I N F O R M E D E C L A S I F I C A C I Ó N. Industrias Alimenticias Carozzi S.A. Abril INFORME DE CLASIFICACION

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1 I N F O R M E D E C L A S I F I C A C I Ó N INFORME DE CLASIFICACION Industrias Alimenticias Carozzi S.A. Abril Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

2 INFORME DE CLASIFICACION SOLVENCIA A- Industrias Alimenticias Carozzi S.A. PERSPECTIVAS Estables Analista: Francisco Contreras Hormazábal. Fono: (562) Clasificaciones Abril 2006 Abril 2010 Solvencia A- A- Perspectivas Estables Estables Línea de Bonos N 438 (1) A- A- Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 (1) Incluye bonos serie C FUNDAMENTACION Las clasificaciones asignadas a las acciones y bonos de Industrias Alimenticias Carozzi S.A. (IAC) obedecen al fuerte perfil de negocios y adecuada situación financiera de su principal filial, Empresas Carozzi (clasificada en A+/Estables por Feller-Rate), sobre la cual posee el control del 75,6% de su propiedad. Considera, así mismo, el nivel de endeudamiento individual y la dependencia de los flujos percibidos como dividendos desde Empresas Carozzi para el servicio de sus deudas. IAC es una sociedad matriz de empresas orientadas al sector alimenticio. A través de sus filiales Empresas Carozzi, Hacienda Chorombo y Bonafide participa en los negocios de confites, pastas, arroz, pasta y salsa de tomates, pulpa de fruta, harina y café, entre otros. La filial más relevante para IAC, en términos de inversión (cerca del 95% de los activos totales) y generación de flujos, corresponde a Empresas Carozzi. Empresas Carozzi es una compañía líder en los mercados de confites y pastas, con una amplia diversificación de ingresos por líneas de productos y alta capacidad productiva y logística. No obstante, enfrenta riesgos asociados a sus inversiones en Argentina y Perú países con mayor riesgo soberano que Chile-, la variabilidad del precio de los insumos (commodities), y una fuerte competencia en la industria nacional de alimentos procesados. En Chile, la participación de mercado de Empresas Carozzi en los segmentos de confites y pastas es superior al 40%, ubicándose en posiciones de liderazgo. Por otra parte, el sostenido crecimiento de las operaciones en Perú le ha permitido convertirse en un actor relevante en varios segmentos del mercado alimenticio peruano. Los indicadores financieros consolidados de IAC reflejan mayoritariamente la evolución de su filial Empresas Carozzi, con márgenes operacionales relativamente estables, aún ante el fuerte nivel de competencia que enfrenta y la crisis financiera económica. A nivel individual, IAC posee una deuda financiera (estructurada en el largo plazo) equivalente a 4,2 veces la obtención anual de dividendos desde Empresas Carozzi, fondos que son destinados principalmente a cubrir el servicio de su deuda y el reparto de dividendos. El aporte de los otros negocios del grupo a los flujos de caja no es significativo. Las acciones de la sociedad han mantenido históricamente una baja liquidez relacionada, influida por la alta concentración de la propiedad. PERSPECTIVAS Las perspectivas de clasificación son Estables sobre la base de la posición de la compañía como controladora de Empresas Carozzi y la posición de negocios y calidad crediticia de ésta última. Feller-Rate espera que IAC no incremente significativamente su endeudamiento individual durante el año 2010 y que, a nivel consolidado, la relación deuda financiera bruta a Ebitda se mantenga en un rango inferior a las 4,0 veces. Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos de diciembre de 2009 ajustadas por variación de UF) Ingresos por Venta Resultado Operacional Ebitda* Gastos Financieros Resultado no Operacional Utilidad del Ejercicio Activos Totales Patrimonio + Int. Minoritario Margen Operacional (%) 7,5% 8,7% 9,6% 10,7% Ebitda / Activos (%) 10,3% 12,1% 11,0% 12,7% Rentabilidad Patrimonial (%) 7,9% 10,3% 11,7% 20,3% Leverage (vc) 1,7 1,6 1,8 1,4 Endeudamiento Financiero (vc) 1,3 1,2 1,3 1,0 Deuda Finan. / Ebitda* (vc) 4,6 3,8 4,3 3,1 Ebitda* / Gastos Finan. (vc) 5,1 6,5 3,9 4,7 Liquidez (vc) 1,5 1,4 1,2 1,9 *Resultado Operacional +Depreciación + Amortizaciones CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

