SANTANDER MIXTO ACCIONES, FI

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1 SANTANDER MIXTO ACCIONES, FI Nº Registro CNMV: 24 Informe Semestral del Primer Semestre 2010 Gestora: SANTANDER ASSET MANAGEMENT, S.A., SGIIC Depositario: SANTANDER INVESTMENT, S.A. Auditor: DELOITTE, SL Grupo Gestora: BANCO SANTANDER, S.A. Grupo Depositario: SANTANDER Rating Depositario: Aa2 El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en: Dirección Ciudad G. Santander Edif. Pinar Boadilla del Monte (Madrid) Correo Electrónico informesfondos@gruposantander.com Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor ( , inversores@cnmv.es). INFORMACIÓN FONDO Fecha de registro: 28/01/ Política de inversión y divisa de denominación Categoría Vocación inversora: Renta Variable Mixta Euro Perfil de Riesgo: Medio-Alto Descripción general Política de inversión: Santander Mixto Acciones es un fondo de Renta Variable Mixta Euro. El Fondo invertirá entre un 30% y un 70% de su patrimonio en valores de renta variable de empresas europeas de gran capitalización bursátil y liquidez, sin desestimar posibles inversiones en compañías de mediana capitalización que presenten buenas perspectivas de crecimiento para la entidad gestora. El resto del patrimonio se destinará a valores de renta fija, tanto pública como privada, de emisiones con calificación elevada (con rating mínimo de A según Standard & Poors o equivalente de otras agencias calificadoras). En caso de que las emisiones no estén calificadas se atenderá al rating del emisor. El Fondo tendrá una duración media que se moverá alrededor de los 2 años. Se podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. La gestión toma como referencia el comportamiento del índice Merril Lynch Eurogobiernos para renta fija y el comportamiento del índice DJ Euro Stoxx 50 para renta variable. Operativa en instrumentos derivados Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera Una información más detallada sobre la política de inversión del Fondo se puede encontrar en su folleto informativo. Divisa de denominación EUR 2. Datos económicos Periodo actual Periodo anterior

2 Periodo actual Periodo anterior Índice de rotación de la cartera 1,12 0,74 1,12 2,97 Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado) 0,28 0,23 0,28 0,57 Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, éste dato y el de patrimonio se refieren a los últimos disponibles 2.1.b) Datos generales. Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco Periodo actual Periodo anterior Nº de Participaciones , ,40 Nº de Partícipes Beneficios brutos distribuidos por participación (EUR) 0,00 0,00 Inversión mínima (EUR) 34,65 Fecha Patrimonio fin de periodo (miles de EUR) Valor liquidativo fin del período (EUR) Periodo del informe , , , ,0136 % efectivamente cobrado Periodo Acumulada Base de cálculo Comisión de gestión 1,12 1,12 patrimonio Comisión de depositario 0,10 0,10 patrimonio Sistema de imputación 2

