Observatorio Económico Eurozona. Mayo 2018

Transcripción

1 Observatorio Económico Eurozona Mayo 218

2 Eurozona: Moderación del crecimiento con mayor incertidumbre BBVA Research Observatorio Económico Eurozona / 2 El PIB de la eurozona se ralentiza más de lo esperado en. Más allá de los factores temporales identificados durante los últimos meses y a pesar de evidenciarse una cierta recuperación de la actividad en marzo, las caídas en las confianzas registradas hasta mayo apuntan a un escenario de crecimiento más lento y aumenta las preocupaciones de que el repunte de incertidumbre se traslade a la economía real. Las exportaciones recuperan en marzo parte de la desaceleración de principios de año, si bien el aumento de la producción industrial y las ventas minoristas no permite evitar pérdidas durante el trimestre. Con todo, la capacidad ociosa en el mercado laboral continúa reduciéndose. El modelo BBVA-MICA predice un crecimiento del PIB cercano al % t/t en. Los datos hasta ahora ponen un sesgo negativo en nuestra previsión de crecimiento anual del 2,3%. La inflación se desacelera hasta el 1,2% a/a en abril por el menor crecimiento de los servicios y por el cambio de calendario de Semana Santa. En consecuencia la subyacente desciende en,2pp hasta +1,1%, aunque continuamos esperando un crecimiento gradual a lo largo del año. La reciente revalorización del petróleo y la depreciación del euro podrán añadir presiones al alza en la tasa de inflación general durante los próximos meses. Continúan aumentando los riesgos a la baja derivados de la incertidumbre política y geopolítica y del auge proteccionista, que podrían materializarse en condiciones financieras más restrictivas y en un aumento en el precio de las materias primas.

3 mar.-14 sep.-14 mar.-15 sep.-15 mar.-16 sep.-16 mar.-17 sep.-17 mar.-18 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 Moderación del crecimiento tras ralentizarse en BBVA Research Observatorio Económico Eurozona / 3 El crecimiento trimestral del PIB se redujo a +% t/t en desde +,7% el trimestre anterior, más de lo esperado. Nuestro modelo BBVA-MICA proyecta un crecimiento similar en (+% t/t), y enfría las esperanzas de que el crecimiento rebote en PIB, contribución por componentes (% t/t, pp) 2,5 PIB y previsiones MICA (% t/t),8 -,6 -,2 Importaciones Cambio de inventarios Consumo público PIB real Exportaciones Formación bruta de capital fijo Consumo privado IC 2% IC 4% IC 6% Observado

4 1T17 2T17 1T17 2T17 1T17 2T17 1T17 2T17 Alemania Francia Italia España BBVA Research Observatorio Económico Eurozona / 4 Ralentización generalizada a principios de año en la región a excepción de España, que mantiene un crecimiento sólido PIB, contribución por componentes (% t/t, p.p) 2, 12,3,3,3, Alemania Francia Italia España Dif. nivel PIB respecto 28 (%) Consumo privado Consumo público Formación bruta de capital fijo Cambio de inventarios Exportaciones Importaciones PIB real PIB Eurozona 4

5 may.-14 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 nov.-17 feb.-18 may.-18 abr.-11 oct.-11 abr.-12 oct.-12 abr.-13 oct.-13 abr.-14 oct.-14 abr.-15 oct.-15 abr.-16 oct.-16 abr.-17 oct.-17 abr.-18 BBVA Research Observatorio Económico Eurozona / 5 Las confianzas experimentan nuevos descensos en mayo, reflejando mayor incertidumbre Se produce un nuevo debilitamiento en los indicadores tanto de manufacturas como de servicios; por quinto mes consecutivo. A pesar de que la confianza continúa en niveles robustos, apunta a menores tasas de crecimiento durante los próximos meses con respecto a las observadas durante la segunda mitad del 217, y aumenta las preocupaciones de que el repunte de la incertidumbre se traslade a las decisiones de consumo privado e inversión PMI y PIB (nivel, % t/t) Encuesta de confianza económica CE (nivel) PMIs nivel PIB (% t/t) 1,2, , , PIB real (% t/t) PMI Manufacturas PMI PMI Servicios ESI (eje izq.) Consumidor (eje der.) Industrial (eje der.) Servicios (eje der.)

