Escala Nacional de Corto Plazo F1+(mex) Ratificación el 9 de octubre de 2017

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1 Tipo de Calificación Calificación Perspectiva Última Acción de Calificación Escala Nacional de Largo Plazo AA+(mex) Estable Ratificación el 9 de octubre de 2017 Escala Nacional de Corto Plazo F1+(mex) Ratificación el 9 de octubre de 2017 Pulse aquí para ver la lista completa de calificaciones Resumen de Información Financiera Dic 2015 Dic 2016 Dic 2017P Dic 2018P Ingreso Neto (MXN miles) 109,379, ,522, ,157, ,812,730 Margen de EBITDAR Operativo (%) Margen del FGO (%) Deuda Total Ajustada/EBITDAR Operativo (veces) Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR Operativo (veces) P: proyección. Fuente: Fitch Las calificaciones de (Soriana) se fundamentan en su posicionamiento importante de mercado como la segunda cadena de autoservicios más grande de México en términos de ingresos y número de tiendas. También consideran el soporte de una base de clientes amplia apoyada en la operación de varios formatos de tiendas y la oferta de servicios complementarios. Además, incorporan el crecimiento importante en activos y cobertura geográfica que ha tenido luego de la incorporación de las unidades adquiridas a Controladora Comercial Mexicana, S.A.B. de C.V. (CCM) a sus operaciones. Factores Clave de las Calificaciones Posición de Negocios Fortalecida: La adquisición de las operaciones y activos de CCM ha fortalecido y complementado el formato de tiendas y presencia geográfica de Soriana. La zona geográfica principal, donde la presencia de Soriana se ha favorecido, es en Ciudad de México y su área metropolitana. Al 30 de septiembre de 2017, la empresa contaba con 822 unidades con un área de venta total de aproximadamente 4.3 millones de metros cuadrados. Con la transacción, Soriana incrementó sus ingresos en 37% y su generación de EBITDA en alrededor de MXN4,300 millones. Integración Operativa es Clave para Perfil Crediticio: Fitch Ratings considera que mantener la posición de negocios y rentabilidad de las operaciones de CCM es un elemento clave para las calificaciones de Soriana, aun después del vencimiento de los acuerdos de uso de marca por los primeros 2.5 años, estimado para julio de La agencia reconoce que en los primeros 2 años de integración de operaciones con CCM, Soriana mejoró su rentabilidad llegando a niveles de alrededor de 8% de margen de EBITDA, en comparación con los presentados previos a la adquisición, de 6.8% en el ejercicio Sin embargo, todavía existen oportunidades de mejora en términos de generación de flujo de caja operativo (FCO). Fitch espera que en el corto a mediano plazo, el FCO así como el flujo de fondos libre (FFL) se robustezcan para alcanzar el desapalancamiento esperado. Expectativa de Reducción de Deuda: A septiembre de 2017, el indicador de deuda total ajustada por rentas a EBITDAR fue de 2.9 veces (x) y según estimaciones de Fitch, hacia fines de 2017, Soriana podría presentar un apalancamiento total ajustado (deuda ajustada por arrendamientos operativos a EBITDAR) de 2.4x, el cual continuaría fortaleciéndose conforme se alcance mayor integración de las operaciones de la compañía y se materialicen las sinergias de la adquisición. Febrero 6,

