Finanzas Corporativas

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1 Prear Pretensados Argentinos S.A. (Prear) Informe Integral Materiales de Construcción/ Argentina Calificaciones Nacional Calificación del emisor ON Clase II por hasta $25MM (ampliables hasta $75 MM) Perspectiva BBB+(arg) BBB+(arg) Estable Resumen Financiero Financie ($ miles) 1 31/03/17 3 Meses 31/12/16 12 Meses Total Activos Deuda Total Ventas Netas EBITDA Operativo Margen EBITDA (%) 11,4 14,0 Deuda/EBITDA 0,9 0,6 Deuda Neta/EBITDA 0,7 0,5 EBITDA/Intereses 3,6 5,7 1 Normas Internacionales de Información Financiera Informes relacionados Metodología de Calificación de Empresas registrado ante la CNV. José Cartellone Construcciones Civiles S.A. (JCCC) FIX: FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings). Reg. CNV N 9 Analista Primario Juan Javier Camarero Analista javier.camarero@fixscr.com Analista Secundario Pablo Andrés Artusso Director Asociado pablo.artusso@fixscr.com Responsable del Sector Cecilia Minguillon Director Senior Factores relevantes de la calificación Fuerte posición competitiva en un mercado con bajas barreras de entrada: Prear Pretensados Argentinos S.A. se destaca como líder en la fabricación de premoldeados y pretensados de hormigón. La compañía posee dos ventajas comparativas respecto de sus principales competidores ya que, a pesar de la naturaleza prefabricada de sus productos, es la única que cuenta con un departamento de diseño y asesoramiento a sus clientes capaz de adaptarse y de brindar un servicio diferencial. Asimismo, la compañía posee un portafolio de productos más amplio y de mayor calidad comparado con sus principales competidores. No obstante, en un contexto sectorial positivo, de mayor estabilidad y previsibilidad económica, se espera que un aumento de la competencia impacte negativamente en los márgenes de la compañía. Relación con su controlante José Cartellone Construcciones Civiles S.A. (A-(arg) PE): La calificación de Prear contempla los beneficios operativos y financieros obtenidos por integrar el grupo JCCC. De todas formas, Fix no considera la existencia de un soporte explícito fuerte por parte de su controlante. La diferencia de calificación se explica por: (i) las reducidas sinergias comerciales existentes entre ambas empresas (Prear representa el 7% de las ventas y el 12% del EBITDA de su controlante), (ii) las menores barreras de entrada a la que está expuesta, y (iii) por su agresiva política de distribución de dividendos, los cuales en el período , representaron, en promedio, el 50% del resultado neto. Flexibilidad operativa con crecimiento ligado a la industria ferroviaria y al transporte de energía: La composición de la cartera de clientes de la compañía, así como el nivel de participación en obra pública varían constantemente en función de los contratos obtenidos y presentan mayor volatilidad que el resto de las compañías del sector calificadas por Fix. No obstante, esto le ha brindado históricamente a Prear una mayor flexibilidad operativa que le ha permitido atravesar la caída del sector de construcción y de la actividad general con márgenes y niveles de endeudamiento estables. Hacia adelante, Fix estima que el crecimiento en el mediano plazo estará principalmente ligado al segmento de durmientes para la industria ferroviaria y al de postes para el transporte de energía eléctrica. Sensibilidad de la calificación La calificación de la compañía podría verse presionada a la baja ante un deterioro en la calidad crediticia de sus principales contrapartes o ante un incremento en la competencia del sector mayor al esperado que se reflejen en menores niveles de rentabilidad y aumentos significativos en las necesidades de endeudamiento. Asimismo, un aumento de la presión de JCCC sobre los flujos de fondos de Prear, vía distribución de dividendos, podría similarmente resultar en una reducción de calificación. Liquidez y estructura de capital Conservadora estructura de capital: La compañía ha presentado históricamente una estructura de capital conservadora. A mar 17, la deuda financiera alcanzaba los $40 MM, lo que resultó en una relación Deuda / EBITDA de 0.9x, en línea con los valores estimados por Fix. Los valores presentan un leve aumento en comparación a los ratios presentados desde 2014, año en el cual la compañía incrementó sus niveles de endeudamiento para financiar la inversión en la planta de durmientes. Hacia adelante, Fix estima que los niveles de endeudamiento se mantendrán acotados en torno a 1.0x EBITDA. Adecuada posición de liquidez: Prear opera con adecuados niveles de liquidez. A mar 17, la compañía contaba con una posición de caja y equivalentes por $11.4 MM, que cubría en un 28% la deuda de corto plazo. Dicha liquidez le otorga a la compañía flexibilidad financiera para sostener bajos niveles de apalancamiento y mitiga en parte el riesgo de refinanciación.

