La fase de recobro: Ya llegamos? Un vistazo a la economía mundial
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- Miguel Ángel Giménez Herrero
- hace 8 años
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1 La fase de recobro: Ya llegamos? Los directores ejecutivos están confiados en la perspectiva de las economías avanzadas Una pregunta clave para 2014 es si la recuperación en las economías avanzadas es más que solo un mito. Desde nuestro punto de vista, y respaldado por nuestra Encuesta Global de Directores Ejecutivos, el cambio de parecer a favor de las economías avanzadas es ampliamente justificado, basado en nuestra evaluación de los indicadores macroeconómicos y una perspectiva política más exacta en Estados Unidos (EE.UU.). Las bases están mejorando En su valor nominal, los niveles de rendimiento permanecen bajo la tendencia para la mayoría de las economías avanzadas. Sin embargo, la mayoría de las bases están mejorando: Los balances financieros externos están ahora bajo mejor control. Grecia, por ejemplo, está encaminada hacia su primer superávit de cuenta corriente desde que se unió a la eurozona; En el lado financiero, el precio de los activos continúa creciendo ampliamente de acuerdo con las tasas de las tendencias que sugieren que el temor al recalentamiento en los mercados puede ser exagerado. En EE.UU., en el tercer trimestre de 2013 los precios de las casas crecieron 1.5% trimestre tras trimestre, comparado con una tasa de largo plazo de 1.3%, y; En el frente doméstico, una amplia capacidad adicional en la economía sugiere que el rendimiento puede incrementarse sin tener un impacto adverso en la inflación, dejando suficiente espacio para que los bancos centrales mantengan las tasas de interés bajas por un rato más. En el Reino Unido, por ejemplo, la inflación alcanzó su tasa objetivo de 2.0% en diciembre. De hecho, en algunos casos la deflación parece ser el riesgo más grande. La economía de EE.UU. sobre ruedas Como una de las mayores economías avanzadas, la recuperación de EE.UU. parece segura. El sector financiero se reestructuró y la proporción deuda doméstica/pib está a niveles más manejables. También la perspectiva para la política monetaria y fiscal parece más predecible que en La eurozona, mezclada con una Alemania fuerte y una débil periferia La recuperación de la eurozona es incierta. Las economías periféricas están más dependientes de la demanda externa como fuente principal de crecimiento económico, mientras que el sector público permanece débil y existe un riesgo de pérdida de impulso de la reforma. En contraste, Alemania y otras economías del norte de Europa esperan crecer más rápido que la periferia. Esperamos que esto sea impulsado por la consolidación de un sector público menos agresivo (en relación a 2013) lo que ayudará a mantener la demanda doméstica y una robusta demanda externa. Olimpiadas de Invierno: EE.UU. a la cabeza, Rusia subiendo Continuando con nuestro pronóstico sobre las Olimpiadas de Verano, habíamos predicho los resultados de las medallas para las Olimpiadas de Invierno de Sochi al identificar la relación entre métricos socioeconómicos ( y relacionados al clima!) y el éxito previo con medallas.
