INVERSIONES AYS TRES S.A.

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1 Dic. 21 Nov. 211 Solvencia A+ A+ Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores relevantes 21 Sep.21 Sep.211 Margen operacional 21,7% 21,8% 25,8% Margen Ebitda 46,3% 45,8% 48,8% Endeudamiento total 2,6 2,5 2,3 Endeudamiento financiero 1,9 1,8 1,8 Ebitda / Gastos financieros 2,1 1,8 2,5 Ebitda / Gastos financieros netos 2,2 1,9 3,4 Deuda financiera / Ebitda (*) 7,4 7,1 6,7 Deuda financiera neta / Ebitda (*) 7, 6,8 6, Liquidez corriente,2 1, 2,5 (*) Cifras e indicadores anualizados en cada caso. Márgenes e ingresos (MM$) sep-1 sep-11 Ingresos Margen Ebitda Endeudamiento e indicadores de cobertura 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, sep-1 sep-11 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera Neta / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros Netos 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Fundamentos La clasificación asignada a la solvencia y línea de bonos de Inversiones AYS Tres S.A. (AYS Tres) responde al fuerte perfil de negocios, alta capacidad de generación de flujos y buena calidad crediticia de su inversión en Aguas Nuevas, clasificada en AA/Estables por Feller Rate. En contrapartida, considera su dependencia sobre los flujos generados por Aguas Nuevas, su relevante nivel de endeudamiento individual, la característica particular de concesión finita de las compañías sanitarias que integran el grupo y los riesgos asociados al marco regulatorio sanitario. AYS Tres es un vehículo de inversión que controla el grupo sanitario Aguas Nuevas desde enero de 29. En Octubre 21, Marubeni Corporation, clasificada en BBB/Estables por Standard & Poor s, e Innovation Network Corporation of Japan (INCJ) cerraron un compromiso de adquisición por el holding sanitario con Banco Santander S.A., proceso finalizado el día 3 de diciembre del año 21. Marubeni, conglomerado clasificado en BBB/Estables por Standard & Poor s, es una de las principales compañías de productos y servicios de Japón, con un diversificado portafolio que opera principalmente en las industrias de energía, recursos naturales, minería, alimentación, metalmecánica y papel y pulpas. Por su parte, INCJ es un fondo de inversión japonés formado por empresas privadas y del sector público, con el objetivo de promover la innovación tecnológica e incrementar el valor económico de las compañías japonesas involucradas en la asociación. Aguas Nuevas se adjudicó, en julio de 24, los derechos de explotación por 3 años de las concesiones de las empresas sanitarias Essat (Aguas del Altiplano), Essar (Aguas Araucanía) y Esmag (Aguas Magallanes). Producto de lo anterior, Aguas Nuevas está posicionado entre los mayores operadores sanitarios del país, con más de 387 mil clientes. La situación financiera de Aguas Nuevas considera su sólido perfil de negocios, reflejado en la estabilidad de su capacidad para generar flujos operacionales y en los altos niveles de márgenes y rentabilidades. A nivel consolidado AYS Tres exhibía a septiembre de 211, un perfil financiero con una cobertura de gastos financieros de 2,5 veces y un nivel de deuda financiera sobre Ebitda de 6,7 veces, considerado alto por Feller Rate. AYS Tres colocó en enero de 211 una serie al amparo de la línea de bonos N 652 por un monto de U.F. 5.5 millones, con el objetivo de reestructurar su perfil de deuda. Las amortizaciones comienzan en el año 22 y finalizan el año 232, reduciendo el riesgo crediticio relativo a su perfil de deuda, considerando el periodo de gracia de 1 años que incorpora el bono. El próximo vencimiento de deuda del grupo está asociado a un bono bullet de Aguas Nuevas por UF 1,25 millones en el año 212. De acuerdo a la sólida generación de flujos y el adecuado acceso al mercado de capitales que presenta, Feller Rate espera que este vencimiento no genere presiones adicionales sobre su perfil financiero ni riesgos