Crédit Agricole Asset Management

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1 Crédit Agricole Asset Management CAAM Funds SICAV à compartiments de droit luxembourgeois Rapport Annuel Révisé 2008 CAAM Funds SICAV mit Teilfonds nach luxemburgischem Recht Geprüfter Jahresbericht 2008 CAAM Funds SICAV de subfondos de derecho luxemburgués Informe anual auditado 2008 CAAM Funds SICAV a compartimenti di diritto lussemburghese Relazione annuale certificata 2008

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3 CAAM Funds Rapport Annuel Révisé Geprüfter Jahresbericht Informe anual auditado Relazione annuale certificata Pour la période du 1 er juillet 2007 au 30 juin 2008 Ergebnis für den Zeitraum vom 1. Juli 2007 bis zum 30. Juni 2008 Para el periodo comprendido entre el 1 de julio 2007 y el 30 de junio de 2008 Per il periodo da 1 luglio 2007 al 30 giugno 2008 Les souscriptions ne peuvent être acceptées que sur la base du dernier prospectus accompagné du bulletin de souscription, du dernier rapport annuel et du dernier rapport semestriel, si celui-ci est plus récent que le rapport annuel. Auf der Grundlage dieses Berichtes dürfen keine Zeichnungen entgegengenommen werden. Die Zeichnungen erfolgen nur auf Grundlage des aktuellen Verkaufsprospektes und des letzten Jahresberichtes sowie, falls danach ein Halbjahresbericht ausgegeben wurde, dieses Halbjahresberichtes. No se aceptarán suscripciones basadas exclusivamente en informes anuales o semestrales. Las suscripciones sólo serán válidas si se efectúan con base en el Folleto Informativo vigente, en el último informe anual de la SICAV y, en caso de haberse publicado en fecha posterior, en el informe semestral no auditado más reciente. Nessuna sottoscrizione può essere ricevuta sulla base delle relazioni finanziarie. Le sottoscrizioni saranno considerate valide solo se effettuate sulla base del prospetto attulamente in vigore accompagnato dall ultima relazione annuale della SICAV e dalla relazione semestrale non certificata di bilancio, qualora quest ultima sia più recente. 1

4 Lexique Glossar / Léxico / Lessico english français deutsch español italiano Sectors Secteurs Sektoren Sectores Settori Consumer Discretionary Discrétionnaire consommateur Zyklische Konsumgüter A discreción del consumidor Beni di consumo voluttuari Consumer Staples Produits de première nécessité Basiskonsumgüter Artículos básicos de consumo Beni di consumo essenziali consommateur Energy Energie Energie Energía Energia Financials Produits financiers Finanzdienstleistungen Finanzas Finanziari Health Care Soins de santé Gesundheitsversorgung Atención sanitaria Assistenza sanitaria Industrials Industriels Industrie Industria Industriali Information Technology Technologie de l information Informationstechnologie Tecnología de la información IT Materials Matériaux Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe Materiales Materiali Telecommunication Services Service de télécommunication Telekommunikationsdienstleistungen Servicios de telecomunicación Servizi di telecomunicazione Utilities Biens d utilité publique Versorgung Servicios públicos Servizi pubblici Securities Portfolio Portefeuille-Titres Wertpapierbestand Cartera de Valores Portafoglio titoli Transferable securities admitted to an official stock exchange listing Valeurs mobilières admises à la cote officielle d une bourse de valeurs Übertragbare und amtlich notierte Wertpapiere Valores negociables admitidos a cotización en un mercado oficial Valori mobiliari quotati in una borsa valori ufficiale Transferable securities dealt in on another regulated market Valeurs mobilières négociées sur un autre marché réglementé Übertragbare, auf anderen Märkten gehandelte Wertpapiere Valores negociables cotizados en otros mercados regulados Valori mobiliari negoziati in altri mercati regolamentati Other transferable securities Autres valeurs mobilières Sonstige übertragbare Wertpapiere Otros valores negociables Altri valori mobiliari Other debt instruments Autres titres de créances Sonstige Schuldtitel Otros instrumentos de deuda Altri titoli di credito Recently issued transferable securities Valeurs mobilières nouvellement Kürzlich emitierte, übertragbare Valores negociables de reciente Valori mobiliari di nuova emissione émises Wertpapiere émisión Money market instruments Instruments du marché monétaire Geldmarktinstrumente Instrumentos del mercado monetario Strumenti finanziari vari del mercato monetario Derivative instruments Instruments dérivés Derivative Instrumente Instrumentos derivados Strumenti derivati Shares Actions Aktien Acciones Azioni Bonds Obligations Schuldverschreibungen Obligaciones Obbligazioni Convertible bonds Obligations convertibles Wandelanleihen Bonos convertibles Obbligazioni convertibili Units in Investments Funds Parts de fonds de placement Anteile an Investmentfonds Unidades en Fondos de Inversión Quote di Fondi d investimento ECP, CD, Discount Notes ECP, CD, Discounts Notes ECP, CD, Discounts Notes ECP, CD, Discounts Notes ECP, CD, Discounts Notes Options, Warrants, Rights Options, Bons et Droits de Optionen, Optionsscheine, Optiones, Derechos, Derechos Opzioni, warrants e Diritti di opzione souscription Bezugsrechte especiales Total securities Total Titres Wertpapiervermögen insgesamt Total Valores Totale titoli 2

5 français deutsch español italiano Pays Länder País Paesi 1 Autriche Österreich Austria Austria 2 Emirats Arabes Unis Vereinigte Arabische Emirate Emiratos árabes Emirati Arabi Unit 3 Argentine Argentinien Argentina Argentina 4 Australie Australien Australia Australia 5 Belgique Belgien Bélgica Belgio 6 Bengladesh Bangladesch Bangladesh Bangladesh 7 Bulgarie Bulgarien Bulgaria Bulgaria 8 Bermudes Bermuda Bermudas Bermuda 9 Brésil Brasilien Brasil Brasile 0 Bahreïn Bahrain Bahrein Bahrein + Bahamas Bahamas Bahamas Bahamas ß Canada Kanada Canadá Canada * Suisse Schweiz Suiza Svizzera ç Chili Chile Chile Cile % Chine China China Cina & Côte d Ivoire Elfenbeinküste Costa de Marfin Costa d'avorio / Colombie Kolumbien Colombia Colombia ( Costa Rica Costa Rica Costa Rica Costarica ) Chypre Zypern Chipre Cipro = Îles Caïmans Kaimaninseln Islas Caimán Isole Cayman ± Allemagne Deutschland Alemania Germania Danemark Dänemark Dinamarca Danimarca # République Dominicaine Dominikanische Republik República Dominicana Repubblica Domenicana Ç Algérie Algerien Algeria Algeria [ Espagne Spanien España Spagna ] Equateur Equator Ecuador Equatore Estonie Estland Estonia Estonia { Egypte Ägypten Egipto Egitto } France Frankreich Francia Francia Gabon Gabun Gabón Gabon Royaume-Uni Vereinigtes Königreich Reino Unido Regno Unito a Gibraltar Gibraltar Gibraltar Gibilterra b Grèce Griechenland Grecia Grecia c Île de Guernesey Guernsey Isla de Guernesey Isola di Guernesey d Hongrie Ungarn Hungría Ungheria e Hong-Kong Hongkong Hong Kong Hong Kong f Croatie Kroatien Croacia Croazia g Italie Italien Italia Italia h Île de Man Man Insel Isla de Man Isola di Man i Inde Indien India India j Irlande Irland Irlanda Irlanda k Irak Irak Irak Iraq l Israël Israel Israel Israele m Islande Island Islandia Islanda n Japon Japan Japón Giappone o Jamaïque Jamaika Jamaica Giamaica p Île de Jersey Jersey Inseln Isla de Jersey Isola di Jersey q Corée du Sud Südkorea Corea del Sur Corea del Sud r Kazakhstan Kazakhstan Kazajstán Kazakistan s Luxembourg Luxemburg Luxemburgo Lussemburgo t Libéria Liberia Liberia Liberia u Sri Lanka Sri Lanka Sri Lanka Sri Lanka v Lituanie Litauen Lithuania Lituania w Lettonie Lettland Lettonia Lettonia Malte Malta Malta Malta x Maroc Marokko Marruecos Marocco y Malaisie Malaysia Malasia Malesia z Mexique Mexiko México Messico B Mongolie Mongolei Mongolia Mongòlia D Maurice Mauritius Mauricio Isola di Maurizio E Norvège Norwegen Noruega Norvegia F Antilles Néerlandaises Niederländische Antillen Antillas holendesas Antille olandesi G Nigéria Nigeria Nigeria Nigeria H Pays-Bas Niederlande Países Bajos Paesi Bassi I Nouvelle-Zélande Neuseeland Nueva Zelanda Nuova Zelanda J Oman Oman Omán Oman K Portugal Portugal Portugal Portogallo L Panama Panama Panamá Panama M Pérou Peru Perú Perù N Pakistan Pakistan Pakistan Pakistan P Pologne Polen Polonia Polonia Q Nouvelle Guinée-Papouasie Papua-Neuguinea Papúa y Nueva Guinea Nuova Guinea e Papua R Porto Rico Puerto Rico Puerto Rico Porto Rico S Qatar Quatar Qatar Qatàr T Taiwan Taiwan Taiwán Taiwan U Indonésie Indonesien Indonesia Indonesia V Liban Libanon Líbano Libano W Roumanie Rumänien Rumanía Romania X Philippines Philippinen Filipinas Filippine 3

