Prof. Dr. Alí Javier Suárez-Brito

Transcripción

1 1 MACROECONOMÍA DE LAS ECONOMÍAS ABIERTAS SECTOR EXTERNO Y TIPOS DE CAMBIO El propósito de este breve apunte es explicar los elementos fundamentales en el análisis del sector externo de la economía; en este sentido, se presentan los aspectos inherentes a la balanza de pagos y la forma cómo se determina el tipo de cambio nominal y el tipo de cambio real. Preámbulo La información proveniente de las relaciones económicas internacionales de un país determinado está reflejada en un registro contable denominado Balanza de Pagos. Asimismo, el tipo de cambio es un instrumento que facilita el comercio internacional debido a que permite el intercambio de divisas entre las naciones. La relación que existe entre la balanza de pagos y los tipos de cambio es estrecha, por lo que, la fluctuación del tipo de cambio generará cambios en la situación del sector externo de la economía, lo cual, producirá cambios en la balanza de pagos. Balanza de pagos Según el Fondo Monetario Internacional (FMI), la balanza de pagos es un estado estadístico (preparado en forma de contabilidad de doble entrada) que presenta un sumario sistemático cubriendo un período de tiempo determinado generalmente un año calendario, de las transacciones económicas de una economía determinada con el resto del mundo. Las cuentas de balanza de pagos de un país, presentan para un año determinado las informaciones siguientes: Las transacciones (flujo) de bienes, servicios y renta entre una economía y el resto del mundo. Los traspasos de propiedad (de oro y SDR s) y otras variaciones del oro y Derechos Especiales de Giro, y los activos y pasivos de esta economía frente al resto del mundo,

2 Las transferencias unilaterales de un país y los asientos de contrapartida contable utilizados para equilibrar los asientos de transacciones. La balanza de pagos es un registro contable de doble entrada: Los movimientos (entrada en las cuentas) se registran como créditos (flujos positivos) y débitos (traspaso de recursos reales o financieros); de manera que todo débito (con signo negativo) tiene como contrapartida un crédito (con signo positivo). Crédito: Exportaciones, aumento de pasivos, disminución de activos con el exterior. Débito: Importaciones, disminución de pasivos, aumento de activos. En resumen: La balanza de pagos es una cuenta entre residentes de un país y residentes de otros países. La balanza de pagos es una cuenta de transacciones económicas internacionales. La balanza de pagos es un catálogo de flujo de transacciones económicas y no de tendencias económicas. La balanza de pagos es de presentación periódica. 2 Cuentas que conforman la balanza de pagos: Cuenta corriente: Incluye todos los flujos de bienes y servicios, los pagos por intereses sobre deuda, los dividendos pagados por inversiones y la cuenta de transferencias unilaterales. Cuenta de capital: En Venezuela se denomina Capital No Monetario, e incluye todas las cuentas resultantes de préstamos e inversiones (transferencia de capital) entre dos países. Cuenta de reservas oficiales: Se denomina Capital Monetario en Venezuela, incluye los cambios en las divisas operativas y reservas de un país determinado como consecuencia de los movimientos en las otras cuentas. Cuenta de errores y omisiones: Cuenta de contrapartida de ajuste a las cuentas de bienes y servicios. En la balanza de pagos todos los débitos deben ser iguales a los créditos. El sistema de dos cuentas es el utilizado por el FMI y el mismo tiene:

3 Cuenta corriente: Esta es igual a la cuenta corriente en el sistema de cuatro cuentas. Cuenta de capital: incluye el capital no monetario, así como los movimientos en las reservas. 3 Tipo de cambio Un tipo de cambio es el precio de la moneda de un país expresado en términos de la moneda de otro país. Se encuentran determinados, principalmente, por la oferta y la demanda que reflejan el comercio y otros pagos internacionales y, sobre todo, por los flujos de capitales volátiles que están en constante cambio en todo el mundo. En general, las monedas extranjeras reciben la denominación de divisas. Los intercambios se realizan en mercados cambiarios donde rigen diversos sistemas cambiarios dependiendo de la política económica de los países. Por otra parte, es necesario diferenciar entre tipos de cambios nominales y tipos de cambios reales: El tipo de cambio nominal: es el precio de una moneda expresada en términos de otra. El tipo de cambio real: es el tipo de cambio nominal ajustado a los diferenciales de inflación entre un país y otro. El tipo de cambio real es el indicador de la competitividad de la economía de un país. Política económica, balanza de pagos y tipo de cambio Actualmente, el estudio del sector externo de la economía es una herramienta necesaria para la comprensión de las relaciones entre una nación y sus socios comerciales más cercanos. En este sentido, se dispone de una serie de modelos que tienen como finalidad facilitar este análisis. Esto se debe a la necesidad de conciliar el equilibrio interno y externo; Ante esto, son cuatro los factores por los cuales las economías se enfrentan a grandes retos de política macroeconómica: 1.) Aceptando el principio de la paridad del poder adquisitivo, el comercio internacional determina que el nivel general de precios no debe diferir del registrado por

4 los países que son socios comerciales; si esto no se logra, se tendrán situaciones de constantes pérdidas de competitividad. 2.) La movilidad de capitales existentes en la actualidad le da vida al principio de la paridad de los tipos de interés: el tipo de interés de largo plazo no debe diferir del existente en el resto de los países. 3.) El volumen y la fluidez de los capitales actualizan el enfoque monetario de la balanza de pagos, ya que cualquier distorsión, sea expansión o contracción monetaria, influye directamente sobre los tipos de interés, el gasto, los precios, así como, la cuenta corriente y de capital. 4.) Y por último, en medio de los procesos de globalización e integración las expectativas de los agentes económicos juegan un papel relevante en todos los sentidos: fluctuaciones de los tipos de cambios, orientación de las políticas económicas, entre otras. Las anteriores consideraciones, plantean varias lecciones: a.) En el comercio internacional actual, se debe guardar una estricta disciplina macroeconómica. De esta manera, se evitarían las discrepancias entre los agregados y las variables económicas de un país con el resto de sus socios comerciales. b.) En un mundo globalizado e integrado, un política económica independiente o autónoma es totalmente inviable. c.) Cuando el tipo de cambio es fijo, el Banco Central no puede seguir una política monetaria independiente. Adicionalmente, es necesario aclarar que si se modifica al alza el tipo de cambio, se está ante una devaluación, mientras que si el ajuste es hacia la baja se produciría una revaluación. d.) Cuando el tipo de cambio es flotante, el Banco Central puede seguir una política monetaria independiente. En este caso, cuando la moneda nacional recupera valor o fluctúa al alza se estaría ante una apreciación y si la moneda nacional pierde valor frente a una divisa se produciría una depreciación. 4 Identidades básicas de la balanza de pagos y el tipo de cambio A partir de lo anterior, a continuación se procede a detallar las principales identidades de la balanza de pagos y a establecer las relaciones entre éstas, el tipo de cambio y otras variables:

5 Bp = CA + KA Donde: Bp = Balanza de pagos CA= Cuenta corriente (exportaciones netas) KA = Cuenta de capital Donde: CA = X M X = (e,y*) M = (e,y) KA = (λ,i, i*) Esto quiere decir que, la cuenta corriente (exportaciones netas) se obtiene mediante la diferencia entre las exportaciones (X) y las importaciones (M). Al mismo tiempo, las exportaciones (X) están en función del tipo de cambio nominal (e) y la renta real del resto del mundo (Y*), mientras que las importaciones (M) están en función del tipo de cambio nominal (e) y de la renta nacional real (Y). Por otra parte la cuenta de capital (KA) está en función del grado de movilidad de capitales de la economía nacional (λ), de la tasa de interés doméstica (i) y de la tasa de interés del resto del mundo (i*). Para establecer las relaciones, se recurre al siguiente ejemplo: Suponga que el sector externo de una economía está descrito por las siguientes ecuaciones e información: Bp = CA + KA Y >> 0 0 λ T 0 i* 0 X = αe + βy* Y* >> 0 i 0 M = - e + m(y T) Se procede a la obtención de las ecuaciones de la cuenta corriente, de la cuenta de capital y de la balanza de pagos: Cuenta corriente: CA = X M Así: CA = αe + βy* - [- e + m(y T)] 5

