RUTA DEL MAULE SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Octubre 2012

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1 RUTA DEL MAULE SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Octubre 212 Dic. 211 Oct. 212 Línea de Bonos A A Perspectivas Estables Estables + Detalle de las clasificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes 211 Jun-11 Jun-12 Caja y Equivalentes Deuda Financiera Flujo de Caja Neto Operacional Deuda financiera / FCNO (*) 19,4 na 8,9 FCNO (*)/ Deuda Financiera (*) 5% na 11% FCNO (*)/ Servicio de la Deuda (*) 1, na 2, (*) Cifras acumuladas a 12 meses Evolución de indicadores de solvencia En millones de pesos jun-11 jun-12 Flujo de Caja Neto FCNO Anual / Servicio Deuda (eje der.) 2,5 2, 1,5 1,,5, Fundamentos La clasificación A asignada a la línea de bonos emitida por Ruta del Maule Sociedad Concesionaria S.A. responde a la presencia de Ingresos Mínimos Garantizados por el Estado (IMG) hasta el año 215, la obtención garantizada de ingresos en valor presente por un monto determinado mediante el Mecanismo de Distribución de Ingresos (MDI), la gestión de un sponsor con gran experiencia en negocios de infraestructura a nivel internacional y el respaldo del Estado de Chile y del marco legal al programa de concesiones. En contrapartida, considera la sensibilidad del tráfico a los ciclos económicos. Ruta del Maule posee la concesión de 193,31 Km. de carretera que forman parte de la Ruta 5 Sur, extendiéndose desde el Km. 219 ubicado al norte de Talca hasta el Km. 413 al sur de Chillán, obteniendo ingresos por el cobro de peaje a vehículos que la utilizan. Ruta del Maule obtuvo en abril de 2 la puesta en servicio definitiva (PSD) del tramo Talca- Chillán. De acuerdo con lo que originalmente contemplaba el contrato, los derechos de concesión se extendían por 12 meses. Sin embargo, mediante convenio complementario, se adhirió al MDI, el cual asegura ingresos en valor presente por un monto determinado mediante hacer variable el plazo de concesión. La sociedad concesionaria es controlada por Intervial Chile S.A., la que a su vez es controlada por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P., empresa colombiana de propiedad del Estado de Colombia (51%) dedicada a la inversión en infraestructura lineal en Latinoamérica. La concesión posee Ingresos Mínimos Garantizados (IMG) por el Estado de Chile hasta el año 215, los que han aplicado entre los años 24 y 28, además del año 21, producto del terremoto, evento que produjo un fuerte impacto en la zona de la concesión. Sin embargo, a partir de la segunda mitad del año 21, la carretera ha experimentado una recuperación de los niveles de tráfico, con crecimientos superiores al promedio de años anteriores. La evolución del tráfico en la autopista muestra un crecimiento de 7,5% anual entre 27 y 211, exhibiendo un crecimiento de 7,1% a septiembre de 212, respecto del mismo mes de 211. Dado el desempeño de la autopista, los niveles de coberturas de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda se han mantenido en rangos cercanos a 1, vez. Sin embargo, a junio de 212, considerando 12 meses, este indicador alcanzó las 2, veces, pero esto responde a ingresos de caja provenientes de las liquidaciones finales de la compañía de seguros por el terremoto. De todas maneras, aislando este efecto, el indicador de cobertura de servicio de deuda debería estar cercano a las 1,5 veces, superior a los periodos anteriores. Por otra parte, la concesionaria mantiene altos niveles de liquidez, lo que le entrega una mayor flexibilidad financiera. A junio de 212, contaba con aproximadamente UF 1 millón en caja y equivalentes, fondos cuyo uso para distribuciones y pagos a accionistas se encuentra restringido. Además, posee líneas de crédito comprometidas por U.F. 2,1 millones. Perspectivas: Estables Las perspectivas asignadas a la clasificación de la sociedad concesionaria reflejan la opinión de Feller Rate sobre la existencia de fundamentos para que, sobre la base de un escenario de tráfico futuro con un crecimiento promedio a niveles conservadores, ésta pueda mantener altos niveles de liquidez e indicadores de cobertura de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda en rangos superiores a 1, vez. Analista: Claudio Salin G. claudio.salin@feller-rate.cl (562) Fortalezas Presencia de Ingresos Mínimos Garantizados por el Estado de Chile hasta 215 y del Mecanismo de Distribución de Ingresos que asegura ingresos totales por un monto determinado mediante hacer variable el plazo de concesión. Medidas de protección adicionales, incluyendo líneas de liquidez comprometidas y limitaciones al pago de dividendos. Controlador con amplia experiencia internacional en proyectos de infraestructura. El programa de concesiones está fuertemente respaldado por el Estado y el marco legal presenta garantías suficientes. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Ajustada cobertura de flujos de caja sobre servicio de la deuda en los últimos periodos. Sensibilidad al ciclo económico, puesto que el desarrollo potencial de tráfico está sustentando en la tasa de crecimiento económico del país y el aumento en el uso de automóviles de la población. 1

