Finanzas Corporativas

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1 Prear Pretensados Argentinos S.A. (Prear) Informe de Actualización Ingeniería y Construcción/Argentina Calificaciones Nacional Calificación del emisor ON Clase II por hasta $25MM (ampliables hasta $75 MM) Perspectiva BBB+(arg) BBB+(arg) Resumen Financiero Financie 31/12/17 31/12/16 ($ miles) 12 Meses 12 Meses Total Activos Deuda Total Ventas Netas EBITDA Operativo Margen EBITDA (%) 11,9 14,0 Deuda/EBITDA 0,9 0,6 Deuda Neta/EBITDA 0,8 0,5 EBITDA/Intereses 5,1 5,7 1 Normas Internacionales de Información Financiera Informes relacionados Metodología de Calificación de Empresas registrado ante la CNV. José Cartellone Construcciones Civiles S.A. (JCCC) FIX: FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings). Reg. CNV N 9 Analista Primario Mariano De sousa Analista mariano.desousa@fixscr.com Analista Secundario Pablo Andrés Artusso Director Asociado pablo.artusso@fixscr.com Responsable del Sector Cecilia Minguillon Director Senior Factores relevantes de la calificación Fuerte posición competitiva en un mercado con bajas barreras de entrada: Prear Pretensados Argentinos S.A. se destaca como líder en la fabricación de premoldeados y pretensados de hormigón. La compañía posee dos ventajas comparativas respecto de sus principales competidores ya que, a pesar de la naturaleza prefabricada de sus productos, es la única que cuenta con un departamento de diseño y asesoramiento a sus clientes capaz de adaptarse y de brindar un servicio diferencial. Asimismo, la compañía posee un portafolio de productos más amplio y de mayor calidad comparado con sus principales competidores. No obstante, en un contexto sectorial positivo, de mayor estabilidad y previsibilidad económica, se espera que un aumento de la competencia impacte negativamente en los márgenes de la compañía. Relación con su controlante José Cartellone Construcciones Civiles S.A. (A-(arg) PE): La calificación de Prear contempla los beneficios operativos y financieros obtenidos por integrar el grupo JCCC. De todas formas, FIX no considera la existencia de un soporte explícito fuerte por parte de su controlante. La diferencia de calificación se explica por: (i) las reducidas sinergias comerciales existentes entre ambas empresas (Prear representa el 9,3% de las ventas de su controlante), (ii) las menores barreras de entrada a la que está expuesta, y (iii) por su agresiva política de distribución de dividendos, los cuales en el período , representaron, en promedio, el 50% del resultado neto. Flexibilidad operativa con crecimiento ligado a la industria ferroviaria y al transporte de energía: La composición de la cartera de clientes de la compañía, así como el nivel de participación en obra pública varían constantemente en función de los contratos obtenidos y presentan mayor volatilidad que el resto de las compañías del sector calificadas por FIX. No obstante, esto le ha brindado históricamente a Prear una mayor flexibilidad operativa que le ha permitido atravesar la caída del sector de construcción y de la actividad general con márgenes y niveles de endeudamiento estables. Hacia adelante, FIX estima que el crecimiento en el mediano plazo estará principalmente ligado a contrataciones para obras viales y obras de infraestructura petrolera. Sensibilidad de la calificación La calificación de la compañía podría verse presionada a la baja ante un deterioro en la calidad crediticia de sus principales contrapartes o ante un incremento en la competencia del sector mayor al esperado que se reflejen en menores niveles de rentabilidad y aumentos significativos en las necesidades de endeudamiento. Asimismo, un aumento de la presión de JCCC sobre los flujos de fondos de Prear, vía distribución de dividendos, podría similarmente resultar en una reducción de calificación. Liquidez y estructura de capital Conservadora estructura de capital: La compañía ha presentado históricamente una estructura de capital conservadora. A dic 17, la deuda financiera alcanzaba los $62 MM, lo que resultó en una relación Deuda / EBITDA de 0.9x, en línea con los valores estimados por FIX. Hacia adelante, FIX estima que los niveles de endeudamiento se mantendrán acotados en torno a 1.0x EBITDA. Adecuada posición de liquidez: Prear opera con adecuados niveles de liquidez. A dic 17, la compañía contaba con una posición de caja y equivalentes por $6.8 MM, que cubría el 75% de la deuda de corto plazo. Dicha liquidez le otorga a la compañía flexibilidad financiera para sostener bajos niveles de apalancamiento y mitiga en parte el riesgo de refinanciación.

