AÑO Nº 44 JUEVES 7 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME QUINCENAL DE GRANOS

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1 AÑO Nº 44 JUEVES 7 DE DICIEMBRE DE 2017 INFORME QUINCENAL DE GRANOS rme quincenal de granos DICIEMBRE

2 Patricio Lagger Responsable Mercados (54-341) María Antonella Ortiz Analista (54-341) Mariano Bignon Analista (54-341) SOJA La harina de soja como protagonista El martes vimos nuevamente otra suba importante en la cotización de soja en Chicago sumándose al rally del 17/11-, acorde al mercado climático sudamericano que estamos transitando. Esto llevó a la oleaginosa a fluctuar en un rango de precios más altos, que se reflejó en los precios locales y da la oportunidad al productor de asegurar valores de u$s 270/tn antes de que comiencen a concretarse lluvias y la incertidumbre se disipe. La relación de precios entre Mayo MATBA y Mayo CME se fortaleció levemente, manteniéndose dentro del rango de 71% - 72%, que es el nivel más alto en el cual ha cotizado, teniendo en cuenta que la relación teórica será de 72,5% de cumplirse el recorte de 0,5% mensual en las retenciones. Los movimientos diarios muy fuertes de los precios están influenciados por los movimientos de las carteras de los fondos de inversión debido al gran volumen con el cual intervienen en el mercado. Usualmente se observa la posición en contratos de poroto, sin embargo, el hecho de que los potenciales problemas productivos serían en Sudamérica hace que las coberturas se realicen en los subproductos. Si bien Argentina es el 3er. productor más importante de soja, sólo se venden al exterior 8 millones de tns, de un comercio mundial de 151 millones de toneladas. En harina de soja la producción ocupa el 2do. puesto pero con volúmenes más equiparables a EEUU y a Brasil. El 90% de la producción de harina argentina se exporta y ocupa el 1er. puesto de ventas al representar el 46% del comercio mundial. El caso del aceite es análogo en importancia pero tiene otras presiones en precios como el precio de los combustibles y el comportamiento de precios en productos sustitutos como el aceite de palma o de colza que también son muy incidentes en el consumo global. Según los últimos datos de la CFTC publicados el viernes pasado, la posición neta comprada es igual al 8% respecto al interés abierto, y a pesar de que está muy lejos de los máximos del 33% que se registraron en 2012 gracias a la sequía en Estados Unidos, la cantidad de contratos comprados ha ido creciendo en las últimas semanas. La cantidad de contratos no es tan grande aún; son 38mil (=38 millones de tns) e

3 históricamente el punto de inflexión parece ser la barrera de los 50 mil contratos para poder ver un efecto de al menos 50 USD de suba de precios de la harina. En el rally en la rueda del martes 5/12 se estima que los fondos compraron 9500 contratos de poroto más 7000 contratos de harina. Es decir, se compraron 1,3 millones de toneladas en tan sólo una jornada. El mercado climático es ahora y las subas obtenidas pueden desmoronarse de un día al otro. Hay que observar los precios de la harina como alerta, ya que una posición comprada muy amplia de los fondos suele ser sucedida por una baja muy rápida y fuerte de los precios. Con la volatilidad aún en mínimos es el momento de tomar precios pactando forwards junto con compras de calls o, en el caso de preferir no asumir compromisos de mercadería por incertidumbre productiva, aprovechar para tomar puts con un precio de ejercicio más alto.

4 MAÍZ El mercado no se asusta todavía por el maíz argentino El maíz continúa por un sendero complicado en el CME, caminando por mínimos cercanos a aquellos vistos luego de que USDA venga a derrumbar las cotizaciones al piso del 30/8, como consecuencia de estimaciones productivas bastantes más holgadas que aquellas que esperaba el mercado para EUA. Todavía no se contagia de la tónica alcista que trae el poroto de soja y la harina, que por pronósticos de tiempo muy seco en los próximos 10 días en nuestro país, y una Niña confirmada para el sur de Brasil y el territorio nacional, suben fuertemente. Habrá que ver hasta cuándo puede ignorar esta cuestión climática adversa, con el cultivo de primera acercándose a la floración-período crítico del cereal- a mediados de diciembre, y no habiéndose sembrado la totalidad de lo intencionado. También, de faltar humedad, se puede complicar la implantación del tardío y de segunda, que necesitaría humedad inicial para sembrarse y germinar. Los factores que le impiden subir fuertemente son los altos guarismos de stocks iniciales locales, que según el Minagri serían de casi 10 M tn y un Brasil que productivamente se ve bien, más allá de la humedad que faltó al comenzar la campaña en nuestro país hermano. Concretamente, según la BCBA, la siembra del área total de maíz se encuentra en el 40,4% de las 5,4 M ha de intención de siembra ( 5,9 % interanual). Este valor representa un retraso de 7,6% con respecto a la campaña pasada y 8,8% con respecto al promedio. Ahora bien, al mirar de cerca qué porcentaje del maíz de 1ª se lleva implantado, que debería ser cercano al 90 %, vemos que se encuentra en el 66,6 % demostrando un marcado atraso. Brasil iría por el 94 % de la siembra, con estimaciones dispares entre el USDA y los privados en lo concerniente a la producción. Informa, por caso, se encuentra en 89 M tn, 3 M tn menos que 2016/17. Por su parte el USDA se mantiene en 95 M tn desde octubre.

5 Agreguemos al análisis que los fondos especulativos de inversión, de acuerdo a la CFTC se encuentran cerca del nivel récord vendidos, que el retraso en la implantación de la soja podría complicar la implantación del maíz de safrinha en febrero y que en Córdoba y oeste de Santa Fe deberían llover entre 40 y 80 mm para no entrar en sequía, justamente en la época en que comienza a florecer el maíz temprano y se siembra el tardío o de segunda. El mercado climático nos trae volatilidad, y para aquél que se encuentre muy vendido puede ser interesante tomar cobertura con compra de CALLs. A valores de u$s 150 /tn los márgenes son muy atractivos como para irlos tomando. Ir vendiendo mínimamente aquello que me permita cancelar los compromisos ya pactados para la post-cosecha.

6 TRIGO La oferta extranjera presiona sobre los precios Las cotizaciones del trigo en Kansas y Chicago se ven perjudicadas por varias cuestiones. Primeramente, los números de la producción rusa, que con 83 M tn, volcaría al comercio internacional más de 35 M tn. En noviembre probablemente hayan alcanzado niveles récord, ya que los puertos y ferrocarriles pudieron manejar la excelente cosecha, a pesar de los temores de que semejante volumen resienta la logística rusa. Los envíos generalmente disminuyen en noviembre debido a las limitaciones climáticas, pero las condiciones más favorables que lo habitual y un excedente de vagones de ferrocarril mantuvieron el flujo de cargamentos. En segundo término, la producción total de trigo canadiense, que es principalmente de trigo de primavera, se estableció en 29,98 M tn, una caída del 5,5 % en la cosecha abundante del año pasado, pero por encima de la cifra de 28,0 M tn que se esperaba. El tercer factor es la reciente apreciación del dólar a nivel internacional. Cuarto, a nivel local, la cosecha avanza sin ningún inconveniente. Al contrario, el tiempo seco es ideal para la trilla, la cual va por el 44,7% a nivel nacional. Por otro lado, tenemos complicaciones en el fin de ciclo de Australia y del inicio en EUA, donde solamente el 50 % del trigo duro de invierno se encuentra en condiciones buenas/excelentes. Es temprano para que esto impacte en los rendimientos, y verdaderamente prima un sentimiento bajista en este mercado. Queda claro que pasó hace tiempo el momento de realizar ventas, con la presión de cosecha instalada hace semanas. Quien no vendió (o se encontró con mejores rendimientos que lo presupuestado), almacenar la mercadería, pensando en tomar la decisión de venta cerca de marzo. Otra alternativa, forward julio en valores cercanos a u$s 175 /tn.