2 Las calificaciones consideran la expectativa de que el flujo de efectivo libre que genere Soriana, así como los recursos obtenidos de ventas eventuales de activos serán destinados a fortalecer la estructura de capital de la compañía. Históricamente, Soriana ha mantenido apalancamientos bajos y ha incurrido en financiamientos solamente para llevar a cabo adquisiciones como parte de su plan de crecimiento. Fitch prevé que la compañía continuará con su estrategia de preservar un balance fuerte con deuda mínima en el mediano a largo plazo. Potencial de Crecimiento en Negocios Alternativos: La agencia ve como factor positivo la asociación de Soriana con S.A.C.I. Falabella (calificada en escala internacional por Fitch en BBB+, Perspectiva Estable) para el desarrollo del negocio de mejoramiento del hogar (con la apertura de tiendas Sodimac) y tarjetas de crédito (tarjetas CMR) dado que son negocios con potencial de crecimiento importante en el mercado mexicano. Derivación de las Calificaciones respecto a Pares Derivación de las Calificaciones frente a los Pares Comparación con Pares Soriana es la segunda cadena más grande de autoservicios del país, siendo factores como su posición competitiva, escala y trayectoria financiera conservadora los que la sitúan en un nivel por encima de Chedraui. A septiembre 2017, Soriana presentó un margen de EBITDA de 8%, superior al 6.5% de Chedraui en el mismo período. Soriana se encuentra enfocada en disminuir su apalancamiento, el cual llegó a niveles cercanos a las 3.0x en Vínculo Matriz/Subsidiaria Techo País Entorno Operativo Otros Factores No hay un vínculo entre matriz y subsidiaria que sea aplicable. No hay una limitación en las calificaciones a causa del techo país. No hay un efecto del entorno operativo sobre las calificaciones. No hay otros factores que limiten las calificaciones. Fuente: Fitch Sensibilidad de las Calificaciones Factores futuros que podrían llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción positiva de calificación: - un apalancamiento ajustado por rentas igual o inferior a 1.5x de forma sostenida; - margen del FGO consistentemente cercano a 5%; - un indicador de liquidez de al menos 1.0x; - una estrategia satisfactoria de integración de operaciones en términos de márgenes de rentabilidad y FFL. Factores futuros que podrían llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción negativa de calificación: - un deterioro en los niveles de apalancamiento ajustado por rentas por encima de 3.0x; - una disminución consistente en la rentabilidad; - un retraso importante en la integración de las operaciones adquiridas; - una reducción en la generación de FFL; - adquisiciones financiadas principalmente con deuda. Liquidez y Estructura de la Deuda Liquidez Adecuada: Soriana mantiene una liquidez adecuada debido a su capacidad importante de generación de flujos operativos, perfil adecuado de vencimientos de deuda y niveles actuales de caja. A septiembre de 2017, la compañía registró un saldo de efectivo e inversiones temporales de MXN1,836 millones y deuda de corto plazo de MXN8,929 millones. Soriana se encuentra en proceso de refinanciación de su deuda con el fin de llevar los vencimientos corrientes a mayores plazos. Soriana cuenta con buen acceso al mercado de deuda local y bancaria, lo que fortalece su flexibilidad financiera para administrar eficientemente su deuda. Febrero 6,

3 A septiembre de 2017, la compañía presentó deuda por MXN30,457 millones, compuesta principalmente por emisiones de certificados bursátiles y créditos bancarios que se tomaron para financiar la compra de CCM en Los vencimientos de deuda están repartidos entre los años 2018 y Vencimientos de Deuda y Liquidez Proyectados a 2017 Vencimientos de Deuda (MXN millones) , , , , ,231 Después de Deuda total 25,957 Análisis de Liquidez (MXN millones) Efectivo disponible 2,719 Líneas de crédito bancarias comprometidas 0 Líneas de crédito bancarias no dispuestas 0 Liquidez total 2,719 Flujo de fondos libre proyectado por Fitch a 2017 (después de dividendos) 3,823 Deuda de corto plazo 4,555 Puntaje de liquidez [veces] 3.7 Fuente: Fitch Supuestos Clave Los supuestos clave de Fitch considerados en el caso base de calificación del emisor incluyen: - crecimiento en ingresos de 3.4% en promedio de 2017 a 2020; - margen de EBITDA de 8.1% en promedio de 2017 a 2020; - inversiones en capital (capex) de MXN2,948 millones en promedio por año de 2017 a 2020; - inversiones de capital según lo pactado a la alianza estratégica con Falabella para el desarrollo de la tarjeta CMR; - pago de dividendos de 15% de la utilidad neta en los años 2018 a 2020; - FFL por encima de los MXN3,800 millones anuales de 2017 a 2020; - no se consideran ventas adicionales de activos en el horizonte de proyección; - no se considera ingresos por dividendos de las alianzas estratégicas (joint ventures) con Falabella. Febrero 6,

