Los Mercados Financieros CAPÍTULO 5. Profesor: Carlos R. Pitta. Macroeconomía General. Universidad Austral de Chile Escuela de Ingeniería Comercial

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1 Universidad Austral de Chile Escuela de Ingeniería Comercial Macroeconomía General CAPÍTULO 5 Los Mercados Financieros Profesor: Carlos R. Pitta Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

2 1. Demanda por Dinero El dinero, que puede ser usado para transacciones, no paga interés. Hay dos tipos de dinero: el efectivo, monedas y billetes, y depósitos a la vista, que son los depósitos bancarios sobre los que puedes girar cheques. Los Bonos pagan un interés positivo, i, pero no pueden ser usados para transacciones. La proporción de dinero y bonos que una persona desea mantener depende fundamentalmente de dos variables: el nivel de transacciones el tipo de interés de los bonos Los fondos del mercado de dinero agrupa a los fondos de muchas personas. Estos fondos son usados para comprar bonos típicamente bonos de gobierno. Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 2 de 31

3 ENFOQUE Semántica: Dinero, Ingreso y Riqueza El Ingreso es lo que ganas al trabajar más lo que recibes en intereses y dividendos. Es un flujo es decir, se expresa por unidad de tiempo. Los ahorros son parte del ingreso después de impuestos que no es gastado. También es un flujo. Los ahorros son usados a veces como sinónimo de riqueza. Tu riqueza financiera, o simplemente riqueza, es el valor de todos tus activos financieros menos todas tus responsabilidades financieras. A diferencia del ingreso o los ahorros, la riqueza financiera es una variable de stock, o cúmulo. La inversión es un término que los economistas reservan a la compra de nuevos bienes de capital, desde máquinas nuevas hasta plantas y edificios. Cuando nos referimos a la compra de acciones u otros activos financieros, debemos usar el término inversión financiera. Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 3 de 31

4 1. Demanda por Dinero Derivando la Demanda por Dinero A partir de estos conceptos, intentaremos encontrar una ecuación que describa la demanda por dinero. M d $ Y L( i) d Esta ecuación se entiende así: la demanda por dinero, M, es igual al ingreso nominal, $Y, multiplicada por una función de la tasa de interés, i, en donde dicha la función es L(i ). La demanda por dinero: Aumenta en proporción al dinero nominal ($Y), y Depende inversamente de la tasa de interés (L(i) y su signo negativo debajo). Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 4 de 31

5 1. Demanda por Dinero Derivando la Demanda por Dinero M d $ YL( i) ( ) Gráfico 1 La Demanda por Dinero Dado un determinado nivel de ingreso nominal, una menor tasa de interés incrementa la demanda por dinero. Para una tasa de interés dada, un incremento en el ingreso nominal desplaza la demanda por dinero a la derecha. Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 5 de 31

6 2. La determinación de la Tasa de Interés, I Demanda por Dinero, Oferta de Dinero y la Tasa de Interés de Equilibrio El equilibrio en los mercados financieros requieren que la oferta de dinero sea igual a la demanda, es decir que M s = M d. Entonces, usando esta ecuación, la condición de equilibrio es: Oferta de Dinero = Demanda de Dinero (Eq. 0) M $ Y L( i) Esta relación de equilibrio es llamada la relación LM. Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 6 de 31

7 2. La determinación de la Tasa de Interés, I Demanda por Dinero, Oferta de Dinero y la Tasa de Interés de Equilibrio Gráfico 2 La Determinación de la Tasa de Interés La tasa de interés debe ser tal que la oferta de dinero (que es independiente de la tasa de interés) sea igual a la demanda por dinero (que sí depende de la tasa de interés). Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 7 de 31

8 2. La determinación de la Tasa de Interés, I Demanda por Dinero, Oferta de Dinero y la Tasa de Interés de Equilibrio Gráfico 3 Efectos de un aumento en el ingreso nominal sobre la tasa de interés Un incremento en el ingreso nominal ocasiona un incremento en la tasa de interés. Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 8 de 31

9 2. La determinación de la Tasa de Interés, I Demanda por Dinero, Oferta de Dinero y la Tasa de Interés de Equilibrio Gráfico 4 M s Efectos de un aumento en la oferta de dinero sobre la tasa de interés Un incremento en la oferta de dinero produce una disminución en la tasa de interés. M Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 9 de 31

10 2. La determinación de la Tasa de Interés, I Política Monetaria y Operaciones de Mercado Abierto Operaciones de Mercado Abierto Las operaciones de Mercado Abierto, que ocurren en el mercado abierto de bonos, son el método estándar que ocupan los bancos centrales para cambiar los acervos de dinero en las economías modernas. Si el banco central compra bonos, esta operación es llamada una operación expansiva de mercado abierto debido a que el banco central aumenta (expande) la oferta de dinero al pagar por los bonos. Si el banco central vende bonos, esta operación es llamada una operación contractiva de mercado abierto porque el banco central disminuye (contrae) la oferta de dinero al recibir el pago por los bonos. Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 10 de 31

