PERSPECTIVAS MUNDIALES

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1 PERSPECTIVAS MUNDIALES RETROCESO GENERALIZADO EN EL CRECIMIENTO, ACOMPAÑADO DE MAYOR ESTABILIDAD. Las previsiones de crecimiento mundial para 2013 (2,4%) presentan una leve desaceleración en relación a las expectativas del informe anterior. Si bien el avance de los países desarrollados continúa limitado por el retroceso en la zona euro, los ajustes llevados a cabo por éstos han despejado algunos de los riesgos de corto plazo (el precipicio fiscal en EE.UU y la posibilidad de impago de deuda soberana en el continente europeo), hecho que ha contribuido a mejorar la confianza y la estabilidad financiera global. Por tanto, la expansión global continuará de la mano de los países emergentes, los cuales exhibirán un crecimiento notable, pero por debajo de las tasas experimentadas en los años de pre-crisis. NOTABLES AVANCES EN LA RECUPERACIÓN NIPONA. Las autoridades japonesas han puesto en marcha un conjunto de reformas estructurales, así como políticas fiscales y monetarias de corte expansivo que impulsarán el crecimiento y la inflación en el corto plazo. Sin embargo, este nuevo marco de estímulos debe ir acompañado de un plan de consolidación fiscal que reduzca los niveles de endeudamiento (actualmente en más de 200% del PIB) en el medio plazo. SE ATENÚA EL VIGOR DE LOS PAÍSES EMERGENTES. Los países en desarrollo continuarán liderando la expansión mundial pero a una menor velocidad de lo proyectado anteriormente. Aunque en algunas economías la actividad y el crédito se impulsan mutuamente, en otros países los factores coyunturales, la subida de tasas de interés y la prudencia en el manejo de la política fiscal han ralentizado la dinámica de expansión. A pesar del vigor esperado en la actividad, de continuar incumpliéndose las metas de crecimientos, estas economías podrían, en el medio plazo, experimentar reducciones en los niveles de inversión y salidas de capitales. LAS PRESIONES INFLACIONISTAS SE MANTIENEN BAJO CONTROL. La reciente desaceleración económica y el descenso de los precios de los alimentos y la energía constituyen las causas principales del leve retroceso en las estimaciones de inflación, situando la previsión esperada durante este bienio en los niveles del año Ante este panorama, la política monetaria tendría margen de maniobra para ampliar la oferta de crédito y continuar respaldando el crecimiento económico. % Crecimiento PIB Cambio en la previsión para 2013 INFLACIÓN Prev. Vs. Previa (Mar.13) MUNDO (*) 2,3 2,4 3,1 Empeora (-0,2) 2,8 2,8 2,9 OCDE 1,3 1,3 2,1 Empeora (-0,1) 2,2 1,9 2,2 EE.UU. 2,3 2,0 2,8 Estable 2,1 1,7 1,9 JAPÓN 2,0 1,5 1,5 Mejora (0,4) 0,0 0,1 1,9 Zona Euro -0,6-0,6 0,8 Empeora (-0,4) 2,5 1,5 1,6 UE-27-0,4-0,2 1,1 Empeora (-0,2) 2,5 1,8 1,8 RUSIA 3,6 3,3 3,9 Estable 5,1 6,6 6,2 LATINOAMÉRICA 2,7 3,4 3,8 Empeora (-0,1) 6,0 6,9 6,6 ASIA Pacífico (1) 3,4 3,8 4,3 Empeora (-0,4) 3,1 3,1 3,2 CHINA 7,8 7,9 8,0 Empeora (-0,6) 2,6 3,3 3,4 INDIA 5,2 6,0 6,6 Empeora (-0,5) 9,3 8,8 7,3 (*)Sólo