6 abr-18 may-18 abr-18 may-18 abr-18 may-18 abr-18 may-18 BBVA Research Observatorio Económico Eurozona / 6 Caída generalizada en los datos de sentimiento de Alemania y Francia, consistentes no obstante con una expansión sólida Los datos preliminares apuntan a un crecimiento más lento en Alemania y Francia, aunque se acelera en el resto de los países de la región Aunque parte de la moderación del optimismo era esperada debido a la existencia de restricciones de oferta y debido a la apreciación del euro durante el año pasado, la pérdida de optimismo podría estar reflejando una suavización de los vientos de cola PMI (nivel) Alemania Francia Italia España PMI Compuesto PMI Manufacturero PMI Servicios

7 jun.-13 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 dic.-17 mar.-18 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 dic.-17 mar.-18 BBVA Research Observatorio Económico Eurozona / 7 La producción industrial rebota de forma suave en marzo, pero no evita pérdidas trimestrales en La producción industrial se recupera levemente en marzo (+% m/m) por la mayor producción de bienes de consumo. A pesar de registrar datos decepcionantes en la producción de bienes de inversión y bienes duraderos, el mayor aprovechamiento de la capacidad instalada sugiere que el consumo privado tenderá a recuperarse durante los próximos meses Producción industrial (nivel, % t/t) PI en bienes de capital, inversión en maquinaria y equipo y capacidad utilizada (% t/t, %) IPI (nivel) 3, 2,5 1,4 1,9 1,3 2,,7,3,1 -,6 - IPI (% t/t) Inv. M&E, IPI capital (% t/t) Capacidad utilizada (%) IPI (212=1) IPI (% t/t) Inversión M&E (% t/t) Capacidad utilizada (%) IP Capital (% QoQ)

8 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 dic.-17 mar.-18 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 BBVA Research Observatorio Económico Eurozona / 8 La balanza comercial se estabiliza en, con exportaciones prácticamente planas e importaciones gradualmente al alza Balanza comercial ( bn, %PIB) Exportaciones por destino (% t/t, pp) Exportaciones, importaciones y balanza comercial ( bn),9,8,7 1,2,8,8, , Balanza comercial (% PIB), Balanza comercial ( bn) Exportaciones ( bn) Importaciones ( bn) Balanza comercial (%PIB) Otros países UE China LatAm Exportaciones totales EEUU Asia (excl China) Resto del mundo

9 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 ene.-18 abr.-18 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13 1T14 3T14 1T15 3T15 1T16 3T16 1T17 BBVA Research Observatorio Económico Eurozona / 9 Las ventas minoristas recuperan ligeramente en marzo las pérdidas de principios de año, aunque se ralentizan en Las ventas minoristas han retrocedido en pero se recuperan ligeramente en marzo, mientras los fundamentales de consumo permanecen sólidos. La confianza del consumidor se mantiene elevada y las mejoras en el mercado de trabajo son sólidas Ventas minoristas y confianza del consumidor (% t/t, pts) Ventas minoristas y masa salarial (% a/a, pp) Ventas minoristas (% t/t) -,1, , Confianza del Consumidor Ventas Minoristas (% t/t) Confianza del Consumidor Compensaciones reales Masa salarial Empleo asalariado Ventas minoristas

10 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 BBVA Research Observatorio Económico Eurozona / 1 La tasa de desempleo permanece sin cambios en el 8,5%, aunque la capacidad ociosa en el mercado de trabajo se reduce El desempleo se mantuvo estable en el 8,5% en marzo, aunque continúa existiendo capacidad ociosa en el mercado laboral Tasa de desempleo por país (%) 2 Continua el descenso del desempleo entre las personas de edad más avanzada Cambio en el desempleo anual por genero y edad (millones de personas) -, ,6 -, ,2 5-1,4-1,6-1,8 mar-17 feb-18 mar-18 Eurozona Alemania Francia Italia España Mujeres 25-74Y Hombres 25-74Y Hombres < 25Y Mujeres < 25Y Total

11 abr-6 abr-7 abr-8 abr-9 abr-1 abr-11 abr-12 abr-13 abr-14 abr-15 abr-16 abr-17 abr-18 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 dic-17 feb-18 abr-18 BBVA Research Observatorio Económico Eurozona / 11 Tanto la inflación general como la subyacente descienden debido al efecto calendario En abril, el IPC armonizado descendió hasta 1,2% a/a, con la menor contribución de los componentes de servicios y debido al efecto calendario derivado de las vacaciones de semana santa Inflación y contribución por componentes (% a/a, pp) La inflación subyacente sufrió un descenso de,2pp hasta el 1,1% a/a pero se recuperará gradualmente a tasas de alrededor del % a/a Inflación subyacente y poda óptima (% a/a) 2, ,5 3, 2,5 2, Alimentos frescos Alimentos elaborados Servicios Energía BB. Industriales no energéticos IPCA (% a/a) Poda óptima Inflación subyacente

12 BBVA Research Observatorio Económico Eurozona / 12 La inflación desciende en abril en la mayor parte de los países, a excepción de Francia Inflación general y subyacente (%a/a) 3, 2,5 2, 1,7 1,2,6 1,3,8 2, 1,1 1,6 1,3 2,2 2,2 2,2 1,6,8 1,3,9 1,1,6,3 - Alemania Francia Italia España Portugal Austria Bélgica Finlandia Holanda Grecia Irlanda Inflación (% a/a) Inflación Subyacente (% a/a) Inflación 217 Inflación Subyacente 217

13 BBVA Research Observatorio Económico Eurozona / 13 AVISO LEGAL El presente documento, elaborado por el Departamento de BBVA Research, tiene carácter divulgativo y contiene datos, opiniones o estimaciones referidas a la fecha del mismo, de elaboración propia o procedentes o basadas en fuentes que consideramos fiables, sin que hayan sido objeto de verificación independiente por BBVA. BBVA, por tanto, no ofrece garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. Las estimaciones que este documento puede contener han sido realizadas conforme a metodologías generalmente aceptadas y deben tomarse como tales, es decir, como previsiones o proyecciones. La evolución histórica de las variables económicas (positiva o negativa) no garantiza una evolución equivalente en el futuro. El contenido de este documento está sujeto a cambios sin previo aviso en función, por ejemplo, del contexto económico o las fluctuaciones del mercado. BBVA no asume compromiso alguno de actualizar dicho contenido o comunicar esos cambios. BBVA no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud para adquirir, desinvertir u obtener interés alguno en activos o instrumentos financieros, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Especialmente en lo que se refiere a la inversión en activos financieros que pudieran estar relacionados con las variables económicas que este documento puede desarrollar, los lectores deben ser conscientes de que en ningún caso deben tomar este documento como base para tomar sus decisiones de inversión y que las personas o entidades que potencialmente les puedan ofrecer productos de inversión serán las obligadas legalmente a proporcionarles toda la información que necesiten para esta toma de decisión. El contenido del presente documento está protegido por la legislación de propiedad intelectual. Queda expresamente prohibida su reproducción, transformación, distribución, comunicación pública, puesta a disposición, extracción, reutilización, reenvío o la utilización de cualquier naturaleza, por cualquier medio o procedimiento, salvo en los casos en que esté legalmente permitido o sea autorizado expresamente por BBVA.