3 HECHOS RELEVANTES Impacto de terremoto. En relación al terremoto ocurrido el pasado 27 de febrero de 2010 en Chile, Empresas Carozzi ha mantenido la continuidad de las operaciones de sus unidades fabriles. No se registraron daños en productos terminados ni en materiales de producción, salvo en la planta de Teno, la cual se encuentra en proceso de evaluación de los inventarios de producto industrial de exportación (derivados del procesamiento de fruta y tomate) y en la sucursal de Concepción, donde se evalúa la pérdida de mercaderías por saqueo. Las operaciones logísticas de abastecimiento y distribución se encuentran normalizadas a la fecha, con excepción de la sucursal en Concepción. Las ciudades de la zona más afectada (VII y VIII Región) están siendo atendidas directamente por Empresas Carozzi en coordinación con los distribuidores. La compañía mantiene seguros que cubren los eventuales daños, los cuales fueron activados el mismo 27 de febrero y se encuentran definiendo el liquidador correspondiente. FORTALEZAS Y RIESGOS Fortalezas Posicionamiento de marcas. La compañía ha sido tradicionalmente líder en el mercado nacional de las pastas, con una amplia gama de marcas posicionadas en sus respectivos segmentos. Adicionalmente, ha consolidado su liderazgo en el conjunto de las áreas de negocios donde participa gracias a su escala eficiente de producción de chocolates, caramelos, jugos, refrescos y postres en polvo, entre otros. La empresa ha logrado incorporar exitosamente a sus productos variables claves definidas por las tendencias de mercado. Diversificación de productos y mercados. Empresas Carozzi elabora una amplia gama de productos agrupados en tres áreas principales: alimentos, confites y agroindustriales, lo que le permite diversificar sus operaciones y disminuir la dependencia de un producto en específico. Sus operaciones nacionales se benefician de una sólida capacidad logística gracias a sus centros de distribución. La compañía mantiene instalaciones productivas en Chile, Perú y Argentina, además de contar con oficinas comerciales y de distribución en Ecuador, Paraguay, México y Estados Unidos. La compañía ha definido estructuras de venta y distribución diferenciadas según el tipo de producto y según el canal de distribución (supermercados mayoristas, minoristas y kioscos). Socios estratégicos. El grupo sudafricano Tiger Brands ingresó a la propiedad de Empresas Carozzi en 1999, aportando know how en los productos tradicionales alimenticios y en la introducción de nuevas líneas. Por otra parte, a partir del año 2009, la sociedad mantiene una alianza estratégica en Argentina con el grupo local Molinos Río de la Plata a través de la filial Compañía Alimenticia Los Andes (Ex Bonafide). Grupo Molinos cuenta con destacadas participaciones en los mercados de pastas y soya y dispone de una amplia red de distribución. Riesgos Dependencia de reparto de dividendos. Industrias Alimenticias Carozzi presenta una alta dependencia de la obtención de flujos a través de dividendos generados por su principal filial, Empresas Carozzi. Competencia. La presencia de grupos multinacionales en el mercado alimenticio chileno incrementa la competitividad del sector, afectando los márgenes operacionales de la industria. Sin embargo, Empresas Carozzi posee una alta CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