2 ARS MM m3 Finanzas Corporativas Perfil del negocio Prear Pretensados Argentinos S.A. es una empresa industrial que se dedica al asesoramiento, diseño, fabricación y montaje de elementos premoldeados y pretensados de hormigón para la construcción, entre los que se destacan postes para líneas de Alta, Media y Baja tensión, puentes, premoldeados para obras viales, durmientes para vías férreas y naves industriales. La empresa abastece principalmente a los sectores de infraestructura vial, industria petrolera y minera, energía eléctrica, construcción industrial y domiciliaria e industrias férreas. La composición de la cartera de clientes así como el nivel de participación en obra pública varían constantemente en función de los contratos obtenidos y presentan mayor volatilidad que el resto de las compañías del sector calificadas por Fix. No obstante, esto le ha brindado históricamente a Prear una mayor flexibilidad operativa que le ha permitido atravesar la caída del sector de construcción y de la actividad general con márgenes y niveles de endeudamiento estables. Operaciones: La empresa posee dos plantas productivas ubicadas en San Pedro (Buenos Aires) y Mendoza. En la primera se fabrican postes de hormigón para líneas eléctricas de baja, media y alta tensión, elementos para naves industriales (columnas, vigas, losas huecas, paneles, etc.) y durmientes, mientras que en la segunda se fabrican elementos para naves industriales (columnas, vigas, losas huecas, paneles, etc.), y losas y viguetas, caracterizadas por fabricación en serie. Las ventas de la compañía se dividen en tres segmentos principales: (i) Estructuras premoldeadas para construcción; (ii) Postes, columnas y accesorios para líneas de alta tensión y (iii) Durmientes para líneas ferroviarias. A continuación se presenta un detalle de las ventas por segmento: Evolución de ventas por segmento CAGR: 14% $366 MM $457 MM $476 MM Evolución de ventas (en m3) por planta m m m Premoldeados Postes Durmientes Buenos Aires Mendoza En 2016, las ventas de la compañía crecieron en términos nominales sólo un 4%, impulsadas por un crecimiento del 54% en el segmento de Premoldeados frente a una caída del 7% y del 73% en Postes y Durmientes respectivamente. La caída de ventas en términos reales se debió a una merma en la demanda del sector que se vio reflejada en una caída del 32% en los metros cúbicos vendidos, principalmente en el segmento de Durmientes donde Prear trabaja directamente con el Estado. La exposición a obra pública en el resto de los segmentos es indirecta, a través de sub-contratos con empresas privadas. A mar 17, las ventas en términos nominales cayeron un 8,3 % comparado con mar 16. Fix estima que el mercado de durmientes le brindará a la compañía importantes perspectivas de crecimiento en el mediano plazo debido al actual retraso en infraestructura ferroviaria. Durante 2016, en un contexto de revisión de las prioridades de desarrollo de inversiones de capital por parte del gobierno nacional, el nivel de ventas de durmientes se vio negativamente afectado por la paralización de las obras. Prear Pretensados Argentinos S.A. (Prear) 2

