Informe Económico Semanal

Transcripción

1 La mayoría de los indicadores de actividad sugieren que la economía tocó fondo entre mayo y junio de Desde entonces, se observa una recuperación a marcha lenta y muy heterogénea entre sectores. La performance de la industria es un buen indicador de lo que ocurre en el resto de la economía: se observa un rebote (todavía lento) desde pisos muy bajos de actividad. La industria (según FIEL) rebotó 5% desde el piso de la recesión a principios de 2009, pero todavía se encuentra 12% por debajo del pico de producción alcanzado en enero de Pero la inversión y la creación de empleo siguen siendo débiles. La recuperación lenta y los rezagos con que la economía real impacta en el mercado laboral explican la suba del desempleo en el tercer trimestre: trepó a 9,1% según INDEC y a 11% según estimaciones propias. Con inversión rezagada y desempleo en alza, qué explica entonces el rebote económico? La razón central está asociada al freno y reversión de los flujos de capitales que desinflaron la demanda privada en busca de refugio ante la crisis. La fuga de capitales es un espejo del consumo privado. Paradójicamente, el quiebre en los flujos de capitales privados coincide con el fin del ciclo electoral y la derrota del oficialismo el 28 de junio. Pero sería exagerado adjudicar el cambio de tendencia exclusivamente a razones políticas internas. También está pesando la mejora del clima externo, la debilidad del dólar en el mundo y las bajísimas tasas de interés globales. Este marco garantiza al pequeño inversor local que no habrá un salto devaluatorio en el horizonte cercano. Se trata de un escenario financiero sumamente fértil para la recuperación del consumo. Otro factor que gravita es que las políticas monetaria y fiscal continúan con el acelerador a fondo. La expansión monetaria ha tomado un nuevo impulso: la base monetaria crece al 9% anual y la oferta monetaria (medida por el M2) se expande al 14% anual, en línea con la inflación. La reducción de las tasas de interés locales, en un contexto inflacionario, explica el retorno a tasas reales de interés fuertemente negativas. Y el gasto público no da señales de desaceleración. Son buenas noticias para el nivel de actividad, ya que se trata de medidas sumamente expansivas del consumo. Pero son malas noticias para los números fiscales, que están en rojo, y para la inflación, que está al rojo vivo. La mezcla de desempleo e inflación todavía elevados con mejora de los indicadores macroeconómicos y aumento de los planes sociales deja varias preguntas políticamente sensibles. Cuál será el balance social de la actual recuperación? Prevalecerán en la sensación térmica de la población las mejoras macroeconómicas y los nuevos planes sociales o el desempleo y la inflación? Cómo se repartirán los costos y beneficios de este escenario de fuertes contrastes? En Foco: La Marcha del Nivel de Actividad (Pág.2) Balance Comercial (Pág.5) Recaudación AFIP (Pág.5) La Marcha de los Mercados (Pág.7) Estadístico (Pág. 8 y 9) Nº de noviembre de 2009 Informe Económico Semanal 1

