I N F O R M E D E C L A S I F I C A C I O N MONEDA DEUDA CHILE FONDO DE INVERSION. w w w. f e l l e r - r a t e. c o m INFORME DE CLASIFICACION

Transcripción

1 I N F O R M E D E C L A S I F I C A C I O N INFORME DE CLASIFICACION MONEDA DEUDA CHILE FONDO DE INVERSION SEPTIEMBRE 2016 PRIMERA CLASIFICACIÓN DEL EMISOR Y SUS VALORES CLASIFICACION ASIGNADA EL ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL w w w. f e l l e r - r a t e. c o m

2 FONDO DE INVERSION INFORME DE CLASIFICACIÓN - Septiembre 2016 Sep Sep * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Financieros En millones de pesos Dic-15 Jun-16 Activos totales Inversión directa mobiliaria Patrimonio Utilidad (pérdida) neta Rentabilidad cuota+ dividendos* - 5,1% Valor libro cuotas ** 998, ,5 * Serie A **En pesos. Fundamentos Moneda Deuda Chile Fondo de Inversión es un fondo de inversión rescatable, orientado a la inversión en instrumentos de renta fija de oferta pública con clasificación de riesgo en categoría grado de inversión, denominados en pesos chilenos o unidad de fomento (U.F.). La clasificación otorgada al fondo responde a una cartera formada por su objetivo de inversión, con una buena calidad crediticia del activo subyacente, una alta diversificación de instrumentos, una adecuada liquidez y un nulo endeudamiento financiero. Asimismo, considera la gestión de su administradora, relevante a nivel de la industria de fondos de inversión, con amplia experiencia y buen track record en fondos con objetivos similares. En contrapartida, incorpora la leve inversión en instrumentos clasificados en categoría no grado de inversión y la moderada a alta exposición a cambios en las condiciones de mercado. El sufijo (N) indica que se trata de un fondo que no posee 36 meses de funcionamiento. Moneda Deuda Chile Fondo de Inversión es gestionado por Moneda S.A. Administradora General de Fondos, filial de Moneda Asset Management S.A., grupo diversificado en la gestión de fondos. Al 30 de junio 2016, el grupo manejaba fondos de inversión públicos por un patrimonio de US$ millones, ubicándolo como el mayor gestor en la industria nacional. La administradora mantiene políticas que le permiten controlar y entregar una adecuada protección e información sobre el manejo de los recursos a sus aportantes. Moneda Deuda Chile inició sus operaciones el 24 de agosto de 2015, con una colocación de cuotas a un valor cuota de $ Al cierre de junio de 2016, el fondo manejó un patrimonio de US$ 150 millones, equivalentes a cuotas. Pese al poco tiempo de funcionamiento, la cartera del fondo se encuentra formada por instrumentos de deuda, concentrándose en bonos corporativos y bonos bancarios de entidades nacionales. Al 30 de junio de 2016, el fondo mantenía un 80,7% del activo en bonos bancarios, corporativos, securitizados y subordinados. En términos de monedas, la cartera se mantuvo invertida en pesos chilenos y U.F., alcanzando al cierre de junio de 2016 un 29% y 71%, respectivamente. Por otro lado, la duración de la cartera se mantuvo entre 2,7 y 5,5 años entre septiembre de 2015 y junio de 2016, con un promedio de 3,9 años. Durante los meses analizados, la cartera del fondo exhibió una alta diversificación, tanto en número de instrumentos como en emisores. Al 30 de junio de 2016, el fondo mantuvo 188 instrumentos de 53 emisores. En el tiempo de operaciones, el fondo no ha mantenido endeudamiento financiero, observando pasivos por cerca de un 0,2% del patrimonio, los que correspondían a cuentas por pagar por operaciones y a la remuneración de la administradora. Por otro lado, la liquidez de la cartera era adecuada, estaba dada por lo mantenido en caja y en fondos mutuos con duración menor a 90 días, que alcanzó un 14,7% al cierre del primer semestre 2016, y por el amplio mercado secundario de las inversiones en cartera. Durante el periodo revisado, la mayor parte de la cartera estuvo formada por instrumentos de emisores con una buena calidad crediticia. Al cierre de junio de 2016, se observó un buen perfil crediticio, concentrando las inversiones No obstante, la cartera presentó un 1,6% en instrumentos clasificados en categoría no grado de inversión. De acuerdo