2 RUTA DEL MAULE SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Octubre 212 Línea de Bonos Perspectivas A Estables DESCRIPCIÓN DE LA CONCESIÓN Propiedad Autopista del Maipo es controlada por Intervial Chile S.A. (ex Cintra Chile). A su vez, esta es controlada por ISA Inversiones Chile Limitada, empresa relacionada a Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P., empresa colombiana de propiedad del Estado de Colombia (51%) dedicada a la inversión en infraestructura lineal (transmisión de energía, telecomunicaciones infraestructura vial, etc.) en Latinoamérica Tráfico creciente Miles de Unidades Las actividades de Ruta del Maule Sociedad Concesionaria S.A. (Ruta del Maule) consisten en la construcción, conservación, mantenimiento y explotación de la obra pública fiscal denominada Ruta 5 Sur Tramo Talca-Chillan. El proyecto contempló 193,31 Km. de obras viales, que incluyeron la incorporación de importantes mejoras en la Ruta 5 Sur entre el Km. 219,49 ubicado al norte de Talca hasta el Km. 412,8. Su construcción amplió la capacidad de esta vía y fue transformada en una carretera con altos estándares de calidad. Ruta del Maule obtuvo en abril de 2 la puesta en servicio definitiva (PSD) del tramo Talca-Chillán. En este sector, los peajes troncales y laterales se encuentran actualmente en plena operación. De acuerdo con lo que originalmente contemplaba el contrato, los derechos de concesión se extendían por 12 meses. Sin embargo, mediante un convenio complementario, se legalizó la incorporación de un Mecanismo de Distribución de Ingresos (MDI), en consecuencia el plazo de la concesión pasó a ser variable, finalizando cuando alcance los Ingresos Totales Garantizados establecidos en el convenio. El MDI permite mitigar el riesgo de tráfico a nivel agregado para la vida del proyecto, compensando una desfavorable evolución del tráfico con una extensión en el plazo de la concesión. Además, en caso que el plazo de la concesión se extienda sobre el plazo original antes definido (abril de 215), el valor presente de ingresos asegurado es neto de una estructura de costos operacionales prestablecida. Con ello, el plazo de la concesión pasó a ser variable, dependiendo de la evolución que presente el tráfico real en relación con el tráfico asegurado. No obstante, el MDI no asegura un nivel de ingreso anual, de manera que los flujos de caja provenientes de la operación mantienen su exposición a la variabilidad que presente el tráfico. Como parte del convenio MDI, el concesionario estará facultado para aumentar tarifas de peajes (incrementos reales por encima de la inflación acumulada), para mitigar el riesgo de ingresos y como compensación a una desfavorable evolución del crecimiento del tráfico por debajo del nivel de ingresos asegurados, hasta en un 5% anual y un 25% acumulado. Adicionalmente al MDI, la concesión cuenta con un sistema de ingresos mínimos garantizados (IMG) por el Estado de Chile hasta el año 215, de acuerdo con una tabla de montos de ingresos anuales. La garantía se activa en caso que los ingresos por peaje reales anuales sean inferiores a los montos garantizados, de manera que las diferencias que se produzcan deberán ser pagadas cada año por el MOP a la empresa concesionaria. El IMG entró en vigencia a partir de la Puesta en Servicio Definitiva (PSD) de las obras de la concesionaria, es decir, a partir del año 2. Presencia de resguardos financieros La concesionaria debe mantener una línea de crédito disponible por U.F. 2,1 millones, la cual se encuentra actualmente con el Banco Itaú Chile ( AA-/Positivas por Feller Rate). El vencimiento de la línea de crédito es hasta diciembre de 216 y a la fecha no se ha dispuesto de ella. Los contratos establecidos con la compañía de seguros MBIA, establecen que la compañía no puede realizar distribución de dividendos a sus accionistas antes