2 EN FOCO: LA MARCHA DEL NIVEL DE ACTIVIDAD La mayoría de los indicadores de nivel de actividad sugieren que la economía tocó fondo entre mayo y junio de Desde entonces, se observa una recuperación a marcha lenta y muy heterogénea entre sectores. Pero la inversión y la creación de empleo siguen siendo débiles. El dato más llamativo de la actual recuperación quizás sea que a diferencia de las recesiones clásicas- la inversión no está liderando la recuperación y (aunque muestra signos de mejora) viene llamativamente rezagada. La recuperación lenta y los rezagos con que la economía real impacta en el mercado laboral explican la suba del desempleo en el tercer trimestre que mostraron las cifras oficiales (trepó a 9,1% según INDEC y a 11% según estimaciones propias). Con inversión rezagada y desempleo en alza, qué explica entonces el rebote económico? Del lado de la demanda, el principal motivo es que el consumo privado dejó de arrojar números rojos. La razón central está asociada al freno y reversión de los flujos de capitales que desinflaron la demanda privada en busca de refugio ante la crisis. Paradójicamente, el quiebre de negativo a positivo en los flujos de capitales privados coincide con el fin del ciclo electoral y la derrota del oficialismo el 28 de junio pasado. Pero sería exagerado adjudicar el cambio de tendencia exclusivamente a razones políticas internas. También está pesando la mejora del clima externo, la euforia financiera de los últimos meses, la debilidad del dólar en el mundo, las bajísimas tasas de interés globales y el renovado apetito por riesgo de los inversores. Este marco externo le garantiza al pequeño inversor local que no habrá un salto devaluatorio en el horizonte cercano. Se trata de un escenario financiero sumamente fértil para la recuperación del consumo. La fuga de capitales es casi un espejo del comportamiento del consumo privado. El gráfico presenta la fuga de divisas y el consumo en centros de compra. Ambos muestran clara mejorías que van de la mano en los últimos meses. La fuga de capitales afecta mayormente el consumo de bienes durables de los sectores medios y altos. Mientras que el consumo masivo de los sectores bajos parece estabilizado (o en leve retroceso) son los sectores medios y altos (que conservan cierta capacidad de ahorro) los que dejaron de acumular dólares y han comenzado a dinamizar la demanda doméstica. La tabla presenta algunos indicadores que muestran la mejora reciente del consumo de bienes durables. Las mejoras más contundentes se concentran en electrodomésticos. Las ventas internas de autos (patentamientos) parecen todavía algo amesetadas. Indicadores de Actividad 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 EMAE Construcción Servicios públicos (eje der.) May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Mar-09 Industria IPI-FIEL Fuente: Elaboración propia en base a INDEC y FIEL. Fuga de Capitales y Consumo Privado Demanda de dólares en millones de USD; Ventas Shoppings en variación anual en % En millones May-09 Sep-09 4,8% Oct-09 Sep-09 Ago-09 Jun-09 May-09 Abr-09 Mar-09 Feb-09 Dic-08 Nov-08 Oct-08 Sep-08 Ago-08 Jul-08 Jun-08 May-08 Abr-08 Mar-08 Feb-08 Ene-08 Demanda dólares Fuente: BCRA, INDEC y CIARA. Centros de Compras - Media móvil 2 meses (Eje Der.) 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 12% 7% 2% -3% -8% -13% -18% -23% Informe Económico Semanal 2

