Corp Group Vida S.A. Reseña Anual de Clasificación Agosto Contenido:

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1 Corp Group Vida S.A. Contenido: Resumen de Clasificación 2 Definición de Categorías 3 Fortalezas y Debilidades o Riesgos Antecedentes de la Compañía 4 Actividades y Negocios 5 Análisis Financiero 7 4 Características de los Instrumentos 8 Analista responsable: Leonardo Sánchez D. lsanchez@icrchile.cl Reseña Anual de Clasificación Agosto 2013

2 Clasificación Instrumento Clasificación Tendencia Línea de Bonos N 617, Serie A Línea de Bonos N 618, Serie B Línea de Bonos N 689 Línea de Bonos N 690 Historia Clasificación Línea de Bonos N 617, Serie A Línea de Bonos N 618, Serie B Línea de Bonos N 689 Línea de Bonos N 690 Actual Anterior Estados Financieros: 31 de marzo de 2013 RESUMEN DE CLASIFICACIÓN ICR Clasificadora de Riesgo Ltda., ha acordado ratificar en Categoría, las Líneas de Bonos N 617 (Serie A) y N 618 (Serie B) de Corp Group Vida Chile S.A. Asimismo, ratifica en igual Categoría, las Líneas de Bonos N 689 y N 690 (inscritas, pero aún no colocadas). Corp Group Chile S.A. es un holding con participación en las Compañías de Seguros de Vida, Corpvida (clasificada por ICR en Categoría AA) y Corp Seguros (clasificada por ICR en Categoría AA-). Los principales accionistas del holding son Corp Group Interhold S.A. (entidad relacionada a CorpGroup Financial Chile B.V., sociedad holandesa asociada a negocios financieros de empresarios chilenos) y Corp Group Banking S.A. Ambas sociedades son controladas por el Grupo Saieh, conglomerado económico con participación en distintas industrias. Considerando que los flujos que recibe Corp Group Vida Chile provienen de sus dos filiales, es que la Clasificación incluye el análisis de la posición financiera de ambas Compañías. Al respecto, la utilidad de CorpSeguros a diciembre 2012 alcanzó los $ millones, que representó un aumento de 105% respecto al año anterior. El resultado anterior se explica principalmente por el crecimiento en el producto de inversiones registrado por la compañía, que alcanzó los $ millones ($ millones a diciembre 2011). En tanto que a marzo 2013, la utilidad alcanzó los $ millones. En relación a los resultados obtenidos por CorpVida durante el año 2012, obtuvo una utilidad de $2.238 millones, explicada básicamente por aumento de 58% en el resultado de inversiones. Por otro lado, la mayor venta de rentas vitalicias significó un aumento del 25% en el costo de rentas, sumado al reconocimiento de una pérdida por $1.960 millones derivada del impacto en la implementación de IFRS, situación que llevó a un menor margen de contribución. A marzo 2013, por su parte la utilidad alcanzó los $ millones. En relación a la capacidad de Corp Group Vida Chile para cumplir con el pago oportuno a los Tenedores de Bonos, ICR Clasificadora de Riesgo, en su clasificación, considera en conjunto, lo siguiente: Dividendos. Esta Clasificadora reconoce el riesgo que puede generar la dependencia que mantiene Corp Group Vida de sus filiales, sobre todo porque la industria aseguradora (principalmente la asociada a los ramos previsionales) es muy sensible a los ciclos económicos externos y domésticos. Se reconoce también que cada baja en las utilidades de las compañías operativas, podría provocar un cese en el flujo de dividendos hacia la Compañía, o un su defecto, podría producir un flujo de dividendos insuficiente para cubrir las obligaciones financieras. Al respecto, en el caso de Corp Vida, no se contemplan pagos de dividendos a la matriz durante los próximos años. En el caso de CorpSeguros (que sí contempla dividendos para los próximos años), esta Clasificadora destaca los excelentes resultados que ha mostrado en los últimos períodos, lo que tiene relación directa con el flujo de dividendos hacia Corp Group Vida Chile. 2

3 Aportes de Capital. Ante eventuales períodos de ajuste de flujos, ICR considera de manera positiva el respaldo financiero que posee Corp Group Vida Chile por parte de su controlador (Corp Group Interhold S.A.) Préstamos a/desde Corp Group Banking u otra relacionada. ICR Clasificadora de Riesgo, reconoce la relación financiera que existe o pudiera existir entre empresas relacionadas del Grupo. Esta relación podría generar flujos adicionales, de ser necesario. Cabe señalar que ante la imposibilidad de recibir dividendos por parte de sus filiales, durante algunos períodos han sido los controladores de Corp Group Vida los que han cubierto la deuda de la Compañía. Finalmente, se debe señalar que el efecto que podría generar la participación de CorpVida y CorpSeguros (a través de algunos fondos de inversión privada, FIP) en SMU, es nulo, toda vez que dicha inversión no es representativa de reservas técnicas y que actualmente se encuentran valorizadas en cero dentro de las carteras de inversiones de ambas compañías de seguros. DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS: CATEGORÍA A Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. La Subcategoría +, denota una mayor protección dentro de la Categoría A. 3 La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