2 Promedio anual de porcentaje de crecimiento real de PIB (%) Figura 1: Los niveles de PIB permanecen por debajo de la tendencia para las economías más avanzadas, pero las tasas de crecimiento están mejorando, lo que ayudará a estrechar la distancia. Actualización económica: Baja inflación, malas noticias para la periferia Los últimos datos demuestran que la inflación en la eurozona ha bajado a 0.8% año tras año, lo que es significativamente más bajo que el objetivo del Banco Central Europeo de por debajo de 2%. Esto, aunado con una débil recuperación en algunas economías periféricas, aumenta la posibilidad de una deflación. Así que, cuáles serían las implicaciones de esto, y qué significa para la recuperación de la eurozona? EE.UU. Reino Unido Japón Alemania Francia Italia Fuente: Proyecciones PwC, Thomson Datastream Figura 2: Las altas tasas de interés real son una carga para las economías periféricas. Alemania Un efecto secundario es que los consumidores posponen los gastos mientras que esperan que los precios bajen en el futuro. Esto es más relevante en las economías periféricas, que ya están experimentando una contracción significativa en la demanda doméstica. Una baja de corto plazo en el consumo pudiera exacerbar esta tendencia e incrementar su dependencia en la demanda externa como la fuente principal del crecimiento económico. Una segunda implicación de la inflación negativa es que impulsa las tasas de interés ajustadas a la inflación. Los negocios en la periferia ya están bajo presión ya que pagan mayores tasas de interés nominal comparado con sus competidores. Tasas de interés reales más altas (ver figura 2) podrían evitar que participen del todo en proyectos de inversión prolongada. Este análisis muestra que los negocios en la periferia continúan estando bajo un fuerte estrés, aunque el crecimiento económico sea más positivo. España Portugal Hemos estimado el interés real al desinflar la tasa de interés promedio en que incurrieron corporaciones no financieras en un préstamo (con duración de 1 a 5 años) con las tasas de inflación promedio de 5 años proyectadas. Chipre Grecia Tasa de interés real para corporaciones no financieras Fuente: Análisis PwC, FMI, ECB
3 Medallas ganadas Predicciones para las Olimpiadas de Invierno Con las Olimpiadas de Invierno de Sochi 2014, existe un creciente interés en las probabilidades del recuento de medallas de los diferentes países. En nuestro informe sobre las medallas de las Olimpiadas de Verano de 2012, predijimos con exactitud los cuatro países con más medallas. Nuestro análisis se basa en un modelo econométrico, en el cual ponemos a prueba la relación histórica entre una variedad de métricos socioeconómicos y el éxito con las medallas para estimar el éxito futuro. Figura 3: Ventaja de ser país anfitrión en las Olimpiadas de Invierno. Previsto La ventaja de Rusia como país anfitrión Nuestro modelo identificó un impacto positivo en la división de medallas al ser Rusia anfitrión de las Olimpiadas de Invierno, lo cual se demuestra en la figura 3. Se esperó que los rusos hagan pleno uso de esta ventaja en Sochi con un recuento estimado de 25 medallas, 10 por encima de su total de Tabla 1: Predicción de medallas para Sochi 2014 Rango de medalla Estimado de medallas en 2014 Medallas de 2010 Cambio Rango de PIB EE.UU Alemania Rusia Canadá Austria Noruega China Suiza = Suecia = Reino Unido = (2013) Utilizamos un análisis de regresión para producir los resultados de la Tabla 1, utilizando un modelo Tobit para calcular la división de medallas para los 28 países que han ganado por lo menos una medalla en las últimas tres Olimpiadas de Invierno, y prototipos para países con tradición en deportes de invierno, y para países anfitriones. Noruega Japón EE.UU. Italia Canadá Rusia Promedio de medallas ganadas en 4 juegos antes de ser anfitrión Medallas ganadas al ser anfitrión La economía importa, pero también importa el clima Los resultados de los modelos demuestran que el tamaño de la economía es significativo en determinar el éxito en las Olimpiadas de Invierno, siendo el total del PIB una variable significativa. Sin embargo, una economía grande no es suficiente por sí sola para lograr un buen desempeño. Nuestro modelo también indicó que el clima es un factor importante. La cobertura de nieve y el número de resorts de esquí per cápita tienen un impacto significativo y positivo en la división de medallas. Países más grandes y desarrollados con el clima indicado dominaron la cima de nuestra tabla de medallas proyectada, ocupando los tres primeros lugares EE.UU., Alemania y Rusia.