3 Bienes de Consumo Durables Indicadores seleccionados Indicador Piso de la serie Último dato disponible Fecha Dato Var. a/a Fecha Dato Var. a/a Patentamientos 0 Km - en unidades (ACARA) May % Oct % Ventas minoristas de electrodomésticos - en cantidades (CAME) Jun-09 s/d -23% Oct-09 s/d -14,6% Ventas en Shoppings de electrodomésticos, computación - en $ miles (INDEC) (1) Mar ,7% Sep % Ventas en Supermercados de electrodomésticos - en $ miles (INDEC) (2) Abr % Ago % Ventas en comercios de electrodomésticos - en $ miles (INDEC) (3) % Jun % (1) Centros de compra CABA y GBA. (2) Supermercados total país. (3) Fuente: encuesta de electrodomésticos. De lado de la oferta, la producción industrial, la actividad de la construcción y el comercio explican la recuperación. Uno de los principales factores que le puso un freno a la caída fue la recuperación de la producción industrial de bienes durables. La recesión industrial fue significativamente asimétrica entre los bienes de consumo e inversión durables y los bienes de consumo no durables (ver gráfico). La recesión global y la incertidumbre local (que se tradujo en una postergación de muchas decisiones de consumo e inversión) castigaron duro a los productores de bienes durables. En segundo lugar, la recuperación del consumo se refleja en una mayor actividad del sector comercial. En tercer término, la construcción tocó un piso en junio y se recuperó un 3% hasta octubre (según el ISAC-INDEC sin estacionalidad). Producción Industrial: Bienes Durables vs. No Durables Variación anual en % 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% Bienes No Durables Bienes Durables Fuente: Estimaciones privadas. Informe Económico Semanal 1

4 Las políticas monetaria y fiscal continúan con acelerador a fondo. A pesar de los riesgos de esta estrategia sobre los números fiscales y la inflación, su continuidad permite anticipar una aceleración de la demanda doméstica en los próximos meses. La expansión monetaria ha tomado un nuevo impulso: la base monetaria crece al 9% anual y la oferta monetaria total (medida por el M2) se expande al 14% anual, en línea con la inflación. La reducción de las tasas de interés locales, en un contexto inflacionario, está explicando el retorno a tasas reales de interés fuertemente negativas. El gasto público no da señales claras de desaceleración. En octubre trepó 21% a/a, por debajo de las tasas de crecimiento récord de mediados de año (37% a/a). Pero ahora se anticipan nuevas subas de gasto por el aguinaldo especial para jubilados ($ millones en diciembre) y, para el próximo año, por los planes de empleo en cooperativas ($ millones anuales) y la asignación por hijo ($ millones anuales). EMAE-INDEC vs. IGA-OJF Variación anual en % 15% 10% 5% 0% -5% -10% Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 IGA-Ferreres EMAE-INDEC Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 Fuente: INDEC y OJF & Asociados. May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Mar-09 May-09 0,5% -3,1% Sep-09 Son buenas noticias para el nivel de actividad, ya que se trata de medidas sumamente expansivas del consumo. Pero son malas noticias para los números fiscales, que están en rojo, y para la inflación, que está al rojo vivo. El déficit fiscal acumulado en lo que va del año ya alcanza $ millones (0,7% del PIB). El déficit fiscal consolidado (Nación y provincias) rondará los 2 puntos del producto en 2009 y podría trepar a 3 puntos en Por su parte, la inflación es la variable de ajuste que carga sobre sus espaldas el desalineamiento de otras variables (ver Informe Semanal Nº 61). Así, los aumentos de precios terminan erosionando en poco tiempo los anuncios de gastos y sus beneficios focalizados, contrarrestados por el impacto generalizado de la inflación. Estimaciones