6 Lexique Glossar / Léxico / Lessico français deutsch español italiano Pays Länder País Paesi Y Afrique du Sud Südafrika Sudáfrica Sud Africa Z Russie Russland Rusia Russia å Suède Schweden Suecia Svezia Arabie Saoudite Saudi Arabien Arabia Saudita Arabia Saudita Finlande Finnland Finlandia Finlandia Singapour Singapur Singapur Singapore El Salvador El Salvador El Salvador El Salvador ƒ Supranational Supranational Supranacional Slovaquie Slowakei Eslovaquia Slovacchia ª Slovénie Slowenien Eslovenia Slovenia Thaïlande Thailand Tailandia Tailandia º République tchèque Tschechische Republik República Checa Repubblica Ceca Tunisie Tunesien Tunicia Tunisia Turquie Türkei Turquía Turchia µ Ukraine Ukraine Ukrainia Ucraina Etats-Unis d'amérique Vereinigte Staaten von Amerika Estados Unidos de América Stati Uniti d America ø Uruguay Uruguay Uruguay Uruguay π Iles Vierges britanniques Britische Jungfern-Inseln Islas Vírgenes Británicas Isole Vergini Britanniche œ Vénézuela Venezuela Venezuela Venezuela Vietnam Vietnam Vietnam Vietnam 4

7 Tables des matières Inhaltsverzeichnis / Indice / Indice français deutsch español italiano Lexique Glossar Léxico Lessico 2-4 Gestion et Administration Management und Verwaltung Gestión y Administración Gestione e Amministrazione 7-10 Gestionnaires en investissements des nouveaux Compartiments Anlageverwalter neuer Teilfonds Gestores de inversiones de nuevos subfondos Gestori degli investimenti di nuovi Comparti 11 Rapport du Président Bericht des Vorsitzenden Informe del Presidente Relazione del presidente Portefeuille-titres Wertpapierbestand Cartera de Valores Portafoglio titoli Actions Aktien Renta Variable Azioni Aqua Global Aqua Global Aqua Global Aqua Global 16 ASEAN New Markets ASEAN New Markets ASEAN New Markets ASEAN New Markets 17 Asia Pacific Quant Asia Pacific Quant Asia Pacific Quant Asia Pacific Quant Asia Pacific Renaissance (1) Asia Pacific Renaissance (1) Asia Pacific Renaissance (1) Asia Pacific Renaissance (1) 20 Asian Growth Asian Growth Asian Growth Asian Growth 21 Brazil Brazil Brazil Brazil 22 Emerging Europe Emerging Europe Emerging Europe Emerging Europe Emerging Internal Demand Emerging Internal Demand Emerging Internal Demand Emerging Internal Demand Emerging Markets Emerging Markets Emerging Markets Emerging Markets Emerging World Emerging World Emerging World Emerging World Euro Quant Euro Quant Euro Quant Euro Quant Euro SRI Euro SRI Euro SRI Euro SRI Europe Smaller Companies Europe Smaller Companies Europe Smaller Companies Europe Smaller Companies Gems Europe Gems Europe Gems Europe Gems Europe Gems World Gems World Gems World Gems World 44 Gems World Hedged Gems World Hedged Gems World Hedged Gems World Hedged 45 Global Agriculture Global Agriculture Global Agriculture Global Agriculture Global Consumer Discretionary Global Consumer Discretionary Global Consumer Discretionary Global Consumer Discretionary 48 Global Equities Global Equities Global Equities Global Equities Global Finance Global Finance Global Finance Global Finance Global Food & Healthcare Global Food & Healthcare Global Food & Healthcare Global Food & Healthcare Global Quant Global Quant Global Quant Global Quant Global Resources Global Resources Global Resources Global Resources Global Resources & Industry Global Resources & Industry Global Resources & Industry Global Resources & Industry Global Techno & Telecom Global Techno & Telecom Global Techno & Telecom Global Techno & Telecom Greater China Greater China Greater China Greater China 63 Green Planet Green Planet Green Planet Green Planet Iberia Iberia Iberia Iberia 67 India India India India 68 India Infrastructure India Infrastructure India Infrastructure India Infrastructure 69 Italy Italy Italy Italy 70 Japan Growth Japan Growth Japan Growth Japan Growth 71 Japan Quant Japan Quant Japan Quant Japan Quant 72 Japan Value Japan Value Japan Value Japan Value 73 Korea Korea Korea Korea 74 Latin America Equities Latin America Equities Latin America Equities Latin America Equities Restructuring Equities Restructuring Equities Restructuring Equities Restructuring Equities 77 Switzerland Switzerland Switzerland Switzerland 78 Thailand Thailand Thailand Thailand 79 United Kingdom United Kingdom United Kingdom United Kingdom 80 US Opportunities US Opportunities US Opportunities US Opportunities 81 US Quant US Quant US Quant US Quant 82 USA USA USA USA (1) Nouvelle dénomination du compartiment remplaçant celle de Asian Renaissance et effective à compter du 15 novembre 2007, conformément au prospectus. (1) Der Name des Teilfonds Asian Renaissance wird mit Wirkung vom 15. November 2007 gemäß dem Verkaufsprospekt geändert. (1) La nueva denominación del subfondo, que sustituye la denominación Asian Renaissance, está en vigor desde el 15 de noviembre de 2007 en virtud del folleto. (1) Nuova denominazione delle comparto che sostituisce Asian Renaissance con decorrenza dal 15 novembre 2007, in conformità al prospetto. 5

8 Tables des matières Inhaltsverzeichnis / Indice / Indice français deutsch español italiano Portefeuille-titres Wertpapierbestand Cartera de Valores Portafoglio titoli Obligations Schuldverschreibungen Bono Obbligazioni Asian Income Asian Income Asian Income Asian Income Emerging Markets Debt Emerging Markets Debt Emerging Markets Debt Emerging Markets Debt 87 Euro Bond Euro Bond Euro Bond Euro Bond Euro Corporate Bond Euro Corporate Bond Euro Corporate Bond Euro Corporate Bond Euro High Yield Bond (2) Euro High Yield Bond (2) Euro High Yield Bond (2) Euro High Yield Bond (2) Euro Inflation Bond Euro Inflation Bond Euro Inflation Bond Euro Inflation Bond 97 Euro Select Bond Euro Select Bond Euro Select Bond Euro Select Bond 98 European Bond European Bond European Bond European Bond 99 European Convertible Bond European Convertible Bond European Convertible Bond European Convertible Bond Global Aggregate Global Aggregate Global Aggregate Global Aggregate 102 Global Bond Global Bond Global Bond Global Bond Global Corporate Bond Global Corporate Bond Global Corporate Bond Global Corporate Bond LDI Gilt Plus (GBP) LDI Gilt Plus (GBP) LDI Gilt Plus (GBP) LDI Gilt Plus (GBP) 107 LDI Index Linked Plus (GBP) LDI Index Linked Plus (GBP) LDI Index Linked Plus (GBP) LDI Index Linked Plus (GBP) 108 Swiss Franc Bond Swiss Franc Bond Swiss Franc Bond Swiss Franc Bond 109 US Dollar Bond US Dollar Bond US Dollar Bond US Dollar Bond 110 Rendement absolu Absolute Rendite Rendimiento absoluto Rendimento assoluto Arbitrage Inflation Arbitrage Inflation Arbitrage Inflation Arbitrage Inflation 111 Arbitrage VaR 2 (EUR) Arbitrage VaR 2 (EUR) Arbitrage VaR 2 (EUR) Arbitrage VaR 2 (EUR) Arbitrage VaR 2 (GBP) Arbitrage VaR 2 (GBP) Arbitrage VaR 2 (GBP) Arbitrage VaR 2 (GBP) Arbitrage VaR 2 (USD) Arbitrage VaR 2 (USD) Arbitrage VaR 2 (USD) Arbitrage VaR 2 (USD) 116 Dynarbitrage Forex Dynarbitrage Forex Dynarbitrage Forex Dynarbitrage Forex 117 Dynarbitrage Forex (USD) Dynarbitrage Forex (USD) Dynarbitrage Forex (USD) Dynarbitrage Forex (USD) 118 Dynarbitrage Forex Asia Pacific Dynarbitrage Forex Asia Pacific Dynarbitrage Forex Asia Pacific Dynarbitrage Forex Asia Pacific 119 Dynarbitrage Forex Plus (EUR) Dynarbitrage Forex Plus (EUR) Dynarbitrage Forex Plus (EUR) Dynarbitrage Forex Plus (EUR) 120 Dynarbitrage Forex Plus (USD) Dynarbitrage Forex Plus (USD) Dynarbitrage Forex Plus (USD) Dynarbitrage Forex Plus (USD) 121 Dynarbitrage High Yield Dynarbitrage High Yield Dynarbitrage High Yield Dynarbitrage High Yield Dynarbitrage International Dynarbitrage International Dynarbitrage International Dynarbitrage International 124 Dynarbitrage Select Dynarbitrage Select Dynarbitrage Select Dynarbitrage Select 125 Dynarbitrage VaR 4 (EUR) Dynarbitrage VaR 4 (EUR) Dynarbitrage VaR 4 (EUR) Dynarbitrage VaR 4 (EUR) Dynarbitrage VaR 4 (USD) Dynarbitrage VaR 4 (USD) Dynarbitrage VaR 4 (USD) Dynarbitrage VaR 4 (USD) 128 Dynarbitrage Volatility Dynarbitrage Volatility Dynarbitrage Volatility Dynarbitrage Volatility Volatility Euro Equities (3) Volatility Euro Equities (3) Volatility Euro Equities (3) Volatility Euro Equities (3) 131 Volatility World Equities Volatility World Equities Volatility World Equities Volatility World Equities 132 Réserve Geldmarktnahe Reserva Risèrva Euro Reserve Euro Reserve Euro Reserve Euro Reserve 133 USD Reserve USD Reserve USD Reserve USD Reserve 134 Etats Finanzausweise Cuentas Bilanci Etat des Actifs Nets Nettovermögensaufstellung Estado de activos netos Stato patrimoniale netto Etat des opérations et des variations des Actifs Nets Ertrags- und Aufwandsrechnung und Veränderungen des Nettoinventarwerts Balance de operaciones y las variaciones en activos Netos Prospetto delle operazioni e delle variazioni del Patrimonio Netto Notes aux états financiers Erläuterungen zum Jahresbericht Nota sobre las cuentas Note integrative al bilancio Rapport du réviseur d entreprises Bericht des Abschlussprüfers Informe de los auditores Relazione del revisore dei conti Rapport de la banque dépositaire Bericht der Depotbank Informe del banco depósito Rilazione della banca depositaria 300 Avis et rapports Bekanntmachungen und Berichte Avisos e informes Comunicazioni e relazioni 301 Total Expense Ratio Total Expense Ratio Total Expense Ratio Total Expense Ratio Informations complémentaires Zusätzliche Informationen Información adicional Informazioni supplementari 304 (2) Nouvelle dénomination du compartiment remplaçant celle de European High Yield Bond et effective à compter du 15 novembre 2007, conformément au prospectus. (2) Der Name des Teilfonds European High Yield Bond wird mit Wirkung vom 15. November 2007 gemäß dem Verkaufsprospekt geändert. (2) La nueva denominación del subfondo, que sustituye la denominación European High Yield Bond, está en vigor desde el 15 de noviembre de 2007 en virtud del folleto. (2) Nuova denominazione delle comparto che sostituisce European High Yield Bond con decorrenza dal 15 novembre 2007, in conformità al prospetto. (3) Nouvelle dénomination du compartiment remplaçant celle de Volatility Equities et effective à compter du 15 novembre 2007, conformément au prospectus. (3) Der Name des Teilfonds Volatility Equities wird mit Wirkung vom 15. November 2007 gemäß dem Verkaufsprospekt geändert. (3) La nueva denominación del subfondo, que sustituye la denominación Volatility Equities, está en vigor desde el 15 de noviembre de 2007 en virtud del folleto. (3) Nuova denominazione delle comparto che sostituisce Volatility Equities con decorrenza dal 15 novembre 2007, in conformità al prospetto. 6

