FONDO MUTUO BCI COMPETITIVO

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1 FONDO MUTUO BCI COMPETITIVO INFORME DE CLASIFICACIÓN Junio 2017 Riesgo May May Crédito Mercado * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores financieros En millones de pesos Dic-15 Dic-16 Abr-17 Activos administrados Patrimonio Valor nominal cuota ($) * , , ,7 Rentabilidad nominal anual cuota 3,3% 3,4% 1,1% Partícipes * Serie Alto Patrimonio, en pesos Fundamentos El Fondo Mutuo Bci Competitivo está orientado a la inversión en instrumentos de deuda de corto plazo, de emisores nacionales o extranjeros, ponderando una duración igual o menor a 90 días. La clasificación otorgada al riesgo crédito del fondo está basada en la mayor volatilidad de la cuota respecto al benchmark de fondos de similar orientación. Por otro lado, la clasificación incorpora que la cartera ha estado invertida en su objetivo, la mejor rentabilidad de la cuota que sus comparables y la gestión de una de las mayores administradoras de fondos mutuos a nivel nacional, con un buen desempeño en fondos con similar orientación. La clasificación para el riesgo de mercado se basa en una duración de cartera menor a 90 días y en una baja exposición a la inflación. El fondo es administrado por Bci Asset Management Administradora General de Fondos S.A., entidad que durante abril de 2017 gestionó fondos mutuos por un patrimonio promedio de US$6.786 millones, ubicándose como la tercera administradora de fondos mutuos más grande a nivel nacional. Durante diciembre de 2016, manejó un patrimonio de US$86 millones en fondos de inversión, correspondiente a un 0,5% del mercado. La administradora es filial del Banco de Crédito e Inversiones, una de las mayores instituciones financieras del país, clasificada AA+/Positivas por Feller Rate. Durante abril de 2017, el fondo manejó un patrimonio promedio de US$312 millones, representando un 4,6% del total de fondos mutuos gestionado por su administradora y un 2,0% del segmento comparable. Durante los últimos 12 meses, el patrimonio promedio presentó una tendencia al alza, con un aumento de 33,0%. Asimismo, el aporte promedio aumentó en un 33,6% durante el mismo periodo. En el periodo revisado, la cartera del fondo estuvo invertida en su objetivo, concentrándose en depósitos a plazo de instituciones financieras locales y, en menor medida, exhibió inversiones en bonos bancarios, bonos corporativos, efectos de comercio y papeles del Banco Central de Chile. Al cierre de abril de 2017, un 93,1% de los activos correspondía a depósitos a plazo, un 6,0% a bonos bancarios y un 0,9% a efectos de comercio. El fondo exhibe una buena liquidez, manteniendo un 25,8% promedio de la cartera en instrumentos con vencimiento menor a 30 días, en función de la volatilidad patrimonial anual, que alcanzó un 7,6%. La calidad crediticia de la cartera exhibe una leve mejora respecto al año anterior, concentrando su inversión en instrumentos con clasificación en categoría N-1 o superior. Durante los últimos 12 meses, la duración de la cartera se ha mantenido bajo el máximo reglamentario de 90 días, con un promedio de 71 días. Por otra parte, el fondo exhibió una moderada inversión en instrumentos denominados en UF, aunque contaba con cobertura a través de contratos forwards y papeles con UF conocida, alcanzando una baja exposición neta a la inflación. La rentabilidad de la cuota fue positiva y superior al grupo de fondos comparables utilizados por Feller Rate para caracterizar el segmento. No obstante, su volatilidad fue mayor, entregando un menor índice ajustado por riesgo, en todos los plazos revisados. Analista: Esteban Peñailillo esteban.penailillo@feller-rate.cl (56) Maira Oyarzún maira.oyarzun@feller-rate.cl (56) Fortalezas Mayor rentabilidad que benchmark. Gestionado por una de la mayores administradoras nacionales de fondos mutuos, con completas estructuras y políticas y buen track record en fondos similares. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Menor índice ajustado por riesgo, respecto a comparables. Importante concentración en serie de alto aporte. 1

