Apostando a la banda ancha móvil. Recomendación y tesis de inversión

Transcripción

1 ENTEL Precio objetivo: CLP 8.15 Recomendación: Mantener Riesgo: Bajo Sector: Telecomunicaciones Reiniciación de cobertura Analista: Matías Brodsky González Antecedentes bursátiles Precio Cierre (CLP/acción) 7.1 Variación a la fecha Precio 2,3% Variación a la fecha IPSA 13, Rango Precio U12M Nº acciones (mn) Capitaliz. Mercado (USD mn) Acciones / ADR N/A Vol. Trans. diario (USD mn) 2,8 Propiedad: Almendral 54,8% Porcentaje en el Mercado 45,2% Valorización 29e 21e UPA (CLP) P/U (x) 11,9 11,8 EV/EBITDA (x) 5, 4,7 P/VL (x) 2,3 2,2 Retorno Dividendos 7,3% 6,7% ROA 9,5% 9,3% ROE 19, 18,6% EVA 8,9% 8,9% Evolución del precio de la acción IPSA Entel May-8 Ago-8 Nov-8 Feb-9 Apostando a la banda ancha móvil Recomendación y tesis de inversión 27 de abril de 29 La alta tasa de penetración de la telefonía móvil redunda en menores crecimientos para Entel que, a pesar de eso, genera importantes excedentes de caja. Éstos pueden ser reinvertidos o destinados a aumentar los dividendos a sus accionistas. Un negocio que le generará crecimiento es el de los servicios de valor agregado, principalmente la banda ancha móvil, que impulsará los ingresos en el mediano plazo. Este año, el margen Ebitda se verá afectado debido a la reducción en los cargos de acceso efectuada en enero. Estamos recomendando Mantener esta acción en función de sus buenos dividendos. No se ha incorporado ninguna apreciación por potenciales fusiones o adquisiciones lo que, sin duda, agregaría atractivo a esta acción. Fortalezas y oportunidades Alta generación de caja le otorga un sólido perfil financiero y le permite entregar un atractivo retorno por dividendos. Estrategia migratoria de clientes de prepago a postpago le permite aumentar el ingreso promedio por persona mensual y generar un mayor tráfico de llamadas. Buen posicionamiento de marca en el negocio de la telefonía móvil. Es percibida como la compañía con mejor calidad y servicio al cliente, lo que le permite contar con una participación relevante en el mercado. Es la empresa móvil que exhibe más clientes de postpago como proporción de la base de suscriptores, lo que le ayuda a tener el Arpu más alto de la industria. Alto potencial en el negocio de banda ancha móvil, negocio que presenta un Arpu mayor al promedio. Alto dinamismo, que le permite estar en la vanguardia y ofrecer la más avanzada tecnología en productos y servicios. Debilidades y amenazas Alta tasa de penetración móvil, redunda en menores tasas de crecimiento. Industria muy competitiva, los otros participantes son grandes multinacionales. Limitación de capacidad impuesta por la Subtel, la cual no permite a las empresas móviles tener más de 6 Mhz en la próxima licitación. Esto podría frenar el crecimiento de la compañía vía 3G. Baja diversificación en la generación de Ebitda: en términos de negocios, el móvil representa el 8; y en términos geográficos, el 99% proviene de Chile. Tecnología VoIP. La Internet inalámbrica WiFi y 3G permiten realizar llamadas y enviar mensajes desde un móvil inteligente sin tener que pasar por un operador de telecomunicaciones amenazando el ingreso proveniente del tráfico de llamadas.