6 6 CA = αe + βy* + e -my + mt) CA = ( + )e + βy* - my + mt Ecuación de la cuenta corriente Si se observa la ecuación, podrá notarse que existen las siguientes relaciones: * La cuenta corriente presenta una relación directa con el tipo de cambio nominal, es decir, cuanto mayor es el tipo de cambio nominal (e) mayor será la cuenta corriente (CA); esto implica que si el tipo de cambio nominal (e) aumenta (devaluación/depreciación) el saldo de la balanza comercial mejorará debido a un incremento en el valor de las exportaciones y una disminución en las importaciones. * La cuenta corriente presenta una relación directa con la renta real del resto del mundo, es decir, cuanto mayor es la renta real del resto del mundo (Y*) mayor será la cuenta corriente (CA); se deduce que, una aumento en la renta real del resto del mundo (Y*) implica una mayor poder de compra sobre las exportaciones (X), lo cual, mejora el saldo de la balanza comercial. * La cuenta corriente presenta una relación inversa con la renta nacional real (Y), esto es, a mayor renta nacional real (Y), mayor será el valor de la cuenta corriente; esto significa que, una mayor renta nacional real (Y) eleva el poder de compra de los residentes del país, lo que, eleva las importaciones (M) y desmejora el saldo comercial. * La cuenta corriente presenta una relación directa con la recaudación impositiva (T), ya que, cuanto mayor son los impuestos en un país, menor será su renta disponible (Y T), lo cual, reduce las importaciones y mejora el saldo comercial. Cuenta de capital Como: KA = λ(i I*) Entonces: KA = λ (i i*) KA = λi λi* Ecuación de la cuenta de capital Si se observa la ecuación, podrá notarse que existen las siguientes relaciones:

7 * La cuenta de capital presenta una relación directa con la tasa de interés doméstica (i), ya que, al elevarse el valor de la tasa de interés doméstica, los residentes consideran más atractivo invertir en su país a una tasa más alta y, evidentemente, existirá una menor disposición de invertir en el resto del mundo a una tasa de interés más baja; lo anterior, mejora la cuenta de capital. * La cuenta de capital presenta una relación inversa con la tasa de interés del resto del mundo (i*), ya que, al elevarse el valor de la tasa de interés del resto del mundo, los residentes consideran más atractivo invertir en el resto del mundo a una tasa más alta y, evidentemente, existirá una menor disposición de invertir en la economía doméstica a una tasa de interés más baja; lo anterior, desmejora la cuenta de capital. Balanza de pagos: Como: Bp = CA + KA Entonces, basados en las ecuaciones obtenidas con anterioridad, la ecuación de la balanza de pagos es la siguiente: Bp = ( + De tal forma que, partiendo de que: Así pues: )e + βy* - my + mt + λi λi* Bp = 0 ( + ) e + βy* - my + mt + λi λi* = 0 (1) Partiendo de lo anterior, se pueden ajustar la ecuación a los dos sistemas cambiarios contemplados en el análisis que se realizará más adelante. Sistema de cambio fijo Ecuación Partiendo de (1), resolvemos para e: i = [-( + )e - βy* + my - mt + λi*] Supuestos * En un sistema de cambio fijo, el banco central actúa de forma directa y recurrente en el mercado cambiario, lo que, implica que empleará toda la política monetaria para garantizar su objetivo de tasa cambiaria. En este caso: a. Fija la tasa cambiaria y deja fluctuar la tasa de interés doméstica. Lo que implica que el factor de equilibrio externo es la tasa de interés doméstica. 7