4 diversificación de ingresos por tipo de producto y mercado, además de un fuerte posicionamiento de marcas, reduciendo su exposición directa a las evoluciones competitivas. Materias primas. El precio de los principales insumos que utiliza la compañía (trigo, azúcar, cacao y tomate) es altamente variables en el tiempo. Éstos son transados en los mercados internacionales de commodities, lo que posibilita cambios significativos en su precio. La capacidad de la empresa para poder traspasar el aumento en costos a los precios de venta de los productos depende de las condiciones de la demanda, la competencia y el valor de los bienes sustitutos en cada mercado. Riesgo país en mercados externos y de tipo de cambio. La inversión en países con riesgo mayor al de Chile implica un aumento de su riesgo relativo frente a los flujos generados sólo en el mercado nacional. Por otra parte, las exportaciones de Empresas Carozzi están expuestas a variaciones en las condiciones económicas y de tipo de cambio. La empresa posee la política de usar contratos forward para cubrir descalces esperados entre los flujos de exportaciones e importaciones. Concentración de las cadenas de distribución. En Chile, Un 55% de las ventas de Empresas Carozzi se realiza a través de supermercados, mientras que cerca de un 33% corresponde a grandes cadenas. Si bien la compañía diversifica sus canales de venta a través de distribuidores minoristas (principalmente en el segmento de confites), las grandes cadenas cuentan con un alto poder de negociación como canal de venta al detalle. No obstante, la posición de Empresas Carozzi se ve beneficiada al ubicarse dentro de los cinco principales proveedores de los grandes supermercados. ESTRUCTURA CORPORATIVA, ADMINISTRACION Y PROPIEDAD Industrias Alimenticias Carozzi S.A. (IAC) es la sociedad matriz de un grupo de empresas orientadas al sector alimenticio. Fue constituida en 1999 producto del ingreso de Tiger Brands como socio estratégico a la propiedad de Empresas Carozzi. La sociedad está compuesta por tres filiales: Empresas Carozzi (filiales productivas no agrícolas), Hacienda Chorombo (sociedad agrícola en Chile) y Bonafide S.A.I. y C. (operaciones relacionadas al café en Argentina). Estructura Corporativa Industrias Alimenticias Carozzi S.A. 33,33% 75,61% 99,99% 96,41% CAEMSA S.A. Empresas Carozzi S.A. Hacienda Chorombo S.A. Bonafide S.A.I. y C. 99,90% 0,10% Bonafide (Chile) S.A. CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

5 IAC ha mostrado un alto dinamismo en la constitución de sociedades, adquisiciones y absorciones, de acuerdo a las oportunidades y necesidades generadas por su diversificación de negocios y mercados. Empresas Carozzi es la principal filial, representando cerca del 95% de los activos. El control de IAC está relacionado a la familia Bofill, la cual mantiene más del 87% de participación en la propiedad a través de los vehículos de inversión Principado de Asturias S.A., Caso y Cía. S.A. y Agrovivo S.A. (ex - Agrícola San Fco. de Colliguay). Con respecto a los accionistas minoritarios, desde diciembre 2009 se encuentra suscrito un pacto de accionistas para actuación conjunta. Accionista Estructura de Propiedad % de Participación Principado de Asturias S.A. 54,83% Comercial Caso y Compañía S.A.C. 29,27% Inversiones Hispania S.A. 3,26% Inversiones Alonso de Ercilla S.A. 1,54% Cía. De Inversiones La Española 1,41% Otros Accionistas Minoritarios 9,69% Total 100,00% La administración se ha mantenido estable en el tiempo, y los ejecutivos tienen una amplia experiencia y larga permanencia en la empresa. Los cargos de mayor responsabilidad son ocupados por personal que se ha desarrollado al interior de la empresa. Directorio y Principales Ejecutivos Directorio Gonzalo Bofill Velarde Carlos Cáceres Contreras Carlo Rossi Soffia Gonzalo López Calleja Patricio García Domínguez Enrique Ide Valenzuela Roy Smither José Llugany R. Cargo Presidente Vicepresidente Director Director Director Director Director Gerente General POSICION COMPETITIVA Empresas Carozzi S.A. es un grupo multinacional de compañías especializado en la industria alimenticia. Produce y comercializa chocolates, galletas, caramelos, pastas, arroz, harinas, sémolas, pasta de tomates, salsas de tomates, jugos, pulpa de frutas, postres y refrescos en polvo. La compañía cuenta con 19 plantas industriales, de las cuales 12 se encuentran en Chile, 5 en Perú y 2 en Argentina. Comercialmente, la sociedad está presente en más de 40 países. Según el análisis por área geográfica, el negocio más relevante para el grupo corresponde al segmento de exportaciones y filiales en el extranjero, con el 52,6% de los ingresos, seguidos por los ingresos generados en Chile, con el 47,4% restante. Con respecto a los ingresos originados por país, Chile aporta el 69% de las ventas totales CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

