INFORME DE CLASIFICACIÓN

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1 INFORME DE CLASIFICACIÓN Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO RUTA DEL BOSQUE SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. Analista: Manuel Acuña Fono: (56 2) BONOS A+ PERSPECTIVAS Negativas Clasificaciones Diciembre 2000 Septiembre 2005 Febrero 2008 Junio 2008 Diciembre 2008 Perspectivas Estables Estables CW Negativo CW Negativo CW Negativo Bonos Serie A AAA AAA AA+ A+ A+ Línea de Bonos Nº 479* - AAA AA+ A+ A+ *incluye bonos Serie B FUNDAMENTACION La clasificación A+ de los bonos garantizados y de la línea de bonos garantizados, emitidos por Ruta del Bosque Sociedad Concesionaria S.A. (AdB), refleja exclusivamente la opinión y análisis de Feller Rate sobre dichos instrumentos, a partir de la calidad crediticia de Syncora (ex XLCA), compañía que asegura el pago de los instrumentos. Cabe señalar que, no obstante las clasificaciones de los bonos asegurados podrían en el futuro ser afectadas a la baja ante la nueva disminución de la clasificación en escala global de Syncora, de acuerdo con los antecedentes que actualmente posee Feller Rate respecto del emisor (AdB), es posible anticipar que el alcance de la potencial baja estaría acotado a las subcategorías correspondientes al rango de clasificación A. Esto último producto de que la clasificación de los bonos se sustentaría en el riesgo subyacente del emisor, el cual primaría en un escenario en que la evaluación de la capacidad de pago del garante de los bonos sea inferior a la capacidad individual del emisor. Feller Rate mantiene un seguimiento de la situación del emisor, considerando las particularidades de la concesionaria, sus estructuras de financiamiento y la evolución de su desempeño y otros antecedentes. La Concesionaria posee la concesión vial del tramo Chillan-Collipulli en la Ruta 5. En junio de 2003 el MOP autorizó la Puesta en Servicio Definitiva. A partir de esa fecha, la concesionaria dejó de estar expuesta a riesgos de sobrecostos y sobreplazos propios del período de construcción. En abril del 2004, se oficializó el convenio complementario Nº 3, que establece la incorporación de un mecanismo de distribución de ingresos (MDI). El MDI asegura un total de ingresos durante el plazo de concesión, equivalentes a un valor presente de UF 10 millones. Estos ingresos asegurados representan un crecimiento de 5% anual en el tráfico durante el periodo Con esto, el plazo de la concesión pasó a ser variable, extendiéndose hasta la fecha que la sociedad acumule ingresos, en valor actual, iguales al monto asegurado. La existencia de MDI y de pago de subsidios por el Estado son aspectos que sustentan la posición del riesgo subyacente. Además, la concesión no puede repartir excedentes antes de completar el pago de sus deudas y tiene la facultad de aumentar tarifas ante escenarios desfavorables de tráfico. La acumulación de caja y la disponibilidad de una línea de crédito comprometida hasta 2014 fortalecen su posición de liquidez. AdB es propiedad de Cintra Concesiones, del grupo español Ferrovial. Cintra es una empresa especializada en la administración y gestión de autopista con peaje. PROYECTOS SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA DEL BOSQUE S.A. DICIEMBRE

2 HECHOS RELEVANTES Línea de Liquidez Bancaria. En octubre de 2006, la sociedad suscribió una línea de liquidez con el banco ABN Amro Bank N.V. por un monto de UF asegurada por XLCA., que le otorga flexibilidad financiara y respaldo de liquidez. GARANTÍAS DE LA EMISIÓN Garantía financiera La emisión de bonos Serie A estaba respaldada originalmente por una garantía financiera entregada por el XL Insurance (Bermuda) Ltd., que fue sustituida, en octubre de 2006, por una nueva póliza de seguro otorgada por XL Capital Assurance Inc. Por lo tanto, las emisiones de bonos con cargo a la línea de títulos de AdB cuentan con el respaldo de una garantía financiera entregada por XL Capital Assurance Inc. (XLCA). Las garantías entregadas aseguran de manera irrevocable e incondicional el completo pago de principal e intereses de cada uno de los pagos programados en las emisiones de bonos. Los pagos programados son aquellos incluidos en la tabla de desarrollo del contrato de emisión de bonos y no pueden ser modificados salvo autorización escrita del garante. La garantía no incluye pagos acelerados por insolvencia del emisor, ocurrencia de eventos de incumplimiento o cualquier otra circunstancia, salvo la decisión del garante de pagar anticipadamente. Prendas El pago de capital e intereses de los bonos cuenta con las siguientes garantías a favor de los Tenedores de Bonos: - Prenda legal sobre los fondos obtenidos producto de la colocación de bonos. - Prenda especial de obra pública fiscal de segundo grado sobre la concesión. Esta prenda incluye: Derecho de concesión de obra pública establecida en el contrato de concesión. Todo pago comprometido por el Fisco al emisor. Todo otro ingreso del emisor. Las indemnizaciones a que tuviera derecho el emisor por expropiación. - Prenda industrial de segundo grado sobre equipos, maquinarias, vehículos y bienes del emisor. - Prenda comercial en dinero, compartida con el asegurador, sobre los dineros que perciba la sociedad concesionaria y que se encuentren depositados en cuentas especiales. - En la medida que la Ley y el contrato de emisión lo permitan designación como beneficiarios de las pólizas de seguro del emisor. La prenda especial de concesión de obra publica de segundo grado de la Concesión y las prendas comerciales sobre dineros indicadas precedentemente, se ampliarán y modificaran para ser compartidas por los Tenedores de Bonos Serie A y a los Tenedores de Bonos Serie B, a prorrata de sus respectivas acreencias. PROYECTOS SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA DEL BOSQUE S.A. DICIEMBRE

3 FORTALEZAS Y RIESGOS DEL PROYECTO AUTOSOSTENIDO A continuación se detallan las principales fortalezas y riesgos de la emisión de bonos desde una perspectiva autosostenida, es decir, sin considerar la presencia del seguro de XLCA. Fortalezas Compromiso del Estado con el programa de concesiones. El programa de concesiones está fuertemente respaldado por el Estado de Chile y el marco legal presenta garantías suficientes a los inversionistas y acreedores. Seguro de tráfico. La sociedad concesionaria se acogió al mecanismo de distribución de ingresos (MDI), el cual cambia el régimen de término de concesión de tiempo fijo a variable, hasta la fecha que alcance un ingreso total garantizado de UF El beneficio del MDI para la sociedad es una reducción del riesgo económico relacionado al tráfico, al estar asegurado un ingreso global en valor actual por el resto de la duración de la concesión. Facultad para aumentar tarifas. Como parte del acuerdo complementario que incorporó el MDI, la empresa concesionada está facultada para subir tarifas por encima del reajuste aplicable por el factor de inflación. La aplicación de incrementos tarifarios está sujeto al cumplimiento de ciertos requisitos (con tope máximo de aumentos en las tarifas de 5% anual y 25% acumulado), incluyendo como condición que la evolución de los tráficos reales esté por debajo de lo asegurado en el convenio del MDI. Historia de pago de peajes. El pago de peajes por uso de carreteras ha sido una costumbre en Chile, en especial en la Ruta 5. Limitada competencia. Existen pocas rutas libres alternativas. No obstante, la presencia de competencia fue incorporada en los estudios de tráfico utilizados para evaluar el proyecto original. Riesgos de construcción mitigados. En junio de 2003, se autorizó la Puesta en Servicio Definitiva, encontrándose en plena operación y con todas las plazas peajes en funcionamiento. Soporte del Sponsor. Cintra, y su matriz Ferrovial, son empresas con amplia experiencia internacional y local, participando como inversionistas en proyectos de infraestructura y también en la operación de concesiones. Presencia de subsidio estatal. Parte importante de los ingresos de la concesión provienen de desembolsos del Estado de Chile, conforme al programa de subsidios establecido en las bases de licitación. Riesgos Alta dependencia del tráfico comercial y camiones pesados, sensibles al ciclo económico. Los ingresos están fuertemente basados en la demanda de camiones pesados y buses, que son bastante sensibles a las fluctuaciones de la economía nacional y regional (crecimiento del PIB). Pese a que la incorporación del mecanismo MDI asegura la obtención de un nivel de ingresos, la oportunidad en que estos serán obtenidos se mantiene sujeta a la variabilidad del tráfico. La posición de caja de la concesionaria está expuesta a la evolución de su capacidad operacional para generar fondos. No obstante, la obtención de la Línea de Liquidez incorpora una importante fuente de flexibilidad financiera en el mediano plazo. PROYECTOS SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA DEL BOSQUE S.A. DICIEMBRE