3 Backlog: El nivel de proyectos en cartera (backlog) de Prear está determinado por los contratos obtenidos y el tiempo de producción. A jun 17, el monto total pendiente de ejecución era de $305 MM, lo que determina una relación backlog/ventas equivalente a 0,64x. Entre las principales obras se destacan la provisión y transporte de estructuras para líneas eléctricas y la provisión, transporte y montaje de columnas y vigas. Backlog - Junio 2017 Contratado Certificado Pendiente de cert. Facturación y cobranza pendiente Naves Premoldeados Postes Durmientes Losas TOTAL Fuente: Información de la compañía. Cifras en ARS. Riesgo del sector A partir del segundo semestre de 2016, el nuevo gobierno tomó diversas medidas para revertir el estancamiento del sector e impulsarlo como fuente de reactivación de la economía hacia Los principales cambios fueron: Regularización de la deuda de la DNV: la Dirección Nacional de Vialidad regularizó en su totalidad la deuda con las constructoras del sector. Nuevo mecanismo de redeterminación de precios: el poder ejecutivo aprobó un nuevo mecanismo de ajuste de precios de obra pública a través del decreto 691/2016. Dicho decreto redujo al 5% del 10% la variación de costos mínima para que sea admisible una redeterminación de los precios contractuales y eliminó el artículo 4 que establecía un 10% del precio de contrato no sujeto a reajuste. Normalización en la cadena de pagos: A partir de 2016, junto con el cambio de autoridades nacionales, los retrasos en las cobranzas se han normalizado y los cobros con DNV se realizan a los 60 días. Durante 2015, dichos retrasos implicaron una mayor carga de intereses para las compañías del sector a través del descuento de certificados de obra. Si bien los cambios mencionados no impactan directamente a Prear, Fix entiende que la reactivación del sector será positiva para la compañía indirectamente a través de sus contrapartes con exposición a obra pública y de una recuperación general en los niveles de actividad. Actualmente, el sector de construcción en Argentina se encuentra en un punto de inflexión. El consumo de cemento, considerado como un indicador líder, ha mostrado en los últimos meses una leve recuperación en términos interanuales, luego de haber observado caídas cercanas al 30% en la parte más baja del ciclo, mientras que el nivel de actividad sectorial creció un 17% interanual en marzo. Prear Pretensados Argentinos S.A. (Prear) 3

4 Posición competitiva Prear se destaca como líder en la fabricación de premoldeados y pretensados de hormigón, en un mercado caracterizado por la fragmentación geográfica como consecuencia de los altos costos de transporte, especialmente en la región centro oeste donde radica la industria petrolera. La compañía posee dos ventajas comparativas respecto de sus principales competidores ya que, a pesar de la naturaleza prefabricada de sus productos, es la única que cuenta con un departamento de diseño y asesoramiento a sus clientes capaz de adaptarse y de brindar un servicio diferencial. Asimismo, la compañía posee un portafolio de productos más amplio y de mayor calidad, mientras que en obras de gran envergadura, la competencia suele ser más reducida. Administración y calidad de los accionistas José Cartellone Construcciones Civiles S.A. (JCCC) (A-(arg)-PE) es el accionista mayoritario de Prear con aproximadamente 100% del capital social de la empresa. Durante el periodo , Prear distribuyó en dividendos en efectivo en promedio el 50% del resultado neto del ejercicio. JCCC se encuentra entre las principales constructoras del país, con una trayectoria de más de 90 años en el mercado local. Se destaca por las obras de ingeniería pesada, entre las cuales se encuentran obras hidroeléctricas, obras viales, puertos, sistemas sanitarios troncales, obras mineras, tunelería, transportes urbanos subterráneos, plantas de tratamiento de agua, y obras industriales tanto en energías renovables como en hidrocarburos. Factores de riesgo Exposición a la volatilidad de la actividad de la construcción y obras públicas, mitigado por una adecuada flexibilidad operativa. Barreras de entradas bajas: en un contexto de mayor estabilidad y previsibilidad económica se espera un aumento de la competencia. Agresiva política de distribución de dividendos. Perfil Financiero Rentabilidad En 2016, las ventas reales de Prear sufrieron un fuerte impacto producto de la caída en el nivel de actividad y, en particular, por el freno de la obra pública en el marco de un proceso de revisión de contratos llevado adelante por la nueva administración. No obstante, la flexibilidad operativa le ha permitido a la compañía sostener márgenes en torno al 14%. En mar 17, la rentabilidad descendió al 11,4% debido una mayor presión de costos y gastos operativos. Hacia adelante, Fix espera una recuperación sectorial que se verá reflejada en un aumento de ventas en términos reales, aunque con márgenes levemente inferiores. En particular, Fix espera una recuperación en las obras ferroviarias y en las ventas relacionadas al transporte de energía. Prear Pretensados Argentinos S.A. (Prear) 4

