Finanzas Públicas en agosto de 2016

Transcripción

1 Contactos Mireille García Asociada Alfonso Sales Asociado Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto a la obligación adquirida por el Gobierno Federal, por concepto de los pasivos laborales de Pemex, y su efecto en el Balance Público y el SHRFSP. En el reporte de Las Finanzas Públicas y la Deuda Pública a agosto de 2016, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) destaca la operación asociada al reconocimiento del pasivo laboral de Petróleos Mexicanos (Pemex) por parte del Gobierno Federal en este mes, así como las aportaciones patrimoniales que se han realizado a la paraestatal a lo largo del año y en diciembre Lo anterior es relevante para evaluar los impactos que estas operaciones generan tanto en el Balance Público como en el Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP), que es la medida más amplia de la deuda. El monto total de las obligaciones de pago de pensiones y jubilaciones que serían reconocidos por el Gobierno Federal es de P$184.2 miles de millones (mm), de los cuales P$50.0mm se registraron en diciembre de 2015, mientras que los restantes P$134.2mm se registraron en el mes de agosto. Estos recursos se contabilizan como un gasto del Gobierno Federal (y un pargaré a favor de Pemex) a través del rubro de Inversión Financiera, mientras que para Pemex se registran como un ingreso (y un documento por cobrar al Gobierno Federal), que a su vez impacta a los ingresos presupuestarios. Por lo tanto, el impacto en el Balance Público y en los Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP) es cero. En contraste, el reconocimiento de dichos pasivos, al momento de su registro, deriva en un incremento correspondiente del SHRFSP; el pagaré se contabilza como deuda, mientras que el documento por cobrar no se contabiliza como un activo en el cálculo del Saldo Historico. Asimismo, cuando se hace efectivo el canje de los documentos por cobrar y se desembolsan los recursos, se observa un incremento en el déficit del Balance Público, lo cual no altera el SHRFSP por el hecho de que el pagaré se convierte en un valor colocado en el público. Durante agosto se canjeó un monto de P$47.0mm de los documentos por cobrar recibidos del Gobierno Federal, los cuales fueron colocados como deuda pública a través de Bondes D (Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal), para hacer frente a las obligaciones de pago de pensiones y jubilaciones. De esta manera, el monto pasa de ser deuda no colocada en el público a ser deuda colocada en el público. Es importante, por lo tanto, considerar que hay una diferencia cualitativa importante entre los pagarés intragubernamentales y la deuda colocada entre el público inversionista. Evolución de los RFSP y el SHRFSP En el acumulado de enero a agosto, los RFSP, la medida más amplia del déficit, registraron un déficit de P$159.8mm 1. Esto representa una reducción de 63.7% respecto al saldo acumulado a agosto de 2015, la cual se deriva de la disminución de 50.2% del déficit del 1 A la fecha de publicación de este documento, no se encuentra disponible el saldo acumulado a agosto, ni el dato mensual de los rubros de Otros Balances y Adecuaciones. Unicamente se cuenta con el saldo acumulado de los RFSP y el Balance Tradicional (Público), por lo que a partir de esta información y los saldos acumulados a julio, se puede inferir el dato mensual para los RFSP y el Balance Tradicional. En cuanto al rubro de Otros Balances y con base en información histórica, se supone que el saldo neto es practicamente nulo, por lo que para efectos del presente reporte, se asume que el dato mensual es igual a cero. Adicionalmente, la diferencia entre el saldo de los RFSP y el Balance Tradicional se le atribuye por completo al rubro de Adecuaciones. Hoja 1 de 8

2 balance tradicional, que a agosto del presente año fue de P$202.9mm. La Tabla 1 presenta estos resultados. Tabla 1: Requerimientos Financieros del Sector Público (millones de pesos) Saldo Acumulado* ago-15 ago % Requerimientos Financieros* -39,427-51, , , % Balance tradicional -27,412-45, , , % Otros Balances -2, , % Adecuaciones -9,768-6,205-31,176 42, % Otros cambios en el SH** 91,057 36, , , % Total en el SH** 130,484 88, , , % Fuente: HR Ratings con información de la SHCP. *Cifras negativas representan déficits. El cambio acumulado refiere al movimiento en el ejercicio fiscal en curso. **Cifras positivas representan incrementos en el Saldo Histórico de la deuda. Por su parte, el SHRFSP en agosto se ubicó en P$8.97 billones, lo que representa un incremento de 8.9% respecto al observado en el mismo mes del año anterior. La Tabla 2 presenta estos resultados. Se observa que dicho incremento fue derivado principalmente de los aumentos registrados tanto en la deuda externa presupuestaria como en la no presupuestaria. Tabla 2: Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros (millones de pesos) Acumulado* ago-15 ago-16 % Saldo histórico de los RFSP 8,241,874 8,972, % 795, ,220 Presupuestario 7,274,857 7,977, % 782, ,174 Interno 4,761,763 4,875, % 269, ,583 Gobierno Federal 4,566,085 5,035, % 241, ,413 Organismos & Empresas 195, , % 27, ,996 Externo 2,513,094 3,101, % 512, ,757 Gobierno Federal 1,380,916 1,635, % 242, ,800 Organismos & Empresas 1,132,178 1,466, % 270, ,956 No Presupuestario 967, , % 13,530 8,046 Interno 912, , % 9,088-10,389 Externo 54,419 80, % 4,442 18,436 Presupuestario 7,274,857 7,977, % 782, ,174 Gobierno Federal 5,947,001 6,670, % 484, ,213 Organismos & Empresas 1,327,856 1,306, % 297, ,039 Fuente: HR Ratings con información de la SHCP. *Refiere al cambio acumulado en el ejercicio fiscal en curso. Hoja 2 de 8

