LEASING COMO UNA ALTERNATIVA DE FINACIAMEINTO, CASO PRACTICO: DESTILERIA ZHUMIR

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1 LEASING COMO UNA ALTERNATIVA DE FINACIAMEINTO, CASO PRACTICO: DESTILERIA ZHUMIR El Leasing es un tipo de financiamiento de los elementos del activo fijo que le permite a las empresas disponer de ellos a través de una institución financiera que se los arrienda o alquila, en donde el empresario tiene la opción de comprar o devolver el activo al final del contrato, existen: Leasing operativo, Financiero, Inmobiliario, Lease Back; Leasing Internacional, los cuales van a depender del activo y tiempo en el que se realice el contrato. En el Ecuador surgen las actividades de leasing en diciembre de 1979, expidiéndose lo que se conoce como Ley de Arrendamiento Mercantil. En la actualidad este mecanismo se ha convertido en una de las fuentes principales de financiamiento para los empresarios, ya que dentro de las principales ventajas y desventajas que tiene el mismo son: Ventajas: Tiene un financiamiento a mediano plazo, con el 100% del costo. Facilidad para acceder a otras fuentes de financiamiento. El valor de las cuotas y el precio de la opción de compra son fijos, lo que permite obtener bienes y equipos sin ajustes o desfases inoportunos. Desventajas: La tasa de interés es mayor a otras tasas alternativas de financiamiento. 1

2 En nuestro medio este tipo de financiamiento no ha sido explotado en su totalidad por la no existencia de un mercado bursátil desarrollado. 2

3 INDICE INTRODUCCIÓN OBJETIVOS 1. CAPITULO I : EL ARRENDAMIETO MERCANTIL 1.1 Conceptos 1.2 Diversas Modalidades De Arrendamiento 1.3 Ventajas Y Desventajas Del Leasing 2. CAPITULO II: EL LEASING EN EL ECUADOR 2.1 Antecedentes 2.2 Principales Características 2.3 El leasing dentro de las Instituciones Financieras en Cuenca 3. CAPITULO III: ANÁLISIS DE UN CASO PRACTICO: DESTILERIA ZHUMIR 3.1 Antecedentes y Justificación Operativa Planteamiento del Caso 3.2 Comparación de Alternativas Financieras Operativas Análisis del Costo mediante otro Tipo de Financiamiento Análisis del Costo Mediante Leasing 3

4 Bajo Supuesto de la compra del bien al final del Contrato Bajo Supuesto de Devolución del bien al final del contrato 3.3 Análisis de Sensibilidad del Crédito 3.4 Análisis de Sensibilidad del Arrendamiento Mercantil 3.5 Análisis de Resultados (Decisión de Leasing vs Crédito) 3.6 Comparación del Crédito con Periodo de 5, 7, 8 y 9 años con Arrendamiento Mercantil (periodo de 10 años) CONCLUSIONES BIBLIOGRAFIA ANEXOS 4

5 UNIVERSIDAD DE CUENCA FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y ADMINISTRATIVAS ESCUELA DE ECONOMÍA LEASING COMO UNA ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO: CASO PRÁCTICO DESTILERIA ZHUMIR Monografía previa a la obtención Del Título de Economista AUTORAS: PERLA MARTINEZ AVILA TUTOR: ECON. VICTOR AGUILAR 5

6 Cuenca, Febrero del 2006 DEDICATORIA El presente trabajo esta dedicado a nuestros padres, hermanos y profesores, quienes con esfuerzo y dedicación supieron apoyarnos para poder culminar nuestros estudios. 6

7 AGRADECIMIENTO Agradecemos a Dios, por ser el principal guía en nuestras vidas, a nuestros padres por darnos fuerza para seguir adelante con nuestros estudios, al Economista Víctor Aguilar que con sus conocimientos supo guiarnos para el desarrollo de este trabajo. De igual manera al personal docente de la Universidad de Cuenca por habernos brindado sus conocimientos y así poder desenvolvernos en nuestra vida profesional. 7

8 INTRODUCCION Para que exista un desarrollo en nuestro Sector Industrial, es necesario que dicho sector invierta en bienes de producción para lo cual evidentemente necesita facilidades para adquirirlos. En nuestro medio, una de las principales trabas que afectan a la inversión es la falta de fuentes de financiamiento ya que en la actualidad el precio del dinero es caro y no existe un adecuado desarrollo de los mercados de capitales. Sin embargo una de las alternativas que ha venido siendo usada por la industria es el Arrendamiento Mercantil o Leasing que es una fuente de financiación que se halla disponible para personas naturales o jurídicas en nuestro país desde el 22 de Diciembre de El Leasing en la actualidad es muy utilizado por las empresas debido a las facilidades con las que cuenta para la obtención de los activos fijos. Es por esto que este trabajo se enfoca al análisis y evaluación de este mecanismo de financiamiento. Consideramos que es necesario exponer en forma clara los elementos que hacen que el Leasing sea 8

9 una opción; pero además, se van a evaluar los mecanismos que harían que en el futuro lo siga siendo. OBJETIVO GENERAL: - Analizar mediante un caso práctico cuales son las ventajas y desventajas del Leasing frente a fuentes de financiamiento crediticias. OBJETIVOS ESPECIFICOS: - Conocer el funcionamiento del leasing en el Ecuador - Conocer la participación de las instituciones financieras periodo 2002 del cantón Cuenca que ofrecen este tipo de financiamiento - Conocer la Sensibilidad del Arrendamiento mercantil frente a la tasa de interés para operaciones crediticias. 9

10 1. CAPITULO I : EL ARRENDAMIETO MERCANTIL 1.1 CONCEPTOS 1.2 DIVERSAS MODALIDADES DE ARRENDAMIENTO. 1.3 VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL LEASING 10