5 Flujo de fondos Prear se caracteriza por su conservadora política financiera, y en consecuencia, exhibe un flujo de fondos mayormente equilibrado. En general las necesidades de capital de trabajo de Prear son limitadas como resultado de las condiciones de anticipos con las que opera. Durante 2015 y 2016, el aumento de capital de trabajo es explicado por mayores inventarios relacionados a la fabricación de durmientes. No obstante, la compañía observa un flujo de fondos libres mayormente presionado por una agresiva distribución de dividendos que, desde 2010 representó, en promedio, un 50% del resultado neto. Asimismo, las expansivas inversiones de capital durante 2014 han derivado en un leve incremento en los niveles de endeudamiento. Hacia adelante, Fix espera que la compañía observe una relación Deuda / EBITDA en torno a 1.0x. Liquidez y estructura de capital Prear opera con adecuados niveles de liquidez. A mar 17, la compañía contaba con una posición de caja y equivalentes por $11.4 MM, que cubría en un 28% la deuda de corto plazo. Fix estima que la compañía afrontará los vencimientos con una combinación de flujos operativos y deuda bancaria. ARS '000 mar EBITDA $ $ $ $ $ Caja y Equivalentes $ $ $ $ $ Deuda de Corto Plazo $ $ $ $ $ Deuda Total $ $ $ $ $ Ratios Crediticios mar EBITDA/Deuda CP 1,1 1,6 2,6 2,5 14,0 EBITDA + Caja y Eq. / Deuda CP 1,3 1,8 2,8 3,1 21,0 Deuda Total / EBITDA 0,9 0,6 0,5 0,6 0,3 La compañía ha presentado históricamente una estructura de capital conservadora, en parte derivada de limitadas necesidades de capital de trabajo por adelantos de clientes. A mar 17, el patrimonio neto representaba el 80% del capital total de la compañía. En el mismo período, la deuda financiera alcanzaba los $40 MM, totalmente denominada en pesos y compuesta principalmente por la ON Clase I Serie I ($28.3 MM) y préstamos bancarios ($10.3 MM), lo que Prear Pretensados Argentinos S.A. (Prear) 5

6 resultó en una relación Deuda / EBITDA de 0.9x, en línea con los valores esperados por Fix. Los valores presentan un leve aumento en comparación a los ratios presentados desde 2014, año en el cual la compañía incrementó sus niveles de endeudamiento para financiar la inversión en la planta de durmientes. La estructura de deuda para los próximos años dependerá de los planes de expansión de Prear, y Fix estima que los niveles de endeudamiento se mantendrán acotados en torno a 1.0x EBITDA. Capitalización % T o tal 000 ARS C apital Deuda de Corto Plazo ,6 Deuda de Largo Plazo Otros Deuda Total Ajustada ,6 Total Patrimonio ,4 Total Capital Ajustado ,0 Fuente: Información de la empresa Fondeo y flexibilidad financiera La compañía mantiene un adecuado acceso tanto al mercado de crédito bancario, como a los mercados de capitales. Adicionalmente, Fix entiende que su vinculación con JCCC le otorga una amplia flexibilidad financiera. Prear Pretensados Argentinos S.A. (Prear) 6

7 Anexo I. Resumen Financiero A partir del ejercicio iniciado el 1 de enero de 2012, Prear Pretensados Argentinos S.A. ha adoptado las normas internacionales de información financiera (NIIF), en línea con la Resolución General Nº 562/09.. Para el cálculo de los ratios a marzo de 2017, se han anualizado los resultados del trimestre. Balance General - PREAR Pretensados Argentinos S.A. (miles de ARS, año fiscal finalizado en Diciembre) Cifras consolidadas NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF Cifras no consolidadas mar Meses Rentabilidad EBITDA Operativo EBITDAR Operativo Margen de EBITDA 11,4 14,0 13,4 14,5 17,7 16,7 Retorno del FGO / Capitalización Ajustada (%) 14,6 29,8 30,8 30,1 20,0 50,4 Margen del Flujo de Fondos Libre 7,6 (2,4) (0,1) (7,6) 2,6 1,2 Retorno sobre el Patrimonio Promedio 10,8 23,9 23,0 27,0 25,3 42,7 Coberturas FGO / Intereses Financieros Brutos 2,4 5,4 5,9 20,6 38,7 21,5 EBITDA / Intereses Financieros Brutos 3,6 5,7 6,8 25,2 53,6 27,7 EBITDA / Servicio de Deuda 0,8 1,2 1,9 2,2 11,1 15,8 FGO / Cargos Fijos 2,4 5,4 5,9 20,6 38,7 21,5 FFL / Servicio de Deuda 0,8 0,0 0,3 (1,1) 1,8 1,7 (FFL + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda 1,0 0,2 0,4 (0,5) 7,3 3,8 FCO / Inversiones de Capital 33,7 1,1 2,2 0,9 1,6 8,7 Estructura de Capital y Endeudamiento Deuda Total Ajustada / FGO 1,4 0,7 0,5 0,7 0,4 0,1 Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA 0,9 0,6 0,5 0,6 0,3 0,1 Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA 0,7 0,5 0,4 0,3 (0,2) (0,1) Deuda Total Ajustada / EBITDAR Operativo 0,9 0,6 0,5 0,6 0,3 0,1 Deuda Total Ajustada Neta/ EBITDAR Operativo 0,7 0,5 0,4 0,3 (0,2) (0,1) Costo de Financiamiento Implicito (%) 29,4 27,2 31,4 6,7 7,2 64,4 Deuda Corto Plazo / Deuda Total 1,0 1,0 0,8 0,7 0,3 0,5 Balance Total Activos Caja e Inversiones Corrientes Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Deuda asimilable al Patrimonio Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio Deuda Fuera de Balance Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio Total Patrimonio Total Capital Ajustado Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FGO) Variación del Capital de Trabajo (45.024) (32.097) (9.550) (11.008) Flujo de Caja Operativo (FCO) Flujo de Caja No Operativo / No Recurrente Total Inversiones de Capital (236) (5.337) (5.243) (36.209) (28.006) (1.235) Dividendos (600) (12.321) (6.650) (23.418) (10.617) (7.383) Flujo de Fondos Libre (FFL) (11.638) (361) (27.697) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto Otras Inversiones, Neto Variación Neta de Deuda (5.630) (14.341) (917) Variación de Caja (14.638) (4.604) Estado de Resultados Ventas Netas Variación de Ventas (%) (8,3) 4,0 24,9 89,0 9,6 15,8 EBIT Operativo Intereses Financieros Brutos Resultado Neto Prear Pretensados Argentinos S.A. (Prear) 7