9 Gestion et Administration Management und Verwaltung / Gestión y Administración / Gestione e Amministrazione Siège social Sitz Sede social Sede sociale 5, Allée Scheffer, L-2520 Luxembourg Société de gestion Verwaltungsgesellschaft Sociedad gestora Società di gestione Crédit Agricole Asset Management Luxembourg S.A. ( CAAM Luxembourg ) 5, Allée Scheffer, L-2520 Luxembourg Conseil d administration Verwaltungsrat Consejo de administración Consiglio di Amministrazione Président Mr Alain Massiera, Managing Director, Vorsitzender Crédit Agricole (Suisse) S.A. Presidente Jusqu au / bis zum / hasta el / fino al 26/10/07 Presidente Mr Paul Henri de la Porte du Theil, Deputy Chief Executive Officer Crédit Agricole Asset Management, Paris À partir du / seit dem / a partir del / dal 21/01/08 Administrateurs Mitglieder des Verwaltungsrates Consejeros Amministratori Mr Bruno de Felcourt, Independent Adviser, Mr Bruno Calmettes, Central Manager, Marketing and Wealth Management, Banque de Gestion Privée Indosuez, Paris Mr Etienne Clément, Deputy Chief Executive Officer, Head of Sales & Marketing Departments, CPR Asset Management, Paris Mr Michel Escalera, Chief Executive Officer, Crédit Agricole Asset Management Distribución Agencia de Valores, Madrid Mr Gérard Griseti, Senior Vice President, Crédit Foncier de Monaco, Monaco Jusqu au / bis zum / hasta el / fino al 26/11/07 Mr Gilles Martinengo, General Manager, Crédit Foncier de Monaco, Monaco Jusqu au / bis zum / hasta el / fino al 29/01/08 Mr Jean-Paul Mazoyer, General Management, Committee Member in charge of Development, Crédit Agricole Asset Management, Paris À partir du / seit dem / a partir del / dal 21/01/08 Mr Jean-François Pinçon, Head of International Business Development, Crédit Agricole Asset Management, Paris Mr Michel de Robillard, Member of the Executive Committee, Crédit Agricole Luxembourg S.A., Luxembourg Mrs Christine Moser, Head of Sales France, Crédit Agricole Asset Management, Paris 7

10 Gestion et Administration Management und Verwaltung / Gestión y Administración / Gestione e Amministrazione Mr Gabriele Tavazzani, Head of Sales & Marketing Department, Crédit Agricole Asset Management SGR S.p.A. Mr Giorgio Gretter, Head of Marketing, Crédit Agricole Asset Management, Paris À partir du / seit dem / a partir del / dal 01/10/07 Mr Christophe Lhote, Head of Marketing Products, Crédit Agricole (Suisse) S.A. À partir du / seit dem / a partir del / dal 20/03/08 Managers généraux Geschäftsführer Gerentes generales Direttori Generali Mr Guillaume Abel, Head of Client Servicing, Crédit Agricole Asset Management, Paris Mr Dominique Couasse, General Manager, Crédit Agricole Asset Management Luxembourg S.A., Luxembourg Banque dépositaire Depotbank Depositario Banca depositaria CACEIS Bank Luxembourg 5, Allée Scheffer, L-2520 Luxembourg Agent administratif Verwaltungsstelle Agente de Administracion Agente amministrativo CACEIS Bank Luxembourg 5, Allée Scheffer, L-2520 Luxembourg Gestionnaires en investissements Anlageverwalter Gestores de inversiones Gestori degli investimenti Crédit Agricole Asset Management 90, boulevard Pasteur, Paris, France Crédit Agricole Asset Management Hong Kong Ltd , One Pacific Place 88, Queensway, Hong-Kong Crédit Agricole Asset Management Japan Ltd 1-2-2, Uchisaiwaicho Chiyoda-Ku, Tokyo Japan Crédit Agricole Asset Management SGR S.p.A. 2, Piazza Missori, Milan, Italy Crédit Agricole Asset Management Fondos S.A., S.G.I.I.C. 1, Paseo de la Castellana, Madrid, Spain Crédit Agricole (Suisse) S.A. 4, quai Général Guisan, 1204 Geneva, Switzerland Emerging Markets Management 1001, 19th Street North, 16th Floor, Arlington, Virginia USA Integral Development Asset Management 90, Boulevard Pasteur, F Paris, France CPR Asset Management 10, place des Cinq Martyrs du lycée Buffon F Paris, France 8

11 Resona Trust & Banking Company Ltd 1-2, Otemachi 1-Chome, Chiyoda-ku, Tokyo Japan Crédit Agricole Asset Management (CAAM) London Branch 41 Lothbury, London EC2R 7HF, United Kingdom Sous-gestionnaires en investissements Unteranlageverwalter Subgestores de inversiones Sub-gestori degli investimenti Victory Capital Management Inc. 127 Public Square, 20th Floor Cleveland, OH , USA Crédit Agricole Asset Management Singapore Ltd 168, Robinson Road #22-03, Capital Tower, Singapore Réviseur d entreprises du fonds Abschlussprüfer des Fonds Auditor del fondo Revisori dei conti del fondo PricewaterhouseCoopers S.à r.l. Réviseur d entreprises 400 route d Esch, L-1471 Luxembourg Conseillers juridiques Rechtsberater Asesores juridicos Consulenti legali Linklaters Loesch 35, Avenue John F. Kennedy PO Box 1107, L-1011 Luxembourg Agent payeur et agent d information en Autriche Zahl- und Informationsstelle in Österreich Agente de pagamento y de información en Austria Agente per i pagamenti e Agente per le informazioni in Austria Meinl Bank A.G. Bauernmarkt 2, 1010 Vienna, Austria Agent Financier en Belgique Finanzdienste in Belgien Servicio Financiero en Bélgica Servizio Finanziario in Belgio Fund Administration Service and Technology Network Belgium Avenue du Port / Havenlaan 86 C/320, B-1000 Brussels, Belgium Correspondent Central en France Unternehmenspartner in Frankreich Corresponsal Central en Francia Banco Corrispondente Centrale in Francia CACEIS Bank 1/3, place Valhubert, F Paris Cedex 13, France Représentant juridique en Allemagne LINKLATERS OPPENHOFF & RÄDLER Rechtsvertreter in Deutschland Mainzer Landstrasse 16 Representante juridico en Alemania D Frankfurt am Main Rappresentante legale in Germania 9

