Dado el aumento en el patrimonio, todos los indicadores de endeudamiento han disminuido.

Transcripción

1 ANÁLISIS RAZONADO CONSOLIDADO MULTIEXPORT FOODS S.A. Análisis comparativo y explicación de las principales tendencias: 1. Balance General Consolidado Al cierre del primer trimestre de 2008, los activos totales de la Sociedad Matriz y sus filiales presentan un aumento de USD 139,6 millones respecto del año anterior, lo que representa un incremento de un +58,8%. El Activo circulante aumenta durante el primer trimestre de 2008 en USD 114,5 millones (74,2%) respecto a igual periodo del año anterior, los principales aumentos se aprecian en los rubros Existencias (USD 74,1 millones), Depósitos a plazo (USD 25,8 millones), Impuestos por Recuperar (USD 9,4 millones). Mientras el rubro Deudores por Venta disminuyó en USD 6,1 millones, lo cual se explica por dos factores: menor materia prima vendida por parte de su filial Salmones Multiexport (-21,0%) y caída en los precios medios de venta en torno al 10,5%. El índice de liquidez de la sociedad aumenta pasando de 2,03 veces en el año 2007 a 2,12 veces en el año Se observa, además, que el índice que muestra la razón ácida presenta una variación positiva, pasando de 0,46 veces en el primer trimestre 2007 a 0,60 veces a igual periodo El Activo fijo neto, que asciende a USD 87,7 millones, presenta un aumento de 20,3 millones respecto al mismo período del año anterior, esta variación se explica, principalmente, por el incremento en Construcciones y Obras de Infraestructura (USD 7,1 millones) debido a la adición de una nueva línea en planta de proceso fresco y congelado y la construcción de edificio para unidad de negocios de valor agregado de la filial Salmones Multiexport S.A.; y por el incremento en el rubro Maquinarias y equipos (USD 13,7 millones) debido a las nuevas inversiones en centros de engorda de salmones en la XI Región y en centros de cultivo de mejillones en Chiloé. Los Otros activos aumentan desde USD 15,8 millones en el primer trimestre 2007 a USD 20,7 millones en igual periodo 2008, lo cual representa un incremento del 31,2%. Las principales variaciones están dadas por el aumento en el rubro Deudores a Largo Plazo (USD 1,1 millones), que corresponde a consignaciones de concesiones de la filial Salmones Multiexport S.A. y Mytilus Multiexport S.A., y al incremento de USD 4,6 millones en Otros por concepto del crédito por inversiones en la Región de Aysén. El Pasivo circulante de la sociedad matriz y sus filiales aumentó en USD 50,4 millones respecto al primer trimestre de 2007, periodo en el que totalizó USD 76,1 millones. La variación se explica, principalmente, por el aumento del rubro Obligaciones con Bancos e Instituciones Financieras en USD 33,2 millones (86,5%), un incremento en el rubro Cuentas por Pagar por USD 10,4 millones (55,8%), mayores impuestos diferidos por USD 6,1 millones (100,0%). Dado el aumento en el patrimonio, todos los indicadores de endeudamiento han disminuido. El indicador de endeudamiento de corto plazo de la sociedad matriz y sus filiales disminuye en 11,1%, pasando de 0,69 veces en el primer trimestre 2007 a 0,61 veces a igual periodo de 2008, mientras que la participación de la deuda de corto plazo sobre la deuda total aumentó en un 24,2%, pasando de 60,1% en el primer trimestre de 2007 a 74,5% en igual periodo El Pasivo a largo plazo presenta una disminución de USD 7,3 millones (-14,5%), manteniendo el nivel de endeudamiento de largo plazo similar al cierre 2007, USD 43,0 millones. La variación en el pasivo a largo plazo se explica, principalmente, por la disminución del rubro Obligaciones con bancos e instituciones financieras por USD 8,0 (- 16,9%), producto del traspaso al corto plazo de sus vencimientos dentro del año.