8 8 Sistema de cambio flotante Ecuación Partiendo de (1), resolvemos para e: e = [- βy* + my - mt - λi + λi*] Supuestos * En un sistema de cambio flotante, la paridad cambiaria se determina libremente en el mercado cambiario, lo que, implica que el banco central no actuará en el mismo y podrá fijar la tasa de interés doméstica. En este caso: a. Fija la tasa de interés doméstica y deja fluctuar el tipo de cambio. Lo que implica que el factor de equilibrio externo es el tipo de cambio. Paridad del poder de compra (PPP) Cabe recordar que, cuando la inflación de un país aumenta, la demanda de su moneda disminuye, así como también, sus exportaciones. Asimismo, los agentes económicos tienden a elevar sus importaciones. Ambas situaciones impulsan hacia la baja a la moneda de la nación. Las tasas inflacionarias suelen variar en cada país, lo cual, produce fluctuaciones en el comercio internacional y en los tipos de cambio. Una de las teorías más populares y controvertidas en economía internacional es la Paridad del Poder de Compra (PPP por sus siglas en inglés), la cual, intenta cuantificar el impacto que tiene la inflación sobre las tasas de cambio. La relación entre los niveles de precios en dos países y el tipo de cambio entre sus monedas se llama paridad de poder adquisitivo, PPA, o paridad del poder de compra, teoría creada por el economista británico David Ricardo, uno de los primeros exponentes de la economía política clásica. El postulado de esta teoría es que los productos idénticos deben tener el mismo precio, o un precio único, en diferentes países en términos de una misma moneda. La interpretación de las implicaciones en la paridad del poder de compra se puede realizar desde dos concepciones: Forma absoluta: En la cual, la noción de un comercio sin barreras internacionales, permitiría que los consumidores trasladaran su demanda a cualquier lugar en donde los precios sean más bajos. Forma relativa: En la cual, se consideran las imperfecciones de mercado y se reconoce que, debido a ello, no necesariamente existe igualdad entre las canastas de bienes, aún cuando estén expresadas en la misma moneda.

9 Partiendo de la paridad del poder de compra entre dos países y considerando un cambio porcentual en la tasa de inflación del país extranjero, se tiene: Pf (1 + f)(1 + ef) = Pn(1 + n) Donde: Pf = Nivel de precios del país extranjero = Tasa de inflación del país extranjero ef = Variación esperada del tipo de cambio Pn= Nivel de precios del país nacional = Tasa de inflación del país nacional Se resuelve para ef y se pronostican las variaciones en el tipo de cambio debido a las fluctuaciones en los niveles de precio: Pf (1 + f)(1 + ef) = Pn(1 + n) ef = ef = [ 1](100) Sin embargo, si se parte del supuesto de que los niveles de precios son exactamente iguales, se tiene que: ef = [ 1](100) Estas relaciones implican que, cuanto mayor es la tasa de inflación doméstica ( ) mayor será en términos porcentuales la devaluación/depreciación de la moneda. De igual manera, cuanto mayor es la tasa de inflación del país extranjero ( ) mayor será en términos porcentuales la revaluación/apreciación de la moneda. Efecto Fisher Internacional (EFI) Otra teoría importante en finanzas internacionales es la del Efecto Fisher Internacional (EFI), la cual, emplea los diferenciales de tasas de interés y no de la inflación, para explicar por qué los tipos de cambio varían. Sin embargo, está estrechamente ligada a la paridad del poder de compra (PPP) debido a que las tasas de interés de un país están altamente correlacionadas con la tasa de inflación.