3 2.2 Comportamiento Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco A) Individual. Divisa EUR Rentabilidad (% sin anualizar) Trimestral Anual Acumulado Último 2010 Trim-1 Trim-2 Trim trim (0) Rentabilidad IIC -7,91-7,86-0,06 1,74 12,11 14,84-22,02 4,60 12,41 Rentabilidades extremas (i) Trimestre actual Último año Últimos 3 años % Fecha % Fecha % Fecha Rentabilidad mínima (%) -2, , , Rentabilidad máxima (%) 5, , , (i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del periodo solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos. La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea en el período. Medidas de riesgo (%) Trimestral Anual Acumulado Último 2010 trim (0) Trim-1 Trim-2 Trim Volatilidad(ii) de: Valor liquidativo 15,63 19,69 10,04 12,99 12,04 13,83 16,62 7,94 5,90 Ibex-35 36,04 45,45 23,20 19,40 19,21 25,07 39,69 16,34 10,15 Letra Tesoro 1 año 0,89 1,07 0,65 2,11 2,63 2,18 1,40 0,77 0,79 VaR histórico(iii) -6,76-6,76-6,76-6,76-6,76-6,76-6,76-3,51-7,15 (ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un periodo, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea. (iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del periodo de referencia. Gastos (% s/ patrimonio medio) Ratio total de gastos (iv) Trimestral Anual Acumulado Último 2010 Trim-1 Trim-2 Trim trim (0) 1,29 0,65 0,64 0,63 0,64 2,53 2,49 2,47 2,47 (iv) Incluye todos los gastos directos soportados en el periodo de referencia: comisión de gestión, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios, y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del periodo. (v) En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC este ratio incluye, de forma adicional al anterior, los gastos soportados indirectamente, derivados de esas inversiones. En el caso de inversiones en IIC que no calculan su ratio de gastos, éste se ha estimado para incorporarlo en el ratio de gastos sintético. 3

4 Evolución del valor liquidativo últimos 5 años Rentabilidad semestral de los últimos 5 años B) Comparativa Durante el periodo de referencia, la rentabilidad media en el periodo de referencia de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan según su vocación inversora. Vocación inversora Patrimonio Rentabilidad gestionado* (miles Nº de partícipes* Semestral media** de euros) Monetario ,24 Renta Fija Euro ,08 Renta Fija Internacional ,24 Renta Fija Mixta Euro ,32 Renta Fija Mixta Internacional ,66 Renta Variable Mixta Euro ,79 Renta Variable Mixta Internacional Renta Variable Euro ,87 Renta Variable Internacional ,36 IIC de Gestión Pasiva(1) ,95 Garantizado de Rendimiento Fijo ,91 Garantizado de Rendimiento Variable ,73 De Garantía Parcial ,08 Retorno Absoluto ,46 Global ,13 Total fondos ,81 *Medias. (1): incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado. **Rentabilidad media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el periodo 2.3 Distribución del patrimonio al cierre del período (Importes en miles de EUR) Fin período actual Fin período anterior Distribución del patrimonio % sobre % sobre Importe Importe patrimonio patrimonio (+) INVERSIONES FINANCIERAS , ,53 * Cartera interior , ,43 * Cartera exterior , ,53 * Intereses de la cartera de inversión 482 0, ,57 * Inversiones dudosas, morosas o en litigio 0 0,00 0 0,00 (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) , ,43 (+/-) RESTO , ,04 4