6 (lo que incluye el país y exportaciones), mostrando un destacado y sostenido crecimiento. La compañía se ha orientado a aumentar el valor agregado y la diversificación del portafolio de sus productos, focalizándose en alimentos de consumo final y en la innovación y adaptación de sus líneas de negocios a las condiciones de mercado imperantes. Composición de las ventas por Negocio y País Argentina 3,9% Otros 2,1% Chile; 47,4% Perú 24,9% Extranjero; 52,6% Chile 69,1% Chile En la categoría confites, al contar con un alto volumen y diversificación de negocios gracias a las sinergias existentes entre Costa y Ambrosoli, Empresas Carozzi mantiene una fuerte posición competitiva y de negociación con los principales distribuidores. La capacidad productiva de la planta de galletas en Chile es de toneladas, en Perú su capacidad es de toneladas de chocolate y toneladas de galletas. Ha presentado un sostenido aumento en las ventas, gracias al buen desempeño de las marcas Costa y Ambrosoli y la materialización en ingresos de los esfuerzos comerciales de la compañía por fortalecer el canal tradicional de distribución, el cual atiende de forma directa al cliente final. En forma adicional, el desarrollo de nuevas marcas y la creación de otras variedades de productos en base a marcas consolidadas en el segmento de caramelos, galletas y chocolates generó positivos resultados, contrarrestando el importante aumento en el precio de las materias primas, como el cacao y el trigo. La empresa posee una capacidad instalada en Chile de toneladas anuales de pastas. Esta línea de productos se elabora en la planta ubicada en Nos, donde además están centralizadas las actividades comerciales y administrativas de la compañía. Un factor diferenciador que ha desarrollado Empresas Carozzi para poder enfrentar la competencia está relacionado a la innovación de productos, a través de nuevos formatos, envases y rediseños en su estrategia comercial y publicitaria, mediante los productos Pastas para Uno, Lasaña Lista y sopas Comida Lista, lo que le ha permitido mantener su liderazgo. Lo anterior ha posibilitado brindarle sustentabilidad el crecimiento de las líneas de pastas en los últimos años. La compañía realiza la elaboración de harinas de uso industrial y doméstico a través de su filial Somol, para lo que cuenta con 2 plantas, 5 molinos y mantiene una cartera de agricultores con los que abastece sus requerimientos. También produce las CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

7 harinas que Costa utiliza en sus procesos productivos y la harina fraccionada para el uso doméstico que se comercializa bajo la marca Carozzi. Con la adquisición del negocio de retail de Molinera San Cristóbal durante el 2006 se incorporaron las marcas Selecta y Mont Blanc en harinas y Selecta y Torta Lista en premezclas. Con esto, Carozzi absorbió la línea de productos del principal competidor en harinas en el mercado nacional. En el negocio de jugos en polvo, las marcas Fructus y Sprim compiten en el segmento de jugos de calidad superior, mientras que las marcas Ambrosoli y Caricia compiten en el segmento de refrescos de competencia en base a precios. Además, se han agregado nuevos productos Light a las actuales marcas de la compañía. Lo anterior permite alcanzar una importante diversificación en la generación de ingresos debido a que las diferentes marcas de la compañía abarcan un amplio rango de sectores socioeconómicos. Las filiales de la sociedad están expuestas principalmente a las variaciones en el precio del trigo, arroz, avena, tomate y de algunas frutas, como el durazno y las peras y otros insumos como el cacao, el azúcar y el café. Respecto al trigo para la producción en Chile, sobre un 50% del total de requerimientos es comprado en el mercado local durante el primer trimestre de cada año, mientras el porcentaje restante corresponde a importaciones que se adquieren durante el resto del año. Esto permite minimizar el riesgo de alzas de precio del trigo tanto en el mercado local como internacional y se optimiza el oportuno abastecimiento. Para Perú, el 100% del trigo es importado. En cuanto al arroz, la proporción de compra nacional es similar a la del trigo, mientras que en la avena el 100% es adquirido en el mercado chileno. En el mercado del tomate y frutas se mantienen contratos anuales con los agricultores fijando el precio de compra, de manera de asegurar el abastecimiento. Además, la empresa ha diversificado su producción de pulpas de manera de no depender del precio de una sola fruta o vegetal. Por último, la azúcar y el cacao son adquiridos completamente en el mercado internacional. Con respecto a la distribución y logística, la compañía cuenta con estrategias diferenciadas según el tipo de producto y el mercado hacia el cual esta orientado, con cobertura nacional y con altos estándares de servicio al cliente. Extranjero Perú ha mostrado una evolución positiva en los últimos años, reflejado en el posicionamiento de las marcas Costa, Ambrosoli y Molitalia, gracias a la adaptación del modelo de negocios utilizado en Chile. Actualmente, cuenta con una red de sucursales en todo el país incluyendo productos no propios como aceites y enlatados. Su estrategia le ha permitido posicionarse entre las tres mayores empresas de alimentos, realizando variadas adquisiciones de empresas de menor tamaño pero bien posicionadas, como Clements Peruana y Volterra. Las ventas en Perú superan los US$ 200 millones, gracias a las adquisiciones de marcas y un mejor posicionamiento de mercado. Sin embargo, Molitalia no ha podido transferir sistemáticamente a precios el aumento en los costos relacionados a materias primas, dada las condiciones competitivas del mercado peruano, por lo que ha presentado reducciones en su margen operacional. CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