11 2. La determinación de la Tasa de Interés, I Política Monetaria y Operaciones de Mercado Abierto Operaciones de Mercado Abierto Gráfico 5 La hoja de balance del banco central y los efectos de una operación expansiva de Mercado Abierto Los activos del banco central son los bonos que mantiene. Sus obligaciones es el dinero en la economía. Una operación de mercado abierto en la que el BC compre bonos e imprima dinero incrementa tanto sus activos como sus obligaciones en el mismo monto. Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 11 de 31

12 2. La determinación de la Tasa de Interés, I Política Monetaria y Operaciones de Mercado Abierto Precio de los Bonos y Rendimiento de los Bonos Nos será muy útil comprender la relación entre tasas de interés y los precios de los bonos: Los Bonos de Gobierno, son emitidos por el gobierno como un compromiso de pago de un año o menos. Si tú compras el bono hoy, y lo mantienes por un año, la tasa de retorno (o interés) de mantener un bono por $100 por un año es: ($100 - $P B )/$P B. Si se nos da la tasa de interés, podemos calcular el precio del bono usando la misma fórmula. i $100 $ P $ P B B $ P B $100 1 i Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 12 de 31

13 2. La determinación de la Tasa de Interés, I Política Monetaria y Operaciones de Mercado Abierto Precio de los Bonos y Rendimiento de los Bonos Resumiendo lo que hemos aprendido hasta el momento: La tasa de interés se determina por la igualdad de entre la oferta y la demanda por dinero. Al cambiar la oferta de dinero, los bancos centrales pueden afectar la tasa de interés. Los BC cambian la oferta de dinero a través de operaciones del mercado abierto, las cuales son compras o ventas de bonos, a cambio de dinero. Las operaciones de mercado abierto en las cuales el BC incrementa la oferta de dinero al comprar bonos generan un incremento en los precios de los bonos, y una disminución en la tasa de interés. Las operaciones de mercado abierto en las que el BC disminuye la oferta de dinero al comprar bonos generan una disminución en el precio de los bonos, y un incremento de la tasa de interés. Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 13 de 31

14 2. La determinación de la Tasa de Interés, I Escogiendo el Dinero, o la Tasa de Interés? La decisión por parte del BC de bajar la tasa de interés de i a i es equivalente a incrementar la demanda de dinero. Gráfico 4 Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 14 de 31

15 2. La determinación de la Tasa de Interés, I Dinero, Bonos y otros Activos Hemos estado mirando a la economía con solo dos activos: dinero y bonos. Esto es obviamente una simplificación del mundo real, en donde existen muchos activos financieros, así como muchos mercados financieros. Pero esto no afecta las conclusiones generales de nuestro modelo. Hay una dimensión, sin embargo, en la que sí debemos ampliar nuestro modelo. Hemos asumido que todo el dinero en la economía consiste de efectivo emitido por el banco central. En el mundo real, el dinero incluye no solo la moneda, sino también los depósitos con los que podemos emitir cheques. Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 15 de 31

16 3. La determinación de la Tasa de Interés, II* Qué hacen los Bancos Los intermediarios financieros son instituciones que reciben los fondos de las personas, y los usan para comprar bonos o acciones, o para hacer préstamos a otras personas o firmas. Las empresas o las personas ya sea depositan fondos directamente, o reciben fondos de otras personas en sus cuentas de cheques. Las obligaciones de los bancos son por lo tanto iguales al valor de estos depósitos a la vista. Los bancos mantienen como reservas alguna fracción de los fondos que reciben. Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 16 de 31

17 3. La determinación de la Tasa de Interés, II* Qué hacen los Bancos Los bancos mantienen reservas por 3 razones: 1. En un día determinado, muchos de sus clientes sacan efectivo de sus cuentas, mientras que otros depositan a sus cuentas. 2. De la misma forma, en un día cotidiano, las personas con cuentas de cheques emiten cheques a personas con cuentas en otros bancos, y personas con cuentas en otros bancos emiten cheques a las personas que tienen cuenta con nuestro banco inicial. 3. Los bancos deben satisfacer dichos requerimientos. El porcentaje real de reserva la fracción de reservas en relación a depósitos a la vista es aproximadamente del 10% en una economía normal. Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 17 de 31

18 3. La determinación de la Tasa de Interés, II* Qué hacen los Bancos Los préstamos representan alrededor del 70% de los activos (no reserva) de los bancos. Los bonos son el resto, o alrededor del 30%. Los activos del BC son los bonos que mantiene. Las obligaciones son el dinero que ha emitido, el dinero del Banco Central. La particularidad es que no todo el dinero del banco central es mantenido como efectivo por el público. Mucho de él es conservado como reservas en los bancos. Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 18 de 31

19 3. La determinación de la Tasa de Interés, II* Qué hacen los Bancos Gráfico 6 Hoja de Balance de los bancos, y hoja de balance del BC, de nuevo Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 19 de 31