5 Fin período actual Fin período anterior Distribución del patrimonio % sobre % sobre Importe Importe patrimonio patrimonio TOTAL PATRIMONIO ,00 % ,00 % Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informan a valor e estimado de realización. 2.4 Estado de variación patrimonial % sobre patrimonio medio % variación Variación del período actual Variación del período anterior Variación acumulada anual respecto fin periodo anterior PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de EUR) ± Suscripciones/ reembolsos (neto) -4,38-3,31-4,38 29,95 - Beneficios brutos distribuidos 0,00 0,00 0,00 0,00 ± Rendimientos netos -8,12 12,94-8,12-161,57 (+) Rendimientos de gestión -6,50 14,23-6,50-144,78 + Intereses 0,52 0,66 0,52-23,28 + Dividendos 1,73 0,70 1,73 143,09 ± Resultados en renta fija (realizadas o no) 0,31 0,43 0,31-28,36 ± Resultados en renta variable (realizadas o no) -8,45 8,34-8,45-199,33 ± Resultados en depósitos (realizadas o no) 0,00 0,00 0,00 0,00 ± Resultado en derivados (realizadas o no) -0,83 4,23-0,83-119,14 ± Resultado en IIC (realizados o no) 0,03-0,12 0,03-124,96 ± Otros resultados 0,18-0,01 0, ,14 ± Otros rendimientos 0,00 0,00 0,00 0,00 (-) Gastos repercutidos -1,63-1,29-1,63 23,63 - Comisión de gestión -1,12-1,13-1,12-3,51 - Comisión de depositario -0,10-0,10-0,10-3,16 - Gastos por servicios exteriores -0,07-0,04-0,07 80,89 - Otros gastos de gestión corriente 0,00 0,00 0,00-6,42 - Otros gastos repercutidos -0,34-0,01-0,34 449,03 (+) Ingresos 0,00 0,00 0,00-54,54 + Comisiones de descuento a favor de la IIC 0,00 0,00 0,00 0,00 + Comisiones retrocedidas 0,00 0,00 0,00-54,55 + Otros ingresos 0,00 0,00 0,00-101,61 PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de EUR) Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. 5

6 3. Inversiones financieras 3.1 Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de EUR) y en porcentaje sobre el patrimonio, al cierre del periodo Periodo actual Periodo anterior Descripción de la inversión y emisor Divisa Valor de mercado % Valor de mercado % ES G4 - RFIJA TESORO DE ESPAÑA EUR 945 0,53 ES G2 - RFIJA TESORO DE ESPAÑA EUR ,99 Total Deuda Pública Cotizada mas de 1 año ,52 ES RFIJA BANCO SANTANDER EUR 951 0,53 XS RFIJA BBVA SENIOR FINA EUR , ,01 XS RFIJA SANTANDER INTERN EUR ,60 ES RFIJA LA CAIXA (CAJA D EUR , ,10 Total Renta Fija Privada Cotizada mas de 1 año , ,64 ES RFIJA BANCO SANTANDER EUR 994 0,63 ES RFIJA BBVA-BBV EUR ,64 XS RFIJA SANTANDER INTERN EUR ,28 Total Renta Fija Privada Cotizada menos de 1 año ,55 TOTAL RENTA FIJA COTIZADA , ,16 ES W2 - PAGARE BANESTO BANCO D EUR ,26 TOTAL RENTA FIJA NO COTIZADA ,26 ES0L REPO TESORO DE ESPAÑA EUR ,80 TOTAL ADQUISICIÓN TEMPORAL DE ACTIVOS ,80 TOTAL RENTA FIJA , ,96 ES ACCIONES ABERTIS INFRAESTRUCTURAS EUR 723 0, ,51 ES ACCIONES BBVA-BBV EUR , ,87 ES J37 - ACCIONES BANCO SANTANDER EUR , ,06 ES ACCIONES GRUPO FERROVIAL EUR 755 0,42 ES Y14 - ACCIONES IBERDROLA EUR 740 0, ,67 ES ACCIONES IBERDROLA EUR 28 0,02 ES ACCIONES REPSOL YPF EUR , ,28 ES E18 - ACCIONES TELEFONICA EUR , ,83 ES ACCIONES VUELING AIRLINES EUR 179 0, ,15 TOTAL RV COTIZADA , ,79 TOTAL RENTA VARIABLE , ,79 ES PARTICIPACIONES CONSTELACION CORTO PLAZO EUR ,69 TOTAL IIC ,69 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR , ,44 BE RFIJA BELGIUM, KINGDOM EUR 854 0, ,47 DE RFIJA TESORO DE ALEMAN EUR , ,82 DE RFIJA TESORO DE ALEMAN EUR 805 0, ,43 DE RFIJA TESORO DE ALEMAN EUR , ,67 DE RFIJA TESORO DE ALEMAN EUR , ,89 IT RFIJA TESORO DE ITALIA EUR 845 0,47 IT RFIJA TESORO DE ITALIA EUR , ,32 IT RFIJA TESORO DE ITALIA EUR ,19 IT RFIJA TESORO DE ITALIA EUR , ,69 FR RFIJA TESORO DE FRANCI EUR ,11 FR RFIJA TESORO DE FRANCI EUR , ,90 FR RFIJA TESORO DE FRANCI EUR 847 0, ,46 FR RFIJA TESORO DE FRANCI EUR 997 0,63 FR RFIJA TESORO DE FRANCI EUR , ,69 FR RFIJA TESORO DE FRANCI EUR , ,76 Total Deuda