INVERSIÓN EN ACCIONES: Beneficios Tributarios

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1 INVERSIÓN EN ACCIONES: Beneficios Tributarios

2 Beneficios Tributarios 1. Los dividendos y las utilidades que se deriven de la ventas de acciones son ingresos que no constituyen renta 2. Las inversiones en acciones disminuyen la base gravable que se utiliza para calcular la renta presuntiva Quiénes deben pagar? Quienes hayan registrado una pérdida líquida durante el período gravable. Adicionalmente, deben pagar renta presuntiva las personas a quienes les resulte el calculo del impuesto de renta por ingresos menor al de la renta presuntiva. Cuál es la tarifa? La base gravable que se utiliza para el calculo de la renta presuntiva es el 3% del patrimonio líquido. La renta presuntiva resulta de multiplicar la base gravable por la tarifa de impuestos (33%). Qué es deducible? Es posible reducir la base gravable, excluyendo: - El valor patrimonial de los aportes y las acciones poseídos en sociedades nacionales. - Los primeros COP $ que se tengan en activos destinados al sector agropecuario y los primeros COP $ del valor de la vivienda. - El valor patrimonial neto de los bienes vinculados a empresas del sector minero (excluyendo a las que se dedican a la explotación de hidrocarburos).

3 ASPECTOS POSITIVOS Rentabilidad por dividendo atractiva Dividendo mensual Las utilidades de sus inversiones han crecido en promedio 19.5% (Acumulado a Mayo 09) AVAL Evolución de Múltiplos x 2.0x 1.5x Rentabilidad patrimonial de los bancos que hacen parte de sus inversiones es más alta que el promedio del mercado ROE promedio (24%) es superior al ROE de los bancos colombianos (22.7%) y al de los bancos latinoamericanos (20%) Pocos requerimientos de CAPEX y capacidad de endeudamiento ASPECTOS NEGATIVOS Su acción goza de poca liquidez x Jan-05 Sep-05 Jul-06 Apr-07 Jan-08 Sep-08 Jun-09 Comportamiento de la Acción P/BV COP$ Precio $ 650 Max 52 Semanas $ 650 Min 52 Semanas $ x 0.5x P/BV Deterioro de la calidad de cartera de los bancos y menores ingresos por intereses de la misma Fuente: Bloomberg, BVC. Cálculos: GSC Cierre 2008 $ 484 YTD 34.30% Volumen Promedio Diario MM $ 810 Dividendo Anual $ Periocidad Dividendo Mensual Rentabilidad x Div 4.61% Cifras a 25/07/09

4 ASPECTOS POSITIVOS La profundización del sistema financiero colombiano es relativamente baja La posición de liderazgo de Bancolombia le permite obtener beneficios importante del proceso de bancarización que se está dando en el país Su red de distribución es única en Colombia Esto le permite crear grandes sinergias Bancolombia genera valor en la medida que su ROE es superior a su Ke ASPECTOS NEGATIVOS Su actividad económica es sensible al ciclo económico En un escenario de menores tasa de interés y mayor desempleo el indicador de calidad de los créditos aumenta (mayor cartera morosa) En lo que resta de 2009, la cartera de créditos continuará deteriorándose Mayores provisiones Menor utilidad por acción en 2009 y 2010 será el resultado del mayor gasto por provisiones y del menor ingreso neto de intereses Menor tasa de crecimiento de dividendos (corto plazo) Ver Reporte Compañía Bancolombia GSC BANCOLOMBIA Evolución de Múltiplos Jan-05 Nov-05 Oct-06 Sep-07 Aug-08 Jun-09 Comportamiento de la Acción COP$ Precio $ 15,880 Max 52 Semanas $ 17,180 Min 52 Semanas $ 9,730 Cierre 2008 $ 13,200 YTD 20.30% Volumen Promedio Diario (MM) $ 1,978 Dividendo Anual $ 624 Periocidad Dividendo Trimestral Rentabilidad x Div 3.93% Cifras a 25/07/09 PBV 4.5x 4.0x 3.5x 3.0x 2.5x 2.0x 1.5x 1.0x 0.5x 0.0x PBV Fuente: Bloomberg, BVC. Cálculos: GSC