suma ponderada de áreas representadas en esta tabla. (1) ASEAN-4 (Indonesia, Malasia, Filipinas y Tailandia) y NEIS (Hong Kong, Corea del Sur, Singapur y Taiwán). PERSPECTIVAS PARA LATINOAMÉRICA LA DEMANDA INTERNA COMO MOTOR DEL CRECIMIENTO. Aunque se han revisado ligeramente a la baja las previsiones para el conjunto del área, debido a la evolución de la economía brasileña, el crecimiento se acelera apoyado en la fortaleza de la demanda interna. Los indicadores de confianza, que continúan en un rango elevado en la mayoría de los países, auguran que la tendencia continuará en el corto plazo, aunque en el medio plazo irá cobrando mayor protagonismo el sector exterior a medida que la economía global se reactive. LAS MONEDAS CONTINÚAN APRECIÁNDOSE. Los programas de expansión monetaria y los bajos tipos de interés de algunas economías desarrolladas incrementan la entrada de capitales en el área, lo que presiona hacia la apreciación de las monedas. Si bien en algunos países están aumentando las intervenciones cambiarias para frenar esta tendencia, la normalización de las condiciones monetarias, a través de incrementos en los tipos de interés a medida que las economías se recuperen, se retrasa. INCREMENTAN LOS RIESGOS POR EL DESCENSO EN LOS PRECIOS DE LAS MATERIAS PRIMAS. Por un lado las economías se vuelven más vulnerables vía déficit fiscal, debido a la elevada dependencia que los saldos públicos tienen de este tipo de ingresos. Por otro lado, el elevado peso que las materias primas tienen en el sector exportador del área, hace que la caída de sus precios, junto con la fortaleza de la demanda interna, la apreciación de las monedas, y la debilidad en las economías desarrolladas, deteriore el saldo del sector exterior incrementando los riesgos de la región ante posibles shocks externos. BRASIL CRECERÁ EN TORNO AL 3% EN Las presiones inflacionarias y el deterioro del mercado laboral debilitan el consumo, mientras que la pérdida de competitividad deteriora los sectores manufacturero y exportador. Sin embargo, y a pesar de que la preocupación por la inflación obliga al endurecimiento de la política monetaria, el tono expansivo de la política fiscal está permitiendo la reactivación. Por su parte en México, el gobierno de Peña Nieto ha generado una mejora en las expectativas gracias a su impulso reformista. % Crecimiento PIB Cambio en la previsión para 2013 INFLACIÓN Vs. Previa (Mar. 2013) TOT. LATINOAMÉRICA 2,7 3,4 3,8 Empeora (-0,1) 6,0 6,9 6,6 ARGENTINA 1,9 3,1 3,1 Empeora (-0,1) 10,8 10,8 11,9 BRASIL 0,9 3,0 3,5 Empeora (-0,4) 5,8 5,7 5,7 CHILE 5,6 4,8 4,9 Estable 1,5 2,5 3,2 COLOMBIA 4,0 4,3 4,7 Estable 2,4 2,4 3,1 ECUADOR 4,8 3,7 4,3 Estable 4,2 4,1 4,4 MÉXICO 3,9 3,8 3,9 Mejora (+0,2) 3,6 3,7 3,8 PERÚ 6,3 6,0 6,2 Empeora (-0,2) 2,6 2,6 2,7 VENEZUELA 5,6 0,6 2,5 Empeora (-0,4) 20,1 32,5 26,5 Resto Latinoamérica (1) 4,8 4,9 5,0 Mejora (+0,2) 5,0 5,6 5,2 Previsiones cedidas por el Centro de Estudios Latinoamericanos ( (1) Bolivia, Costa Rica, República Dominicana, Panamá, Paraguay y Uruguay.