2 Anexo I. Resumen Financiero A partir del ejercicio iniciado el 1 de enero de 2012, Prear Pretensados Argentinos S.A. ha adoptado las normas internacionales de información financiera (NIIF), en línea con la Resolución General Nº 562/09. Balance General - PREAR Pretensados Argentinos S.A. (miles de ARS, año fiscal finalizado en Diciembre) NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF Cifras no consolidadas dic-17 dic-16 dic-15 dic-14 dic-13 Meses 12 Meses 12 Meses 12 Meses 12 Meses 12 Meses Rentabilidad EBITDA Operativo EBITDAR Operativo Margen de EBITDA 11,9 14,0 13,4 14,5 17,7 Retorno del FGO / Capitalización Ajustada (%) 30,1 32,1 35,5 31,6 20,0 Margen del Flujo de Fondos Libre (1,4) (0,0) 1,7 (7,0) 2,6 Retorno sobre el Patrimonio Promedio 25,2 22,4 23,0 27,0 25,3 Coberturas FGO / Intereses Financieros Brutos 6,0 6,3 6,8 21,6 38,7 EBITDA / Intereses Financieros Brutos 5,1 5,7 6,8 25,2 53,6 EBITDA / Servicio de Deuda 3,0 1,2 1,9 2,2 11,1 FGO / Cargos Fijos 6,0 6,3 6,8 21,6 38,7 FFL / Servicio de Deuda 0,2 0,2 0,5 (1,0) 1,8 (FFL + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda 0,5 0,4 0,7 (0,4) 7,3 FCO / Inversiones de Capital 1,8 3,3 3,8 0,9 1,6 Estructura de Capital y Endeudamiento Deuda Total Ajustada / FGO 0,8 0,6 0,5 0,7 0,4 Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA 0,9 0,6 0,5 0,6 0,3 Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA 0,8 0,5 0,4 0,3 (0,2) Deuda Total Ajustada / EBITDAR Operativo 0,9 0,6 0,5 0,6 0,3 Deuda Total Ajustada Neta/ EBITDAR Operativo 0,8 0,5 0,4 0,3 (0,2) Costo de Financiamiento Implicito (%) 20,7 27,2 31,4 6,7 7,2 Deuda Corto Plazo / Deuda Total 0,1 1,0 0,8 0,7 0,3 Balance Total Activos Caja e Inversiones Corrientes Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Deuda asimilable al Patrimonio Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio Deuda Fuera de Balance Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio Total Patrimonio Total Capital Ajustado Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FGO) Variación del Capital de Trabajo (36.143) (45.024) (32.097) (9.550) Flujo de Caja Operativo (FCO) Flujo de Caja No Operativo / No Recurrente Total (1) Inversiones de Capital (15.503) (5.337) (5.243) (36.209) (28.006) Dividendos (19.851) (12.321) (6.650) (23.418) (10.617) Flujo de Fondos Libre (FFL) (7.602) (157) (25.586) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto Otras Inversiones, Neto Variación Neta de Deuda (22.481) Variación de Caja (4.186) (14.638) (4.604) Estado de Resultados Ventas Netas Variación de Ventas (%) 16,6 4,0 24,9 89,0 9,6 EBIT Operativo Intereses Financieros Brutos Resultado Neto Prear Pretensados Argentinos S.A. (Prear) 2

3 Anexo II. Glosario EBITDA: Resultado operativo antes de Amortizaciones y Depreciaciones EBITDAR: EBITDA + Alquileres devengados Servicio de Deuda: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Deuda Corto Plazo Cargos Fijos: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Alquileres devengados Costo de Financiamiento Implícito: Intereses Financieros Brutos / Deuda Total Deuda Ajustada: Deuda Total + Deuda asimilable al Patrimonio + Deuda Fuera de Balance Backlog: Proyectos en cartera Prear Pretensados Argentinos S.A. (Prear) 3