Privadas IPI-FIEL y UIA Series desestacionalizadas La mezcla de desempleo e inflación todavía elevados con mejora de los indicadores macroeconómicos y aumento de los planes sociales deja varias preguntas políticamente sensibles. Cuál será el balance social de la actual recuperación? Qué prevalecerá en la sensación térmica de la población? Las mejoras macroeconómicas y los nuevos planes sociales o el desempleo y la inflación? Cómo se repartirán los costos y beneficios de este escenario de fuertes contrastes? Los indicadores de actividad ratifican que lo peor de la recesión quedó atrás. Según el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE-INDEC), en septiembre la economía tuvo un crecimiento de 0,2% mensual (sin estacionalidad) y mantuvo su tendencia positiva respecto a igual mes de 2008 (+0,5% anual). Otros indicadores de actividad de la construcción, servicios públicos y producción industrial alientan la misma hipótesis IPI FIEL Fuente: FIEL y CEU-UIA. Act. Industrial UIA -3,6% a/a -7,9% a/a Los indicadores privados y oficiales muestran una dinámica similar, pero la profundidad de la recesión Informe Económico Semanal 2

5 (que está quedando atrás) difiere sustancialmente. El IGA-OJF muestra una caída más pronunciada y un despegue más suave que el EMAE-INDEC. El IGA-OJF cae 3,1% a/a en octubre y 5,3% a/a en el promedio del año. Las estimaciones privadas proyectan una caída de 3,5% del producto en 2009 mientras que el gobierno anticipa una suba de 0,5%. La performance de la industria es un buen indicador de lo que ocurre en el resto de la economía: se observa un rebote (todavía lento) desde pisos muy bajos de actividad. El EMI-INDEC (sin estacionalidad) aumentó apenas +0,1% en octubre pero en la comparación con igual mes de 2008 creció 1,4% (el dato más fuerte del año). Los indicadores privados, por su parte, muestran una recuperación a marcha lenta en niveles de producción que todavía están sustancialmente por debajo de los niveles alcanzados al inicio de la recesión industrial en enero de La actividad industrial (según FIEL) se encuentra aproximadamente 3,6% por debajo de igual período del año anterior. El IPI-FIEL (sin estacionalidad) cayó 0,6% m/m en octubre y en los últimos 3 meses crece a un ritmo de apenas 0,1% mensual. Según FIEL, la industria rebotó 5% desde el piso de la recesión a principios de 2009, pero todavía se encuentra 12% por debajo del pico de producción alcanzado en enero de El índice elaborado por el Centro de Estudios de la Unión Industrial Argentina muestra en septiembre una suba de +3,2% m/m (sin estacionalidad) desde niveles más bajos (ver gráfico). La capacidad instalada (UCI-INDEC) muestra márgenes para la recuperación en los bienes durables y menos espacio en no durables. La UCI- INDEC se mantiene en un promedio de 73%. Aunque hay mucha heterogeneidad entre sectores, en general, las industrias de bienes no durables (alimentos y bebidas, productos textiles, edición e Impresión y sustancias químicas) se encuentran más cercanos a plena capacidad que las de bienes durables (con la excepción notable de metálicas básicas (más alto que su grupo) y tabaco (más bajo que su grupo). Uso de la Capacidad Instalada % - Octubre 2009 Refinación petróleo Edición e impresión Sust. y prod. químicos Papel y cartón Textiles Nivel General Prod. minerales no metálicos Alimentos y bebidas Tabaco Metálica básica Prod. caucho y plástico Metalmecánica (sin automotriz) Vehículos automotores Fuente: INDEC. 76% 82% 82% 78% 83% 76% 78% 82% 68% 82% 67% 61% 67% Informe Económico Semanal 3