11 EL ARRENDAMIENTO MERCANTIL Dentro de las alternativas de financiamiento que existen para las industrias y debido al escaso flujo de capital externo, se ha presentado desde hace un tiempo atrás una nueva alternativa de financiamiento: el Leasing el cual a través de las instituciones financieras es un mecanismo que contribuye al desarrollo económico de las regiones, mejorando la situación productiva de las industrias. El Leasing se ha convertido en una necesidad económica debido a los altos precios de los bienes, a la escasez de recursos para adquirirlos y a la necesidad de sustituir bienes obsoletos por otros más modernos CONCEPTO El vocablo Leasing tiene su origen en el verbo inglés to lease que significa arrendar o alquilar, pero conlleva 11

12 características especiales respecto del arrendamiento tradicional o civil. Entre las diferentes definiciones del Leasing que se han encontrado se ha visto conveniente exponer la siguiente definición pues creemos que es la más idónea para los fines que busca lograr esta investigación: El Leasing es una técnica de financiación que opera a través de un contrato, por el cual, una sociedad especializada se obliga a adquirir un determinado bien de capital, señalado por el futuro usuario y a entregar a éste, su uso y goce percibiendo a cambio un canon mensual, durante un tiempo convenido correspondiente al de amortización del bien, al término de este periodo inicial irrevocable, el arrendatario tiene derechos alternativos: restituir el bien, cambiarlo por otro, participar de su precio de venta a un tercero, o bien ejercer su opción de compra por un valor residual 1 Es decir trata de un tipo de financiamiento de los elementos del activo fijo que le permite a las empresas disponer de ellos a través de una institución financiera que se los arrienda o alquila. El contrato de leasing configura 1 TORRONTEGUI MARTINEZ, Miren, Aspectos técnicos, económicos y jurídicos, pag

13 una típica operación de financiación de mediano o largo plazo que se realiza entre una empresa prestadora y una empresa ó particular que se halla interesado en incorporar o reemplazar bienes productivos DIVERSAS MODALIDADES DE ARRENDAMIENTO Dentro de la complejidad del sistema Leasing es oportuno analizar algunos de los diversos tipos de leasing: a. Leasing Operativo El fabricante del bien o quien tiene la facultad de comercializarlo se lo entrega al cliente para que éste lo utilice por un periodo de tiempo fijado de común acuerdo. El cliente se obliga a pagar durante el tiempo de uso, una cuota periódica de dinero donde se incluyen los gastos de mantenimiento y asistencia técnica del equipo. Se practica con material tipo estándar, fácilmente colocable a otros arrendatarios o vendibles rápidamente. En general se utiliza con productos de gran demanda como: equipos electrónicos, computadoras, equipos de fotocopiado, comunicaciones, vehículos, etc. 13

14 b. Leasing Financiero UNIVERSIDAD DE CUENCA En este tipo de leasing la institución financiera a petición del cliente adquiere el bien previamente seleccionado por éste, y se lo entrega como propio. La única diferencia con la modalidad anterior radica en la intervención de un intermediario financiero, en el leasing financiero el arrendador transmite al arrendatario todos los riesgos, derechos y obligaciones derivados de la propiedad del bien arrendado, mientras que en el leasing operativo esta transmisión no se produce o se produce parcialmente. c. Leasing Inmobiliario El periodo de contrato de leasing inmobiliario es de 15 a 30 años, el importe total del alquiler que paga el usuario corresponde al precio de la construcción, más un cierto porcentaje de beneficio de la compañía. El arrendatario o usuario se hace cargo de los gastos de seguros y mantenimiento. Entre los problemas que presenta este tipo de operación está lo referente a la amortización de los inmuebles, que es sensiblemente más larga que la de los bienes muebles, por lo cual la compañía de leasing debe tomar muchas 14

15 precauciones. El financiamiento es largo, lo que implica estudios financieros especiales para cubrirse de la inflación. d. Otras modalidades del Leasing menos conocidas Lease Back: Es aquella operación en que coincide la persona del antiguo propietario del bien y el arrendatario, es decir el usuario es a la vez el proveedor. Esto permite al industrial movilizar sus activos fijos, convirtiéndolos en fondos disponibles, con la ventaja de que los sigue utilizando. Leasing Internacional Cross Border Leasing: El leasing se halla ampliamente difundido en el comercio exterior para la financiación de equipos y maquinarias de gran volumen económico. Con alguna frecuencia un empresario o una entidad pública requieren de equipos o tecnología extranjera no disponible en el país de origen. En algunos países latinoamericanos los gobiernos han dado un apoyo efectivo al leasing internacional, al comprender la importancia de este mecanismo en la 15

16 adquisición de bienes de equipo por parte de las empresas, aspecto fundamental para el crecimiento económico y el desarrollo del país. 1.3 VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL LEASING Entre las Ventajas que ofrece el leasing al empresario industrial o comercial podemos señalar: Tiene un financiamiento a mediano plazo con lo que podrá cubrir sus necesidades de inversión de capital y tiene mayor facilidad de pago. Las compañías de Leasing cubre el riesgo crediticio al tener como garantía la propiedad del bien dada en arrendamiento. El leasing proporciona un financiamiento del 100% Facilidad para acceder a otras fuentes de financiamiento ya que los préstamos tradicionales se reflejan en el activo y en el pasivo de la empresa y con el leasing se da la posibilidad de endeudamiento. El IVA originado en el pago del canon periódico y el valor residual se recupera al mes siguiente de su 16

17 devengamiento lo que evita el costo financiero de las grandes acumulaciones de crédito fiscal. En las operaciones de leasing, el valor de las cuotas y el precio de la opción de compra son fijos, lo que permite obtener bienes y equipos sin ajustes o desfases inoportunos. Dentro de las Desventajas que proporciona este mecanismo de financiamiento tenemos: Al término del contrato del Leasing el valor de recuperación de los activos es tomado por el arrendador, salvo que la empresa hubiere comprado los activos en cuyo caso podría obtener su valor de recuperación Cuando el arrendatario arrienda un activo que se vuelve obsoleto debe efectuar pagos en el tiempo que falta para vencer el contrato de arrendamiento. Esto llevará a la empresa a seguir empleando activos obsoletos y tendrá que elevar los costos de producción para obtener ganancias. 17