10 La Teoría EFI sugiere, además, que para que un país sea competitivo su tasa de interés (in) debe ser igual a la tasa de interés del resto del mundo (r): r = in Así pues, al mismo tiempo: r = (1+if)(1 + ef) 1 10 Si se iguala, se obtiene que: in = (1+if)(1 + ef) 1 Se resuelve para ef y se pronostican las variaciones en el tipo de cambio debido al nivel de las tasas de interés: 1 + in = (1+if)(1 + ef) (1 + ef) = ef = [ ] Estas relaciones implican que, cuanto mayor es la tasa de interés doméstica ( ) mayor será en términos porcentuales la devaluación/depreciación de la moneda. De igual manera, cuanto mayor es la tasa de interés del país extranjero ( ) mayor será en términos porcentuales la revaluación/apreciación de la moneda. Consideraciones Finales Recurrentemente, la economía se enfrentan a problemas y variaciones derivadas de cambios en las relaciones entre las naciones, lo cual, termina por alterar su ciclo económico. Algunos de estas variaciones pueden reflejarse en fluctuaciones en los tipos de cambios y, por tanto, en el comercio internacional. La creciente importancia y relevancia del análisis del sector externo, se debe a algunos aspectos como: * Necesidad de intercambio entre las economías mundiales * Nuevas tecnologías de comunicación e información que permiten conocer a tiempo real distintas situaciones * Creciente integración y globalización de los mercados financieros (mercados de dinero y mercados de capitales)

11 * Liberalización del comercio a través de eliminación de barreras y aranceles innecesarios * Nacimiento de una cultura corporativa transnacional. Evidentemente, todo lo anterior ha producido una serie de cambios en las relaciones internacionales, que para Levy (1997) se materializan en: * Volatilidad en los tipos de cambios y de las balanzas de pagos de las naciones participantes en el comercio internacional * Creciente actividad en los mercados financieros, materializada en altos niveles de comercialización de títulos valores * Incremento de los riesgos sistemáticos y no sistemáticos. * Incremento de los acuerdos internacionales en materia comercial, económica y financiera * Mayores exigencias en materia de política económica de las naciones participantes en las finanzas internacionales * Necesidad de cambios en el funcionamiento de las Instituciones Multilaterales * Aparición de asimetrías y/o desigualdades económicas entre los países desarrollados e industrializados y los países subdesarrollados y emergentes 11 Problemas Resueltos Suponga que el sector externo de Necrolandia, una economía abierta con tipo de cambio flotante, está descrito por las siguientes ecuaciones e información: Bp = CA + KA λ = 20 i* = 7 X = 20e + 0,15Y* i = Y = 6000 T = 1500 Y* = M = -10e + 0,65(Y T) Se pide: a. Comenzamos por obtener las ecuaciones de la balanza de pagos: Cuenta corriente: CA = X M Así: CA = 20e + 0,15Y* - [-10e + 0,65(Y T)] CA = 20e + 0,15(18000) + 10e 0,65Y + 0,65(1500)

12 12 CA = 30e Y CA = e 0,65Y Cuenta de capital KA = λ(i I*) Entonces: KA = 20 (i i*) KA = 20i - 20i* Balanza de pagos Bp = CA + KA Entonces: Bp = e 0,65Y + 20i 20i* Como: Bp = e 0,65Y + 20i 20i* = 0 Y considerando que el tipo de cambio es flotante, se resuelve para e: e = [ ,65(Y) 20(i) + 20(i*)] Sustituimos los valores y obtenemos el valor de la tasa de cambio: e = [ ,65(6000) 20(14,35) + 20(7)] e = (78) e = 2,60 De esta forma, se puede obtener los valores iniciales de las cuentas: Cuenta corriente: CA = e 0,65Y Sustituimos los valores: CA = (2,60) 0,65(6000) CA = -147 La cuenta corriente registra un déficit. Lo que implica que: X > M Las exportaciones son mayores que las importaciones Cuenta de capital: KA = 20i 20i*