4 Sin embargo, Noruega y Austria demuestran que una economía más pequeña no es impedimento para el éxito, logrando un estimado de medallas mayor que países como China y Francia. Aunque este es un análisis a la ligera, logra un punto importante sobre cómo las organizaciones pueden utilizar técnicas económicas para ayudarles a tomar mejores decisiones económicas. El propósito de nuestro modelo no es pronosticar el total de medallas con exactitud, sino incrementar el poder de predicción de las proyecciones por encima de los resultados históricos. El modelo nos permite hacer mejores, confiables e informados pronósticos. Lo negocios pueden utilizar técnicas similares para hacer lo mismo. Figura 4: Los CEOs ejecutivos están volviendo a ciertas economías avanzadas para el crecimiento. P.: Cuáles tres países, excluyendo el país en el cual usted está establecido, considera más importante para sus prospectos de crecimiento en general durante los próximos 12 meses? % de CEOs Ejecutivos nombrando un país, 2014 Economías avanzadas % de CEOs Ejecutivos nombrando un país, 2013 Fuente: Encuesta Global Anual de CEOs de PwC Economías emergentes Crecimiento: Hecho o ficción? Los directores ejecutivos ven un futuro prometedor para las economías avanzadas Una pregunta clave para 2014 es si la recuperación en las economías avanzadas es más que solo un mito. Desde nuestro punto de vista, y respaldado por nuestra Encuesta Global de Directores Ejecutivos, el cambio de parecer a favor de las economías avanzadas es ampliamente justificado, basado en nuestra evaluación de los indicadores macroeconómicos y una perspectiva política más exacta en Estados Unidos (EE.UU.). Las bases están mejorando Uno de los mensajes centrales que salieron de Davos fue el claro cambio en el sentir de los directores ejecutivos en favor de las economías avanzadas. Esto, a su vez, fue impulsado por la mejora en el panorama de crecimiento en estas economías. Nuestra Encuesta Global de Directores Ejecutivos, que fue lanzada en Davos, demuestra que el cambio fue mayor en EE.UU., seguido de cerca por Alemania y el Reino Unido (ver la figura 4). Sin embargo, en los últimos cinco años hemos tenido la esperanza de una recuperación económica sostenida. De manera tal que una pregunta clave para 2014 es si la perspectiva para las economías avanzadas logrará alcanzar las expectativas. EEUU: 'No me paren ahora' Desde nuestro punto de vista, el panorama de EE.UU. parece ser el más seguro de todas las economías avanzadas. Esto lo impulsan dos factores principales: Los propietarios de casas han pagado suficiente hipoteca como para bajarla a niveles más manejables (ver figura 5) lo que ha alentado a los consumidores a gastar más; y el sector financiero se ha reestructurado. A medio plazo, la perspectiva para la economía de EE.UU. permanece brillante. A medida que se fortalece el crecimiento económico, la capacidad adicional gradualmente disminuirá. Esto podrá provocar un incremento de los gastos de las firmas estadounidenses con mucha liquidez, lo cual podría ayudar a crear más trabajos en el futuro con efectos positivos en el resto de la economía. El producto de la economía de EE.UU. se encuentra ya 6% más arriba comparado con el cuarto trimestre de 2007, el segundo mejor desempeño del G7 (Canadá ha crecido en alrededor de 7%).