4 FORTALEZAS Y FACTORES DE RIESGO Fortalezas Respaldo financiero del Grupo Saieh, uno de los Conglomerados económicos más reconocidos en Chile y con participación en distintos sectores de la economía. Accionista controlador con experiencia y conocimiento del mercado financiero. Buen nivel de solvencia de las Compañías operativas, CorpVida y CorpSeguros, clasificadas por ICR en Categoría AA y AA-, respectivamente. Debilidades Dependencia de los flujos generados por CorpVida y CorpSeguros Riesgos normativos referentes al mercado asegurador y/o a la venta de Rentas Vitalicias. Riesgos económicos y/o financieros que impliquen una mayor volatilidad en el resultado de las inversiones de las filiales operativas. ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA Corp Group Chile S.A. es un holding con participación en Compañías de Seguro, que se crea el año 1995 con el nombre de Insegsa S.A. y que en 1997 pasa a denominarse con su actual nombre. Los accionistas de esta Compañía son Corp Group Interhold S.A. (entidad relacionada a CorpGroup Financial Chile B.V., sociedad holandesa asociada a negocios financieros de empresarios chilenos), Corp Group Banking S.A. y el Fobdo de Inversión Privado Corp Life, con el 33,07%, el 22,05% y el 44,88% de participación, respectivamente. Todas ellas sociedades son controladas por don Álvaro Saieh Bendeck, quien en conjunto con su cónyuge e hijos son propietarios indirectos del 75,63% de Corp Group Vida Chile S.A. El Grupo Saieh, se destaca como uno de los conglomerados más reconocidos en Chile y con participación en distintas industrias. Corp Group Vida Chile S.A. mantiene participación sobre las Compañías de Seguros Corp Seguros y Corp Vida, de las cuales, finalmente, obtiene sus retornos. La estructura de propiedad se muestra a continuación: Con respecto al Directorio y a la administración superior de la Compañía, éste se compone por los siguientes miembros: Nombre MARIA CATALINA SAIEH GUZMAN Cargo Presidente ALVARO ANIBAL CAVIEDES BARAHONA Director ALVARO BARRIGA OLIVA Director MARIA PILAR DAÑOBEITIA ESTADES Gerente General Tabla 1: Composición del directorio de Corp Group Vida Chile. (Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros) 4

