FONDO MUTUO DEUDA DOLAR INFORME DE CLASIFICACIÓN Octubre 2013

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1 FONDO MUTUO DEUDA DOLAR INFORME DE CLASIFICACIÓN Octubre 2013 Riesgo Dic Oct Crédito Mercado * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores financieros En miles de dólares Sep-12 Dic-12 Sep-13 Activos administrados Patrimonio Valor nominal cuota (US$)* 100,0 100,3 101,1 Rentabilidad nominal anual cuota - 0,3% 0,8% Partícipes * Serie Única, en dólares Fundamentos El Fondo Mutuo Deuda Dólar se orienta a la inversión en instrumentos de deuda de corto plazo, con duración menor a 365 días, emitidos en el mercado local o internacional, en dólares americanos. La clasificación otorgada al riesgo crédito del fondo se fundamenta en su cartera de inversión, que ha mantenido un buen perfil crediticio, junto a la gestión de su administradora, la mayor gestora de fondos del sistema. En contrapartida, considera el pequeño patrimonio promedio que posee el fondo, dado por su poco tiempo de funcionamiento y su ajustada liquidez de cartera. El sufijo (N) indica que es un fondo con menos de 36 meses de operaciones. La clasificación para el riesgo de mercado se sustenta en la mantención de una duración de cartera ponderada dentro del límite reglamentario y su nula exposición a monedas distintas al dólar norteamericano. El fondo es gestionado por Banchile Administradora General de Fondos S.A., mayor gestora de fondos del mercado nacional. Durante septiembre de 2013, administró fondos mutuos por US$ millones, mientras que al cierre de junio de 2013 manejaba fondos de inversión por US$ 351 millones. La administradora es filial del Banco de Chile, una de las mayores instituciones financieras del país, clasificada AAA/Estables por Feller Rate. Las políticas usadas para la gestión de fondos de renta fija tienen un adecuado sustento analítico, protegen los intereses de sus partícipes y reflejan apropiadamente su valor de mercado. El Fondo Mutuo Deuda Dólar es un fondo pequeño que inició sus operaciones en septiembre de Durante septiembre de 2013, el fondo gestionó un patrimonio promedio de US$ 14 millones, representando un 0,2% de lo manejado por su administradora. Durante el periodo de revisión, el fondo mantuvo una cartera de inversión formada principalmente por depósitos a plazo de instituciones financieras, contando en menor medida con bonos bancarios nacionales emitidos en el extranjero y bonos corporativos nacionales e internacionales, emitidos en el extranjero. Al cierre de septiembre de 2013, el fondo mantenía un 89,1% de sus activos en depósitos a plazo, un 6,7% en bonos bancarios y un 2,5% en bonos corporativos. A lo largo del periodo de análisis, el fondo ha mantenido un bajo porcentaje de su cartera invertido en instrumentos emitidos por Banco de Chile, alcanzando un promedio de 3,0% de los activos en 12 meses. Desde su inicio, la liquidez de la cartera ha sido ajustada, manteniendo un promedio de 13,7% de instrumentos con vencimiento menor a 30 días, lo cual es bajo en relación con el 35,3% de volatilidad patrimonial. Sin embargo, en los últimos meses, exhibe un mayor porcentaje de instrumentos con vencimiento menor a 30 días y un patrimonio promedio con menor volatilidad. La cartera del fondo ha estado formada mayoritariamente por instrumentos con clasificaciones N-1+, N-1 o equivalentes, otorgadas por Feller Rate. Entre septiembre de 2012 y septiembre de 2013, la cartera subyacente presentó una mejora en su perfil crediticio, dado por la disminución de los instrumentos clasificados en N-2 o equivalentes. La duración de cartera se ha mantenido dentro de los límites reglamentarios, alcanzando un promedio de 192 días. Por otra parte, la totalidad de la cartera de inversión ha estado formada por instrumentos denominados en dólares americanos. De acuerdo con la metodología de Feller Rate, no es posible medir el desempeño de manera concluyente, ya que el fondo cuenta con menos de 36 meses de funcionamiento. Analista: Cristián Ceroni Valenzuela cristian.ceroni@feller-rate.cl (562) María Soledad Rivera msoledad.rivera@feller-rate.cl (562) Fortalezas Buen perfil de solvencia del activo subyacente. Gestionado por la mayor administradora de fondos a nivel nacional, con respaldo de una de las más importantes instituciones financieras dentro de Chile. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Fondo pequeño pero en etapa inicial. Ajustada liquidez de la cartera. 1