5 Fuentes de crecimiento económico (promedio de cambio anual en % para 2013*) T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T T Deuda doméstica de EE.UU. como una proporción del PIB (%) Europa periférica: Todavía frágil Para la Europa periférica el panorama es mejor que el del año pasado. En nuestro panorama principal proyectamos que el crecimiento en la economía volvería a las economías periféricas en Sin embargo, existen aún pequeños percances para los negocios, hogares y el sector financiero. Figura 5: Deuda doméstica de EE.UU. como una proporción del PIB El área resaltada indica recesión Fuente: Análisis PwC, Thomson Datastream La figura 6 demuestra que el comercio neto fue el único componente del PIB que creció positivamente el año pasado. Dado al estado débil del sector privado y la continua consolidación del sector público, esperamos que la economía continúe apoyándose en la demanda extranjera como su principal fuente de crecimiento. Los hogares en la periferia también tienen un nivel relativamente alto de deuda (ver figura 1) y enfrentarán presiones similares en donde los niveles de desempeño permanezcan altos. A diferencia de EE.UU., en donde la estructuración del sector financiero está mayormente completa y el crecimiento del crédito ha cambiado al territorio positivo, esperamos que los bancos europeos enfrenten potenciales déficits financieros de alrededor de 280 billones, mientras que el Banco Central Europeo completa su Evaluación Comprensiva y otras medidas regulatorias toman efecto. Europa Nuclear: Una perspectiva más positiva Figura 6: Desglose de las fuentes de crecimiento económico. Promedio para Para la Europa nuclear, sin embargo, la perspectiva es más positiva. Proyectamos que Alemania crecerá en 1.4% por año en 2014, apoyado por un fuerte crecimiento en las exportaciones. La mayoría de los negocios alemanes tienen fortaleza en áreas clave. Por el lado del suministro, tienen acceso a crédito relativamente barato (ver nuestro análisis en la Figura 2) y mano de obra capaz. En el lado de la demanda, sus industrias automovilísticas de lujo, químicos e ingeniería están bien conectadas con mercados de crecimiento extranjeros, la mayoría de los cuales están nutriendo a las clases medias de rápida expansión. A pesar del patrón de crecimiento desigual en la eurozona, la perspectiva general para 2014 es mucho mejor que el año pasado. En nuestro escenario principal en donde presumimos que las reformas estructurales continúan imbatibles proyectamos que el PIB de la eurozona se expandirá en 0.8% en Una sólida recuperación también se está desarrollando en el Reino Unido al aligerarse dos obstáculos para el crecimiento: la alta inflación y la crisis de la eurozona. Discutiremos los prospectos para la economía del Reino Unido en mayor detalle en nuestra próxima Perspectiva Económica del Reino Unido, que será publicada en marzo. Consumo Inversión Exportaciones netas EE.UU. Reino Unido Alemania Eurozona Periférica* Gastos del gobierno Variación de existencias Crecimiento del PIB *Basado en figuras proyectadas del cuarto trimestre. La eurozona periférica está compuesta por Irlanda, Italia, Portugal y España. Hemos pesado las categorías de gastos utilizando sus niveles de PIB.
