FONDO MUTUO LARRAINVIAL AHORRO LARGO NOMINAL INFORME DE CLASIFICACIÓN - Mayo 2017

Transcripción

1 FONDO MUTUO LARRAINVIAL AHORRO LARGO NOMINAL INFORME DE CLASIFICACIÓN - Mayo 2017 Riesgo Abr Abr Crédito (N) Mercado * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores financieros En millones de pesos Dic-15 Dic-16 Mar-17 Activos administrados Patrimonio Valor nominal cuota ($) * 1.051, , ,3 Rentabilidad nominal anual cuota 0,6% 6,5% 1,4% Partícipes * Serie F, en pesos Fundamentos El Fondo Mutuo LarrainVial Ahorro Largo Nominal tiene como objetivo la inversión en instrumentos de renta fija nominal nacional y extranjera, con duración mínima de 366 días y máxima de días. La clasificación responde a un fondo que cumple con su objetivo de inversión, que mantiene una cartera con una buena diversificación de instrumentos y una adecuada solvencia del activo subyacente. Asimismo, considera la gestión de LarrainVial, importante administradora de fondos de la industria nacional, que posee completas estructuras y políticas, además de amplia experiencia en las inversiones y objetivo del fondo. En contrapartida, incorpora la concentración en series de alto patrimonio y la menor rentabilidad en relación al benchmark. La clasificación para el riesgo de mercado se sustenta en una duración promedio de cartera menor a 3 años, en el periodo analizado y en una exposición a la U.F. moderada y consistente con su límite de inversión en activos nominales. El fondo es gestionado por LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A., que forma parte de Larraín Vial S.A., grupo financiero relevante en el país, con participación en los negocios de banca de inversión, distribución de valores y administración de fondos y cartera. Al cierre de marzo de 2017, la administradora manejaba un patrimonio promedio de US$2.784 millones en fondos mutuos, equivalente al 5,8% del mercado. Adicionalmente, durante diciembre de 2016, administraba fondos de inversión por un patrimonio promedio total de US$ 694 millones, equivalentes a un 4,2% del mercado. El Fondo Mutuo LarrainVial Ahorro Largo Nominal manejó durante marzo de 2017, un patrimonio promedio de US$ 6,7 millones, representando un 0,2% del total gestionado en fondos mutuos por LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos y un 0,04% de lo gestionado por el segmento de fondos de mediano y largo plazo. Durante 2016, el fondo evidenció un fuerte incremento en su patrimonio promedio, cerrando diciembre 2016 en $8.323 millones, que representa un 136,0% de incremento en relación al cierre de Durante el primer trimestre de 2017, el fondo bajó un 46,5%, que se reflejó en una disminución en el número de partícipes y en el aporte promedio, los que cayeron un 18,8% y 34,1%, respectivamente. En los últimos 12 meses, la cartera cumplía con su objetivo de inversión, estando compuesta por instrumentos de deuda nacional. Al cierre de marzo de 2017, la cartera estaba concentrada en bonos bancarios (36,9%), bonos corporativos (36,4%) y en instrumentos del Banco Central y Tesorería (22,9%). Durante el periodo revisado, el fondo mantuvo un buen perfil crediticio, con su cartera compuesta principalmente por instrumentos de emisores con clasificación de riesgo en rango AA. Entre marzo de 2016 y marzo de 2017, la duración de la cartera se mantuvo dentro de los límites señalados en su reglamento interno, con un promedio de 857 días. Por otra parte, al cierre de marzo 2017, la exposición neta a la U.F. alcanzó un 5,6%, en línea con el objetivo del fondo. El Fondo Mutuo LarrainVial Ahorro Largo Nominal tiene una rentabilidad positiva, pero inferior al benchmark elaborado por Feller Rate para caracterizar el segmento de deuda de mediano y largo plazo. Por otra parte, la volatilidad de la cuota ha sido mayor que el mismo grupo de fondos comparables, entregando un menor índice ajustado por riesgo en todos los plazos revisados. Analista: Esteban Peñailillo esteban.penailillo@feller-rate.cl (56) Maira Oyarzún maira.oyarzun@feller-rate.cl (56) Fortalezas Cartera formada por objetivos de inversión. Buena diversificación de inversiones. Buena solvencia del activo subyacente. Administradora posee completas estructuras y políticas, además de amplia experiencia en las inversiones objetivo del fondo. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Concentración en serie de alta inversión requerida. Menor índice ajustado que comparables. 1