5 La política de Inversión de Corp Group Vida Chile S.A. está orientada en mantener y eventualmente aumentar la participación en CorpVida y CorpSeguros. Con respecto a la política de financiamiento, la Compañía privilegia la utilización de los recursos propios provenientes de sus filales. ACTIVIDADES Y NEGOCIOS Corp Group Vida Chile mantiene participación en la industria de Seguros a través de sus dos filiales CorpSeguros y Corp Group Vida Ltda., esta última constituida en 2009 y a través de la cual Corp Group Vida mantiene el control de Corpvida. Considerando que una porción importante de los flujos que recibe Corp Group Vida Chile provienen de sus dos filiales ya mencionadas, es que en los apartados siguientes se mostrarán los principales resultados obtenidos por estas Compañías de Seguro, a marzo de CorpSeguros La Compañía de Seguros CorpSeguros S.A. es propiedad en un 100% de CorpGroup Vida Chile S.A. Los inicios de CorpSeguros se remontan a la Compañía de Seguros Aetna, que contaba con una larga trayectoria en el mercado asegurador a nivel internacional. Durante el año 2001, ING Seguros de Vida S.A. adquiere la propiedad de Aetna, alcanzando una participación de mercado cercana al 15%. En julio de 2009, ING S.A., matriz de ING Seguros de Vida S.A., llegó a un acuerdo para vender a Corp Group Vida Chile S.A. su negocio de Rentas Vitalicias (que se realizaba a través de ING Seguros de Vida S.A.) y su participación accionaria en la sociedad ING Créditos Hipotecarios S.A. Para llevar a cabo la venta del negocio de Rentas Vitalicias, se procedió a la división de ING Seguros de Vida S.A., de la cual resultaron dos sociedades: (i) ING Seguros de Vida, que siguió girando bajo la misma razón social e (ii) ING Seguros de Rentas Vitalicias S.A., y que posteriormente, en noviembre de 2009, cambió de nombre a Compañía de Seguros CorpSeguros S.A. La mayor parte de los ingresos de CorpSeguros provienen de la administración y gestión de la cartera adquirida desde ING Seguros de Vida, y en menor medida de la comercialización de Rentas Vitalicias y otros Seguros. En cuanto a los resultados financieros de CorpSeguros, la Compañía presentó una utilidad del ejercicio a diciembre de 2012 de $ millones, que representó un aumento de 105% respecto al año anterior. El resultado anterior se explica principalmente por el crecimiento en el producto de inversiones registrado por la compañía, que alcanzó los $ millones ($ millones a diciembre 2011). La rentabilidad producto de inversiones anualizada durante el año fue de un 4,9%, inferior al 5,4% obtenido por el mercado). En tanto que a marzo 2013, la utilidad alcanzó los $ millones. Respecto a los activos de CorpSeguros, estos muestran una tendencia creciente durante los últimos períodos analizados, impulsados por el crecimiento en la cartera de inversiones, la cual se encuentra concentrada principalmente en instrumentos bancarios, en títulos de deuda emitidos por sociedades inscritas en la SVS y en instrumentos garantizados por el Estado. El resto de la composición de la Cartera de Inversiones se detalla en el siguiente gráfico: Sobre la relación Patrimonio Neto sobre Patrimonio Exigido, se observa un leve aumento desde 1,73x en marzo 2012 a 1,74x en marzo de 2013, presentando un nivel medio de holgura respecto al límite normativo. En relación al nivel de endeudamiento, se aprecia que la Compañía mantiene niveles similares a otras compañías 5

6 ligadas a la venta o administración de seguros previsionales, alcanzando, a marzo de 2013, un endeudamiento de 11,48 veces. CorpVida Esta Compañía se forma en 1989 bajo la razón social Compensa Compañía de Seguros de Vida S.A. En 1995 CorpGroup y el consorcio norteamericano Mass Mutual International constituyeron la Compañía de Seguros Mass Seguros de Vida y adquieren Compensa Compañía de Seguros de Vida durante el año siguiente. Esta adquisición produjo además, el cambio de nombre a Compañía de Seguros Vida Corp S.A. y ya en 2007, pasa a llamarse Compañía de Seguros CorpVida S.A. Actualmente la Compañía de Seguros CorpVida S.A. es propiedad de CorpGroup Vida Limitada (72,12% de las acciones) y Mass Mutual (Chile) Limitada (27,88% de participación). Con respecto a los productos ofrecidos por CorpVida, éste comercializa rentas vitalicias principalmente, APV y otros Seguros Masivos como Seguros de Vida, Seguros de Salud, Seguros de Accidentes Personales, Seguros con Devolución de Primas y de Renta Educacional, participando también en el mercado de créditos de consumo para sus pensionados. En relación a los resultados obtenidos durante el año 2012, CorpVida obtuvo una utilidad de $2.238 millones, explicada básicamente por aumento de 58% en el resultado de inversiones. Por otro lado, la mayor venta de rentas vitalicias significó un aumento del 25% en el costo de rentas, sumado al reconocimiento de una pérdida por $1.960 millones derivada del impacto en la implementación de IFRS, situación que llevó a un menor margen de contribución. A marzo 2013, por su parte la utilidad alcanzó los $ millones. La prima directa total durante el año 2012 presentó un aumento importante respecto al mismo período del año anterior (19,2%). Esta alza viene dada principalmente por el crecimiento mostrado en la comercialización de rentas vitalicias (25,8%), superando el crecimiento de la industria en este producto (20,8%) debido en parte a la baja en la tasa de los retiros programados. La compañía alcanzó una participación del 13,8% en este mercado, ubicándose en el segundo lugar de la industria en términos de prima. Por otra parte, se observó también un incremento en los seguros flexibles con ahorro y en los seguros de renta privada. Durante el primer trimestre de 2013, la prima directa alcanzó los $ millones, aumentando un 2,8% respecto a marzo de La baja en el crecimiento se debe a un mercado de rentas vitalicias menos dinámico que el año anterior. La cartera de inversiones, al igual que en el resto de las compañías de seguros, se constituye principalmente por instrumentos de renta fija nacional, con un 65% sobre el total de inversiones de CorpVida. Existe una gran inversión en títulos de deuda emitidos por sociedades inscritas en la SVS (26,6% sobre el total de inversiones). Además mantiene un 29,3% en instrumentos bancarios, sumado a un 2,9% en instrumentos garantizados por el estado. Un 2,4% sobre las inversiones totales corresponde a mutuos hipotecarios. El resto de la cartera d3e inversiones se presenta en el siguiente gráfico. Composición Inversiones Marzo 2013 Estado; 2,86% Cuotas de Efectivo; Fondos; 2,84% 0,12% Acciones; 3,15% Inmobiliarias; 14,46% Sistema Bancario; 29,33% Derivados; 0,01% SVS; 28,72% Préstamos; CUI; 4,52% 0,38% MH; 2,39% Crédito Otros; Sindicado; 0,70% 1,02% Extranjero; 9,52% 6

