Financiamiento de Grandes Obras de Infraestructura
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- Claudia Aranda Calderón
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1 Financiamiento de Grandes Obras de Infraestructura Esteban Mancuso XXX Congreso Latinoamericano de Derecho Bancario Octubre, 2011
2 Financiamiento de Grandes Obras Estructuras más usadas Préstamos Sindicados Bancos Privados Bancos Públicos Entidades Multilaterales Emisión de títulos de deuda La compañía proyecto Titularizaciones (Fideicomisos / SPV) 2
3 Financiamiento de Grandes Obras Préstamos Emisiones (Base de inversores más amplia) Bonos Privados Entidades Multilaterales Bonistas USA Otros Bonistas Offshore Agente Administrador Indenture Trustee Local Emisión Local Financiado Financiado 3
4 Financiamiento de Grandes Obras - consideraciones Quién y cómo repaga la deuda? Con recurso al Promotor (Gobierno Internacional de Construcción) Sin recurso al Promotor (solo se enfoca en la capacidad de repago del proyecto) Con recurso - Cómo se documenta? Compromiso de inyección de capital Deuda subordinada Garantías Ley local ley de NY 4
5 Financiamiento de Grandes Obras - consideraciones Cómo el deudor / emisor genera flujos para repagar la deuda? Ventas de Electricidad (PPA) - (comprador único) Peajes (concesiones / flujo de tráfico) - (varios usuarios) Certificados de Pagos Parciales (CPPs) 5
6 Financiamiento de Grandes Obras - CPPs Inversores SPV Participaciones Bancos Inversores Individuales (Emisión de Bonos) Cesión de CPPs Constructora Gobierno Obligaciones incondicionales e irrevocables de Gobierno a plazo Ley para darle certidumbre cedibles Mitigar riesgo de ejecución de obra Obra defectuosa Gobierno Vs. Constructor Al vencimiento Riesgos de repago Cuándo? (intereses Ley de presupuesto) 6
7 Financiamiento de Grandes Obras algunos riesgos Pre construcción Vs. Post construcción Riesgo Político Riesgo País (pesificación / moratoria deuda en US$) (devaluación) Inconvertibilidad (control de cambio) Transferencia de divisas al exterior (corralito) Expropiación (afectación como bien público justo precio) Cambio en las leyes (revocación / modificación de concesión) (congelamiento de aumento de tarifas / peajes) Garantías Locales Vs. Extranjeras Acciones SPV Vs. Bienes Inmuebles Cesión de derechos de concesión Son prácticamente ejecutables? cuánto tardan? Tribunales locales Vs. Tribunales extranjeros 7
8 Financiamiento de Grandes Obras Planta Eléctrica Bancos Comerciales Multilaterales Colocación Privada USA Bolsa de Luxemburgo Bridge / Largo Plazo Requisitos propios Prospecto Ley USA Acceso a Inversores Internacionales Cuentas de Reserva Para deuda Gastos de operación Acuerdos entre acreedores Agente Administrativo Contrato Préstamo Eventos de Incumplimiento Indenture Trustee Indenture Difícil modificar Promotores Capital Inicial Garantías Deuda Subordinada Inyecciones posteriores Constructora EPC - Construcción Retraso en obra Se excede presupuesto Obra defectuosa Penalidades Seguro SBIC Performance Bond Liquidated damages Comprador de Energía PPA Precio Pagos Predecibles Hell or high water Banco Colocador Contrato de Subscripción Oferta Local Fondo de Pensión Registro ante la CNV Pública Prospecto local - Ley Local Operadora & Mantenimiento Fuerza Mayor Remoción Control costos bonos / penalidades 8
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