4 Información Financiera Histórico Proyectado (MXN miles) Dic 2014 Dic 2015 Dic 2016 Dic 2017P Dic 2018P Dic 2019P RESUMEN DE ESTADO DE RESULTADOS Ingresos Netos 101,829, ,379, ,522, ,157, ,812, ,406,175 Crecimiento de Ingresos (%) EBITDA Operativo 7,060,300 7,461,085 11,840,000 12,295,069 12,787,145 13,617,303 Margen de EBITDA Operativo (%) EBITDAR Operativo 8,152,300 8,620,585 13,296,838 14,001,807 14,545,085 15,436,771 Margen de EBITDAR Operativo (%) EBIT Operativo 4,976,886 5,305,953 8,376,000 6,887,250 7,598,764 8,578,065 Margen de EBIT Operativo (%) Intereses Financieros Brutos -89, ,676-1,913,000-1,732,281-1,248, ,886 Resultado antes de Impuestos 4,578,257 5,400,190 6,562,000 5,154,968 6,349,833 7,905,179 Resumen de Balance General Efectivo Disponible 2,672,849 22,675,093 2,719,000 3,446,969 2,088,104 2,244,490 Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio 1,130,528 17,981,269 25,957,000 22,902,000 16,241,000 11,131,000 Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio 8,774,528 26,097,769 34,698,028 33,142,427 26,788,640 22,047,808 Deuda Neta -1,542,321-4,693,824 23,238,000 19,455,031 14,152,896 8,886,510 RESUMEN DE FLUJO DE CAJA EBITDA Operativo 7,060,300 7,461,085 11,840,000 12,295,069 12,787,145 13,617,303 Intereses Pagados en Efectivo -90, ,772-1,902,000-1,732,281-1,248, ,886 Impuestos Pagados en Efectivo -1,357,992-1,300,000-1,730,000-1,649,590-2,031,947-2,529,657 Dividendos Recurrentes de Compañías Asociadas Menos Distribuciones a Participaciones Minoritarias Otros Conceptos antes de Flujo Generado por las Operaciones , ,255-1,163, Flujo Generado por la Operaciones (FGO) 5,891,792 5,325,058 7,045,000 8,913,198 9,506,268 10,414,760 Variación del Capital de Trabajo 821, , ,000-2,500, , ,692 Flujo de Caja Operativo (FCO) 6,713,349 4,625,667 7,400,000 6,412,969 9,096,943 10,013,068 Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Total Inversiones de Capital (Capex) -3,030,080-1,878,808-2,587,000 Intensidad de Capital (Capex/Ingresos) (%) Dividendos Comunes -699, Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto ,390,000 Otros Flujos de Inversiones y Financiamientos -26, ,077 2,863,000-40, , ,000 Febrero 6,

5 Variación Neta de Deuda -1,950,000 16,752,308 7,758,000-3,055,000-6,661,000-5,110,000 Variación Neta de Capital Variación de Caja y Equivalentes 1,006,899 20,002,244-19,956, ,969-1,358, ,385 DETALLE DE FLUJO DE CAJA Margen de FGO (%) Cálculos para la Publicación de Proyecciones Capex, Dividendos, Adquisiciones y Otros Conceptos antes de Flujo de Fondos Libre Flujo de Fondos Libre después de Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos Margen del Flujo de Fondos Libre (después de Adquisiciones Netas) (%) -3,729,854-1,878,808-37,977,000-2,590,000-2,969,807-3,821,683 2,983,495 2,746,859-30,577,000 3,822,969 6,127,136 6,191, RAZONES DE COBERTURA (VECES) FGO/Intereses Financieros Brutos FGO/Cargos Fijos EBITDAR Operativo/Intereses Pagados en Efectivo + Arrendamientos EBITDA Operativo/Intereses Pagados en Efectivo RAZONES DE APALANCAMIENTO (VECES) Deuda Total Ajustada/EBITDAR Operativo Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR Operativo Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo Deuda Ajustada respecto al FGO Deuda Neta Ajustada respecto al FGO Cómo Interpretar las Proyecciones Presentadas Las proyecciones presentadas se basan en el caso base proyectado y producido internamente de manera conservadora por la agencia. No representa la proyección del emisor. Las proyecciones incluidas son solamente un componente que Fitch utiliza para asignar una calificación o determinar una Perspectiva, además de que la información en las mismas refleja elementos materiales, pero no exhaustivos de los supuestos de calificación de Fitch sobre el desempeño financiero del emisor. Como tal, no puede utilizarse para determinar una calificación y no debería ser el fundamento para tal propósito. Las proyecciones se construyen usando una herramienta de proyección propia de Fitch que emplea los supuestos propios de la calificadora relacionados con el desempeño operativo y financiero, los cuales no necesariamente reflejan las proyecciones que usted haría. Las definiciones propias de Fitch de términos como EBITDA, deuda o flujo de fondos libre pueden diferir de las suyas. La agencia podría tener acceso, en determinadas ocasiones, a información confidencial sobre ciertos elementos de los planes futuros del emisor. Algunos elementos de dicha información pueden ser omitidos de esta proyección, incluso a pesar de ser incluidos en la deliberación de Fitch, si la agencia, a discreción propia, considera que los datos pueden ser potencialmente sensibles desde el punto de vista comercial, legal o regulatorio. La proyección (así como la totalidad de este reporte) se produce estando sujeta estrictamente a las limitaciones de responsabilidad. Fitch puede actualizar las proyecciones en reportes futuros, pero no asume responsabilidad para hacerlo. Febrero 6,