3 Así, el incremento en el SHRFSP de julio a agosto fue de P$88.2mm. Este cambio se deriva de: 1) un déficit en los RFSP por P$51.9mm 2, 2) una disminución de P$48.8mm 3 en los ajustes por tipo de cambio, y 3) el residual u otros incrementos equivalentes a P$85.1mm. Dentro de estos últimos, inferimos que está reflejado el neto del incremento de P$134.2mm como parte del reconocimiento de los pasivos laborales de Pemex que se llevó a cabo en agosto (llegando a un total de P$184.2mm, si se suma el monto de diciembre de 2015), y la reducción del canje de los documentos por cobrar que recibió Pemex por parte del Gobierno Federal por un monto de P$47.0mm, para el pago de pensiones y jubilaciones. En términos porcentuales, el SHRFSP en agosto equivale a 46.8% del PIB 4 ; la SHCP espera que para el cierre de 2016 este porcentaje se incremente a 50.5% del PIB. De este porcentaje, la SHCP estima que 4.1% se derive de los ajustes por movimientos en el tipo de cambio, acumulados a partir de diciembre 2012, equivalentes a $782.1mm. Por su parte, el déficit de los RFSP al mes de agosto representaron 0.8% del PIB, el cual se espera que llegue a 3.0% del PIB para finales de Balance Tradicional El balance tradicional acumuló a agosto un déficit de P$202.8mm, lo que representa un decremento de 51.3% en términos reales, si se compara con el mismo periodo del año anterior. El déficit de Pemex por P$26.7mm, incluye un ingreso extraordinario por los P$134.2mm previamente mencionados. Por su parte, el déficit del Gobierno Federal incluye un gasto extraordinario por el mismo monto, lo cual representa aproximadamente la mitad del déficit acumulado. Tabla 3: Balance Público por entidad (millones de pesos) Saldo Acumulado Balance Tradicional -407, , % Presupuestario -432, , % Gobierno Federal -295, , % Organismos & Empresas 64,637 83, % IMSS 39,950 55, % ISSSTE 24,686 27, % EPEs -200,882-21, % Pemex -201,522-26, % CFE 640 5, % Indirecto 24,679 11, % 2 Como se mencionó en la nota al pie anterior, el dato mensual para los RFSP se obtiene a partir del saldo acumulado a julio (-P$107.9mm) y del acumulado a agosto (-P$159.8). 3 Este monto equivale a la ganancia obtenida de la reducción, de P$830.9mm y P$782.1mm, entre julio y agosto respectivamente, del incremento en el Saldo Histórico acumulado a partir de diciembre 2012, atribuible a la depreciación del peso. 4 El PIB para el cierre de 2016, estimado por la SHCP, es de P$19,172.4mm. Hoja 3 de 8

4 Ingresos Presupuestarios Los ingresos presupuestarios a agosto registraron un incremento de 13.7% real, respecto al acumulado a agosto del año previo. En los últimos meses, se ha observado un crecimiento importante en estos ingresos; sin embargo, es importante señalar que el saldo acumulado a agosto incluye los ingresos derivados del remanente de operación de Banxico (dentro del rubro de ingresos no-tributarios no-presupuestarios), así como las aportaciones patrimoniales del Gobierno Federal a Pemex. Por lo tanto, al excluir dichos ingresos en el acumulado a agosto, el incremento de los ingresos presupuestarios fue de 0.8% real, respecto al mismo periodo de En las Tablas 4 y 5 se presenta el detalle de estos ingresos. Tabla 4: Ingresos Presupuestarios (millones de pesos) Presupuestarios 2,715,227 3,169, % Ingresos Gobierno Federal 2,090,257 2,396, % Ingresos no-petrol. Gob. Fed. 1,787,640 2,188, % Ingresos Tributarios 1,605,893 1,826, % ISR 839, , % IVA 477, , % IEPS 233, , % IEPS gasolina 143, , % IEPS otros 89,764 90, % Otros Tributarios 55,076 60, % Ing. No-Trib. No-Presup. 181, , % Ingresos Petroleros Gob. Fed. 302, , % Ingresos Empresas Control. 200, , % IMSS 171, , % ISSSTE 29,172 29, % EPEs 424, , % Pemex 225, , % CFE 199, , % Ingresos Petroleros Totales 527, , % En el periodo de enero a agosto, se continúan observando avances en los ingresos tributarios, los cuales crecieron 10.8% en términos reales respecto al acumulado a agosto del año anterior. Este incremento fue impulsado por el avance observado en el ISR, IVA e IEPS petrolero, con incrementos de 12.7%, 4.4% y 30.7% respectivamente, en términos reales. Hoja 4 de 8