Pública Cotizada mas de 1 año , ,76 DE000A0A3HZ0 - RFIJA DEXIA HYPOBK BER EUR ,93 DE000A0XXM04 - RFIJA KFW INT. FINANCE EUR ,82 FR RFIJA BANQUE POPULARE EUR ,78 XS RFIJA SNS BANK NEDERLA EUR , ,16 XS RFIJA SHELL INTERNATIO EUR , ,86 XS RFIJA BNP PARIBAS EUR , ,71 XS RFIJA BARCLAYS BANK PL EUR ,10 XS RFIJA ABBEY NATIONAL T EUR , ,10 XS RFIJA UNIBAIL-RODAMCO EUR ,64 XS RFIJA NORDEA BANK AB EUR , ,57 PTBB24OE RFIJA BPI (BANCO PORTU EUR , ,68 PTBLMGOM RFIJA BANCO ESPIRITO S EUR ,09 Total Renta Fija Privada Cotizada mas de 1 año , ,87 DE000A0A3HZ0 - RFIJA DEXIA HYPOBK BER EUR ,83 FR RFIJA BANQUE POPULARE EUR ,88 XS RFIJA BANK OF SCOTLAND EUR , ,12 XS RFIJA CREDIT AGRICOLE EUR , ,68 XS RFIJA SKANDINAVISKA EN EUR , ,35 XS RFIJA BARCLAYS BANK PL EUR ,79 Total Renta Fija Privada Cotizada menos de 1 año , ,77 TOTAL RENTA FIJA COTIZADA , ,40 6

7 Periodo actual Periodo anterior Descripción de la inversión y emisor Divisa Valor de mercado % Valor de mercado % TOTAL RENTA FIJA , ,40 NL ACCIONES KONINKLIJE KPN EUR 749 0, ,50 NL ACCIONES ING GROEP NV EUR , ,74 IT ACCIONES SAIPEM EUR , ,57 IT ACCIONES INTESA SANPAOLO EUR , ,92 FR ACCIONES CARREFOUR EUR 571 0, ,33 FR ACCIONES TOTAL S.A. EUR , ,47 FR ACCIONES SANOFI-SYNTHELABO EUR , ,39 FR ACCIONES SOCIETE GENERALE EUR , ,48 FR ACCIONES BNP PARIBAS EUR , ,16 FR ACCIONES FRANCE TELECOM EUR , ,13 NL ACCIONES AEGON EUR 382 0,21 LU ACCIONES ARCELORMITTAL EUR , ,36 IT ACCIONES Saras SpA EUR 549 0, ,39 IT ACCIONES UNICREDITO ITALIANO EUR , ,40 IT ACCIONES ENI SPA EUR , ,32 IT ACCIONES TELECOM ITALIA SPA EUR 261 0,17 GB ACCIONES BP PLC GBP 924 0,58 CH ACCIONES CREDIT SUISSE GROUP CHF ,83 GB ACCIONES BG GROUP PLC GBP , ,42 GB ACCIONES BAT PLC GBP ,61 DE ACCIONES BASF EUR ,18 DE000BAY ACCIONES BAYER AG EUR 964 0,61 DE ACCIONES RWE AG EUR , ,25 DE ACCIONES DAIMLER AG EUR , ,09 DE ACCIONES SAP AG EUR , ,94 GB ACCIONES RIO TINTO PLC GBP ,04 DE000ENAG999 - ACCIONES E.ON AG EUR ,80 DE ACCIONES ALLIANZ AG EUR , ,68 DE ACCIONES MUENCHENER RUECKVER AG EUR , ,24 CH ACCIONES UBS AG CHF ,52 GB ACCIONES LLOYDS BANKING GROUP PLC GBP ,52 FI ACCIONES NOKIA OYJ EUR , ,53 CH ACCIONES ZURICH FINANCIAL SERVICES CHF 984 0, ,46 GB ACCIONES ZENECA GBP ,35 FR ACCIONES GDF SUEZ EUR , ,45 CH ACCIONES NESTLE, S.A. CHF ,80 GB00B5SXPF57 - ACCIONES ESSAR ENERGY GBP 180 0,11 FR ACCIONES AXA EUR , ,10 FR ACCIONES GROUPE DANONE EUR , ,41 FR ACCIONES COMPAGNIE SAINT- GOBAIN EUR , ,00 DE ACCIONES SIEMENS EUR , ,03 DE ACCIONES DEUTSCHE BANK EUR 689 0, ,41 TOTAL RV COTIZADA , ,14 TOTAL RENTA VARIABLE , ,14 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR , ,54 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS , ,98 Notas: El período se refiere al final del trimestre o semestre, según sea el caso. Los productos estructurados suponen un 0,00% de la cartera de inversiones financieras del fondo o compartimento. 3.2 Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al patrimonio total 3.3 Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas al cierre del periodo (importes en miles de EUR) 7