18 2. CAPITULO II: EL LEASING EN EL ECUADOR 2.1 ANTECEDENTES 2.2 CARACTERISTICAS DEL LEASING EN EL ECUADOR 2.3 EL LEASING DENTRO DE LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS EN CUENCA 18

19 EL LEASING EN EL ECUADOR 2.1 ANTECENTES En la década de los años sesenta, cuando se inicia un verdadero proceso de industrialización del país, se requiere de una gestión empresarial básicamente formal, a partir de estos años toma un verdadero impulso la actividad empresarial como un adecuado instrumento de la moderna producción, sobre todo bajo la forma de la sociedad anónima, cuyo financiamiento provenía sobre todo de la utilización de recursos propios de las compañías y del crédito. Dentro de este contexto es como surge las actividades de leasing en el Ecuador fue en diciembre de 1979, con el Decreto Supremo No. 3121, en el que el Consejo Superior de Gobierno expidió lo que se conoce como Ley de Arrendamiento Mercantil, cuya incidencia en el estructura financiera de las empresas quedaría bajo la vigilancia de la 19

20 Superintendencia de Compañía. Este decreto en esencia decía que las Compañías Financieras pueden celebrar contratos de arrendamiento mercantil en calidad de arrendadores, pueden invertir en acciones de compañías que se dediquen habitualmente al arrendamiento mercantil. 2 En junio de 1982 se encontraban en el país listas para operar de arrendamiento mercantil tres empresas: Lease del Pacifico (Grupo Financiero del Banco del Pacífico), Contileasing (Grupo Financiero del Banco Continental) e Ivesplan (Compañía originalmente de propiedad del Grupo Clyde Petroleum PLC de Inglaterra, que luego fue vendida a grupos de accionistas locales y extranjeros). Las mismas que luego irían ampliándose. Estas empresas de leasing formaron la Asociación de Compañías de Arrendamiento Mercantil (ACAME), integrándose seis compañías mas: Filanleasing (Grupo Filanbanco), Arlesa (Grupo Banco Popular), Credileasing, Finverleasing, Interleasing e Invest Leasing. Para el período de junio del 2002 hemos encontrado las últimas listas de las instituciones que trabajan con leasing ya que a partir de este período las instituciones 2 Ibidem, pag

21 financieras únicamente dan información a la Superintendencia de Bancos como un total de sus activos sin detallar sus activos por producto como lo hacían anteriormente. De esta manera encontramos las siguientes instituciones bancarias: TABLA No. 1 PORCENTAJE DE OPERACIONES DE ARRENDAMIENTO MERCANTIL SOBRE EL TOTAL DE ACTIVOS. BANCOS BANCOS ARRENDAMIENTO ACTIVOS PORCENTAJE MERCANTIL AMAZONAS ,56% AUSTRO ,12% BOLIVARIANO ,96% CENTROMUNDO ,00% CITIBANK ,41% COFIEC ,36% COMERCIAL DE ,00% MANABÍ DE GUAYAQUIL ,48% GRAL.RUMIÑAHUI ,25% 21

22 INTERNACIONAL ,42% LITORAL ,00% LLOYDS BANK ,00% (BLSA) LOJA ,00% MACHALA ,00% MM JARAMILLO ,00% ARETAGA PICHINCHA ,53% PRODUBANCO ,20% SOLIDARIO ,00% SUDAMERICANO ,00% TERRITORIAL ,00% UNIBANCO ,00% TOTAL ,80% OPERATIVOS FILANBANCO PACIFICO ,15% TOTAL ESTATAL ,15 AZUAY ,00% BANCOMEX ,00% CREDITO ,00% DEL OCCIDENTE ,31% FINAGRO ,00% 22

23 FINANCORP ,00% POPULAR ,76% PRESTAMOS ,24% PROGRESO ,00% SOLBANCO ,93% TUNGURAHUA ,03% UNION ,78% TOTAL ,38% SANEAMIENTO TOTAL SISTEMA ,70% Fuente: Superintendencia de Bancos. Elaboración: Las autoras Es así que de los 33 Bancos que existen en el país trabajan los 19 trabajan con Arrendamiento Mercantil, para el año 2002 la situación por tipo de Bancos fue la siguiente: Total Bcos Privados: como arrendamiento Mercantil corresponde a USD $ y su total de activos es USD $ lo cual representa el 1.80% Total Bcos Estatales: Como arrendamiento Mercantil corresponde USD $6.732 y su total de activos es USD $ lo cual representa el 1.15%. 23

24 Total Saneamiento: Como arrendamiento Mercantil corresponde USD $8.725 y su total de activos es de USD $ que corresponde el 1.38%. TOTAL: Como arrendamiento Mercantil corresponde USD $ y el total de sus activos es de USD $ lo cual representa el 1.70%. TABLA No. 2 PORCENTAJE DE OPERACIONES DE ARRENDAMIENTO MERCANTIL SOBRE EL TOTAL DE ACTIVOS. MUTUALISTAS MUTUALISTAS ARRENDAMIENTO MERCANTIL TOTAL ACTIVOS PORCENTAJE AMBATO % AZUAY % BENALCAZAR % CHIMBORAZO % IMBABURA % L. VARGAS T % PICHINCHA ,0043% TOTAL ,0043% Fuente: Superintendencia de Bancos Elaboración: Autoras del presente trabajo 24

25 Dentro de las Mutualistas existen una mutualista que trabaja con Arrendamiento Mercantil y es la Mutualista del Pichincha que tiene USD $358 de Arrendamiento Mercantil y su total de activos es de USD $ lo cual representa el % de sus activos. TABLA No. 3 PORCENTAJE DE OPERACIONES DE ARRENDAMIENTO MERCANTIL SOBRE EL TOTAL DE ACTIVOS. SOCIEDADES FINANCIERAS SOCIEDADES ARRENDAMIENTO TOTAL PORCENTAJE FINANCIERAS MERCANTIL ACTIVOS AMERCA ,00% CONSULCREDITO ,00% CORFINSA ,00% DINERS CLUB ,00% ECUATORIAL ,00% FIDASA ,00% FINIBER ,00% FIRESA ,00% 25