6 BALANCE COMERCIAL El balance comercial de octubre fue de USD millones (+16% a/a) y en lo que va del año acumula un superávit de USD millones. Pero la mejora del balance comercial oculta una caída abrupta de las exportaciones (-21% a/a) que fue compensada por un colapso de las importaciones (-29% a/a). Las exportaciones caen 24% en el acumulado del año, explicadas por caídas en todos los rubros. Productos primarios cayó -54% a/a (-21% a/a en precios y -41% a/a en cantidades). Las manufacturas de origen agropecuario cayeron -16% a/a (-8% a/a en precios y - 8% a/a en cantidades). Cabe destacar que tanto las exportaciones como las importaciones registran una leve recuperación en los últimos meses. Las exportaciones caen -21% a/a en octubre por debajo del promedio del año (-24%). Las importaciones cayeron 37% en el acumulado del año. Los rubros que más sufrieron fueron vehículos de pasajeros (-43%), combustibles (-42%) y bienes intermedios (-42%). Ponderadas por su peso en el total, la variación en las importaciones se explica principalmente por las caídas en bienes intermedios y bienes de capital, que explican el 50% de la caída total. Los bienes intermedios responden a la baja de la producción industrial y agropecuaria. Los bienes de capital y las piezas y accesorios (inversión) explican el 36% de la caída. Las importaciones de bienes de consumo caen 22% en el año. Las importaciones registran una leve recuperación en los últimos meses. El ritmo de caída parece achicarse: pasó -37% a/a en el promedio del año a -29% a/a en octubre, explicados por mejoras en las importaciones de consumo e inversión (ver gráfico). En comparación con el piso de enero de este año, las importaciones de bienes de consumo se recuperaron 40% y las de bienes de inversión 36%. RECAUDACION AFIP La recaudación tributaria de octubre creció +8,8% a/a y alcanzó los $ millones. El dato estuvo por debajo del promedio del año (+12,3%) prácticamente igual que en el mes de septiembre (+0,7% m/m). La recaudación en lo que va del año acumuló $ millones y un crecimiento de 12%. Pero en comparación con el año anterior, el crecimiento de la recaudación acumulada a octubre 2008 crecía un 40%. Balance Comercial En millones de USD Millones de USD Ene-08 Fuente: INDEC. Abr-08 Jul-08 Oct-08 Exportaciones Saldo Comerial (eje derecho) Abr-09 Importaciones Oct Importaciones por Tipo de Bien Contribución a la variación, acumulado a octubre de 2009 TOTAL IMPORTACIONES Resto Vehículos de pasajeros Bienes de consumo Piezas y accesorios para bienes de capital Combustibles y lubricantes básicos y elaborados Bienes Intermedios Bienes de Capital -43% -42% -42% -37% -34% -33% -8% -22% -6% -16% -9% -41% -20% % 0% -50% -30% -10% 10% 30% Variación acumulada Contribución a la Variación Fuente: Elaboración propia en base a INDEC. Millones de USD Informe Económico Semanal 4

7 La recaudación siguió impulsada por los ingresos de la Seguridad Social (+53% a/a) y, en contraste con el mes anterior, por el impuesto a los Bienes Personales (+45% a/a) en vez del IVA-DGI (+21% a/a). Pero en peso, el IVA-DGI es responsable casi del 50% de la variación en la recaudación. Lo recaudado por la seguridad social ascendió a $ millones y acumula un incremento del 53,4% ($ millones) al mes de octubre. En el acumulado explica el 83% del crecimiento en la recaudación, en su mayor parte por los nuevos fondos provenientes de las ex AFJPs. Los impuestos ligados al nivel de actividad (IVA- DGI, combustibles, débitos y créditos bancarios y otros internos) crecieron +18% a/a. Estos impuestos aún muestran bajos ritmos de crecimiento respecto a 2008, dado que acumulan +17% a octubre contra +30% de crecimiento en igual acumulado del año anterior. Pero mantienen una buena performance, apuntalada por la tasa de inflación. La tendencia de estos impuestos, después del piso de recaudación en abril de este año, es al alza pero con cierto amesetamiento en los dos últimos meses. El IVA-DGI creció un 21% a/a y acumula un aumento del 23% (versus 31% en igual período de 2008). Similar situación sucede con el resto de estos impuestos, en especial el impuesto al cheque que crecía un 32% en el acumulado a septiembre de 2008, mientras que en 2009 crece +4% a/a. Importaciones de Bienes de Consumo y de Inversión Variación anual en % 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% Ene-07 Abr-07 Fuente: INDEC. Jul-07 Oct-07 Ene-08 INVERSION Abr-08 Jul-08 Oct-08 CONSUMO Abr-09 Oct-09 Recaudación de Impuestos Ligados al Nivel de Actividad Variación anual en % (promedio móvil de 3 meses; ajustados por inflación estimada) 13,0% 11,0% 9,0% 7,0% Impuestos s/consumo e inversión (media móvil 4 meses) 5,0% 3,0% 1,0% -1,0% -3,0% -5,0% Abr-08 Jun-08 Ago-08 Oct-08 Dic-08 Feb-09 Abr-09 Jun-09 Ago-09 Oct-09 Fuente: AFIP y estimaciones propias. Informe Económico Semanal 5

8 LA MARCHA DE LOS MERCADOS Mercado Cambiario 4.10 DOLAR REFERENCIA Y FINANCIERO 6.00 NDF /1 2/2 3/3 3/4 7/5 5/6 7/7 6/8 7/9 6/10 5/ /12 2/1 1/2 3/3 2/4 2/5 1/6 1/7 31/7 30/8 29/9 29/10 REF FINANCIERO 1 AÑO 6 MESES 3 MESES BCRA RESERVAS Y COMPRAS NETAS BCRA (USD MM) 47,500 47,000 46, , , ,000 BASE MONETARIA ($ MM) 14% 12% 10% 8% ,000 6% , ,000 4% ,000 44,500 44,000 95,000 90,000 2% 0% -2% -4% ,500 85,000-6% 26/8 15/9 5/10 26/10 2/1 11/2 23/3 7/5 17/6 28/7 7/9 16/10 CN RI (der.) BM Var a/a Préstamos y Depósitos 140,000 SISTEMA - PRÉSTAMOS PRIVADOS ($ MM) (PROMEDIO MENSUAL) 1.50% 150,000 SISTEMA - DEPOSITOS PRIVADOS - $ y USD 10,700 10, , , , ,000 90, % 0.50% 0.00% -0.50% 145, , ,000 10,100 9,800 9,500 9,200 8,900 8,600 8,300 8,000 7,700 7,400 80, % 7,100 Dic-08 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov ,000 feb-08 jun-08 oct-08 feb-09 jun-09 oct-09 6,800 PREST Var mensual $ USD PM 20 días ($) Tasas de interés y Riesgo País 40.0 TASAS DE INTERES (%) 8,000 RIESGO PAIS (bp) , , , /11/ /01/ /03/ /05/ /07/ /09/ /11/ /01/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/2009 CALL PF PRIME BADLAR PRIV. CDS 5Y CDS 1Y EMBI+ARG (eje sec.) Informe Económico Semanal 6

9 ESTADISTICO ACTIVIDAD Fecha Dato m/m a/a Anual SECTOR FISCAL Fecha Dato m/m a/a Anual Nivel General Recaudación AFIP ($ mm)(*) oct ,7% 8,8% 11,9% EMAE (1993=100) sep ,6 0,2% 0,5% 0,3% IVA oct ,0% 6,6% 7,8% EMI (2004=100) sep ,8 1,7% 0,0% -1,3% Ganancias oct ,9% 4,7% 1,3% UCI (%) sep-09 78,4 5,1% -1,0% -2,2% Sistema seguridad social oct ,7% 52,9% 53,4% ISE (2004=100) sep ,6 6,2% -7,2% -5,7% Derechos de exportación oct ,5% -21,3% -17,1% Impuestos LNA* ($ mm) oct ,5% 18,0% 17,6% Gasto primario ($ mm) sep ,0% 28,6% 30,0% Indicadores de Consumo Remuneraciones sep ,3% 39,0% 37,6% Servicios públicos (2004=100) sep ,5% 7,6% 7,6% Prestaciones Seguridad Social sep ,7% 