Finanzas Corporativas

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1 Longvie S.A. Informe de actualización Calificaciones Emisor ON Clase IV de hasta $50 MM Ampliable hasta $150 MM Perspectiva Calificaciones de Largo Plazo Resumen Financiero BB+(arg) BB+(arg) Negativa Consolidado 30/06/ /06/2017 ($ miles) 12 Meses 12 Meses Total Activos Deuda Financiera Ingresos EBITDA EBITDA (%) 6,8 6,7 Deuda Total / EBITDA 4,9 4,6 Deuda Neta Total / EBITDA 3,5 3,0 EBITDA / Intereses 1,0 1,4 FIX: FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO Criterios relacionados Metodología de Calificación de Empresas registrado ante la Comisión Nacional de Valores. Analistas Analista Principal Natalia Burcez Analista natalia.burcezfixscr.com Analista Secundario Gabriela Curutchet Director Asociado gabriela.curutchet@fixscr.com Responsable del sector Cecilia Minguillon Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com Consumo Masivo / Argentina Factores Relevantes de la Calificación Elevado riesgo de refinanciación de deuda: Longvie S.A. (Longvie) concentra el 77% de la deuda financiera en el corto plazo lo que genera un elevado riesgo de refinanciación ante la persistencia de elevadas tasas de interés en el mercado local y la consecuente elevada carga financiera. Asimismo, FIX estima, que la demanda para productos de consumo discrecional enfrentará una caída real para el segundo semestre del ejercicio 2018, produciendo de este modo un impacto negativo en la generación de fondos. FIX prevé, niveles de deuda / EBITDA superiores a 5,0x, coberturas de intereses menores a 1,0x y un Flujo de Fondos Libres (FFL) negativo para el próximo ejercicio. Fuerte posición en mercado crecientemente competitivo: Longvie posee un perfil operativo determinado por un fuerte reconocimiento de marca en el mercado interno con una extensa trayectoria y diversificación de los riesgos asociados a la estacionalidad y a las variaciones en la demanda al comercializar una gran variedad de productos. El sector se encuentra expuesto a una fuerte competencia por precio, producto de un contexto macroeconómico de demanda deprimida. Importantes necesidades de capital de trabajo: A junio 2018, el Flujo Generado por las Operaciones (FGO) fue de $33 millones, mientras que el Flujo de Caja Operativo (FCO) fue negativo por $28 millones, tendencia que se repite en los últimos dos ejercicios consecuencia de las elevadas necesidades de capital de trabajo derivadas principalmente de una fuerte acumulación de inventarios. Los mismos ascendieron a $441 millones a junio 2018, desde $306 millones a la misma fecha del ejercicio precedente. No se esperan inversiones de capital significativas ni distribuciones de dividendos que podrían debilitar aún más el Flujo de Fondos Libres (FFL). Presión sobre apalancamiento y cobertura de intereses: Al último cierre anual, Longvie presentaba un elevado nivel de apalancamiento con indicadores financieros deteriorados consecuencia de una débil generación de EBITDA. La deuda total ajustada a junio 2018 fue de $434 millones el ratio deuda a EBITDA fue de 4,9x y la cobertura de intereses de 1,0x. FIX estima que las métricas continuarán debilitadas al menos en los próximos dos años. Sensibilidad de la Calificación La calificación podría verse presionada a la baja si la demanda continua débil y la compañía no logra reducir los elevados niveles de inventario que expondría a riesgo de refinanciación. FIX no visualiza una mejora en la calidad crediticia en el mediano plazo dado el perfil financiero de Longvie, que incluye elevados niveles de deuda con coberturas estrechas y una liquidez ajustada. Liquidez y Estructura de Capital Liquidez ajustada: A junio 2018, la posición de caja y equivalentes cubrían el 36% de las deudas corrientes. A la misma fecha, el indicador LTM EBITDA + Caja e Inv. Corrientes / Deuda CP es inferior a 1.0x. Longvie posee una concentración de vencimientos en los próximos dos años. Históricamente la compañía ha demostrado una buena flexibilidad financiera, de todos modos FIX considera que las actuales condiciones del mercado la expondrán a un debilitamiento en su poder de negociación con liquidez será ajustada y elevada carga de intereses que presionarán resultados de octubre, 2018

