Proyecciones de flujo de caja

Transcripción

1 Diseño de estrategia Proyecciones de flujo de caja Análisis de Escenarios Juan Carlos Vilanova Pardo, CEMLA Taller Marco de Estrategia de Mediano Plazo México DF, 8-18 mayo, 2012

2 Objetivo de la Sesión Hasta ahora, análisis de la cartera. Formato de la herramienta y analizar donde estamos y determinar a donde queremos ir. Gráfico inicial. Cuánto financiar? Analizar como se calculan las necesidades d de financiamiento i i en la herramienta Ejercicio práctico de cálculo cómo lo vamos a financiar? Lista de supermercado A qué costo? Medir los resultados utilizando los conceptos de costo y riesgo dentro del contexto de 2 la herramienta.

3 Estructura de la herramienta analítica MTDS Macro & Deuda Cuánto hace falta financiar? Fiscal => traidas Tasas => costos nueva deuda y vieja variable Base de datos costos vieja deuda Estrategia Cómo financiarla? Siempre con objetivos Escenario A qué precio? Análisis de escenarios Proyecciones de flujo de caja Resultado (Costo-Riesgo, otros indicadores d de riesgo) TOMAR LAS DECISIONES 3

4 Necesidades de financiamiento Dentro del contexto de la herramienta: Endeudamiento se origina por: Déficit primario Pagos de interés Deuda existente Nueva deuda para financiar los déficit Pagos de principal Deuda existente Nueva deuda para financiar los déficits 4

5 Factores determinantes en las necesidades de financiamiento Son bastante lógicas y conocidas Situación económica en general Sobre todo su impacto en las cuentas fiscales Déficit primario Programas de inversión (ODM, Programas nacionales de desarrollo) Shocks macroeconómicos Pasivos contingentes Servicio de la deuda contratada y por contratar Monto Condiciones 5

6 Cuánto? Necesidades d de financiamiento Input Macro Deuda Deuda Déficit Primario Interés Interés de la deuda existente Interés de la deuda nueva Déficit Fiscal (Financiamiento neto Repago de Principal Principal deuda existente Principal i ldeudad nueva Necesidades Brutas de Financiamiento 6

7 2. Cómo Financiar? Estrategias Una vez determinado el monto a financiar la pregunta es cómo? BASADO en OBJETIVOS Estrategia de deuda del país Indicadores de riesgo Moneda TPV y TPR DSF Desarrollo o del mercado interno Otros factores? 7

8 2. Cómo Financiar? Estrategias Fuentes disponibles de financiamiento Haití vs. Chile con sus pros y sus contras Situación financiera internacional 8

9 2. Cómo Financiar? Estrategias BASADO EN LA CARTERA ACTUAL Determinamos nuestros objetivos Tasa de interés fijo vs. variable Interna vs. Externa Corto Plazo vs. Largo Plazo Concesional vs. No concesional 9

10 2. Cómo Financiar? Estrategias Nos sirve como base para los instrumentos que vamos a utilizar - importancia del ejercicio anterior Debe de ser una guia para determinar los tipos de instrumentos. t 10

11 2. Cómo financiar? Combinaciones existentes de los instrumentos Instrument Instrument Type / Fixed / Concessional / Mkt Maturi Grace Curre ncy Nr. Name Var instrument? ty (y) (y) Type Currency USD_1 Multi concessional Fix Concessional FX USD UTP_2 Var_4yr Var Mkt 4 2 DX UTP UTP_3 Fixed_5yr Fix Mkt 5 1 DX UTP USD_4 Bilateral Fix Concessional FX USD USD_5 Bilateral Var Concessional 20 5 FX USD 11

12 Estrategia Una vez diseñado el menú de compra (supermercado) Ahora se necesita agruparlos en estrategias para el MTDS Composición de la lista de compras cuánto de cada? Cuántas estrategias? por qué más de una? Determinar costos y beneficios adoptar una 12

13 Estrategia Herramienta: 4 estrategias y cada una 5 escenarios diferentes Todo interna o variable vs. todo externa o fija y combinaciones. Status quo o probar otras opciones Estrategias nos permite seleccionar composición del la nueva deuda, los instrumentos que vamos a utilizar Escenarios nos permiten aplicar shocks para determinar la vulnerabilidad de las estrategias Tipos de interés y cambio 13

14 3. A qué precio financiar? - Escenarios 1. Escenarios Base: Tipos de interés constante Escenarios de riesgo: Aumento de los tipos de interés o cambio a corto plazo por un % 14

15 2. Cómo financiar? - Estrategias Base y Alternativa 1, 2, 3 Estrategia 1 Estrategia 2 Estrategia USD_1 0.0% 0.0% USD_1 0.0% 0.0% USD_1 0.0% 0.0% UTP_2 50.0% 50.0% UTP_2 80.0% 80.0% UTP_2 20.0% 20.0% UTP_3 50.0% 0% 50.0% 0% UTP_3 20.0% 0% 20.0% 0% UTP_3 80.0% 0% 80.0% 0% USD_4 0.0% 0.0% USD_4 0.0% 0.0% USD_4 0.0% 0.0% USD_5 0.0% 0.0% USD_5 0.0% 0.0% USD_5 0.0% 0.0% Las entradas son en porcentajes para garantizar que todas las necesidades de financiamiento son atendidas. Si fuesen en nominales tendríamos problemas para garantizar su financiamiento. Por qué? 15

16 2. Cómo Financiar? Estrategias 1. Cuanto voy a emitir/financiar cada año 2. S1: 50% Var 4 años, 50% Fijo 5 años (Status quo) 3. S2: 80% Var 4 años, 20% Fijo 5 años (Aumento de la proporción de deuda T I variable) 4. S3: 20% Var 4 años, 80% Fijo 5 años (Aumento de la proporción de la deuda TIfija) 16

17 Simulación flujo de caja Una vez diseñadas las estrategias, vamos a analizar los diferentes flujos de caja Vamos a realizar un ejercicio práctico para mostar como la herramienta determina las Nec. Finan. Hay que decidir el horizonte de tiempo que se va a analizar por ejemplo 2 años Luego analizar la sensibilidad de una estrategia a la fluctuación de los tipos de interés comparando los costos y riesgos con los escenarios alternativos. Mismos instrumentos, diferentes costos (TI o TC) Comparar las diferentes estrategias 17

18 Ejercicio 18

19 Flujo de caja en los escenarios base y alternativo para la Estrategia Pagos de interés bajo los supuestos de tipos de interés base Déficit primario Pago de interés Déficit fiscal Amortizaciones 0 25 Necesidades de financ. bruto Pagos de interés bajo los supuestos de tipos de interés alternativo Déficit primario Pagos de interés Déficit fiscal Amortización 0 25 Necesidades de financ. bruto

20 Resultado: Costo y riesgo para S1 Costo 49 Riesgo Esc. 1 Riesgo 1,X 49-35=14 35 Baseline Scenario Costo 1X 1,X TimeTiempo 20

21 Resultado: Costo y Riesgo - fin 2013 Costo S3 Pagos de interés Fin del S1 S2 Riesgo

22 Cost Medidas alternativas de costo y riesgo S3 Interest payment As at end 2013 S1 S2 Cost (% %) Debt to GDP As at end S2 Risk Risk S3 S1 Co ost (%) S3 Interest payment/gdp As at end Risk S1 S2 Cost (%) PV of Debt to GDP As at end 2013 S3 S1 S2 Risk

23 Otros indicadores de riesgo( Output sheet) Tiempo promedio de vencimiento (años) % de la deuda a ser refinanciada en los próximos 12 meses. Deuda externa de corto plazo/ reservas. % de la deuda interna en la cartera global de deuda Perfil de re-embolso 23

24 Resumen Que hemos hecho Calculado las necesidades de financiamiento Déficit primario Servicio de deuda existente y nueva Como financiar estrategias y 2 escenarios Costo o cálculo del flujo de caja Que no hemos hecho Shock al tipo de cambio Varios escenarios 24

25 Gracias! 25