8 Subyacente Instrumento Importe nominal comprometido Objetivo de la inversión DJ EURO STOXX 50 Compra de opciones "call" Inversión Total otros subyacentes TOTAL DERECHOS SUBYACENTE. BCO.SANTANDER DIVD.12/12 Emisión de opciones "put" 770 Inversión Total subyacente renta variable 770 FUT USD/JPY 09/10 (CME) Futuros vendidos Inversión SUBY. FUT EUR/GBP (CME) Futuros comprados Inversión Total subyacente tipo de cambio IBEX-35 Futuros vendidos 460 Inversión DJ STOXX ENERGY Futuros comprados Inversión FUT. 2 YR EURO-SCHATZ 09/10 COB. Futuros vendidos Inversión FUT.10 YR GERMAN BUND 09/10 COB. Futuros vendidos Inversión FUT. 5YR EURO-BOBL 09/10 COBERT. Futuros vendidos Inversión FUT. SX5E DIVID. 12/11 Futuros comprados Inversión FUT. SX5E DIVID. 12/12 Futuros comprados 798 Inversión FUT. TOPIX 09/10 Futuros comprados Inversión DJ EURO STOXX 50 Futuros vendidos Inversión Total otros subyacentes TOTAL OBLIGACIONES Hechos relevantes SI NO a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos X b. Reanudación de suscripciones/reembolsos X c. Reembolso de patrimonio significativo X d. Endeudamiento superior al 5% del patrimonio X e. Sustitución de la sociedad gestora X f. Sustitución de la entidad depositaria X g. Cambio de control de la sociedad gestora X h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo X i. Autorización del proceso de fusión X j. Otros hechos relevantes X 5. Anexo explicativo de hechos relevantes No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes 6. Operaciones vinculadas y otras informaciones SI NO a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 20%) X b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento X c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV) X d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente X 8

9 SI NO e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, X director o asesor, o se han prestado valores a entidades vinculadas. f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora X del grupo. g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen X comisiones o gastos satisfechos por la IIC. h. Otras informaciones u operaciones vinculadas X 7. Anexo explicativo sobre operaciones vinculadas y otras informaciones Importe efectivo por compras realizado en activos emitidos, colocados o asegurados por el grupo (millones euros: % Importe efectivo por ventas realizado en activos emitidos, colocados o asegurados por el grupo (millones euros: % Operaciones en mercado actuando el grupo como emisor/colocador/asegurador (millones de euros): % Comisiones por inversión en derivados: 113, % Comisiones por liquidación e intermediación por COMPRAS: 24, % Comisiones por liquidación e intermediación por VENTAS: 23, % 8. Información y advertencias a instancia de la CNMV Sin advertencias 9. Anexo explicativo del informe periódico La evolución de los mercados en el primer semestre del año ha venido marcada fundamentalmente por dos acontecimientos. El primero, positivo para los mercados, fue la recuperación de la economía a nivel global, liderada, como casi siempre, por Estados Unidos, lo que permitió que los mercados de renta variable tuvieran una evolución positiva hasta mediados de abril (más en Estados Unidos que en Europa) aunque, eso sí, no exenta de volatilidad. El segundo acontecimiento, claramente negativo para los mercados sobre todo desde la segunda mitad de abril, ha sido la crisis de deuda soberana en Europa, iniciada en Grecia (y salvada in extremis por los paquetes de ayuda del FMI y la Unión Europea), pero extendida al resto de países denominados periféricos (sobre todo, Portugal, Irlanda y España), y no sólo a nivel de deuda soberana, sino también y muy especialmente, al sector bancario de