COMPAÑÍA NACIONAL DE FUERZA ELÉCTRICA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Agosto 2013

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1 COMPAÑÍA NACIONAL DE FUERZA ELÉCTRICA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Agosto 2013 Julio 2012 Agosto 2013 Solvencia AA- AA Perspectivas Estables Estables *Detalle de clasificaciones en Anexo Indicadores Relevantes Jun.13 Margen Ebitda 4,8% 7,5% 8,9% Rentabilidad Operacional 1,2% 3,0% 3,7% Rentabilidad patrimonial -2,0% 2,4% 2,9% Liquidez corriente 1,55 2,00 1,82 Endeudamiento total 0,73 0,64 0,67 Endeudamiento financiero 0,53 0,46 0,45 Deuda Financiera / Ebitda 10,32 5,85 4,74 Ebitda / gastos financieros 1,47 2,20 2,23 Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0, Endeudamiento financiero (Eje Izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / gastos financieros jun-13 Analista: Nicolás Martorell P. Nicolas.martorell@feller-rate.cl (562) ,0 1 8,0 6,0 4,0 2,0 Fundamentos El alza en las clasificaciones de Compañía Nacional de Fuerza Electrica S.A. (Conafe) reflejan el alto grado de integración financiera que la empresa mantiene con su matriz Compañía General de Electricidad S.A. (CGE). CGE controla las políticas financieras y de dividendos de sus filiales del sector eléctrico en Chile, las que a su vez constituyen principales fuentes de flujos de caja para el holding, que utiliza esos recursos para servir sus obligaciones financieras a nivel individual, para el financiamiento de inversiones y para sus propios pagos de dividendos. CGE es un holding cuyas principales inversiones corresponden a empresas de distribución y transmisión eléctrica en Chile. La compañía experimentó recientemente un alza en sus clasificaciones desde A+ a AA-, producto del fortalecimiento de su perfil financiero, debido a mejoras consistentes logradas durante los últimos dos años en el ámbito de la generación de caja y eficiencia operacional, junto con la disminución estructural de la deuda financiera en Lo anterior permitió a sus indicadores retornar a niveles históricos previos a los problemas operacionales, gatillados por la implementación de una nueva plataforma tecnológica. La clasificación considera, además, su sólido perfil de negocios, con una favorable y sostenida capacidad de generación de flujos operacionales asociada a su ámbito de negocio regulado de bajo riesgo. Asimismo, incorporan el buen acceso del grupo de empresas CGE a los mercados financieros y el alto grado de integración financiera de la empresa con su matriz. En contrapartida, las reflejan la influencia del marco regulatorio que rige a la industria eléctrica en Chile. Conafe opera como empresa de distribución eléctrica, en las regiones de Atacama, Coquimbo y Valparaíso, atendiendo sobre los 464 mil clientes. En 2010, producto de la implementación de la plataforma tecnológica, la compañía presentó problemas en el cobro y facturación a clientes, lo que repercutió, además, en menores ingresos asociados a servicios de corte y reposición de luz, viéndose en la obligación de recurrir a deuda adicional. Lo anterior, derivó en una menor generación de flujos operacionales y, en consecuencia, en un fuerte deterioro en los indicadores financieros. Sin embargo, durante 2012 y 2013, los indicadores presentaron una importante mejoría, debido a la estabilización de la Fortalezas Perfil de negocios de bajo riesgo de la industria de distribución eléctrica en Chile. plataforma informática, la mejora en la recaudación reflejada en el flujo operacional, la disminución de las pérdidas y las iniciativas de ahorro de costos realizadas por la empresa Durante el primer semestre de 2013, los ingresos de Conafe alcanzaron $ millones, registrando un aumento de 10% respecto al mismo periodo de El Ebitda alcanzó los $9.495 millones, aumentando en un 39% en igual periodo, como consecuencia de las mayores ventas físicas, mejoras operacionales exhibidas ya en 2012 y mejores márgenes de energía, con menores gastos en personal y provisión por incobrables, y la suma de los flujos de Emelat (no considerados el primer trimestre de 2012). A junio de 2013, la deuda financiera alcanzó a $ millones, la que registró un aumento parcial en 2012 