26 GLOBAL ,00% INTERAMERICANA ,00% LEASING CORP ,00% NECMAN CORP ,00% PROINCO ,00% UNIFINSA % VALORFINSA ,00% TOTAL % SANEAMIENTO TOTAL % OPERATIVO TOTAL SISTEMA % Fuente: Superintendencia de Bancos Elaboración: Autoras del presente trabajo Trabaja con Arrendamiento Mercantil UNIFISA el mismo que representa el 0,308% del total de sus activos pues sus activos se encontraron en USD $33265 y el total del arrendamiento mercantil es USD $ CARACTERÍSTICAS DEL LEASING EN EL ECUADOR: En un contrato de leasing se incluyen varias cláusulas referentes a los contratantes, descripción del equipo 26

27 arrendado, entrega e instalación del mismo, duración del contrato, canon de arrendamiento, uso y conservación del equipo, obligaciones del arrendatario, obligaciones al final del plazo forzoso de arrendamiento, rescisión del contrato, impuestos, gastos y jurisdicción. A continuación se mencionan las principales características del leasing en el país CARACTERÍSTICAS LEGALES La mayor parte de empresas arrendadoras prefieren operar con personas jurídicas y en cuanto a garantías exigen las hipotecarias y las personales. CANON DE ARRENDAMIENTO: El canon de arrendamiento suele orientar con respecto al costo total de la operación, por lo que existen factores que determinan su cuantía: entre éstos se encuentran la duración del contrato y el costo del equipo; los costos financieros, la naturaleza del equipo y el riesgo de la operación; y, la solvencia del arrendatario así como los costos de operación. 27

28 Una característica del leasing en el Ecuador es que la operación de arrendamiento cubre el ciento por ciento del valor del activo arrendado, aunque algunas empresas exigen dos cuotas de arrendamiento en el momento de la suscripción del contrato, por lo que se puede afirmar que no existe una cobertura total, aunque se argumente que esto se hace por seguridad. De todas maneras, se trata de pagos periódicos que se hacen por adelantado. En cuanto se refiere al valor que se asigna al equipo de arrendamiento, al final del contrato respectivo la ley vigente en el Ecuador fija que el valor residual no debe ser menor al 20% del total de las cuotas pagadas. Caracteriza también al leasing en el Ecuador el que al arrendamiento de determinados activos, que por su misma naturaleza se hallan sujetos a constantes innovaciones (equipo de computación) se fije en el contrato respectivo una cláusula de obsolescencia, que tiene por objeto renovar el equipo si durante el tiempo del contrato se torna obsoleto por razones tecnológicas. Otra característica del arrendamiento mercantil en el país son las operaciones que el arrendatario tiene al final 28

29 del contrato, en que se le puede aplicar la devolución del equipo, la compra del mismo o la renovación del contrato, aunque también suele suceder que se sustituye el activo o se vende a terceros. Además de éstas existe otra característica que es el reconocimiento del arrendador en lo referente a seguros contra riesgos, mantenimiento, inspecciones periódicas, inmovilización del activo, identificación de equipo, prohibición para subarrendar el equipo, etc CARACTERISTICAS DE LAS OPERACIONES En lo que se refiere a la calificación del cliente, las empresas arrendadoras reparan mayormente en el rendimiento económico del proyecto es decir la utilidad que le proporcionará al realizar este proyecto (leasing), en la solvencia financiera del cliente y en su índice de endeudamiento, entendiendo como solvencia financiera la capacidad de pago que tiene el cliente al realizar el préstamo. En cuanto al rango de las operaciones, las empresas, en su mayoría, han fijado un límite del monto de la operación, debido al costo administrativo; otras, de igual 29

30 manera han establecido límites máximos; estos límites suelen hallarse sujetos al índice de endeudamiento del usuario EL LEASING DENTRO DE LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS EN CUENCA DESARROLLO DEL LEASING EN EL CANTON CUENCA En la ciudad de Cuenca a partir de los años 70; la industria, el comercio, los servicios públicos y sobre todo el sistema financiero toman gran importancia para el crecimiento y desarrollo del aparato productivo nacional. Dado este desarrollo económico el sistema financiero empieza a captar los ahorros y a la vez otorgar créditos especialmente de corto plazo hacia la industria cuencana. Es así que empieza a funcionar la Corporación Financiera Nacional como agencia 1963 y desde 1975 como sucursal mediante operaciones que se hallaban vinculadas especialmente al sector fabril. La Comisión Nacional de Valores tiene establecido que se utilice recursos en: Fondo de Inversión Industriales, Fondos de Preinversión para proyectos industriales, Fondo de Fomento de exportaciones. 30

31 A partir de estos años el servicio del arrendamiento mercantil o leasing comenzó a sentirse como un potencial; potencial que aumentó el volumen de los medios de producción, inversión, empleo y tecnología, los cuales se hallan afectados positivamente por la importancia que va tomando el mismo. El desarrollo que el leasing va tomando en la economía de nuestra ciudad influye en una innovación tecnológica más acelerada de los bienes de capital, lo que repercute a la postre en mayores niveles de productividad y producción, generando además la demanda de otros bienes y servicios lo que llega a incentivar el surgimiento de otras actividades económicas a través de encadenamientos. APLICACIÓN DEL LEASING DENTRO DE LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS DEL CANTON CUENCA (JUNIO-2002) En la actualidad no existe información detallada sobre las instituciones cuencanas que otorgan financiamiento a través de arrendamiento mercantil, es así que tomamos como referencia los datos nacionales para el mes de junio del 2002 ya que a partir de este año la información que da cada institución financiera a la Superintendencia de Bancos 31

32 ya no se lo realiza por tipo de producto sino únicamente por totales. (activos, pasivos, patrimonio). Las instituciones financieras que operan en la ciudad son: BANCOS: Bolivariano Pichincha Centro Mundo Banco del Estado Austro Machala Guayaquil Produbanco Pacífico Internacional Solidario M.M.Jaramillo Arteaga Banco Fomento Unibanco Sudamericano De los 15 Bancos que trabajan en Cuenca, 7 trabajan con Arrendamiento Mercantil, son: 32

33 Bolivariano Pichincha Austro Guayaquil Produbanco Pacífico Internacional Las Mutualistas que laboran en la ciudad son: Azuay Pichincha El única que trabaja con arrendamiento Mercantil es la mutualista Pichincha con operaciones que representan el % del total de sus activos. De esta manera el Leasing se ha convertido en una de las principales fuentes de financiamiento en esta ciudad, lo cual trae consigo un mayor crecimiento productivo e innovación tecnológica. 33

34 El Leasing Financiero es más utilizado en Cuenca ya que la mayor parte de contratos se lo realiza con la intervención de una institución financiera en donde el arrendador transmite todos los riesgos, derechos y obligaciones derivados de la propiedad del bien arrendado. Los activos que con mayor frecuencia se realizan mediante Leasing son: equipos de computación, vehículos, maquinaria (grandes industrias). CAPITULO III ANÁLISIS DE UN CASO PRACTICO: DESTILERIA ZHUMIR 34

35 3.1 Antecedentes y Justificación Operativa Planteamiento del Grado 3.2 Comparación de Alternativas Financieras Operativas Análisis del Costo mediante otro Tipo de Financiamiento Análisis del Costo Mediante Leasing Bajo Supuesto de la compra del bien al final del Contrato Bajo Supuesto de Devolución del bien al final del contrato 3.3 Análisis de Sensibilidad del Crédito 3.4 Análisis de Sensibilidad del Arrendamiento Mercantil 3.5 Análisis de Resultados (Decisión de Leasing vs Crédito) 3.6 Comparación del Crédito con Periodo de 5, 7, 8 y 9 años con Arrendamiento Mercantil (periodo de 10 años) CASO PRÁCTICO: DESTILERIA ZHUMIR 3.1 ANTECEDENTES Y JUSTIFICACION OPERATIVA Destilería Zhumir Cia. Ltda. es una empresa familiar con un legado de calidad y experiencia, que va evaluando sus productos, presentaciones, cobertura y campañas publicitarias para acompañar la tendencia de los 35

36 consumidores globalizados. Hoy la tercera generación continúa con el proceso de modernización no solo tecnológico sino de planeación estratégica en los diferentes procesos que incluyen producción, comercialización y expansión. En el proceso de mantener la calidad, están inmersas facetas de procedimientos exclusivos de transformación de la materia prima, modernas tecnologías en la línea de producción y celosos controles garantizados por el sello de calidad INEN, y el certificado ISO 9002 a sus procesos de producción. Dentro de los bienes que producen tenemos: PRODUCTOS ELABORA DOS POR DESTILERIA ZHUMIR 36

37 TABLA No. 4 REPOSADO LICORES CREMAS ALCOPOPS Reposado Zhumir Piña Zhumir ice Reserva Especial Blender Colada Reposado Zhumir Seco Tacao Disiak Samara Zhumir Extra Rompope Disiak Suave Zhumir Limón Zhumir Coco Zhumir Premium Mia Mamma Walula Disiak Xaxis Otros Productos: SWICH Naranja Limón Maracuyá con Cola Durazno VENETTO Durazno Manzana Fuente: Destilería Zhumir 37

38 Elaboración: Las Autoras UNIVERSIDAD DE CUENCA Destilería Zhumir posee tecnología de última generación, cuenta con modernos laboratorios, equipos y métodos únicos para producción y control. Es por ello que para Marzo del 2004 adquirieron 2 líneas Envasadoras automáticas importadas desde Brasil, pero al ser una inversión grande Zhumir decidió adquirir una de las máquinas mediante Leasing ya que anteriormente solo contaban con una línea envasadora manual la misma que en la actualidad ya no es de uso para la empresa; y así de esta manera poder realizar una mejor producción y a la vez satisfacer las necesidades de los consumidores PLANTEAMIENTO DEL CASO La Industria Zhumir desea adquirir una envasadora automática, la misma que le permite etiquetar y cellar las botellas, esta maquinaria será importada desde Brasil. La maquinaria tiene un costo de USD $ con un valor residual del 20% y una vida útil de 10 años. La alternativa de arrendamiento es ofertada por el Banco del Pichincha quien haría las veces de intermediario, sobre la base de un contrato de cuotas anticipadas a 10 años. 38

39 Ofrecen también hacerse cargo del mantenimiento sin costo extra, el que tiene un costo estimado de $ anuales. Este arrendamiento tiene un cargo del 10% anual. Zhumir trabaja en base a su rentabilidad mínima (Costo Promedio Ponderado de Capital) del 10.5%. 3 Teniendo un impuesto fiscal que en la actualidad es del 25%. Sin embargo tiene otra opción: realizar un préstamo por el total de costo de la maquinaria con el mismo Banco a una tasa del 7.5% anual, por un período de 10 años por cuotas vencidas. 3.2 COMPARACION DE ALTERNATIVAS FINANCIERAS OPERATIVAS ANALISIS DEL COSTO DE OTRO TIPO DE FINANCIAMIENTO (CREDITO) Precio de la maquinaria: USD $ Monto a Financiar: 100% Plazo máximo: 10 años Pago anual vencido Depreciación: 20% del valor de la maquinaria 3 La tasa del Costo Promedio Ponderado de Capital es un dato proporcionado por parte de la gerencia financiera de la empresa 39

40 La cuota del préstamo es: C p inversión = Valor actual de la anualidad al 7.5% C p ,00 = 1 1 ( )^ C p ,00 = = 6, Debemos también determinar la correspondiente a la depreciación para determinar el flujo de impuestos, como ha de recordarse el valor residual es el 20% y tomamos como tasa de descuento el Costo Promedio Ponderado de Capital que para la empresa Zhumir es del 10,5%, realizamos esta operación porque es un gasto que se incluye en el Estado de Resultados. Por lo tanto la cuota anual de depreciación es: C ( ) D = = USD$

41 Ahora ya estamos en condiciones de iniciar el proceso de cálculo que nos llevará a tomar la mejor decisión. A continuación explicaremos paso a paso la forma de realizar el Egreso de Caja que corresponde a esta forma de financiamiento. 1. Debemos realizar la tabla de amortización (Anexo: Cuadro #1), en donde podemos observar los pagos realizados de capital e interés. En nuestra tabla de amortización hemos señalado el período (10 años), la cuota del préstamo que como sabemos es de USD $ Luego se encuentra el interés que es del 7.5% de la deuda, el abono del capital obtenemos restando la cuota del préstamo menos el interés ($ $ = USD $30.890) y como saldo final restamos la deuda inicial menos el abono del capital y este saldo pasa como deuda inicial. 2. Determinaremos el desembolso real, en la cual realizamos la tabla de Flujos de Caja reales, aquí se harán presentes todos los gastos que incurre Zhumir al ser propietario de la maquinaria (Anexo: Cuadro #2). 41

42 En este cuadro colocaremos las cuotas que deben pagarse luego detallamos el mantenimiento (USD $20.000), puesto que si la máquina es comprada Zhumir debe hacerse cargo de este gasto. Este concepto aparece en dos partes de la tabla, pues en primer lugar el mantenimiento debe pagarse y a continuación debe dejarse establecido que es un gasto deducible y que figurará en el Estado de Ingresos y Egresos de la empresa. Entonces la primera columna refleja el desembolso de caja y la segunda se le anota como gasto deducible de impuestos. 3. Es así que primero anotamos dos conceptos de desembolso: lo que pagan al banco y lo que pagan al mantenimiento (USD $ en total). Depreciación, más interés y más Mantenimiento son gastos que van al Estado de Resultados y suman USD $ Al ser gastos válidos permiten rebajar USD $ por concepto de impuesto (25%). Por último si se tenían desembolsos en efectivo por USD$ y podemos rebajar USD $ por ahorro fiscal, el desembolso de caja resultante sería USD $ El análisis se hizo en base al valor actual, ambas corrientes de egresos deben descontarse (momento 0) y la tasa de 42

43 descuento a utilizarse es el Costo Promedio Ponderado de Capital (10,5%) En el egreso de caja tendríamos los siguientes resultados: CUADRO No. 1 FLUJO DE CAJA DE LA OPCION PRESTAMO EGRESO FACTOR VAN , , , , , , ,

44 , , , $ Valor residual a valor actual Valor actual del préstamo $ Valor Actual de la opción Préstamo (Periodo 10 Años): USD $ ANALISIS DEL COSTO MEDIANTE LEASING DATOS: Monto a Financiar: USD $ incluido el 12% IVA Plazo: 10 años Canon de arrendamiento: USD $ Valor Residual: USD $

45 Canon de Arrendamiento: inversión CL = 1+ Valor actual de la anualidad; a n 1periodos a tasa i Dentro del denominador el 1 se debe a que el contrato estipula cuotas anticipadas, es decir en el momento en que el bien es contratado bajo Leasing debe pagarse la primera cuota. Debe determinarse el valor actual de de los flujos de caja ya sea de ingresos o de egresos, si la primera es anticipada entonces ya no realizamos para el período de 10 años sino de 9 es decir: 1-1 (1+0,10) 9 =5,75902 (Factor de Actualización) 0,10 Con ese factor se calcula la cuota del Leasing: ( ) CL = =USD$ ,

46 COMPARACION DE LOS FLUJOS DE CAJA BAJO EL SUPUESTO DE COMPRA DEL BIEN AL FINAL DEL CONTRATO En este caso explicamos la forma de cómo sacamos la cuota del arrendamiento (Anexo Cuadro #3), nos hemos basado en la tasa con la que el Banco ha dado el activo, sin embargo también nos debemos referir a la tasa fiscal que es del 25% y como sabemos el Leasing es deducible del impuesto, es así que también se incurre en gastos el mismo que se observan en el Estado de Ingresos y Egresos. CUADRO No. 2 FLUJO DE CAJA DEL LEASING CON OPCION COMPRA PERIODO EGRESO FACTOR 0 1 VAN 46

47 , , , , , , , , , , $ TOTAL

48 Total Del Egreso De Caja Al Final De Periodo: USD $ Como lo importante es el análisis en base a Valor Actual, la corriente de egresos deben descontarse (traerse al momento cero). La tasa de descuento a utilizar es el Costo Promedio Ponderado de Capital de la empresa (10.5%). Los pagos por el arrendamiento son constantes e iguales durante los 9 años y para el último año (10) se incorpora el valor residual que para este caso es de USD $ que corresponde el 20% del valor real de la maquinaria; el mismo que es restado de la tasa fiscal (USD $14.917), por lo tanto el egreso para este año es de USD $ (anexo: cuadro #3) Al comparar el Flujo de Caja de las dos alternativas; como se mencionó anteriormente es importante realizar el análisis en base a Valor Actual, ambas corrientes de egresos deben descontarse (traerse al momento cero). La tasa de descuento a utilizar es el Costo Promedio Ponderado de Capital de la empresa (10.5%). CUADRO No. 4 48

49 COMPARACION DE FLUJOS DE LAS DOS ALTERNATIVAS LEASING PRESTAMO PERIODO EGRESO FACTOR VAN EGRESO FACTOR VA , , , , , , , , , , , , , , , , , ,

50 , , Valor Actual del Leasing $ $ Valor residual a valor actual 32.2 Valor actual de la opción crédito $ Realizando la comparación con el crédito, resulta más conveniente realizar el Leasing USD $ ya que el valor actual de su flujo de costos es inferior al calculado para la operación con Préstamo USD $ cabe una aclaración el valor residual será aprovechada por la empresa, dueña de la maquinaria, pues su valor debidamente actualizado es un ingreso de caja que rebaja los desembolsos de esta opción; a pesar de esto el flujo de egresos sigue siendo mayor para esta opción COMPARACION DE LOS FLUJOS DE CAJA BAJO EL SUPUESTO DE DEVOLUCION DEL BIEN AL FINAL DEL CONTRATO 50

51 En este caso explicamos la forma de cómo sacamos la cuota del arrendamiento (Anexo Cuadro #4), nos hemos basado en la tasa con la que el Banco ha dado el activo, sin embargo también nos debemos referir a la tasa fiscal, es así que también se incurre en gastos el mismo que se observan en el Estado de Ingresos y Egresos. CUADRO No. 3 FLUJO DE EGRESOS DE LEASING CON OPCION A DEVOLUCION DEL BIEN PERIODO EGRESO FACTOR VAN , , , , ,

52 , , , , , TOTAL $ Los pasos a seguir para esta opción son similares a las usadas en el Leasing con opción a Compra, la única diferencia sería que al final del período 10 no se cancela nada, puesto que se pagó por anticipado, pero a pesar de esto si se produce el gasto fiscal de la última cuota. Por esta razón se ocasiona un desembolso de caja para el último período. CUADRO No. 5 COMPARACION DE FLUJOS DE LAS DOS ALTERNATIVAS 52

53 LEASING PRESTAMO PERIODO EGRESO FACTOR VAN EGRESO FACTOR VAN , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,

54 TOTAL $ $ Valor residual Valor actual del préstamo $346.2 Los valores actuales indican ahora que también es conveniente realizar el Leasing con Devolución de la maquinaria porque los flujos de egreso son menores al crédito, ya que dicho financiamiento a más del pago de interés que cobra el Banco, también tiene otros gastos como: mantenimiento y depreciación. Se debe evaluar también opciones de crédito en las que la tasa de interés sea superior y el plazo inferior; para de esta forma poder determinar la sensibilidad de las alternativas a estos cambios y en definitiva, encontrar un punto de equilibrio en el cual resulte indiferente para la empresa cualquiera de las operaciones 54

55 3.3 ANALISIS DE SENSIBILIDAD DEL CREDITO Con este análisis lo que pretendemos demostrar es hasta que tasa le sería indiferente a la industria realizar Leasing o Crédito, cambiando la tasa de interés que el Banco otorgaría al realizar el préstamo y manteniendo la misma tasa de interés que se le ha otorgado en el Arrendamiento bajo el mismo período de tiempo. CUADRO No. 6 COMPARACION DE ALTERNATIVAS: CALCULO DE LA TASA DE INTERES DEL CREDITO QUE HACE EQUIVALENTE A LAS OPCIONES LEASING PRESTAMO PERIODO EGRESO FACTOR VAN EGRESO FACTOR VAN , , , , , , , , , , , ,

56 , , , , , , , , TOTAL $ $ Valor residual a valor actual Valor actual del préstamo $ Nos podemos dar cuenta en la tabla de amortización (Anexo Cuadro #5) que los pagos realizados son menores puesto que su tasa de interés es menor (4.259%). Y por lo tanto sus egresos en caja serán menores (Anexo Cuadro #6). Por esta razón comparando con Arrendamiento con opción de devolución de la maquinaria al final del contrato se tiene que la tasa que iguala los desembolsos de caja de las dos alternativas es 4.259%, pues al ser mayor la tasa de crédito el Leasing tendría menos Egresos de Caja al final o al ser menor la tasa de crédito el Leasing tendría un desembolso mayor. Por lo tanto se puede concluir que tasas superiores (inferiores) al 4.259% hacen que la opción de Leasing se preferible (no preferible). 56

57 3.4. ANALISIS DE SENSIBILIDAD DEL ARRENDAMIENO MERCANTIL De igual manera que el análisis anterior debemos observar hasta que tasa hubiera sido conveniente realizar el Arrendamiento Mercantil manteniendo la misma tasa del Crédito 7,5% CUADRO No. 7 COMPARACION DE ALTERNATIVAS CON MODIFICACION EN LA TASA DE INTERES DEL LEASING QUE HACE EQUIVALENTE A LAS DOS OPCIONES LEASING PRESTAMO PERIODO EGRESO FACTOR VAN EGRESO FACTOR VAN , , , , , ,

58 , , , , , , , , , , , , , , TOTAL $ $ Valor residual a valor actual $ Valor actual del préstamo Aquí la tasa que iguala los desembolsos de caja de las dos alternativas es % (Anexo: Cuadro #7) tomando en cuenta la devolución de la maquinaria al final del contrato, ya que al ser menor la tasa de leasing, el crédito tendría menos Egresos de Caja al final o al ser mayor la tasa de leasing, el crédito tendría un desembolso mayor. Por lo tanto se puede concluir que tasas inferiores al % hacen que la opción de Crédito se preferible. 58

59 Pero a esta tasa no le convendría realizar crédito a la Industria Zhumir ya que es mayor a la tasa del Costo Promedio Ponderado de Capital ( %>10,50%) ANALISIS DE RESULTADOS (DECISION DE LEASING VS. CREDITO) Ya que los ingresos resultan los mismos para cualquier alternativa, si debiéramos decidir en base a estas cifras, no tendríamos dudas en elegir la opción de Leasing con Devolución de maquinaria al final del período ya que esta opción es evidentemente más barata que realizar el préstamo. Sin embargo se debería tomar en cuenta otros aspectos para la decisión final: La maquinaria es un modelo nuevo por lo tanto se debería tomar en cuenta lo que gastaría la industria por sus repuestos nuevos y técnicos para su reparación. Al incurrir en la compra de maquinaria existe una gran inversión para la adquisición de la misma existiendo la alternativa de utilizar este capital para otra tipo de inversión pues al empresario le conviene incrementar sus utilidades antes que incrementar sus activos fijos. 59

60 Como sabemos la tecnología avanza cotidianamente, por lo que Destilería Zhumir al ser una industria con grandes escalas de producción necesita siempre estar innovando sus maquinarias COMPARACIÓN DEL CRÉDITO CON PERIODO DE 5, 7, 8 Y 9 AÑOS CON ARRENDAMIENTO MERCANTIL (PERIODO DE 10 AÑOS) Como podemos observar en los cuadros del 8 al 17 en los anexos, nos damos cuenta que el valor actual va incrementando cuando el periodo del crédito es menor; así obtuvimos los siguientes resultados: TABLA No. 5 CALCULO DE LOS FLUJOS DE EGRESO DEL CREDITO PARA: 5,7,8 Y 9 AÑOS PERIODO FLUJO DE EGRESOS CON OPCION CREDITO 5 años USD $

61 7 años USD $ años USD $ años USD $ Por lo tanto se puede decir que si se realizaría el préstamo sería más conveniente obtenerlo para los mismos 10 años que se obtuvieron anteriormente ya que su valor actual es de USD $ Esto se produce ya que al tener menos tiempo para el pago del crédito, las cuotas son mayores. CONCLUSIONES Con el presente trabajo nos podemos dar cuenta de que el Leasing al ser una alternativa de financiamiento puede ser comparable con cualquier otro tipo de financiamiento (préstamo bancario, emisión de bonos, pagarés, autofinanciamiento, etc.), actualmente los inversionistas 61

62 están optando por esta opción a mediano plazo ya que le permite innovar sus activos fijos sin necesidad de incurrir en grandes gastos. Para la situación de la industria Zhumir en nuestro estudio, le fue más conveniente acceder a leasing que acceder a un crédito bancario porque mediante Arrendamiento Mercantil incurría a menos flujos de caja. Pero este panorama no siempre será para todo inversionista que realice leasing pues deberían analizar los pro y contra de este mecanismo. Por esta razón nuestro objetivo general fue conocer las ventajas y desventajas las cuales podemos concluir en las siguientes: Ventajas: - El inversionista al final del contrato tiene la opción de comprar dicho activo o devolverlo; además en la introducción de nueva tecnología, la diversificación de las actividades empresariales, industriales, comerciales y las crecientes existencias de inversiones en capital fijo. - Cuando un inversionista necesita realizar financiamiento a mediano plazo es más fácil acceder a 62

63 leasing y no a otro tipo de financiamiento pues las entidades financieras no ponen muchas trabas al operar con este mecanismo. - Mediante Leasing las empresas no necesitan invertir grandes cantidades de capital para adquirir un activo fijo sino únicamente pagarán el canon de arrendamiento. Desventajas: - Su tasa de interés es más elevada que el de los mecanismos financieros convencionales, lo que se compensa en cierta medida con la flexibilidad de la fórmula, la rapidez de la puesta en servicio y la protección que recibe el arrendador a causa de la inflación. - También debe evaluar el nivel de rentabilidad que le otorga el activo fijo realizado mediante leasing con el nivel de rentabilidad que tendría al invertir ese dinero en un banco o realizando otro tipo de inversión. - En nuestro medio este tipo de financiamiento no ha sido explotado en su totalidad por la no existencia de un mercado bursátil desarrollado. 63

64 BIBLIOGRAFIA: 64

65 - BARREIRA DELFINO Eduardo A., Leasing Aspectos Jurídicos, Contables Impositivos y Operativos. - PERROT Abeledo, El Leasing. - ORTUZAR SOLAR Antonio, El Contrato del Leasing - Dra. TORRONTEGUI MARTINEZ Miren, Leasing aspectos Técnicos, Económicos y Jurídicos. - ROSENBERG J.M., Diccionario de Administración y Finanzas. - HALEY Charles, Finanzas Empresariales

66 CUADRO # 1 66

67 TABLA DE AMORTIZACION PARA LA OPCION DE PRESTAMO PERIODO CUOTA DEUDA INTERES AMORTIZ. SALDO CUADRO #2 FLUJO DE CAJA OPCION PRESTAMO IODO CUOTA MANTEN. DEPREC. INTERES MANTEN. TOTAL GASTO AHORRO EGR

68 CUADRO #3 FLUJO DE CAJA MEDIANTE LEASING BAJO EL SUPUESTO DE COMPRA DEL BIEN AL FINAL DEL CONTRATO PERIODO CUOTA AHORRO DESEMB

69 CUADRO #4 FLUJO DE CAJA MEDIANTE LEASING BAJO EL SUPUESTO DE DEVOLUCION DEL BIEN AL FINAL DEL CONTRATO PERIODO CUOTA AHORRO DESEMB

70 CUADRO #5 TABLA DE AMORTIZACION DEL PRESTAMO CON TASA DEL 4.259% PERIODO CUOTA DEUDA INTERÉS AMORTIZ. SALDO CUADRO #6 FLUJO DE CAJA DE PRESTAMO CON TASA DEL 4.259% 70

71 FLUJO DE CAJA DE LA OPCION PRESTAMO IODO CUOTA MANTEN. DEPREC. INTERES MANTEN. TOTAL GASTO AHORRO EGR CUADRO # 7 FLUJO DE CAJA DE LEASING CON UNA TASA DEL 13.11% PERIODO CUOTA AHORRO DESEMB

72 CUADRO #8 TABLA DE AMORTIZACION PARA LA OPCION CREDITO PERIODO: 5 AÑOS PERIODO CUOTA DEUDA INTERES AMORTIZ. SALDO

73 CUADRO #9 FLUJO DE CAJA DE LA OPOCION CREDITO PERIODO: 5 AÑÓS FLUJO DE CAJA DE LA OPCION PRESTAMO IODO CUOTA MANTEN. DEPREC. INTERES MANTEN. T. GASTO AHORRO EGR