2 PERSPECTIVAS PARA LA UNIÓN EUROPEA LA RECUPERACIÓN SIGUE RETRASÁNDOSE. La demanda doméstica sigue lastrada por el deterioro del mercado de trabajo y el aumento impositivo asociado a los planes de consolidación fiscal. A su vez, la financiación al sector privado de la economía sigue sin llegar, sobre todo en los países periféricos. Por el lado del sector exterior, la desaceleración de la demanda global y la apreciación del euro, derivada de la fuerte expansión monetaria aplicada por la Fed y el Banco de Japón, impactan negativamente en la evolución de las exportaciones. ALEMANIA SE CONSOLIDA COMO EL MOTOR DEL ÁREA. Aunque con un crecimiento menor que en 2012, registrará valores positivos, gracias a la fortaleza de su demanda interna, y al importante peso de la demanda asiática en sus exportaciones. Por su parte, la situación en Francia se complica, debido a la pérdida de competitividad registrada en los últimos años, lo que se está traduciendo en un importante retroceso de la cuota de mercado de sus exportaciones. Tasa Paro PAÍS/ÁREA CAMBIO EN EL RUMBO DE LAS POLÍTICAS ECONÓMICAS. La Comisión Europea suaviza su política de austeridad, al extender los plazos para reducir los déficits públicos por debajo del 3% para algunos países de la eurozona, a cambio de que éstos profundicen en sus reformas estructurales. A su vez el BCE incrementa su apoyo a través de la provisión de liquidez al sistema bancario, la reducción de tipos, el programa OMT a los mercados de deuda soberana, y el estudio de medidas para reactivar el crédito a las pequeñas y medianas empresas. EUROPA NECESITA MÁS AVANCES EN EL PROCESO DE INTEGRACIÓN. La consolidación de la recuperación depende de que se continúe con el proceso de consolidación fiscal, a pesar de la relajación de los objetivos fiscales, y que se avance hacia la unión bancaria, lo que ayudaría a recuperar el crédito al sector privado. La falta de avances claros respecto a la supervisión común y al marco de resolución de crisis bancarias, generaría mayores restricciones de crédito a la periferia Vs. Previa (Mar.13) (1) CRECIMIENTO DEL PIB Cambio en la previsión para 2013 INFLACIÓN ALEMANIA 5,4 0,7 0,5 1,4 Empeora (-0,2) 2,1 1,6 1,7 AUSTRIA 4,9 0,8 0,5 1,4 Empeora (-0,2) 2,6 2,2 2,1 BÉLGICA 8,4-0,2 0,1 1,1 Estable 2,6 1,4 2,0 DINAMARCA 7,0-0,5 0,5 1,4 Empeora (-0,3) 2,4 1,5 2,0 ESPAÑA 26,8-1,4-1,4 0,8 Empeora (-0,3) 2,4 1,9 1,7 FINLANDIA 8,2-0,2 0,0 1,5 Empeora (-0,4) 3,2 2,4 2,1 FRANCIA 11,0 0,0-0,3 0,6 Empeora (-0,3) 2,2 1,1 1,5 GRECIA 26,8-6,4-5,1-1,6 Empeora (-0,5) 1,0-0,5 1,0 HOLANDA 6,5-1,0-0,9 0,6 Empeora (-0,5) 2,8 2,6 1,8 IRLANDA 13,5 0,9 0,7 1,6 Estable 1,9 1,0 1,2 ITALIA 12,0-2,4-1,5 0,5 Empeora (-0,5) 3,3 1,5 1,3 LUXEMBURGO 5,6 0,3 0,3 1,2 Empeora (-0,6) 2,9 2,2 2,4 PORTUGAL 17,8-3,2-2,8 0,0 Empeora (-0,3) 2,8 0,6 1,1 REINO UNIDO 7,7 0,3 0,7 1,6 Estable 2,8 2,9 2,6 SUECIA 8,4 0,8 1,3 2,8 Estable 0,9 0,6 2,2 UE 27 11,0-0,4-0,2 1,1 Empeora (-0,2) 2,5 1,8 1,8 Zona Euro 12,2-0,6-0,6 0,8 Empeora (-0,4) 2,5 1,5 1,6 Europa del Este (2) - 0,7 0,6 2,0 Empeora (-0,2) 3,6 2,5 2,6 (1) Datos mensuales de Eurostat actualizados a fecha del informe. Tasas de Paro corregidas de estacionalidad. (2) Bulgaria, Chipre, Eslovaquia, Eslovenia, Estonia, Hungría, Letonia, Lituania, Malta, Polonia, República Checa y Rumanía. ESPAÑA A CORTO Y MEDIO PLAZO EL PRÓXIMO AÑO CON CRECIMIENTO POSITIVO. Mantenemos nuestra anterior predicción