8 Anexo II. Glosario EBITDA: Resultado operativo antes de Amortizaciones y Depreciaciones EBITDAR: EBITDA + Alquileres devengados Servicio de Deuda: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Deuda Corto Plazo Cargos Fijos: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Alquileres devengados Costo de Financiamiento Implícito: Intereses Financieros Brutos / Deuda Total Deuda Ajustada: Deuda Total + Deuda asimilable al Patrimonio + Deuda Fuera de Balance Backlog: Proyectos en cartera Prear Pretensados Argentinos S.A. (Prear) 8

9 Anexo III. Características de los instrumentos Obligaciones Negociables (ON) Clase II Serie I por un valor nominal hasta $ 25 MM (ampliables hasta $ 75 MM) Moneda: Pesos Vencimiento: de hasta 18 meses computados desde la Fecha de Emisión y Liquidación. Amortización: 100% en una sola cuota en la fecha de vencimiento. Tasa de interés: Tasa de interés: serán devengados a una tasa de interés mixta o variable según se informe oportunamente al público inversor mediante la publicación el Aviso de Suscripción, la cual será determinada por el Emisor conjuntamente con los Colocadores. En el caso de que devenguen intereses a una tasa de interés mixta, las tasas de interés aplicables se determinarán conforme se describe a continuación: (a) desde la Fecha de Emisión y Liquidación hasta el vencimiento [del sexto (6) mes (inclusive)], devengarán intereses a una tasa fija nominal anual que se determinará una vez finalizado el Período de Subasta Pública conforme al procedimiento que se establece más abajo en el título Colocación y Adjudicación (la Tasa Aplicable ) y que será informada a los Inversores mediante el Aviso de Resultados que será publicado en el Boletín Diario de la BCBA (en virtud del ejercicio de la facultad delegada por BYMA a la BCBA conforme lo dispuesto por la Resolución N de la CNV), en la Página Web del MAE y en la Página Web de la CNV bajo el ítem Información Financiera, y (b) desde el inicio del séptimo (7) mes (inclusive) hasta la Fecha de Vencimiento devengarán intereses a una tasa variable nominal anual equivalente a la suma de (i) la Tasa Base aplicable al período; más (ii) el Margen de Corte. En caso de que devenguen una tasa de interés variable, las Obligaciones Negociables Clase II devengarán intereses a una tasa de interés variable nominal anual (la Tasa de Interés Variable ) equivalente a la suma de la Tasa Base más el Margen de Corte (conforme ambos términos son definidos más adelante). Únicamente para el primer Período de Devengamiento de Intereses (conforme este término se define a continuación), la Tasa de Interés podrá tener un mínimo que, de corresponder, será informado al público inversor en un aviso que será publicado con anterioridad al inicio del Período de Subasta Pública en los mismos medios que el Aviso de Suscripción (la Tasa de Interés Mínima ). Es decir, en caso que la Tasa de Interés aplicable sea inferior a la Tasa de Interés Mínima, de haberla, los Intereses para el primer Período de Devengamiento de Intereses serán devengados conforme a esta última. La Tasa Base Será el promedio aritmético simple de la Tasa BADLAR Privada (o, en caso que el BCRA suspendiera en el futuro la publicación de dicha tasa, la Tasa Sustituta) publicada durante el período que se inicia el séptimo Día Hábil anterior al inicio de cada Período de Devengamiento de Intereses y finaliza (e incluye) el octavo Día Hábil anterior a la Fecha de Pago de Intereses correspondiente. Pago de intereses: Trimestralmente. Destino de los fondos: inversión en activos físicos situados en el país, capital de trabajo y/o refinanciación de pasivos. Prear Pretensados Argentinos S.A. (Prear) 9