2 Al cierre del primer trimestre de 2008, el 36% de las Obligaciones con bancos e instituciones financieras que presenta la Sociedad Matriz y sus filiales, están asociadas a contratos swap que fijan la tasa de interés por la totalidad de la vida de dichos contratos. El indicador de endeudamiento de largo plazo de la sociedad matriz y sus filiales, disminuye en un 54,4%, pasando de 0,46 veces en el primer trimestre 2007 a 0,21 veces en el primer trimestre 2008, y su participación sobre la deuda total disminuyó en un 36,2%, pasando de 39,9% en el primer trimestre 2007 a un 25,5% en igual periodo El indicador de endeudamiento total sobre el patrimonio de la sociedad matriz y sus filiales disminuye en 28,4%, pasando de 1,14 veces en el primer trimestre 2007 a 0,82 veces en igual periodo La variación del Patrimonio se explica, principalmente, por el aumento de Capital Pagado mediante emisión acciones, sobreprecio en venta de acciones propias y por la capitalización de resultados. 2. Estado de Resultados Consolidado La utilidad neta durante el primer trimestre 2008 alcanzó a USD -1,9 millones, lo que representa una disminución de USD 14,9 millones respecto a igual período del año anterior. El resultado operacional alcanzó USD -392 mil, que comparado con igual período del año anterior, registró una disminución equivalente a USD 17,4 millones. Este resultado se debe, principalmente, a las operaciones del negocio del salmón cultivado, que se han visto afectadas por la baja en los precios internacionales del salmón y por las actuales condiciones productivas de la industria salmonera chilena. Durante el primer trimestre 2008 los ingresos de explotación registran una disminución de 25,0% con respecto a igual período 2007, alcanzando a USD 45,7 millones. Esta variación se explica por la disminución en las ventas de salmones y truchas que disminuyeron un 21,0%, pasando de toneladas de materia prima WFE durante el primer trimestre 2007 a toneladas WFE a igual periodo Los costos de explotación ascienden a USD 43,2 millones lo que comparado con igual período del año anterior, representa un aumento de USD 1,6 millones equivalentes a un 3,8% de variación. Las principales razones de este incremento son el aumento de los costos de producción debido a los mayores precios observados de las materias primas e insumos de los alimentos de peces (harina de pescado, harina vegetal, aceite de pescado y otros ingredientes vegetales), y por otra parte, al aumento de las tasas de mortalidad de los peces y menores crecimientos, situación prevista por la empresa. Los gastos de administración y ventas alcanzados durante el primer trimestre 2008 fueron USD 2,9 millones, registrando un incremento de 24,6% en relación a igual periodo de Este aumento se explica principalmente por mayores gastos de administración de la filial Salmones Multiexport S.A., los que han aumentado por dos efectos; primero los gastos en pesos, especialmente las remuneraciones, han tenido un importante incremento por IPC y adicionalmente el dólar norteamericano se ha depreciado en un 14,2% en promedio. El resultado no operacional del primer trimestre 2008 tuvo una pérdida de USD 1,9 millones, en comparación con una pérdida de USD 1,3 millones de igual periodo 2008, lo que representa un incremento de 55,6%. Los mayores ingresos financieros por USD 369,8 mil, producto de la administración de los fondos provenientes del aumento de capital realizado en la apertura bursátil del mes de julio de 2007, fueron contrarrestados por el aumento de la diferencias de cambio, como consecuencia de la fuerte depreciación del dólar norteamericano, y de los otros egresos de la operación. 3.. Diferencias entre los valores libro y valores económicos y/o de mercado de los activos. Las diferencias entre los valores libro y los valores económicos de la sociedad matriz y sus filiales, están radicados en la valorización de las concesiones, las que han sido adquiridas