2 OBJETIVOS DE INVERSIÓN Instrumentos de deuda de corto plazo con duración menor o igual a 90 días Objetivos de inversión y límites reglamentarios Características de las cuotas Valor cuota serie Alto Patrimonio ($) ,7 Nº Cuotas serie Alto Patrimonio Nº Participes serie Alto Patrimonio 263 Valor cuota serie APV ($) ,6 Nº Cuotas serie APV Nº Participes serie APV 89 Valor cuota serie Clásica($) ,2 Nº Cuotas serie Clásica Nº Participes serie Clásica Valor cuota serie Gamma ($) ,1 Nº Cuotas serie Gamma Nº Participes serie Gamma 12 Patrimonio Neto Total Fondo (MM$) El Fondo Mutuo Bci Competitivo está definido, en su reglamento interno, como un fondo mutuo de inversión en instrumentos de renta fija de corto plazo, emitidos por instituciones tanto nacionales como extranjeras, ponderando una duración de cartera menor o igual a 90 días. Entre otros límites relevantes, el reglamento del fondo establece que: Al menos el 70% del activo del fondo debe estar invertido en su objetivo. Los instrumentos en cartera deben contar con una clasificación de riesgo BB, N-2 o superiores a éstas. La inversión máxima en títulos de deuda emitida por sociedades corporativas extranjeras, transados en mercados nacionales o extranjeros es de un 25% del activo del fondo. El límite máximo de inversión en títulos de deuda emitida por entidades bancarias extranjeras, transados en el extranjero, es de un 35% del activo del fondo. La inversión máxima en títulos de deuda emitidos por un Estado o un Banco Central extranjero es de un 40% del activo del fondo. La inversión máxima en efectos de comercio nacionales es de un 80% del activo del fondo. La inversión máxima por deuda de securitización es de un 25% del activo del fondo. La inversión máxima por emisor es de un 20% del activo del fondo. Evolución patrimonio promedio Millones de pesos La inversión máxima por grupo empresarial es de un 30% del activo del fondo. El límite máximo de endeudamiento del fondo, corresponde a un 20% de su patrimonio abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 El fondo debe mantener como mínimo un 30% de su inversión en activos líquidos. Características de las cuotas El Fondo Mutuo Bci Competitivo posee cinco series de cuotas, las que corresponden a: Serie Clásica, orientada a inversionistas generales. Serie APV, orientada a inversionistas que requieran constituir planes de ahorro previsional voluntario individual. Serie Alto Patrimonio, orientada a inversionistas con un aporte mayor o igual a $ ; Serie Gamma, orientada a inversionistas calificados, sin embargo, no sujeta a comercialización. Serie BCI, orientada a inversiones que efectúen sus aportes desde otro fondo gestionado por la administradora. Esta serie no se encontraba activa al cierre de abril de Al cierre de abril de 2017, el patrimonio estuvo concentrado en las series Clásica y Alto Patrimonio, con un 55,0% y 43,9%, respectivamente. Los rescates se realizan dentro de un plazo no mayor a 10 días corridos. EVALUACIÓN DE LA CARTERA DEL FONDO Cartera consistente con su objetivo de inversión Evolución de su patrimonio Durante abril de 2017, el Fondo Mutuo Bci Competitivo manejó un patrimonio promedio de US$312 millones, representando un 4,6% del total de fondos mutuos gestionado por su administradora y un 2,0% del segmento de fondos de similar orientación. Entre abril de 2016 y abril de 2017 se observa una tendencia al alza en el patrimonio promedio, con un aumento de 33,0%. Asimismo, el aporte promedio aumentó en un 33,6%, durante el 2

3 mismo periodo, alcanzando los $12,7millones, monto menor al promedio del segmento que fue de $72,9 millones. Por otra parte, el número de partícipes disminuyó en un 0,5% durante el mismo periodo, alcanzando un total de aportantes. Cartera invertida mayoritariamente en depósitos a plazo Resumen cartera inversiones Jul-16 Oct-16 Ene-17 Abr-17 Depósitos a Plazo 99,1% 97,0% 97,8% 93,1% Efectos de Comercio 0,0% 0,0% 1,1% 0,9% Bonos Bancarios 0,0% 0,0% 0,0% 6,0% Bonos Corporativos 0,4% 0,3% 0,0% 0,0% Banco Central y Tes 0,4% 2,7% 1,1% 0,0% Renta Fija 99,9% 99,9% 99,9% 100,0% Caja y otros 0,1% 0,1% 0,1% 0,0% Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Resumen cartera fondo mutuo Corto Plazo Mediano/Largo Plazo Abr-16 Abr-17 N-1+ AAA, AA+ 63,1% 67,9% N-1 AA, AA-, A+,A 36,5% 32,1% N-2 A-, BBB+, BBB 0,0% 0,0% N-3 BBB-, BB+,BB 0,0% 0,0% N-4 BB-, B 0,4% 0,0% N-5 C, D 0,0% 0,0% Evolución indicadores de cartera Jul-16 Oct-16 Ene-17 Abr-17 Duración Exp. a la U.F. 0,0% 0,0% -0,4% 0,5% Rentabilidad promedio 36 meses 24 meses 12 meses Bci Competitivo (serie Gamma) 0,29% 0,30% 0,30% Benchmark * 0,27% 0,27% 0,27% * Benchmark construido por Feller Rate. Incluye a 10 fondos representativos del segmento de renta fija de duración inferior a 90 