a la metodología de Feller, para medir de manera concluyente la rentabilidad del fondo, éste debe tener al menos 36 meses de operaciones. Sin embargo, la rentabilidad acumulada de la serie A, desde el inicio a junio de 2016 fue positiva, alcanzando un 4,9%, en línea con los fondos de igual orientación. Analistas: María Soledad Rivera msoledad.rivera@feller-rate.cl (56) Fortalezas Cartera cumple con objetivos de inversión. Buena calidad crediticia del activo subyacente. Alta diversificación de instrumentos y emisores. Nulo endeudamiento financiero y adecuada liquidez. Administradora grande, diversificada y relevante en el mercado, con buen track record en fondos mobiliarios. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Leve inversión en instrumentos con clasificación de riesgo en categoría no grado de inversión. Moderada a alta sensibilidad a cambios en las condiciones de mercado, dada por la duración ponderada de la cartera. 1

3 OBJETIVOS DE INVERSION Inversión en instrumentos de renta fija chilena con clasificación de riesgo BBB- o superior Características del Fondo Objetivos de inversión y límites reglamentarios Moneda Deuda Chile Fondo de Inversión es un fondo de inversión rescatable, orientado a la inversión en instrumentos de renta fija de oferta pública con clasificación de riesgo en categoría grado de inversión, denominados en pesos chilenos o unidad de fomento (U.F.). Entre otros aspectos, el reglamento interno del fondo establece los siguientes límites relevantes: Al menos un 90% de los activos deben contar con clasificación de riesgo BBB- o superior. Inversión máxima de 15% en instrumentos denominados en monedas diferente al peso y/o U.F., donde la exposición al tipo de cambio debe estar cubierta por contratos de derivados. Inversión máxima por emisor de 10% del activo y de 25% del activo en entidades pertenecientes a un mismo grupo empresarial y sus personas relacionadas. Inversión máxima de 10% del activo en facturas inscritas en la Bolsa de Producto. Inversión máxima de 10% del activo en cuotas de fondos mutuos y fondos de inversión nacionales so extranjeros. Endeudamiento máximo de 20% de su patrimonio. Características de las series de cuotas El fondo tiene tres series de cuotas: Serie A, para clientes de Moneda Corredores de Bolsa y/o personas o entidades que mantengan un acuerdo comercial con la administradora; Serie I, para aportes mayores o iguales a $2.000 millones; y Serie D, para aportes sin monto mínimo. Los rescates se pagan dentro del plazo de 11 días hábiles. Sin embargo, en caso que durante los últimos 10 días los rescates hayan superado el 10% del patrimonio, el pago se realizará dentro de un plazo de 30 días. EVALUACION DE LA CARTERA DEL FONDO Cartera cumple con el objetivo de inversión Características del fondo Moneda Deuda Chile inició sus operaciones el 24 de agosto de 2015, con una emisión de 125 millones de cuotas y una colocación de cuotas a un valor cuota de $ Al cierre de junio de 2016, el fondo manejó un patrimonio de US$ 150 millones, equivalentes a cuotas. El fondo es de tamaño pequeño para Moneda S.A. Administradora General de Fondos, representando cerca de un 5% del total gestionado al cierre del primer semestre de Cartera concentrada en bonos corporativos y bonos bancarios Pese al poco tiempo de funcionamiento, la cartera del fondo se encuentra formada por instrumentos de deuda objetivo, concentrándose en bonos corporativos y bonos bancarios de entidades nacionales. Al 30 de junio de 2016, el fondo mantenía un 80,7% del activo en bonos bancarios, corporativos, securitizados y subordinados; un 2,3% en depósitos a plazo; un 1,7% en facturas; un 0,3% en derechos por operaciones con instrumentos derivados; un 0,2% en instrumentos del Banco Central y la Tesorería General de la República; y un 0,1% en letras hipotecarias. 2