6 Diagrama de la Estructura Simplificada del Grupo Estructura Organizacional Organización Soriana S.A.B. de C.V. (MXN miles, UDM al 30 de septiembre de 2017) Finanzas Corporativas Organizacion Soriana S.A.B. de C.V. AA+(mex) Caja 1,836 Deuda Total 30,457 EBITDA 12,288 Deuda Ajustada/EBITDAR (x) 2.9 EBITDAR/Intereses Pagados + Rentas (x) 3.5 Compañías del Sector Inmobiliario Operaciones (99.99%) Tiendas Soriana S.A. de C.V. Compañías de Servicios Administrativos x: veces. Fuente: Soriana Febrero 6,

7 Resumen de Información Financiera de Pares Compañía Fecha Calificació n Organización Soriana, S.A.B. de C.V. Grupo Comercial Chedraui, S.A.B. de C.V. Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V. El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V. Fuente: Fitch Ingreso Neto (MXN millones) Margen EBITDAR (%) Margen del FGO (%) Deuda Total Ajustada/ EBITDAR (x) Deuda Total Ajustada Neta /EBITDAR (x) 2016 AA+(mex) 149, AA+(mex) 109, AAA(mex) 101, AA(mex) 88, AA(mex) 78, AA(mex) 71, AA+(mex) 252, AA+(mex) 219, AA+(mex) 187, AAA(mex) 100, AAA(mex) 91, AAA(mex) 81, Febrero 6,

8 Conciliación de Indicadores Financieros Clave Conciliación de Indicadores Financieros Clave de Organización Soriana, S.A.B. de C.V. (MXN miles) 31 dic 2016 Resumen de Ajustes al Estado de Resultados EBITDA Operativo 11,840,000 + Dividendos Recurrentes Pagados a Participaciones Minoritarias 0 + Dividendos Recurrentes de Compañías Asociadas 0 + Ajuste Adicional por Dividendos Recurrentes a Participaciones Minoritarias y Compañías Asociadas 0 = EBITDA Operativo después de Participaciones Minoritarias y Compañías Asociadas (k) 11,840,000 + Arrendamiento Operativo Considerado como Capitalizado (h) 1,456,838 = EBITDAR Operativo después de Participaciones Minoritarias y Compañías Asociadas (j) 13,296,838 Resumen de Deuda y Efectivo Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio (l) 25,957,000 + Deuda por Arrendamientos Operativos 8,741,028 + Otra Deuda fuera de Balance 0 = Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio (a) 34,698,028 Efectivo Disponible (Definido por Fitch) 2,719,000 + Equivalentes de Efectivo Disponibles (Definidos por Fitch) 0 = Efectivo Disponible y Equivalentes (o) 2,719,000 Deuda Neta Ajustada (b) 31,979,028 Resumen del Flujo de Efectivo Dividendos Preferentes (Pagados) (f) 0 Intereses Recibidos 244,000 + Intereses (Pagados) (d) -1,902,000 = Costo Financiero Neto (e) -1,658,000 Flujo Generado por las Operaciones [FGO] ( c) 7,045,000 + Variación del Capital de Trabajo 355,000 = Flujo de Caja Operativo [FCO] (n) 7,400,000 Inversiones de Capital (m) -2,587,000 Múltiplo Utilizado en Arrendamientos Operativos 6.0 Apalancamiento Bruto (veces) Deuda Ajustada/EBITDAR Operativo a (a/j) 2.6 Deuda Ajustada respecto al FGO (a/(c e+h f)) 3.4 Deuda Total Ajustada/(FGO Costo Financiero Neto + Arrendamientos Capitalizados Dividendos Preferentes Pagados) Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo a (l/k) 2.2 Apalancamiento Neto (veces) Deuda Neta Ajustada/EBITDAR Operativo a (b/j) 2.4 Deuda Neta Ajustada respecto a FGO (b/(c-e+h f)) 3.1 Deuda Neta Ajustada/(FGO - Costo Financiero Neto + Arrendamiento Capitalizado - Dividendos Preferentes Pagados) Deuda Neta Total/(FCO Capex) ((l o)/(n+m)) 4.8 Cobertura (veces) EBITDAR Operativo/(Intereses Pagados + Arrendamientos) a (j/ d+h) 4.0 EBITDA Operativo/Intereses Pagados a (k/( d)) 6.2 FGO a Cargos Fijos ((c e+h f)/( d+h f)) 3.0 (FGO Costo Financiero Neto + Arrendamientos Capitalizados Dividendos Preferentes Pagados)/(Intereses Febrero 6,