2 OBJETIVOS DE INVERSIÓN Instrumentos de corto, mediano y largo plazo con duración entre 366 y días Características de las cuotas Valor Cuota serie A ($) 1.111,7 Nº Cuotas serie A Nº Participes serie A 308 Valor Cuota serie APV ($) 1.121,9 Nº Cuotas serie APV Nº Participes serie APV 31 Valor Cuota serie F ($) 1.135,3 Nº Cuotas serie F Nº Participes serie F 22 Valor Cuota serie I ($) 1.060,6 Nº Cuotas serie I 0 Nº Participes serie I 0 Valor Cuota serie LV ($) 1.029,6 Nº Cuotas serie LV 0 Nº Participes serie LV 0 Valor Cuota serie P ($) 1.000,0 Nº Cuotas serie P 0 Nº Participes serie P 0 Patrimonio Neto Total Fondo (MM$) Evolución patrimonio promedio Millones de pesos mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 Objetivos de inversión y límites reglamentarios El Fondo Mutuo LarrainVial Ahorro Largo Nominal se define como un fondo mutuo de inversión en instrumentos de deuda nacionales y extranjeros de corto, mediano y largo plazo, siendo la duración de la cartera 366 días mínimo y días máximo. Como restricción, el fondo debe invertir al menos un 60% de su activo en instrumentos de deuda nominales nacionales. Asimismo, el reglamento interno permite operaciones de derivados para cobertura e inversión. Entre otros límites relevantes, el reglamento del fondo establece que: Los instrumentos en cartera deben contar con una clasificación de riesgo B, N-4 o superiores a éstas. La inversión máxima en facturas o títulos de securitización es de un 25% del activo del fondo. El porcentaje máximo de inversión en instrumentos de deuda extranjera es de un 40%. La inversión máxima por emisor es de un 20% del activo del fondo. La inversión máxima por grupo empresarial y sus personas relacionadas es de un 30% del activo del fondo. El límite máximo de endeudamiento del fondo, corresponde a un 20% de su patrimonio. El Fondo Mutuo LarrainVial Ahorro Largo Nominal inició sus operaciones en abril de Características de las cuotas El Fondo Mutuo LarrainVial Ahorro Largo Nominal tiene seis series de cuotas: Serie A, para inversionistas generales. Serie APV, para inversionistas que suscribieron la selección de ahorro previsional voluntario. Serie F, para inversionistas con aportes iguales o superiores a $ Serie I, para inversionistas con aportes iguales o superiores a $ Serie P, para inversionistas afectos a comisión de colocación diferida al rescate, salvo para realizar una inversión en la serie P de otro fondo de la administradora. Serie LV, corresponden a aportes efectuados al fondo desde otro fondo gestionado por la administradora. Al cierre de marzo de 2017, el patrimonio del fondo estaba distribuido principalmente en la serie A (55,2%) y en la serie F (38,1%). El pago de los rescates se realizará dentro de un plazo no mayor a 10 días corridos. EVALUACIÓN DE LA CARTERA DEL FONDO Cartera consistente con su objetivo de inversión Evolución de su patrimonio El Fondo Mutuo LarrainVial Ahorro Largo Nominal es un fondo pequeño tanto para su administradora como para el segmento de fondos comparables. Durante marzo de 2017, el fondo manejó un patrimonio promedio de US$ 6,7 millones, representando un 0,2% del total gestionado en fondos mutuos por LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos y un 0,04% del total gestionado en el segmento de fondos de deuda de mediano y largo plazo. 2