8 En la industria de pastas Molitalia se ubica en el segundo lugar del mercado, detrás de Alicorp. Mediante la incorporación de Ambrosoli Perú, la adquisición de marcas como Candy Perú y Fanny y los esfuerzos de marketing (innovación de nuevos productos y su adaptación al mercado), la compañía ha logrado posicionarse como la primera compañía en el segmento de golosinas, con más del 35% de participación, y segunda en el segmento de chocolates. En el mercado de galletas está situada entre las cuatro mayores compañías galleteras del país; sin embargo, en segmentos específicos como bizcochos, waffers y de alta calidad, su participación es mayor. Su estrategia en este segmento es continuar creciendo y aumentar su participación de mercado. En Argentina, Empresas Carozzi está presente en conjunto con el grupo argentino Molinos Río de la Plata, a través de su filial Compañía Alimenticia Los Andres (Ex Bonafide Golosinas) con el 49,4% de la propiedad. Esta sociedad comercializa la marca de confites Billiken, que lidera en el mercado de caramelos de calidad y las marcas Bonafide, Costa y Ambrosoli. La compañía ha realizado un proceso de restructuración y reingeniería de productos, con el objetivo de facilitar la penetración de sus líneas de negocios en el mercado argentino y mejorar la diversificación de su portafolio. La asociación con el grupo local Molinos Río de la Plata debería fortalecer el canal de distribución de la línea de confites de la filial, complementando el proceso anteriormente descrito. Empresas Carozzi produce pasta de tomates y pulpas de frutas y vegetales para la exportación a 22 países. Los principales destinos están ubicados en Latinoamérica. Sin embargo, se comercializa una parte de los productos derivados del tomate (principalmente salsas) en el mercado local a través de las marcas Pomarola, Fiesta y Toscanas. Para los próximos años se proyectan destacadas posibilidades de crecimiento en esta división gracias a los tratados de libre comercio firmados por Chile, principalmente con la Unión Europea, que incluyen la paulatina desgravación de algunos productos agrícolas en un período de cinco años. Este negocio está focalizado en la eficiencia en costos, ya que sus productos corresponden a commodities. La compañía ha logrado mejorar estos niveles en los últimos años, incrementando sus márgenes y constituyéndose en la planta más eficiente de Sudamérica. La compañía ha invertido en tecnología diferenciadora, impulsando la venta de productos con alto valor agregado de Food Service a empresas como Mc Donald s, Domino s Pizza y Burger King. La compañía proyecta focalizar la venta de algunas líneas de productos, como la pulpa de ciruela, directamente al mercado estadounidense, de tal forma de consolidar su posición competitiva dentro de los principales proveedores de insumos para la industria de baby food norteamericana. Con respecto a las exportaciones de marca, que no son productos agroindustriales, esto es chocolates y galletas Costa, refrescos Caricia, jugos en polvo Sprim, confites Ambrosoli y pastas Carozzi, la compañía se encuentra constantemente buscando potenciales mercados para sus productos por lo que cuenta con oficinas comerciales en Estados Unidos, México, Ecuador, Paraguay. Actualmente, las exportaciones desde Chile y Perú superan los US$ 50 millones anuales, concentradas en el mercado latinoamericano y Estados Unidos. CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