12 Gestion et Administration Management und Verwaltung / Gestión y Administración / Gestione e Amministrazione Agent payeur et agent d information en Allemagne Zahl- und Informationsstelle in Deutschland Agente de pagamento y de información en Alemania Agente per i pagamenti e Agente per le informazioni in Germania Marcard, Stein & Co. AG Ballindam 36, Hamburg Agent Payeur en Grèce Zahlstelle in Griechenland Agente de pagamento en Grecia Agente per i pagamenti in Grecia Emporiki Bank of Greece 11 Sofokleous Str., Athens, Greece Représentant en Grèce Vertreter in Griechenland Representante en Grecia Rappresentante in Grecia Emporiki Asset Management M.F.M.C. 45, Mitropoleos Street, Athens, Greece Représentant à Hong-Kong Vertreter in Hongkong Representante en Hong Kong Rappresentante in Hong Kong Crédit Agricole Asset Management Hong Kong Ltd , One Pacific Place 88, Queensway, Hong-Kong Représentant aux Pays-Bas Vertreter in der Niederlande Representante en Países Bajos Rappresentante in Paesi Bassi Fund Administration Service and Technology Network Netherlands De Ruyterkade 6, 1013 AA Amsterdam, The Netherlands Représentant en Espagne Vertreter in Spanien Representante en España Rappresentante in Spagna Crédit Agricole Asset Management Fondos S.A., S.G.I.I.C. Paeso de la Castellana 1, Madrid, Spain Représentant en Suisse Vertreter in der Schweiz Representante en Suiza Rappresentante in Svizzera Crédit Agricole (Suisse) S.A. 4 Quai Général Guisan CH-1204, Geneva, Switzerland 10

13 Gestionnaires en investissements des nouveaux Compartiments Anlageverwalter neuer Teilfonds Gestori degli investimenti di nuovi Comparti Gestores de inversiones de nuevos subfondos Compartiments Gestionnaire Changement Date effective Teilfonds Verwalter Veränderung Datum Subfondos Gestores Modificación Fecha efectiva Comparti Gestori Modificazione Data effettiva Nouveau Compartiments / Neues Teilfonds / Subfondos / Comparti CAAM Funds Brazil CAAM - 06/03/08 CAAM Funds Emerging Internal Demand CAAM - 16/10/07 CAAM Funds Emerging World CAAM - 04/03/08 CAAM Funds Gems Europe CAAM - 15/11/07 CAAM Funds Global Agriculture CAAM - 04/03/08 CAAM Funds Global Resources CAAM - 06/03/08 CAAM Funds Green Planet IDEAM - 17/01/08 CAAM Funds India Infrastructure CAAM Hong Kong - 04/12/07 CAAM Funds Restructuring Equities CAAM - 16/10/07 CAAM Funds Global Aggregate CAAM London - 30/10/07 CAAM Funds Global Corporate Bond CAAM - 30/10/07 CAAM Funds Volatility World Equities CAAM - 15/11/07 11

14 Rapport du Président au 30 juin 2008 ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE ET FINANCIER L économie mondiale est entrée en phase de décélération. Les effets du ralentissement de la croissance aux Etats-Unis ont commencé à se sentir en Europe, se traduisant par un essoufflement de la dynamique économique. Toutefois, les pays émergents ont continué à faire preuve de dynamisme. LA CROISSANCE DANS LE MONDE Le ralentissement de l économie américaine s est confirmé en 2007, sous l effet de la poursuite de la dégradation du marché immobilier et du durcissement des conditions de crédit. Le premier semestre de 2008 a été marqué par l accumulation de signes de détérioration de l activité économique. Toutefois, les remises d impôts ont permis de doper la consommation, tandis que le dollar faible a soutenu les exportations. Les turbulences sur le marché du crédit, les tensions sur le marché monétaire et les risques d un effet de transmission de la crise financière vers l économie réelle ont incité la banque centrale américaine à entamer un nouveau cycle de baisse de taux à partir de septembre. L activité dans la zone euro a été soutenue en 2007 par la vigueur de la demande domestique. Après avoir montré des signes d affaiblissement en fin d année, l économie européenne a affiché une robustesse inattendue au premier trimestre 2008, portée principalement par le dynamisme de l Allemagne qui a fait preuve d une résistance étonnante face à l accumulation des chocs. Toutefois, les perspectives de croissance se sont assombries en deuxième trimestre. Le resserrement du crédit, l envolée du prix du pétrole et l appréciation de l euro ont conduit à un recul de l activité. L accélération continue des prix des matières premières s est traduite par une remontée des tensions inflationnistes. L économie japonaise est restée sur la voie d une croissance modérée en 2007, grâce au dynamisme des exportations. En 2008, après une croissance robuste en début d année, soutenue par le commerce extérieur et la consommation des ménages, l activité économique a reculé au deuxième trimestre, sous l effet du déclin des exportations conjugué à la faiblesse de l investissement des secteurs privé et public. Après dix ans de déflation, le Japon a enregistré une accélération des prix domestiques, en raison du choc exogène lié à la flambée des cours des matières premières. Les pays émergents sont restés sur un rythme de croissance robuste, soutenus par la hausse des prix des matières premières et l amélioration des fondamentaux domestiques. L Asie émergente, et en particulier la Chine et l Inde, ont continué à faire preuve d un dynamisme impressionnant. PIB Inflation (p) 2009(p) (p) 2009 (p) Etats-Unis Zone Euro Japon Chine Source: Crédit Agricole S.A. (p) prévisions L EVOLUTION DES TAUX D INTERET La crise du crédit a conduit la Réserve fédérale à entamer un nouveau cycle de baisse de taux à partir de septembre. Le taux des fonds fédéraux a été abaissé de 5,25 % à 2 %. Dans la zone euro, la Banque Centrale Européenne (BCE) a été contrainte d abandonner la poursuite du resserrement de sa politique monétaire au second semestre 2007 et de maintenir son taux repo inchangé à 4 %. En 2008, la remontée des risques inflationnistes dans la zone euro, en raison de l envolée des prix des matières premières, a conduit à un durcissement du discours de la banque centrale qui a averti d une prochaine hausse de ses taux dès le mois de juillet. Le déclenchement de la crise du crédit aux Etats-Unis en été 2007 a renforcé l attrait des marchés obligataires. La fébrilité des places financières s est traduite par un engouement pour les actifs les plus sûrs, conduisant à une détente significative des rendements obligataires. Le mouvement a été plus important aux Etats-Unis où la banque centrale a entamé un nouveau cycle de baisse de taux, alors qu en Europe la détente des taux longs a été entravée par la volonté de la BCE de maintenir un statu quo sur sa politique monétaire. Au premier semestre 2008, les craintes inflationnistes et le changement de ton des banques centrales ont pesé sur les marchés obligataires et engendré des tensions sur les taux longs. Evolution des taux d intérêt à court terme (3 mois) 29/06/ /06/ 2008 Ecart en points de base Evolution des taux d intérêt à long terme (Emprunts d Etat à 10 ans) 29/06/ /06/ 2008 Ecart en points de base Etats-Unis Japon Zone Euro Royaume-Uni Source: Datastream L EVOLUTION DES PRINCIPAUX MARCHES D ACTIONS Tous les marchés actions ont clôturé en forte baisse. En juillet 2007, la remontée des craintes liées au problème du marché des crédits hypothécaires à haut risque aux Etats-Unis a déclenché une chute brutale des places boursières. L abaissement surprise du taux d escompte de la Réserve fédérale et les anticipations d une baisse des taux courts américains ont cependant conduit à une envolée des marchés à partir de la mi-août. Toutefois, les incertitudes concernant l ampleur de la crise et son impact sur une économie américaine déjà en phase de ralentissement ont continué à engendrer une grande fébrilité sur les marchés actions avec un accroissement spectaculaire de la volatilité. Après un rebond des marchés actions entamé mi-mars sur fond de sauvetage de la banque d investissement américaine Bear Stearns, la nervosité a très rapidement regagné du terrain. Les inquiétudes des investisseurs ont été attisées par l ascension ininterrompue du prix du baril de pétrole et des matières premières, accréditant un scénario de «stagflation», à savoir une croissance molle avec une inflation élevée. La crise du crédit s est rappelée au souvenir des marchés avec l annonce de dépréciations d actifs et de pertes importantes par des sociétés du secteur financier. La baisse des marchés actions s est amplifiée au mois de juin. Le durcissement du discours des banques centrales a soulevé la perspective d une remontée des taux directeurs au moment où le ralentissement de l économie américaine se propageait au reste du monde. Principaux marches d Actions 29/06/ /06/ 2008 Variation en devise locale Variation en euro Etats-Unis (S&P 500 Composite) % % Euroland (MSCI Emu)* % % Europe (Dow Jones Stoxx 50)* % % Japon (Tokyo SE Topix) % % France (SBF 120)* % % Allemagne (Dax 30) % % Espagne (IBEX 35) % % Royaume-Uni (FT 100) % % * dividendes nets réinvestis Source: Datastream Luxembourg, le 19 août 2008 Alain Massiera Président du Conseil d Administration Les informations et les chiffres de ce rapport sont donnés à titre historique et ne sont pas indicatifs des résultats futurs. 12