con crecimiento negativo del PIB del -1,4% en 2013 y un crecimiento positivo del 0,8% en Dados los datos disponibles del primer trimestre en el que la economía se contrajo un 1,8%, nuestra estimación anticipa un estancamiento o incluso crecimiento positivo en el tercer y cuarto trimestre sustentado en la aportación positiva de la demanda externa y una ralentización de la caída de la demanda interna, consecuencia del mejor comportamiento en el componente de inversión empresarial. EL EMPLEO DA SU PRIMERA NOTICIA AGRADABLE. Es sólo un dato en la serie pero es un buen dato y los afiliados a la Seguridad Social aumentaron en Mayo en afiliados, mientras que el número de parados descendió en personas. Los datos desestacionalizados siguen siendo esperanzadores, aunque habrá que esperar a la estimación de la EPA para un diagnóstico más real. No hay que descartar el que se esté produciendo un cambio en el mercado laboral, con plantillas muy ajustadas por la crisis y elasticidades menores ante caídas de la producción. RIESGOS EN EL SECTOR EXTERIOR. La previsión actual recoge como principal motor de la economía el sector exterior con crecimientos del 3% o superiores en los próximos años. Sin embargo, esta predicción no está exenta de riesgos, unos riesgos inducidos por el comportamiento futuro de nuestros socios europeos, ya que si Europa no crece difícilmente crecerán nuestras exportaciones. El escenario de este informe supone que el crecimiento de la zona euro será del -0,6% pero no hay que descartar, aunque con menor probabilidad de ocurrencia, el que la política de ajuste indiscriminado nos lleve a una situación de colapso en la zona euro y la recesión persista en los próximos años TRES ASIGNATURAS PENDIENTES. Control del gasto público, acceso al crédito y eficacia fiscal son tres asignaturas pendientes que España se deja para Septiembre. Desde diferentes instituciones se reclama al gobierno una acción más decidida en la disminución del gasto público olvidando subidas adicionales de impuestos. La disponibilidad de crédito es imprescindible para el relanzamiento de la demanda interna y en especial de la inversión privada, lo que difícilmente se conseguirá con una banca en proceso de saneamiento y una prima de riesgo en los 300 puntos. Finalmente sigue siendo injustificable que según el último informe de Eurostat (29 Abril 2013), entre los países de la Eurozona, España ocupe el penúltimo lugar en porcentaje de ingresos públicos sobre PIB, 34,1 %, lejos del 39,5% de media debido a la baja participación de los impuestos indirectos y a pesar del elevado tipo general PRODUCTO INTERIOR BRUTO (pm) 0,4-1,4-1,4 0,8 Consumo total -0,8-2,6-2,9-0,2 Consumo privado -0,8-2,2-2,5 0,2 Consumo público -0,5-3,7-4,1-1,5 Inversión total -5,3-9,1-6,0 1,3 Inversión en equipo y otros productos 2,4-6,7-3,1 2,6 Inversión en construcción -9,0-11,5-7,8 0,5 Exportaciones 7,6 3,1 3,0 4,2 Importaciones -0,9-5,0-3,5 2,2 Tasa de paro (EPA, media anual) 21,6 25,0 26,5 24,6 Índice de Precios al Consumo 3,2 2,4 1,9 1,7 Déficit público (% PIB) (criterio Maastricht) -9,4-10,6-6,5-5,8 Saldo por cuenta corriente (%PIB) -3,7-1,1 1,0 1,7 *Cifras en tasas de variación anual salvo indicación en contrario