29,4% 26,8% Supermercados (País - $ mm) sep ,9% 15,1% 17,4% Transferencias al sector privado sep ,7% 17,2% 16,6% Shopping (GBA - $ mn) oct ,9% 25,1% 9,3% Gastos de capital sep ,3% 66,0% 59,5% Impo. bs. consumo (USD mm) oct ,3% -25,4% -22,1% Resultado primario ($ mm) sep ,5% -93,7% -72,4% Confianza del Consumidor (País) nov-09 40,5 3,7% 3,5% -9,6% Intereses ($ mm) sep ,4% 81,6% 32,9% Indicadores de Inversión Resultado fiscal ($ mm) sep % -199% -122,0% ISAC (1997=100) sep ,1 0,4% -1,9% -2,7% (*) Recaudación incluye ingresos coparticipables a las provincias. Impo bs.cap. + piezas (USD mn) oct ,3% -22,9% -33,8% (*) Impuestos ligados al nivel de actividad; incluye SSS, IVA-DGI, Internos, Combustibles, IDCB. CIUDAD DE BUENOS AIRES Fecha Dato m/m a/a Anual Construcción (Superficie permisada- m 2 ) sep ,4% 51,0% -36,2% Escrituras inmobiliarias (compra-venta) sep ,3% -3,8% -26,9% PRECIOS Fecha Dato m/m a/a Anual* Recaudación tributaria ($ mm) sep ,1% 18,7% 18,2% IPC (GBA - Abril 2008=100) oct ,8 0,8% 6,5% 5,8% Ingresos brutos ($ mm) sep ,5% 14,2% 16,9% IPC (Índice estimado) oct ,0 1,4% 15,5% 13,4% Empleo privado formal (Dic01=100) abr ,3-0,2% -1,1% 0,5% Expectativas de inflación** nov-09 29,6% -1,9-2,3 // Supermercados ($ mm) ago ,7% 13,3% 17,3% Precios mayoristas (1993=100) oct ,8 0,9% 7,2% 7,8% Shoppings ($ mm) sep ,0% 28,0% 9,2% Precios implícitos del PIB (1993=100) jun ,8 9,0% 8,7% 9,1% Patentamiento (Unidades) sep ,8% -17,6% -20,2% (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Confianza del consumidor nov-09 38,6-2,9% 6,0% -7,6% (**) Expectativa inflación próximos 12 meses promedio, y variaciones en puntos porcentuales. Tasa de ocupación hotelera (%) may-09 50,1-7,9% -25,7% -22,6% SECTOR EXTERNO Fecha Dato m/m a/a Anual LABORALES Y SOCIALES Fecha Dato m/m a/a Anual Exportaciones (USD mm) oct ,6% -21,3% -24,6% Desempleo país (%) Trim III 09 9,1 4,8% 10,0% 4,9% Primarios oct ,0% -53,8% -47,3% Desempleo GBA (%) Trim II 09 8,9 6,0% 6,0% -0,6% MOA oct ,6% -15,6% -12,2% Tasa de actividad país (%) Trim III 09 46,1-0,4% 0,0% 0,2% MOI oct ,3% -12,3% -17,6% Empleo no registrado país (%) Trim IV 08 37,8 4,1% -3,8% - Combustibles y energía oct ,2% -15,3% -31,5% Salarios nominales (Trim IV 2001=100) sep ,3 1,8% 16,3% 20,6% Importaciones (USD mm) oct ,1% -28,7% -36,7% S. privado registrado sep ,4 1,5% 16,5% 19,3% Saldo comercial (USD mm) oct % 16,1% 29,4% S. privado no registrado sep ,5 3,3% 24,9% 31,0% T.C.R. multilateral (*) sep-09 2,09-0,1% 8,7% -8,8% Salarios Reales (*) sep-09 86,7 0,4% 0,7% 2,9% T.C.R. bilateral (*) sep-09 1,45-1,2% 6,3% -1,4% S. privado registrado sep-09 86,0 0,1% 0,9% 1,8% Materias primas (dic 1995=100) oct ,0% 22,6% -14,0% S. privado no registrado sep-09 94,1 1,9% 8,1% 11,9% (*) Ajustado por inflación estimada sobre promedios provinciales e indicadores privados del mes (*) Ajustado por inflación estimada sobre promedios provinciales e indicadores privados. siguiente al salario nominal. Conversor de precio (a usd/tn) soja y trigo 2,7216 maiz 2,54012 COMMODITIES * Fecha 1 mes 6 meses 1 año a/a ECONOMÍA INTERNACIONAL Fecha Dato m/m a/a Anual* Soja (USD / Tn) ,5 390,9 385,7 19,4% IPC Brasil (base dic 2007=100) oct ,5 0,3% 3,7% 3,2% Maíz (USD / Tn) ,3 164,8 173,9 10,9% IPC Estados Unidos (base dic 2007=100) oct ,9 0,1% -0,2% 2,8% Trigo (USD / Tn) ,2 214,7 231,0 3,0% IPC China sep-09 // // -0,8% // Petróleo (USD/ Barril) ,2 81,0 84,8 40,0% IPC Eurozona (base dic 2007=100) oct ,1 0,2% -0,1% 0,5% (*) Contratos futuros en Golfo de México para agropecuarios y WTI para petróleo. (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Informe Económico Semanal 7