9 INDUSTRIA, MARCO NORMATIVO Y LEGAL Industria alimenticia La industria chilena de alimentos procesados está fuertemente orientada a las exportaciones, concentradas en productos deshidratados, conservas de vegetales y del mar, y con una menor participación de confites y pastas. Durante el año 2009, las exportaciones de este sector alcanzaron los US$ millones, rompiendo la tendencia de crecimiento alcanzada en años anteriores y cayendo un 19% en valor y un 7% en volumen de envíos con respecto al año Esta reducción está asociada principalmente a la crisis económica mundial, desfavorables condiciones climáticas en la producción de materias primas y a una menor competitividad cambiaria de los productos nacionales. Los principales destinos de las exportaciones son la Comunidad Europea (30% del total de envíos), Norteamérica (29%), América del Sur (22%) y Japón (6%). Las perspectivas del rubro agroindustrial están favorecidas por los tratados de libre comercio con Estados Unidos, la Unión Europea, Corea y la EFTA (European Free Trade Asociation). Los elementos claves que definen esta industria son: la diferenciación en líneas de productos y marcas (alta recordación), el valor agregado de cada producto (nuevos usos) y la red de distribución asociada. La industria alimenticia presenta un destacado potencial de crecimiento debido a la tendencia mundial de los consumidores en obtener mayor información de los componentes de los alimentos y adquirir productos más sanos y con mayores beneficios a la salud, valorando la oferta de este tipo de productos como un elemento diferenciador. Los elementos claves que definen esta industria son: la diferenciación en líneas de productos y marcas (alta recordación), el valor agregado de cada producto (nuevos usos) y la red de distribución asociada. Considerando que en su mayoría estos productos se distribuyen en supermercados, cobra gran importancia contar con una adecuada comercialización de productos en base a diferenciaciones por calidad y categoría, de modo de obtener mejores ubicaciones en las góndolas y competir con las marcas blancas de los supermercados, aún cuando se vean reducidos los márgenes obtenidos por producto. A pesar de lo anterior se aprecia la concentración del mercado en pocos competidores que están bien posicionados y que tienen una vasta trayectoria. CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

10 SITUACION FINANCIERA El siguiente cuadro presenta de manera resumida, la situación financiera de Industrias Alimenticias Carozzi S.A. para el período comprendido entre diciembre 2005 y diciembre Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos de diciembre de2009 ajustados por la variación de UF) *** 2009*** Ingresos por Venta Resultado Operacional Ebitda* Gastos Financieros Resultado no Operacional Utilidad del Ejercicio Activos Totales Pasivos Totales Deuda Financiera Patrimonio + Interés Minoritario Flujo Fondos de Operación (FFO) Capital de trabajo Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) Flujo originado por inversiones FCNO Neto de Inversiones Dividendos pagados FCN Disponible de Operación Otros flujos del periodo** FCN del Ejercicio Caja Final Margen Operacional (%) 8,7% 7,5% 8,7% 9,6% 10,7% Margen Ebitda (%) 11,9% 10,8% 11,8% 11,8% 13,5% Ebitda / Activos (%)* 12,3% 10,3% 12,1% 11,0% 12,7% Rentabilidad Patrimonial (%) 9,6% 7,9% 10,3% 11,7% 20,3% Leverage (vc) 1,4 1,7 1,5 1,8 1,4 Endeudamiento Financiero 1,1 1,3 1,2 1,3 1,0 Deuda Financiera / Ebitda* 3,8 4,6 3,8 4,3 3,1 Deuda Financ. Neta / Ebitda* 3,6 4,4 3,7 4,1 3,0 FFO / Deuda Financiera (%) 18,9% 15,7% 18,7% -0,7% 27,9% FFO / Intereses 3,1 2,5 3,5-1,0 2,9 Ebitda / Gastos Financieros 6,9 5,1 6,5 3,9 4,7 Liquidez Corriente (vc) 1,8 1,5 1,4 1,2 1,9 * Ebitda= Resultado operacional + Depreciación + Amortización ** Incluye variación de capital patrimonial, deudas financieras, otros financiamientos e inversiones y ajustes por inflación *** Cifras consolidadas, expresadas según normas IFRS Políticas financieras e inversiones Desde el ingreso de Tiger Brands en la propiedad, el grupo ha mantenido una moderada política de endeudamiento y un mix relativamente conservador de niveles de deuda y capital para el financiamiento de sus inversiones Adicionalmente, los acuerdos firmados entre IAC y Tiger Brands incluyen compromisos de mantener CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