4 Anexo III. Características de los instrumentos Obligación Negociable Clase II Monto Autorizado: valor nominal hasta $ 25 MM (ampliables hasta $ 75 MM) Monto Emisión: : $ 50 millones Moneda de Emisión: Pesos Fecha de Emisión: 15 de agosto de 2017 Fecha de Vencimiento: 15 de febrero de 2019 o el Día Hábil inmediato posterior si dicha fecha no fuese Día Hábil Amortización de Capital: 100% en una sola cuota en la fecha de vencimiento. Intereses: Los intereses serán devengados a una tasa de interés variable equivalente a la Tasa BADLAR más un margen de corte de 6,5%. Únicamente para el primer período de devengamiento de intereses, la tasa de interés podrá tener un mínimo que será 27%. Es decir, que en caso de que la tasa de interés aplicable sea inferior a la tasa de interés mínima para el primer periodo de devengamiento de intereses serán devengados conforme a esta última. Cronograma de Pago de Intereses: Trimestralmente. En las fechas 15 de noviembre de 2017, 18 de febrero de 2018, 15 de mayo de 2018, 15 de noviembre de 2018 y en la fecha de vencimiento. Destino de los fondos: inversión en activos físicos situados en el país, capital de trabajo y/o refinanciación de pasivos Garantías: n/a Opción de Rescate:n/a Condiciones de Hacer y no Hacer:n/a Otros:n/a Prear Pretensados Argentinos S.A. (Prear) 4

5 Anexo IV. Dictamen de calificación. FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACION DE RIESGO (afiliada a Fitch Ratings) - Reg.CNV Nº9 FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACION DE RIESGO (afiliada a Fitch Ratings) - Reg.CNV Nº9 El Consejo de Calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, realizado el 4 de mayo de 2018 confirmó* en la Categoría BBB+(arg) a la calificación del emisor de Prear Pretensados Argentinos S.A. (Prear) y de las siguientes Obligaciones Negociables: Obligaciones Negociables (ON) Clase II por hasta $ 25 MM (ampliables hasta $75 MM). La perspectiva es Estable. Categoría BBB(arg): BBB nacional implica una adecuada calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas tienen una mayor probabilidad de afectar la capacidad de pago en tiempo y forma que para obligaciones financieras calificadas con categorías superiores. Los signos "+" o "-" podrán ser añadidos a una calificación nacional para mostrar una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría, y no alteran la definición de la categoría a la cual se los añade. Las calificaciones nacionales no son comparables entre distintos países, por lo cual se identifican agregando un sufijo para el país al que se refieren. En el caso de Argentina se agregará (arg). La Perspectiva de una calificación indica la posible dirección en que se podría mover una calificación dentro de un período de uno a dos años. La Perspectiva puede ser positiva, negativa o estable. Una perspectiva negativa o positiva no implica que un cambio en la calificación sea inevitable. Del mismo modo, una calificación con perspectiva estable puede ser cambiada antes de que la perspectiva se modifique a positiva o negativa si existen elementos que lo justifiquen. La calificación asignada se desprende del análisis de los Factores Cuantitativos y Factores Cualitativos. Dentro de los Factores Cuantitativos se analizaron la Rentabilidad, el Flujo de Fondos, el Endeudamiento y Estructura de Capital, y el Fondeo y Flexibilidad Financiera de la Compañía. El análisis de los Factores Cualitativos contempló el Riesgo del Sector, la Posición Competitiva, y la Administración y calidad de los Accionistas. El presente Informe Resumido es complementario al Informe Integral de fecha 27 de Julio de 2017 disponible en El informe contempla los principales cambios acontecidos en el período bajo análisis. Las siguientes secciones no se incluyen en este informe por no haber sufrido cambios significativos desde el último informe integral: Perfil del Negocio, Factores de Riesgo. Respecto de la sección correspondiente a Perfil Financiero, se resumen los hechos relevantes del periodo bajo el título de Liquidez y Estructura de Capital. La información suministrada para el análisis es adecuada y suficiente. (*) Siempre que se confirma una calificación, la calificación anterior es igual a la que se publica en el presente dictamen. Fuentes Balances auditados hasta el (12 meses) disponibles en Auditor externo a la fecha del último balance: Price Waterhouse & Co. SRL y Estudio Tripoli. Actualización del Prospecto del Programa global de emisión de obligaciones negociables a corto, mediano y/o largo plazo, por un Valor nominal de hasta USD 30 MM (o su equivalente en otras monedas). Suplemento de precio de las Obligaciones Negociables Clase II. Prear Pretensados Argentinos S.A. (Prear) 5

6 Las calificaciones incluidas en este informe fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, FIX SCR S.A.AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A. Este informe no debe considerarse una publicidad, propaganda, difusión o recomendación de la entidad para adquirir, vender o negociar valores negociables o del instrumento objeto de la calificación. La reproducción o distribución total o parcial de este informe por terceros está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. 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La forma en que FIX SCR S.A. lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga, variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independientes y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor y una variedad de otros factores. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmó una calificación. La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. 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