de refinanciamiento que afecten en forma relevante su liquidez. Perspectivas: Estables Las perspectivas Estables se fundamentan en la moderación de los requerimientos de inversión de Aguas Nuevas a partir del año 212, en conjunto con un fortalecimiento de su generación interna de flujos, debieran traducirse en una disponibilidad creciente de excedentes de caja para AYS Tres y en una mejoría de sus indicadores de cobertura y endeudamiento. Feller Rate espera que AYS Tres mantenga un comportamiento conservador en las decisiones financieras del grupo impuestas por los nuevos controladores, particularmente referido a retiros de dividendos y de niveles acotados de deuda, de acuerdo al sólido perfil corporativo y económico que presentan Marubeni e INCJ. Analista: Claudio Salin claudio.salin@feller-rate.cl (562) Fortalezas Alta capacidad de generación de flujos de Aguas Nuevas S.A. Fuerte perfil de negocios. Control sobre las políticas de dividendos de Aguas Nuevas S.A. Cláusulas en bonos que representan protecciones crediticias. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Dependencia de los futuros dividendos obtenidos desde Aguas Nuevas S.A. Nivel de endeudamiento relativamente elevado respecto del flujo de dividendos percibidos. Influencia del marco regulatorio del sector sanitario. Duración finita de la operación de las empresas del Grupo Aguas Nuevas. 1

2 Solvencia A+ Perspectivas Estables PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE Propiedad En Octubre del año 21, las sociedades japonesas Marubeni Corporation e Innovation Network Corporation of Japan acordaron materializar la compra en partes iguales del 1% de la propiedad de Aguas Nuevas a Banco Santander S.A. La ejecución de esta transacción fue finalizada el día 3 de diciembre del año 21. Marubeni, conglomerado clasificado en BBB/Estables por Standard & Poor s, es una de las principales compañías de productos y servicios de Japón, con un diversificado portafolio que opera principalmente en las industrias de energía, recursos naturales, minería, alimentación, metalmecánica y papel y pulpas. Por su parte, INCJ es un fondo de inversión japonés formado por empresas privadas y del sector público, con el objetivo de promover la innovación tecnológica e incrementar el valor económico de las compañías japonesas involucradas en la asociación. Inversiones AYS Tres S.A. (AYS Tres) y su filial Inversiones AYS Cuatro Ltda. (AYS Cuatro) son vehículos de inversión constituidos en Chile con el objetivo de materializar el control indirecto del 1% de la propiedad del holding sanitario Aguas Nuevas por parte del Grupo Marubeni y el fondo INCJ. Perfil de negocios de bajo riesgo relativo AYS Tres participa en el sector sanitario a través de su inversión en Aguas Nuevas, compañía clasificada en AA/Estables por Feller Rate. La sociedad elige a la totalidad de sus directores Aguas Nuevas entrega servicios sanitarios de agua potable, alcantarillado y tratamiento de aguas servidas en las regiones I, XV, IX y XII, a través de las empresas Aguas del Altiplano, Aguas Araucanía Aguas Magallanes. Adicionalmente, posee proyectos relacionados a la generación eléctrica en el Sistema Interconectado del Norte Grande, mediante su filial Enernuevas. La sociedad está posicionada como uno de los mayores operadores de servicios sanitarios del país, con una cuota de mercado de 8,6%, según número de usuarios, los que a diciembre de 21 eran Para desarrollar su actividad, el grupo mantiene una adecuada infraestructura en cada una de las 49 localidades que atiende. Dispone de 16 plantas de tratamiento de agua potable y 39 plantas de tratamiento de aguas servidas. Diversificación geográfica de las operaciones de Aguas Nuevas Dadas las características geográficas de la I y XV Región, la totalidad de las fuentes de abastecimiento de agua cruda en Aguas del Altiplano son subterráneas. Los actuales derechos de agua, por litros por segundo, le