3 PERSPECTIVAS DE LAS COMUNIDADES AUTÓNOMAS CAÍDA DEL PIB EN TODAS LAS REGIONES EN Si bien en el informe de junio de 2012 se anunciaba que sólo Extremadura había registrado un dato negativo en crecimiento del PIB en 2011, un año después, en 2012, ninguna comunidad logró alcanzar cifras de crecimiento positivas. Los esfuerzos a los que se han sometido las comunidades para el cumplimiento del objetivo de déficit, han hecho que en muchas de ellas el retroceso del PIB haya sido mayor de lo esperado. Castilla-La Mancha, con un -3,0% ha experimentado la mayor caída, mientras que Baleares (-0,3%) ha sido la región con mejor crecimiento. En cuanto a desempleo, el pasado año Andalucía, Extremadura y Canarias, han sido las más castigadas. LAS TRES COMUNIDADES CON PARO SUPERIOR AL 30% EN 2012, SEGUIRÁN SUPERANDO ESTA CIFRA EN Andalucía, Extremadura y Canarias serán, por ese orden, las regiones que se espera lideren el ranking de desempleo en 2013, tal y como ya sucedió en En el extremo opuesto, con tasas inferiores al 15% se encontrarán País Vasco y Navarra. EL CRECIMIENTO EN 2013, PENDIENTE DE LOS CRITERIOS DE CUMPLIMIENTO DE META DÉFICIT. El comportamiento, previsiblemente favorable, del sector exterior y el turismo extranjero, favorecerán este año a aquellas comunidades más dependientes de ambos factores; no obstante, los criterios aplicados por el Gobierno en relación al cumplimiento del objetivo de déficit y los esfuerzos ya realizados en el pasado en este sentido, serán los que determinen las cifras de crecimiento regional para Por el momento, se espera que las menores disminuciones de PIB se registren en las regiones insulares y Madrid, y las mayores caídas en la Comunidad Valenciana, Murcia y Andalucía. CASTILLA Y LEÓN y CATALUÑA, LAS COMUNIDADES MÁS INFLACIONISTAS EN Castilla y León vuelve, un año más, a situarse la primera en inflación, esta vez acompañada de Cataluña con un pronóstico del 2,3%. También repite posición Canarias, con una previsión de crecimiento de precios del 1,5%, a 0,4 puntos porcentuales de la media nacional. CRECIMIENTO INFLACIÓN TASA DE PARO ANDALUCÍA -1,7-1,8 2,2 1,6 34,6 33,2 ARAGÓN -1,5-1,5 2,4 1,8 18,6 17,0 ASTURIAS -2,5-1,3 2,3 1,7 21,8 20,2 BALEARS (ILLES) -0,3-1,0 2,5 1,9 23,2 21,5 CANARIAS -1,0-0,9 2,0 1,5 33,0 31,4 CANTABRIA -1,3-1,5 2,6 1,9 17,7 16,0 CASTILLA Y LEÓN -1,8-1,2 2,8 2,3 19,7 18,0 CASTILLA-LA MANCHA -3,0-1,7 2,4 1,9 28,5 27,1 CATALUÑA -1,0-1,4 2,9 2,3 22,7 21,1 COMUNITAT VALENCIANA -1,5-2,3 2,4 1,9 27,7 26,2 EXTREMADURA -2,2-1,2 2,3 1,8 33,0 31,6 GALICIA -0,9-1,1 2,4 1,9 20,7 19,0 MADRID -1,3-1,0 2,4 1,9 19,0 15,3 MURCIA -1,7-1,9 2,3 1,8 27,9 26,3 NAVARRA -1,8-1,4 2,6 2,1 16,2 14,5 PAÍS VASCO -1,4-1,3 2,3 1,8 14,9 13,1 RIOJA (LA) -2,1-1,3 2,6 2,0 20,5 18,8 Total ESPAÑA -1,4-1,4 2,4 1,9 25,0 26,5 PERSPECTIVAS EN LOS MERCADOS FINANCIEROS LA ECONOMIA EUROPEA. Los datos sobre la evolución de la economía europea son poco optimistas, pero a pesar de ello los mercados financieros no se han comportado mal y han presentado una evolución positiva. Las políticas monetarias heterodoxas y la importante liquidez que generan las mismas soportan las cotizaciones. Las primas de riesgo de los países periféricos han aumentado ligeramente. En el caso español hemos pasado de la zona de los puntos básicos a superar los 300. En esto también influye la falta de perspectivas sobre una corrección significativa a corto plazo de los déficits de los países periféricos. LOS MERCADOS DE BONOS. La baja rentabilidad de los activos sin riesgo (deuda pública alemana y USA) sigue condicionando la evolución de los mercados de