días, en pesos. Índice Ajustado 36 meses 24 meses 12 meses Bci Competitivo (serie Gamma) 7,22 6,48 9,51 Benchmark * 12,02 15,27 17,46 Durante los meses analizados, la cartera del fondo ha cumplido con el objetivo de inversión, estando formada principalmente por depósitos a plazo emitidos instituciones financieras nacionales. Adicionalmente, el fondo mantuvo inversiones en bonos corporativos, bonos bancarios, instrumentos del Banco Central de Chile y, en algunos meses, efectos de comercio. En los últimos 12 meses, en promedio, un 97,4% del activo correspondía a depósitos a plazo, 1,1% a bonos bancarios, 0,8% a papeles del Banco Central, 0,4% a efectos de comercio y 0,2% a bonos corporativos. Holgada liquidez de cartera En el periodo revisado, el fondo ha mantenido una holgada liquidez de su cartera, con un 25,8% de sus instrumentos con vencimiento menor a 30 días en los últimos 12 meses, cubriendo su volatilidad patrimonial de 7,6%. La liquidez ha permitido pagar los rescates dentro del plazo establecido en el reglamento interno, de 10 días corridos. Buena solvencia del activo subyacente Consistentemente en el tiempo, la cartera del fondo se ha concentrado en inversiones de emisores con clasificación de riesgo N-1+, N-1 o equivalentes, otorgadas por Feller Rate. Duración dentro de los límites y baja exposición a inflación La duración de la cartera del fondo ha tendido a la baja y se ha mantenido bajo el máximo reglamentario de 90 días, alcanzando un promedio de 71 días en los últimos 12 meses. La inversión en instrumentos denominados en U.F. ha sido moderada, alcanzando un 8,9% de la cartera en promedio durante el último año. Además, el fondo ha mitigado esta inversión a través de contratos forwards, alcanzando una baja exposición neta a la inflación. La duración de la cartera dentro de los plazos reglamentarios, unido a la baja exposición a la inflación, sustenta la clasificación para el riesgo de mercado, que indica la menor sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado. Rentabilidad de la cuota superior a comparables La rentabilidad promedio de la cuota fue positiva y superior al grupo de fondos comparables utilizados por Feller Rate para caracterizar el segmento de deuda menor a 90 días en pesos, en todos los plazos revisados. No obstante, su volatilidad fue mayor, resultando en un índice ajustado por riesgo inferior en todos los plazos revisados. 3

4 ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Administradora grande dentro de la industria de fondos mutuos, orientada a los fondos mutuos mobiliarios La administradora mantiene una buena estructura con todo lo necesario para la gestión integral de recursos de terceros. Como filial del Banco de Crédito e Inversiones, actúa de manera coordinada y homologada con los procedimientos de éste, pero a la vez manteniendo importantes barreras de información, que le confieren un alto grado de independencia. El área de Selección de Activos se encarga de analizar las distintas opciones de inversión y crear recomendaciones generales sobre clases de activos para que el Comité de Inversiones finalmente decida y elabore la estrategia. La Gerencia de Inversiones está encargada de la implementación de dichas estrategias y a la vez de monitorear las carteras de inversión de los fondos, velando por el cumplimiento de los acuerdos alcanzados en otras instancias formales de decisión. La fuerza de venta se divide en dos ramas: una enfocada a productos previsionales (APV y APVC) y otra dedicada a personas naturales de alto patrimonio, orientada a la venta de fondos mutuos, fondos de inversión y administración de cartera. Ambas se encuentran bajo el cargo de la Gerencia Comercial de Personas. Los principales cargos en la administradora son desempeñados por profesionales con permanencia en la institución, conocimiento de los mercados financieros y los requerimientos propios de la actividad. Valorización cartera de inversiones Las inversiones del Fondo Mutuo Bci Competitivo se valorizan diariamente utilizando TIR de compra de los instrumentos. En caso de diferencias considerables entre TIR de compra y la tasa de mercado, se podrían incorporar correcciones a esos precios, rigiéndose por la Circular N emitida por la Superintendencia de Valores y Seguros del 28 de octubre de Para los ajustes de precio de mercado en instrumentos derivados, conforme a la mencionada circular, se considerarán los principios establecidos por los miembros de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile. Dado que la mayor parte de los instrumentos tienen corta duración, eventuales cambios en las tasa de mercado tienen un impacto menor en la valorización de los instrumentos. Cabe destacar que recientemente, el área de riesgo ha realizado revisiones es sus políticas de valorización, así como también del gobierno corporativo. Por otro lado, se ha implementado un Comité de Valorización, con el objetivo de realizar análisis de los instrumentos en cartera y seguimiento de procesos internos. Este comité es integrado por el área de riesgo y los portfolio manager. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portafolios Las carteras se estructuran considerando la normativa vigente y las definiciones y límites contenidos en los reglamentos internos de cada fondo. El proceso de inversión comienza con un comité de finanzas, en que se realiza el análisis del entorno económico, nacional e internacional, y las variables macroeconómicas fundamentales (crecimiento, inflación, desempleo, entre otras). Además, las estrategias de inversión de los fondos son diseñadas mediante la interacción de comités que sesionan regularmente. Entre estos se encuentran: comité de renta fija local, un comité quincenal de posicionamiento y un comité de riesgo financiero. Los comités de renta fija local se realizan cada semana, en ellos se evalúa el desempeño de los fondos administrados y se definen estrategias de inversión para éstos, considerando las posiciones recomendadas por el comité de posicionamiento. Este comité está formado principalmente por los equipos de renta fija y riesgo. 4

5 El comité de posicionamiento sesiona quincenalmente, entrega una visión de los mercados, competencia y recomendaciones generales para las diferentes clases de activos, por sector y de manera individual. En este comité también participa el gerente de inversiones. El comité de riesgo financiero sesiona mensualmente, y se supervisa la ejecución de las estrategias de inversión y asignación de activos definidos, en caso que sea necesario puede sugerir la revisión de los lineamientos generales de los portfolios administrados. Además, se encarga de revisar los riesgos de liquidez, crédito y mercado asociado a los fondos. El encargado de ejecutar las inversiones de los fondos es el Portfolio Manager de cada fondo, de acuerdo a las recomendaciones de los comités mencionados, ajustándose a los límites entregados. El Fondo Mutuo Bci Competitivo contempla dentro de su estrategia variables como exposición a la U.F., spread de los instrumentos, duración de la cartera, liquidez, proyecciones de retiros, entre otras variables relevantes. Para las decisiones de inversión el Portfolio Manager debe guiarse por los límites legales y los límites internos, sean de emisores financieros, de clasificación de riesgos, de activos líquidos, entre otros. En cuanto a la gestión de riesgo de mercado, ésta se realiza comparando las duraciones de las carteras y la desviación de las valorizaciones de los instrumentos respecto del límite aplicable. Las políticas de inversión son consistentes con las definiciones reglamentarias de cada producto de inversión y políticas corporativas internas. Riesgo Contraparte Operacional Las operaciones primarias se realizan con instituciones financieras que cumplan con las políticas de selección corporativa de contrapartes y las restricciones reglamentarias del fondo. Las transacciones en mercados secundarios son realizadas con instituciones financieras o sus filiales y una lista de operadores autorizados, que poseen custodia directa en el Depósito Central de Valores (DCV) Conflictos de interés Bci Asset Management Administradora General de Fondos maneja fondos mutuos que poseen similares objetivos de inversión, lo que podría ocasionar conflictos de interés. Para mitigar este riesgo, posee un Manual de Tratamiento y Solución de Conflictos de Interés que contiene los criterios y procedimientos para manejar potenciales conflictos de interés. El reglamento interno del fondo hace mención explícita al Manual de Tratamiento y Solución de Conflictos de Interés. En resumen, el manual se rige según la normativa vigente y señala que las decisiones de adquisición, mantención o enajenación de instrumentos para la administradora y los fondos que ésta gestione, deberán ser realizadas en forma separada, independiente y autónoma