Finanzas Corporativas

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1 Industrias Bachoco, S.A.B. de C.V. Alimentos / México Informe Integral Calificaciones Moneda Local Escala Nacional de Largo Plazo Emisión de Certificados Bursátiles Perspectiva Escala Nacional de Largo Plazo AA(mex) AA(mex) Estable Resumen Financiero Industrias Bachoco, S.A.B. de C.V. MXN Millones UDM 06/30/12 12/31/11 Total Deuda Financiera 2,292 1,837 Ventas Netas 33,818 27,735 EBITDA 1, Margen EBITDA 5.0% 2.7% Deuda/ EBITDA 1.4x 2.5x EBITDA/ intereses 21.9x 10.6x Caja 3,804 3,036 Informes relacionados 'Metodología de Calificación de Empresas No Financieras', Agosto 12, Factores relevantes de la calificación Sólida Posición de Negocio: Industrias Bachoco, S.A.B. de C.V. (Bachoco) es el más grande productor y comercializador de productos avícolas en México, ocupando la posición de liderazgo en la producción de pollo y la segunda posición en la producción de huevo, donde la marca Bachoco es altamente reconocida entre los consumidores. La compañía esta integrada verticalmente en sus procesos productivos y cuenta con una base de operaciones diversificada geográficamente, la cual esta soportada con una extensa red de distribución; estos factores contribuyen a mantener su posición de negocio en el largo plazo. Estrategia Financiera Conservadora: Históricamente Bachoco ha mantenido un indicador de deuda total a EBITDA en rangos menores a 1.0 veces (x) y saldos de caja mayores a la deuda (deuda neta negativa). Los indicadores de deuda total a EBITDA y deuda neta a EBITDA, para los últimos 12 meses (UDM) al 30 de Junio de 2012, se ubicaron en 1.4x y (0.9x), respectivamente. La expectativa de Fitch contempla que la compañía mejorará gradualmente su nivel de apalancamiento bruto y mantendrá su posición de deuda neta negativa en el largo plazo. Fuerte Posición de Liquidez: La estrategia financiera de Bachoco de mantener altos niveles de caja y equivalentes de efectivo, le brinda flexibilidad financiera para cubrir sus compromisos de deuda de corto plazo y enfrentar la volatilidad en la generación de flujo libre de efectivo a través del ciclo en la industria avícola. Volatilidad de Industria Avícola: Las calificaciones incorporan la volatilidad presente en la industria avícola asociada a la sobre oferta o sobre demanda de productos, así como a los cambios en los precios de las materias primas, principalmente granos (maíz y pasta de soya) y tipo de cambio, los cuales no pudieran inmediatamente ser reflejados en incrementos de precios y presionarían los márgenes operativos de la compañía. Concentración en una Categoría de Proteínas: Los ingresos de Bachoco están concentrados en una sola proteína donde el pollo y el huevo representaron el 82% y 7%, de las ventas totales de la compañía. Considerando los ciclos de producción de la industria avícola, una disminución en este mercado no puede ser fácilmente compensada por las líneas de negocio adicionales de Bachoco (alimento balanceado, cerdo vivo y productos de valor agregado de pavo y res). Factores que podrían derivar en un cambio de calificación Analistas Rogelio González +52 (81) rogelio.gonzalez@fitchratings.com Miguel Guzmán +52 (81) miguel.guzman@fitchratings.com Menores Niveles de Liquidez: Una reducción significativa de su nivel de efectivo derivado de un cambio en la estrategia financiera de la compañía pudiera afectar la calidad crediticia de la compañía. Mayor Nivel de Apalancamiento: Cambios en las calificaciones se podrían presentar ante un deterioro sostenido de su desempeño operativo o una adquisición financiada con deuda que resulte en indicadores proforma de apalancamientos mayores a sus niveles históricos.