10 ESTADISTICO (Continuación) 13/11/ /11/ /10/ /11/2008 DEPOSITOS ($ MM) 13/11/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO ORO Y DIVISAS 25/11/ SEM 1 MES 1 AÑO C. de ahorro ,4% 0,8% 22,2% Dólar ($/U$S) 3,80 3,81 3,82 3,34 Ctas. Ctes ,7% 1,7% 9,6% NDF 3 meses 3,87 3,88 3,88 4,29 Plazos Fijos ,1% 2,7% 3,1% NDF 6 meses 3,96 3,95 4,01 5,12 Otros ,9% -4,6% 1,4% NDF 1 año 4,21 4,18 4,26 6,02 Total ,1% 1,5% 8,6% DÓLAR FINANCIERO 3,75 3,78 3,83 3,39 Real (R$/U$S) 1,73 1,73 1,78 2,33 DEPOSITOS ($ MM) 13/11/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO Euro (U$S/ ) 1,51 1,50 1,47 1,31 SPNF ,6% 2,3% 13,6% YEN S. PUBLICO ,1% -0,4% -1,7% PESO CHILENO S. FINANCIERO ,2% 7,5% 0,2% Onza troy Londres (U$S) Total Fuente: BCRA, Reuters Fuente: BCRA RIESGO PAIS 25/11/2009 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp) PRESTAMOS ($ MM) 13/11/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO EMBI Sector público ,1% 2,3% 56,8% EMBI + Argentina Sector financiero ,8% 3,3% -29,7% EMBI + Brasil SPNF Total ,5% 0,4% 5,7% EMBI + México Adelantos ,6% -3,3% 11,2% EMBI + Venezuela Documentos ,6% 1,5% -1,6% Fuente: Ambito Financiero - Hipotecarios ,0% 0,4% 2,6% - Prendarios ,0% 0,7% -7,9% - Personales ,2% 1,9% 6,5% BOLSAS 25/11/ SEM 1 MES 1 AÑO - Tarjetas ,9% -1,8% 15,1% MERVAL ,5% 6,3% 148,6% - Otros ,1% 4,1% 29,5% MERVAL ARGENTINA ,8% -0,6% 144,4% Total ,2% 0,7% 8,2% BURCAP ,5% 7,9% 122,3% Fuente: BCRA BOVESPA ,1% 12,9% 95,1% MEXBOL ,0% 9,4% 62,5% 13/11/ /11/ /10/ /11/2008 DOW JONES ,4% 7,2% 23,9% BASE MONETARIA ($ MM) 13/11/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO S&P ,1% 6,5% 29,5% B.M.A ,08% 1,52% 8,92% ALEMANIA DAX ,3% 5,6% 27,2% - Circulante ,6% 0,7% 13,0% FTSE ,4% 5,6% 28,6% - Cta. Cte. en BCRA ,3% 4,4% -2,9% NIKKEI ,0% -6,9% 14,2% Fuente: BCRA SHANGAI COMPOSITE ,4% 8,5% 74,2% Fuente: Reuters RES. INT. (USD MM) 13/11/2009 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO Reservas ,20% 2,42% 2,42% RENTA FIJA PRECIO YIELD V. SEM (bp) V. MES (bp) Fuente: BCRA PRE 08 ($) 253,1 5, PRE 09 ($) 149,3 9, /11/ /11/ /10/ /11/2008 PRO 12 ($) 203,8 10, TASAS DE INTERES (%) 25/11/2009 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp) BODEN 2014 ($) 122,3 10, Badlar - Privados 10, BOGAR ($) 163,9 11, PF$ (30 a 44 d.) 10, PRO 13 ($) 75,0 12, Emp.1 línea $ (30 d.) 20, PAR ($) 38,0 9, LEBACS 15, DISCOUNT ($) 116,8 10, T-Notes USA 10Y 3, BODEN 2012 (u$s) 329,0 10, Libor (180 d.) 0, BODEN 2013 (u$s) 321,7 10, Selic (Anual) 8, BONAR (u$s) 96,4 11, Fuente: BCRA, Reuters BODEN 2015 (u$s) 310,8 11, DISCOUNT (u$s) 273,9 5, PAR (u$s) 125,9 10, Fuente: Reuters GLOSARIO m/m Variación mes actual contra mes anterior mm En millones a/a Variación mes actual contra igual mes del año anterior p.p. Puntos porcentuales Anual Variación acumulado al último mes contra igual acumulado año anterior p.b. Puntos básicos Fuentes: INDEC, BCRA, Mecon, Reuters, UTDT CIF, DGEyC GCBA. Informe Económico Semanal 8

11 ECONOMISTA JEFE Luciano Laspina COORDINADORA Elena Cafaldo ANALISTAS Natalia Alessandroni Nadina Bassini Martín Cascante María Natalia Dompé Bac Eleonora Rodríguez Gustavo Perez Matías Carugati Luciana Arnaiz ASISTENTE Marcela Flores Informe Económico Semanal 9