3 Resumen cartera inversiones Jun-16 Sep-16 Dic-16 Mar-17 Depósitos a Plazo 29,3% 27,5% 10,9% 2,6% Bonos Bancarios 28,4% 31,5% 28,7% 36,9% Bonos Corporativos 36,4% 26,1% 21,0% 36,4% Bonos Securitizados 2,7% 2,5% 1,4% 0,0% Efectos de Comercio 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Banco Central y Tes 2,0% 9,6% 36,6% 22,9% Renta Fija 98,9% 97,3% 98,7% 98,8% Caja y otros 1,1% 2,7% 1,3% 1,2% Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Resumen cartera fondo mutuo Corto Plazo Mediano/Largo Plazo Mar-16 Mar-17 N-1+ AAA, AA+ 20,9% 33,2% N-1 AA, AA-, A+,A 78,4% 66,8% N-2 A-, BBB+, BBB 0,7% 0,0% N-3 BBB-, BB+,BB 0,0% 0,0% N-4 BB-, B 0,0% 0,0% N-5 C, D 0,0% 0,0% Evolución indicadores de cartera Jun-16 Sep-16 Dic-16 Mar-17 Duración Exp. Neta a UF 24,1% 9,3% 5,2% 5,6% LV Ahorro Largo Nominal (serie F) Rentabilidad promedio 36 meses 24 meses 12 meses 0,36% 0,33% 0,60% Benchmark * 0,44% 0,38% 0,44% * Benchmark construido por Feller Rate. Incluye a 10 fondos representativos del segmento de renta fija de mediano y largo plazo en pesos. Índice Ajustado LV Ahorro Largo Nominal (serie F) 36 meses 24 meses 12 meses 0,49 0,44 0,70 Benchmark * 0,73 0,58 0,72 Durante 2016, el fondo evidenció un fuerte incremento en su patrimonio promedio, cerrando diciembre 2016 en $8.323 millones, que representa un 136,0% de incremento en relación al cierre de Durante el primer trimestre de 2017, el fondo bajó un 46,5%, que se reflejó en una disminución en el número de partícipes y en el aporte promedio, los que cayeron un 18,8% y 34,1%, respectivamente, durante los meses mencionados. Al cierre de marzo de 2017, el aporte promedio alcanzó los $11,9 millones al cierre de marzo 2017, monto menor a los $35,8 millones obtenidos por su segmento comparable. Cartera concentrada en bonos corporativos y bonos bancarios En el periodo analizado, el fondo ha estado formado por instrumentos de deuda nacionales, consistente con su objetivo. En los últimos 12 meses, la cartera estaba concentrada, en promedio, en un 33,2% en bonos bancarios, un 28,4% en bonos corporativos, un 20,3% en depósitos a plazo y un 13,7% en instrumentos del Banco Central y Tesorería General de la República. Adicionalmente, se observaron algunas inversiones en bonos securitizados y efectos de comercio, entregando una buena diversificación de instrumentos. Buen perfil crediticio de cartera subyacente Durante el periodo revisado, el fondo mantuvo un buen perfil crediticio, con su cartera concentrada en instrumentos de emisores con clasificación de riesgo en rango AA, mejorando en relación a marzo Duración dentro de límites reglamentarios y moderada exposición a la inflación Durante los últimos 12 meses, la duración de la cartera se mantuvo dentro de los límites señalados en su reglamento interno, con un promedio de 857días en los últimos 12 meses. Por otro lado, la inversión en instrumentos denominados en U.F. alcanzó un 13,5% promedio, en línea con los límites definidos respecto a la inversión en instrumentos nominales. Además, el fondo mantuvo contratos de cobertura en algunos meses, alcanzando una exposición neta a la U.F. de 10,7% promedio, durante el periodo de análisis. La duración de la cartera, menor a 3 años promedio, unido a la exposición en U.F. mantenida, sustentan la clasificación para el riesgo de mercado. Menor rentabilidad en largo y mediano plazo El Fondo Mutuo LarrainVial Ahorro Largo Nominal tiene una rentabilidad positiva, pero inferior al benchmark elaborado por Feller Rate para caracterizar el segmento de deuda de mediano y largo plazos. No obstante, en el corto plazo la rentabilidad de la cuota es superior a la obtenida por el grupo comparable. Por otra parte, la volatilidad de la cuota ha sido mayor que el mismo grupo de fondos comparables, entregando un menor índice ajustado por riesgo en todos los plazos revisados. ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Administradora que forma parte de LarrainVial S.A., entidad que participa en los negocios de banca de inversión, distribución de valores y administración de fondos LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos tiene una estructura acorde con las necesidades de los fondos que administra e involucra a ejecutivos capacitados para su correcta gestión. La administradora, posee áreas especializadas por tipo de inversión, las cuales son: renta variable latinoamericana, renta variable internacional, tasas y monedas emergentes, crédito latam, asset 3