2 Eventos Recientes Incursión a Estados Unidos: Bachoco ha fortalecido la diversificación de los ingresos fuera de México con la adquisición en Noviembre de 2011 de las operaciones de O.K. Foods en Estados Unidos, las cuales se estiman de manera proforma que alcancen a representar el 30% de sus ventas de pollo consolidadas en Fitch considera que una base de ingresos diversificada contribuye a mejorar la posición de negocio y reducir la volatilidad en la generación del flujo operativo. Emisión de Deuda: Como parte de su estrategia financiera, Bachoco realizó en agosto de 2012 su primera emisión de Certificados Bursátiles (CB s) por MXN1,500 millones a un plazo de 5 años para refinanciar alrededor de MXN1,000 millones de su deuda de corto plazo correspondientes al crédito por USD75 millones obtenido para la adquisición de O.K. Foods. El resto de los recursos se destinará para usos corporativos. Fitch considera que esta operación mejorará el perfil de vencimientos de deuda de la compañía proporcionándole una mayor flexibilidad financiera, así como una mejor posición de liquidez y una mayor diversificación de fuentes de fondeo. Incremento en Costos de Granos: Durante el año 2012 los precios internacionales de maíz y pasta de soya se han incrementado por arriba de los niveles históricos como resultado de la sequía en Estados Unidos, uno de los principales productores a nivel mundial. Con el fin de mitigar la volatilidad en el precio de estos insumos, que representan el principal componente del costo de ventas de Bachoco, la compañía ha contratado instrumentos financieros derivados para cubrir entre 2 y 3 meses de consumo de maíz y pasta de soya en los que resta del De mantenerse los precios de estos insumos en niveles altos durante los siguientes trimestres, Fitch estima que los márgenes operativos de la compañía se podrían presionar ante el desfase que tiene para trasladar este impacto en mayores precios de venta de sus productos. Influenza Aviar: Ante el surgimiento de la influenza aviar que afectó a los productores de pollos en el Estado de Jalisco en junio de 2012, la compañía informó que en sus instalaciones no se ha detectado la presencia de este virus y que ninguna de sus granjas esta localizada dentro de las áreas puestas en cuarentena por Servicio Nacional de Sanidad, Inocuidad y Calidad Agroalimentaria (SENASICA). Liquidez y Endeudamiento Bachoco cuenta con una posición de liquidez fuerte, así como una adecuada flexibilidad financiera para enfrentar sus compromisos de deuda. El nivel de caja y equivalentes de efectivo de Bachoco al 30 de junio de 2012 ascendió a MXN3,804 millones, mientras que la deuda total fue MXN2,292 millones. Del total de la deuda, la cual estaba integrada solo por créditos bancarios, el 60% correspondía a deuda de corto plazo. En cuanto a la distribución por moneda, el 62% de la deuda total estaba denominada en dólares americanos, y el 38% en pesos mexicanos. De manera proforma, considerando su primera emisión de CB s, Fitch estima que la deuda total de la compañía para el cierre de 2012 se situé aproximadamente en MXN2,000 millones. Adicionalmente, la posición de liquidez de Bachoco esta soportada por el flujo generado de las operaciones (FGO) los cuales han promedio durante los últimos 5 años alrededor de MXN1,300 millones. Fitch considera que a través del ciclo la compañía tiene suficiente Industrias Bachoco, S.A.B. de C.V. 2

3 Corporates capacidad para cubrir con flujo propio sus requerimientos de capital de trabajo e inversiones en activos (capex). Estrategia Financiera Históricamente la estrategia financiera de la compañía ha sido conservadora, la cual se ha reflejado en una fuerte posición de balance donde el bajo nivel de endeudamiento y los altos niveles de efectivo han sido la constante. Asimismo, por la naturaleza cíclica de la industria en donde participa, la compañía ha cubierto sus requerimientos de capital de trabajo y capex mediante una combinación de efectivo en caja, generación propia de flujo de operación y préstamos bancarios de corto y largo plazo con entidades gubernamentales y bancarias. El nivel de apalancamiento neto (Deuda Neta/EBITDA), ha sido negativo en los últimos 5 años ubicándose en (0.9x) para los últimos 12 meses al 30 de junio de Por otro parte, para financiar su estrategia de crecimiento y expansión Bachoco ha incrementado sus niveles de deuda a partir del 2009 para financiar una parte de las adquisiciones que ha realizado. En particular, al finalizar el 2011, la compañía incrementó su nivel de deuda para la adquisición de OK Foods por USD93 millones, el cual fue financiado mediante un crédito bancario a corto plazo por USD75 millones y efectivo disponible en caja. Fitch espera que la compañía mantenga un perfil financiero conservador y estima que los proyectos de expansión y adquisiciones futuras de la compañía serán financiados mediante una combinación de flujo propio y endeudamiento adicional. Deuda Total y Apalancamiento (Al 30 de Junio de 2012) (MXN millones) Deuda Total Deuda Total/EBITDA (x) 2, , ,500 1, UDM Jun-2012 Fuente: Bachoco y estimaciones de Fitch. 0.0 Industrias Bachoco, S.A.B. de C.V. 3