2 Anexo I - Resumen Financiero Resumen Financiero - Longvie S.A. (miles de ARS, año fiscal finalizado en diciembre) Cifras Consolidadas Normas Contables NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF Tipo de Cambio ARS/USD al Final del Período 28,86 28,86 18,77 15,85 13,01 8,55 Tipo de Cambio Promedio 19,49 21,29 16,57 14,78 9,27 8,12 Período Año Móvil jun meses 6 meses 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses Rentabilidad EBITDA Operativo EBITDAR Operativo Margen de EBITDA 6,8 12,4 6,7 10,6 19,3 13,5 Margen de EBITDAR 6,8 12,4 6,7 10,6 19,3 13,5 Retorno del FGO / Capitalización Ajustada (%) 14,0 10,9 14,0 15,0 49,6 25,6 Margen del Flujo de Fondos Libre (9,8) (5,6) (10,5) (8,5) 1,9 (1,1) Retorno sobre el Patrimonio Promedio (7,5) 4,0 (0,3) 12,7 46,6 20,3 Coberturas FGO / Intereses Financieros Brutos 1,3 1,7 1,6 1,4 7,3 3,0 EBITDA / Intereses Financieros Brutos 1,0 1,8 1,4 2,0 7,4 3,3 EBITDAR Operativo/ (Intereses Financieros + Alquileres) 1,0 1,8 1,4 2,0 7,4 3,3 EBITDA / Servicio de Deuda 0,2 0,2 0,4 0,7 1,9 1,2 EBITDAR Operativo/ Servicio de Deuda 0,2 0,2 0,4 0,7 1,9 1,2 FGO / Cargos Fijos 1,3 1,7 1,6 1,4 7,3 3,0 FFL / Servicio de Deuda (0,1) 0,0 (0,3) (0,2) 0,5 0,3 (FFL + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda 0,2 0,3 0,1 0,1 1,1 0,7 FCO / Inversiones de Capital (4,0) (2,7) (5,0) (1,5) 4,2 0,8 Estructura de Capital y Endeudamiento Deuda Total Ajustada / FGO 4,2 2,7 4,0 2,7 0,6 1,5 Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA 4,9 2,6 4,6 1,9 0,6 1,4 Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA 3,5 1,7 3,0 1,1 0,2 0,9 Deuda Total Ajustada / EBITDAR Operativo 5,2 2,6 4,6 1,9 0,6 1,4 Deuda Total Ajustada Neta/ EBITDAR Operativo 3,8 1,9 3,6 1,5 0,3 1,0 Costo de Financiamiento Implicito (%) 26,2 25,4 24,1 40,7 27,8 27,4 Deuda Garantizada / Deuda Total (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Deuda Corto Plazo / Deuda Total (%) 77,3 77,3 48,1 56,5 75,6 43,5 Balance Total Activos Caja e Inversiones Corrientes Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio Deuda Fuera de Balance Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio Total Patrimonio Total Capital Ajustado Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FGO) Variación del Capital de Trabajo ( ) (61.266) ( ) (65.949) ( ) (21.372) Flujo de Caja Operativo (FCO) (96.568) (28.005) ( ) (45.201) Inversiones de Capital (24.347) (10.333) (21.434) (30.293) (7.865) (33.887) Dividendos (12.038) (4.998) 0 Flujo de Fondos Libre (FFL) ( ) (38.339) ( ) (87.532) (6.494) Otras Inversiones, Neto (31) 0 Variación Neta de Deuda Variación de Caja (22.529) Estado de Resultados Ventas Netas Variación de Ventas (%) 0,1 0,1 20,2 (0,7) 76,0 24,3 EBIT Operativo Intereses Financieros Brutos Resultado Neto (22.749) (973) Longvie S.A. 2

3 Anexo II - Glosario EBITDA: Resultado operativo antes de Amortizaciones y Depreciaciones. EBITDAR: EBITDA + Alquileres devengados. Servicio de Deuda: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Deuda Corto Plazo. Cargos Fijos: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Alquileres devengados. Costo de Financiamiento Implícito: Intereses Financieros Brutos / Deuda Total. Deuda Ajustada: Deuda Total + Deuda asimilable al Patrimonio + Deuda Fuera de Balance. LTM: Últimos doce meses. FIX: FIX SCR (afiliada de Fitch Ratings) Longvie S.A. 3