producto de la incorporación en marzo de los activos y pasivos de Emelat. Con todo, las métricas crediticias han exhibido una fuerte recuperación, alineadas con la clasificación asignada: a junio del 2013, los ratios deuda financiera sobre Ebitda (anualizado) y Ebitda sobre gastos financieros alcanzaron a 4,7x y 2,2x, respectivamente, comparados con niveles de 10,3x y 1,4x registrados en A junio de 2013, Conafe enfrentaba vencimientos de corto plazo por $4.704 millones. Estos se consideran manejables, tomando en cuenta que existen recursos en caja por $2.064 millones a junio de 2013, una generación de Ebitda anual de $ millones y líneas bancarias disponibles. Sin embargo, las necesidades de refinanciamiento durante 2014 y 2015, con vencimientos del orden de $9.150 millones y $ millones, respectivamente, se consideran significativas. Cabe destacar que la compañía ya se encuentra estudiando alternativas de refinanciamiento o de restructuración si las condiciones de mercado lo permiten, destacando su demostrado acceso a los mercados financieros y una alta integración con su matriz. Perspectivas: Estables FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Las perspectivas reflejan la expectativa del mantenimiento del fuerte perfil de negocios y su satisfactoria posición financiera. Asimismo, consideran su capacidad de caja operacional, que le permite financiar sus inversiones sin recurrir a nuevo endeudamiento, manteniendo sus parámetros crediticios en línea con la categoría asignada, que continuaran mostrando mejoras en el corto plazo en línea con el grupo. Riesgos Influencia del marco tarifario y regulatorio, el que, no obstante, presenta un carácter estable. 1

2 CONAFE S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Agosto 2013 Solvencia Perspectivas AA Estables PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE Propiedad Compañía General de Electricidad S.A. (CGE) es el único controlador de la empresa y posee por sí solo el 99,63% de la propiedad. Hasta el 11 de agosto de 2011, las familias Marín, Almería y Pérez Cruz, controlaban el 53,75% de las acciones a través de un pacto de actuación conjunta. En esa fecha, los accionistas finalizaron el pacto de actuación conjunta, quedando la Compañía General de Electricidad S.A sin controlador. Actualmente, las familias Marín, Almería y Pérez Cruz poseen el 22,7%, 20,9% y el 11,4% de la sociedad, respectivamente. Ovalle 14% Viña del mar 21% Distribución Geográfica Elqui 48% La principal actividad de la compañía es la distribución y comercialización de energía eléctrica, abarcando las regiones de Atacama (a través de Emelat con quien consolida desde el 31 de marzo de 2012, enmarcado dentro del proceso de reorganización del grupo CGE), Coquimbo y Valparaíso, con una base de más de clientes. Adicionalmente, CONAFE controla el 99,9% de la distribuidora Energía de Limarí S.A. (Enelsa), la cual abastece a más de usuarios, todos ubicados en la Provincia del Limarí. Alto nivel de Integración con Compañía General de Electricidad S.A. Existe un importante vínculo entre el grupo controlador CGE y CONAFE dado el carácter de negocio core, junto con la presencia de una management financiero y un manejo de tesorería centralizado, apoyado a través del manejo de la cuenta corriente mercantil entre Conafe y CGE, donde los superávit son retirados por CGE y los déficit cubiertos (en línea con el manejo que realiza con otras empresas del grupo). Dicho contrato de cuenta mercantil se renueva anualmente y opera desde enero de Dado su alto grado de vinculación, eventuales cambios en el rating de CGE implicarían también cambios en el rating de Conafe. Sostenido crecimiento en volúmenes del negocio con acotada exposición al riesgo de crédito Durante los últimos años, la empresa ha tenido un crecimiento sostenido en el número de clientes (CAGR) y ventas físicas, principalmente, producto de la favorable coyuntura económica de la zona y el buen desempeño de la minería en las regiones donde participa. Adicionalmente, cabe destacar la correlación positiva entre consumo de electricidad y PIB per cápita. El consumo en Chile se encuentra distante de los registrados en países desarrollados, lo que implica una potencial holgura para el crecimiento de la demanda energética para todos los tipos de consumo (residencial, comercial, industrial, minería y agrícola, entre otros). Las ventas físicas del año 2012 alcanzaron a 1.517,7 GWh, lo que representa un aumento de un 6,5% respecto al año De estas ventas, el 62% corresponde a la zona compuesta por las administraciones Elqui y Ovalle; y el 38%, a la compuesta por la administración de Illapel, La ligua y Viña del Mar. De igual forma, las ventas físicas de energía de sus filial Emelat durante el año 2011 alcanzaron a 685,3 GWh, lo que representa un aumento de 2,1% respecto del año anterior. A junio de 2013, continuó dicha tendencia consolidada con un crecimiento en las ventas físicas de un 2,3% con respecto al periodo anterior Minería 14% Industrial 8% Illapel 6% La Ligua 11% Ventas por tipo de Cliente Agrícola 10% A diciembre 2012 Alumbrado público 4% Otros 1% Comercial 27% Residencial 36% Debido a la atomizada base de clientes y a una relativa diversificación en términos de zonas geográficas, la incobrabilidad se mantiene controlada, generando una estabilidad en los flujos hacia la compañía. Adicionalmente, las distribuidoras de energía tienen la facultad legal para suspender el suministro por falta de pago, convirtiéndose éste en un importante mecanismo para la cobranza. Cabe destacar que la deuda eléctrica radica en la propiedad y no en el usuario, transformándose esto en otra herramienta de cobro. Por otro lado, las ventas presentan una adecuada diversificación por tipo de cliente. Al 31 de diciembre de 2012, Conafe tenía tres clientes libres: Minera Teck Carmen de Andacollo en la comuna de Andacollo, Minera Teck Carmen de Andacollo en la comuna de La Serena y Delta ENAMI en la comuna de Ovalle, lo que representaba el 14% de las ventas, concentrando el 86% en clientes regulados. Abastecimiento de largo plazo de suministro eléctrico Tanto Conafe como Enelsa han reforzado el suministro eléctrico hacia el largo plazo, asegurando un abastecimiento para sus clientes a través de contratos con empresas generadoras. Conafe estableció un contrato con Empresa Eléctrica Guacolda S.A., el cual rige hasta el 31 de octubre de 2015, y con Colbún S.A., el cual rige hasta el 30 de abril de Por otra parte, la subsidiaria Enelsa tiene suscrito contratos de suministro de energía y potencia con Endesa Chile (clasificada en AA por Feller Rate), y dos contratos con Colbún S.A., ambos hasta Asimismo, EMEL Atacama S.A cuenta con contratos de suministro de energía y potencia a precio licitado con Endesa y AES Gener (clasificada en A+/Estables por Feller Rate), los cuales tienen vigencia hasta el 2019 y 2024, respectivamente. Bajo riesgo operacional, con un fuerte marco legal y regulatorio La naturaleza de la industria genera condiciones inherentes de un monopolio natural. Ello, sumado a un acotado número de variables y escenarios predecibles (costos de energía, oferta, demanda y nivel de precios), mantiene un bajo nivel de riesgo operacional y sustenta la estabilidad en los márgenes. 2

3 CONAFE S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Agosto 2013 Solvencia AA Perspectivas Estables Evolución Ingresos y margen EBITDA En MM$ % 25,0% % ,0% % Las tarifas de distribución eléctrica (VAD) son fijadas cada cuatro años por la Comisión Nacional de Energía (CNE). CONAFE cobra a sus clientes regulados una tarifa igual a la suma del precio nudo, más cargo único por el sistema troncal y el valor agregado de distribución (VAD). La tarifa total traspasa a los clientes finales los costos incurridos por las distribuidoras producto de compras de energía y potencia a las empresas generadoras, incorporando las variaciones en los precios de nudo a través de fórmulas indexadas. El VAD incluye los costos de distribución, mantenimiento y costos operativos de redes y transformadores, costos de pérdidas de capacidad y energía, y un retorno a la inversión de un 10% ± 4%. Durante el mes de abril de 2013, fueron fijadas las tarifas reguladas de distribución para el periodo noviembre octubre 2016, con carácter retroactivo, las cuales tuvieron un efecto acotado, en línea con lo esperado. Cabe mencionar que las caídas en las tarifas se deben a la existencia de economías de escala en distribución, como consecuencia del aumento de clientes y de la demanda, lo cual es agregado en las tarifas reguladas y traspasado a los clientes a partir de la aplicación de factores de ajuste anuales determinados por la CNE ,0% POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA jun-12 jun-13 % Resultados y márgenes: Ingresos Margen Ebitda Fuerte recuperación en 2012, con tendencia de estabilización a marzo de 2013 Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0, Endeudamiento financiero (Eje Izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / gastos financieros jun-13 12,0 1 8,0 6,0 4,0 2,0 Cabe destacar que, al igual que otras filiales del grupo CGE, debido a la implementación de una nueva plataforma tecnológica, Conafe presentó problemas en la facturación y cobro, aumentando el plazo y la magnitud de los deudores por venta en , lo que generó un incremento en las necesidades de capital de trabajo. Ello fue financiado, en parte, por la cuenta corriente mercantil que posee con CGE y por créditos bancarios a mediano y largo plazo. Es importante destacar que la compañía ha experimentado un incremento en el flujo de la operación desde 2012, como consecuencia de una mayor recaudación y una sostenida mejora en la rotación de cuentas por cobrar (77 días actuales vs 155 días en momento peak), alcanzando niveles anteriores a la implementación de la plataforma tecnológica. ). De esta forma, en 2012 el Ebitda tuvo un aumento de un 18% (considerando también los 9 meses de flujos adicionales de Emelat), alcanzando un margen del 7,5%, el cual continuó su mejora en junio de 2013 con un 8,9%. Durante el primer semestre de 2013, los ingresos de Conafe alcanzaron $ millones, registrando un aumento de 10% respecto al mismo periodo de El Ebitda alcanzó los $9.495 millones, aumentando en un 39% en igual periodo, como consecuencia de las mayores ventas físicas, mejoras operacionales exhibidas ya en 2012 y mejores márgenes de energía, con menores gastos en provisión por incobrables, y la suma de los flujos de Emelat (no considerados el primer trimestre de 2012). Endeudamiento y estructura de capital En 2012, el stock de deuda financiera de Conafe alcanzó a $ millones, aumentando un 7% con respecto a diciembre del 2011, debido principalmente a la consolidación de pasivos financieros de Emelat. A junio de 2013, la deuda alcanzó los $ millones, estructurada en un 94% en UF y un 6% en pesos chilenos, exhibiendo un adecuado calce con sus ingresos. Además, un 46% corresponde a préstamos bancarios y un 55% a bonos locales, con una exposición del 46% a tasa variable y 54% a tasa fija. En 2010 y 2011, la menor generación de flujos operativos, producto de la implementación de la plataforma tecnológica y las mayores necesidades de capital de trabajo derivaron en un deterioro de los índices de cobertura de deuda. Sin embargo, las métricas crediticias han exhibido una fuerte recuperación en 2012 y 2013, alineadas con la clasificación asignada. A junio del 2013, los ratios deuda financiera sobre Ebitda (anualizado) y Ebitda sobre gastos financieros alcanzaron a 4,7x y 2,2x, respectivamente, comparados con niveles de 10,3x y 1,4x registrados en Plan de inversiones y financiamiento En 2013, la compañía continúa con sus inversiones en capex, enfocadas a la mantención y crecimiento en obras de electrificación, mejoramiento de equipamiento, renovación de instalaciones y control de pérdidas eléctricas, con el fin de seguir mejorando la eficiencia operacional de Conafe. Feller Rate espera que la generación de caja operacional de la compañía en conjunto con necesidades de inversiones acotadas, similares a periodos anteriores, no implique necesidades de endeudamiento adicional, sin ocasionar presión sobre los parámetros crediticios acordes a la clasificación. 3