4 Junio de 2016 Valor Cuota Serie A($) 1.049,5 Nº Serie A Nº aportantes Serie A 14 Valor Cuota Serie I ($) 1.008,7 Nº Serie I Nº aportantes Serie I 1 Total Activos (millones $) Resumen cartera inversiones fondo Dic-15 Jun-16 Renta Fija 88,1% 85,0% Otras inversiones 0,0% 0,3% Total Oferta Pública 88,1% 85,3% Caja y otros 11,9% 14,7% Total Activos 100,0% 100,0% En términos de monedas, la cartera se mantuvo invertida en pesos chilenos y U.F., alcanzando al cierre de junio de 2016, un 29% y 71%, respectivamente. Por otro lado, la duración de la cartera se mantuvo entre 2,7 y 5,5 años entre septiembre de 2015 y junio de 2016, con un promedio de 3,9 años, lo que entrega una moderada a alta sensibilidad a cambios en las condiciones de mercado. Alta diversificación de cartera La cartera del fondo exhibió una alta diversificación, tanto en número de instrumentos como en emisores. Al 30 de junio de 2016, el fondo mantuvo 188 instrumentos en cartera, donde los cinco mayores representaron un 18,6% del activo del fondo. Por otro lado, se observaron 53 emisores y los cinco mayores correspondían a Itaú Corpbanca (6,4% del activo), Caja de Compensación de Asignación Familiar Los Andes (5,0%), Banco de Chile (4,9%), Sociedad Concesionaria San José Tecnocontrol S.A. (4,9%) y Scotiabank (4,4%). Nulo endeudamiento financiero y adecuada liquidez Durante los meses revisados, el fondo no mantuvo endeudamiento financiero, manteniendo pasivos por cerca de un 0,2% del patrimonio. Al 30 de junio de 2016, los pasivos correspondían a cuentas por pagar por operaciones y a la remuneración de la administradora. Respecto a la liquidez de la cartera, ésta estaba dada por lo mantenido en caja y en fondos mutuos con duración menor a 90 días, que alcanzó un 14,7% al cierre del primer semestre 2016, y por el amplio mercado secundario de las inversiones en cartera. Buen perfil crediticio de la cartera subyacente Durante el periodo de operaciones, la mayor parte de la cartera estuvo formada por instrumentos de emisores con una buena calidad crediticia, cumplimento con los límites reglamentarios relacionados a la inversión con clasificación de riesgo en grado de inversión. Al cierre de junio de 2016, se observó un buen perfil crediticio, concentrando las inversiones Sin embargo, la cartera presentó un 1,6% en instrumentos clasificados en categoría no grado de inversión. Rentabilidad positiva De acuerdo a la metodología de Feller, para medir de manera concluyente la rentabilidad del fondo, éste debe tener al menos 36 meses de operaciones. No obstante, la rentabilidad acumulada de la serie A, desde el inicio a junio de 2016 fue positiva, alcanzando un 4,9%, en línea con los fondos de igual orientación. ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Mayor administradora de la industria de fondos de inversión El grupo tiene una estructura funcional enfocada en la gestión de fondos, aprovechando las sinergias de manejar diversos fondos y administradoras. Además, cuenta con estructuras de apoyo y control comunes para todas las unidades core del negocio, asociadas a la gestión de fondos o carteras. La administradora cuenta con un equipo especializado de research formado por 21 analistas, a junio de 2016, de los cuales 7 están enfocados en inversiones en Chile, 10 analistas para el estudio de las compañías para los fondos orientados a la inversión latinoamericana y 4 economistas. La gestión del fondo Moneda Deuda Chile es realizada por un el equipo de Chile, el que cuenta con 2 Portfolio Managers. Adicionalmente, cuenta con el apoyo de otros ejecutivos que participan 3

5 del comité de inversiones y que también forman parte de la propiedad de la administradora. Con el propósito de otorgarle continuidad a la administración de la cartera ante posibles eventos, la administradora opera con co-portafolio managers. La estructura y el equipo responsable de la gestión de dichos fondos tienen amplio conocimiento del mercado financiero, experiencia en gestión de carteras mobiliarias tanto de renta variable como de renta fija y buen track record operativo. Además, los Portfolio Managers a cargo de la gestión de los fondos, tienen amplio conocimiento del mercado latinoamericano y experiencia dentro de la administradora. Valorización cartera de inversiones La valorización de la cartera de instrumentos se realiza conforme a la Norma de Carácter General N 376 de la Superintendencia de Valores y Seguros, cumpliendo con la normativa aplicable y reflejando periódicamente el valor de mercado de los activos del fondo. Los instrumentos de renta fija nacional se valorizan utilizando los precios informados por Risk America y los de renta fija internacional de Markit. Para la inversión en compañías o instrumentos no registrados, se realiza a través de valorizaciones independientes para determinar su valor y realizar correcciones necesarias. La administradora utiliza sistemas informáticos automatizados, que permiten el registro y contabilización diaria del valor de todos los instrumentos, la cartera de inversiones y valor de la cuota. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios El proceso de selección de acciones se concentra en el análisis fundamental de los emisores e instrumentos, preferentemente de pequeña o mediana capitalización bursátil. El análisis de los emisores es realizado por un equipo de estudios dirigido por el Portfolio Manager del fondo. En general las compañías son evaluadas de manera cuantitativa y cualitativa, incluyendo la interacción con la administración de la compañía, elaborando modelos de proyección de flujos, análisis del management, aspectos estratégicos de la inversión, entre otros. Las alternativas de inversión son revisadas en el Comité de Inversiones, donde participa el Portfolio Manager, el Coportfolio Manager y los analistas de las diferentes empresas. Este comité sesiona semanalmente y se evalúan distintas alternativas de inversión. La estructuración definitiva de la cartera depende del Portfolio Manager, que implementará las decisiones en función de su visión y conocimiento del mercado y de las recomendaciones del Comité de Inversiones. Posteriormente, y con cierta regularidad, la inversión es monitoreada, revisando los principales indicadores de la compañía, industria y comparables. La política de inversiones contempla el rol del oficial de cumplimiento, control de precios y la operatoria de los sistemas automatizados para verificar cumplimiento de límites, restricciones y normativa en general. La administradora cuenta con políticas de evaluación de inversiones explícitas y detalladas, que consideran el análisis fundamental de cada emisor e instrumento y cuyas decisiones son tomadas por ejecutivos que demuestran un amplio conocimiento del mercado y experiencia en el manejo del fondo. Riesgo Contraparte Operacional Las transacciones se realizan con distintos operadores locales e internacionales. La administradora establece ciertas restricciones para la operación de activos en la cartera de sus fondos, privilegiando corredores y brokers que entreguen un servicio oportuno y labores de apoyo como estudios e informes de mercado. Las corredoras con que opera el fondo son Banchile Corredores de Bolsa S.A., Finanzas y Negocios S.A. Corredores de Bolsa, BBVA Corredores de Bolsa Limitada, entre otros. 4

6 La custodia de los instrumentos en Chile está en el DCV, por medio de una subcuenta del Banco de Chile, que tiene una clasificación AAA por Feller Rate. Conflictos de interés El grupo Moneda Asset Management posee un Manual de Tratamiento y Resolución de el grupo. Particularmente, el grupo minimiza los conflictos de interés focalizando el negocio a la administración de fondos de terceros. El directorio cumple un rol principal de aprobar el manual y a la vez supervisar regularmente la aplicación de los criterios establecidos en éste. Adicionalmente, cuentan con un contralor (rol delegado al oficial de cumplimiento) cuya función es asegurarse del cumplimiento del manual y el control en casos de posibles conflictos de interés, teniendo un contacto permanente con los administradores de cartera, como también informar oportunamente al directorio. Las directrices principales que se toman son: Asignar al mismo administrador de cartera fondos y clientes con idénticas estrategias de inversión. Asignar a distintos administradores de cartera fondos y clientes cuyas estrategias de inversión tengan coincidencias. Las órdenes de los fondos deben manejarse de forma separada y se deben identificar su prioridad en relación a otras y al portfolio manager responsable En caso que más de un fondo cuente con recursos para realizar una inversión (o desinversión) que cumpla