15 Bericht des Vorsitzenden zum 30. Juni 2008 WIRTSCHAFTLICHES UND FINANZIELLES UMFELD Für die Weltwirtschaft hat eine Phase der Verlangsamung begonnen. Die Folgen des Wachstumsrückgangs in den USA sind inzwischen auch in Europa spürbar, was sich in einer Abschwächung der wirtschaftlichen Dynamik äußert. Die Schwellenländer haben jedoch weiterhin Schwung bewiesen. WELTWEITES WACHSTUM Die Verlangsamung der amerikanischen Wirtschaft hat sich 2007 infolge des fortgesetzten Verfalls des Immobilienmarktes und der Verschärfung der Kreditbedingungen verstärkt. Im ersten Halbjahr 2008 häuften sich die Anzeichen für eine Verschlechterung der Wirtschaftstätigkeit. Allerdings konnte der Konsum durch Steuererlässe stimuliert werden, während die Exporte durch den schwachen Dollar gestützt wurden. Wegen der Turbulenzen auf dem Kreditmarkt, den Spannungen auf dem Geldmarkt und der Risiken eines Übergriffs der Finanzkrise auf die Realwirtschaft sah sich die amerikanische Zentralbank dazu veranlasst, ab September eine neue Zinssenkungsrunde einzuleiten. Die Geschäftstätigkeit in der Eurozone wurde 2007 durch die kräftige Binnennachfrage gestützt. Nachdem am Jahresende Anzeichen für eine Dämpfung erkennbar gewesen waren, bewies die europäische Wirtschaft im ersten Quartal 2008 eine unerwartetete Stabilität, die im Wesentlichen der Dynamik Deutschlands zu verdanken war, das sich angesichts der Häufung der Schocks erstaunlich robust zeigte. Im zweiten Quartal wurden die Wachstumsaussichten allerdings gedämpft. Die Kreditklemme, der Höhenflug des Ölpreises und die Aufwertung des Euro führten zu einem Rückgang der Geschäftstätigkeit. Durch den sich weiter beschleunigenden Anstieg der Rohstoffpreise wurden die Inflationstendenzen verstärkt. Die japanische Wirtschaft setzte ihren Kurs eines gemäßigten Wachstums im Jahr 2007 dank dynamischer Exporte fort. Im Jahr 2008, nach einem zunächst robusten Wachstum am Jahresanfang, das durch den Außenhandel und den Verbrauch der privaten Haushalte gestützt worden war, ging die Wirtschaftstätigkeit im zweiten Quartal infolge von sinkenden Exporten und damit einhergehenden schwachen Investitionen des privaten und öffentlichen Sektors zurück. Nach zehn Jahren Deflation verzeichnete Japan aufgrund des exogenen Schocks in Verbindung mit den explodierenden Rohstoffkursen einen beschleunigten Anstieg der Inlandspreise. Die Schwellenländer haben ihren robusten Wachstumsrhythmus beibehalten und sind durch die steigenden Rohstoffpreise und die Verbesserung der inländischen Fundamentaldaten gestärkt worden. Die asiatischen Schwellenländer, insbesondere China und Indien, haben weiterhin eine eindrucksvolle Dynamik bewiesen. BIP Inflation (P) 2009(P) (P) 2009 (P) USA Eurozone Japan China Quelle: Crédit Agricole S.A. (P) Prognose ZINSENTWICKLUNG Durch die Kreditkrise sah sich die Federal Reserve dazu veranlasst, ab September eine neue Zinssenkungsrunde einzuleiten. Der Zinssatz der Fed Funds wurde von 5,25% auf 2% gesenkt. In der Eurozone musste die Europäische Zentralbank (EZB) eine weitere Verschärfung ihrer Geldpolitik im zweiten Halbjahr 2007 aufgeben und ihren Reposatz unverändert bei 4% belassen haben die wegen des Höhenflugs der Rohstoffpreise wieder gewachsenen Inflationsrisiken in der Eurozone zu einer Verhärtung des Diskurses der Zentralbank geführt, die eine weitere Erhöhung ihrer Zinsen ab Juli ankündigte. Durch die im Sommer 2007 in den USA ausgelöste Kreditkrise haben die Rentenmärkte an Attraktivität gewonnen. Die Erhitzung der Finanzplätze äußerte sich in einer Euphorie für die Vermögenswerte, die am meisten Sicherheit bieten, woraufhin die Rentenrenditen erheblich nachgegeben haben. Diese Entwicklung war in den USA, wo die Zentralbank eine neue Zinssenkungsrunde einleitete, stärker ausgeprägt, während in Europa der Rückgang der langfristigen Zinsen durch das Bestreben der EZB erschwert wurde, den Status quo ihrer Geldpolitik aufrechtzuerhalten. Im ersten Halbjahr 2008 haben die Inflationsängste und der veränderte Ton der Banken die Rentenmärkte belastet und Anspannungen bei den langfristigen Renditen hervorgerufen. Entwicklung der Kurzfristigen zinssätze (3 Monate) 29/06/ /06/ 2008 Entwicklung der Langfristigen zinssätze (10-jährige Staatsanleihen) 29/06/ /06/ 2008 Abweichung in Basispunkten Abweichung in Basispunkten USA Japan Eurozone Großbritannien Quelle: Datastream ENTWICKLUNG DER WICHTIGSTEN AKTIENMÄRKTE Alle Aktienmärkte haben mit starken Verlusten geschlossen. Im Juli 2007 lösten die wiederaufflammenden Ängste in Verbindung mit den Problemen des hochriskanten Hypothekarkreditmarktes in den USA einen radikalen Absturz der Börsenplätze aus. Aufgrund der überraschenden Senkung des Diskontsatzes der Federal Reserve und der Antizipation eines Rückgangs der kurzfristigen amerikanischen Zinsen erfolgte jedoch ab Mitte August ein Höhenflug der Märkte. Gleichwohl haben die Ungewissheit über den Umfang der Krise und ihre Folgen für die bereits in einer Phase der Abschwächung befindlichen amerikanischen Wirtschaft auch weiterhin für eine hochgradig erhitzte Stimmung auf den Aktienmärkten mit einem spektakulären Anstieg der Volatilität gesorgt. Nach einem sich Mitte März vor dem Hintergrund der Rettung der amerikanischen Investmentbank Bear Stearns abzeichnenden sprunghaften Anziehen der Aktienmärkte griff die Nervosität sehr schnell wieder um sich. Die Sorgen der Anleger wurden durch den unaufhaltsamen Anstieg der Preise für das Barrel Erdöl sowie für Rohstoffe geschürt, wodurch das Szenario einer Stagflation, also eines schwachen Wachstums bei hoher Inflation, plausibel erschien. Mit der Meldung starker Einbußen der Vermögenswerte und erheblicher Verluste bei Unternehmen des Finanzsektors hat sich die Kreditkrise den Märkten wieder in Erinnerung gebracht. Im Juni verstärkte sich die Abwärtsbewegung der Aktienmärkte. Durch den schärferen Diskurs der Zentralbanken wurde die Aussicht auf eine Wiederanhebung der Leitzinsen gerade zu einem Zeitpunkt genährt, als sich der amerikanische Konjunkturrückgang auf den Rest der Welt ausweitete. 29/06/ 2007 Wichtigste Aktienmärkte 30/06/ 2008 Schwankung in lokaker Währung Schwankung in Euro United States (S&P 500 Composite) % % Euroland (MSCI Emu)* % % Europe (Dow Jones Stoxx 50)* % % Japan (Tokyo SE Topix) % % France (SBF 120)* % % Germany (Dax 30) % % Spain (IBEX 35) % % United Kingdom (FT 100) % % * reinvestierte Nettodividenden Quelle: Datastream Luxemburg, den 19. August 2008 Alain Massiera Vorsitzender des Verwaltungsrats Bei den Angaben und Zahlen in diesem Bericht handelt es sich um Werte aus der Vergangenheit, die keinerlei Hinweise auf zukünftige Ergebnisse zulassen. 13