de cualquier otra función de la misma naturaleza. Además, indica que en aquellos casos que se vean involucrados uno o más fondos respecto de un mismo instrumento de deuda en cada oportunidad de inversión, se asignará el instrumento en cuestión a tasa promedio de compra o venta, para los distintos fondos. Por otro lado, el Manual detalla de manera explícita los mecanismos para evitar los conflictos de interés con la Administradora y sus personas relacionadas. En relación a la operación con otros relacionados, el reglamento es claro en establecer que el único cobro posible es la remuneración de administración, lo que disminuye potenciales conflictos de interés. La administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con partes relacionadas. No se informan a la fecha, sanciones de los reguladores o dictámenes de auditores que señalen procedimientos inadecuados o la violación de las políticas establecidas a este respecto. 5

6 PROPIEDAD Administradora filial de Banco de Crédito e Inversiones con clasificación AA+/Positivas por Feller Rate La sociedad administradora es una filial del Banco de Crédito e Inversiones, que controla de manera directa el 99,9% de su propiedad. Amplia experiencia en el sector financiero El Banco de Crédito e Inversiones es una de las mayores instituciones financieras del sistema financiero chileno, con participación relevante en todo tipo de negocios bancarios y financieros. A marzo de 2017, tenía activos por más de US$ millones y colocaciones equivalentes a un 14,8% del mercado nacional. Alta solvencia financiera El Banco de Crédito e Inversiones tiene una clasificación AA+/Positivas asignada por Feller Rate. La clasificación asignada a Bci se fundamenta en su fuerte posición de negocios y su muy firme capacidad de generación, además de su sólida posición competitiva, la diversificación de sus fuentes de financiamiento y la consolidación de mejoras en su gestión de riesgo. Relevante importancia estratégica Durante abril de 2017 gestionó fondos mutuos por un patrimonio promedio de US$6.786 millones, ubicándose como la tercera administradora de fondos mutuos más grande a nivel nacional. Adicionalmente, durante diciembre de 2016, manejó un patrimonio de US$86 millones en fondos de inversión, con un 0,5% del mercado. La gestión de fondos ayuda a complementar los servicios financieros a los clientes del Banco, a diversificar los ingresos de la matriz y fortalecer su posición de mercado en el sistema financiero. 6

7 a ANEXOS BCI COMPETITIVO May-08 May-09 May-10 May-11 May May May May May May-17 AAfm AAfm AAfm AAfm AAfm AAfm AAfm AAfm Consideraciones Acuerdo N 31 Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presenta el siguiente resumen del texto del informe de clasificación de riesgo. Claridad y precisión del objetivo del fondo El objetivo del fondo es claro y preciso, orientando su inversión a instrumentos de renta fija nacional, con una duración promedio de su cartera menor o igual a 90 días. Cumplimiento límites reglamentarios El reglamento establece que se deberá invertir al menos el 70% en instrumentos objetivo del fondo y que el límite de inversión por grupo empresarial, no puede superar el 30% del activo del fondo. Asimismo el límite en inversionistas relacionados es de 30% del activo del fondo. Por otro lado, el fondo contempla un endeudamiento solo para pago de rescates, y que deberá quedar saldado el mismo día antes de efectuarse la valorización diaria de las cuotas. Este endeudamiento no podrá ser superior al 20% del patrimonio del fondo. Al 30 de abril de 2017, el fondo cumple con todos los límites reglamentarios. Durante el período de análisis, la cartera se mantuvo invertida de acuerdo con su objetivo. Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno Las políticas y procedimientos de la administradora cumplen con la normativa vigente; son consistentes y adecuadas para la gestión de la cartera inmobiliaria; y posee suficientes controles para entregar una gestión adecuada de los recursos de sus aportantes. Conflictos de Interés La administradora protege adecuadamente a sus partícipes de potenciales conflictos de interés y posee sistemas de información adecuados para mitigar este riesgo. CONFLICTOS DE INTERÉS ENTRE LOS FONDOS ADMINISTRADOS Los conflictos de interés se encuentran acotados por adecuadas políticas explícitas de operación y control, establecidas en el reglamento general de la Administradora