6 Proyecciones Participación del PIB mundial Crecimiento del PIB real Inflación PPA* TCM* 2013f 2014f 2015f f 2013f 2014f 2015f f Global (tasa de cambio del mercado) 100% 2,5 3,2 3,3 3,2 4,7 5,0 5,6 4,7 Global (tasas de PPA) 100% 2,9 3,6 3,7 3,7 Estados Unidos 19,5% 22,5% 1,9 3,0 3,0 2,4 1,5 1,8 1,9 1,9 China 14,7% 11,4% 7,7 7,5 7,2 7,0 2,7 2,5 2,7 3,4 Japón 5,5% 8,3% 1,4 1,6 1,1 1,2 0,3 2,0 1,7 1,5 Reino Unido 2,8% 3,4% 1,9 2,5 2,4 2,4 2,6 2,1 2,1 2,0 Eurozona 13,5% 16,9% -0,5 0,8 1,2 1,5 1,4 1,3 1,5 1,9 Francia 2,7% 3,6% 0,1 0,7 1,2 1,6 1,0 1,2 1,6 2,0 Alemania 3,8% 4,7% 0,4 1,4 1,5 1,5 1,6 1,7 1,8 2,0 Grecia 0,3% 0,3% -3,8-0,2 1,8 2,5-0,9-0,6 0,1 1,0 Irlanda 0,2% 0,3% 0,1 2,1 1,8 2,7 0,5 1,4 1,2 1,7 Italia 2,2% 2,8% -1,8 0,4 1,0 0,8 1,3 1,1 1,3 1,7 Holanda 0,8% 1,1% -1,1 0,3 1,0 1,6 2,6 1,4 1,7 2,1 Portugal 0,3% 0,3% -1,4 0,9 1,2 1,8 0,4 0,7 1,2 1,5 España 1,7% 1,8% -1,3 0,6 0,9 1,7 1,5 0,9 1,2 1,7 Polonia 1,0% 0,7% 1,2 1,9 2,4 3,9 1,2 1,9 2,4 2,5 Rusia 3,0% 2,8% 1,9 2,1 3,5 3,8 6,8 6,6 5,6 5,6 Turquía 1,3% 1,1% 3,6 3,8 4,2 4,5 7,5 6,7 6,4 4,8 Australia 1,2% 2,1% 2,4 2,7 3,0 3,1 2,2 2,3 2,5 2,7 India 5,7% 2,6% 4,8 5,5 6,3 6,5 6,3 5,0 5,6 6,0 Indonesia 1,4% 1,2% 5,7 5,4 6,0 6,3 7,0 7,2 6,4 5,1 Corea del Sur 1,9% 1,6% 2,7 3,1 4,0 3,8 1,2 1,8 2,9 2,9 Argentina 0,9% 0,7% 5,2 2,0 2,1 3,3 10,5 11,2 13,3 9,7 Brasil 2,8% 3,1% 2,2 2,7 3,1 4,0 6,2 5,8 5,6 4,8 Canadá 1,8% 2,5% 1,6 2,3 2,5 2,2 0,9 1,5 1,9 2,1 México 2,2% 1,6% 1,2 3,0 3,4 3,6 3,8 3,8 3,9 3,6 Sudáfrica 0,7% 0,5% 1,9 2,8 3,2 3,8 5,7 5,3 5,0 4,8 Arabia Saudita 1,1% 1,0% 3,8 4,4 4,2 4,3 3,5 3,4 3,5 4,0
7 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Crecimiento interanual Proyecciones Perspectiva de tasa de interés de las principales economías Reserva Federal 0-0,25% (diciembre 2008) Estado actual (último cambio) Expectativa Reuniones Se espera reducción de la FC (Flexibilización Cuantitativa) durante de marzo Banco Central Europeo 0,25% (noviembre 2013) Suspendido por ahora 6 de febrero Banco de Inglaterra 0,5% (marzo 2009) Suspendido por ahora 6 de febrero Índice Global del Consumidor Enero 2014 El gasto global del consumidor se debilitó en enero, pero permaneció por encima del índice de crecimiento de largo pazo. Esto es consistente con la desaceleración por la que pasaron algunos países emergentes. La actividad global de los mercados de las acciones también se debilitó recientemente, lo que ha contribuido a la caída en el índice. Crecimiento a largo plazo El IGC provee una orientación anticipada sobre el gasto del consumidor y los prospectos de crecimiento en las 20 economías más grandes del mundo. Para mayor información, por favor visite Le ayudamos a entender cómo los grandes cambios económicos, demográficos, sociales y ambientales afectan su organización, al establecer panoramas que identifiquen oportunidades de crecimiento y riesgos en un nivel mundial, regional, nacional y local. Le ayudamos a tomar decisiones estratégicas y tácticas, operacionales, de precios y de inversión, que apoyan la creación del valor del negocio. Trabajamos junto a usted para lograr un crecimiento sostenible.
8 El valor que estás buscando 2014 PwC. Todos los derechos reservados. PwC se refiere a la red de PwC y/o una o más de sus firmas miembros, cada una de las cuales es una entidad legalmente separada. Ver para más detalles. Este contenido es para propósitos de información general, y no debe ser usado como sustituto para consultas con asesores profesionales. Las firmas PwC ayudan a las organizaciones e individuos a crear el valor que están buscando. Somos una red de firmas con 184,000 personas en más de 158 países, comprometidos a brindar calidad en servicios de auditoría, impuestos y consultoría. Díganos qué es importante para usted y encuentre más información visitándonos en
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