5 CORFICOL FACTORES POSITIVOS Sus inversiones tienen poca exposición a fluctuaciones del mercado y pertenecen a sectores de buen desempeño Rentabilidad por dividendo superior al promedio del mercado Dividendo mensual Sus activos no están expuestos a las fluctuaciones del mercado En sus balances, la mayoría de sus activos están registrados a su valor en libros El valor patrimonial de la mayoría de sus activos es inferior al valor de mercado de sus comparables Evolución de Múltiplos P/E Ene-05 Nov-05 Oct-06 Ago-07 Jul-08 May-09 P/E P/BV 2.50x 2.00x 1.50x 1.00x 0.50x 0.00x P/BV FACTORES NEGATIVOS Foco de inversión no es claro Bajo el escenario actual de tasas de interés y las perspectivas monetarias para 2010, los ingresos por tesorería (segunda fuente de ingresos) presentarán una fuerte desaceleración La recuperación del negocio de banca de inversión depende en buena parte de la recuperación de la economía Ver Reporte Compañía Corficolombiana GSC Comportamiento de la Acción COP$ Precio $ 19,280 Max 52 Semanas $ 19,280 Min 52 Semanas $ 11,200 Cierre 2008 $ 13,300 YTD 44.96% Volumen Promedio Diario $ 723 MM Dividendo Anual (efectivo) $ 1,038 Periocidad Dividendo Mensual Rentabilidad x Div 5.38% Cifras a 25/07/09 Fuente: Bloomberg, BVC. Cálculos: GSC

6 ECOPETROL FACTORES POSITIVOS Generación de valor a través de la optimización de la relación deuda equity Expectativas de crecimiento positivas en lo que resta de 2009 Rentabilidad por dividendo atractiva Su acción es líquida FACTORES NEGATIVOS Requiere de altas tasas de éxito en sus proyectos por tratarse de un sector intensivo en capital Pérdida de márgenes de Ecopetrol superior a sus comparables PBV EV / EBITDA Evolución de Múltiplos 9.50x 7.50x 5.50x 3.50x 1.50x Nov- 07 Feb- 08 Apr- 08 Jul-08 Sep- 08 Comportamiento de la Acción u EV / EBITDA PBV 0 Jul-09 Dec- 08 Feb- 09 Apr- 09 COP$ Precio $ 2,775 Máx 52 Semanas $ 2,790 Min 52 Semanas $ 1,825 Cierre 2008 $ 2,005 YTD 38.40% Volumen Promedio Diario $24,681 MM Dividendo Anual $ 220 Periocidad Dividendo Cada 4 meses Rentabilidad Div 7.93% Cifras a 25/07/09 Fuente: Bloomberg, BVC. Cálculos: GSC

7 Ejemplo Millones de Pesos Persona 1 Persona 2 Patrimonio Bruto $ $ Patrimonio Líquido $ $ Inversión en Acciones $ $ 0 Base de Liquidación * $ $ Razón Pat. Liquido / Pat. Bruto 74% 74% Base Gravable * 3% = $ 89 $ 111 Renta Presuntiva $ 29 $ 37 AHORRO TOTAL -$ 7 * La deducción en acciones corresponde al valor invertido en acciones multiplicado por la razón entre el patrimonio líquido y el patrimonio bruto Según la teoría financiera los inversionistas le exigen a las inversiones de mayor riesgo, como son las acciones, mayores rendimientos Esperamos que el comportamiento del mercado accionario local, en lo que resta de 2009, sea positivo La economía de EEUU se reactive en 2010 En los resultados financieros de las empresas colombianas del último trimestre del año se observen señales de recuperación Los mercados accionarios continúen siendo volátiles y que registren leves correcciones de mercado Dichas correcciones constituyen oportunidades de compra Estrategia La relación patrimonio líquido patrimonio bruto es fundamental para determinar qué tan conveniente es la estrategia de comprar acciones como mecanismo para disminuir la base gravable que se utiliza para el cálculo del impuesto al patrimonio y a la renta presuntiva Recomendamos comprar acciones con un horizonte de inversión de mediano o largo plazo por: Reduce la base gravable Los dividendos y las utilidades por la venta de acciones no son gravables Los dividendos de las acciones que recomendamos garantizan, a los precios actuales, una rentabilidad por dividendo superior al 4% Precios actuales constituyen oportunidades de

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9 Maria del Pilar Colom R. Analista de Acciones Global Securities S.A. Miembro de la Bolsa de Valores de Colombia Tel Bogotá: (57) Tel Corabastos: (57) Tel Medellín: (57) Tel Cali: (57) Web: