Qué está pasando en el mercado?

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1 Patricio Lagger Responsable Mercados (54-341) Ma. Antonella Ortiz Analista (54-341) EL DÓLAR EN FOCO Qué está pasando en el mercado? Las últimas semanas fueron disruptivas en el mercado, con un Merval rompiendo récords, una curva de Lebacs estable, aplanada y un dólar que se disparó tanto en el spot como en el mercado de futuros. El golpe de gracia se dio el día jueves cuando se brindó una conferencia de prensa con Sturzenegger, Dujovne, Peña y Caputo, con el objetivo de comunicar una política conjunta por parte del BCRA y del poder ejecutivo. El martes previo el BCRA había decidido mantener la tasa de referencia constante en 28,75% considerando como variable primordial la inflación núcleo. El anuncio se centró en el cambio de las metas de inflación: para el 2018 se había establecido un rango 10% +/- 2% y ahora el nuevo objetivo estará fijado en 15%. La decisión, según se argumentó, fue tomada por el poder ejecutivo para no exigir al BCRA. En realidad no significa un cambio sustancial, sino que se trataría de una alineación con lo que ya estaba esperando el mercado y de mostrar una meta alcanzable para evitar una continua pérdida de credibilidad. También es una señal de que el Banco Central no estará tan presionado para absorber base monetaria y las tasas podrían empezar a relajarse antes de tiempo. En el mercado esto se tradujo en una caída de las tasas del mercado secundario de Lebacs, que perdieron un punto porcentual y los tramos más largos quedaron por debajo del 27%. Otra reacción se vio en el dólar, que subió más de 80 centavos en tan sólo un día. El presupuesto 2018 que se aprobó esta semana en el Senado contempla un dólar promedio igual a 19,30 pesos. Mientras tanto, en el mercado de futuros el promedio operado es igual a 20,7 -teniendo en cuenta cotizaciones disponibles de enero a noviembre-. Considerando que una suba de la divisa era un reclamo por parte de los sectores vinculados tanto al sector externo, como al interno (por la competencia respecto a importaciones), la suba del tipo de cambio real y nominal- no es indeseable para el gobierno. Según INDEC, la balanza comercial ha sido negativa desde inicios de este año, acentuándose desde el mes de agosto. Puntualmente, Argentina lleva acumulado hasta noviembre un déficit de millones de USD vs millones en La pregunta que todos hacemos es hasta dónde va la suba? Cuál es el techo? Teniendo en cuenta la experiencia pasada, cuando en agosto de este año vimos subas similares a 1 Informe Quincenal Financiero 29 de DICIEMBRE 2017

2 éstas, se puede argumentar que la suba es una oportunidad y no una tendencia infinita. Los fundamentos de fondo del dólar no cambiarían en el corto plazo, al menos por decisión política; el endeudamiento público y privado en dólares continuarán siendo el contrapeso principal para las cuentas deficitarias de bienes, servicios y capital. El acumulado de reservas monetarias del BCRA también actúa como barrera de contención, ya que si bien se supone que no interviene en el mercado cambiario para alcanzar un tipo de cambio objetivo, es un indicador de que los dólares abundan en la economía. Para cobertura continuamos recomendando la venta de dólar futuro para capturar los bueno valores absolutos o la compra de puts de dólar. 2 Informe Quincenal Financiero 29 de DICIEMBRE 2017

3 BALANCE POSITIVO PARA EL MERCADO LOCAL Las acciones se destacaron por su rentabilidad Sin dudas este año fue muy positivo para la renta variable argentina; el Merval se destacó en el mundo gracias a una suba del 81% tan sólo en el año Otros índices bursátiles como el S&P 500 y el Bovespa acumularon alzas de 18% y 29%, respectivamente. Los sectores con más impulso en nuestro país fueron el bancario, energético y de construcción. Esto se condice con el contexto macroeconómico que fueron definiendo las políticas a nivel nacional; el sector energético se vio favorecido por los ajustes tarifarios de los servicios públicos, mientras que el crecimiento de la obra pública y los créditos hipotecarios se tradujeron en beneficios para el sector bancario y de la construcción. En cuanto a tasa de interés Cómo estamos en el ranking internacional? Este año tuvimos dos recategorizaciones para la deuda soberana: por un lado S&P subió la nota en octubre de B a B+ y luego, en noviembre Moody s subió la nota de B3 a B2. A principios de noviembre, Fitch había decidido mantener su nota en B, ante la expectativa del resultado de las elecciones legislativas. En adelante hay una probable reclasificación de MSCI en junio de A partir del 2017 comenzó a afianzarse el proceso de disminución del riesgo país de Argentina. Esto significó una caída de 120 puntos básicos de este indicador y además una convergencia al resto de los países de Latinoamérica. Para que el spread continúe bajando se necesitaría que el 2018 se caracterice por una baja del déficit fiscal, cumpliendo la meta del 3,2% ratificada por el gobierno.

4 Mauro Mosto Gerente Comercial de SB FyO (54-341) Natalia Colombo Operadora Negocios Financieros (54-341) Recomendación: Esperar estabilización del tipo de cambio para reducir en un 20% cartera dólar y comprar Lebacs

5 reservas (en mill usd) tipo de cambio Valuación reservas en pesos (en mill $) diferencia nov USD 17,3 $ dic USD 19 $ $ Otros argumentan que el Banco Central se vio obligado a subir el tipo de cambio ya que en la última licitación, al no adjudicarse el total que vencía, hubo una expansión monetaria de millones de pesos. 5 Informe Quincenal Financiero 29 de DICIEMBRE 2017

6 Revisando estrategias Long Merval Tomar ganancias y esperar Lebacs mantener pese a que la escalada del dólar debilitò la ganancia real, creemos que el dólar pronto se estabilizarà. Surgirá la oportunidad para comprar Lebacs

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