16 Informe del Presidente a 30 de junio de 2008 ENTORNO ECONÓMICO Y FINANCIERO La economía mundial está entrando en una fase de desaceleración. Los efectos de la ralentización del crecimiento en Estados Unidos han comenzado a hacerse sentir en Europa, traducidos en un estancamiento de la dinámica económica. No obstante, los países emergentes han seguido dando muestras de dinamismo. EL CRECIMIENTO MUNDIAL La ralentización de la economía estadounidense se confirmó en 2007, bajo el efecto de la continuación de la degradación del mercado inmobiliario y el endurecimiento de las condiciones de crédito. El primer semestre de 2008 se vio marcado por la acumulación de señales de deterioro de la actividad económica. No obstante, las rebajas de impuestos permitieron impulsar el consumo, mientras que la presencia de un dólar débil mantuvo las exportaciones. Las turbulencias en el mercado de crédito, las tensiones en el mercado monetario y los riesgos de un efecto de transmisión de la crisis financiera hacia la economía real incitaron al banco central estadounidense a iniciar un nuevo ciclo de bajada de tipos a partir del mes de septiembre. La actividad en la zona euro se mantuvo en 2007 gracias a la fuerza de la demanda interior. Tras haber dado señales de debilitamiento al finalizar el año, la economía europea mostró una fortaleza inesperada durante el primer trimestre de 2008, gracias principalmente al dinamismo de Alemania, que demostró una resistencia sorprendente frente a todas estas adversidades. No obstante, las perspectivas de crecimiento se vieron ensombrecidas durante el segundo trimestre. La restricción del crédito, el alza espectacular del precio del petróleo y la apreciación del euro produjeron un retroceso de la actividad. La aceleración continua de los precios de las materias primas se tradujo en un aumento de las tensiones inflacionistas. La economía japonesa continuó con un crecimiento moderado en 2007, gracias al dinamismo de sus exportaciones. En 2008, tras un fuerte crecimiento a principios de año, sostenido por el comercio exterior y el consumo doméstico, la actividad económica retrocedió en el segundo semestre, debido a una reducción en las exportaciones combinada con la debilidad de la inversión de los sectores privado y público. Después de diez años de deflación, Japón ha registrado una aceleración de los precios internos a causa de influencias exteriores provocadas por la fuerte subida de los precios de las materias primas. Los países emergentes se mantuvieron con un fuerte ritmo de crecimiento, mantenidos por el alza de los precios de las materias primas y la mejora de los valores fundamentales domésticos. El Asia emergente y, en especial, China y la India siguieron mostrando un dinamismo impresionante. PIB Inflazione (p) 2009(p) (p) 2009 (p) Estados Unidos Zona euro Japón China Fuente: Crédit Agricole S.A. (p) previsiones LA EVOLUCIÓN DE LOS TIPOS DE INTERÉS La crisis crediticia llevó a la Reserva Federal a iniciar un nuevo ciclo de bajada de tipos de interés a partir de septiembre. Los tipos de interés de los fondos federales se redujeron del 5,25 % al 2 %. En la zona euro, el Banco Central Europeo (BCE) se vio obligado a abandonar las restricciones de su política monetaria en el segundo semestre de 2007 y a mantener los tipos de refinanciación al 4 %. En 2008, el aumento del riesgo inflacionista en la zona euro, motivado por el aumento de los precios de las materias primas, obligó a un endurecimiento del discurso del banco central, que advirtió de una próxima subida de sus tipos a partir del mes de julio. El desencadenamiento de la crisis crediticia en Estados Unidos durante el verano de 2007 aumentó el atractivo de los mercados de obligaciones. El nerviosismo de las plazas financieras se tradujo en un entusiasmo por los activos más seguros, lo que llevó a una parada significativa en los rendimientos de las obligaciones. Este movimiento fue más importante en Estados Unidos, donde el banco central inició un nuevo ciclo de bajada de tipos, mientras que en Europa la bajada de los tipos a largo plazo fue contrarrestada por la voluntad del BCE de mantener un statu quo para su política monetaria. En el primer semestre de 2008, el miedo a la inflación y el cambio de discurso de los bancos centrales pesó sobre los mercados de obligaciones y generó tensiones en los tipos a largo plazo. EVOLUCIÓN DE LOS TIPOS DE INTERÉS A CORTO PLAZO (3 meses) 29/06/ /06/ 2008 Desviación en puntos básicos EVOLUCIÓN DE LOS TIPOS DE INTERÉS A LARGO PLAZO (Bonos del Estado a 10 años) 29/06/ /06/ 2008 Desviación en puntos básicos Estados Unidos Japón Zona euro Reino Unido Fuente: Datastream LA EVOLUCIÓN DE LOS PRINCIPALES MERCADOS DE ACCIONES Todos los mercados de acciones cerraron con fuertes bajadas. En julio de 2007, el mayor temor debido al problema del mercado de los créditos hipotecarios de alto riesgo en Estados Unidos supuso una caída brutal de las bolsas. No obstante, la bajada sorpresa de los tipos de descuento de la Reserva Federal y las previsiones de una bajada de los tipos a corto plazo en Estados Unidos provocaron una rápida subida de los mercados a partir de mediados de agosto. Sin embargo, las incertidumbres relativas al alcance de la crisis y su impacto sobre una economía estadounidense ya en fase de ralentización siguieron generando un gran nerviosismo en los mercados de acciones, con un crecimiento espectacular de la volatilidad. Tras el rebote de los mercados de acciones que se inició a mediados de marzo en el contexto del rescate del banco de inversión estadounidense Bear Stearns, el nerviosismo volvió a ganar terreno rápidamente. La inquietud de los inversores se vio reforzada por el ascenso ininterrumpido del precio del barril de petróleo y de las materias primas, lo que generó un escenario de «estanflación», es decir, un crecimiento reducido con una inflación elevada. La crisis crediticia se dejó ver en los mercados con el anuncio de depreciaciones de activos y de pérdidas importantes en sociedades del sector financiero. Las bajadas en los mercados de acciones se hicieron más pronunciadas en el mes de junio. El endurecimiento del discurso de los bancos centrales despertó las expectativas de un aumento en los tipos de referencia en un momento en el que la ralentización de la economía estadounidense se propagaba al resto del mundo. PRINCIPALES MERCADOS DE ACCIONES 29/06/ /06/ 2008 Variación en divisa local Variación en euros Estados Unidos (S&P 500 Composite) % % Zona euro (MSCI EMU)* % % Europa (Dow Jones Stoxx 50)* % % Japón (Tokyo SE Topix) % % Francia (SBF 120)* % % Alemania (DAX 30) % % España (IBEX 35) % % Reino Unido (FT 100) % % * Dividendos netos reinvertidos Fuente: Datastream Lussemburgo, al 19 agosto 2008 Alain Massiera Presidente del consejo de administración Los datos y cifras incluidos en este informe se ofrecen a título histórico y no son indicativos de resultados futuros. 14