7 En cuanto a la relación Patrimonio Neto sobre Patrimonio Exigido, a marzo de 2013, éste fue de 1,55 veces, presentando una tendencia al alza en relación a períodos anteriores, alejándose así del límite normativo de 1 vez. En relación al nivel de endeudamiento, se observa que la Compañía, producto de un cambio en su nivel patrimonial (como consecuencia de la aplicación de IFRS y de la mayor venta de rentas vitalicias, entre otras) aumentó fuertemente a marzo 2012, alcanzando las 16,23 veces, cifra que fue revertida a marzo 2013, período en el cual alcanzó las 12,79 veces. ANÁLISIS Los resultados financieros de las filiales expuestas en el apartado anterior, influyen íntegramente en los resultados de Corp Group Vida Chile. Cualquier vaivén que sufran estas filiales, afecta directamente en los resultados de la Compañía. Por tanto, no es casualidad que la utilidad de Corp Group Vida Chile, siga la misma tendencia que sus filiales CorpVida y CorpSeguros. Los resultados del 2010, son particularmente superiores debido a los resultados de inversiones obtenidas por CorpVida, los cuales estuvieron por sobre el promedio de la industria y estuvieron explicados principalmente de las ganancias provenientes de las inversiones en renta variable. Con respecto al resultado a diciembre de 2011, Corp Group Vida obtuvo una pérdida de $ millones efecto de la disminución que sufrió CorpVida en el resultado de sus inversiones, producto del desempeño de los mercados a inicios del Por el contrario, los resultados a diciembre arrojaron una utilidad de $ millones, producto del mejor desempeño de sus filiales. Con respecto a los resultados trimestrales de Corp Group Vida, a marzo de 2012 la Compañía incrementó levemente la pérdida ya obtenida en el primer trimestre de 2011, pasando desde -$1.090 millones en marzo de 2011 a -$1.235 millones en marzo de este año. En relación a esto, es importante destacar que ambos períodos no son necesariamente comparables, debido al efecto que puede causar la adopción de IFRS en las filiales. Por su parte a marzo 2013, se revierte la tendencia anterior y se presenta una utilidad de $ millones. El Negocio No Segurador de Corp Group Vida, incluye a la Matriz y a Corp Group Vida Ltda., por tanto no está produciendo venta de servicios directamente, sino que se caracteriza por acumular sólo los gastos y costos del Holding. Situación contraria se refleja en el Negocio Asegurador, donde se consolida las filiales CorpVida y CorpSeguros. Así, durante marzo de 2013, Corp Group Vida obtuvo resultados por -$1.395 millones correspondientes a Negocios No Aseguradora y de $6.196 millones provenientes de su Negocio Asegurador. Respecto al endeudamiento individual de la sociedad, éste se ha mantenido en torno a las 0,6 y 0,8 veces, presentando holgura respecto a las 1,2 veces exigida como resguardo financiero por sus bonos. La tendencia de este indicador, debería marcar una descenso del mismo durante los próximos años, en línea con un mayor nivel de dividendos por parte de sus compañías de seguros, principalmente CorpSeguros (producto de la maduración de sus pólizas) y con la pauta que dicta el resguardo de endeudamiento. En relación a la capacidad de Corp Group Vida Chile para cumplir con el pago oportuno a los Tenedores de Bonos, ICR Clasificadora de Riesgo, en su clasificación, considera en conjunto, lo siguiente: Dividendos. Esta Clasificadora reconoce el riesgo que puede generar la dependencia que mantiene Corp Group Vida de sus filiales, sobre todo porque la industria aseguradora (principalmente la asociada a los ramos previsionales) es muy sensible a los ciclos económicos externos y domésticos. Se reconoce también que cada baja en las utilidades de las compañías operativas, podría provocar un cese en el flujo de dividendos hacia la Compañía, o un su defecto, podría producir un flujo de dividendos insuficiente para 7