4 Perfil de la Compañía Bachoco es la empresa líder en la industria avícola en México, al ser la principal productora y comercializadora de pollo a nivel nacional y una de las diez principales productoras y distribuidoras de pollo y huevo a nivel mundial. Adicionalmente, la compañía produce alimento balanceado para autoconsumo y venta a terceros, y posee otras líneas de negocio que incluyen cerdo vivo y productos de valor agregado de pavo y res. Volumen por Segmento (2011) Alimento Balanceado 24% Otros 1% Ventas por Segmento (2011) Alimento Otros Balanceado 4% 7% Huevo 7% Huevo 8% Pollo 67% Pollo 82% Fuente: Bachoco. Fuente: Bachoco. Bachoco esta integrada verticalmente en su cadena productiva y tiene presencia en todo México a través de más de 800 instalaciones organizadas en 9 complejos productivos y 63 centros de distribución. La compañía ha desarrollado una extensa red de distribución propia que transporta las aves entre los diferentes procesos de producción, así como a los centros de ventas y grandes mayoristas. Recientemente, en Noviembre del 2011, Bachoco inició la expansión de sus operaciones fuera de México con la adquisición de la compañía O.K. Foods, dedicada a la producción de pollos con un complejo productivo en Forth Smith Arkansas en Estados Unidos. Con esta transacción la compañía espera incrementar su presencia geográfica dentro del mercado norteamericano y posicionarse como un importante productor de pollos en ese país. Desempeño Operativo A pesar de la naturaleza cíclica de la industria avícola Bachoco ha mantenido a través de los años un incremento constante en sus ingresos consolidados como resultado de su crecimiento orgánico, así como por diferentes adquisiciones y acuerdos de negocio con granjas productoras. Para los últimos doce meses (UDM) terminados al 30 de junio de 2012 los ingresos de la compañía aumentaron 34%, al compararlo con las mismas cifras del año anterior, principalmente como resultado de mayores volúmenes de venta y mejores precios en las líneas de pollo y alimento balanceado, así como por la incorporación de las ventas de O.K. Foods a partir de noviembre de 2011, las cuales contribuyeron con alrededor del 15%. Por otra parte, la rentabilidad de Bachoco ha sido volátil a través de ciclo como resultado de mayores costos de insumos y la dinámica de la industria, sin embargo, la generación de EBITDA ha sido siempre positiva. Para los últimos doce meses (UDM) terminados al 30 de junio de 2012, el margen EBITDA de Bachoco fue aproximadamente 5% y la generación de EBITDA ascendió a MXN1,697 millones, los cuales se comparan favorablemente con 3% y MXN736 millones, respectivamente, al cierre del año Industrias Bachoco, S.A.B. de C.V. 4