20 3. La determinación de la Tasa de Interés, II* La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central Ahora pensemos en términos de la oferta y demanda por dinero del banco central. La demanda por dinero del banco central es igual a la demanda por efectivo de la gente, más la demando por reservas de los bancos. La oferta de dinero del banco central se encuentra bajo control directo del banco central. La tasa de interés de equilibrio es tal que la demanda y la oferta de dinero del banco central son iguales. Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 20 de 31

21 3. La determinación de la Tasa de Interés, II* La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central Gráfico 7 Determinantes de la Demanda y Oferta de Dinero del Banco Central Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 21 de 31

22 ENFOQUE Corridas Bancarias Los rumores de que un banco en particular esté pasando problemas y que por lo tanto los prestamos no sean repagados, pueden conducir a las personas a cerrar sus cuentas con dicho banco. Si muchas personas hacen eso, el banco puede quedarse sin reservas fenómeno denominado corrida bancaria. Para evitar corridas bancarias, los gobiernos proveen un seguro gubernamental sobre los depósitos. Una solución alternativa serían las imposiciones bancarias, una serie de leyes que restringirían la habilidad de los bancos por mantener bonos, o elevar los requerimientos de reservas bancarias. Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 22 de 31

23 3. La determinación de la Tasa de Interés, II* La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central La Demanda por Dinero Cuando las personas mantienen tanto efectivo como depósitos a la vista, la demanda por dinero involucra dos decisiones. Primero, las personas deben decidir cuando dinero mantener. Segundo, deben decidir cuando de éste dinero mantendrán en efectivo, y cuándo en depósitos a la vista. Podemos asumir que la demanda total de dinero está dada por d la misma ecuación que antes: M $ Y L( i) La demanda por efectivo (CU d ) y depósitos a la vista (D d )está dada por : (Eq. 1) (Eq. 2) d CU d D d c M ( 1 c) M d ( ) Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 23 de 31

24 3. La determinación de la Tasa de Interés, II* La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central La Demanda por Reservas Entre mayor sea el monto de depósitos a la vista, mayor será el monto de reservas que los bancos deben mantener, ya sea por precaución, o por regulación. La relación entre las Reservas (R) y los depósitos (D) es: (Eq. 3) R D La demanda por reservas de los bancos está dada por: (Eq. 4) R d 1 c M d Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 24 de 31

25 3. La determinación de la Tasa de Interés, II* La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central La Demanda por Dinero del Banco Central La demanda por dinero del BC es igual a la suma de la demanda por efectivo más la demanda por reservas. (Eq. 5) H CU R d d d (Eq. 6) d d Reemplazando CU y R con sus expresiones de las ecuaciones (1) y (4) tenemos: 1 1 H cm c M c c M d d d d d Finalmente, reemplazando la demanda total, M, con su expresión original de la relación IS (Eq. 0) tenemos: (Eq. 7) 1 $ d H c c Y L i Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 25 de 31

26 3. La determinación de la Tasa de Interés, II* La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central La Determinación de la Tasa de Interés En equilibrio, la oferta de dinero del BC (H) es igual a la demanda de dinero del BC (H d ): H H d Así que podemos reescribir la Eq. 7 cómo: (Eq. 7 ) d H c 1 c $ Y L i Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 26 de 31

27 3. La determinación de la Tasa de Interés, II* La Oferta y Demanda por Dinero del Banco Central La Determinación de la Tasa de Interés Gráfico 8 Equilibrio en el Mercado por dinero del BC y la determinación de la Tasa de Interés La tasa de interés de equilibrio es tal que la oferta de dinero del BC es igual a la demanda por dinero del BC. Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 27 de 31

28 4. Dos formas diferentes de mirar al Equilibrio El Mercado de Fondos Federales y la Tasa de Fondos Federales La condición de equilibrio de que la oferta y la demanda por reservas bancarias sea igual está dada por: d H CU R d El mercado de fondos federales es un mercado por reservas bancarias. En equilibrio, la demanda (R d ) debe igualar la oferta (H-CU d ). La tasa de interés determinada en el mercado es llamada la tasa de fondos federales. Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 28 de 31

29 4. Dos formas diferentes de mirar al Equilibrio La Oferta de Dinero, la Demanda por Dinero, y el Multiplicador Monetario 1 $ ( ) [ (1 )] H c c Y L i Oferta de Dinero = Demanda por Dinero La oferta total de dinero es igual al dinero del BC multiplicado por el multiplicador monetario: 1/ c 1 c el dinero de alto poder es un término usado para reflejar el hecho de que la oferta total de dinero depende al final del monto de dinero del BC (H), es decir, la base monetaria. Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 29 de 31

30 4. Dos formas diferentes de mirar al Equilibrio La Oferta de Dinero, la Demanda por Dinero, y el Multiplicador Monetario Qué es el Multiplicador Monetario? Podemos pensar que el aumento final en la oferta de dinero es el resultado de las rondas sucesivas de compras de bonos El primero originado por el BC es sus operaciones de mercado abierto, seguido por otras rondas de compras de bonos por parte de los bancos. Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 30 de 31