17 Relazione del presidente al 30 giugno 2008 AMBIENTE ECONOMICO E FINANZIARIO L economia mondiale è entrata in una fase di decelerazione. Gli effetti del rallentamento della crescita negli Stati Uniti hanno cominciato a farsi sentire in Europa, traducendosi con un affanno della dinamica economica. Tuttavia, i mercati emergenti hanno continuato a dare prova di dinamismo. LA CRESCITA NEL MONDO Il rallentamento dell economia americana si è confermata nel 2007, sotto l effetto del continuo peggioramento del mercato immobiliare e dell inasprimento delle condizioni di credito. Il primo semestre del 2008 è stato segnato dall accumulo dei segnali di peggioramento dell attività economica. Ciononostante, gli sconti fiscali hanno consentito di migliorare il consumo, mentre il dollaro debole ha sostenuto le esportazioni. Le agitazioni che hanno caratterizzato il mercato dei crediti, le tensioni del mercato monetario e i rischi di un effetto di propagazione della crisi finanziaria all economia reale hanno spinto la banca centrale americana ad avviare un nuovo ciclo di calo dei tassi a partire dal mese di settembre. L attività nella zona euro è stata sostenuta nel 2007 dalla forza della domanda interna. Dopo aver dato segni di indebolimento a fine anno, l economia europea ha dato prova di una solidità inattesa nel corso del primo trimestre del 2008, creata principalmente dal dinamismo della Germania con una resistenza stupefacente all accumulo degli shock. Le prospettive di crescita si sono tuttavia incupite nel secondo trimestre. Il restringimento del credito, l impennata del prezzo del petrolio e l apprezzamento dell euro hanno portato a un arretramento dell attività. L accelerazione continua dei prezzi delle materie prime si è tradotta con una risalita delle tensioni inflazionistiche. L economia giapponese è rimasta sulla via di una crescita moderata nel 2007, grazie al dinamismo delle esportazioni. Nel 2008, dopo una crescita solida all inizio dell anno, sostenuta dal commercio esterno e dal consumo delle famiglie, l attività economica è indietreggiata nel secondo trimestre, sotto l effetto del calo delle esportazioni unito alla debolezza dell investimento dei settori pubblico e privato. Dopo dieci anni di deflazione, il Giappone ha fatto registrare un accelerazione dei prezzi interni, alla luce dello shock esogeno legato al boom dei corsi delle materie prime. I paesi emergenti sono rimasti a un ritmo di crescita robusta, sostenuti dall aumento dei prezzi delle materie prime e dal miglioramento dei fondamentali interni. L Asia emergente, e in particolare Cina e India, hanno continuato a dare prova di un dinamismo impressionante. PIL Inflazione (p) 2009(p) (p) 2009 (p) Stati Uniti Zona euro Giappone Cina Fonte: Crédit Agricole S.A. (p) previsioni L EVOLUZIONE DEI TASSI DI INTERESSE La crisi dei crediti ha spinto la Federal Reserve ad avviare un nuovo ciclo di calo dei tassi a partire dal mese di settembre. Il tasso dei fondi federali è sceso dal 5,25% al 2%. Nella zona euro, la Banca centrale europea (BCE) si è vista costretta ad abbandonare il prosieguo del restringimento della sua politica monetaria nel secondo semestre del 2007 e di mantenere il tasso repo invariato al 4%. Nel 2008, l aumento dei rischi inflazionistici nella zona euro, alla luce dell impennata dei prezzi delle materie prime, ha portato a un irrigidimento del discorso della banca centrale che ha messo in guardia su un prossimo rialzo dei tassi dal mese di luglio. Lo scoppio della crisi creditizia negli Stati Uniti nell estate del 2007 ha rafforzato l attrattiva dei mercati obbligazionari. La febbrilità dei mercati finanziari si è tradotta con un entusiasmo per le attività più sicure, portando a un allentamento significativo dei rendimenti obbligazionari. Il movimento è stato più importante negli Stati Uniti dove la banca centrale ha avviato un nuovo ciclo di calo dei tassi, mentre in Europa l allentamento dei tassi lunghi è stato ostacolato dalla volontà della BCE di mantenere uno status quo sulla sua politica monetaria. Nel primo semestre del 2008, i timori inflazionistici e il cambiamento di tono delle banche centrali hanno inciso pesantemente sui mercati obbligazionari provocando tensioni sui tassi lunghi. Evoluzione dei tassi di interesse a breve termine (3 mesi) 29/06/ /06/ 2008 Scarto in punti base Evoluzione dei tassi di interesse a lungo termine (prestiti dello Stato a 10 anni) 29/06/ /06/ 2008 Scarto in punti base Stati Uniti Giappone Zona euro Regno Unito Fonte: Datastream L EVOLUZIONE DEI PRINCIPALI MERCATI AZIONARI Tutti i mercati azionari hanno chiuso in forte calo. Nel luglio 2007, l aumento dei timori legati al problema del mercato dei crediti ipotecari ad alto rischio negli Stati Uniti ha scatenato un crollo violento delle borse. La sorpresa del calo dei tassi di sconto della Federal Reserve e le previsioni di un calo dei tassi corti americani hanno tuttavia portato a un impennata dei mercati a partire dalla metà di agosto. Tuttavia, le incertezze riguardanti la portata della crisi e il relativo impatto su un economia americana già in fase di rallentamento hanno continuato a provocare un enorme febbrilità sui mercati azionari con un incremento spettacolare della volatilità. Dopo un rimbalzo dei mercati azionari iniziato a metà marzo con il salvataggio della banca degli investimenti americana Bear Stearns, il nervosismo ha riguadagnato terreno molto rapidamente. Le preoccupazioni degli investitori sono state alimentate dall ascesa ininterrotta del prezzo del barile del petrolio e delle materie prime, dando credito a uno scenario di stagflation, ossia una crescita debole con un inflazione elevata. La crisi creditizia è stata ricordata ai mercati con l annuncio di deprezzamenti importanti degli attivi e dei passivi da parte di società del settore finanziario. Il calo dei mercati azionari si è amplificato nel mese di giugno. L irrigidimento del discorso delle banche centrali ha presentato la prospettiva di un aumento dei tassi principali nel momento in cui il rallentamento dell economia americana si propagasse nel resto del mondo. 29/06/ 2007 PRINCIPALI MERCATI AZIONARI 30/06/ 2008 Variazione in valuta locale Variazione in euro Stati Uniti (S&P 500 Composite) % % Zona euro (MSCI Emu)* % % Europa (Dow Jones Stoxx 50)* % % Giappone (Tokyo SE Topix) % % Francia (SBF 120)* % % Germania (Dax 30) % % Spagna (IBEX 35) % % Regno Unito (FT 100) % % * dividendi netti reinvestiti Fonte: Datastream Lussemburgo, al 19 agosto 2008 Alain Massiera Presidente del Consiglio d Amministrazione Le informazioni e i dati contenuti nella presente relazione sono riportate unicamente a titolo informativo e non intendono porsi a garanzia di risultati futuri. 15

18 Aqua Global La traduction française des secteurs économiques et des pays se trouve en pages 2, 3 et 4. Sie finden die deutsche Übersetzung von den verschiedenen Branchen und Ländern auf Seite 2, 3 und 4. La traducción en español de los sectores economicos y de los Países está en las paginas 2, 3 y 4. La traduzione in italiano dei settori economici e paesi si trova in pagina 2, 3 e 4. Portefeuille-Titres Wertpapierbestand Cartera de Valores Portafoglio titoli au 30 juin 2008 zum 30. Juni 2008 a 30 de junio de 2008 al 30 giugno 2008 EUR % EUR % 1. Transferable securities admitted to an official stock exchange listing 33,489, Shares 33,489, , ,172 G.U.D. HOLDINGS LTD 434, ,454, ,800 SABESP -SHS SPONSORED ADR REPR 2 SHS 1,454, ß 399, ,800 GLV -A- SUBORD VOTING 399, = 453, ,113 CONSOLIDATED WATER 453, ,157, ,267 KEMIRA OY 1,157, ,852, ,051 AMERCIAN WATER WORKS CO INC 563, ,800 ARCH CHEMICALS INC 1,258, ,671 BADGER METER INC 662, ,600 BASIN WATER 227, ,100 CALGON CARBON CORP 89, ,157 CALIFORNIA WATER SERVICE GROUP 752, ,000 FLOW INTERNATIONAL 351, ,300 FRANKLIN ELECTRIC CO 1,508, ,569 GORMAN-RUPP CP 570, ,690 INSITUFORM TECHNOLOGIES INC -A- 344, ,900 ITRON INC 805, ,100 ITT 1,330, ,000 LINDSAY 107, ,100 MUELLER WATER PROD SERIES A 907, ,601 NALCO HOLDING CO 1,149, ,702 NORTHWEST PIPE COMPANY 1,583, ,300 PENTAIR INC 806, ,700 WATTS WATER TECHNOLOGIES INC CLASS -A- 832, Total securities portfolio 33,489, } 2,309, ,261 SUEZ (EX SUEZ LYONNAISE DES EAUX) 1,308, ,092 VEOLIA ENVIRONNEMENT 1,000, b 1,722, ,617 EYDAP ATHENS WATER SEWERAGE PUBLIC CO 1,722, g 1,230, ,761 ACEA 1,230, n 2,689, ,600 KURITA WATER INDUSTRIES LTD 1,331, ,000 ORGANO CORP 1,357, ,013, ,731,000 ASIA ENVIRONMENT HOLDING LTD 388, ,674,000 BIO TREAT TECHNOLOGY LTD 349, ,566,000 EPURE INTERNATIONAL LTD 387, ,000 HYFLUX LTD 476, ,376,000 SINOMEM TECHNOLOGY LTD 411, [ 1,316, ,520 AGUAS DE BARCELONA SPLIT ISS , ,048 FLUIDRA SA 371, å 363, ,600 CARDO AB 363, * 434, ,634 GEBERIT AG 434, ,657, ,128 NORTHUMBRIAN WATER GROUP PLC 659, ,026 PENNON GROUP PLC 532, ,012 SEVERN TRENT PLC 1,200, ,849 UNITED UTILITIES PLC 1,264, Les notes aux états financiers font partie intégrante de ces états financiers. Die beigefügten Erläuterungen sind integraler Bestandteil des Berichtes. Los notas sobre las Cuentas forman partie integra de estos datos financieros. La note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio. 16