13 13 Sustituimos los valores: KA = 20 (14,35) 20 (7) KA = 147 La cuenta de capital registra un superávit. Lo que implica que: Ek > Sk Las entradas de capitales son mayores que las salidas de capitales b. Ahora supongamos que el Banco Central de Necrolandia ajusta la tasa de interés doméstica a 10: Qué ocurre en el sector externo? En primer lugar, se debe cuantificar el impacto inicial en las cuentas de balanza de pagos. Nuevo valor de la cuenta de capital: KA = 20 (10) 20 (7) KA = 60 La cuenta de capital desmejora, la magnitud del superávit es menor Esto genera un desequilibrio externo, puesto que la balanza de pagos ahora registra un superávit; de esta forma, la balanza de pagos es mayor que cero. Este desequilibrio se corrige cuando se ajusta la tasa cambiaria e incide sobre la cuenta corrientes. Veamos esto: Nuevo valor del tipo de cambio e = [ ,65(6000) 20(10) + 20(7)] e = (165) e = 5,50 Sube el tipo de cambio. Esto implica que una reducción de la tasa de interés doméstica produce una depreciación de la moneda. Esto produce un cambio en la cuenta corriente. Nuevo valor de la cuenta corriente: CA = (5,50) 0,65(6000) CA = - 60 La cuenta corriente mejora, la magnitud del déficit es menor. Pese a que persiste el déficit, en comparación con el nivel anterior, mejora la competitividad comercial y se reestablece el equilibrio.

14 c. Partiendo de la situación de equilibrio inicial, ahora supongamos que debido a una situación de auge, la renta nacional aumenta en 6%: Qué ocurre en el sector externo? De esta manera: Si Y = 6000 y sube 6%, su nuevo valor es: Y1 = Así, el impacto inmediato es sobre la cuenta corriente: CA = e 0,65Y Sustituimos los valores: CA = (2,60) 0,65(6360) CA = -381 El incremento de la renta nacional, desmejora la cuenta corriente: esto es: la mayor renta nacional implica una mayor demanda por importaciones. La magnitud del déficit se incrementa, lo que sugiere una pérdida mayor de competitividad. En este caso, el equilibrio externo se debilita, puesto que, la balanza de pagos es menor que cero (registra un déficit), sin embargo, debe ajustarse la tasa cambiaria para reestablecer el equilibrio. Nuevo valor del tipo de cambio: Y considerando que el tipo de cambio es flotante, se resuelve para e: 14 e = [ ,65(Y1) 20(i) + 20(i*)] Sustituimos los valores y obtenemos el valor de la tasa de cambio: e = [ ,65(6360) 20(14,35) + 20(7)] e = (312) e = 10,40 Sube el tipo de cambio. Esto implica que una reducción de la tasa de interés doméstica produce una depreciación de la moneda. Así, la cuenta corriente se ajusta nuevamente y tenemos que: CA = (10,40) 0,65(6360) CA = La cuenta corriente mejora, la magnitud del déficit es menor. Pese a que persiste el déficit, en comparación con el nivel anterior, mejora la competitividad comercial y se reestablece el equilibrio externo.

15 Suponga que el sector externo de Necrolandia, una economía abierta con tipo de cambio fijo, está descrito por las siguientes ecuaciones e información: 15 Bp = CA + KA λ = 20 i* = 7 X = 20e + 0,15Y* e = 2,60 Y = 6000 T = 1500 Y* = M = -10e + 0,65(Y T) Se pide: a. Comenzamos por obtener las ecuaciones de la balanza de pagos: Cuenta corriente: CA = X M Así: CA = 20e + 0,15Y* - [-10e + 0,65(Y T)] CA = 20e + 0,15(18000) + 10e 0,65Y + 0,65(1500) CA = 30e Y CA = e 0,65Y Cuenta de capital KA = λ(i I*) Entonces: KA = 20 (i i*) KA = 20i - 20i* Balanza de pagos Bp = CA + KA Entonces: Bp = e 0,65Y + 20i 20i* Como: Bp = e 0,65Y + 20i 20i* = 0 Y considerando que el tipo de cambio es fijo, se resuelve para i: i = [ (e) + 0,65(Y) + 20(i*)] Sustituimos los valores y obtenemos el valor de la tasa de interés doméstica: i = (287)