4 allocation y trading. Estas áreas son responsables de la estructuración de los fondos y sus carteras, encabezadas por sus portfolio managers y el apoyo del Comité de Inversiones. Cada área gestiona un grupo distinto de fondos, dependiendo de su objetivo. La gestión del Fondo Mutuo LarrainVial Ahorro Largo Nominal está a cargo del área de tasas y monedas emergentes, con apoyo de otras instancias de decisión dentro de la administradora (comités). El área de tasas y monedas emergentes consta de 4 portfolio managers, enfocados en identificar oportunidades de inversión en Chile y Latinoamérica, a través del análisis macroeconómico, de tasas y monedas. Por otro lado, las operaciones son vigiladas por un área de control de inversiones, que controla la gestión de los fondos. Para ello realiza control de límites y revisión de precios, entre otros procesos. En adición a esto, está el área normativa, que se preocupa de la comunicación y la relación con los reguladores y es contraparte para control de riesgo del grupo. Los principales ejecutivos de la administradora tienen experiencia tanto en mercado de capitales como en la gestión de fondos y exhiben un período prolongado de permanencia dentro de la estructura de LarrainVial Asset Management. Valorización cartera de inversiones La valorización de los instrumentos del Fondo Mutuo LarrainVial Ahorro Largo Nominal se realiza según la normativa aplicable. Los instrumentos de renta fija se valorizan a través de flujo descontado, a la tasa de mercado de cada instrumento. Para ello, la administradora utiliza las tasas informadas por un proveedor de ingeniería financiera, mediante el Sistema Único de Precios Risk America (SUP-RA), que usan todos los miembros de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portafolios La administradora cuenta con un Manual sobre el Proceso de Inversión y su Control donde se detalla que la toma de decisiones de inversión es parte de un proceso colectivo y recalca el papel esencial que cumple el Comité de Inversiones en esta materia. Cada área tiene su propio comité, el cual sesiona con periodicidad, dependiendo de la clase de activo, donde se analiza la información para fundamentar la toma de decisiones. En el caso de los fondos de Renta Fija nacional, el respectivo comité realiza un estudio macroeconómico, considerando la evolución del mercado, indicadores económicos y expectativas de inflación. Además, se encargan de estudiar informes externos de operadores y agentes del mercado de valores nacional e internacional y realizan un análisis fundamental de los emisores. Además revisan otras variables que afectan a los distintos tipos de fondos, como variaciones de tipo de cambio, liquidez y oportunidades de mercado, con el fin de monitorear los impactos que podrían causar. El comité se reúne cada quince días y se compone del Gerente y Subgerente de Inversiones, los Portfolio Managers y Estrategas. Adicionalmente, participan como invitados analistas de inversiones y personal de otras áreas de la administradora. Las reuniones tienen como fin generar recomendaciones que entreguen una orientación al Portfolio Manager, que las implementa según su visión del mercado y el feedback con el equipo de análisis de la administradora. En particular, para definir las estrategias del Fondo Mutuo LarrainVial Ahorro Largo Nominal, se revisan variables como posición de duración de la cartera, liquidez, inversión en U.F., entre otras. En resumen, existen políticas y procesos explícitos, que tienen sustento analítico y consideran las restricciones reglamentarias y normativas específicas para el fondo. 4

5 Riesgo contraparte operacional Las operaciones del fondo se realizan a través de LarrainVial S.A. Corredora de Bolsa, empresa relacionada, que es uno de los mayores operadores no bancarios del mercado financiero nacional, clasificada en AA-/Perspectivas Estables por Feller Rate. Conflictos de interés Feller Rate considera que existe un bajo riesgo potencial de conflicto de interés entre los distintos fondos mutuos y fondos de inversión que maneja la administradora. La administradora posee un Manual de Tratamiento de Conflicto de Interés que dispone criterios para el traspaso de activos y asignación de transacciones, estableciendo que las operaciones deben realizarse siempre en el mercado y deben asignarse de manera equitativa a precios promedio y/o similares. Operativamente, todas las transacciones son realizadas por el área de trading, según las ordenes de