permiten satisfacer con holgura la demanda, que actualmente es de litros por segundo. En la IX Región, la compañía posee derechos de agua por litros por segundo, lo que asegura el suministro de agua potable en sus zonas de concesión, cuya demanda máxima estimada es de litros por segundo. Por último, en la región XII la compañía posee derechos de agua por litros por segundo, lo que es muy superior a la demanda (441 litros por segundo). En enero y diciembre de 26 se realizaron los procesos de fijación por 5 años de las actuales tarifas para los de las filiales Aguas Araucanía y Aguas Magallanes. Durante este año se inició el proceso de tarificación para los próximos 5 años. En la filial Aguas del Altiplano, las actuales tarifas comenzaron a regir en marzo de 28. Las operaciones de Aguas del Altiplano y Aguas Magallanes son altamente estables, caracterizadas por consumos relativamente similares a lo largo del año. Por su parte, Aguas Araucanía registra una mayor estacionalidad en el consumo asociada a que parte de sus concesiones corresponden a balnearios que ven incrementado su consumo en los meses de verano. Adicionalmente, el grupo Aguas Nuevas posee una empresa dedicada a la generación eléctrica que aprovecha el flujo de agua utilizado por la filial Aguas del Altiplano para generar energía que es inyectada al Sistema Interconectado del Norte Grande (SING). En relación al terremoto ocurrido el 27 de febrero de 21 en Chile, la filial Aguas Araucanía fue afectada con el colapso de los estanques de las localidades de Ercilla y Puerto Saavedra, además de roturas de diversa magnitud en la red de distribución. Para hacer frente a este hecho, la compañía reemplazó el uso de los estanques por sistemas de bombeo de agua, reestableciendo prontamente el servicio a las localidades afectadas. El monto de daños causados por el terremoto es aproximadamente de UF 18 mil monto menor en relación al tamaño de la operación de los cuales el seguro había adelantado UF 38. a diciembre de 21. El siniestro se encuentra pronto a ser liquidado totalmente y se espera su pago para el primer trimestre del 212. Cabe mencionar, que las filiales Aguas del Altiplano y Aguas Magallanes no se vieron afectadas por este evento. 2

3 Solvencia A+ Perspectivas Estables Plan de desarrollo e inversiones de la compañía Durante el año 21, el Grupo Aguas Nuevas llevó a cabo inversiones cuyo objetivo fue aumentar la capacidad y mejorar el estado de las instalaciones productivas de los sistemas atendidos. Se destacó entre las obras, la construcción del colector interceptor Playa Brava en Iquique, que permitirá transportar las aguas servidas del sector sur de la ciudad, hacia los centros de pre tratamiento y disposición final,. Este proyecto será puesto en operación durante 211. En Aguas Araucanía, por su parte, se licitó los principales suministros y comenzó la construcción del proyecto de abastecimiento del sector Norponiente de la ciudad de Temuco. También se dio inicio a la puesta en marcha de la planta de tratamiento de aguas servidas de Lonquimay, obra con la que se alcanzó un 1% de cobertura de tratamiento de aguas servidas en La Araucanía. Durante el período , el grupo Aguas Nuevas como parte del plan de desarrollo acordado con la Superintendencia de Servicios Sanitarios, deberá materializar inversiones del orden de UF , requerimientos inferiores a los registrados en los periodos previos. Las inversiones programadas para ese periodo se concentran en agua potable y alcantarillado. Influencia del marco regulatorio Las empresas operativas podrían enfrentar los eventuales efectos de cambios en la regulación que rige al sector, asimismo sus tarifas están sometidas a regulación tarifaria (cada 5 años) y planes de desarrollo. No obstante, luego de una trayectoria de aplicación de la actual legislación, actualmente no se prevé cambios significativos y se considera un marco favorable para la estabilidad del sector. 3