renta fija. El problema está en que los niveles alcanzados por los tipos de interés de la deuda pública a largo plazo son tan bajos que los incentivos para invertir en estos activos disminuyen día a día. En el caso europeo son los bancos privados quienes aumentan progresivamente su exposición a los bonos de los tesoros con la financiación del BCE. Por otro lado, las perspectivas sobre la recuperación de las economías desarrolladas pueden provocar a final de año repuntes suaves en los tipos de interés de la deuda pública de las principales economías. TIPOS DE CAMBIO Y TIPOS DE INTERÉS. El tipo de cambio dólar/euro se encuentra relativamente estabilizado en la banda 1,31-1,33 mientras que el yen continúa débil gracias a la política monetaria ultra expansiva nipona. En las últimas semanas el euro presenta una relativa fortaleza. Creemos que las economías de Europa y USA van a crecer más a partir del último trimestre, por lo que los tipos de interés subirán ligeramente en los mercados monetarios. Se sigue observando una baja volatilidad en los mercados de materias primas. LA SITUACIÓN DE LA RENTA VARIABLE. Las bolsas han tenido un buen comportamiento en los primeros de 2013, especialmente la bolsa USA. Si comparamos el perfil rendimiento-riesgo de los activos de renta fija frente a las acciones, no cabe duda de que el mejor activo para invertir en estos momentos es la renta variable. La bolsa europea parece más lastrada que otros mercados de acciones por las incertidumbres que todavía rodean algunos temas como las políticas de compra de activos del BCE, las opiniones del Tribunal Constitucional alemán, etc. No creemos que estos factores sigan influyendo a medio plazo, por lo que las perspectivas para la renta variable siguen siendo muy positivas (Final de año) (Final de año) Trim. III Trim. IV Trim. I Trim. II e Trim. III p Trim. IV p Interés CP EE.UU. (% Medio) (1) 0,35 0,58 0,38 0,28 0,36 0,32 0,38 0,45 Interés CP UEM (% Medio) (2) 1,01 1,36 0,30 0,19 0,22 0,20 0,24 0,30 Diferencia EE.UU.-UE -0,66-0,78 0,08 0,09 0,14 0,12 0,14 0,15 DOW JONES (% Cto. Medio) (3) 11,02 5,53 4,32-0,02 8,69 4,00 6,00 8,00 EUROSTOXX (% Cto. Medio) (3) -5,84-17,05 8,40 7,60-3,21 2,05 5,00 9,00 DÓLAR / EURO 1,32 1,33 1,25 1,31 1,32 1,31 1,33 1,34 Tipo LP España 5,49 5,27 6,42 5,41 5,12 4,34 4,50 4,50 (1) LIBOR a 3 (2) EURIBOR a 3 (3) Variaciones intertrimestrales e : Estimación P : Previsión

4 PREDICCIONES ALTERNATIVAS PARA ESPAÑA EXPECTATIVAS DE CRECIMIENTO ESTABLES. Se mantiene el consenso entre los analistas respecto a una nueva contracción del PIB este año y la recuperación de tasas positivas de crecimiento en Para este año, la mayoría de las instituciones recogidas en el panel han revisado ligeramente a la baja sus perspectivas de crecimiento, situando la cifra de consenso en una caída del PIB del -1,5% (una décima más de caída que la prevista hace tres ). La principal causa de esta revisión se debe al comportamiento de las exportaciones, pues tras su prolongada senda de crecimiento, empezaron a disminuir a finales de 2012 y lo han vuelto a hacer en el primer trimestre de 2013, restando optimismo a la evolución del sector exterior. Para 2014 sin embargo, las previsiones apenas han variado en el último trimestre y aunque el crecimiento esperado es claramente insuficiente, se cifra en tasas positivas del 0,7%. PREVISIONES DE INFLACIÓN A LA BAJA. Como adelantábamos en