0,36% 0,34% Benchmark * 0,32% 0,38% 0,39% * Benchmark construido por Feller Rate. Incluye a 10 fondos representativos del segmento de renta fija con duración de mediano y largo plazo. Índice Ajustado 36 meses 24 meses 12 meses Scotia Óptimo (serie A) 0,71 0,96 0,88 Benchmark * 0,72 0,98 0,95 3

4 ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Administradora mediana dentro del sistema de fondos mutuos, orientada a la gestión de fondos mobiliarios. Scotia Administradora General de Fondos mantiene una estructura simple, orientada a la gestión de fondos mutuos, alineada con los procedimientos de Scotiabank Chile. El área de inversiones es responsable de la gestión de las carteras de los fondos administrados, siguiendo las directrices de los comités de inversiones y del Directorio. Esta área cuenta con cinco personas, Gerente de Inversiones, Gerente de RV, jefe de RF y dos operadores. Además, el área de riesgo monitorea los riesgos asociados a la administradora y los fondos que gestiona, y supervisa el cumplimiento de límites internos. Los principales cargos de la sociedad administradora son desempeñados por profesionales con conocimientos de los mercados financieros y amplia trayectoria en la entidad y/o el grupo. Valorización cartera de inversiones Los instrumentos en la cartera del fondo mutuo Scotia Óptimo se valorizan de acuerdo al plazo de éstos. Los instrumentos de renta fija se valorizan al valor económico de descontar los flujos de los instrumentos a la tasa de mercado de cada instrumento. Para ello, la administradora utiliza las tasas informadas por un proveedor de ingeniería financiera, mediante el sistema de uso común definido por los miembros de la Asociación de Fondos Mutuos. El proceso de valorización se realizará periódicamente, usando los sistemas contables y operativos que maneja la administradora, lo que incorporará los cambios relevantes en el valor de mercado de cada uno de los instrumentos en la cartera del fondo. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portafolios Las políticas para evaluación y construcción de cartera se encuentran establecidas en el manual de finanzas y guía de procedimientos de tesorería de la administradora. Como base del proceso de estructuración de carteras se utilizan las restricciones normativas vigentes y las definiciones de los reglamentos internos de cada fondo. El grupo realiza semanalmente Comités de Finanzas, en los que participan representantes de la administradora, donde se analizan tendencias y se entregan proyecciones para las distintas variables económicas relevantes en las decisiones de inversión de los fondos. Posteriormente, en el Comité de Inversiones se definen las estructuras de las carteras según las restricciones del fondo y de los requerimientos asociados al control de riesgos del grupo. Además, se buscan instrumentos consistentes con los plazos objetivo de cada fondo y con vencimientos y flujos suficientes para pagar posibles rescates de partícipes. Las decisiones tomadas por este comité son ejecutadas por el Área de Inversiones. El Comité de Inversiones se encuentra formado por el Gerente General, Gerente de Inversiones, Jefe Comercial Corporativa y Empresas, Jefe Comercial Retail, operadores de la mesa de dinero, Gerente de Riesgo de Mercado y el representante del área de estudios. Adicionalmente, se limitan los potenciales riesgos crediticios, incorporando restricciones sobre clasificación mínima de riesgo y montos máximos de exposición autorizados por emisor. Además, existen límites internos sobre vencimientos de instrumentos en cartera. El Gerente de Riesgo es el encargado de monitorear el cumplimiento de los límites internos. Dado su objetivo de inversión, para el fondo mutuo Scotia Óptimo, se analizan variables como exposición a la inflación, duración de cartera, tasas de interés, entre otras variables relevantes. En conclusión, las políticas de inversión y toma de decisiones cumplen con la normativa vigente, considera las restricciones específicas de cada fondo y los requerimientos del Banco. 4

5 Riesgo Contraparte Operacional La administradora realiza las operaciones de los fondos mutuos que maneja privilegiando las operaciones con Scotiabank Corredores de Bolsa por sobre otras corredoras del sistema. Las custodias de los instrumentos de las carteras de los distintos fondos mutuos que administra, se mantienen de forma centralizada en el Depósito Central de Valores. Conflictos de interés El riesgo asociado a potenciales conflictos de interés por operaciones con relacionados es regular. Sin embargo, el riesgo asociado a inversiones conjuntas o activos comunes en las carteras de los fondos con orientación similar se ve disminuido por la existencia de políticas definidas explícitamente en el Manual de Finanzas de Fondos Mutuos de la administradora. En resumen, el manual establece que la compra o venta de instrumentos financieros se ejecuta considerando las estrategias particulares de cada fondo. El operador genera la orden o remate para cada fondo en particular y en relación a la posición de caja que éstos posean. Además, en el caso que dos o más fondos requieran el mismo tipo de instrumentos y el resultado de la orden o remate es menor en cantidad, los instrumentos son asignados en proporción a la demanda de cada fondo. Por otra parte, si los precios son distintos, se debe asignar los instrumentos al precio medio para cada fondo. Adicionalmente, en el Manual de Conflictos de Interés y Límites de Operadores, se describe en forma integral el proceso de asignación de operaciones de renta fija, intermediación financiera y renta variable para los fondos administrados. 5

6 PROPIEDAD Administradora filial de Scotiabank Chile, parte del grupo Scotiabank Canadá, con clasificación internacional AA-/ perspectivas negativas La administradora es propiedad en un 99% de Scotiabank Chile y un 1% de Scotia Corredora de Bolsa, que forman parte del grupo Scotiabank Canadá. Experiencia en el sector financiero Scotiabank Chile es una importante institución financiera del sistema bancario chileno. A septiembre de 2012, mantenía activos por más de US$ millones y colocaciones totales del orden de un 4,8% del mercado nacional. Scotiabank Chile es parte del grupo Scotiabank Canadá (Bank of Nova Scotia), institución financiera canadiense que a julio de 2012, tenía activos por alrededor de US$ millones y múltiples inversiones en América Latina y el Caribe. Buena solvencia internacional del controlador The Bank of Nova Scotia Canadá tiene una clasificación AA- con perspectivas negativas en la escala global de Standard & Poor s. Su clasificación refleja una fuerte posición de mercado en su país de origen y un estable nivel de ganancias. Asimismo, refleja la expectativa de gran apoyo por parte del gobierno, en caso de crisis. Como contrapartida, la clasificación hace mención a la inversión realizada en países con mayor riesgo que el presente en Canadá. Moderada importancia estratégica Durante octubre de 2012, la administradora manejó un patrimonio promedio de US$ millones, con 20 fondos mutuos, equivalentes a un 4,4% de la industria de fondos mutuos. 6

7 a ANEXOS SCOTIA ÓPTIMO Dic Dic Dic Dic Nov La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de ri esgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 7