5 Tabla 5: Ingresos Presupuestarios (millones de pesos) Ingresos Presupuestarios 2,715,227 3,169, % (-) Remanente de Banxico 31, , % (-) Aportaciones patrimoniales a Pemex 10,000 26, % (-) Reconocimiento de pasivos Pemex 0 134,231 n.a. Ingresos Presupuestarios 2,673,778 2,769, % En cuanto a los ingresos propios de Pemex, se obsevó un incremento de 58.5% real en el acumulado a agosto. No obstante, no todo el incremento de esta paraestatal se deriva de sus actividades productivas, sino también de las aportaciones que recibe del Gobierno Federal. De acuerdo con la información de la SHCP, el reconocimiento del pasivo laboral de Pemex fue por un monto total de P$184.2mm, de los cuales P$50mm se registraron en diciembre de 2015, mientras que los P$134.2mm restantes, se registraron en agosto del presente año. Así, si se excluye el rubro de Otros ingresos de los ingresos totales de Pemex, se obtiene que estos disminuyeron 13.2% en términos reales en el acumulado a agosto, respecto al mismo periodo de La tabla 6 presenta estos resultados. Tabla 6: Ingresos de Pemex (millones de pesos) Ingresos propios 225, , % (-) Otros ingresos* 29, , % Ingresos por actividades 195, , % *En este rubro se incluyen los ingresos derivados de las aportaciones del Gobierno Federal como parte del reconocimiento del pasivo laboral de Pemex. Finalmente, los ingresos petroleros totales también se ven impactados por las aportaciones del Gobierno Federal a Pemex, por lo que el crecimiento real de 6.12% observado en el acumulado a agosto frente al mismo periodo de 2015, se convierte en una contracción de 22.1% si se exluyen los rubros antes mencionados. El detalle se observa en la Tabla 7. Tabla 7: Ingresos Petroleros Totales (millones de pesos) Ingresos Petroleros Totales 527, , % (-) Aportaciones patrimoniales a Pemex 10,000 26, % (-) Reconocimiento de pasivos Pemex 0 134,200 n.a. Ingresos Petroleros Totales 517, , % Hoja 5 de 8

6 Gasto Neto Presupuestario En la Tabla 8 se observa que el gasto neto presupuestario registró un incremento real de 4.73% a agosto respecto a agosto del año anterior. Esto, derivado de los incrementos en el gasto programable y no programable durante el mismo periodo, en 3.3% y 9.7% reales, respectivamente. Destaca la reducción que se continúa presentando en la inversión física que a agosto fue de 13.64% real respecto al mismo periodo de 2015, lo cual puede impactar de manera negativa a la economía a futuro. Tabla 8: Gasto neto Presupuestario (millones de pesos) Gasto Neto 3,147,348 3,383, % Programable 2,453,274 2,601, % No-progamable 694, , % Financiero 240, , % Participaciones 426, , % Adefas & otras 27,488 20, % Pensiones & jubilaciones* 384, , % Inversión física 542, , % Transferencias y Subsidios** 333, , % Gasto Federalizado 1,068,290 1,126, % *Datos infomativos. **Dentro del gasto programable presupuestario e incluye aportaciones al ISSSTE. Como se mencionó con anterioridad, las aportaciones del Gobierno Federal a Pemex, se registran como parte del gasto del Gobierno Federal bajo el rubro de Inversiones Financieras (lo cual es un Gasto Programable y es diferente al Gasto Financiero Noprogramable, el cual representa los intereses y comisiones relacionados al servicio de la deuda). En el acumulado a agosto destacan la aportación al FEIP por un monto de $P71.1mm (proveniente del remanente de operación de Banxico), la aportación patrimonial de P$26.5mm en abril y el reconocimiento del pasivo laboral por un monto de P$134.2mm. Por lo anterior, el saldo acumulado a agosto por concepto de Inversión Financiera del Gobierno Federal fue de P$245.0mm. Al excluir la inversión financiera del gasto neto en ambos años, éste disminuyó en términos reales 1.1% a agosto respecto al mismo periodo de Hoja 6 de 8

7 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Karla Rivas luis.quintero@hrratings.com karla.rivas@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Negocios Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 7 de 8

8 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 8 de 8