2 Descripción de la industria La industria de la telefonía móvil La penetración supera el 9 en telefonía móvil y se espera que supere el 1 pronto. Hay tres operadores móviles, de los cuales sólo Entel es de accionistas chilenos y transa en la Bolsa local. Movistar es el mayor operador móvil en términos de suscriptores e ingresos. La industria de las telecomunicaciones se puede subdividir en varios negocios diferentes, dentro de los que se cuentan: telefonía fija, móvil, larga distancia, banda ancha, televisión, transmisión de datos y arriendo de redes. Entel participa en varios de ellos pero su negocio principal es la telefonía móvil, que aporta el 76% de los ingresos y el 8 del Ebitda a diciembre de 28. La cantidad de suscriptores de telefonía móvil representaba más del 9 de la población a diciembre de 28. Aunque esta cifra es muy alta, esperamos que la penetración siga aumentando y alcance el 1 a fines del 211. En este camino, Chile estaría siguiendo los pasos de varios países que ya han superado el 1 de penetración: Italia, Hong Kong, España y Grecia. Dentro de América Latina, Venezuela, Uruguay y Argentina tienen mayores niveles de penetración que Chile, por lo que es probable que también superen el 1 pronto. A pesar de los altos niveles de penetración, la industria móvil sigue creciendo, aunque a tasas más bajas. Durante el 28 número de suscriptores aumentó cerca de 9% respecto al 27. La industria de la telefonía móvil en Chile está compuesta por cuatro operadores. Sólo Entel es de accionistas chilenos y transa en la Bolsa local. Los otros tres pertenecen a multinacionales: Movistar, filial de Telefónica España, resultante de la fusión de Telefónica con Bellsouth, ocurrida el año 24; Claro, filial de América Móvil, empresa mexicana que entró al mercado local a mediados de 26, cuando compró las operaciones de Smartcom; y Nextel, empresa norteamericana con operaciones en varios países de América Latina. Telefónica España y América Móvil tienen operaciones en toda América Latina y una ardua competencia por llevarse el primer lugar en el mercado latinoamericano. Por último Nextel, inició sus operaciones en Chile el 28, actualmente ofrece servicios de voz y de radio digital, lo que facilita una conexión directa y privada de forma segura. En términos de suscriptores e ingresos, Movistar es el mayor de los cuatro operadores móviles, con 43% de participación de mercado (Figura 1) y con ventas cercanas a los CLP 869. millones durante el 28 (Figura 2). La participación de mercado de Movistar fue decreciendo desde mediados de 25, cuando era cercana al 5, hasta mediados de 27. Es posible que la empresa haya ajustado su cartera de clientes, eliminando a los que no generaban tráfico. En el segundo lugar se ubica Entel concentrando el 38% del mercado con ingresos en torno a CLP 825. mn en el 28. Entel Apostando a la banda móvil Matías Brodsky González 27 de abril de 29 2

3 Figura 1: Participación de mercado ind. móvil Entel Movistar Claro Nextel 1 15% 19% 19% 16% 17% 18% 18% 19% % 36% 37% 49% 47% 43% 43% 43% % 45% 44% 34% 36% 38% 39% 38% Figura 2: Ventas telefonía móvil Chile CLP mn Entel Movistar Claro América Móvil entró a Chile a mediados de 26 con su marca Claro. Se ha observado un cambio en la industria hacia más suscriptores con contrato. Claro, el tercer actor más relevante, tuvo un inicio muy cauteloso a mediados de 26, manteniendo un bajo perfil hasta completar inversiones que le permitieran ofrecer un servicio mejor que el dado por Smartcom, lo que sucedió a fines de 26. Desde entonces, la compañía mexicana desplegó una agresiva estrategia comercial, que incluyó menores requisitos exigidos a los clientes para establecer un contrato. Si bien Claro aumentó la participación de mercado y el ARPU, el índice de morosidad y margen Ebitda empeoraron