que los bonos sean completamente pagados. El proyecto contempla pólizas de seguros con coberturas estándares y razonables para este tipo de actividades (todo riesgo construcción, responsabilidad civil y lucro cesante). Garantía de MBIA Insurance Corporation Inoperante ante el significativo debilitamiento de la calidad crediticia de la compañía aseguradora La emisión de bonos con cargo a la línea de títulos cuenta con el respaldo de una garantía financiera entrega por MBIA Insurance Corporation. La garantía de MBIA asegura de manera irrevocable e incondicional el completo pago de principal e intereses de cada uno de los pagos programados en la emisión de bonos. Los pagos programados son aquellos incluidos en las tablas de desarrollo del contrato de emisión de bonos y sus escrituras complementarias. Ellos no incluyen pagos acelerados por insolvencia del emisor, 2

3 RUTA DEL MAULE SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Octubre 212 Línea de Bonos Perspectivas A Estables ocurrencia de eventos de incumplimiento o cualquier otra circunstancia de pre-pago. En estos casos, la compañía de seguros cubrirá el saldo de deuda por cancelar de acuerdo con el calendario de pago original de los bonos. Flujo de Caja y Cobertura de Servicio de Deuda En millones de pesos jun-11 jun-12 Flujo de Caja Neto FCNO Anual / Servicio Deuda (eje der.) Importante Incremento de Nivel de Caja En millones de Pesos 2,5 2, 1,5 1,,5, La garantía financiera otorgada a los Bonos entró en vigencia a partir de la suscripción y entrega de la póliza de seguro de los bonos por MBIA en la fecha de cierre, según se establece en el contrato de emisión de bonos. La póliza de seguro de los bonos fue emitida de acuerdo con los términos y condiciones de un contrato de seguro y rembolso acordado entre MBIA y Ruta del Maule. No obstante, las eventuales modificaciones que se realicen al contrato de seguro y rembolso no afectarán el carácter incondicional e irrevocable de la póliza de seguro de los bonos, la cual permanecerá vigente de acuerdo con sus propios términos y los establecidos en el contrato de emisión de bonos. La póliza de seguro es regulada por las leyes del Estado de Nueva York, EE.UU. El contrato de emisión establece como opera la cobertura de las garantías entregadas en favor de los tenedores de bonos frente a los pagos comprometidos y ante un eventual vencimiento anticipado de las obligaciones. Durante los primeros años de operación de la concesionaria, la clasificación de riesgo otorgada a los bonos estuvo sustentada por la garantía otorgada por MBIA, clasificada al momento de la emisión de bonos y hasta junio de 28 en AAA/Estables por Standard & Poor s, en escala global. Sin embargo, la situación de la aseguradora se vio afectada, principalmente, por pérdidas en el grupo de negocios de financiamiento estructurado. Lo anterior, derivó en un sostenido debilitamiento de su calidad crediticia, con una clasificación actual de B/Negativas asignada por Standard & Poor s en escala global. Como consecuencia de lo anterior, la clasificación otorgada actualmente a los bonos emitidos por Ruta del Maule refleja exclusivamente su riesgo subyacente. DESEMPEÑO OPERACIONAL Y FINANCIERO Generación de flujos operativos: Ajustados niveles de cobertura de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de Deuda jun-11 jun-12 La concesión ha tenido un desempeño que ha implicado acceder a los IMG entre los años 24 y 28, además del año 21, producto del terremoto. Este evento produjo un fuerte impacto en la zona de la concesión, llevando al mínimo los niveles de tráfico en la carretera durante el mes de marzo de ese año. Sin embargo, a partir de la segunda mitad del año 21, la carretera ha experimentado una recuperación de los niveles de tráfico, con crecimientos superiores al promedio de años anteriores. La evolución del tráfico en la autopista muestra un crecimiento de 7,5% anual entre 27 y 211, exhibiendo un crecimiento de 7,1% a septiembre de 212 respecto del mismo mes de 211. Dado el desempeño de la autopista, los niveles de coberturas de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda se han mantenido en rangos cercanos a 1, vez. Sin embargo, a junio de 212, considerando 12 meses, este indicador alcanzó las 2, veces, pero esto responde a ingresos de caja provenientes de las liquidaciones finales de la compañía de seguros por el terremoto. De todas maneras, aislando este efecto, el indicador de cobertura de servicio de deuda debería estar cercano a las 1,5 veces, superior a los periodos