10 Anexo IV. Dictamen de calificación. FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACION DE RIESGO (afiliada a Fitch Ratings) - Reg.CNV Nº9 FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACION DE RIESGO (afiliada a Fitch Ratings) - Reg.CNV Nº9 El Consejo de Calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, realizado el 27 de julio de 2017 confirmó* en la Categoría BBB+(arg) a la calificación del emisor de Prear Pretensados Argentinos S.A. (Prear). Asimismo, el citado Consejo de Calificación asignó (*) en BBB+(arg) la calificación de las Obligaciones Negociables (ON) Clase II por hasta $ 25 MM (ampliables hasta $75 MM)* a ser emitidas por la compañía bajo el Programa Global de emisión de Obligaciones Negociables a corto, mediano y/o largo plazo, por hasta un valor nominal de USD 30 millones (o su equivalente en otras monedas) * En el caso de que la emisión se divida en Series, la sumatoria del monto de emisión de las Obligaciones Negociables Serie I y de las Obligaciones Negociables Serie II, no podrá superar el valor nominal global de hasta $75 MM.. La perspectiva es Estable. Categoría BBB(arg): BBB nacional implica una adecuada calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas tienen una mayor probabilidad de afectar la capacidad de pago en tiempo y forma que para obligaciones financieras calificadas con categorías superiores. Los signos "+" o "-" podrán ser añadidos a una calificación nacional para mostrar una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría, y no alteran la definición de la categoría a la cual se los añade. Las calificaciones nacionales no son comparables entre distintos países, por lo cual se identifican agregando un sufijo para el país al que se refieren. En el caso de Argentina se agregará (arg). La Perspectiva de una calificación indica la posible dirección en que se podría mover una calificación dentro de un período de uno a dos años. La Perspectiva puede ser positiva, negativa o estable. Una perspectiva negativa o positiva no implica que un cambio en la calificación sea inevitable. Del mismo modo, una calificación con perspectiva estable puede ser cambiada antes de que la perspectiva se modifique a positiva o negativa si existen elementos que lo justifiquen. La calificación asignada se desprende del análisis de los Factores Cuantitativos y Factores Cualitativos. Dentro de los Factores Cuantitativos se analizaron la Rentabilidad, el Flujo de Fondos, el Endeudamiento y Estructura de Capital, y el Fondeo y Flexibilidad Financiera de la Compañía. El análisis de los Factores Cualitativos contempló el Riesgo del Sector, la Posición Competitiva, y la Administración y calidad de los Accionistas. La información suministrada para el análisis es adecuada y suficiente. (*) Siempre que se confirma una calificación, la calificación anterior es igual a la que se publica en el presente dictamen. Fuentes Balances auditados hasta el (12 meses) disponibles en Balances trimestrales auditados hasta el disponibles en Auditor externo a la fecha del último balance: Price Waterhouse & Co. SRL y Estudio Tripoli. Actualización del Prospecto del Programa global de emisión de obligaciones negociables a corto, mediano y/o largo plazo, por un Valor nominal de hasta USD 30 MM (o su equivalente en otras monedas). Suplemento preliminar de precio de las Obligaciones Negociables Clase II. Prear Pretensados Argentinos S.A. (Prear) 10

11 Las calificaciones incluidas en este informe fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, FIX SCR S.A.AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A. Este informe no debe considerarse una publicidad, propaganda, difusión o recomendación de la entidad para adquirir, vender o negociar valores negociables o del instrumento objeto de la calificación. La reproducción o distribución total o parcial de este informe por terceros está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. 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La forma en que FIX SCR S.A. lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga, variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independientes y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor y una variedad de otros factores. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmó una calificación. La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. 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