estos países. Estos cambios en la coyuntura económica han supuesto para el fondo un comportamiento negativo en el periodo del 7,91%, ya que se ha visto perjudicado por la caída de las bolsas. El patrimonio del fondo en el periodo decreció en un 11,94%, el número de participes disminuyó en el periodo en 313, y la rentabilidad del fondo en el pasado trimestre fue de -7,86%%. Los gastos de gestión directos soportados por el fondo fueron de 0,65% en el pasado trimestre. Los fondos de la misma categoría gestionados por Santander Asset Management tuvieron una rentabilidad media ponderada del -7,79% en el periodo. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 0,28% en el periodo. El fondo obtuvo una rentabilidad inferior a la rentabilidad trimestral de la letra del tesoro a 1 año en 7,12%% en el pasado trimestre, debido principalmente al mal comportamiento relativo de la clase de activo en la que el fondo invierte. La rentabilidad diaria máxima alcanzada en el pasado trimestre fue de 5,68%, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue de -2,75%. Dentro de la actividad normal del fondo se realizaron diversas operaciones de venta de acciones y bonos resultando en una menor exposición a renta fija y renta variable con un resultado mixto para el fondo en el cómputo del periodo. El fondo hace uso de instrumentos derivados con el único fin de una inversión ágil y eficiente en el activo subyacente. Como consecuencia del uso de derivados, el Fondo tuvo un grado de apalancamiento medio de 19,5% en el periodo, y 9

10 tuvo un nivel medio de inversión en contado durante el periodo de 99%. La volatilidad histórica del fondo en el pasado trimestre alcanzó el 15,63%, en línea con los mercado de Renta fija y Renta Variable en los que invierte. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El anuncio de contundentes paquetes de ajuste fiscal en la mayoría de los países desarrollados, pero especialmente en aquellos en los que más se han deteriorado las cuentas publicas (con la excepción quizá de Estados Unidos), junto con el extraordinario apoyo que estos países van a contar desde el FMI, la Unión Europea y el BCE si finalmente fuera necesario, creemos que elimina con toda probabilidad la posibilidad de defaults de sus gobiernos, sobre todo a corto plazo. Aun así, los mercados siguen cotizando aún incertidumbre sobre las cuentas públicas de estos países en el medio plazo. Y es que el duro ajuste fiscal al que se enfrentan en los próximos años, junto con la depuración que tendrán que hacer de los excesos del pasado (elevado apalancamiento del sector privado, burbuja del sector residencial), impedirá el retorno a las tasas de crecimiento económico de los últimos 10 años. Lo positivo, sin embargo, es que la imposición de la medicina fiscal poco a poco ayudará a mejorar las cuentas públicas y esto, con el paso del tiempo, debe terminar por erradicar el temor que sigue teniendo el mercado a la posibilidad de default en estos países. No obstante, en la última parte del semestre se ha observado un deterioro de los niveles de sorpresas positivas de los datos macroeconómicos que ha afectado negativamente a la evolución de las bolsas y positivamente a los bonos americanos y alemanes. * Nota: En este Informe, los datos del periodo se refieren siempre a datos del primer semestre de 2010 a no ser que se indique explícitamente lo contrario. 10