anteriores. Alta liquidez y resguardos existentes representan una importante protección financiera La concesionaria mantiene altos niveles de liquidez, lo que le entrega una mayor flexibilidad financiera. A junio de 212, contaba con aproximadamente UF 1 millón en caja y equivalentes, fondos cuyo uso para distribuciones y pagos a accionistas se encuentra restringido. Además, posee líneas de crédito comprometidas por U.F. 2,1 millones. Feller Rate espera que, considerando un escenario de tráfico futuro con un crecimiento promedio a niveles conservadores, la concesionaria pueda mantener altos niveles de liquidez e indicadores de cobertura de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda en rangos superiores a 1, vez. 3

4 ANEXOS RUTA DEL MAULE SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Octubre 212 Sep.26 Sep.29 May.21 Oct.21 Oct.211 Octubre 212 Línea de Bonos AAA AAA A A A A Bonos AAA AAA A A - - Perspectivas Estables Negativas Estables Estables Estables Estables Resumen Financiero (Periodo 29 PCGA y 21 Junio 212 IFRS. Cifras millones de pesos) Junio 211 Junio 212 Ingresos Operacionales Resultado Operacional Gastos Financieros Utilidad del Ejercicio Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) (*) Variación deuda financiera Caja y equivalentes Activos Totales Pasivos Totales Deuda Financiera Patrimonio + Interés Minoritario Leverage (vc) 3,4 3, 5,8 5,2 5,1 4,8 Endeudamiento Financiero(vc) 3,2 2,9 4,7 4,3 4,4 4, Endeudamiento Financiero Neto(vc) 3,2 2,8 4,5 4, 4, 3,6 Deuda Financiera / FCNO Anual(1)(vc) (*) 29,7 14, 22,5 19,4 na 13,7 Deuda Financ. Neta /FCNO Anual(1) (vc) (*) 29,5 13,8 21,3 18,4 na 12,4 FCNO Anual (1)/ Deuda Financiera (%) (*) 3,4% 7,2% 4,4% 5,1% na 11,3% FCNO Anual (1) / Deuda Financiera Neta (%) (*) 3,4% 7,2% 4,7% 5,4% na 8,% FCNO Anual(1) /Servicio de Deuda (vc) (*),8 1,2 1,1 1, na 2, (*) Cifras acumuladas de 12 meses. (1) FCNO= Flujo de caja neto operacional. 4

5 ANEXOS RUTA DEL MAULE SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Octubre 212 Características de los instrumentos LINEAS DE BONOS 417 Fecha de inscripción 13/6/25 Monto de la línea U.F Plazo de la línea Expira 31/12/226 Series inscritas al amparo de la línea B y C Conversión No Contempla Resguardos Suficientes Garantías MBIA Insurance Corporation EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie B Serie C Al amparo de Línea de Bonos Monto de la Emisión UF UF Pago de Intereses Semestrales Semestrales Resguardos Suficientes Suficientes Garantías MBIA Insurance Corporation MBIA Insurance Corporation Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de Los error informes humano de o clasificación mecánico, Feller elaborados Rate no por garantiza Feller Rate la exactitud son publicados o integridad anualmente. de la información La información y, por presentada lo tanto, no en se estos hace análisis responsable proviene de de errores fuentes u omisiones, consideradas como altamente tampoco confiables. de las consecuencias Sin embargo, asociadas dada la posibilidad con el empleo de error de humano esa información. o mecánico, Es importante Feller Rate tener no garantiza en consideración la exactitud que o las integridad clasificaciones de información de riesgo de y, por Feller lo tanto, Rate no son, se hace en cresponsable aso alguno, de una errores recomendación u omisiones, para como comprar, tampoco vender o las mantener consec uencias un determinado asociadas título, con el valor empleo o póliza de esa de seguro. información. Si son Es una importante apreciación tener de en la consideración solvencia que la empresa las clasificaciones y de los títulos de riesgo que ella de Feller emite, Rate considerando no son, en la caso capacidad alguno, que una esta recomendación tiene para cumplir para comprar, con sus vender obligaciones o mantener los un términos determinado y plazos título, pactados. valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como Feller uno Rate de sus mantiene objetivos una básicos alianza la estratégica aplicación con en Chile Standard de métodos & Poor s y Credit estándares Markets internacionales Services, que de incluye clasificación un acuerdo de riesgo. de cooperación Con todo, Feller en aspectos Rate es técnicos, una clasificadora metodológicos, de riesgo operativos autónoma, y comerciales. por lo que las Este clasificaciones, acuerdo tiene opiniones como uno e informes de sus objetivos que emite básicos son de la su aplicación responsabilidad. en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 5