5 Corporates Ventas y Margen EBITDA (MXN millones) 50,000 40,000 30,000 20,000 10, UDM Jun-2012 Fuente: Bachoco y estimaciones de Fitch. Ventas Mexico Ventas O.K. Foods Margen EBITDA (%) Fitch estima que los márgenes operativos de la compañía se mantendrán presionados ante el entorno actual de volatilidad en el precio de los granos (maíz y pasta de soya) y tipo de cambio, y el desfase para trasladarlo en precios a los clientes. A diferencia de los productores de alimentos procesados con marcas y productos de mayor valor agregado, el costo de los granos para Bachoco representa un mayor porcentaje del costo ventas. No obstante, se espera que las continuas iniciativas implementadas por Bachoco para reducir costos en la producción y administración, así como la implementación de instrumentos derivados para cubrir una porción de sus requerimientos contribuyan a compensar parcialmente la presión en sus márgenes operativos. Estrategia de Negocio La estrategia de negocio de Bachoco tiene como objetivo continuar creciendo dentro la industria avícola en México y posicionarse como un productor importante de pollos en Estados Unidos. Los elementos principales de su estrategia son: 1) incrementar la participación de mercado de sus productos apoyándose en su extensa red propia de distribución y el amplio conocimiento que tienen sobre los canales de ventas; 2) mejorar el servicio a clientes y responder rápidamente a los cambios que se dan en los diferentes segmentos de mercado que atienden; 3) mantener los costos de producción y distribución entre los más bajos de la industria aprovechando la escala de sus operaciones y su integración vertical; y 4) continuar fortaleciendo la marca Bachoco como un proveedor de productos frescos de pollo y huevo en México, así como de productos de valor agregado. Segmentos de Negocio Pollo Bachoco es considerado el productor más grande de pollo en México. Durante el 2011 produjo alrededor de 10 millones de pollos a la semana representando alrededor del 35% de la producción de pollo en el país. Las ventas de pollo de la compañía representaron el 82% de los ingresos consolidados en La industria del pollo en México tiene además de Bachoco a otros dos grandes productores que también están integrados verticalmente y entre los tres concentran aproximadamente el 59% del total de la producción nacional de pollo, mientras que el resto de la producción se distribuye entre pequeños y medianos productores. Industrias Bachoco, S.A.B. de C.V. 5

6 Las preferencias del consumidor mexicano, a diferencia de otros mercados como el norteamericano, están orientas hacia la el consumo de pollo fresco o no congelado. En particular, la comercialización de los pollos en México se clasifica en seis categorías en las cuales Bachoco participa: pollo vivo, mercado público, rosticero, supermercado, partes de pollo y productos de valor agregado. Tras la adquisición de O.K. Foods en noviembre de 2011, la compañía espera incrementar su presencia como un productor importante de pollo en Estados Unidos. Se estima que las ventas de pollo alcancen a representar el 30% de las ventas consolidadas de pollo en Huevo Bachoco es el segundo productor más grande de huevo en México, con ventas de 142 toneladas y alrededor de 5% del mercado. La empresa vende huevo café y blanco, siendo la mayor productora de huevo café en México. Las ventas de huevo de la compañía representaron el 8% de los ingresos consolidados en La industria del huevo en México se caracteriza por estar particularmente fragmentada donde los nueve productores más grandes de huevo representan alrededor del 44% de la producción nacional de huevo. Asimismo, la industria cuenta con un perfil de consumo favorable ya que de acuerdo a la UNA, México es el país con el mayor consumo de huevo per cápita del mundo con 22.4 kilogramos consumidos en Alimento Balanceado La compañía produce alimentos balanceados para consumo interno y externo las cuales comercializa bajo la marca CAMPI. Para la producción del alimento balanceado Bachoco cuenta con 18 plantas productoras de las cuales 4 están dedicadas a la producción para clientes externos. La venta a terceros se realiza a través de distribuidores y directamente a pequeños productores. Las ventas de alimento balanceado de la compañía representaron el 7% de los ingresos consolidados en Cerdo Vivo y Productos de Valor Agregado de Pavo y Res Bachoco cría y engorda ganado porcino para posteriormente venderlo en pie a los empacadores de carne para la fabricación de productos de cerdo. La mayor parte este este producto se vende en el centro del país, particularmente en el área metropolitana de México. Para el caso de los productos de pavo y res, la compañía se dedica solamente a procesar y comercializar estos productos. En 2011 las ventas de estos productos representaron el 4% de los ingresos consolidados de la compañía. Industrias Bachoco, S.A.B. de C.V. 6

7 Corporates Información Histórica por Segmento Pollo Volumen (Miles de Tons.) ,073 % crecimiento 5% 5% 7% 9% Ventas (MXN mm) 14,138 15,470 18,211 20,128 22,611 % crecimiento 9% 18% 11% 12% Huevo Volumen (Miles de Tons.) % crecimiento -3% 0% -1% -6% Ventas (MXN mm) 1,749 2,108 2,357 2,102 2,084 % crecimiento 21% 12% -11% -1% Alimento Balanceado Volumen (Miles de Tons.) % crecimiento -16% -9% -3% 16% Ventas (MXN mm) 1,458 1,472 1,466 1,381 1,853 % crecimiento 1% 0% -6% 34% Cerdo y Otros Productos Volumen (Miles de Tons.) % crecimiento 17% 1% 5% 8% Ventas (MXN mm) 875 1,067 1,229 1,105 1,185 % crecimiento 22% 15% -10% 7% Fuente: Bachoco y estimaciones de Fitch. Industrias Bachoco, S.A.B. de C.V. 7