3 hace varios años y están contabilizadas a su valor de costo histórico, tal como lo indican los principios contables. La dificultad para obtener nuevas concesiones ha producido importantes aumentos en su valor comercial de mercado, lo que hace que los valores libro de los activos ya señalados sean muy inferiores a los valores de mercado actualmente vigentes. 4. Análisis de Mercados Durante el primer trimestre 2008, la demanda mundial de productos salmónidos mantuvo elevadas tasas de crecimiento. Europa, Rusia, Brasil y Estados Unidos se encuentran entre los principales mercado que han impulsado el consumo. De acuerdo a la firma de investigación de mercados KONTALI, durante el primer trimestre 2008 la producción mundial de salmón atlántico sostuvo un nivel de crecimiento moderado, considerablemente inferior al exhibido durante el primer trimestre 2007 (Q1.2007/Q1.2006). Dicho incremento se explica principalmente por el aumento de la oferta de los dos principales productores de esta especie a nivel mundial durante el primer trimestre 2008, Noruega en 6,7% y de Chile en 10,1% en relación a igual periodo En relación a los precios del salmón atlántico, durante el primer trimestre de 2008 los precios en el mercado norteamericano mostraron una recuperación, tras registrar un incremento de 10,7% respecto del precio promedio del cuarto trimestre 2007, de acuerdo al indicador Urner Barry que equivale al precio del salmón atlántico fresco, filete trim c calibre 2-3 en el mercado de Estados Unidos. En el caso de la especie Trucha, las exportaciones de Chile durante el primer trimestre 2008 aumentaron en un 4,0% en comparación a igual período del año A su vez, en el primer trimestre del año 2008 el comportamiento de los precios en el mercado de Japón (el más relevante para Chile), tuvo una variación negativa de 4,3% en relación al precio promedio del cuarto trimestre de 2007, de acuerdo al indicador Fish Information & Services (FIS) equivale al precio de la trucha HG (sin cabeza y eviscerada) congelada. Calibre 4-6 en el mercado de Japón. 5.. Análisis y explicación Flujo Neto Consolidado originado por las Actividades de Operación, Inversión y Financiamiento El Flujo originado por actividades de la operación, presenta una disminución de USD 33,6 millones, respecto al mismo período del año anterior, principalmente producto de los mayores egresos en los pagos a proveedores y personal por USD 22,5 millones (37,5%) y la menor recaudación de deudores por ventas, ítem que disminuyó por USD 14,9 millones (25,1%). El Flujo originado por actividades de financiamiento, presenta un aumento de USD 35,9 millones respecto al mismo período del año anterior como consecuencia de un mayor endeudamiento que se refleja en el aumento del ítem Obtención de Préstamos por USD 43,3 millones. Como contrapartida el mayor pago de préstamos por USD 7,3 millones fue la principal disminución observada en las actividades de financiamiento. El Flujo originado por actividades de inversión presenta un aumento de USD 3,7 millones con respecto del mismo período del año anterior. Las principales inversiones fueron en la filial Salmones Multiexport S.A., donde destacan la apertura de nuevos centros de cultivo en la XI Región, y en la filial Mytilus Multiexport S.A. con la instalación de nuevas áreas de cultivo de choritos o mejillones en Chiloé. Finalmente, el Flujo neto consolidado de la sociedad matriz y sus filiales, generado durante el primer trimestre 2008, es de USD 801 mil. El saldo negativo del flujo de inversión y de operación, ha sido cubierto totalmente por los flujos de financiamiento obtenidos. Adicionalmente, cabe destacar que el saldo final de efectivo y equivalente del primer trimestre 2008 fue de USD 32,7 millones, fondos que se mantienen en depósitos a plazo.

4 6.. Análisis de riesgo de mercado Riesgo crediticio Las cuentas por cobrar de la sociedad matriz y sus filiales provienen de una alta diversificación de la cartera de clientes de la empresa, los cuales están económica y geográficamente dispersos y pertenecen a países con bajo nivel de riesgo soberano. Conforme a ello, la sociedad matriz y sus filiales no estiman que estén expuestas a una concentración importante de riesgo crediticio. Riesgo de tasa de interés Al 31 de marzo de 2008, la sociedad matriz y sus filiales mantienen toda su deuda bancaria de corto y largo plazo en dólares. El 91% de los pasivos bancarios de largo plazo, están asociados a contratos Swap que fijan la tasa de interés por la totalidad de la vida de dichos créditos. La deuda de corto plazo se reajusta de acuerdo a la variación de la tasa Libor. Riesgo de tipo de cambio Los ingresos de la sociedad matriz y sus filiales se reciben principalmente en dólares, salvo un porcentaje marginal de ventas nacionales que se reciben