4 CONAFE S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Agosto 2013 Solvencia Perspectivas AA Estables Importante acceso al mercado financiero y amplia flexibilidad financiera La flexibilidad financiera de Conafe se sustenta en su alto acceso al mercado financiero a través de colocaciones locales y un diversificado pool bancario que brinda financiamiento y líneas de crédito, en conjunto con la integración y respaldo explícito del grupo CGE a través de una cuenta corriente mercantil con su matriz. Además, destaca la flexibilidad en el reparto de dividendos en los últimos años, donde CGE históricamente ha mantenido elevados repartos de dividendos en sus filiales que participan en el sector eléctrico. Con respecto a la posición de liquidez, a junio de 2013, Conafe enfrenta vencimientos de corto plazo por $4.704 millones, los cuales se consideran manejables, tomando en cuenta que existen recursos en caja por $2.064 millones, a igual fecha, una generación de Ebitda anual de $ millones y líneas bancarias disponibles. A pesar de que solo el 8% de la deuda financiera tenga vencimientos en el corto plazo, las necesidades de refinanciamiento durante 2014 y 2015 se consideran significativas, con vencimientos del orden de $9.150 millones y $ millones, respectivamente. Sin embargo, cabe destacar que la compañía se encuentra en proceso de refinanciamiento, y que un porcentaje de estos vencimientos eventualmente seria, saldados con la recuperación de cuentas por cobrar y los excedentes de caja esperados para este año. Cabe destacar que Conafe ha mostrado históricamente capacidad para mantener y administrar un adecuado acceso a los mercados financieros aun ante condiciones económicas desfavorables, refinanciando sus vencimientos año a año, con anticipación. Los bonos locales poseen covenants de endeudamiento máximo (pasivos totales sobre patrimonio) de 1,2 veces, que la empresa cubre con holgura al 30 de junio de

5 ANEXOS CONAFE S.A. INFORME DE CLASIFICACION Agosto 2013 Jul Sep Jul Sep. 11 Jul Agosto 2013 Solvencia AA+ AA AA AA- AA- AA Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Línea Bonos Nª 377 AA+ AA AA AA- AA- AA Línea Bonos Nª 378 AA+ AA AA AA- AA- AA Resumen Financiero Consolidado (Cifras millones de pesos) jun-12 jun-13 Ingresos ordinarios Costos y gastos de operac., adm. y venta EBITDA Resultado Operacional Gastos Financieros Utilidad (pérdida) del ejercicio Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Inversiones en activos fijos Flujo Caja Operación Neto Inversiones Dividendos pagados Flujo de caja Neto del Ejercicio Efectivo y activos financieros Cuentas por cobrar clientes Activos totales Deuda Financiera Pasivos Totales Capital patrimonial Margen Ventas 21,3% 17,7% 14,9% 12,6% 15,2% 15,8% 16,1% 15,1% 15,3% Margen Ebitda 15,3% 13,1% 11,6% 7,4% 6,3% 4,8% 7,5% 7,0% 8,9% Margen Operacional 12,6% 10,6% 8,4% 4,5% 3,5% 2,0% 4,6% 4,1% 6,1% Rentabilidad operacional (2) 7,5% 6,7% 4,6% 2,8% 1,9% 1,2% 3,0% 1,1% 3,7% Liquidez corriente 1,82 1,32 1,31 1,43 1,23 1,55 2,00 1,38 1,82 Endeudamiento total 0,71 0,81 0,68 0,63 0,81 0,73 0,64 0,69 0,67 Endeudamiento financiero 0,52 0,52 0,45 0,40 0,39 0,53 0,46 0,47 0,45 Deuda Financiera / Ebitda (2) 3,38 3,51 4,19 5,19 6,47 10,32 5,85 10,56 4,74 Ebitda / gastos financieros 6,32 6,07 4,80 3,28 2,37 1,47 2,20 2,30 2,23 Ebitda / Gastos Financieros netos 9,97 10,47 24,13 31,00 2,74 1,82 2,34 2,65 2,50 Deuda neta / Ebitda (2) 3,33 3,37 3,93 4,88 6,18 9,97 5,70 10,29 4,63 (1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones del ejercicio. (2) Datos anualizados 5

6 ANEXOS CONAFE S.A. INFORME DE CLASIFICACION Agosto 2013 Características de los instrumentos LINEAS DE BONOS Fecha de inscripción Monto de la línea UF UF Plazo de la línea 21 años 10 años Series inscritas al amparo de la línea D - Rescate anticipado Si Si Covenants Total Pasivo / Total Patrimonio (1) < 1,2 veces; Patrimonio > U.F Resguardos Suficientes Suficientes Conversión No contempla No contempla Garantías No contempla No contempla (1) Total Patrimonio= Patrimonio Atribuible a los propietarios de la controladora mas Participaciones no controladoras EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie D Al amparo de Línea de Bonos 377 Monto de la Emisión UF Plazo de amortización 21 años Periodo de gracia 4 años Fecha de Vencimiento Pago de Intereses Vencimiento anual, compuesto semestralmente Tasa de Interés 4,4% Rescate Anticipado Si contempla, a partir del 1 de diciembre 2009 Resguardos Suficientes Garantías No contempla La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 6