8 cubrir las obligaciones financieras. Al respecto, en el caso de Corp Vida, no se contemplan pagos de dividendos a la matriz durante los próximos años. En el caso de CorpSeguros (que sí contempla dividendos para los próximos años), esta Clasificadora destaca los excelentes resultados que ha mostrado en los últimos períodos, lo que tiene relación directa con el flujo de dividendos hacia Corp Group Vida Chile. Aportes de Capital. Ante eventuales períodos de ajuste de flujos, ICR considera de manera positiva el respaldo financiero que posee Corp Group Vida Chile por parte de su controlador (Corp Group Interhold S.A.) Préstamos a/desde Corp Group Banking u otra relacionada. ICR Clasificadora de Riesgo, reconoce la relación financiera que existe o pudiera existir entre empresas relacionadas del Grupo. Esta relación podría generar flujos adicionales, de ser necesario. Cabe señalar que ante la imposibilidad de recibir dividendos por parte de sus filiales, durante algunos períodos han sido los controladores de Corp Group Vida los que han cubierto la deuda de la Compañía. CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Bonos Con fecha 16 de octubre de 2009, Corp Group Vida inscribió dos líneas de Bonos: (i) Línea 617 por UF6.000, con vencimiento a 10 años, sin garantías ni con rescate anticipado. Se colocó con cargo a esta línea, la serie A por un período de 7,5 años, a una tasa de emisión de 3,20%; (ii) Línea 618 por UF6.000, con vencimiento a 30 años, sin garantías y con rescate anticipado a partir del 15 de marzo de Se colocó con cargo a esta línea, la serie B, por un período de 20,5 años a una tasa de emisión de 4,5%. Adicionalmente a esto, el 22 de noviembre de 2011, la Compañía inscribió dos Líneas de Bonos que no han sido colocadas aún: (i) Línea 689 por UF4.000 con vencimiento a 10 años y (ii) Línea 690, por UF4.000 con vencimiento a 30 años. Estas líneas de Bonos tienen asociadas los siguientes resguardos: Nivel de endeudamiento: La Sociedad debe mantener un nivel de endeudamiento no superior a: 1,4 entre el y el ; 1,2 entre el y el ; 1,0 entre el y el ; 0,8 entre el y el ; 0,6 a partir del Patrimonio mínimo: La Sociedad debe mantener en todo momento un Patrimonio Mínimo superior a UF Mantención de Activos Libres de Gravámenes: Mantener a nivel consolidado, activos, presentes o futuros, libres de cualquier tipo de gravámenes, garantías reales, cargas, restricciones o cualquier tipo de privilegios, equivalentes, a lo menos, a 1,5 veces el monto insoluto del total de deudas no garantizadas y vigentes del Emisor. Cambio de Control: Constituye una causal de incumplimiento si: (i) Los actuales controladores del Emisor dejaren de serlo; (ii) El Emisor dejara de ser controlador de Compañía de Seguros Corpvida S.A.; (iii) El Emisor dejara de ser controlador de Compañía de Seguros Corpseguros S.A. Los resguardos financieros asociados a éstas emisiones, se han mantenido dentro de los rangos establecidos. Además cabe señalar que las obligaciones por concepto de deuda pública del año 2013 ya fueron servidas. 8

9 METODOLOGÍA DE CLASIFICACIÓN Tal como ya fue comentado Corp Group Vida Chile, es el vehículo de inversión a través del cual Corp Group Interhold controla Corp Vida y Corp Seguros Compañías de Seguros de Vida. La clasificación de riesgo de los Bonos emitidos por esta sociedad, ha sido analizada por ICR bajo el esquema de su Metodología de Matrices y Filiales, particularmente, desde el punto de vista de La Visión Estándar del Rating de Deuda de una Matriz. En ésta última, los principios básicos que permiten asignar la clasificación de una Matriz respecto de sus filiales, son los siguientes: Existe un alto grado de dependencia financiera de los flujos generados por las compañías operativas. La deuda de la matriz, generalmente es utilizada para hacer inversiones de capital en las compañías operativas. Los niveles de deuda de la matriz son un factor clave en la diferencia de ratings entre la matriz y las compañías operativas. Una vez analizados estos puntos, si la mayoría de éstos se presentan y dependiendo además del análisis financiero que se haya hecho de la compañía, se procede a asignar la clasificación. En la mayoría de los casos, la deuda de la matriz es clasificada dos notch bajo la clasificación de deuda de las compañías operativas, debido a la subordinación estructural de la matriz (en el caso en que haya diferencias entre los ratings de las operativas, la clasificación de la Matriz se asignará tomando un promedio del rating de las compañías operativas). 9

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