Generación de Valor a través del Mercado de Capitales. Miguel A. Molfino Horacio D. Contino Guido Dalla Bona Eduardo De Bonis
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- Monica Castellanos Gómez
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1 Generación de Valor a través del Mercado de Capitales Miguel A. Molfino Horacio D. Contino Guido Dalla Bona Eduardo De Bonis 21 de Agosto de 2014
2 Generación de Valor a través del Mercado de Capitales Miguel A. Molfino
3 Generación de Valor a través del Mercado de Capitales Cuáles son las ventajas de la securitización? Fuente de financiamiento alternativa al sistema bancario. Permite el desarrollo del negocio financiero. Posibilita eliminar descalces financieros y flexibilizar plazos crediticios. Amplía volúmenes. Posiciona a la empresa frente al mercado.
4 Generación de Valor a través del Mercado de Capitales Fideicomisos financieros con más de 100 series emitidas 104 emisiones 120 emisiones 105 emisiones 105 emisiones Montos de emisión y número de emisiones por serie de FF (acumulado desde inicio de serie al 21 de Agosto 2014)
5 Generación de Valor a través del Mercado de Capitales Retailers: Crecimiento de ventas, sucursales y empleados en los últimos 10 años Crecimiento medido en términos de veces, comparando los años 2013 y 2003
6 Generación de Valor a través del Mercado de Capitales Cuánto valor generó la Securitización para los retailers? Metodología A los fines del análisis de generación de valor utilizamos la metodología de Market Approach, considerando múltiplos Price to Earnings (PER). Análisis de Valor Procedimos a valorar los retailers considerando el resultado final después de impuestos de cada sociedad para los años 2003 y 2013 y múltiplos PER relevados de compañías con cotización pública de compañías comparables. Para determinar el impacto de los fideicomisos financieros en el valor de los retailers se analizaron escenarios alternativos de crecimiento y márgenes, en caso de que los retailers no hubieran podido acceder a fideicomitir sus carteras en el mercado de capitales.
7 Generación de Valor a través del Mercado de Capitales Aproximadamente 35% del valor actual de los retailers corresponde a la posibilidad de financiarse a través de Fideicomisos Financieros 14,0 x 35% Impacto de los Fideicomisos Financieros al Valor de una Compañía de Retail (Base 100 : Año 2013)
8 Innovación en emisiones tradicionales Fideicomisos Financieros de monto ampliable Horacio D. Contino
9 Diagnóstico 200% 190% 180% 170% 160% 150% 140% 130% 120% 110% 100% 137% En promedio, el mercado mostró liquidez durante los últimos doce meses 183% 182% 141% ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 Demanda promedio últimos 12 meses Objetivo: Capturar exceso de demanda No obstante, algunos momentos evidenciaron mayor demanda que otros Demanda del mes 154%
10 Objetivos Objetivo principal: Aprovechar exceso de demanda en el mercado por situaciones particulares de alta liquidez. Menor cantidad de series emitidas Mayor flexibilidad al Fiduciante en momentos de incertidumbre. Optimizar el canal de financiación Ahorro de costos fijos. Menor cantidad de expedientes presentados en la CNV. Menor carga operativa para el Fiduciante.
11 Esquema de Funcionamiento Fiduciante Fiduciario Inversores Cartera mínima Cartera adicional Cartera Definitiva Integración: el Fiduciante cede la cartera mínima más la adicional. Calificación de riesgo: reporte considera ambos escenarios. Autorización: la CNV autoriza la Oferta Pública de los títulos. Colocación: el Fiduciante podrá optar por ampliar la emisión. En caso de no ampliar la emisión, la cartera adicional es automáticamente asignada a la próxima serie.
12 Aspectos resueltos Calificación de riesgo bajo ambos escenarios AAA (arg) Aspectos formales de la cesión Análisis de conveniencia Ampliar o no ampliar? Análisis de conveniencia Ampliar o no ampliar? % C F T Características de la cartera adicional
13 Series implementadas Financiación adicional obtenida
14 Beneficios económicos Ejemplo ilustrativo de reducción de costos fijos Un Fiduciante que realiza ocho emisiones al año y cede 30% de cartera adicional puede generar un ahorro anual millonario por reducción de costos fijos y conveniencias de tasas. Situación Inicial Situación con Monto Ampliado
15 Generación de Valor a través del Mercado de Capitales en el Sector Agroindustrial Guido Dalla Bona
16 Generación de Valor a través del Mercado de Capitales Cada vez más participantes del sector agribusiness eligen el Mercado de Capitales El mercado de capitales está ganando terreno como una alternativa de financiamiento al Agro. Activos más frecuentes: facturas de crédito y cheques de pago diferido. Emisiones corporativas: en su mayoría de mediano plazo, en pesos y/o dólares. Más de 45 empresas se han financiado a través del mercado en los últimos tres años. Emisiones de FF de Agro Emisiones de ON de Agro * 2014: enero al 18-ago.