11 acotado el nivel de leverage de Empresas Carozzi. La política de dividendos de IAC, en promedio, ha estado ubicada entorno al 30% de las utilidades. Resultados y rentabilidad La evolución operacional de la compañía refleja principalmente la tendencia que ha registra su filial Empresas Carozzi, dado que aporta sobre el 97% de los ingresos del grupo. El bajo desempeño de las demás filiales (resultados operacionales negativos) se refleja en los menores márgenes relativos de IAC con respecto a Empresas Carozzi. Sin embargo, el efecto es poco significativo. Por su parte, el resultado no operacional ha estado influenciado mayormente por la evolución de los gastos financieros de la filial Empresas Carozzi y en menor medida de la matriz, así como por el efecto por diferencia de cambio en esta filial. Factores extraordinarios en el resultado no operacional han afectado históricamente la evolución de la rentabilidad patrimonial de IAC. Sin embargo, a partir de 2003 este indicador se vincula directamente con el resultado operacional de su principal inversión, Empresas Carozzi, alcanzando una rentabilidad patrimonial a diciembre de 2009 de 13,4%. Endeudamiento y flexibilidad financiera En el año 2009 el endeudamiento financiero consolidado alcanzó a 1,0 veces, cifra inferior a la correspondiente para el año 2008 (1,3 veces), debido a los menores requerimientos de deuda bancaria de corto plazo originados por Empresas Carozzi para financiar las cuentas por pagar a proveedores, principalmente debido a la reducción en los precios de las materias primas en el primer semestre del año 2009 y la caída en el volumen de producción de la compañía. Con respecto al endeudamiento individual, IAC mantiene créditos bancarios en Chile y en menor medida en Argentina por un total de $ millones, alcanzando un indicador de endeudamiento financiero de 0,3 veces y de 4,2 veces los flujos anuales obtenidos mediante dividendos. En relación a la composición de la deuda financiera de IAC, un 30% corresponde a vencimientos de corto plazo. CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Acciones (*) Presencia Ajustada anual (%) 6,11% Rotación (%) 0,25% Concentración de la propiedad 87,36% Mercados en que transa Chile Precio bursátil de la acción ($) $ 800,00 Relación precio utilidad (vc) 7,81 Valor libro de la acción ($) 773,01 (*) Según informativo bursátil mensual a Febrero 2010, Bolsa de Comercio de Santiago. Presencia ajustada anual a Diciembre 2009 Línea de Bonos N 438 Número de Inscripción 438 Fecha de Inscripción 10/11/2005 Monto UF Plazo 10 años CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

12 Bonos Serie C Según Línea Nº 438(*) Monto UF Vencimiento 15/05/2014 (8 años) Amortizaciones 7 cuotas anuales y sucesivas a partir del 15 de mayo de 2008 hasta el 15 de mayo de Interés 4,5% anual compuesta, vencida, anualmente Rescate anticipado A partir del 15 de mayo de 2009 Resguardos Suficientes Resguardos Financieros Garantías (*) Emisión inscrita y no colocada Endeudamiento individual no superior a 0,45 veces hasta el 31 de marzo de 2011 y, posteriormente, no superior a 0,35 veces Endeudamiento consolidado no superior a 2 veces Reservas de liquidez Activos esenciales: Mantener como mínimo el 67% de la propiedad de Empresas Carozzi S.A. Sin garantías CORPORACIONES INDUSTRIAS ALIMENTICIAS CAROZZI S.A. ABRIL

13 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.