4 Solvencia A+ Perspectivas Estables POSICIÓN FINANCIERA Resultados y márgenes SATISFACTORIA Márgenes e ingresos (MM$) sep-1 sep-11 6% 5% 4% 3% 2% 1% % La compañía presenta adecuados indicadores de rentabilidad asociados principalmente a su buena capacidad de generación de flujos La disponibilidad de flujos de la sociedad depende exclusivamente de la operación de Aguas Nuevas. Los ingresos operacionales de Aguas Nuevas están influenciados principalmente por el crecimiento vegetativo de la población y su consumo de servicios sanitarios, los procesos de fijación de tarifas de filiales y por el aumento en el valor de las tarifas producto de las inversiones programadas puestas en operación. Aguas Nuevas presenta una alta capacidad de generación de caja, manteniendo un margen Ebitda Promedio de los últimos cinco años cercano al 5% (48,9% a septiembre de 211). Ingresos Margen Ebitda Endeudamiento e indicadores de cobertura 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, sep-1 sep-11 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera Neta / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros Netos Los ingresos consolidados presentaron una leve caída de 2,2% a diciembre de 21 respecto del año anterior. Sin embargo, a septiembre de 211, los ingresos de Aguas Nuevas presentan un incremento de 1,4% respecto del mismo periodo del año anterior, lo que se explica principalmente por mayores consumos de agua y alcantarillado. Endeudamiento y flexibilidad financiera Alto nivel de endeudamiento se ve compensado por la calidad y estabilidad de los flujos de caja AYS Tres colocó en enero de 211 una serie al amparo de la línea de bonos N 652 por un monto de U.F. 5.5 millones, con el objetivo de reestructurar su perfil de deuda. Las amortizaciones comienzan en el año 22 y finalizan el año 232, reduciendo el riesgo relativo a su perfil de deuda, considerando el periodo de gracia de 1 años que incorpora el bono. Producto de lo anterior, AYS Tres posee un considerable nivel de endeudamiento respecto a la capacidad de generación de flujos de caja. A septiembre de 211 la deuda financiera consolidada de alcanzó $231 mil millones, con un ratio de Deuda financiera bruta a Ebitda anual de 6,7 veces y una cobertura de Ebitda sobre Gastos Financieros de 2,5 veces. Por su parte, Aguas Nuevas presenta una fuerte caída en su nivel de endeudamiento entre el año 28 y 29, lo que está asociado al mayor patrimonio contabilizado por la fusión por absorción de sociedades que dio origen a la sociedad. A septiembre de 211, Aguas Nuevas muestra niveles de endeudamiento de,7 veces, donde la deuda financiera está concentrada en la emisión de bonos corporativos por UF 3,75 millones, compuesta por la serie A, por UF 2,5 millones a mayo de 228 y amortizaciones semestrales a partir de noviembre del año 217; y los bonos serie B por UF 1,25 millones con un vencimiento bullet en mayo de 212, constituyéndose en la principal amortización de deuda del grupo en los próximos años. Por su parte, las filiales operativas mantienen una deuda bancaria agregada de UF 1,1 millones con pagos semestrales hasta el año 216. Aguas Nuevas presentaba, a septiembre de 211, un perfil financiero con una cobertura de gastos financieros de 6,3 veces y un nivel de deuda financiera sobre Ebitda inferior a las 3,2 veces. La moderación del plan de desarrollo de Aguas Nuevas a partir del año 212, en conjunto con un fortalecimiento de la generación interna de caja asociado a expectativas positivas para próximas fijaciones tarifarias, se deberían traducir en una mejora sostenida de sus indicadores financieros. Feller Rate considera que el vencimiento bullet del bono para el año 212 por UF 1,25 millones no genera riesgos de, considerando la sólida capacidad de generación de flujos y en el adecuado acceso al mercado de capitales que presenta el grupo. 4