17 Generación de Valor a través del Mercado de Capitales Impacto en el Sector Herramienta Comercial Flexibilidad Capital de Trabajo Baja riesgo tipo de cambio Eficiencia de la Estructura de Financiamiento Disponibilidad de fondos Plazo Costos competitivos Calce de moneda
18 Macro Sistema Financiero Cadena Comercial Generación de Valor a través del Mercado de Capitales Herramienta Comercial Inflación Incertidumbre Altas tasas Acortando plazos Límitando algunas líneas Fuerte Competencia Necesidad de financiar al productor Aplazamiento de las ventas de la campaña El Producto Financiero es Clave Necesidad de cubrir tipo de cambio La Securitización resulta en la herramienta más eficiente para consolidar crecimiento, proteger el capital de trabajo y la cartera de clientes
19 Generación de Valor a través del Mercado de Capitales Herramienta Comercial Vehículos flexibles Volumen: WK ilimitado. Existencia de financiamiento intermedio Plazos Moneda Variables claves que define cada campaña >220 d Moneda: AR$ / US$ Plazos de venta: Acorde al ciclo del negocio Condición de venta Originación de granos: instrumentos que potencian los negocios complementarios Flexibilidad para instrumentar con: Facturas, Cheques, Pagarés, Mutuos, Forward, Líneas de crédito.
20 Generación de Valor a través del Mercado de Capitales Herramienta Comercial Campaña Venta a plazo en Pesos Venta a plazo en Dólares Instrumento: Cheques. Plazo: días. Tasa: 25%-28% TNA Instrumento: Facturas, forward. Plazo: días. Tasa: 10-18% TNAv Series colocadas en pesos a Badlar + (3% - 4%)
21 Generación de Valor a través del Mercado de Capitales Herramienta Comercial Campaña Aproximadamente el 60%-70% de las ventas de agro insumos fueron financiadas en AR$, siendo el 30%-40% restante financiado en US$. Tasa BADLAR vs. devaluación Financiamiento en AR$ y en US$ Cobranza de créditos y repago de deudas Exposición monetaria y excepcionales oportunidades
22 Generación de Valor a través del Mercado de Capitales Impacto en el Sector Herramienta Comercial Flexibilidad Capital de Trabajo Baja riesgo tipo de cambio Eficiencia de la Estructura de Financiamiento Disponibilidad de fondos Plazo Costos competitivos Calce de moneda
23 Generación de Valor a través del Mercado de Capitales Eficiencia de la Estructura de Financiamiento Situación inicial Situación a alcanzar ARS / USD Coyuntura del mercado financiero ARS / USD Coyuntura del mercado financiero Necesidad de Fondos Necesidad de Fondos Deuda de Corto Plazo Deuda de Corto Plazo Deuda de Largo Plazo Tiempo Deuda de Largo Plazo Tiempo Inconvenientes de financiar necesidades de largo plazo con deuda de corto plazo Plazos y Previsibilidad Restricciones repentinas de fondos Volatilidad en las tasas de interés
24 Generación de Valor a través del Mercado de Capitales Eficiencia de la Estructura de Financiamiento Tasas de corte de ON de compañías del sector agro (en AR$ y US$) Tasas eficientes para Negocios Dolarizados
25 Generación de Valor a través del Mercado de Capitales Eficiencia de la Estructura de Financiamiento ONs Asesoramos a en transacciones de búsqueda de financiamiento a través del mercado de capitales. Emisión de 4 series de ON y una serie de VCP. Financiación obtenida por USD 40 M y ARS 110 M. Deuda emitida en distintas monedas, según las necesidades de la compañía y la situación del mercado. Primer emisión de corto plazo. Emisiones posteriores a dos años o más. Sep-10 Sep-11 Feb-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Monto Colocado VCP Serie I ON Serie I ON Serie II ON Serie III (Clase I) ON Serie III (Clase II) ON Serie IV (Clase I) ON Serie IV (Clase II) ON Serie V (Clase I) ON Serie V (Clase I) ARS 15 M USD 10 M USD 11,2 M ARS 33,5 M USD 8,2 M ARS 11,9 M USD 7,4 M ARS 48,7 M USD 2,8 M Moneda ARS USD USD ARS USD ARS USD ARS USD Plazo 270 días 30 meses 27 meses 18 meses 30 meses 24 meses 32 meses 24 meses 30 meses Tasa Mg 3,34% 7,5% 7,99% Mg 4,15% 0,10% Mg 3,5% 0,10% Mg 5,95% 4,95% Calificación (Fix) A2(arg) (corto plazo) A-(arg) A-(arg) A-(arg) A-(arg) A-(arg) A-(arg) A-(arg) A-(arg)