con sus objetivos, se deben considerar aspectos como política de inversión y liquidez, diversificación, disponibilidad de recursos, duración del fondo y consistencia de las inversiones, entre otros factores. Realizado el análisis de las variables mencionadas, si coincide la inversión de dos o más fondos, se realizará la asignación en función de las órdenes realizadas por cada portfolio manager y si son realizadas al mismo tiempo con distintos operadores a distintos precios, entonces se asignará de forma proporcional según la participación de las distintas órdenes. Por otro lado, la administradora maneja un detallado código de ética y sistemas informáticos de gestión de activos lo suficientemente seguros para controlar y evitar conflictos. PROPIEDAD Amplia experiencia de los controladores del grupo Moneda S.A. Administradora General de Fondos es propiedad en un 99,99% de Moneda Asset Management S.A y en un 0,01% de Moneda Servicios y Asesorías Ltda. Los socios gestores de fondos controlan la propiedad de la compañía. Alta experiencia de los socios en el sector financiero Moneda Asset Management S.A. es controlado por un grupo que participa activamente en la gestión de todo tipo de fondos. Todos ellos profesionales con amplia experiencia en el sector financiero y fondos de inversión. Relevante posición competitiva El grupo Moneda Asset Management es el mayor y más diversificado grupo de administradores de fondos de inversión del mercado nacional. Al 30 de junio de 2016, sus administradoras Moneda S.A. Administradora General de Fondos y Toesca S.A. Administradora General de Fondos, gestionaron un patrimonio total de US$ millones en fondos de inversión públicos, registrados en la SVS. 5

7 ANEXOS MONEDA DEUDA CHILE 8-Sep-16 Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presenta el siguiente resumen del texto del informe de clasificación de riesgo. Claridad y precisión del objetivo del fondo Los objetivos de inversión establecidos en el reglamento interno del fondo son claros y adecuados. El fondo está orientado a la inversión en instrumentos renta fija de oferta pública con clasificación de riesgo en categoría grado de inversión, denominados en pesos chilenos o unidad de fomento (U.F.). Cumplimiento límites reglamentarios El reglamento establece que al menos el 85% de los activos deben estar invertidos en el objetivo de inversión; que el fondo podrá endeudarse hasta un 20% del patrimonio, incluidos los gravámenes y prohibiciones; y que el límite de inversión máxima por grupo empresarial y sus personas relacionadas debe ser máximo el 25% del activo del fondo. Al cierre de junio de 2016, el fondo cumple con todos los límites reglamentarios. Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno Se aprecian políticas de evaluación de inversiones que consideran el análisis fundamental y detallado de cada emisor e instrumento. El proceso es dirigido e implementado por el Portfolio Manager, que considera las recomendaciones entregadas por instancias colegiadas en que participan ejecutivos con un amplio conocimiento del mercado y gestión de fondos mobiliarios. Dentro de las variables más relevantes analizadas para la toma de decisiones se encuentran el riesgo crédito, las perspectivas de inflación y el duration de los instrumentos. Conflictos de Interés La administradora protege adecuadamente a sus partícipes de potenciales conflictos de interés. CONFLICTOS DE INTERÉS ENTRE LOS FONDOS ADMINISTRADOS Moneda Asset Management posee un Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés, que se aplica a todas las administradoras y fondos manejados por el grupo. Entre otros aspectos para el tratamiento de conflictos de interés, se contempla: Fondos con estrategias idénticas deben asignarse al mismo portfolio manager y manejarse de forma idéntica; fondos con coincidencias en su estrategia de inversión deben ser manejados por portfolio manager distintos. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Consideraciones Acuerdo N 31 Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. La administradora maneja sistemas para administrar órdenes de forma separada e identificar su prioridad en relación a otras y al portfolio manager responsable. En caso que más de un fondo cuente con recursos para realizar una inversión (o desinversión) que cumpla con sus objetivos, se deben considerar aspectos como política de inversión y liquidez, diversificación, disponibilidad de recursos, duración del fondo y consistencia de las inversiones, entre otros factores. Realizado el análisis de las variables mencionadas, si coincide la inversión de dos o más fondos, se realizará la asignación en función de las órdenes realizadas por cada portfolio manager y si son realizadas al mismo tiempo con distintos operadores a distintos precios, entonces se asignará de forma proporcional según la participación de las distintas órdenes. El rol del Directorio para fijar los criterios que se usarán para solucionar los potenciales conflictos y revisar su correcta aplicación. El Directorio delega en el Oficial de Cumplimiento la función de velar por un tratamiento equitativo de los fondos y fiscalizar el cumplimiento de los criterios establecidos. Los aportantes son notificados periódicamente de la composición de las carteras de los fondos manejados y de eventuales movimientos. Además, el comité de vigilancia tiene acceso a toda la información relevante de los fondos. Moneda Asset Management posee un detallado código de ética y manual de procedimientos operativos, que establece de manera explícita las restricciones y mecanismos que se utilizarán para evitar la presencia de conflictos de interés y proteger continuamente los intereses de los aportantes de los fondos. Entre otros aspectos relevantes, este código establece una serie de restricciones para las personas con acceso a información privilegiada y los criterios para el manejo de inversiones personales permitidas. CONFLICTOS DE INTERÉS CON LA ADMINISTRADORA Y PERSONAS RELACIONADAS Los potenciales conflictos de interés se minimizan con diversos procedimientos utilizados por la administradora. Entre otros aspectos: Se maneja un detallado código de ética y sistemas informáticos de administración de activos lo suficientemente seguros para controlar y evitar conflictos en la gestión de cartera de los fondos. Respecto a la gestión de fondos de desarrollo de empresas y fondos inmobiliarios, no se manifiesta la existencia de conflictos de interés relevantes, debido a la diferente orientación de inversión. Se prohíbe la inversión en instrumentos emitidos o garantizados por instituciones relacionadas con la administradora. El único pago posible por comisiones, asesorías u otras, a la administradora o sus relacionados es la comisión de administración. Recursos profesionales de la administración El grupo tiene una estructura funcional enfocada en la gestión de grupos o tipos de fondos, que aprovecha las sinergias de manejar diversos fondos y administradoras y que cuenta con estructuras de apoyo y control comunes para todas las unidades core del negocio, asociadas a la gestión de fondos o carteras. La estructura y el equipo responsable de la gestión del fondo tienen amplio conocimiento del mercado financiero, experiencia en gestión de carteras mobiliarias de renta fija y buen track record operativo. Los recursos profesionales y estructura de la administradora son consistentes con los objetivos de inversión del fondo y entregan una adecuada gestión y protección para los recursos de los aportantes. Valorización cartera de inversiones La valorización de la cartera de instrumentos se realiza conforme a la Norma de Carácter General N 376 de la Superintendencia de Valores y Seguros, cumpliendo con la normativa aplicable y reflejando periódicamente el valor de mercado de los activos del fondo. Los instrumentos de renta fija nacional se valorizan utilizando los precios informados por Risk America y los de renta fija internacional de Markit. Para la inversión en compañías o instrumentos no registrados, se realiza a través de valorizaciones independientes para determinar su valor y realizar correcciones necesarias. La administradora utiliza sistemas informáticos automatizados, que permiten el registro y contabilización diaria del valor de todos los instrumentos, la cartera de inversiones y valor de la cuota. 6