19 ASEAN New Markets La traduction française des secteurs économiques et des pays se trouve en pages 2, 3 et 4. Sie finden die deutsche Übersetzung von den verschiedenen Branchen und Ländern auf Seite 2, 3 und 4. La traducción en español de los sectores economicos y de los Países está en las paginas 2, 3 y 4. La traduzione in italiano dei settori economici e paesi si trova in pagina 2, 3 e 4. Portefeuille-Titres Wertpapierbestand Cartera de Valores Portafoglio titoli au 30 juin 2008 zum 30. Juni 2008 a 30 de junio de 2008 al 30 giugno 2008 USD % USD % 1. Transferable securities admitted to an official stock exchange listing 275,148, Shares 249,084, , ,823,000 LI HENG CHEM FB 717, ,695,900 PTT EXPLORATION AND PRODUCTION PUBLIC CO 9,789, ,723,400 ROJANA INDUSTRIAL PARK PUBLIC CO -F- REG 747, ,187,400 SIAM COMMERCIAL BANK PUBLIC -F- 2,752, ,913,600 THORESEN THAI AGENC NON VOTING DEP REC 9,704, ,678,500 TOTAL ACCESS COMM. - UNITS N.V.D.R 2,535, % 3,916, ,826,000 CHINA HONGXING SPORTS 3,916, U 34,934, ,297,000 ASTRA AGRO LESTARI 7,361, ,399,500 BUMI RESOURCES 5,691, ,676,000 INDO TAMBANGRAYA MEGAH 9,766, ,702,500 PT SAMPOERNA AGRO TBK 4,854, ,509,000 UNITED TRACTORS 7,259, y 52,458, ,742,600 BOUSTEAD HOLDINGS BHD 9,578, ,900 CEMENT IND. OF MALAYSIA BHD 1,524, ,726,500 GAMUDA BHD 1,236, ,637,200 HAP SENG PLANTATIONS 5,244, ,085,600 IGB CORP BERHAD 2,241, ,883,700 IOI CORPORATION BHD 4,294, ,229,400 KENCANA PETROLEUM BERHAD 669, ,100 KUALA LUMPUR KEPONG MY 4,433, ,166,800 MALAYSIA AIRPORTS HOLDINGS 1,035, ,999,750 MUHIBBAH ENGINEERING BHD 4,149, ,236,900 RAMUNIA HOLDINGS 575, ,735,500 REXIT BHD 2,260, ,957,900 SAPURACREST PETROL 2,938, ,000 SUNWAY CITY BHD 563, ,060,700 TENAGA NASIONAL BHD 7,634, ,490,200 UEM BUILDERS 4,077, ,045, ,693,000 CDL HOSPITALITY TRUST STAPLED ECURITY 6,079, ,015,000 COSCO CORP (S) LTD 4,745, ,943,000 EZRA HOLDINGS LTD 5,740, ,244,000 GOLDEN AGRI-RESOURCES 2,811, ,490,000 HONG LEONG ASIA LTD 6,576, ,870,000 INDOFOOD AGRI RESOURCES LTD 16,647, ,234,600 NOBLE GROUP LTD 7,386, ,393,000 SINGAPORE TELECOM - SH BOARD LOT ,375, ,000 STARHUB 1,894, ,178,000 STRAITS ASIA RESOURCES -SHS- 5,658, ,072,000 SWIBER HOLDINGS LTD 7,402, ,495,000 TAT HONG HOLDINGS LIMITED 7,684, ,326,000 TIONG WOON CORP -SHS- 1,881, ,525,000 YANLORD LAND GROUP LTD 6,161, q 9,355, ,656,000 STX PAN OCEAN CO LTD 9,355, ,448, ,032,000 ADVANCED INFO SERVICE -F- 13,921, ,850,700 BANGKOK BANK PUBLIC CO LTD -F- 6,642, ,200 BANPU PUBLIC CO LTD (NON-VOT.DEP. RECEIPT) 3,619, ,230,800 KASIKORNBANK UNITS NVDR 4,737, ,206, ,960 HAU GIANG -SHS- 797, ,920 IMEXPHARM 183, ,080 ITACO -SHS- 988, ,330 TAY NINH RUBBER 685, ,676,000 VIETNAM MFG & MANUFACTURING AND EXP.PROC 3,011, ,640 VINAMILK 539, Options, Warrants, Rights 26,064, ,211, ,296 CITIGROUP GLOBAL (ITACO) WAR 5,211, ,852, ,870 CITIGROUP (GEN FORWARDING) WAR 473, ,040 CITIGROUP GLOBAL (HAU GIANG) WAR 3,747, ,883 CITIGROUP (THU DUC) WAR 1,202, ,240 CITIGROUP (VIET) WAR 4,546, CITIGROUP (VIETE PETRO) WAR ,510 JP MORGAN (SONGDA URBAN) WAR 1,336, ,790 JP MORGAN (HOA BINH CONS) WAR 956, ,063,010 JP MORGAN INTL (SHS) WAR 3,890, ,900 JP MORGAN INTL (VIET.ELEC.) WAR 720, ,254 JP MORGAN (PETROLIMEX) WAR 3,978, Other transferable securities 2,588, Options, Warrants, Rights 2,588, ,588, ,244,550 DEUTSCHE BK (VIETCOMBANK) WAR 2,588, Shares of Ucits 3,084, Units in Investment Funds 3,084, ,084, ,514,000 ALLCO REAL ESTATE INVESTMENT TRUST 3,084, Total securities portfolio 280,821, Les notes aux états financiers font partie intégrante de ces états financiers. Die beigefügten Erläuterungen sind integraler Bestandteil des Berichtes. Los notas sobre las Cuentas forman partie integra de estos datos financieros. La note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio. 17

20 Asia Pacific Quant La traduction française des secteurs économiques et des pays se trouve en pages 2, 3 et 4. Sie finden die deutsche Übersetzung von den verschiedenen Branchen und Ländern auf Seite 2, 3 und 4. La traducción en español de los sectores economicos y de los Países está en las paginas 2, 3 y 4. La traduzione in italiano dei settori economici e paesi si trova in pagina 2, 3 e 4. Portefeuille-Titres Wertpapierbestand Cartera de Valores Portafoglio titoli au 30 juin 2008 zum 30. Juni 2008 a 30 de junio de 2008 al 30 giugno 2008 USD % USD % 1. Transferable securities admitted to an official stock exchange listing 16,503, Shares 16,503, ,125, ,000 ANZ BANKING GROUP LTD 269, ,500 BHP BILLITON LTD 901, ,500 COMMONWEALTH BANK OF AUSTRALIA 250, ,000 COMPUTERSHARE LIMITED 194, ,000 CSL LTD 342, ,000 FORTESCUE METALS GROUP LTD 388, ,000 INCITEC PIVOT LTD 177, ,000 MACQUARIE GROUP 93, ,500 NAT. AUSTRALIA BANK 267, ,700 NEWCREST MINING LTD 104, ,500 ORICA LIMITED 239, ,000 QBE INSURANCE GROUP 171, ,850 RIO TINTO 370, ,000 TELSTRA CORP 162, ,000 WESFARMERS 143, WESFARMERS PRICE PROTECTED SHS 18, ,000 WESTFIELD GROUP LTD STAPLED SECURITY 156, ,000 WESTPAC BANKING CORP 268, ,000 WOODSIDE PETROLEUM 453, ,500 WOOLWORTHS LTD 152, % 2,750, ,000 BANK OF CHINA LTD -H- 178, ,000 CHAODA MODERN AGRICULTURE (HOLDINGS) LTD 277, ,000 CHINA COMM CONSTRUCTION -H- 171, ,000 CHINA CONSTRUCTION BANK CORPORATION -H- 302, ,000 CHINA LIFE INSURANCE - H- 231, ,500 CHINA MOBILE -RC- 504, ,000 CHINA OILFIELD SERVICES -H- 114, ,000 CHINA RESOURCES BEIJING LAND LTD 135, ,000 CHINA SHENHUA ENERGY CO LTD-SHS.-H- 149, ,000 CHINA SHIPPING DEVELOPMENT CO -H- 90, ,000 CNOOC LTD -RC- 344, ,000 INDUS.AND COMMERCIAL BANK OF CHINA -H- 252, e 1,287, ,500 CHEUNG-KONG HOLDINGS LTD 208, ,000 CHINA L&P HLDGS 85, ,500 ESPRIT HOLDINGS LTD 88, ,000 HANG SENG BANK LTD 316, ,000 HONG KONG CHINA GAS 78, ,500 HONG KONG ELECTRIC HOLDINGS LTD 86, ,000 HONG KONG EXCHANGES AND CLEARING LTD 116, ,000 MTR CORP LTD 110, ,000 PCCW LTD 90, ,000 WHARF HOLDINGS 104, i 529, ,000 BHARTI AIRTEL LTD (DEMATERIALISED) 117, ,000 ICICI BANK ADR REPR.2 SHS 86, ,700 LARSEN & TOUBRO LTD DEMATERIALISED 86, ,650 RELIANCE INDUSTRIES DEMATERAILISED 129, ,500 SATYAM COMPUTER SERVICES ADR REPR.2 SHS 110, U 401, ,000 BUMI RESOURCES 195, ,000 TELKOM INDONESIA SERIES -B- 106, ,000 UNITED TRACTORS 98, y 366, ,000 PETRONAS GAS BHD 152, ,000 TELEKOM MALAYSIA 72, ,000 TM INTL 141, , ,000 DBS GROUP HOLDINGS 180, ,000 KEPPEL CORPORATION LTD 131, ,000 OVERSEA-CHINESE BANKING CORPORATION LTD 180, ,000 SINGAPORE TELECOM - SH BOARD LOT , ,000 UNITED OVERSEAS BANK 219, q 3,043, HYUNDAI HEAVY INDUSTRIES CO LTD 154, ,500 HYUNDAI MOTOR CO LTD 169, ,750 KT & G CORP-SHS. 236, ,400 LG CHEM 133, ,050 LG CORP 197, ,050 LG ELECTRONICS INC 345, POSCO 299, ,130 SAMSUNG ELECTRONICS CO LTD 675, ,000 SAMSUNG ENGINEERING 149, ,000 SAMSUNG HEAVY INDUSTRIES CO LTD 178, ,750 SAMSUNG SDI CO LTD 299, ,500 SHINHAN FINANCIAL GROUP 203, T 1,867, ,000 ADVANCED SEMICONDUCTOR ENGINEERING INC 143, ,000 AU OPTRONICS 172, ,000 CHINA DEVELOPMENT BANK FINANCIAL HDG CO 80, ,000 CHINA FIN HOLDINGS 111, ,000 CHUNGHWA TELECOM 271, ,000 FAR EASTERN TEXTILE 110, ,000 FORMOSA CHEMICALS FIBER CO LTD 112, ,000 HIGH TECH COMPUTER CORP 134, ,000 POLARIS SECURITIES CO LTD 119, ,000 PRESIDENT CHAIN STORE CORP 133, ,000 TAIWAN FERTILIZER CO 75, ,000 TAIWAN SEMICONDUCTOR MANUFACTURING CO LTD 256, ,000 U-MING MARINE TRANSPORT CORP 144, , ,000 PTT EXPL PRODTN 144, ,500 PTT EXPLORATION AND PRODUCTION PUBLIC CO 129, Les notes aux états financiers font partie intégrante de ces états financiers. Die beigefügten Erläuterungen sind integraler Bestandteil des Berichtes. Los notas sobre las Cuentas forman partie integra de estos datos financieros. La note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio. 18

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