2 OBJETIVOS DE INVERSIÓN Instrumentos de deuda de corto plazo con duración menor o igual a 365 días, en dólares Objetivos de inversión y límites reglamentarios Características de las cuotas Valor cuota Serie Única ($) 101,1 Nº Cuotas Serie Única Nº Participes Serie Única 388 Patrimonio Neto Total Fondo (MM$) Evolución patrimonio promedio Miles de dólares sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 El Fondo Mutuo Deuda Dólar orienta su inversión en instrumentos de deuda de corto plazo, con duración menor a 365 días, emitidos en el mercado local o internacional, en dólares americanos. El fondo podrá invertir en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, manteniendo una duración promedio de su cartera menor a 365 días, en dólares americanos. Entre otros límites relevantes, el reglamento del fondo establece que: i) Los instrumentos en cartera deben contar con una clasificación de riesgo B, N-4 o superiores a éstas. ii) iii) iv) La inversión en dólares americanos debe ser al menos de un 60% del activo del fondo. La inversión máxima por emisor es de un 10% del activo del fondo. La inversión máxima por grupo empresarial y sus personas relacionadas es de un 25% del activo del fondo. Características de las cuotas El Fondo Mutuo Deuda Dólar contempla una serie única de cuotas. Según lo estipula el reglamento interno, el pago de los rescates se realizará dentro de un plazo no mayor de 10 días corridos. EVALUACIÓN DE LA CARTERA DEL FONDO Cartera concentrada en depósitos a plazo Evolución de su patrimonio Durante septiembre de 2013, el Fondo Mutuo Deuda Dólar manejó un patrimonio promedio de US$14 millones, 10 veces mayor a lo administrado en septiembre de 2012, cuando inició sus operaciones. No obstante, el fondo representa un pequeño porcentaje del total gestionado por Banchile Administradora General de Fondos S.A., 0,2% a septiembre de Por otro lado, el aporte promedio exhibe una disminución de 28,9%, respecto de septiembre de 2012, alcanzando los $38 millones, durante septiembre de Ajustada liquidez de cartera Durante los 13 meses de funcionamiento, la cartera del fondo ha exhibido una ajustada liquidez, manteniendo un 13,7% de instrumentos con vencimiento menor a 30 días y una volatilidad patrimonial de 35,3%. No obstante, en los últimos meses, la liquidez muestra una mejora, dado por la mayor inversión en instrumentos con vencimiento menor a 30 días y por la menor volatilidad patrimonial. La liquidez permite pagar los rescates dentro del plazo establecido de 10 corridos. Cartera concentrada en depósitos a plazo En el periodo de revisión, el fondo mantuvo una cartera concentrada en depósitos a plazo de instituciones financieras nacionales. Adicionalmente, mantuvo bonos corporativos de empresas nacionales e internacionales, emitidos en el extranjero y bonos bancarios de empresas nacionales emitidos en el extranjero. En promedio, durante el último año, el 90,9% del activo estuvo constituido por depósitos a plazo, mientras que los bonos corporativos y bonos bancarios promediaron un 3,5% y 3,0%, respectivamente. En tanto, los instrumentos emitidos por Banco de Chile han representado un bajo porcentaje del activo, alcanzando un promedio de 3,0% de los activos, lo cual está por debajo del limité de 10% establecido por normativa. 2

3 Alta calidad crediticia de la cartera subyacente Durante los últimos 12 meses, la cartera del fondo se mantuvo formada mayoritariamente por instrumentos de emisores con las más altas clasificaciones de riesgo otorgadas por Feller Rate. Resumen cartera inversiones Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Depósitos a Plazo 93,6% 89,1% 90,2% 89,1% Bonos Bancarios 0,0% 7,6% 7,0% 6,7% Bonos Corporativos 4,6% 2,9% 2,7% 2,5% Renta Fija 98,2% 99,6% 99,9% 98,3% Caja 1,8% 0,4% 0,1% 1,7% Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Resumen cartera fondo mutuo Corto Plazo Mediano/Largo Plazo Sep-12 Sep-13 N-1+ AAA, AA+ 39,8% 51,1% N-1 AA, AA-, A+,A 51,3% 47,9% N-2 A-, BBB+, BBB 8,9% 1,0% N-3 BBB-, BB+,BB 0,0% 0,0% N-4 BB-, B 0,0% 0,0% N-5 C, D 0,0% 0,0% Evolución indicadores de