5 ANEXOS INVERSIONES AYS TRES S.A. Nov. 21 Nov. 211 Solvencia A+ A+ Perspectivas Estables Estables Línea de Bonos A+ A+ Resumen Financiero Consolidado Periodo 28 PCGA y IFRS. Cifras millones de pesos Sep. 21 Sep. 211 Ingresos por Venta Ebitda (1) Resultado Operacional Gastos Financieros Utilidad del Ejercicio Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) Inversiones netas en activos fijos Variación deuda financiera Dividendos pagados Caja y equivalentes Activos Totales Pasivos Totales Deuda Financiera Patrimonio + Interés Minoritario Margen Operacional (%) - 25,3% 21,7% 21,8% 25,8% Margen Ebitda (%) - 48,8% 46,3% 45,8% 48,8% Rentabilidad Patrimonial (%) (2) -4,4% 1,2% -,2% -,8%,% Leverage (vc),9 2,6 2,6 2,5 2,3 Endeudamiento Financiero(vc),9 1,9 1,9 1,8 1,8 Endeudamiento Financiero Neto(vc) -1, 1,8 1,8 1,8 1,6 Deuda Financiera / Ebitda (1) (vc) (2) -27,4 6,8 7,4 7,1 6,7 Deuda Financ. Neta / Ebitda (1) (vc) (2) 3,9 6,4 7, 6,8 6, FCNO / Deuda Financiera (%) (2) 1,4% 1,5% 5,8% 3,1% 4,5% Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) -,9 2, 2,1 1,8 2,5 Liquidez Corriente (vc) 2,1,9,2 1, 2,5 (1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones. (2) Indicadores anualizados para septiembre de

6 ANEXOS INVERSIONES AYS TRES S.A. Características de los instrumentos LINEA DE BONOS 652 Fecha de inscripción Monto de la línea UF 5,5 millones Serie inscritas A Plazo de la línea 21 años Conversión No contempla Resguardos Suficientes Garantías No tiene EMISIONES DE BONOS VIGENTES A Fecha de inscripción Monto de la emisión UF 5,5 millones Plazo de la emisión 21 años Conversión No contempla Resguardos Suficientes Garantías No contempla, salvo el derecho de prenda general sobre los activos del emisor Los Los informes informes de de clasificación clasificación elaborados elaborados por por Feller Feller Rate Rate son son publicados publicados anualmente. anualmente. La La información información presentada presentada en en estos estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada dada la la posibilidad de de error error humano humano o mecánico, o mecánico, Feller Feller Rate Rate no no garantiza garantiza la exactitud la exactitud o integridad o integridad de la de información la información y, por y, por lo tanto, lo tanto, no se no hace se hace responsable responsable de errores de errores u omisiones, u omisiones, como como tampoco tampoco de las de consecuencias las consecuencias asociadas asociadas con el con empleo el empleo de esa de información. esa información. Es importante Es importante tener en tener consideración en consideración que las clasificaciones que clasificaciones de riesgo de de riesgo Feller de Rate Feller no son, Rate en no caso son, alguno, en caso una alguno, recomendación una recomendación para comprar, para vender comprar, o mantener vender o un mantener determinado un determinado título, valor título, o póliza valor de seguro. o póliza Si de son seguro. una apreciación Si son una de apreciación la solvencia de de la la empresa solvencia y de de la los empresa títulos que y de ella los emite, títulos considerando que ella emite, la capacidad considerando que esta la capacidad tiene para que cumplir esta con tiene sus para obligaciones cumplir con en los sus términos obligaciones y plazos en pactados. los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene Feller como Rate uno de mantiene sus objetivos una alianza básicos estratégica la aplicación con en Standard Chile de & Poor s métodos Credit y estándares Markets Services, internacionales que incluye de clasificación un acuerdo de de riesgo. cooperación Con todo, en Feller aspectos Rate técnicos, es una clasificadora metodológicos, de operativos riesgo autónoma, y comerciales. por lo que Este las acuerdo clasificaciones, tiene como opiniones uno de e informes sus objetivos que emite básicos son la de aplicación su responsabilidad. en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 6

7 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.