4 Anexo III - Características de los Instrumentos Obligación Negociable Clase IV Monto Autorizado: De hasta $ 50 MM ampliable hasta $150 MM Monto Emisión: $ Moneda de Emisión: Pesos argentinos Fecha de Emisión: 8 de noviembre de 2017 Fecha de Vencimiento: 8 de noviembre de 2019 El capital será amortizado mediante cuatro pagos consecutivos de la siguiente manera: 25% del valor nominal de las ON será pagado el 8 de febrero de 2019, el 25% del valor Amortización de Capital: nómina de las ON será pagado el 8 de mayo de 2019, el 25% del valor nominal de las ON será pagado el 8 de agosto de 2019 y el restante 25% será pagado el 8 de noviembre de Tasa de interés: Trimestrales 08/02/2018, 08/05/2018, 08/08/2018, 08/11/2018, 08/02/2019, 08/05/2019, 08/08/2019 Cronograma de Pago de Intereses: y 08/11/2019 Longvie destinará el producido neto de las Obligaciones Negociables a: (1) integración de capital de trabajo en el país. El monto estimado por este concepto es Destino de los fondos: de $ ; y (2) el repago de deuda de corto o mediano plazo compuesta. El monto estimado por este concepto es de $ Garantías: N/A Opción de Rescate: Rescate a Opción de la Sociedad, Rescate por Cuestiones Impositivas. Condiciones de Hacer y no Hacer: N/A Otros: N/A Longvie S.A. 4

5 Anexo IV - Dictamen de Calificación El Consejo de Calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, realizado el 11 de octubre de 2018, confirmó* en la Categoría BB+(arg) la calificación al emisor de Longvie S.A. y de los siguientes títulos: Obligaciones Negociables Clase IV por hasta $50 millones ampliable hasta $ 150 millones. La Perspectiva es Negativa. Categoría BB(arg): BB nacional implica un riesgo crediticio relativamente vulnerable respecto a otros emisores o emisiones del país. Dentro del contexto del país, el pago de estas obligaciones financieras implica cierto grado de incertidumbre y la capacidad de pago en tiempo y forma es más vulnerable al desarrollo de cambios económicos adversos. Los signos "+" o "-" podrán ser añadidos a una calificación nacional para mostrar una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría, y no alteran la definición de la categoría a la cual se los añade. Las calificaciones nacionales no son comparables entre distintos países, por lo cual se identifican agregando un sufijo para el país al que se refieren. En el caso de Argentina se agregará (arg). La calificación asignada se desprende del análisis de los factores cuantitativos y factores cualitativos. Dentro de los factores cuantitativos se analizaron la rentabilidad, el flujo de fondos, el endeudamiento y estructura de capital, y el fondeo y flexibilidad financiera de la compañía. El análisis de los factores cualitativos contempló el riesgo del sector, la posición competitiva, y la administración y calidad de los accionistas. La Perspectiva de una calificación indica la posible dirección en que se podría mover una calificación dentro de un período de uno a dos años. Puede ser positiva, negativa o estable. Una perspectiva negativa o positiva no implica que un cambio en la calificación sea inevitable. Del mismo modo, una calificación con perspectiva estable puede ser cambiada antes de que la perspectiva se modifique a positiva o negativa si existen elementos que lo justifiquen. El presente informe resumido es complementario al informe integral de fecha 27 de abril de 2018, disponible en El informe contempla los principales cambios acontecidos en el periodo bajo análisis. Las siguientes secciones no se incluyen en este informe por no haber sufrido cambios significativos desde el último informe integral: Perfil del Negocio, Factores de Riesgo. Respecto de la sección correspondiente a Perfil Financiero, se resumen los hechos relevantes del periodo bajo el título de Liquidez y Estructura de Capital. La información suministrada para el análisis es adecuada y suficiente. * Siempre que se confirma una calificación, la calificación anterior es igual a la que se publica en el presente dictamen. Longvie S.A. 5

6 Fuente de información Para la determinación de las presentes calificaciones se consideró, entre otros, información de carácter privado: Información de gestión. Y la siguiente información pública disponible en Balance General Auditado (último ). Estados contables trimestrales auditados (último ). Hechos Relevantes presentados y publicados antes la CNV. Suplemento de precios de las Obligaciones Negociables. Longvie S.A. 6

7 Las calificaciones incluidas en este informe fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, FIX SCR S.A.AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A. Este informe no debe considerarse una publicidad, propaganda, difusión o recomendación de la entidad para adquirir, vender o negociar valores negociables o del instrumento objeto de la calificación. La reproducción o distribución total o parcial de este informe por terceros está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. 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La forma en que FIX SCR S.A. lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga, variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independientes y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor y una variedad de otros factores. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmó una calificación. La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. 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