cartera Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Duración Otras monedas 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Entre el cierre de septiembre de 2012 y septiembre de 2013, el perfil crediticio de los activos subyacentes evidenció una mejora, dada por la disminución de los instrumentos clasificados en N-2 o equivalentes. Duración dentro de límite reglamentario e inversión solo en dólares A lo largo del periodo de revisión, la duración de cartera se mantuvo dentro del límite reglamentario (365 días), alcanzando un promedio de 192 días. Por otra parte, la cartera del fondo se ha mantenido conformada solamente por instrumentos denominados en dólares norteamericanos, no exhibiendo exposición al tipo de cambio. La duración de la cartera dentro de los límites reglamentarios y la nula inversión en instrumentos denominados en otras monedas, sustentan la clasificación para el riesgo de mercado, que indica la moderada a baja exposición ante cambios en las condiciones de mercado. Fondo con menos de 36 meses de operaciones El fondo aún no cuenta con 36 meses de funcionamiento, por lo que de acuerdo con la metodología de Feller Rate, no es posible determinar la rentabilidad de manera concluyente. ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Mayor administradora de fondos mutuos del sistema chileno. Banchile Administradora General de Fondos S.A. maneja todo tipo de fondos y clientes, ya que cuenta con una completa estructura y un adecuado respaldo operativo y comercial. De esta forma, el área de inversiones, responsable de la gestión de fondos, se divide en fondos de inversión y renta variable local; renta fija y fondos internacionales; fondos inmobiliarios y productos estructurados; y desarrollo y diseño de nuevos productos. En este sentido, el área de renta fija es la encargada de gestionar el Fondo Mutuo Deuda Dólar. Valorización cartera de inversiones La valorización de los instrumentos de renta fija se realiza de manera diaria según la normativa aplicable. Las inversiones del fondo se valorizan utilizando los precios y tasas informadas por el Sistema Único de Precios Risk America (SUP-RA), que usan todos los miembros de la Asociación de Fondos Mutuos para valorizar sus carteras a más de 90 días de plazo. Los instrumentos de renta fija se valorizan al valor económico de descontar los flujos del instrumento a la tasa de mercado de cada instrumento informada por el sistema. De esta forma, los procesos de valorización incorporan periódicamente los cambios en los precios de mercado y mantienen las carteras valorizadas dentro de rangos realizables. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portafolios El portafolio de cada cartera se estructura de acuerdo a lo establecido por el reglamento interno del fondo correspondiente, según sus restricciones, manual de tratamiento y conflictos de interés, y las contrapartes señaladas por el Directorio. Semanalmente, se realiza un Comité de Inversiones donde se entregan recomendaciones al Portfolio Manager; de esta forma, se analiza el entorno económico en conjunto con variables económicas relevantes de corto y largo plazo, y se revisan también, la duración, límites de fondos, liquidez, futuros de inflación, y tasas de mercado. Se observa además el desempeño de los fondos de la competencia con orientación similar dentro del mercado. 3

4 En este comité participa la mesa de renta fija, el gerente divisional, y un representante de cada mesa (mesa de renta variable, mesa de distribución, mesa gerencia de desarrollo, mesa de fondos estructurados y de la mesa de fondos balanceados). Las fuentes de información utilizadas para los análisis corresponden a asesoramiento externo - Econsult-, y otras disponibles en el mercado. Es entonces que, en base al Comité de Inversiones, y las directrices del área de riesgo, el Portfolio Manager toma las decisiones de inversión. Las principales variables que se revisan para el Fondo Mutuo Deuda Dólar son duración de las inversiones, rentabilidad de los instrumentos nacionales y extranjeros, clasificación de riesgo de los emisores, tipo de cambios, entre otras. De esta forma, a juicio de Feller Rate, las políticas y procedimientos de inversiones son adecuados, ya que toman en cuenta las variables relevantes y las restricciones aplicables para la administración