en pesos. Por otra parte, una menor proporción de los egresos de la compañía se realizan en moneda nacional sujetos a reevaluación cambiaria. La empresa tiene la política de cobertura de este riesgo que consiste en tomar seguros de cambio para proteger los flujos de pago por un importe máximo equivalente al descalce mensual estimado según flujo de caja. Riesgo de precio de commodity El alimento representa el principal costo de producción del salmón (alrededor de un 50% del costo de la materia prima y un 30% del costo del producto terminado). Sus precios son afectados por algunas variables que la Compañía no controla, como por ejemplo los precios de la harina y aceite de pescado, que se determinan, a su vez, por la cantidad de pesca pelágica capturada en la temporada. A lo anterior se debe agregar el hecho de que la industria del alimento está controlada por un número reducido de grandes productores mundiales. Sin perjuicio de lo anterior, las dietas de alimentos han evolucionado hacia dietas cada vez más vegetales, reduciendo ostensiblemente la importancia de la harina y el aceite de pescado, los que debieran llevarse a niveles cada vez menos relevantes conforme a los avances tecnológicos. A su vez, la compañía tiene la política de acordar contratos de compra de alimento a mediano plazo, contratos que contemplan mecanismos de ajustes trimestrales de los precios de las dietas de alimentos de peces conforme a la variación experimentada por los precios de las principales materias primas e insumos utilizados en la fabricación de los alimentos en el último trimestre móvil. Riesgo de precios internacionales El precio del salmón y otros productos del mar se rigen principalmente por las tendencias y movimientos de la oferta y demanda mundial y por mercado de estos productos. Si bien la demanda mundial de salmones y truchas ha mostrado un crecimiento promedio aproximado de 10% anual en la última década, la evolución futura de los precios dependerá del crecimiento en la oferta mundial de salmones y truchas cultivadas y salvajes y, por lo tanto, en muy buena medida dependerá de las políticas de producción de las empresas.

5 Los contratos de venta de la compañía normalmente son a precios fijos y sus plazos son pactados entre 1 y 6 meses dependiendo de las tendencias y situaciones particulares de cada mercado. Riesgo de la naturaleza La salmonicultura y en general los cultivos marinos, están expuestos a riesgos de la naturaleza que podrían afectar la producción, como por ejemplo, tormentas, florecimiento de algas nocivas, etc. La compañía tiene la política de contratar pólizas de seguro para su biomasa, las que son adecuadas para la cobertura de estos riesgos. 7.. Índices financieros Se presentan a continuación los principales indicadores financieros de los estados financieros consolidados. Análisis Razonado Consolidado INDICES DE LIQUIDEZ Liquidez corriente (veces) 2,12 2,88 2,03 1,95 (Activo circulante/pasivo circulante) Razón ácida (veces) 0,60 0,84 0,46 0,45 (fondos disponibles/pasivo circulante) INDICES DE ENDEUDAMIENTO Razón de endeudamiento (veces) 0,82 0,58 1,14 1,19 (Pasivo circulante + Pasivo largo plazo/patrimonio) Razón de endeudamiento corto plazo (veces) 0,61 0,38 0,69 0,71 (Pasivo circulante/patrimonio) Razón de endeudamiento largo plazo (veces) 0,21 0,21 0,46 0,47 (Pasivo largo plazo/patrimonio) Deuda corto plazo / Deuda total 74,5% 64,8% 60,1% 60,2% Deuda largo plazo / Deuda total 25,5% 35,2% 39,9% 39,8% Cobertura gastos financieros -0,9 5,3 13,6 11,5 (R.A.I.I. / gastos financieros) INDICES DE ACTIVIDAD Total activos (MUSD) Inversiones Enajenaciones Rotación de inventarios 0,29 1,22 0,70 1,39 (Costo venta / Invent. Promedio) Permanencia de inventarios (Inventario promedio / costo venta *360) INDICES DE RENTABILIDAD Rentabilidad del patrimonio -1% 11% 23% 43% (Utilidad neta / Patrimonio promedio) Rentabilidad del activo -1% 6% 11% 21% (Utilidad neta / activos promedio) Rendimiento activos operacionales 0% 9% 15% 28% (Resultado oper / Activos operacionales promedio) Utilidad por acción -1,67 0,01 0,01 (Utilidad del ejercicio /n acciones suscritas y pagadas) Retorno dividendos (Dividendos pagados / precio de mercado) INDICES DE RESULTADOS (MUSD) Ingresos de explotación Costos de explotación Resultado operacional Gastos financieros Resultado no operacional Utilidad después de impuestos RAIIDAIE