8 Resumen Financiero Indsutrias Bachoco, S.A.B. de C.V. UDM (Cifras en millones de MXN) 30-Jun Rentabilidad EBITDA Operativo 1, ,156 2, EBITDAR Operativo 1, ,353 2,254 1,014 Margen de EBITDA 5.0% 2.7% 12.8% 8.9% 4.2% Margen de EBITDAR 5.6% 3.3% 13.6% 9.7% 5.0% Retorno del FGO / Capitalización Ajustada 9.7% 3.5% 17.1% 7.9% 2.7% Margen del Flujo de Fondos Libre (1.5%) (3.4%) 7.7% 0.8% (8.1%) Retorno sobre el Patrimonio Promedio 5.0% 1.0% 12.8% 5.6% (6.1%) Coberturas FGO / Intereses Financieros Brutos EBITDA Operativo/ Intereses Financieros Brutos EBITDAR Operativo/ (Intereses Financieros + Alquileres) EBITDA Operativo/ Servicio de Deuda EBITDAR Operativo/ Servicio de Deuda FGO / Cargos Fijos FFL / Servicio de Deuda (0.2) (0.6) (5.9) (FFL + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda FGO / Inversiones de Capital (0.1) Estructura de Capital y Endeudamiento Deuda Total Ajustada / FGO Deuda Total con Asimilable al Capital/EBITDA Operativo Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Capital/EBITDA Operativo (0.9) (1.6) (1.1) (0.8) (1.6) Deuda Total Ajustada / EBITDAR Operativo Deuda Total Ajustada Neta/ EBITDAR Operativo (0.1) 0.1 (0.6) (0.2) (0.2) Costo de Financiamiento Implicito 5.1% 5.6% 9.1% 11.5% 9.8% Deuda Corto Plazo / Deuda Total 83.7% 79.1% 21.6% 61.4% 37.4% Balance Total Activos 25,431 23,170 21,198 19,878 19,455 Caja e Inversiones Corrientes 3,804 3,036 4,177 2,551 1,998 Deuda Corto Plazo 1,919 1, Deuda Largo Plazo Deuda Total 2,292 1, Deuda asimilable al Patrimonio Deuda Total con Deuda Asimilable a Capital 2,292 1, Deuda Fuera de Balance 1,318 1,318 1,383 1,241 1,175 Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable a Capital 3,610 3,155 2,029 2,205 1,801 Total Patrimonio 17,581 16,269 16,368 14,638 14,079 Total Capital Ajustado 21,191 19,424 18,398 16,843 15,880 Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FGO) 1, ,874 1, Variación del Capital de Trabajo (1,097) (358) (154) 380 (340) Flujo de Caja Operativo (FCO) ,720 1,436 (115) Flujo de Caja No Operativo / No Recurrente Total Inversiones de Capital (883) (708) (561) (988) (1,156) Dividendos (300) (300) (251) (251) (354) Flujo de Fondos Libre (FFL) (492) (939) 1, (1,626) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto (1,165) (1,243) Otras Inversiones, Neto (424) (348) (59) 316 (63) Variación Neta de Deuda 1,502 1,147 (317) Variación Neta del Capital Otros (Inversión y Financiación) (184) 8 (5) 2 11 Variación de Caja (763) (1,374) 1, (1,104) Estado de Resultados Ventas Netas 33,818 27,735 24,715 23,263 20,125 Variación en Ventas 21.9% 12.2% 6.2% 15.6% EBIT Operativo ,463 1, Intereses Financieros Brutos Alquileres Resultado Neto , (886) Fuente: Reportes de la Compañía y Estimaciones de Fitch. Industrias Bachoco, S.A.B. de C.V. 8

9 Corporates Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. 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