y estructuración de la cartera, lo cual se encuentra en línea con el objetivo de inversión del fondo. Riesgo Contraparte Operacional Las operaciones requeridas por el fondo se efectúan sólo con instituciones que hayan sido autorizadas por Banchile Administradora General de Fondos S.A. Por su parte, las transacciones en la bolsa se realizan mediante Banchile Corredora de Bolsa. La custodia de los instrumentos en cartera de los fondos se encuentra en el Depósito Central de Valores (DCV). Conflictos de interés Debido al gran tamaño de la administradora, y la gran cantidad de fondos mutuos y fondos de inversión que ésta posee, es posible que por políticas de cada uno de ellos, existan inversiones comunes en uno o más fondos administrados por la misma. De esta manera, Banchile Administradora General de Fondos S.A. posee un Manual de Tratamiento y Soluciones de los Conflictos de Interés que busca evitar y establecer los criterios de solución de conflictos que pudieran generarse por la gestión de fondos. Dentro de dicho documento, se define que las inversiones conjuntas que pudieran realizarse, deben ser siempre efectuadas considerando políticas de inversión, posición de caja, la posición por instrumento o emisor, la duración de la cartera, los límites normativos y la necesidad de liquidez para rescates o pagos programados; acorde con ello, un instrumento puede ser asignado a más de una cartera, priorizando siempre a aquellos fondos que se encuentren más alejados de sus objetivos de inversión en el instrumento. Adicionalmente, debe asignarse un precio similar que minimice las potenciales diferencias. Por otro lado, existirá un orden de asignación previa para las carteras de los fondos. Para órdenes globales en remates electrónicos, existirá un máximo de 30 minutos para asignar las operaciones una vez terminado el remate. Es posible que haya reasignaciones si es que se anulasen inversiones por no entrada de partícipes o por sobrepasar los márgenes legales. Será responsabilidad de la subgerencia de operaciones el controlar la aplicación correcta de los criterios descritos. El manual establece como criterios generales en la operación con relacionados lo siguiente: procesos de análisis, gestión y operación independientes; barreras de información entre relacionados y segregación de las funciones para que personas ajenas al proceso de inversión accedan a esas decisiones. La administradora cumple la normativa aplicable y a la fecha no existen sanciones de los reguladores ni dictámenes de los auditores que señalen incumplimientos de las políticas con relacionados, o bien, que existan procedimientos inadecuados. 4

5 PROPIEDAD Administradora filial de Banco de Chile con clasificación AAA/Perspectivas Estables El fondo es manejado por Banchile Administradora General de Fondos S.A., propiedad de Banco de Chile en un 99,98%. Una de las principales instituciones financieras del país El Banco de Chile es una de las mayores y más importantes instituciones financieras del mercado local. A agosto de 2013, mantenía activos consolidados por poco menos de US$ 49 mil millones y manejaba un 18,5% del total de colocaciones del sistema financiero. Muy alta solvencia Actualmente, el Banco de Chile se encuentra clasificado por Feller Rate en AAA/Perspectivas Estables, debido a su fuerte perfil financiero sustentado en el desarrollo de negocios con mayor rendimiento y riesgo acotado. La institución posee una estructura de ingresos y fuentes de fondos diversificada y estable, con retornos crecientes, y consecuentemente, superiores al promedio de la industria. Mantiene además un sólido perfil de negocios, una buena administración de riesgos e importantes avances en términos de eficiencia. Mayor administradora de fondos mutuos del sistema Banchile Administradora General de Fondos S.A. es la mayor gestora de fondos del sistema financiero chileno. Durante septiembre de 2013, la administradora manejó fondos mutuos por US$ millones, siendo la mayor gestora de fondos mutuos del sistema, alcanzando el 21,9% del total. Adicionalmente, al cierre de junio de 2013, administraba fondos de inversión por un total de US$351 millones, correspondientes al 3,3% del mercado. 5

6 ANEXOS DEUDA DOLAR Dic Oct La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 6