4 ANALISIS DEL FLUJO DE CAJA Millones de $ Sep-08 Sep meses Ingresos Costos Gastos Ebitda Depreciación y Amortización activos Resultado Operacional Gastos Financieros Ingresos Financieros Ingresos (egresos) Netos No Operac Correc. Monet., Dif. Cambio, Amort. MV Resultado No Operacional Impuestos y otros Utilidad (pérdida) del ejercicio Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Inversiones en activos fijos Inversiones permanentes netas Flujo Caja Operación Neto Inversiones Dividendos pagados Flujo Caja Neto Disponible de Operación Variación de capital patrimonial Variación de deudas financieras Otros movimientos de financiamiento Movimientos con Empresas Relacionadas Otros movimientos de inversiones Flujo de caja Neto del Ejercicio Caja Inicial Caja Final Efectivo y equivalentes Cuentas por cobrar clientes Cuentas por cobrar relacionados Otros activos Activos Circulantes Activos fijos Otros activos Deudas bancos corto plazo Deudas bonos corto plazo Proveedores Cuentas por pagar relacionadas Otros pasivos circulantes Pasivos Circulantes Deudas bancos de largo plazo Deudas bonos largo plazo Cuentas con relacionadas Otros pasivos de largo plazo Pasivos de largo plazo Patrimonio Activos totales Deuda Financiera Pasivos Totales Capital patrimonial Margen Ebitda 60,5% 64,4% 70,6% 65,3% 74,5% 77,8% 77,5% 74,9% Rentabilidad operacional 1,0% 1,1% 1,6% 2,1% 2,8% 3,1% - 3,1% Liquidez corriente 1,42 1,40 1,29 3,24 1,28 1,35 2,36 1,35 Ebitda / gastos financieros 1,0 1,1 1,3 1,5 1,6 1,6 1,7 1,6 Deuda / Ebitda 17,8 15,8 12,7 14,3 11,7 11,0-11,0 FCNO / Deuda -1% 0% 2% 3% 4% 4% - 4% FCNO / Deuda Corto Plazo -0,2 0,1 0,4 1,13 1,07 1,43 1,43 PROYECTOS SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA DEL BOSQUE S.A. DICIEMBRE

5 CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Bonos Series A Número de Inscripción 246 Fecha de Inscripción Fecha de colocación Monto de la emisión UF Series BBOSQ A-1 BBOSQ A-2 Plazo final 20 años Tasa de interés 6,3% Pago de intereses Semestrales Resguardos Suficientes Garantía Original XL Insurance Ltd. Garantía Actual (desde Octubre de 2006) XL Capital Assurance Inc. Periodo amortización capital Sep Sep2018 Periodo amortización intereses Sep Sep 2018 Línea de Bonos Nº 479 Número de Inscripción 479 Fecha de Inscripción Monto Máximo UF Plazo Línea Garantía Financiera XL Capital Assurance Inc. Bonos Serie B Monto de la emisión UF Fecha Colocación 16-nov-2006 Series BBOSQ-B1 Tasa Anual 3,4% Pago de Amortizaciones Semestrales Pago de intereses Semestrales Periodo Amortizaciones Capital Mar 2022 Sep 2024 Periodo Amortizaciones Interés Mar 2019 Sep 2024 PROYECTOS SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA DEL BOSQUE S.A. DICIEMBRE

6 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.