26 Generación de Valor a través del Mercado de Capitales Eficiencia de la Estructura de Financiamiento - Pymes Asesoramos a en transacciones de búsqueda de financiamiento de largo plazo a PYMES través del mercado de capitales. Monto securitizado Monto de VDF A Agosto 2014 Don Mario SGR F8 $ 107 M $ 107 M % de Emisión 100% Plazo (duration) 23 meses FONDEO PARA 23 PYMES Destino: Inversiones realizadas en el marco del programa de Investigación y Desarrollo de semillas de Asociados Don Mario. Instrumento: Fideicomiso Financiero PYME con Inciso K. Plazo del financiamiento: 3 años. Ofertas recibidas en colocación: AR$ 208 millones (94% de sobre oferta) Tasa: 22% TNA Moneda: Pesos Tasa 20% Calificación (FIX) A+
27 Generación de Valor a través del Mercado de Capitales Acompañamos a las siguientes empresas del Sector en su camino al Mercado de Capitales
28 Fideicomiso Financiero de Infraestructura Eléctrica en Chaco Eduardo De Bonis Provincia del Chaco
29 Fideicomiso Financiero Infraestructura Eléctrica Organizador Ministerio de Infraestructura y Servicios Públicos de la Provincia del Chaco Fiduciante y Fideicomisario Servicios Energéticos del Chaco Empresa del Estado Provincial Fiduciario y Emisor Fiduciaria del Norte S.A. Asesor Financiero y Agente de Control y Revisión First Corporate Finance Advisors S.A. Agente de Cobro del Cargo Específico Nuevo Banco del Chaco S.A. Asesores Legales Nicholson y Cano Abogados Colocadores
30 Cronología Noviembre de 2009, Decreto N 2634/09, creación del Fideicomiso Financiero, y del cargo específico convalidado por Ley Provincial 6462 en diciembre de Cesión de los derechos de cobro del cargo específico al fideicomiso en los términos de la Ley Nº , a los fines de repagar las obras de expansión de energía eléctrica. Vigencia de 10 años Cargo específico tarifario (0,05 más IVA/kilowatt + fijo de AR$8), (abonado por más de consumidores). Recaudación actual mensual: $ Recaudación de más de $271 millones por el cargo específico.
31 Esquema de la operación Liquidación de la colocación de los VRD Secheep Fiduciario Resultado Colocación Cesión derechos de cobro del cargo específico y otros activos Fideicomiso de Infraestructura VRD Inversores del Mercado de Capitales Fondos provenientes de la Integración Desarrollo de obras de infraestructura
32 Esquema de pago de los VRD Fiduciario Fideicomiso de Infraestructura Pago de los VRD Inversores del Mercado de Capitales Agente de cobro Cargo específico Usuarios del servicio de energía eléctrica
33 Obras de infraestructura Inversión realizada Estaciones Transformadores de potencia Equipamiento Celdas de distribución Obra civil Transmisión Seccionadores Red compacta Interruptores Generación Grupos electrógenos Vehículos Camionetas/tractores/hidrogruas
34 Obras de infraestructura Inversión realizada Distribución Transformadores de distribución Conductores eléctricos Aisladores/Fusibles Postes para líneas de distribución Medidores de energía eléctrica Tendido de cables subterráneos Construcción de subestaciones Automatización y control de la red de Secheep Alumbrado público Materiales de alumbrado Equipamiento Cargadores/Rectificadores Equipos verificadores portátiles Cámaras termo gráficas
35 Series Emitidas (AR$ 161 M) Serie I Serie II Serie III Serie IV Monto $ $ $ $ Fecha de emisión Sep Feb Sep Sep Duration 16,6 meses 16,6 meses 17,1 meses 16,3 meses Vencimiento 15 de abril de 2013 (31 meses) 15 de abril de 2013 (31 meses) 15 de abril de 2015 (31 meses) 15 de sept. de 2016 (36 meses) Intereses Mensuales. Badlar pbs Min 14% - Max 24% Mensuales. TNA: 18% 3 pagos trimestrales y 24 mensuales Badlar pbs Min 16% - Max 26% Mensuales. Badlar pbs Min 16% - Max 26% Amortización Mensual a partir del mes 5 Mensual a partir del mes 4 Mensual a partir del mes 8 Mensual a partir del mes 1 Fondo de reserva Calificación 2 próximos servicios de intereses y 1 de capital Moody's: A3.ar Evaluadora : A 2 próximos servicios de intereses y 1 de capital Moody's: A3.ar Evaluadora : A 2 próximos servicios de intereses Evaluadora Latinoamericana: A 2 próximos servicios de intereses y de capital Evaluadora Latinoamericana: A Estado Cancelado Cancelado Vigente Vigente
36 El éxito a través del Mercado de Capitales Jueves 21 de agosto del 2014
37 ? Preguntas?
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