así como en el Manual de Tratamiento y Solución de Conflictos de Interés, de los cuales se destacan los siguientes puntos: Las decisiones de adquisición, mantención o enajenación de instrumentos para la administradora y los fondos que ésta administre, deberán ser realizados en forma separada, independiente y autónoma, privilegiándose las operaciones de los fondos por sobre la Administradora. La Administradora asigna las carteras de los fondos que invierten en instrumentos de deuda y/o de capitalización, entre distintos portfolio managers. En caso que se vean involucrados uno o más fondos respecto a un mismo instrumento de deuda, se asignara el instrumento a tasa promedio de compra o venta. La Administradora asigna las carteras de administración de terceros, a portfolio managers distintos de aquellos designados para fondos mutuos. Las operaciones que se efectúen entre fondos, serán ejecutados bajo la modalidad de orden directa, si se trata de sistemas de transacción simultáneo y público en la determinación del precio del título. Si esto último no se cumple, la transacción no puede ser superior al 10% del total de la operación efectivamente realizada. Para evitar el conflicto de interés de selección de fondos administrados, existe un proceso objetivo de selección de fondos. La Administradora posee un proceso de información al partícipe, donde se le entrega toda la información relevante sobre las distintas alternativas de inversión. Además, existen políticas para evitar los conflictos de interés originados por información privilegiada. La administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con partes relacionadas. CONFLICTOS DE INTERÉS CON LA ADMINISTRADORA Y PERSONAS RELACIONADAS El Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés detalla los mecanismos para evitar los conflictos de interés: Se establece un listado vigente de las personas que hayan tenido o se presume tengan acceso a información. Los empleados de la Administradora que deseen tener altos cargos o puestos de directorio de otros negocios, deberán tener la autorización de su supervisor En relación a la operación con otros relacionados, el reglamento establece que el único cobro posible es la remuneración de administración, lo que disminuye potenciales conflictos de interés. Además, se trata de una filial con alto grado de independencia del Banco y otros relacionados. Gobierno Corporativo La administradora mantiene una estructura de gobierno corporativa adecuada para la gestión del fondo. Lo anterior se refleja en completas políticas de control operacional y de mitigación de riesgo ante conflictos de interés. El oficial de cumplimiento y el equipo de control interno reportan directamente a un directorio independiente y con amplia experiencia en la industria. Complementariamente, el fondo es regulado por la SVS, además de auditorías externas. Gestión de riesgo y control interno El entorno de control interno para la gestión de los activos del fondo es sólido. La administradora da cumplimiento a la circular N de la SVS, que da instrucciones acerca de la elaboración e implementación de las políticas y procedimientos de gestión de riesgo y control interno para mitigar los riesgos asociados a las actividades funcionales de la administradora, así como a los ciclos operativos. Recursos profesionales de la administración La administradora mantiene una estructura simple e independiente del Banco, aunque actúa de manera coordinada y homologada con los procedimientos de éste. La administradora cuenta con una plataforma operacional adecuada para la gestión, dado el tamaño y complejidad de los activos administrados. Los principales cargos en la administradora son desempeñados por profesionales con permanencia en la institución, conocimiento de los mercados financieros y los requerimientos propios de la actividad y el Banco. Valorización de las inversiones Las inversiones del Fondo Mutuo Bci Competitivo se valorizan diariamente utilizando TIR de compra de los instrumentos, lo que refleja adecuadamente el valor de éstos. En caso de diferencias considerables entre TIR de compra y la tasa de mercado, se podrían incorporar correcciones a esos precios, rigiéndose por la Circular N emitida por la Superintendencia de Valores y Seguros del 28 de octubre de Para el caso de los instrumentos derivados, se aplicaran los criterios establecidos por la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 7