FONDO MUTUO LARRAIN VIAL PERÚ

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1 FONDO MUTUO LARRAIN VIAL PERÚ INFORME DE CLASIFICACION Marzo 2015 Riesgo Dic Feb Cuotas RV-3 RV-3 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores financieros En miles de dólares de cada año Ene-15 Activos administrados Patrimonio Valor nominal cuota (US$) * 1,0 0,9 0,8 Rentabilidad nominal anual cuota -30,2% -8,5% -8,7% Partícipes * Serie F. Fundamentos El Fondo Mutuo Larrain Vial Perú se orienta a la inversión en instrumentos de capitalización de empresas peruanas o cuyos negocios estén relacionados con Perú. La clasificación en RV-3 se fundamenta en una cartera que cumple consistentemente con su objetivo de inversión y mantiene una adecuada diversificación por emisor. Asimismo, considera la gestión de su administradora, que cuenta con estructuras especializadas y completas políticas para el manejo de fondos de este tipo. En contraposición, toma en cuenta, la existencia de riesgo cambiario y la considerable disminución patrimonial durante el último año. El fondo es manejado por Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A., que forma parte de Larraín Vial S.A., grupo financiero que participa en los negocios de banca de inversión, distribución de valores y administración de fondos y cartera. En enero de 2015, el grupo Larraín Vial manejó fondos mutuos por un total de US$1.493 millones. Adicionalmente, al 30 de septiembre de 2014, administraba fondos de inversión por un total de US$958 millones en activos. El Fondo Mutuo Larrain Vial Perú es uno de los menores fondos gestionados por su administradora. Al cierre de enero de 2015, manejó un patrimonio promedio cercano a los US$6 millones, equivalentes a un 0,2% del total gestionado por Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. Entre febrero de 2014 y enero de 2015, el patrimonio promedio bajó un 30,3%, debido a la disminución de cuotas de sus partícipes (68,3%) y al retorno negativo obtenido por su cartera de inversiones. En el último año, la cartera del fondo cumplió plenamente con su objetivo de inversión, manteniendo acciones y ADR de empresas peruanas. Al cierre de enero de 2015, el activo correspondía a acciones de empresas peruanas (82,4%), ADR de emisores peruanos (14,0%) y caja (1,7). La diversificación por emisor de la cartera ha sido adecuada, considerando el mercado objetivo del fondo y su tamaño. Al 30 de enero de 2015, estaba conformada por 24 instrumentos, donde los 5 mayores inversiones representaban un 40,0% del total de activos. Éstas correspondían a Inretail Peru Corp (9,6%), Credicorp Limited (8,3%), Minsur S.A. (7,8%), Cia Minera Milpo S.A.A. (7,2%) y Unión Andina de Cementos S.A.A. (7,1%). En los últimos 36 meses, la cuota del fondo exhibe una mayor rentabilidad y una menor volatilidad promedio que la obtenida por los índices accionarios peruanos IGVBL e ISBVL. El Fondo Mutuo Larrain Vial Perú presenta una considerable exposición al tipo de cambio, debido a que sus inversiones son realizas principalmente en Nuevos Soles peruanos, mientras que la contabilidad del fondo es registrada en dólares de Estados Unidos de América. Analista: Sebastián Cura sebastian.cura@feller-rate.cl (56) Claudio Salin claudio.salin@feller-rate.cl (56) Fortalezas FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Mantención de una cartera que cumple con el objetivo de inversión del fondo. Adecuada diversificación por emisor de su cartera, en función de su tamaño y mercado objetivo. Mayor rentabilidad y menor volatilidad de la cuota que índices comparables. Presencia de un gestor con políticas y estructuras adecuadas para la gestión del fondo. Riesgos Exposición a riesgo cambiario por contabilidad en dólares e inversiones en moneda local. Considerable disminución patrimonial en últimos 12 meses. 1

2 Cuotas RV-3 OBJETIVOS DE INVERSION Inversión en instrumentos de capitalización emitidos por empresas peruanas Objetivos de inversión y límites reglamentarios Características de las cuotas Valor cuota Serie A(US$) 0,6 Nº Cuotas Serie A Nº Participes Serie A 394 Valor cuota Serie APV (US$) 1,3 Nº Cuotas Serie APV Nº Participes Serie APV 238 Valor cuota Serie F (US$) 0,8 Nº Cuotas Serie F Nº Participes Serie F 4 Valor cuota Serie G-APV (US$) 1,0 Nº Cuotas Serie G-APV 0 Nº Participes Serie G-APV 0 Valor cuota Serie I (US$) 0,6 Nº Cuotas Serie I Nº Participes Serie I 1 Valor cuota Serie P (US$) 0,6 Nº Cuotas Serie P Nº Participes Serie P 223 Patrimonio Neto Total Fondo (M US$) 5.424,6 Evolución patrimonio promedio Miles de dólares ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 El Fondo Mutuo Larrain Vial Perú se define como un fondo mutuo de Libre Inversión Extranjero Derivados. El objetivo del fondo es invertir en renta variable emitida por empresas que participen en la economía peruana. Entre otros límites relevantes, el reglamento del fondo establece que: i ) Los instrumentos nacionales en cartera deben contar con una clasificación de riesgo B, N-4 o superiores a éstas. ii ) La inversión mínima en instrumentos emitidos por empresas peruanas o cuyos activos o facturación principal provenga de dicho país es de un 85% del activo del fondo. iii ) La inversión máxima por emisor es de un 20% del activo del fondo y 30% en caso de grupo empresarial. iv ) La inversión máxima por deuda de securitización es de un 15% del activo del fondo. Características de las cuotas El Fondo Mutuo Larrain Vial Perú posee seis series de cuotas vigentes, diferenciadas por el monto de inversión y la comisión: Serie A, para inversionistas generales, orientados a un periodo de inversión de corto plazo; Serie APV, para aportes dirigidos a ahorro previsional voluntario; Serie G APV-APVC, para aportes dirigidos a ahorro previsional voluntario o ahorro previsional voluntario colectivo, con convenio con la administradora; Serie F, para aportes superiores a $ 250 millones; Serie I, para aportes superiores a $ millones; y Serie P, para inversionistas afectos a comisión de colocación diferida al rescate, salvo para realizar una inversión en la serie P de otro fondo de la administradora. A enero de 2015, el patrimonio se distribuía mayoritariamente en la serie A y serie APV, con un 33,2% y 34,8%, respectivamente. Los rescates se harán en dinero efectivo en Dólares de los Estados Unidos de Norteamérica o Pesos moneda nacional, dentro de un plazo no mayor de 10 días corridos. EVALUACION DE LA CARTERA DEL FONDO Cartera cumple con el objetivo de inversión del fondo Patrimonio del fondo El Fondo Mutuo Larrain Vial Perú, es uno de los fondos de menor tamaño de su administradora, durante enero de 2015, gestionó un patrimonio promedio cercano a los US$ 6 millones, representando un 0,2% del total manejado por Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. El patrimonio promedio bajó un 30,3% en los últimos 12 meses, debido a la disminución de cuotas por parte de sus partícipes, que alcanzó el 68,3%, y a la rentabilidad negativa de sus inversiones. 2

3 Cuotas RV-3 Cartera concentrada en empresas peruanas Resumen cartera inversiones Jun-13 Sep-13 Dic-13 Ene-14 Acciones Peruanas 86,0% 85,7% 83,8% 84,2% ADR 12,0% 13,8% 14,6% 14,0% Renta Variable 98,0% 99,5% 98,4% 98,3% Caja 2,0% 0,5% 1,6% 1,7% Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Inversión del fondo por monedas Jun-13 Sep-13 Dic-13 Ene-14 % en Nuevo Sol 64,0% 63,1% 63,0% 62,3% % en US$ 31,5% 32,2% 34,3% 34,3% % en CAD 4,6% 4,7% 2,6% 3,4% Rentabilidad promedio 36 meses 24 meses 12 meses Rentabilidad * -1,37% -2,30% -1,21% Índice ajustado* -0,27-0,46-0,26 * Serie F. Durante el periodo de análisis, el fondo concentró su inversión en instrumentos de renta variable peruana, siendo consistente con su objetivo de inversión, manteniendo principalmente acciones y ADR de empresas peruanas. En los 12 últimos meses, en promedio, el 84,4% del activo estuvo invertido en acciones de empresas brasileñas, un 12,0% en ADR de emisores brasileños y un 3,6% en caja. Adecuada diversificación de cartera La diversificación por emisor de la cartera ha sido adecuada, tomando en consideración el mercado objetivo del fondo y su tamaño. Al cierre de enero de 2015, la cartera de inversión estaba conformada por 24 instrumentos, donde los 5 mayores posiciones representaron el 40,0% del total de activos. Éstas correspondieron a: Inretail Peru Corp (9,6%), Credicorp Limited (8,3%), Minsur S.A. (7,8%), Cia Minera Milpo S.A.A. (7,2%) y Unión Andina de Cementos S.A.A. (7,1%). Rentabilidad inferior a índices accionarios En los últimos 36 meses analizados, la cuota presenta una rentabilidad promedio negativa, sin embargo, mayor a la exhibida por los índices accionarios peruanos IGVBL e ISBVL. En igual periodo, la volatilidad de la cuota es menor que la obtenida por el mismo grupo de índices comparables. Riesgo cambiario El Fondo Mutuo Larrain Vial Perú presenta una considerable exposición al riesgo cambiario, debido a que sus inversiones son realizas principalmente en Nuevos Soles peruanos, mientras que la contabilidad del fondo es registrada en dólares de Estados Unidos de América. ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTION DEL FONDO Mayor administradora no bancaria del sistema de fondos mutuos Larraín Vial Administradora General de Fondos tiene una estructura acorde con las necesidades de los fondos que administra e involucra a ejecutivos capacitados para su correcta gestión. Cada una de las áreas es responsable de la estructuración de las carteras de los distintos fondos según las instrucciones del Comité de Inversiones, el Director de Inversiones y sus respectivos Portfolios Manager. El Fondo Mutuo Larrain Vial Perú es gestionado por el área de carteras latinoamericanas, con apoyo de otras instancias de decisión dentro de la administradora (comités). Operaciones cuenta con un área que mantiene funciones de control de inversiones y control de la gestión de los fondos, que incluye entrega de información, control de límites y revisión de precios, entre otros. También existe un área Normativa, que lleva la relación con reguladores (SVS) y es contraparte para control de riesgo del grupo. Los principales ejecutivos de la administradora tienen experiencia tanto en mercado de capitales como en la gestión de fondos y exhiben un período prolongado de permanencia dentro de la estructura de Larraín Vial. Valorización cartera de inversiones Los procesos de valorización cumplen con los estándares de la administradora y toda la normativa aplicable. Las acciones se valorizarán diariamente según el precio de cierre informado por Bloomberg o Reuters. 3

4 Cuotas RV-3 El proceso de valorización se realiza de manera automática y periódica, por medio de los sistemas contables y operativos que maneja la administradora. Sin embargo, dada la menor liquidez de algunos de los instrumentos en cartera, podrían existir diferencias entre el valor de registro y el valor de venta de las inversiones. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios El proceso de inversión del Fondo Mutuo Perú aprovecha el track record y experiencia del equipo latinoamericano, para la gestión de las carteras de inversión de instrumentos de emisores de la región. La administradora posee diferentes instancias para la definición de las estrategias de inversión de los fondos y para apoyar la toma de decisiones. Periódicamente se realizan comités para evaluar la composición de las carteras (bottom up), analizar aspectos macro de distintos sectores económicos en el continente americano, análisis sectorial (Top-Down) y realizar análisis de distribución por países. Para determinar las acciones que podrían formarían parte de la cartera de inversiones, se evalúan aspectos cualitativos y cuantitativos, que incluyen la estimación del crecimiento potencial en el valor de la empresa, la generación de flujos de caja, valor económico, liquidez de la acción y otros indicadores relevantes. También se revisan aspectos cualitativos como: propiedad, administración, gobierno corporativo, industria y entorno macroeconómico, entre otros, para ser sometidos finalmente al escrutinio del comité de inversiones. En el comité participan el Director de Inversiones, Portfolio Manager de los fondos, el equipo de Latinoamérica. Además, se invitan a los analistas que realizan presentaciones de empresas y sectores, a los traders y un representante del área comercial. Las recomendaciones del comité entregan una orientación para el Portfolio Manager, que las implementa según su visión del mercado, nuevos hechos relevantes y el feedback con ejecutivos de la administradora. Las políticas de evaluación de inversiones se basan en el análisis fundamental de cada emisor (factores cualitativos y cuantitativos), revisión de aspectos macro por sectores económicos y el asset allocation por países. Además, aprovecha el conocimiento y experiencia especifica de los equipos encargados de la gestión de carteras. Riesgo Contraparte Operacional Las operaciones del fondo se realizan con los principales operadores y casas de inversión existentes en el mercado peruano. Los instrumentos nacionales se custodian en el Depósito Central de Valores, mediante subcuentas a nombre del fondo en el Banco de Chile, clasificado en AAA/Perspectivas Estables por Feller Rate. Por otro lado, la custodia en el extranjero se mantiene en Itaú, UBS y BBH. Conflictos de interés Feller Rate considera que existe un bajo riesgo potencial de conflicto de interés, entre los distintos fondos mutuos y fondos de inversión que maneja la administradora. Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. posee un Manual de Tratamiento de Conflicto de Interés que dispone criterios para el traspaso de activos y asignación de transacciones, estableciendo que las operaciones deben realizarse siempre en el mercado y deben asignarse de manera equitativa a precios promedio y/o similares. El comité de auditoría es el encargado de controlar el cumplimiento del Manual de Tratamiento de Conflictos de Interés y solucionar aquellos conflictos que pudieran presentarse. La administradora posee políticas específicas orientadas a evitar la existencia de conflictos de interés entre ella y sus personas relacionadas. Entre otros aspectos, existen comités de auditoría y mecanismos de control automatizados para evitar y solucionar los conflictos de interés que eventualmente se presenten. En relación a potenciales conflictos entre los fondos y otras áreas de la matriz, como corretaje de valores y asesorías financieras, se aprecian adecuadas políticas de control, restricciones reglamentarias y murallas de información que minimizan la existencia de estos conflictos. 4

5 Cuotas RV-3 Finalmente, la administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con relacionados y a la fecha no existen sanciones u observaciones de los auditores o de la autoridad que señalen la existencia de procedimientos inadecuados o problemas en relación a las políticas y manejo de conflicto de interés. PROPIEDAD La administradora es parte de Larraín Vial S.A., grupo financiero que participa de los negocios de administración de fondos, mercado de capitales y finanzas corporativas, red de distribución y corredora de productos Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. es propiedad LVCC Asset Management S.A, sociedad formada por Larraín Vial S.A., en un 75%, y Consorcio Financiero, en un 25%. Amplia experiencia en el sector financiero Larraín Vial es uno de los principales agentes del mercado de capitales chileno, siendo una de las primeras corredoras de bolsa creadas en Chile. La administradora es parte del holding Larraín Vial S.A., institución que agrupa diversas sociedades que en conjunto ofrecen servicios de inversión de distintos ámbitos para sus clientes. Los negocios del holding pueden ser agrupados en: i) administración de fondos; ii) mercado de capitales y finanzas corporativas; iii) red de distribución; y iv) corredora de productos. Clasificación de la administradora El Holding Larraín Vial S.A. no posee clasificación de riesgo. Larraín Vial S.A. Corredora de Bolsa, una de las filiales más importantes del grupo tiene una clasificación AA-/Perspectivas Estables otorgada por Feller Rate. La clasificación responde a su buena posición competitiva, con una cuota de mercado relevante y una extensa base de clientes. Asimismo, considera la diversificación de sus ingresos por áreas de negocios, productos y tipo de clientes, que le permite disminuir su dependencia a determinados segmentos y mejorar la estabilidad y previsibilidad de sus resultados. Relevante importancia estratégica Larraín Vial Administradora General de Fondos es el mayor administrador de fondos mutuos no bancario del sistema. A enero de 2015, gestionó recursos por cerca de US$ millones, equivalentes a un 5,9% del mercado de fondos mutuos, ubicándolo como el mayor gestor no bancario de fondos mutuos y el 4º dentro del sistema. Adicionalmente, a septiembre de 2014, en la industria de fondos de inversión, las administradoras del grupo gestionaban un total de US$ 958 millones, concentrados en fondos mobiliarios, equivalentes a un 4,9% de la industria de fondos de inversión. 5

6 a ANEXOS LARRAIN VIAL PERÚ 30-dic jun ago may feb feb-15 Cuotas RV-4 RV-3 RV-3 RV-3 RV-3 RV-3 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 6