mucho. Esto último la ha presionado a revertir su estrategia, aumentando los requisitos para tener un contrato, generando un cambio en el mix de clientes (los clientes de prepago aumentaron como proporción de la base de suscriptores). Desde el 27 se observa que la industria de telefonía móvil, a excepción de Claro, ha enfocado sus esfuerzos en aumentar la proporción de clientes de postpago (Figura 3). A diciembre de 28 los clientes con contrato representaron el 26% del mercado móvil, un considerable aumento si se le compara con el 25 en donde representaban el 17% de los suscriptores (Figura 4). Esta tendencia, llevada a cabo por las compañías se fundamenta en que los clientes con contrato son más rentables que los de prepago, debido a que tienen un ARPU mayor. Figura 3: Clientes de post pago/ total abonados Figura 4: Postpago/ total abonados (industria) Entel Movistar Claro Nextel % 28% 25% 19% 21% 21% 17% 2 14% 15% 13% Prepago Postpago 83% 8 77% 74% 17% 2 23% 26% Entel Apostando a la banda móvil Matías Brodsky González 27 de abril de 29 3

4 Penetración telefonía móvil Chile tiene la segunda mayor penetración en LatAm, después de Argentina De acuerdo a datos entregados por la Unión Internacional de Telecomunicaciones (Figura 5), a diciembre de 27 la penetración móvil en Chile se ubicó en torno a 84%, siendo la segunda mayor en la región latinoamericana después de Argentina, en donde asciende a 12. Al compararse con otros países del mundo como Hong Kong, Singapur o Italia, se observa que estamos por debajo de ellos. De acuerdo a nuestras estimaciones la penetración en Chile a diciembre de 28 estaría sobre el 9. La telefonía móvil, a diferencia de la fija, presenta ventajas muy valiosas para las personas debido a que permite tener un control estricto en el gasto mensual, individualismo ya que es un número propio y finalmente movilidad, permitiendo estar conectado o disponible en todo momento y lugar. En Chile el que llama incurre en el 1 de los costos. Existe espacio para seguir creciendo en la penetración móvil y acercarse a los niveles europeos. En nuestro país, recibir una llamada móvil no tiene costo alguno, puesto que el que llama incurre en el 1 de los costos. Esta estrategia se conoce como calling party pays, e incentiva penetraciones móviles altas, ya que el costo de mantener un equipo es muy bajo y puede llegar a cero si no se realizan llamadas y se utiliza sólo para recibirlas. En otros países como Canadá, que presenta una penetración móvil más baja, el que recibe una llamada entrante desde un celular comparte el precio de la llamada con la contraparte. Hoy en día no es extraño ver a personas con más de un aparato móvil, hecho que se fundamenta en que usan un celular para trabajar y el otro para asuntos personales. El mercado local de telecomunicaciones es muy competitivo y desarrollado, por lo que si bien la penetración en Chile es alta, creemos que aún existe espacio para seguir creciendo moderadamente y llegar a niveles similares a los europeos o asiáticos. Estamos suponiendo que la penetración móvil se ubicaría en torno a 1 a mediados del 211 para seguir creciendo a una tasa vegetativa. Figura 5: Penetración telefonía movil en Chile vs. otros países Perú Canada México Brazil Colombia EE.UU. Chile Japan Francia Argentina Australia Taiwan España Grecia Arabia Saudi Alemania U.K. Thailand Portugal Israel Singapore Hong Kong Italia Fuente: ITU (International Telecommunication Union) Entel Apostando a la banda móvil Matías Brodsky González 27 de abril de 29 4

5 Márgenes El Arpu de Entel es el más alto de la industria Figura 6: Evolución de márgenes Movistar y Entel han mostrado un margen Ebitda (Figura 6) cercano al 4 desde el 27 hasta la fecha. Claro, luego de su agresivo plan comercial efectuado el 27, en donde migró muchos clientes de prepago a postpago, aumentó considerablemente sus provisiones por incobrables y al mismo tiempo su margen Ebitda llegó a situarse en torno al 15% negativo. En relación al ingreso promedio mensual por suscriptor (Figura 7), Entel se ubica por encima de sus competidores con un ARPU en torno a los CLP 11.2 a diciembre de 28. Desde principios del 28 se puede apreciar que las compañías móviles muestran una tendencia al alza importante en el ARPU, que se explicaría por el lanzamiento de la banda ancha móvil -con un precio que bordea los CLP15.- y por otros servicios de valor agregado, como los mensajes de texto e Internet móvil. Figura 7: Evolución ARPU CLP real Claro Movistar Entel 4T5 2T6 4T6 2T7 4T7 2T8 4T Claro Movistar Entel 4T5 2T6 4T6 2T7 4T7 2T8 4T8 Participación de mercado Móvistar es líder en la industria móvil, contando con el 47% y 42% de participación de mercado en postpago y prepago respectivamente. Según cifras oficiales de las compañías, Movistar es el líder en la industria móvil con el 43% de participación de mercado, seguido de Entel, Claro y Nextel con un 38%, 19% y,2%, respectivamente. En términos de abonados con contrato (Figuras 8 y 9), se percibe que Movistar ha sido líder en participación de mercado desde el 25. Actualmente, Movistar tiene el 47% de participación de mercado, seguido de Entel y Claro con 44% y 9% respectivamente. Es interesante notar como ha disminuido la brecha entre los primeros dos actores, lo que demuestra el gran interés por obtener el liderazgo. En términos de adiciones netas de postpago, se aprecia que Entel ha dado una dura batalla con su rival más cercano por quedarse con los nuevos suscriptores con plan. Esto va de la mano con la estrategia migratoria de la compañía que busca aumentar el número de suscriptores de postpago. Respecto a los clientes de prepago (Figuras 1 y 11), se observa que Movistar es el que posee la participación más grande (42% del total de la industria), seguido de Entel y Claro con el 36% y 22%, respectivamente, a diciembre de 28. Entel ha ido disminuyendo moderadamente su participación en este segmento desde marzo de 27, mostrando adiciones netas negativas durante el 28. Esto evidencia el poco interés de la compañía en potenciar el negocio de prepago. Entel Apostando a la banda móvil Matías Brodsky González 27 de abril de 29 5

6 Figura 8: Participación m postpago Entel Movistar Claro Nextel 1T5 3T5 1T6 3T6 1T7 3T7 1T8 3T8 Figura 1: Participación m prepago Figura 9: Adiciones netas post pago Entel Movistar Claro Nextel T5 4T5 2T6 4T6 2T7 4T7 2T8 4T Figura 11: Adiciones netas pre pago Entel Movistar Claro 1T5 3T5 1T6 3T6 1T7 3T7 1T8 3T Entel Movistar Claro 2T5 4T5 2T6 4T6 2T7 4T7 2T8 4T8 Banda ancha móvil El Chile existe alrededor de 42 mil suscritores de banda ancha móvil y la penetración estaría en torno a 2% El mercado de la banda ancha (Figura 12) en Chile lo comparten Entel, Movistar y Claro, en donde la primera compañía tendría cerca del 43% de participación, de un mercado de unos 42 mil suscriptores. La penetración de la banda ancha móvil en Chile se ubica en torno a 2%, según las estimaciones de la propia compañía, por debajo del promedio europeo que alcanza 4,7%. Según estimaciones de Mason (Figura 13) la tendencia en Europa llevaría la penetración sobre los dos dígitos a fines del 211. Considerando lo competitivo y dinámico que es el mercado chileno, en términos de telefonía móvil, creemos que existe espacio para crecer en la banda ancha móvil y acercarnos a penetraciones similares a las europeas. Entel Apostando a la banda móvil Matías Brodsky González 27 de abril de 29 6

7 Figura 12: banda ancha móvil '8 Figura 13: banda ancha móvil Resto 57% ENTEL 43% FRA POL Rep.Chz España 16% UK 12% 8% 4% 8 9e 1e 211 Fuente: Reportes cía, CorpResearch Fuente: Mason y CorpResearch Regulación La telefonía móvil tiene un solo precio regulado, que es el cargo de acceso. Los servicios de telecomunicaciones en Chile están regidos por la Ley General de Telecomunicaciones que establece un régimen de libre competencia mediante el otorgamiento de concesiones. Los servicios que requieren espectro radioeléctrico se someten a concurso público, la interconexión es obligatoria y los precios a público son libres, salvo calificación del tribunal de la competencia. Los cargos de interconexión o de acceso son fijados por la autoridad. La industria de la telefonía móvil tiene un solo precio regulado, que es el cargo de acceso: lo que tiene que pagar una compañía telefónica por entrar a las redes de otra. Los cargos de acceso se fijan cada cinco años y, para las empresas de telefonía móvil, este proceso es simultáneo y los cargos de acceso son iguales para todas. A comienzos de 29 comenzaron a regir los nuevos cargos de accesos y estarán vigentes hasta comienzos de 214. En enero de 29 comenzaron a regir los nuevos cargos de acceso, los que cayeron 44,5% Portabilidad numérica Los suscritores podrán conservar su numero de teléfono a partir de 21 El aumento sostenido que ha tenido la base de abonados móviles ha permitido prorratear los costos fijos en un mayor número de clientes, lo que ha motivado a la Subtel a disminuir los cargos de accesos de manera importante. A lo anterior también se suma la actual diferencia que existe entre los cargos de accesos móviles y fijos. En enero de 24 la reducción fue del orden de 3 y el 29 fue de 44,5%. De esta manera el cargo de interconexión móvil estaría en torno a CLP 63 y el fijo en CLP 9, ambos por minuto. El Ministerio de Transportes y Telecomunicaciones anunció que la portabilidad numérica sería una realidad durante el segundo semestre del 21. Esto quiere decir que los clientes, tanto de telefonía móvil como fija podrán mantener su número de teléfono al cambiarse de operador. Se espera que esto aumente la competencia pues reduciría una barrera de salida. Una parte del financiamiento de esta portabilidad está incluida en los cargos de accesos (fijados en enero de este año para las empresas de telefonía móvil) y otra estaría dada por los usuarios, los que se estima tendrían que incurrir en un costo de entre USD 1 y USD 15 para conservar el número. En este sentido las empresas que brinden mayor cobertura, calidad e innovación se verán beneficiadas. Entel se encuentra en una posición favorable debido al Entel Apostando a la banda móvil Matías Brodsky González 27 de abril de 29 7

8 buen posicionamiento y a la baja tasa de deserción que exhibe. Licitación de espectro radioeléctrico La limitación de 6 Mhz a los actuales operadores móvil permitiría la entrada de un nuevo competidor al mercado La instalación de antenas permite a futuro aumentar la capacidad de MHz La Subtel llevará a cabo una licitación para servicios de tercera generación móvil por un total de 9 MHz. Si bien las empresas móviles pueden participar de esta licitación, se encuentran limitadas a un máximo de 6 MHz cada una. Actualmente Entel, Movistar y Claro poseen 6, 55 y 55 MHz, respectivamente Mediante esta nueva licitación se busca dar más competencia al mercado móvil, incentivando a nuevos actores a integrarse. Dentro de los posibles candidatos se encontrarían VTR, Telsur y Nextel. Este último actualmente ofrece servicios móviles y posee una participación muy por debajo de los tres actores principales. Creemos que el efecto de un nuevo actor en el mercado móvil sería limitado debido a la gran competencia existente y a la alta inversión inicial requerida, lo que constituye una barrera a potenciales competidores. Además, una resolución del Tribunal de Defensa de la Libre Competencia impide a VTR -uno de los potenciales interesados- ofrecer el cuádruple-pack, que involucraría telefonía móvil, fija, banda ancha y televisión. Si bien Entel se vería potencialmente limitada a seguir creciendo en negocios 3G, la empresa ha señalado que actualmente no presenta límites de capacidad, en relación al espectro radioeléctrico que posee. Si la demanda superase la capacidad, ésta se podría cubrir invirtiendo en antenas, para lo cual la compañía ya cuenta con múltiples sitios. Entel Apostando a la banda móvil Matías Brodsky González 27 de abril de 29 8

9 Descripción de la empresa La compañía tiene tres grandes líneas de negocios: telefonía móvil, negocios de redes fijas y Americatel Perú. El segmento móvil es el más importante para Entel (Figuras 14 y 15), dado que representó el 76% de las ventas y generó el 8 del Ebitda a diciembre de 28. En segundo lugar está el negocio de redes fijas, en donde encontramos Internet, Datos, TI y telefonía fija, entre otros; y representa cerca del 22% de las ventas y el 19% del Ebitda. Por último está Americatel Perú, que genera cerca del 2% y,4% de las ventas y Ebitda consolidado, respectivamente. A continuación describiremos en mayor detalle cada línea de negocio y como ha sido su evolución hasta la fecha. Figura 14: Ingresos (28: CLP mn) Móvil Redes fijas Filial extranjero 1 14% 8% 2% 2% 22% 22% 8 23% 26% % 76% 76% Fuente: Reporte de la compañía y CorpResearch Figura 15: EBITDA (28: CLP mn) Móvil Redes fijas Filial extranjero % 17% 18% 19% % 81% 81% Fuente: Reporte de la compañía y CorpResearch Móvil El negocio móvil es el más importante, representando el 8 del Ebitda consolidado Este es el negocio principal de Entel, representando el 76% de las ventas y el 8 del Ebitda consolidado. La ventas (Figura 16) el año 28 crecieron 8,9% respecto al año previo Este aumento estaría influenciado por la mayor base de suscriptores móviles, especialmente los con contrato, que tienen un ingreso promedio más alto que de los de prepago. Sin embargo, se evidencia una desaceleración en la tasa de crecimiento de las ventas, lo que se debería a la alta penetración de la telefonía móvil que actualmente existe en Chile, la cual supera el 9. Esto último también se reafirma observando la evolución en el número de suscriptores (Figura 17), en donde se puede apreciar que los dos últimos años la empresa ha mostrado crecimientos moderados, en comparación a los obtenidos en el 25 Entel Apostando a la banda móvil Matías Brodsky González 27 de abril de 29 9

10 Figura 16: Ventas telefonía móvil iles Ventas Var% anual 1T5 4T5 3T6 2T7 1T8 4T8 Fuente: Reporte de cía y CorpResearch 25% 2 15% 1 5% Figura 17: Evolución ARPU & suscriptores ARPU CLP real 1T5 4T5 3T6 2T7 1T8 4T8 ARPU: Ingreso promedio mensual por usuario Suscriptores (mn) Las ventas del cuarto trimestre de 28 mostraron un aumento importante, en comparación al resto de los trimestres del mismo año, lo cual se debería al aumento del Arpu ese mismo trimestre. Dentro de los factores que influyeron, encontramos la banda ancha móvil, que tuvo su inicio a fines del 27 y viene creciendo a tasas superiores a dos dígitos. Otro factor que ha impulsado el Arpu son los otros servicios de valor agregado. Recientemente Entel ha estado potenciando de manera importante la descarga de correos a través del celular bajo un costo fijo adicional al plan. Servicios de valor agregado (VAS) Figura 18: VAS VAS (CLP miles de mn) VAS % vtas. móviles 15% 1T7 4T7 3T8 1 5% Fuente: Reportes cía, CorpResearch Banda ancha móvil Entel posee 126 mil suscriptores de Dentro del área móvil, Entel complementa el negocio de voz con los servicios de valor agregado en donde encontramos: mensajes de texto/multimedia, Internet móvil, video llamadas y banda ancha móvil. La evolución de las ventas bajo el concepto de VAS (Value Added Services, Servicios de Valor Agregado) ha sido positiva los últimos trimestres, con un CAGR (compund average growth rate, tasa de crecimiento compuesto anual) de 3 los últimos tres años y a diciembre de 28 representaron el 9,7% de los ingresos móviles por llamadas de salida (Figura 18). La compañía cree que hay espacio para seguir creciendo en este segmento, en donde el negocio de banda ancha móvil sería el principal protagonista. A fines del 27, Entel lanzó una red de 3,5 G en Santiago y en las principales áreas de la V región, lo que permite la transmisión de datos multimedia desde teléfono móvil o computador portátil. Durante el 28, Entel expandió la cobertura de la red 3,5 G de Arica a Punta Arenas. Esta red permite entregar mayor velocidad y capacidad de transmisión de datos en la movilidad permitiendo, de esta manera, mejorar y ampliar los servicios de valor agregado. El uso inicial más directo es la navegación por Internet, posibilitando el acceso a la banda ancha a la mayor parte del país. Entel posee, de acuerdo a sus estimaciones, el 43% de participación de mercado de la banda ancha móvil en Chile. A diciembre de 28 la base de abonados alcanzó 126 mil suscriptores y viene creciendo a un ritmo de 3 mil suscriptores por trimestre. La compañía espera que el mercado llegue a 1,5 millones de clientes en un horizonte de cinco años Actualmente el Arpu de este negocio se Entel Apostando a la banda móvil Matías Brodsky González 27 de abril de 29 1

11 banda ancha móvil, lo que representa el 43% del mercado ubica en torno a los 15. pesos y, además de Entel, tanto Claro como Telefónica ofrecen este servicio. Actualmente el negocio de banda ancha representa cerca del 3% del total de ingresos móviles y estamos suponiendo que, en los próximos años seguirán creciendo los ingresos bajo este concepto. MOU Figura 19: Minutos usados MOU Var% anual % % 2T6 4T6 2T7 4T7 2T8 4T8 Fuente: Reportes cía, CorpResearch Es un indicador que usan las empresas de telecomunicaciones y mide el tráfico de llamadas mensual en minutos, su sigla en ingles significa minutes of usage o minutos de uso. El MOU (Figura 19) de Entel en junio de 26 se ubicó en 124 minutos y a diciembre de 28 alcanzó 175 minutos, representado un aumento de 39%. Uno de los factores que ha contribuido al aumento del tráfico ha sido el mayor número de clientes con contrato como proporción de la base de abonados. El MOU de postpago es 5 a 6 veces más alto que el de prepago. Luego de la reducción en cargos de accesos efectuada en enero de 29, se observa en el mercado que las compañías han lanzado campañas publicitarias ofreciendo más minutos con el mismo plan. Este aumento en la oferta de minutos se da tanto en los planes con contrato como los de prepago, por lo que cabe esperar que durante el 29 el trafico de llamadas siga creciendo y como consecuencia, aumentando el MOU Churn Figura 2: Churn & abonados T6 n susc. (mn) 4T6 2T7 4T7 2T8 Churn 4T8 2,5% 2, 1,5% 1,,5%, Fuente: Reportes cía, CorpResearch Entel ha sido reconocida retiradas veces como la empresa de telefonía móvil con mejor servicio, calidad, cobertura y tecnología. Durante el cuarto trimestre del 28 la compañía obtuvo el primer lugar en satisfacción de clientes móviles, seguida por Movistar y en tercer lugar Claro. Una baja tasa de deserción (Churn) y una participación de mercado cercana al 4 confirman el buen servicio entregado y lo bien posicionada que está Entel en la industria El churn (tasa de deserción) de Entel a diciembre de 28 alcanzó 1,59% (Figura 2) el más bajo desde inicios del 27. Es notable la baja tasa de deserción obtenida por Entel, considerando el aumento que ha venido mostrando la compañía en el número de abonados desde el 26, y además, la intensa competencia que actualmente tiene la industria móvil en nuestro país. Junto con el buen servicio, otro factor que ha contribuido, es la estrategia de migración selectiva llevada a cabo hace algún tiempo por la compañía, que busca disminuir la proporción de clientes de prepago aumentando el número de clientes con contratos, segmento que presenta un churn menor. En nuestras proyecciones, estamos suponiendo que la tasa de deserción se ubicará en niveles cercanos a 1,8% en el mediano y largo plazo. Si bien es mayor al obtenido en el 4T8, creemos que es consistente con la historia y la intensa competencia que se da en la industria. Participación de mercado Según las cifras de suscriptores entregadas por las compañías, Entel posee una participación de 38 % en el mercado de la telefonía móvil. Estimaciones de la Entel Apostando a la banda móvil Matías Brodsky González 27 de abril de 29 11

12 Entel posee el 38% de participación del mercado de telefonía móvil propia compañía -en base a los números telefónicos que generan tráfico- los sitúa en el 4 de participación. Para efectos de nuestra proyección estamos suponiendo que la participación consolidada, es decir, pre pago más post pago, se mantendría en un rango entre 37% y 38% en el mediano-largo plazo. No descartamos que pueda disminuir, considerando la posible incursión de un nuevo actor en el mercado móvil en el contexto de la licitación 3G, sin embargo, no estamos incorporando esta posibilidad en nuestro modelo, dado que no está claro que ingrese un nuevo actor a la industria, ni el nivel de inversiones que desarrollaría. Cargos de acceso La reducción en los cargos de acceso afecta negativamente los ingresos de la compañía En enero de 29 se fijaron los nuevos cargos de accesos móviles, los cuales estarán vigentes hasta comienzos de 214. El ente regulador (Subtel), decretó una baja de 44,5%, superior a la baja decretada el 24 que fue 3. La reducción en los cargos de interconexión no es favorable para Entel puesto que impacta negativamente los ingresos, sin embargo creemos que la compañía buscará crecer a través de otras vías de ingresos móviles que le permitan mitigar esta reducción, como por ejemplo: banda ancha móvil y otros servicios de valor agregado. Nuestras proyecciones incorporan una baja de 4 para el 214 Red Fija Figura 21: Vtas. red fija 28 Otros telecom. 35% Residencial 1 Empresa 55% Fuente: Reportes cía, CorpResearch Los negocios sobre redes fijas comprenden la telefonía fija, larga distancia, servicios de datos e Internet. La empresa tiene su foco en las empresas, dado que no cuenta con la infraestructura necesaria, la última milla, para llegar al segmento de hogares. Las empresas (Figura 21) aportaron el 55% del ingreso de los negocios de línea fija durante el 28, siendo la transmisión de datos el mayor negocio dentro de las empresas. Entel ha ido incursionando cada vez más en la tecnología NGN (Next Generation Network o tecnología de tercera generación) que permite brindar servicios de voz y trasmisión de datos a través de la misma línea. De esta manera, empresas de cualquier tamaño, incluso pequeños negocios y profesionales independientes, pueden acceder a las mismas aplicaciones que se dan a las grandes corporaciones. Son soluciones basadas en tecnología IP (Internet Protocol, Protocolo Internet) de alta velocidad, con calidad de servicio que permiten acceder a servicios integrados de tecnología de la información (banda ancha, sucursales en red, conexión inalámbrica y transmisión de voz y datos). Entel ha implementado una red de accesos con tecnología WiMax (fija inalámbrica) que le permite ofrecer mayores alternativas a clientes localizados en sectores que no cuentan con redes de fibra óptica. La tecnología WiMax permite entregar por el aire los mismos servicios que una red de fibra óptica o cable: transmisión de datos, voz e Internet. Entel Apostando a la banda móvil Matías Brodsky González 27 de abril de 29 12