16 16 i = 14,35 De esta forma, se puede obtener los valores iniciales de las cuentas: Cuenta corriente: CA = e 0,65Y Sustituimos los valores: CA = (2,60) 0,65(6000) CA = -147 La cuenta corriente registra un déficit. Lo que implica que: X > M Las exportaciones son mayores que las importaciones Cuenta de capital: KA = 20i 20i* Sustituimos los valores: KA = 20 (14,35) 20 (7) KA = 147 La cuenta de capital registra un superávit. Lo que implica que: Ek > Sk Las entradas de capitales son mayores que las salidas de capitales b. Ahora supongamos que el Banco Central de Necrolandia devalúa la moneda, por lo que, ajusta la tasa cambiaria a 5,50: Qué ocurre en el sector externo? En primer lugar, se debe cuantificar el impacto inicial en las cuentas de balanza de pagos. Nuevo valor de la cuenta corriente: CA = (5,50) 0,65(6000) CA = - 60 La cuenta corriente mejora, la magnitud del déficit es menor. Pese a que persiste el déficit, en comparación con el nivel anterior, mejora la competitividad comercial. El desequilibrio que se genera en el sector externa (la Bp se hace mayor que cero), se reestablece cuando se ajusta la tasa de interés doméstica Nueva valor de la tasa de interés doméstica i = [ (e1) + 0,65(Y) + 20(i*)]

17 17 Sustituimos los valores y obtenemos el valor de la tasa de interés doméstica: i = (200) i = 10 Baja la tasa de interés doméstica. Esto implica que una devaluación de la moneda produce una disminución de la tasa de interés doméstica. Esto produce un cambio en la cuenta de capital para reestablecer el equilibrio. Nuevo valor de la cuenta de capital: KA = 20 (10) 20 (7) KA = 60 La cuenta de capital desmejora, la magnitud del superávit es menor. Cuando esto ocurre, se reestablece el equilibrio externo (Bp = 0) c. Partiendo de la situación de equilibrio inicial, ahora supongamos que debido a una situación de auge mundial, la renta del resto del mundo aumenta en 8%: Qué ocurre en el sector externo? De esta manera: Si Y* = y sube 8%, su nuevo valor es: Y*1 = Puesto que cambia una variable exógena asociada a las exportaciones, la ecuación de cuenta corriente cambia también: CA = X M Así: CA = 20e + 0,15Y* - [-10e + 0,65(Y T)] CA = 20e + 0,15(19440) + 10e 0,65Y + 0,65(1500) CA = 30e Y CA = e 0,65Y Así, el impacto inmediato es sobre la cuenta corriente: CA = e 0,65Y Sustituimos los valores: CA = (2,60) 0,65(6000) CA = 69 El incremento de la renta del resto del mundo, mejora la cuenta corriente: esto es: la mayor renta externa implica una mayor demanda por las exportaciones de Necrolandia.

18 La cuenta corriente ahora registra un superávit comercial (X>M), lo que sugiere una mejora en la competitividad. En este caso, el equilibrio externo se pierde, puesto que, la balanza de pagos es mayor que cero (registra un superávit), sin embargo, debe ajustarse la tasa de interés doméstica para reestablecer el equilibrio. Nuevo valor de la tasa de interés doméstica: 18 i = [ (e) + 0,65(Y) + 20(i*)] i = [71] i= 3,55 La tasa de interés doméstica disminuye para reestablecer el equilibrio externo. En este caso, la cuenta de capital se ajusta. Nuevo valor de la cuenta de capital: KA = 20 (3,55) 20 (7) KA = -69 La cuenta de capital desmejora notablemente, ahora registra un déficit. Lo que implica que: Ek < Sk