cada portfolio manager, mitigando de esta forma privilegiar algún fondo frente a otro. El comité de auditoría es el encargado de controlar el cumplimiento del Manual de Tratamiento de Conflictos de Interés y solucionar potenciales conflictos. La administradora posee políticas específicas orientadas a evitar la existencia de conflictos de interés entre la administradora y sus personas relacionadas. Entre otros aspectos, existen comités de auditoría y mecanismos de control automatizados para evitar y solucionar conflictos de interés que pudieran presentarse. En relación a potenciales conflictos entre los fondos y otras áreas de la matriz, como corretaje de valores y asesorías financieras, se aprecian adecuadas políticas de control, restricciones reglamentarias y murallas de información que minimizan la existencia de estos conflictos. Adicionalmente, la Política de Mejor Ejecución de Órdenes detalla las condiciones para operar con corredoras vinculadas a la administradora, de manera de minimizar conflictos de interés. Finalmente, la administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con relacionados y a la fecha no existen sanciones u observaciones de los auditores o de la autoridad que señalen la existencia de procedimientos inadecuados o problemas en relación a las políticas y manejo de conflicto de interés. PROPIEDAD La administradora es parte de LarrainVial S.A., grupo financiero que participa de los negocios de administración de fondos, mercado de capitales y finanzas corporativas, red de distribución y corredora de productos LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A. es propiedad LVCC Asset Management S.A, sociedad formada por LarrainVial S.A. en un 75% y Consorcio Financiero en un 25%. Amplia experiencia en el sector financiero LarrainVial es uno de los principales agentes del mercado de capitales chileno, siendo una de las primeras corredoras de bolsa creadas en Chile. La administradora es parte del holding LarrainVial S.A., institución que agrupa diversas sociedades que en conjunto ofrecen servicios de inversión de distintos ámbitos para sus clientes. Los negocios del holding pueden ser agrupados en: i) administración de fondos; ii) mercado de capitales y finanzas corporativas; iii) red de distribución; y iv) corredora de productos. Clasificación de la administradora El Holding LarrainVial S.A. no posee clasificación de riesgo. 5

6 LarrainVial S.A. Corredora de Bolsa, una de las filiales más importantes del grupo tiene una clasificación AA-/Perspectivas Estables otorgada por Feller Rate. La clasificación responde a su fuerte posición competitiva, con una alta cuota de mercado y una extensa base de clientes. Además, incorpora su adecuada capacidad de generación, con una estructura de ingresos diversificada y una adecuada base patrimonial. La clasificación de la corredora se beneficia, adicionalmente, de las sinergias que logra con el holding del que forma parte, Larraín Vial S.A., lo que se traduce en el logro de economías de escala que optimizan la eficiencia de la entidad y en la conformación de una oferta de productos y servicios amplia y competitiva en relación a otras corredoras vinculadas a instituciones financieras de mayor tamaño. Como contrapartida, la clasificación considera los riesgos inherentes a la industria en que se desenvuelve, con una elevada sensibilidad a los ciclos económicos y a la volatilidad de los mercados bursátiles. Por su parte LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A., es clasificada por Standard & Poor s, en AMP-1, la más alta clasificación para este tipo de institución. Relevante importancia estratégica LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A., durante marzo de 2017, gestionaba fondos mutuos por cerca de US$ millones en activos, equivalentes a un 5,8% del mercado, ubicándolo como el mayor gestor no bancario de este tipo de fondos. Adicionalmente, a diciembre de 2016, gestionó activos por US$ 694 millones en fondos de inversión, alcanzando una participación del 4,2% de la industria. 6

7 a ANEXOS LARRAINVIAL AHORRO LARGO NOMINAL 20-Ago Abr Abr-17 (N) (N) La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 7