nuestro anterior informe, en lo que va de año la inflación ha mostrado una evolución claramente a la baja provocando así una reducción significativa de las previsiones de inflación para 2013 y Si hace tres se esperaba una inflación del 2% en 2013, la estimación de consenso actual la sitúa en el 1,5%. Similar comportamiento se observa en las previsiones para 2014, pues la inflación prevista ha disminuido del 1,6% al 1,3%. Hace 6 PRODUCTO INTERIOR BRUTO INFLACIÓN Hace 6 La Caixa (Jun. 13) -1,5-1,3-1,4 0,8 0,8 2,4 2,1 1,6 1,6 1,4 The Economist (Jun. 13) -1,7-1,6-1,7-0, ,3 1,7 - - BNP Paribas (Mar. 13) - -1,4-1,6 0,4 0,5-2,5 1,9 0,9 1,0 Instituto L.R. Klein - Gauss (Jun. 13) -1,2-1,1-1,4 0,8 0,8 1,8 2,0 1,9 1,9 1,7 FUNCAS (Jun. 13) (Inflación: deflactor consumo privado) -1,6-1,6-1,5 0,5 0,7 2,2 1,8 1,4 1,3 1,3 BBVA (Jun. 13) -1,4-1,1-1,4 1,1 0,9 2,3 2,0 1,7 1,1 1,2 AFI (Jun. 13) -1,9-1,8-1,7 0,5 0,4 2,6 2,2 1,5 1,7 1,0 Bankia (Jun. 13) -1,5-1,5-1,5 0,7 0,7 2,0 1,9 1,6 1,9 1,7 Instituto Flores de Lemus (Jun. 13) -1,3-1,6-1,7 0,0 0,2 2,6 2,1 1,2 1,7 1,4 CatalunyaCaixa (May. 13) (1) -1,4-1,4-1,7-0,7 2,4 2,0 1,5-1,8 Grupo Santander (Jun. 13) -1,4-1,4-1,4 0,9 0,9 2,7 1,9 1,7 2,0 1,7 Instituto de Estudios Económicos (May. 13) (1) -1,2-1,5-1,5-0,5 2,1 2,2 2,2-1,3 Cemex (May. 13) (1) -2,0-1,6-1,6-0,4 2,3 1,8 1,5-1,2 Centro de Estudios Economía de Madrid (May. 13) -1,4-1,4-1,4-1,0 2,4 1,9 1,5-1,0 Inst. Complutense de Análisis Económico (May. 13) (1) -1,4-1,3-1,5-0,8 2,4 2,8 1,8-1,6 Intermoney (May. 13) (1) -1,2-2,0-2, ,6 1,1 1,1 - - Repsol (May. 13) (1) -1,4-1,5-1,5-0,6 1,6 2,4 1,7-1,3 Comisión Europea (May. 13) -1,4-1,4-1,5 0,8 0,9 2,1 2,1 1,5 1,3 0,8 FMI (Abr. 13) -1,3-1,5-1,6 0,8 0,7 2,4-1,9-1,5 OCDE (May. 13) -1,4-1,4-1,7 0,5 0,4 1,2 1,2 1,5 0,4 0,4 Gobierno (Abr. 13) (inflación: deflactor PIB) -0,5-0,5-1,3-0,5 1,6-1,4-1,4 Respuesta del Grupo (Mediana) -1,4-1,4-1,5 0,7 0,7 2,3 2,0 1,5 1,6 1,3 Grado de acuerdo (2) Alto Medio Bajo Bajo Medio Medio Bajo Medio Bajo Bajo (1) Datos procedentes del Panel de previsiones FUNCAS (2) Grado de acuerdo: estimado a partir del recorrido intercuartílico.

5 La información sobre la que se realiza este informe procede de diversas publicaciones e instituciones entre las que destacamos: - Banco de datos macroeconómico del Instituto de Predicción Económica LR Klein Centro Gauss - de la Universidad Autónoma de Madrid. - Informes de coyuntura del Instituto de Predicción Económica LR Klein Centro Gauss. - CESLA.- Centro de Estudios Latinoamericanos - Publicación DELFOS. - Diversos Informes de predicción económica mundial (FMI, Banco Mundial, Proyecto LINK, OCDE, Comisión Europea,...). El Instituto de Predicción Económica LR Klein (Centro Gauss ) es un centro de la Universidad Autónoma de Madrid cuyas actividades se orientan a la investigación y difusión del conocimiento en el campo de la predicción y del análisis económico y empresarial. La Cámara de Comercio e Industria de Madrid, en un esfuerzo de atención y servicio a sus asociados, patrocina la difusión de TENDENCIAS. Este INFORME de DIRECCIÓN se ha elaborado sobre la base del análisis de las estimaciones realizadas por los principales centros de predicción mundial y la amplia experiencia del Instituto en predicción y asesoramiento económico y empresarial. Instituto LR Klein, UAM Facultad de CC.EE y EE Módulo E-XIV Cantoblanco Madrid. Teléfono y Fax: (+34) klein.gauss@uam.es