9 Financieros Brutos Pagados + Arrendamientos Capitalizados Dividendos Preferentes Pagados) FGO a Intereses Financieros Brutos ((c e f)/( d f)) 4.6 (FGO Costo Financiero Neto Dividendos Preferentes Pagados)/(Intereses Financieros Brutos Pagados Dividendos Preferentes Pagados) a EBITDA/R después de distribuciones a compañías y participaciones minoritarias. Fuente: Fitch con base en reportes de la compañía Febrero 6,

10 Ajuste de Conciliación de Fitch Resumen de Ajustes a la Información Financiera Organización Soriana S.A.B. de C.V. (MXN miles) Resumen de Ajustes al Estado de Resultados Valores Reportados 31 dic 2016 Suma de Ajustes de Fitch Ajustes por Arrendamiento Valores Ajustados por Fitch Ingresos Netos 149,522, ,522,000 EBITDAR Operativo 11,840,000 1,456,838 1,456,838 13,296,838 EBITDAR Operativo después de Distribuciones a Compañías Asociadas y Participaciones Minoritarias 11,840,000 1,456,838 1,456,838 13,296,838 Arrendamiento Operativo 0 1,456,838 1,456,838 1,456,838 EBITDA Operativo 11,840, ,840,000 EBITDA Operativo después de Distribuciones a Compañías Asociadas y Participaciones Minoritarias 11,840, ,840,000 EBIT Operativo 8,376, ,376,000 Resumen de Deuda y Efectivo Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio 25,957, ,957,000 Deuda Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio 25,957,000 8,741,028 8,741,028 34,698,028 Deuda por Arrendamientos Operativos 0 8,741,028 8,741,028 8,741,028 Otra Deuda fuera de Balance Efectivo Disponible y Equivalentes 2,719, ,719,000 Efectivo y Equivalentes Restringidos/No Disponibles Resumen del Flujo de Efectivo Dividendos Preferentes (Pagados) Intereses Recibidos 244, ,000 Intereses Financieros Brutos (Pagados) -1,902, ,902,000 Flujo Generado por las Operaciones (FGO) 7,045, ,045,000 Variación del Capital de Trabajo (Definido por Fitch) 355, ,000 Flujo de Caja Operativo (FCO) 7,400, ,400,000 Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Inversiones de Capital (Capex) -2,587, ,587,000 Dividendos Comunes (Pagados) Flujo de Fondos Libre (FFL) 4,813, ,813,000 Apalancamiento Bruto (veces) Deuda Total Ajustada/EBITDAR Operativo a Deuda Ajustada respecto al FGO Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo a Apalancamiento Neto (veces) Deuda Neta Ajustada/EBITDAR Operativo a Deuda Neta Ajustada respecto al FGO (veces) Deuda Neta Ajustada/(FCO Capex) (veces) Cobertura (veces) EBITDAR Operativo/(Intereses Financieros Brutos + Arrendamientos) a EBITDA Operativo/Intereses Financieros Brutos a FGO/Cargos Fijos FGO/Intereses Financieros Brutos a EBITDA/R después de distribuciones a compañías y participaciones minoritarias. Fuente: Fitch con base en reportes de la compañía Febrero 6,

11 Sensibilidad a Variación en Tipo de Cambio (FX Screener) Finanzas Corporativas Aproximadamente 3% de las compras de inventario de Soriana se encuentra expuesto a las fluctuaciones por tipo de cambio ya que está denominado en dólares estadounidenses. La exposición al tipo de cambio es mitigada por la pequeña porción de ventas en dólares que tiene Soriana en las tiendas que se encuentran a lo largo de la frontera con Estados Unidos. A septiembre 2017, la compañía no contaba con deuda denominada en dólares. FX Screener de Fitch Organización SOriana, S.A.B. de C.V. 'AA+(mex), Perspectiva Estable UDM a septiembre 30 de 2017 (%) Moneda Local (CP) Moneda Local (LP) Moneda Extranjera (CP) Moneda Extranjera (LP) 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% Ingresos* Costos* EBITDA Deuda Total* Efectivo Total* Deuda Neta* *Después de coberturas, los valores absolutos mostrados son estimaciones analíticas de Fitch con base en información pública disponible. Fuente: Fitch Lista Completa de Calificaciones Calificación Perspectiva Última Acción de Calificación Nacional de Largo Plazo AA+(mex) Estable Ratificación el 9 de octubre de 2017 Nacional de Corto Plazo F1+(mex) Ratificación el 9 de octubre de 2017 Metodologías y Reportes Relacionados Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Septiembre 14, 2017); Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Marzo, ). Analistas María Pía Medrano (+52) mariapia.medrano@fitchratings.com Diana Isabel Cantú González (+52) diana.cantu@fitchratings.com Febrero 6,

12 Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de Autor 2018 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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